第二講：創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險)投資及其概念體系

1、第二講：第二講：風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資及其概念體系風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資及其概念體系Concept System for Venture Capital Vanallen 范大良范大良 Beijing Normal University, Zhuhai北京師范大學(xué)珠海分校北京師范大學(xué)珠海分校講主要內(nèi)容本講主要內(nèi)容 Contentsn風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資的概念與內(nèi)涵風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資的概念與內(nèi)涵n創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)概念體系創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)概念體系一、風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資的概念與特征一、風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資的概念與特征作為作為“舶來品舶來品”的的 Venture Capitaln在我國對于在我國對于Ve

2、nture Capital一詞的譯法存在巨一詞的譯法存在巨大的爭議，并引發(fā)了有關(guān)大的爭議，并引發(fā)了有關(guān)VC的兩種范式之爭。的兩種范式之爭。09年2月4日在http:/ ，輸入關(guān)鍵字“風(fēng)險投資”，檢索出圖書2311種；輸入關(guān)鍵字“創(chuàng)業(yè)投資”，檢索出圖書470種。09年2月4日在http:/ ，輸入關(guān)鍵字“風(fēng)險投資”，檢索出論文5365篇；輸入關(guān)鍵詞“創(chuàng)業(yè)投資”，檢索出論文1279篇。而根據(jù)07年8月出版的風(fēng)險投資在中國收入的部分著名投資機構(gòu)名單中， “風(fēng)險投資公司”為20家，“創(chuàng)業(yè)投資公司”為38家?！帮L(fēng)險投資風(fēng)險投資”的譯法的譯法n國內(nèi)不少人士（包括成思危、劉曼紅等國內(nèi)不少人士（包括成思危、劉

3、曼紅等學(xué)者）從翻譯的角度，望文生義將學(xué)者）從翻譯的角度，望文生義將“venture capital”翻譯為翻譯為“風(fēng)險投資風(fēng)險投資”或或“風(fēng)險資本風(fēng)險資本”，并且大行其道，形成，并且大行其道，形成了了“風(fēng)險投資風(fēng)險投資”范式。然而這種翻譯是范式。然而這種翻譯是有問題的，混淆了有問題的，混淆了“venture” 和和“risk”之間的區(qū)別。之間的區(qū)別。n也有個別學(xué)者認(rèn)為也有個別學(xué)者認(rèn)為“在中國的環(huán)境下，在中國的環(huán)境下，風(fēng)險投資的譯法更為恰當(dāng)。由于經(jīng)濟體風(fēng)險投資的譯法更為恰當(dāng)。由于經(jīng)濟體制和市場體制的缺陷，中國的投資業(yè)風(fēng)制和市場體制的缺陷，中國的投資業(yè)風(fēng)險極大，更有必要強調(diào)投資中的風(fēng)險管險極大，更

4、有必要強調(diào)投資中的風(fēng)險管理機制理機制”（盛立軍，（盛立軍，1999）。這個說）。這個說法也有問題。法也有問題?！皠?chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”的譯法的譯法n另一部分學(xué)者（劉建鈞、另一部分學(xué)者（劉建鈞、王國剛等）則堅持王國剛等）則堅持VC的的“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”范式，認(rèn)為范式，認(rèn)為應(yīng)該譯為應(yīng)該譯為“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”，認(rèn)為只有當(dāng)某種資本是通認(rèn)為只有當(dāng)某種資本是通過承擔(dān)高風(fēng)險進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企過承擔(dān)高風(fēng)險進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并為所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并為所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供企業(yè)管理服務(wù)，以業(yè)提供企業(yè)管理服務(wù)，以期在創(chuàng)業(yè)成功后，通過股期在創(chuàng)業(yè)成功后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來獲得高資本增值權(quán)轉(zhuǎn)讓來獲得高資本增值收益時，這種資本才能被收益時，

