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文檔簡介
1、次貸危機演變歷程、展望及對中國的影響次貸危機演變歷程、展望及對中國的影響我們正處于1930年以來最嚴重的金融危機 喬治.索羅斯思考思考 什么是次貸危機? 次貸危機為什么會在全球產(chǎn)生重大影響? 次貸危機會怎樣發(fā)展? 中國經(jīng)濟能否在這場全球金融海嘯中獨善其身? 選擇什么股票風險最低?目錄目錄一、次貸危機釋義二、次貸危機掀起全球金融海嘯三、全球經(jīng)濟放緩還是衰退四、次貸危機對中國的影響五、投資策略一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義 次貸危機 subprime mortgage loan : 次級抵押貸款支付危機。 1.1.次貸危機定義次貸危機定義 美聯(lián)儲在IT泡沫破滅之后大幅度降息,實行寬松的貨幣政策促
2、使了美國和全球出現(xiàn)的房市的繁榮。而房地產(chǎn)市場的上漲,導致美國消費者財富增加,增加了消費力,使得美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長,又進一步促進了美國房價的上漲。一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義2.2.次貸危機產(chǎn)生的土壤次貸危機產(chǎn)生的土壤美聯(lián)儲寬松貨幣政策美聯(lián)儲寬松貨幣政策一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義2.2.次貸危機產(chǎn)生的土壤次貸危機產(chǎn)生的土壤美聯(lián)儲寬松貨幣政策美聯(lián)儲寬松貨幣政策一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義3.3.加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新 在傳統(tǒng)的按揭貸款業(yè)在傳統(tǒng)的按揭貸款業(yè)務中務中, ,只有兩個利害關系人只有兩個利害關系人, ,貸款者及按揭
3、發(fā)放機構貸款者及按揭發(fā)放機構, ,風風險和收益只存在于按揭貸險和收益只存在于按揭貸款 發(fā) 放 機 構 系 統(tǒng) 中 ???發(fā) 放 機 構 系 統(tǒng) 中 。 無金融創(chuàng)新無金融創(chuàng)新一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義3.3.加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新 MBSMBSMortgage Backed Security Mortgage Backed Security 抵押貸款支持證券抵押貸款支持證券 一次金融創(chuàng)新一次金融創(chuàng)新一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義3.3.加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新CDOC
4、DO:Collateralized debt obligations Collateralized debt obligations 債務抵押債券債務抵押債券風險只能被轉移而不能被消滅風險只能被轉移而不能被消滅二次金融創(chuàng)新二次金融創(chuàng)新一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義3.3.加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑加速次貸危機產(chǎn)生的催化劑不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新 經(jīng)過金融創(chuàng)新,風險被傳導到所有金融系統(tǒng)中經(jīng)過金融創(chuàng)新,風險被傳導到所有金融系統(tǒng)中 CDSCDS Credit Default Credit Default Swap Swap 信用違約掉期信用違約掉期/ /互換互換一、次貸危機釋義一、次貸危
5、機釋義Bullets go in here 從從 2 0 0 42 0 0 4 年 中 開 始 , 美 國年 中 開 始 , 美 國連續(xù)加息連續(xù)加息1717次,次,20062006年起房地年起房地產(chǎn)價格止升回落,一年內(nèi)全國產(chǎn)價格止升回落,一年內(nèi)全國平均房價下跌平均房價下跌3.5%3.5%,為自,為自19331933年年代大蕭條以來首次,尤其是部代大蕭條以來首次,尤其是部分地區(qū)的房價下降超過了分地區(qū)的房價下降超過了20%20%。4.4. 次貸危機爆發(fā)次貸危機爆發(fā)一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義4. 次貸危機爆發(fā)加息周期使泡沫破裂加息周期使泡沫破裂一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義4.4.次貸危機爆
