燕京啤酒財務分析

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上財務案例分析 對燕京啤酒的財務分析在國內各行業(yè)中，啤酒業(yè)是受外資滲透得最為徹底的板塊之一，除燕京外幾乎都有外資入股的身影。中國啤酒行業(yè)近年來的發(fā)展歷史，其實就是一部行業(yè)并購整合的歷史，國內的啤酒企業(yè)更多的是在生存中求發(fā)展，在激烈的兼并中求壯大。作為我國啤酒行業(yè)三大巨頭之一的燕京啤酒在收購上非常謹慎，對收購的標的充分考慮其規(guī)模及盈利能力，而在品牌策略上燕京品牌采取了主品牌與其它收購品牌并存的做法，使得公司發(fā)展比較穩(wěn)健，同時公司在北京、廣西、內蒙和福建四個重點區(qū)域市場都擁有較高的市場占有率。這也是燕京啤酒能從北京順義一區(qū)域性啤酒發(fā)展到進入了中國啤酒前三名的地位的主要原因。

2、目前啤酒市場面臨的最大困難是競爭日益激烈,營銷費用加大；原輔材料、能源價格及運輸費用上漲,致使公司生產成本大幅上升；同時由于同業(yè)競爭因素及政府宏觀調控,公司產品銷售價格調整空間有限,導致利潤空間進一步縮小?？偟膩碚f，雖然公司目前面臨諸多困難,但優(yōu)勢明顯,發(fā)展?jié)摿薮?面臨的困難對公司經營的持續(xù)性和穩(wěn)定性的影響有限。下面我們將對燕京啤酒提出了我們的財務分析的觀點和意見。一、公司概況:燕京1980年建廠，1993年組建集團。1997年兩地上市，獨特的“紅籌背景、A股身份”股權結構模式，為燕京快速穩(wěn)定的發(fā)展提供了雄厚的資金保障。經過25年快速、健康的發(fā)展，燕京已經成為中國最大啤酒企業(yè)集團之一。200

3、6年啤酒產銷量353.08萬千升，進入世界啤酒產銷量前十名、銷售收入91.36億元、實現利稅19.2億元、實現利潤4.18億元。燕京用20年的時間跨越了世界啤酒業(yè)100年的發(fā)展歷程。 2006年燕京發(fā)展成為擁有有形資產107億元、燕京商標商譽價值總計180.42億元，其中子品牌漓泉啤酒商譽價值為22.88億元，惠泉啤酒商譽價值為22.26億元，雪鹿啤酒商譽價值為10.19億元。在發(fā)展中燕京本著“以情做人、以誠做事、以信經商”企業(yè)經營理念；始終堅持了：走內涵式擴大生產道路，在滾動中發(fā)展，年年進行技術改造，使企業(yè)不斷發(fā)展壯大；堅持依靠科技進步，促進企業(yè)發(fā)展，建立國家級科研中心，引入尖端人

4、才，依靠科技搶占先機；積極進入市場，率先建立完善的市場網絡體系，適應市場經濟要求，目前全國市場占有率達到11%以上，華北市場50%，北京市場在85%以上。作為中國最大啤酒企業(yè)集團之一，燕京啤酒有8ºP、10ºP、11ºP、12ºP四大類，一百多個品種，精品高檔和普通中、低檔啤酒齊全，包裝方式采用瓶裝、易拉罐裝和桶裝，能滿足不同口味和不同消費層次的消費者的需求。目前，燕京啤酒集團公司所生產的特制啤酒、冰啤、干啤已躋身于世界著名品牌行列。燕京啤酒集團在市場風浪的搏擊中不斷發(fā)展壯大，實現了規(guī)模與結構、數量與質量、速度與效益相統一，實現了靠科技發(fā)展民族品牌的跨越

5、。二、燕京啤酒的企業(yè)戰(zhàn)略：目前的中國商界存在的并不是缺乏執(zhí)行力的問題，而是總部問題，即總部的戰(zhàn)略決策是否正確，這關乎整個企業(yè)的生存和發(fā)展。正確的戰(zhàn)略性決策是企業(yè)生存和發(fā)展的先決條件。燕京啤酒的總部戰(zhàn)略第一大策略是獨立自主，“內不聯營，外不合資”，是上個世紀給燕京啤酒最好的一個標簽；現如今，“最后的一塊肥肉”、“最具有主動權的企業(yè)”、“最具有民族精神的旗手”等等都成了燕京啤酒的代名詞；第二大策略是名牌策略, 具體來說，就是注意把握好“四性”：一是充分認識實施名牌戰(zhàn)略的多維性,二是充分認識實施名牌戰(zhàn)略的市場性,三是充分實施名牌戰(zhàn)略的行業(yè)性,四是充分認識實施名牌戰(zhàn)略的社會性; 第三大策略是確定滾動發(fā)