5、這種資本才能被稱為稱為“Venture Capital”，即創(chuàng)業(yè)資本，即創(chuàng)業(yè)資本，而相應(yīng)的投資活動是而相應(yīng)的投資活動是“創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)投資”。破解概念歧義的方法論：語言分析哲學(xué)破解概念歧義的方法論：語言分析哲學(xué)n維特根斯坦認(rèn)為，語言符號的物質(zhì)外殼維特根斯坦認(rèn)為，語言符號的物質(zhì)外殼與其所表征的實際意義之間并不是簡單與其所表征的實際意義之間并不是簡單的一一對應(yīng)關(guān)系。就語言符號而言，它的一一對應(yīng)關(guān)系。就語言符號而言，它本身并沒有任何實際含義，它的實際含本身并沒有任何實際含義，它的實際含義是豐富多彩的語言實踐所賦予的。由義是豐富多彩的語言實踐所賦予的。由于語言實踐總是變化發(fā)展的，因此，語于語言實踐總是變

6、化發(fā)展的，因此，語言實踐總是給語言符號賦予新的含義。言實踐總是給語言符號賦予新的含義。n然而人類常常從語言符號的字面含義來理解已經(jīng)變化的實際含義（交通、小姐、粉絲、CCTV、國足、浮云），從而導(dǎo)致概念歧義。出路在于必須結(jié)合特定的語境來分析語言符號所表達(dá)的實際意義。n在翻譯領(lǐng)域也是如此，必須結(jié)合特定的語境來理解語言符號的實際意義，才能忠于原文（candidate、老婆、堂客、不折騰）。Venture Capital 的正本清源的正本清源要正確翻譯要正確翻譯“venture Capital”，首先要理解，首先要理解“venture”的本質(zhì)內(nèi)涵。的本質(zhì)內(nèi)涵?！皏enture”一詞的最初含義是一詞的最

7、初含義是“冒險冒險”。根據(jù)語言分析哲學(xué)的基本原理，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，它的實根據(jù)語言分析哲學(xué)的基本原理，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，它的實際含義并不是單純的際含義并不是單純的“冒險冒險”，而是被賦予了，而是被賦予了“冒險創(chuàng)建冒險創(chuàng)建企業(yè)企業(yè)”即即“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)”這一新的特定內(nèi)涵。當(dāng)然，用這一新的特定內(nèi)涵。當(dāng)然，用“venture”一詞表達(dá)一詞表達(dá)“冒險創(chuàng)建企業(yè)冒險創(chuàng)建企業(yè)”這一創(chuàng)業(yè)概念不這一創(chuàng)業(yè)概念不是人們憑空想象的，而是隨著人類的創(chuàng)業(yè)實踐的發(fā)展而逐是人們憑空想象的，而是隨著人類的創(chuàng)業(yè)實踐的發(fā)展而逐漸完成的。漸完成的。最早出現(xiàn)于最早出現(xiàn)于15世世紀(jì)西歐各國創(chuàng)建紀(jì)西歐各國創(chuàng)建遠(yuǎn)洋貿(mào)易船隊，遠(yuǎn)洋貿(mào)易船隊，用用vent

8、ure來表來表示這種特殊意義示這種特殊意義上的創(chuàng)業(yè)上的創(chuàng)業(yè)19末美國西部大末美國西部大開發(fā)，點燃創(chuàng)業(yè)開發(fā)，點燃創(chuàng)業(yè)火焰，火焰，venture和和venture capital開始流行開始流行續(xù)續(xù)n二戰(zhàn)后，隨著世界經(jīng)濟格局的變化，創(chuàng)建新企業(yè)才終于成二戰(zhàn)后，隨著世界經(jīng)濟格局的變化，創(chuàng)建新企業(yè)才終于成為一種自覺的行為。為一種自覺的行為。20世紀(jì)世紀(jì)70年代后，隨著科技革命的日年代后，隨著科技革命的日新月異和企業(yè)生老更替的加快，以創(chuàng)建新企業(yè)為特征的新月異和企業(yè)生老更替的加快，以創(chuàng)建新企業(yè)為特征的“創(chuàng)業(yè)活動創(chuàng)業(yè)活動”才終于成為社會經(jīng)濟生活中的持續(xù)現(xiàn)象，才終于成為社會經(jīng)濟生活中的持續(xù)現(xiàn)象，“venture