6、發(fā)次貸危機爆發(fā) 最終產(chǎn)生大量壞賬最終產(chǎn)生大量壞賬一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義4.4.次貸危機爆發(fā)次貸危機爆發(fā) 房地產(chǎn)泡沫的房地產(chǎn)泡沫的”崩裂崩裂”導致抵押品價格急劇縮水導致抵押品價格急劇縮水, ,這這使得抵押品產(chǎn)生的衍生品使得抵押品產(chǎn)生的衍生品(MBS(MBS、CDOCDO、CDS)CDS)的風險敞露,的風險敞露,資產(chǎn)價格資產(chǎn)價格“惡性循環(huán)下跌惡性循環(huán)下跌”。 一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義5.5.次貸危機產(chǎn)生的深層次原因次貸危機產(chǎn)生的深層次原因全球經(jīng)濟結構性失橫全球經(jīng)濟結構性失橫美國政府、私人依靠借債來刺激消費、投資支持經(jīng)濟增長美國政府、私人依靠借債來刺激消費、投資支持經(jīng)濟增長經(jīng)常帳戶
7、經(jīng)常帳戶 全球經(jīng)濟結構性失衡達到無全球經(jīng)濟結構性失衡達到無法維系的程度是此次金融危機及法維系的程度是此次金融危機及經(jīng)濟步入下行周期的更深層次原經(jīng)濟步入下行周期的更深層次原因。因。一、次貸危機釋義一、次貸危機釋義5.5.次貸危機產(chǎn)生的深層次原因次貸危機產(chǎn)生的深層次原因全球經(jīng)濟結構性失橫全球經(jīng)濟結構性失橫國際儲備國際儲備二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯1.1.由次貸危機到金融危機由次貸危機到金融危機第一階段:流動性危機第一階段:流動性危機 20072007年年2 2月月20082008年年5 5月月第二階段:信用違約危機第二階段:信用違約危機 20082008年年6 6月月
8、20082008年年8 8月月第三階段:利率市場危機第三階段:利率市場危機 20082008年年9 9月至今月至今第四階段:美元危機第四階段:美元危機 ?二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯2.2.次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊 金融系統(tǒng)如多米諾骨牌倒下金融系統(tǒng)如多米諾骨牌倒下二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯2.2.次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯2.次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊 迄今次貸導致的資產(chǎn)減計達到迄今次貸導致的資產(chǎn)減計達到56025602億美元億美元二、次
9、貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯2.2.次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊次貸危機對金融系統(tǒng)的沖擊融資成本大幅飆升融資成本大幅飆升二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯3.3.次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊 資金融通功能嚴重破壞、市場失靈資金融通功能嚴重破壞、市場失靈二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯3.3.次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊 信貸收縮影響實體經(jīng)濟運行信貸收縮影響實體經(jīng)濟運行 二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯3.3.次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊 經(jīng)濟下滑、