6、展戰(zhàn)略, 采取整體布局、分期投入、分段實施的滾動發(fā)展方式，規(guī)劃進展情況，多次修改發(fā)展規(guī)劃，以實現快發(fā)展，高速度和高效益。一個企業(yè)的長遠發(fā)展最重要的就是要有一個長遠的目標，而且同時要有正確的戰(zhàn)略、文化、組織和管理團隊做堅強的支撐；一個企業(yè)最重要的產品其實就是企業(yè)本身，而目的就是營造一個讓個人充分發(fā)揮創(chuàng)造力和能動性的組織體系或者軟環(huán)境。只有這樣，一個企業(yè)才能保證其整體素質，并實現成功。燕京啤酒公司是中國本土企業(yè)目前成長最健康、經營最成功的公司之一，同時，也是一家勇于拒絕平庸、拒絕迷失、拒絕浮躁的公司，它將戰(zhàn)略和資本巧妙地融于一體，不斷地追求一個個夢想，也在超越著一個個夢想。在過去的25年里，燕京啤

7、酒提出一個又一個發(fā)展目標，不斷地成功實現，而且在實現過程中取得了一個又一個可觀的銷量和業(yè)績。三、中國啤酒行業(yè)簡介：中國啤酒行業(yè)是一個大器晚成的行業(yè)。自1900年誕生直到改革開放前期的七十多年間幾乎一片空白。隨著改革開放的深入，中國啤酒行業(yè)開始迅速崛起，特別是自上個世紀九十年代初以來，60多家外國企業(yè)開始進入中國啤酒市場，中國啤酒行業(yè)發(fā)生了多次重大變化。大致可以劃分為三個階段。第一階段：區(qū)域性競爭，群雄逐鹿。在這一階段的競爭主要集中在產品層面上。這一階段最主要的特征是競爭的無序性，由于啤酒行業(yè)特有的地域特征，地域消費情結，甚至地方保護主義在競爭初期在很大程度上引導了競爭的方向。這一階段競爭最直接

8、的后果就是眾多企業(yè)被市場淘汰出局，同時也催生了青島、燕京等幾家大的集團企業(yè)的誕生。第二階段：合并重組，核心競爭力提升。當價格戰(zhàn)進行到一定階段，逼近行業(yè)的成本底線的時候，將會有眾多的企業(yè)被淘汰出局，品牌及資本也將成為各個企業(yè)尋求發(fā)展的出路。啤酒行業(yè)的第二階段以青島、華潤、燕京的兼并重組為主要特征，同時也拉開了啤酒行業(yè)重組的序幕，最終形成了許多地域型的集團企業(yè)。青島啤酒采取"強勢品牌資本擴張管理模式"的兼并方式；華潤則通過并購雪花、藍劍、東西湖等地方知名品牌，為其帶來了豐厚的利潤。第三階段：強強聯手，打造強勢品牌。實力相當的對手包括中外企業(yè)的合資，以資本為紐帶，在品牌、技術、管

9、理等企業(yè)要素上進行優(yōu)勢互補，實現資源共享、市場開拓、利益共沾。這次啤酒行業(yè)的強強聯手只是初具雛形，外資企業(yè)再次進入中國市場，改掉了"單打獨斗"的戰(zhàn)術戰(zhàn)略，轉而尋找優(yōu)質的本土公司作為自己的合作伙伴，進行深層次的合作。2006年我國啤酒行業(yè)產量的增長率為14.8%，創(chuàng)下近5年來最大增幅，2007年我國啤酒行業(yè)總計生產啤酒3931.4萬千升，同比增長11.84%，略遜于去年。中國連續(xù)五年成為世界最大的啤酒生產和消費國及發(fā)展最快的市場之一。截止2007年11月，啤酒行業(yè)整體實現利潤總額58.15億元，已經比去年全年增長25.75%，預計2007年利潤總額增長率將超過28%，再次成為