9、”一詞也越來越多地應(yīng)用于有關(guān)創(chuàng)業(yè)活動的英文一詞也越來越多地應(yīng)用于有關(guān)創(chuàng)業(yè)活動的英文文獻(xiàn)中，并發(fā)展成為一個概念體系文獻(xiàn)中，并發(fā)展成為一個概念體系。（動詞，表“冒險創(chuàng)建企業(yè)”；名詞，表“冒險創(chuàng)建企業(yè)”的結(jié)果，即“企業(yè)”，如“joint-venture”；“venturer”表“創(chuàng)業(yè)家”；“venturing”用于強調(diào)“創(chuàng)業(yè)”這種動態(tài)過程。）n與與“venture”特指特指“冒險創(chuàng)建企業(yè)冒險創(chuàng)建企業(yè)”相對應(yīng)，相對應(yīng)，“venture capital”自然是一種專門用于支持自然是一種專門用于支持“冒險創(chuàng)業(yè)冒險創(chuàng)業(yè)”的投資資本或投資活動，因此，翻的投資資本或投資活動，因此，翻譯為譯為“創(chuàng)業(yè)資本創(chuàng)業(yè)資本”

10、或或“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”為優(yōu)。為優(yōu)。創(chuàng)業(yè)投資概念的演進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資概念的演進(jìn)n盡管VC的企業(yè)可以追溯到15世紀(jì)西歐各國創(chuàng)建遠(yuǎn)洋貿(mào)易企業(yè)時期，到19世紀(jì)美國西部創(chuàng)業(yè)潮時VC一詞即在美國開始流行，到1946年美國甚至出現(xiàn)了ARD這樣的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，然而，世界上第一個成型的VC概念是1973年National Venture Capital Association成立時所作出的定義。n70年代初美國創(chuàng)投協(xié)會的定義及其局限性年代初美國創(chuàng)投協(xié)會的定義及其局限性n“所謂創(chuàng)業(yè)資本，系指由專業(yè)機構(gòu)提供的投資于極所謂創(chuàng)業(yè)資本，系指由專業(yè)機構(gòu)提供的投資于極具增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并參與其管理的權(quán)益資具增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)

11、，并參與其管理的權(quán)益資本本”。并將其典型特征歸結(jié)為：（1）以具有高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象；（2）通過股權(quán)投資的方式進(jìn)行投資；（3）為新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)提供支持；（4）通過積極參與，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)；（5）為了獲得高收益，通常需要冒高風(fēng)險；（6）傾向于進(jìn)行長期投資。美國創(chuàng)投協(xié)會定義的局限性美國創(chuàng)投協(xié)會定義的局限性n該定義比較全面地揭示了剛剛發(fā)育為一個特定行業(yè)的該定義比較全面地揭示了剛剛發(fā)育為一個特定行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資的典型特征，但也有時代的局限性：創(chuàng)業(yè)投資的典型特征，但也有時代的局限性：（1）當(dāng)時的創(chuàng)投主要投資于新興企業(yè)，因此投資對象比后來廣義的創(chuàng)業(yè)投資范疇要小得多；（2）當(dāng)時協(xié)會的成員都

12、是專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，因此，后來才發(fā)展成為氣候的天使投資、公司附屬創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)等所管理創(chuàng)業(yè)資本沒有被包括進(jìn)去；（3）1971年誕生的NASDAQ直到1975年建立新的上市標(biāo)準(zhǔn)后才成為真正意義上的創(chuàng)業(yè)板，故1973年NVCA在定義投資對象的時候并沒有考慮到應(yīng)該將已公開上市的企業(yè)排除在外；（4）沒有體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的資本經(jīng)營特征，以至于投資于一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略投資者業(yè)適用該概念。80年代初英國創(chuàng)投協(xié)會的定義及其完善年代初英國創(chuàng)投協(xié)會的定義及其完善n80年代初，全球創(chuàng)業(yè)投資活動出現(xiàn)了新的特點：（年代初，全球創(chuàng)業(yè)投資活動出現(xiàn)了新的特點：（1）投）投資對象已經(jīng)擴展到所有未上市公司，其中很大比例的資產(chǎn)資對象已