10、失業(yè)率攀生經(jīng)濟下滑、失業(yè)率攀生 二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯 3.3.次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊 二、次貸危機掀起全球金融海嘯二、次貸危機掀起全球金融海嘯4.4.全球大規(guī)模救市計劃全球大規(guī)模救市計劃美國美國 7000億美元億美元英國英國 5000億英鎊億英鎊德國德國 5000億歐元億歐元.三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免1.1.美國、歐洲在全球經(jīng)濟中的地位美國、歐洲在全球經(jīng)濟中的地位 三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免2.2.主要經(jīng)濟指標惡化趨勢明顯主要經(jīng)濟指標惡化趨勢明顯 真實真實GDPGDP增長率增長率
11、 工業(yè)生產(chǎn)工業(yè)生產(chǎn)三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免2.2.主要經(jīng)濟指標惡化趨勢明顯主要經(jīng)濟指標惡化趨勢明顯 內(nèi)需增長率內(nèi)需增長率 真實出口真實出口三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免2.2.主要經(jīng)濟指標惡化趨勢明顯主要經(jīng)濟指標惡化趨勢明顯 經(jīng)理人指數(shù)經(jīng)理人指數(shù) 消費者信心指數(shù)消費者信心指數(shù) 三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免3.3.目前只是危機的中場目前只是危機的中場 三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免4.4.美國、西歐房地產(chǎn)止跌才有可能看到復蘇的曙光美國、西歐房地產(chǎn)止跌才有可能看到復蘇的曙光 三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三
12、、全球經(jīng)濟大衰退不可避免4.4.美國、西歐房地產(chǎn)止跌才有可能看到復蘇的曙光美國、西歐房地產(chǎn)止跌才有可能看到復蘇的曙光 西歐發(fā)達經(jīng)濟國家有比美國更嚴重的房地產(chǎn)泡沫西歐發(fā)達經(jīng)濟國家有比美國更嚴重的房地產(chǎn)泡沫三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免三、全球經(jīng)濟大衰退不可避免 5.5.全球經(jīng)濟前景暗淡全球經(jīng)濟前景暗淡 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響1.1.次貸危機對中國的直接影響次貸危機對中國的直接影響 債券投資債券投資 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響1.1.次貸危機對中國的直接影響次貸危機對中國的直接影響 中國平安中國平安 富通銀行富通銀行 虧損虧損220220億人民幣億人民幣
13、中國投資公司中國投資公司 摩根仕丹利摩根仕丹利 虧損虧損144144億人民幣億人民幣中國投資公司中國投資公司 黑石黑石 虧損虧損280280億人民幣億人民幣 股權投資股權投資 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響1.1.次貸危機對中國的間接影響次貸危機對中國的間接影響中國經(jīng)濟從未與世界經(jīng)濟脫鉤中國經(jīng)濟從未與世界經(jīng)濟脫鉤 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響1.1.次貸危機對中國的間接影響次貸危機對中國的間接影響房價調(diào)整帶動投資增速下降房價調(diào)整帶動投資增速下降 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響1.1.次貸危機對中國的間接影響次貸危機對中國的間接影響利潤下滑
14、帶動實業(yè)投資增速下降利潤下滑帶動實業(yè)投資增速下降 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響2.2.次貸危機對中國的間接影響次貸危機對中國的間接影響 消費短期內(nèi)難有作為消費短期內(nèi)難有作為 四、次貸危機對中國的影響四、次貸危機對中國的影響3.3.中國經(jīng)濟增長放緩不可避免中國經(jīng)濟增長放緩不可避免 外憂內(nèi)困外憂內(nèi)困 五、選股策略五、選股策略1.1.回避行業(yè)回避行業(yè)周期性行業(yè):有色金屬、鋼鐵、交通運輸、造船、地產(chǎn)、周期性行業(yè):有色金屬、鋼鐵、交通運輸、造船、地產(chǎn)、 金融、煤炭、化工、水泥,汽車金融、煤炭、化工、水泥,汽車出口行業(yè):出口行業(yè): 紡織服裝、家具、物資外貿(mào)紡織服裝、家具、物資外貿(mào) 五、