10、2000年以來利潤增幅最高的一年。加入WTO對我國啤酒行業(yè)有巨大的影響。我國的啤酒行業(yè)是開放度較高的行業(yè)之一，引入外資較早較多。國家對啤酒行業(yè)已無保護、鼓勵或限制的特殊政策，內資啤酒企業(yè)早已面臨外資和外國品牌啤酒的挑戰(zhàn)， 處于激烈的競爭中。加入WTO后，我國啤酒行業(yè)和其它行業(yè)一樣，機遇與風險并存。有利的因素有：擴大了啤酒原料的選擇余地；有利于引進先進裝備，提高啤酒生產技術水平；加強競爭意識，向國外學習先進的管理技術和貿易手段，提高企業(yè)的現代化管理水平；有利于促進我國啤酒產品進入國際市場。不利因素有：國外啤酒的擁入，對我國啤酒市場造成強大沖擊；國際資本的進入，加大了對世界經濟形勢的依附性。據國際

11、權威調查機構&amp尼爾森調查表明，歐洲、美洲啤酒市場已經飽和，在平等待遇的條件下，洋啤酒會卷土重來，對中國啤酒企業(yè)構成更強大的攻勢。2008年將正式進入啤酒行業(yè)的品牌時代。伴隨北京奧運會的商機，各大啤酒企業(yè)將抓住機會著力于品牌建設，奧運營銷和非奧運營銷將在2008年大展身手，品牌成為行業(yè)最為關注的焦點。中國啤酒產業(yè)在規(guī)模迅速擴張的同時逐漸進入了行業(yè)集中整合階段。隨著國內大型啤酒集團的頻繁兼并,外資企業(yè)又一次掀起收購浪潮,中國啤酒行業(yè)的集中度日益提高。目前我國前三名啤酒集團所占市場份額上升到37%。原來較為分散的啤酒市場在收購兼并中趨向統一,局部壟斷開始出現,品牌消費成為趨勢,中國啤酒

12、產業(yè)的市場和利潤越來越向大企業(yè)集中。目前啤酒行業(yè)的主要投資機會來自行業(yè)集中度提高所帶來的企業(yè)市場占有率的提高和相應的收入及利潤增長,而大型啤酒集團因其不斷的整合產量和利潤增長速度都將超過行業(yè)平均水平。青島啤酒和燕京啤酒均是我國啤酒行業(yè)中的優(yōu)質企業(yè),具有各自的競爭優(yōu)勢。長期來看,兩家企業(yè)都會在我國啤酒行業(yè)整體的增長中分享可觀的收益,同時伴隨著行業(yè)整合的加劇,兩家企業(yè)的激烈競爭不可避免,競爭中優(yōu)勢地位的體現也會呈現出階段性的特點；而在目前,就短期來看,從市場形勢和專業(yè)研究機構的報告中可以判斷出,兩家企業(yè)的投資優(yōu)先次序較為明顯。以保守著稱的燕京啤酒步步為營，在對北京市場占有率穩(wěn)定到85%以上時，才立

13、足華北，進而挺進全國，相繼在湖南、湖北扎下營盤。在挑選并購對象時，燕啤也極為謹慎，一般先由母公司出面并購，委托上市企業(yè)管理一段時間，待時機成熟時再納入上市公司的資產范圍。由于燕京在兼并收購方面比較成功，收購公司大部分實現盈利；同時燕京啤酒市場深入程度較高，在北京市場占有率達到90%以上，且地理位置較好，所以很多投資研究機構認為燕京啤酒略勝一籌。四、財務分析：下面我們將燕京啤酒和中國啤酒行業(yè)的三巨頭之一的青島啤酒及二線品牌中實力較強的重慶啤酒間的報表資料作比較分析：（一）盈利能力分析1、銷售凈利率分析:該企業(yè)的銷售凈利率06年跟05年比較變化不大,但07年比06年上升兩個百分比左右,有6.86%

14、的銷售凈利率,變化趨勢還可以放心。橫向來看燕京啤酒的銷售凈利率比行業(yè)中的先進企業(yè)青島啤酒大，比二線品牌中的重慶啤酒小，對一個企業(yè)的龍頭企業(yè)，這樣的利率水平是不能令人滿意的。2、成本費用凈利率分析：在付出相同的成分費用下,該企業(yè)的獲利能力不如重慶啤酒強,但07年的比率明顯增大,說明該企業(yè)中的成本費用控制工作加強了,特別是在如今啤酒的原料小麥大幅漲價的情況下，企業(yè)更應在成本費用控制工作方面引起高度重視,再接再厲。盈利能力小結：該企業(yè)的盈利能力并不比行業(yè)強，最多處于中游，但略有上升趨勢。隨著競爭日益激烈，企業(yè)要有較好的發(fā)展前景，還須關注公司是否有新的利潤增長點和管理科學化水平的提高。啤酒行業(yè)的規(guī)模效