13、經(jīng)擴展到所有未上市公司，其中很大比例的資產(chǎn)投資于需要通過并購與重組以實現(xiàn)再創(chuàng)業(yè)的未上市公司；投資于需要通過并購與重組以實現(xiàn)再創(chuàng)業(yè)的未上市公司；（2）資本經(jīng)營特征變得十分明顯；（）資本經(jīng)營特征變得十分明顯；（3）投資主體除了專）投資主體除了專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金外，許多非專業(yè)機構(gòu)業(yè)開始從事創(chuàng)業(yè)投業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金外，許多非專業(yè)機構(gòu)業(yè)開始從事創(chuàng)業(yè)投資。因此，英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會開始就做出了有別于美國的資。因此，英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會開始就做出了有別于美國的定義，即定義，即“指為未上市企業(yè)提供股權(quán)資本但并不以經(jīng)營產(chǎn)指為未上市企業(yè)提供股權(quán)資本但并不以經(jīng)營產(chǎn)品為目的的投資行為品為目的的投資行為”。n該定義實現(xiàn)了四個方面

14、的重要調(diào)整：（1）投資對象除了新興企業(yè)外，還包括通過并購、重組等以實現(xiàn)再創(chuàng)業(yè)的企業(yè)；（2）明確投資對象必須是未上市公司；（3）突出了創(chuàng)業(yè)投資的資本經(jīng)營特點；（4）投資主體不再限定必須是專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，從而使得天使投資和公司附屬創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)所從事的創(chuàng)業(yè)投資也包括在概念中。80年代后廣義創(chuàng)業(yè)投資概念的提出與演變年代后廣義創(chuàng)業(yè)投資概念的提出與演變n80年代后，全球創(chuàng)業(yè)投資基金的投資領(lǐng)域已經(jīng)不再局限于新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)，甚至出現(xiàn)了專門投資于重整期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)性“重整基金”（Turnaround Fund）。由于專業(yè)重組基金與傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)業(yè)投資基金相比，在投資理念與運作方式上已經(jīng)表現(xiàn)出差異，故NVCA并

15、不將其統(tǒng)計在創(chuàng)業(yè)投資之列。一些學(xué)者而將其界定為“非創(chuàng)業(yè)類私人股權(quán)投資”（Non-venture Private Equity Investment），與“創(chuàng)業(yè)類私人股權(quán)投資”（Venture Private Equity Investment）一起，合稱為“私人股權(quán)投資”（ Private Equity Investment ）。n但由于兩類資本在現(xiàn)實生活中很難區(qū)分，都是以私人股權(quán)方式從事資本經(jīng)營，并以此培育企業(yè)創(chuàng)業(yè)或再創(chuàng)業(yè)，都以放棄資產(chǎn)的流動性來追求長期資本收益而區(qū)別與公開證券投資，故目前更多學(xué)者將所有的“私人股權(quán)投資”視為“廣義創(chuàng)業(yè)投資”，而將僅僅投資于新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)的視為“狹義創(chuàng)業(yè)投資”。

16、現(xiàn)代廣義創(chuàng)業(yè)資本現(xiàn)代廣義創(chuàng)業(yè)資本廣義創(chuàng)業(yè)資本廣義創(chuàng)業(yè)資本（私人股權(quán)資本）（私人股權(quán)資本）支持新企業(yè)創(chuàng)建支持新企業(yè)創(chuàng)建:狹義創(chuàng)業(yè)資本狹義創(chuàng)業(yè)資本支持企業(yè)再創(chuàng)業(yè)支持企業(yè)再創(chuàng)業(yè):MBO、MBI等等創(chuàng)業(yè)投資概念的一般性總結(jié)創(chuàng)業(yè)投資概念的一般性總結(jié)n所謂所謂“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”，是指向具有高增長潛力的未，是指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投資企業(yè)相對成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值資企業(yè)相對成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值收益的資本運營方式（劉建鈞，

17、收益的資本運營方式（劉建鈞，2003）。）。n特別說明：特別說明：（1）由于法律強調(diào)可操作性，“創(chuàng)業(yè)投資”的法律概念通常以“對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資”來界定，至于未上市企業(yè)是否具有高成長性，則由創(chuàng)業(yè)投資家自行決定。（2）為體現(xiàn)政策導(dǎo)向，往往附加一些限定詞，如我國現(xiàn)行外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定以“主要向未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資”來界定“創(chuàng)業(yè)投資”。VC的基本特征的基本特征n成思危（成思危（1999）歸納）歸納VC的基本特點：的基本特點：n（1）是一種有風(fēng)險的投資。高失敗率，低成功率；）是一種有風(fēng)險的投資。高失敗率，低成功率；n（2）是一種組合投資。為分散風(fēng)險，通常需要投資若）是一種組合投