15、選股策略五、選股策略2.2.可選行業(yè)可選行業(yè)酒店旅游、商業(yè)百貨、傳媒娛樂、家電、電子信息、機酒店旅游、商業(yè)百貨、傳媒娛樂、家電、電子信息、機械、電器、釀酒、造紙、發(fā)電設備、印刷包裝、飛機、械、電器、釀酒、造紙、發(fā)電設備、印刷包裝、飛機、儀器儀表儀器儀表 五、選股策略五、選股策略3.3.優(yōu)選行業(yè)優(yōu)選行業(yè)防御性品種:電力、供水供氣、公路橋梁、食品防御性品種:電力、供水供氣、公路橋梁、食品受益醫(yī)改:醫(yī)藥、醫(yī)療器械受益醫(yī)改:醫(yī)藥、醫(yī)療器械受益三農(nóng):農(nóng)林木漁、農(nóng)藥化肥、家電(等消費股)受益三農(nóng):農(nóng)林木漁、農(nóng)藥化肥、家電(等消費股)受益基礎建設投資:鐵路、公路、港口受益基礎建設投資:鐵路、公路、港口從次貸
16、危機到金融危機(上)從次貸危機到金融危機(上)中國社會科學院金融研究所彭興韻2008年10月17日主要內(nèi)容主要內(nèi)容 美國抵押債務及證券化 次貸危機的爆發(fā)與深化:簡要的回顧 危機的根源與擴散的機制 各國政府的應對措施 危機后的金融發(fā)展趨勢 對中國的啟示一、美國抵押債務及證券化一、美國抵押債務及證券化美國住房抵押貸款的三個層次:美國住房抵押貸款的三個層次: 按照安全性的高低,美國住房抵押貸款大致可以分為三個層次:優(yōu)質(zhì)貸款:對象為信用評分最高的個人(信用分數(shù)在660 分以上),月供占收入比例不高于40%及首付超過20%以上; Alt-A 貸款:對象為信用評分較高但信用記錄較弱的個人,如自雇以及無法提
17、供收入證明的個人; 次級貸款:對象為信用分數(shù)較差的個人,尤其是消費者信用評分(FICO)分數(shù)低于620、月供占收入比例較高或記錄欠佳,及首付低于20%甚至沒出有首付。還款安排還款安排 無本金貸款產(chǎn)品是以30年分攤月供金額,但在第一年可提供1%到3%的超低利息,而且只付利息,不用還本金,從第二年開始按照利率市場進行利息浮動,一般還保證每年月供金額增加不超過上一年的7.5%。 選擇性可調(diào)整利率貸款允許借款人每月支付甚至低于正常利息的月供,差額部分自動計入貸款本金部分,這叫做“負攤銷(Negative Amortization)”。因此,借款人在每 月還款之后,會欠銀行更多的錢?!柏摂備N” 累積起來
18、的欠債不得超過原始貸款總額的110%到125%,一旦 觸及這個限額,又是自動觸發(fā)貸款重設,要求償還更多的額度。 抵押貸款的證券化(抵押貸款的證券化(MBS) 美國的房屋抵押貸款大多通過證券化后向市場發(fā)行,所產(chǎn)生的債券產(chǎn)品叫做房屋抵押支持債券(MBS)。房屋抵押貸款公司將一些按揭貸款匯集成一個貸款池,然后進行分割打包證券化發(fā)行。 住房權益貸款資產(chǎn)支持債券發(fā)行規(guī)模住房權益貸款資產(chǎn)支持債券發(fā)行規(guī)模證券化后抵押貸款持有者結構多元化證券化后抵押貸款持有者結構多元化美國住房抵押貸款持有人結構(%)0%20%40%60%80%100%1975197819811984198719901993199619992
19、0022005ABS發(fā)行人機構及政府機構抵押池儲蓄機構商業(yè)銀行CDOs 擔保債務權益(CDOs)是一種近年興起的投資產(chǎn)品,其特征是購買某種證券池,并以該證券池內(nèi)的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流為抵押品發(fā)行的一種權益產(chǎn)品。 CDO 是證券化金融創(chuàng)新下創(chuàng)造出的一種的衍生產(chǎn)品。支持CDOs 的證券池包括各種企業(yè)債券、杠桿貸款和資產(chǎn)支持債券(ABS)。而以資產(chǎn)支持債券為證券池的擔保債務權益稱為資產(chǎn)支持型抵押債務權益(ABS CDOs),約占所有CDOs 的65%。 CDOs 對于原有次級貸款池進行再分割并人為分出還款先后次序,將其再次分級為高級(High Grade)和夾層級(Mezzanine)。一般高級的在A
20、級以上,而夾層級為BBB 級。 這種分割后再分割的“金融創(chuàng)新”甚至還可能不止一次,于是就創(chuàng)造出了CDO2,CDO3,CDOn這樣的多層衍生產(chǎn)品。一個標準的ABS、CDOs,其抵押證券池可能包括住房權益貸款(HEL),其他CDOs,住房抵押貸款支持債券(RMBS)和其它資產(chǎn)。這樣就形成了非常龐大而又復雜的資產(chǎn)支持結構。以次級貸款為支持的以次級貸款為支持的CDOs 發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模(10億美元美元)CDOs 的投資者的投資者評級評級由于獲得貸款者還本付息的資金流是投資房屋抵押抵押支持債券的所得,因此,根據(jù)貸款人的資質(zhì),獲得現(xiàn)金流和承擔違約損失順序的先后,債券評級公司(如標普、穆迪 和惠譽)對不同抵