15、應很明顯,規(guī)模效應導致費用率下降,銷售凈利率上升。而且利潤對產品價格和費用變動的彈性大，企業(yè)應當注意這些方面上的變動情況。（二）資本營運能力分析1、存貨周轉天數分析：存貨的保鮮對啤酒行業(yè)尤其重要，這關乎產品的質量問題。在存貨的管理上燕京啤酒明顯做得不夠青島啤酒好，而且有周轉天數增多的趨勢，但從我們從網上搜索到的信息來看，這樣的存貨管理水平還算正常。企業(yè)為了保證存貨質量，降低庫存成本，還得加強存貨管理，且拓寬市場需求，穩(wěn)定存貨應用效率。2、應收賬款周轉天數分析：在市場經濟條件下，商業(yè)信用被廣泛應用，應收賬款成為一項重要的流動資產。應收賬款周轉天數越少，說明企業(yè)催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失

16、，而且資產的流動性強，企業(yè)的短期償債能力也會增強，在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。從以上數據分析，企業(yè)的應收賬款天數逐年下降的趨勢，說明燕京啤酒應收賬款的流動性較好，變現能力很強，有較好的信用政策。相比于青島啤酒，仍存在不足。3、總資產周轉率分析：從上圖可以看到燕京啤酒的總資產周轉率有上升趨勢，在07年直逼近青島啤酒，遠大于重慶啤酒，說明了燕京企業(yè)利用其資產進行經營的效率較好，使企業(yè)的獲利能力增強。存貨的周轉速度也會影響企業(yè)資產的周轉，所以企業(yè)要提高總資產周轉率，還得加強存貨管理。資本營運能力小結：企業(yè)的營運能力良好，但仍有不足，公司應當花大力氣，在現在材料飆升的情況下，加強存貨管理

17、。在其他管理上充分發(fā)掘潛力，使公司發(fā)展再上臺階，獲得更大回報。（三）償債能力分析1、短期償債能力分析：燕京啤酒企業(yè)的流動比率稍有下降趨勢，但平均波動比較穩(wěn)定，雖說流動比率在2：1左右比較合適，但未必比率越高越好。首先要剔出存貨的積壓或滯銷對這個比率的影響，二是取決于高層領導對風險的預測和承受能力。燕京啤酒較之青島啤酒和重慶啤酒的流動比率都要高，盡管與西方參考指標都低，我們認為這是由于行業(yè)的性質所決定的。啤酒屬于食品行業(yè)，不同于汽車行業(yè)，因為可以大批量的生產和銷售，消費者消費啤酒的觀念也有別于汽車，所以啤酒企業(yè)的生產周期短，資金回流的快，企業(yè)可以保持較少的流動資產。再者，燕京啤酒企業(yè)的十大股東都

18、是商業(yè)銀行，有強大的資金后盾。分析：剃去流動資產中可能由于積壓過久等原因無法變現或者變現價值遠遠低于賬面價值的存貨，和一般也不會產生現金流入的待攤費用。燕京啤酒的速動比率在06下降后07年又上升了，且比率比青島啤酒和重慶啤酒都大。速動比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。2、長期償債能力分析：從圖中可以看出，燕京啤酒的主要對手青島啤酒的資產負債率波動較大，而燕京企業(yè)就保持在一個比較穩(wěn)定的程度，基本在0.4左右。這說明燕京啤酒有一個較保守的財務政策。燕京啤酒是啤酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，資本營運能力較強，銀行資信等級高，是銀行信任的企業(yè)，且符合了證監(jiān)會關于配股資格的認定。因此燕京啤酒可以在銀行貸款和

19、發(fā)行新股方面自由選擇。但燕京企業(yè)是北京市順義區(qū)的支柱企業(yè)和北京市的骨干企業(yè)，全國著名品牌，公司管理層非常關注企業(yè)的長期生存和發(fā)展。財務危機對當地經濟和社會造成極大影響。因此燕京啤酒破產成本非常高，管理層厭惡財務風險，高度重視企業(yè)的財務安全性，一直選擇低負債率。償債能力小結：綜合來說，企業(yè)償債能力處于同行業(yè)領先地位，償還到期債務的風險小。置身于啤酒行業(yè)發(fā)展和競爭過程中的企業(yè)，特別是優(yōu)勢企業(yè)，深感資本收購、產能區(qū)域擴張需要大量資本，而啤酒市場競爭日益激烈又導致營銷投資增加、利潤和經營現金流入下降，從而增加企業(yè)財務風險，而優(yōu)勢企業(yè)破產成本很高。因此，任何一家優(yōu)勢啤酒企業(yè)都會盡可能增強股權資本，儲備融