18、資。為分散風(fēng)險，通常需要投資若干項目群；干項目群；n（3）是一種長期投資。通常要經(jīng)過）是一種長期投資。通常要經(jīng)過37年才能退出并年才能退出并取得收益，期間要對有前景的項目不斷增資；取得收益，期間要對有前景的項目不斷增資；n（4）是一種權(quán)益投資，而不是債權(quán)投資；）是一種權(quán)益投資，而不是債權(quán)投資；n（5）是一種專業(yè)投資，不僅提供資金，還提供管理經(jīng)）是一種專業(yè)投資，不僅提供資金，還提供管理經(jīng)驗和社會聯(lián)系。驗和社會聯(lián)系。n這些特征是這些特征是VC的本質(zhì)特征嗎的本質(zhì)特征嗎?創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)特征創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)特征n與創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)內(nèi)涵相對應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資的本與創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)內(nèi)涵相對應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)特征歸納為三

19、個方面：質(zhì)特征歸納為三個方面：n（1）以股權(quán)方式投資于具有高成長潛力的未上市）以股權(quán)方式投資于具有高成長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從而建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)內(nèi)在需要的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從而建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)內(nèi)在需要的“共擔(dān)風(fēng)共擔(dān)風(fēng)險、共享收益險、共享收益”機制；機制；n（2）積極參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以一方面）積極參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以一方面彌補所投資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗上的不足，另一方彌補所投資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗上的不足，另一方面主動控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險；面主動控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險；n（3）并不經(jīng)營具體的產(chǎn)品，而是以整個創(chuàng)業(yè)企業(yè)）并不經(jīng)營具體的產(chǎn)品，而是以整個創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為經(jīng)營對象，即通過支持作為經(jīng)營對象，即通過

20、支持“創(chuàng)建企業(yè)創(chuàng)建企業(yè)”并在適當(dāng)并在適當(dāng)時機轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，來獲得資本增值收益。時機轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，來獲得資本增值收益。二、創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)概念體系二、創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)概念體系作為有機整體的創(chuàng)業(yè)投資概念體系作為有機整體的創(chuàng)業(yè)投資概念體系n自從自從“venture”被運用于企業(yè)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域后，被運用于企業(yè)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域后，“venture”一詞就不再是個簡單的英文單詞一詞就不再是個簡單的英文單詞（word），而成了一個被賦予），而成了一個被賦予“冒險創(chuàng)建企冒險創(chuàng)建企業(yè)業(yè)”這一特定內(nèi)涵的學(xué)術(shù)術(shù)語（這一特定內(nèi)涵的學(xué)術(shù)術(shù)語（term）。而）。而且，以它為核心術(shù)語，形成了一個有機的創(chuàng)且，以它為核心術(shù)語，形成了一個有機的創(chuàng)

21、業(yè)投資概念體系。業(yè)投資概念體系。（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)業(yè)投資支持的企業(yè)（及其與風(fēng)險企業(yè)、有風(fēng)（及其與風(fēng)險企業(yè)、有風(fēng)險的企業(yè)的區(qū)別）險的企業(yè)的區(qū)別）n創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)（venture business 或 venture company），特指正處于創(chuàng)建過程中的企業(yè)，是一個與成熟企業(yè)相對應(yīng)的概念。n創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（venture capital firm 或其省略用法 venture firm），特指專門從事創(chuàng)業(yè)投資為主營業(yè)務(wù)的各類創(chuàng)業(yè)投資公司或創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。n創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)（venture capit