21、押產(chǎn)品進行評級劃分,AAA 級的為優(yōu)先級,AA 和A 級的為夾層級(Mezzanine Class),其它更低的BBB 到B 級為低層級(SubordinateClass),而另有平均僅約5%債權為無評級的最低的權益級(Equity Class),用來最先承受違約損失。 高級和夾層級高級和夾層級MBS CDOs 的平均評級的平均評級風險分散化、全球化風險分散化、全球化 通過一系列的證券化安排,次級抵押貸款相關的風險就完全散化了,同時也實現(xiàn)了風險的全球化。二、次貸危機的爆發(fā)與深化:簡要回顧可分為四個階段可分為四個階段 2007年2月至5月:危機的初步爆發(fā) 2007年6至9月:危機的擴散 2008
22、年1月至4月:危機的深化 2008年7月-9月:危機的惡化與全球化危機的初步暴露:危機的初步暴露:2007年年2月至月至5月月2月匯豐控股在美次級房貸業(yè)務增18億美元壞賬撥備。 3月美國新世紀金融公司瀕臨破產(chǎn),其抵押貸款風險浮出水面。4月新世紀金融裁減半數(shù)員工申請破產(chǎn)保護 ; 之后,美國次級抵押貸款企業(yè)就發(fā)生了多米諾骨排效應,30余家次級抵押貸款公司被迫停業(yè),演變成了次級抵押貸款的系統(tǒng)性危機。 危機的擴散:危機的擴散:2007年年6月月-9月月6月美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下兩只對沖基金出現(xiàn)巨額次級抵押貸款投資損失 ;7月穆迪公司,降低對總價值約52億美元的399種次級抵押貸款債券信用評
23、級。8月5日美國第五大投行貝爾斯登總裁沃倫斯佩克特辭職,第二天,房地產(chǎn)投資信托公司(AmericanHomeMortgage)申請破產(chǎn)保護;8月初,美國之外的一些金融機構開始披露次貸損失。如:8月9日,德國第三大公立銀行西德意志銀行披露,其美國子公司貸款業(yè)務遭受損失 。日本最大金融集團三菱日聯(lián)該集團約有50億日元未實現(xiàn)的次級房貸投資損失。在2007年4月到6月間,日本第三大金融集團三井住友在美國房貸擔保證券方面計提了數(shù)十億日元損失。日本第二大銀行瑞穗也確認了6億日元次級債相關損失。8月9日,全球股市開始出現(xiàn)強烈反應,全球大部分股指下跌,歐洲三大股市下跌,美股暴跌,金屬原油期貨和現(xiàn)貨黃金等價格大
24、幅跳水,法國最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國次級債風暴。 8月16日歐洲股市也大幅下挫:倫敦股市金融時報100種股票平均價格指數(shù)猛跌4.1;巴黎股市CAC40指數(shù)下跌了3.3。香港股市在8月16日大跌703.33點;韓國股市受挫6.93%, 8月16日,美聯(lián)儲緊急降低再貼現(xiàn)率50個基點,9月中旬開始降低聯(lián)邦基金利率的目標值。危機的深化:危機的深化:2008年年1月月-4月月1月15日:花旗集團宣布由于次貸損失,在去年第四季度凈虧損98.3億美元。美林證券減計98億美元。1月16日:摩根大通公布2007年財報,第四季度虧損35.88億元,其中因次貸損失13億美元。 1月30日:瑞士銀行宣布,受高達1
25、40億美元次貸資產(chǎn)沖減拖累,去年第四季度預計出現(xiàn)約114億美元虧損。 3月16日:摩根大通宣布以2.4億美元收購美國第五大投資銀行貝爾斯登。 4月17日:美林第一季凈虧損達19.6億美元,虧損大于預期,且為連續(xù)第三季虧損。 4月18日:花旗集團宣布,在沖減逾130億美元損失后,一季度凈虧損51.1億美元,合每股損失1.02美元。 4月24日:瑞信第一季資產(chǎn)減值53億瑞郎,財務狀況因此轉盈為虧,凈虧損達到21.5億瑞郎。 4月29日:德意志銀行宣布五年來首次出現(xiàn)凈虧損。 危機的惡化與全球化:危機的惡化與全球化:2008年年7月月7月8日:美林第二季度可能進一步減記60億美元資產(chǎn);美國花旗集團已經(jīng)
26、決定向印度HDFC銀行出售20億美元股份。 2008年7月11日,由于陷入財務困境和投資者的高度擔憂,美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(房利美)和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司(房地美)的股價出現(xiàn)了“腰斬”式暴跌其跌幅均超過50% 。2008年9月15日,由于受次貸危機影響,雷曼公司出現(xiàn)巨額虧損,申請破產(chǎn)保護。同時,美林被美州銀行收購。AIG陷入困境。全球央行及政府再次緊急救助。雷曼兄弟事件引發(fā)全球股災雷曼兄弟事件引發(fā)全球股災9月15日,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了504.48點,報收10917.51點,跌幅為4.42%。道指創(chuàng)自2001年9月17日以來單日最大下跌點數(shù)與跌幅。金融時報100指數(shù)下跌212.50