20、資能力，以便在后續(xù)擴張、營銷競爭中維持財務安全。燕京啤酒上市以來連續(xù)發(fā)行股票，儲備了較大的后續(xù)融資能力，其財務保守實際上是一種兼具投資擴張和財務風險管理的理性戰(zhàn)略行為。（四）現金流量分析分析：該指標客觀地反映了企業(yè)在利用資產進行經營活動過程中獲得現金的能力。從圖中可以看出企業(yè)和行業(yè)的資產現金流量回報率有下降趨勢。是因為近年來啤酒行業(yè)進入了整合并購時代，營銷競爭激烈，保持和擴大客戶基礎，以實現產能利用率和市場份額最大化。這一階段消費驅動的營銷競爭將異常激烈，廣告和營銷費用增加，信用放寬應收賬款規(guī)模和期限增加，利潤率和經營現金流下降。（五）成長能力分析 財務指標2007年2006年2005年主營收

21、入增長率(%)21.458815.209713.7649主營利潤增長率(%)18.41116.37512.2935營業(yè)利潤增長率(%)53.288.67-9.66稅息前利潤增長率(%)40.337.98-4.53凈利潤增長率(%) 33.474910.88782.3208每股收益增長率(%)32.963.7-32.5 主營收入增長率逐年上升，引致主營利潤增長率也逐年增長。不過，營業(yè)利潤增長率卻大幅度的增長，是因為管理費用在07年下降幅度較大，售費財務費用的逐年的增幅不大，這與管理層節(jié)約管理成本有關；主營利潤的大幅度增長拉動了營業(yè)利潤的大幅度增長。值得注意的是企業(yè)的前五名客戶營業(yè)收入占本公司全部

22、營業(yè)收入比例為28，企業(yè)應強化其談判能力，不被客戶牽著鼻子走。報告期內，公司共生產銷售啤酒402萬噸。其中，中高檔啤酒銷量達到118萬噸。作為奧運會贊助商，去年燕京啤酒奧運營銷費用大幅增加，不過公司的業(yè)績依然持續(xù)增長。燕京集團董事長李福成表示，今年還將多投入1.3億至1.4億元的廣告費，所以報表中的銷售費用大幅度增加。預計通過奧運營銷今年能增加50萬噸的銷量，達到450萬噸。主營收入的增長會拉動上面一系列指標的高速增長。企業(yè)還應該注意其規(guī)模是否有適度擴張的可能，否則將面臨行業(yè)領先者的巨大競爭壓力。五、啤酒行業(yè)的發(fā)展趨勢及面臨形勢：（一）發(fā)展趨勢1、2008年，中國啤酒業(yè)在新起點上發(fā)力攻堅，加上

23、北京奧運會上中外三家啤酒巨頭的參與贊助，注定了中國啤酒業(yè)會發(fā)生激烈的競爭。2、啤酒的消費量持續(xù)增長和消費高端化是啤酒業(yè)發(fā)展的長期趨勢。3、國內各大啤酒集團或并購或新建來努力增加產能，國外啤酒巨頭也四處跑馬圈地，競爭日趨白熱化，行業(yè)整合有加快的趨勢。在行業(yè)的整合中龍頭企業(yè)孕育著機會。4、外資對中國啤酒行業(yè)的影響已經向縱深發(fā)展，表現出積極的作用，使中國啤酒業(yè)加快和國際接軌的步伐。（二）面臨形勢1、目前面臨的最大困難是啤酒市場競爭日益激烈，營銷費用加大，而原輔材料、能源價格及運輸費用上漲，致使公司生產成本大幅上升，人民幣的升值對成本的上漲則稍有了心理上的安慰,減輕了材料進口的成本壓力。同時由于同業(yè)競爭因素及政府宏觀調控，公司產品銷售價格調整空間有限，導致利潤空間進一步縮小。2、從全國啤酒市場格局看，國內啤酒市場目前基本上呈地域性分布，各自獨霸一方,已經形成短兵相接之勢。3、隨著啤酒行業(yè)整合的力度不斷加大，各主要啤酒生產企業(yè)之間不但在產品價格、市場區(qū)域上展開直接競爭，而且這種競爭正在向全方位、高層次發(fā)展。4、隨著國外資本和品牌的進入以及國內企業(yè)在海外生產基地的建設速度進一步加快，競爭也將呈現國際