22、al-backed company或其省略用法venture-back company），特指得到了創(chuàng)業(yè)投資資本支持的受資企業(yè)。續(xù)續(xù)n風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險企業(yè)（risk firm），是數(shù)學(xué)風(fēng)險論中的特定術(shù)語。由于保險公司是一種專門通過為客戶化解和轉(zhuǎn)移“風(fēng)險”來獲得收益的特殊類型企業(yè)，它所從事的業(yè)務(wù)是經(jīng)營風(fēng)險，而其自身隨時會遇到不可控的賠付風(fēng)險，所以數(shù)學(xué)風(fēng)險論專門將它們作為“風(fēng)險企業(yè)”的典型加以分析。n有風(fēng)險的企業(yè)有風(fēng)險的企業(yè)（risky firm），系指收益不確定并可能造成虧損的企業(yè)，可能是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，也可能是成熟企業(yè)。（二）創(chuàng)業(yè)資本（二）創(chuàng)業(yè)資本（及其與風(fēng)險資本、冒（及其與風(fēng)險資本、冒險資本的區(qū)別）

23、險資本的區(qū)別）n創(chuàng)業(yè)資本創(chuàng)業(yè)資本（venture capital），特指對“冒險創(chuàng)業(yè)”進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的資本。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)資本是一種風(fēng)險資本，而且是高風(fēng)險資本（high risk capital）。n風(fēng)險資本風(fēng)險資本（risk capital），在日常生活中，泛指各種有風(fēng)險的資本。在投資經(jīng)濟學(xué)中，則指“所有未做留置與抵押擔(dān)保因而收益具有不確定性的資本”，與“已做留置與抵押擔(dān)保因而收益具有確定性的安全資本（security capital）相對應(yīng)。n冒險資本冒險資本（adventure capital），指純粹以冒險行樂為目的的資本。值得注意的是，天使投資（angel capital）常常為了體驗冒險激

24、情而不計回報，也被稱為冒險資本（adventure capital）或娛樂資本（recreational capital）。（三）創(chuàng)業(yè)投資（三）創(chuàng)業(yè)投資（及其與中小企業(yè)股權(quán)投資、（及其與中小企業(yè)股權(quán)投資、科技創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、戰(zhàn)略投資、創(chuàng)新投資科技創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、戰(zhàn)略投資、創(chuàng)新投資的聯(lián)系與區(qū)別）的聯(lián)系與區(qū)別）n創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資（venture capital），指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投資企業(yè)相對成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值收益的資本運營方式。n中小企業(yè)股權(quán)投資中小企業(yè)股權(quán)投資（private equit

25、y in SMC），屬于創(chuàng)業(yè)投資，因為除了產(chǎn)業(yè)投資者和戰(zhàn)略投資者外，只要以股權(quán)形式投資于中小企業(yè)，那就必然選擇處于首次創(chuàng)業(yè)或再創(chuàng)業(yè)過程中因而才可能具有高增長潛力的中小企業(yè)進(jìn)行投資。n科技創(chuàng)業(yè)投資科技創(chuàng)業(yè)投資（venture capital in science）， 是創(chuàng)業(yè)投資的主要內(nèi)容，因為高成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主體是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)（但切勿將科技創(chuàng)業(yè)投資等同于狹義創(chuàng)業(yè)投資）。（但切勿將科技創(chuàng)業(yè)投資等同于狹義創(chuàng)業(yè)投資）。續(xù)續(xù)n產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)投資（industry investment），指直接以產(chǎn)品/服務(wù)作為經(jīng)營對象，以獲取產(chǎn)業(yè)利潤為目的的投資方式，屬“產(chǎn)業(yè)資本”范疇。而VC則屬于金融資本范疇。n戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略投資（strategic investment），指以服務(wù)自身的產(chǎn)品經(jīng)營戰(zhàn)略為目的的一種投資方式。雖并不直接經(jīng)營所投資企業(yè)的產(chǎn)品，但所投資企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營與其自身的產(chǎn)品經(jīng)營密切相關(guān)，長期持股并分享所投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)利潤，直到所投資企業(yè)不再具有戰(zhàn)略意義，所以仍屬“產(chǎn)業(yè)資本”范疇。與VC以所投資的整個企業(yè)作為經(jīng)營對象的資本經(jīng)營構(gòu)成本質(zhì)上的區(qū)別。n創(chuàng)新投資創(chuàng)新投資（innovation investment），指由加工貿(mào)易類企業(yè)在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝等產(chǎn)品經(jīng)營層面投資。（四）創(chuàng)業(yè)基金（四）創(chuàng)業(yè)基金（及其與風(fēng)險基金