27、點,跌幅為3.9%。日經(jīng)225指數(shù)暴跌605.04點創(chuàng)下3年來最低。日經(jīng)225指數(shù)下跌605.04點,報11609.72點,跌幅4.95%,創(chuàng)下2005年7月8日以來最低;16日韓國股票收盤大跌6.1%。韓國KOSPI指數(shù)下跌90.17點,收于1387.75點。早盤大跌迫使韓國股市當日啟動了5分鐘的暫停交易程序。香港恒生指數(shù)下跌跌1052.29點或5.44%。 在美國參眾兩院通過布什政府提交的7000美元救市計劃后,全球金融市場陷入了更大的動蕩。歐洲的形勢驟然惡化。危機從美國擴散到歐洲危機從美國擴散到歐洲美國國會通過7000億美元救市計劃后,歐洲形勢急轉直下: 銀行出現(xiàn)流動性困境與擠兌 貨幣貶
28、值 股市大跌 銀行存款人信心動搖,開始出現(xiàn)擠兌和流動性困境。評級公司下調(diào)對銀行的評級,使形勢更加惡化。10月6日,標準普爾十年來首次下調(diào)對RBS的信用評級 ,第二天RBS一度暴挫39% 。 歐洲開始各自為陣的措施,加劇了歐洲內(nèi)的銀行不穩(wěn)定。英鎊與美元之間的匯率英鎊與美元之間的匯率11.21.41.61.822.21984年1月1986年1月1988年1月1990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2000年1月2002年1月2004年1月2006年1月2008年1月即期匯率一年遠期匯率歐元與美元匯率0.80000.90001.00001.10001.20001.300
29、01.40001.50001.60001.70001999年1月4日1999年7月4日2000年1月4日2000年7月4日2001年1月4日2001年7月4日2002年1月4日2002年7月4日2003年1月4日2003年7月4日2004年1月4日2004年7月4日2005年1月4日2005年7月4日2006年1月4日2006年7月4日2007年1月4日2007年7月4日2008年1月4日2008年7月4日冰島貨幣與美元的匯率(克朗/美元)60.070.080.090.0100.0110.0120.0130.0140.01/21/20081/31/20082/12/20082/22/20083
30、/5/20083/17/20084/1/20084/11/20084/23/20085/7/20085/20/20085/30/20086/11/20086/24/20087/4/20087/16/20087/28/20088/8/20088/20/20089/1/20089/11/20089/23/200810/3/200810/15/2008股市大跌股市大跌 10月9日,冰島金融危機升級,該國股市交易全部暫停。14日開盤后暴跌,跌幅一度達到77% 。 10月13日,歐洲三大股指中,英國金融時報指數(shù)跌8.85%,法蘭克福跌7.01%,巴黎跌8.85%。三、危機爆發(fā)的原因與擴散的機制三、危機爆
31、發(fā)的原因與擴散的機制危機的醞釀:抵押貸款與美國居民部門債務危機的醞釀:抵押貸款與美國居民部門債務危機的上升危機的上升美國住房抵押貸款總量及增長率020004000600080001000012000198019821984198619881990199219941996199820002002200420064.50%6.50%8.50%10.50%12.50%14.50%16.50%住房抵押貸款余額(10億美元)增長率美國居民借款占非金融部門借款的比重15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00%19781980198219841986198819901
32、9921994199619982000200220042006美國居民債務負擔率很高美國居民債務負擔率很高美國居民部門借款余額/可支配收入之比50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%120.00%130.00%140.00%150.00%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006美國居民儲蓄率極低美國居民儲蓄率極低美國居民儲蓄率 單位:%024681012197519771979198119831985198719891991199319951997199920
33、012003美國居民儲蓄率抵押貸款及債務比率的上升:低利率的刺激抵押貸款及債務比率的上升:低利率的刺激美國三種利率 %0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.001954年7月1956年7月1958年7月1960年7月1962年7月1964年7月1966年7月1968年7月1970年7月1972年7月1974年7月1976年7月1978年7月1980年7月1982年7月1984年7月1986年7月1988年7月1990年7月1992年7月1994年7月1996年7月1998年7月2000年7月2002年7月2004年7月2006年7月聯(lián)邦基金利率實際值三個月期國庫券利率十年期國債利率抵押貸款
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