第6章 創(chuàng)業(yè)融資

1、創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship第第6章章 創(chuàng)業(yè)融資創(chuàng)業(yè)融資 【核心問題核心問題】創(chuàng)業(yè)者為什么難以融到資創(chuàng)業(yè)者為什么難以融到資金？金？ 創(chuàng)業(yè)者可以從哪里獲得資創(chuàng)業(yè)者可以從哪里獲得資金？金？ 如何確定融資的需求量？如何確定融資的需求量？ 融資為什么要準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)計融資為什么要準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)計劃書？劃書？【學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)】了解創(chuàng)業(yè)融資難的原因了解創(chuàng)業(yè)融資難的原因 掌握創(chuàng)業(yè)融資的主要渠道掌握創(chuàng)業(yè)融資的主要渠道了解不同融資方式的差異了解不同融資方式的差異 了解融資的過程了解融資的過程 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship錢能產(chǎn)生更多的錢，所以第一次融資錢能產(chǎn)生更多的錢，所以第一次融資每分錢的難度，不亞于第

2、二次融資百每分錢的難度，不亞于第二次融資百萬元的難度。萬元的難度。盧梭盧梭創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship3【引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例】 ：鄭海濤鄭海濤的三次創(chuàng)業(yè)融資故事的三次創(chuàng)業(yè)融資故事 鄭海濤1992年清華大學(xué)計算機(jī)控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強(qiáng)烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場調(diào)查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。 100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹投資商的理由是：互聯(lián)

3、網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹(jǐn)慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險太大，因此風(fēng)險投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。 2001年4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運時投資和一些個人投資者共投260萬人民幣。創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship4【引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例】 ：鄭海濤的三次創(chuàng)業(yè)融資故事：鄭海濤的三次創(chuàng)業(yè)融資故事 2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它 們生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當(dāng)時參加測試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測試結(jié)果是最好的。也正是因為這個原因

4、，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了450萬元人民幣。 在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次 融資，按計劃這次融資的金額將達(dá)2000萬人民幣。鄭海濤認(rèn)為，一個企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進(jìn)、相互影響的。鄭海濤下一步的計劃是通過第三次大的融資，對公司進(jìn)行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運作。此后，公司還計劃在國內(nèi)或者國外上市，通過上市進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進(jìn)軍國際市場做好必要的準(zhǔn)備。創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship5【引導(dǎo)案例引

5、導(dǎo)案例】 ：鄭海濤的三次創(chuàng)業(yè)融資故事：鄭海濤的三次創(chuàng)業(yè)融資故事 請思考： 該公司獲得資金的渠道有哪些？該公司獲得資金的渠道有哪些？ 試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？ 你從上述故事中學(xué)到什么經(jīng)驗？你從上述故事中學(xué)到什么經(jīng)驗？ 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship66.1 創(chuàng)業(yè)融資的困難與優(yōu)勢創(chuàng)業(yè)融資的困難與優(yōu)勢 創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進(jìn)行抵押。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營記錄。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營記錄。可口可樂公司即使在一夜之間倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。

6、從貸款規(guī)模比較，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship7創(chuàng)業(yè)融資難的根源創(chuàng)業(yè)融資難的根源不確定性不確定性從創(chuàng)業(yè)活動本身來看，面臨非常大的不確定性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不確定性比既有企業(yè)的不確定性要高的多，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少既有企業(yè)所具備的應(yīng)付環(huán)境不確定性的經(jīng)驗，尚未發(fā)展出以組織形式顯現(xiàn)出來的組織競爭能力信息不對稱信息不對稱與創(chuàng)業(yè)者相比，投資者則處于相對信息劣勢的地位。投資前的信息不對稱可能導(dǎo)致逆向選擇；投資后的不對稱則與道德風(fēng)險有關(guān) 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship8創(chuàng)業(yè)融資的有利因素創(chuàng)業(yè)融資的有利因素創(chuàng)業(yè)者融資的有利因素首先是他們所擁有的創(chuàng)新性強(qiáng)的創(chuàng)意，

7、他們所識別甚至創(chuàng)造出來的創(chuàng)業(yè)機(jī)會，這本身就是在創(chuàng)造價值。創(chuàng)業(yè)融資難是因為未來的不確定性，但不確定性本身就是機(jī)會。潛在成長性是創(chuàng)業(yè)者融資的最大優(yōu)勢。創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship9 一個真正的創(chuàng)業(yè)者首先要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也一個真正的創(chuàng)業(yè)者首先要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該感謝融資的困難，因為它使很多有創(chuàng)業(yè)想法的人在一應(yīng)該感謝融資的困難，因為它使很多有創(chuàng)業(yè)想法的人在一開始就退出了創(chuàng)業(yè)的賽場，那些不畏懼困難的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)開始就退出了創(chuàng)業(yè)的賽場，那些不畏懼困難的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)獲得了首回合較量的勝利獲得了首回合較量的勝利。 化解融資難題，創(chuàng)業(yè)者需要了解創(chuàng)業(yè)融資的特點和融資渠道。 創(chuàng)業(yè)Ent

8、repreneurship106.2 創(chuàng)業(yè)融資渠道創(chuàng)業(yè)融資渠道按融資對象可分為：私人資本融資 指創(chuàng)業(yè)者向個人融資，包括創(chuàng)業(yè)者自籌資金；向親朋好友融資；個人投資資金即天使資金機(jī)構(gòu)融資 指創(chuàng)業(yè)企業(yè)向相關(guān)機(jī)構(gòu)融資，包括銀行貸款，主要有抵押貸款、擔(dān)保貸款和信用貸款；創(chuàng)業(yè)投資資金；中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)貸款；通過發(fā)行股票公開上市融資；企業(yè)間的信用貸款政府背景融資 指政府推出的針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各種扶持資金及政策，主要包括政府專項基金、稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼、貸款援助等融資渠道創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship11私人資本融資私人資本融資美國有限公司雜志調(diào)查的500強(qiáng)企業(yè)（Inc 500）的創(chuàng)業(yè)資金主要來源創(chuàng)業(yè)企

9、業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship12根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個地區(qū)的私營企業(yè)的調(diào)查：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機(jī)構(gòu)貸款所占的比重很小 私人資本融資私人資本融資創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship私人私人資本融資資本融資 自我融資自我融資p 創(chuàng)業(yè)者應(yīng)將自有資金的大部分投入到新創(chuàng)的企業(yè)中 向親朋好友融資向親朋好友融資 有利的一面。有利

10、的一面。克服信息不對稱 不利的一面。不利的一面。容易出現(xiàn)糾紛 向親朋好友融資時，如何避免日后可能出現(xiàn)糾紛？ 天使投資天使投資（Angel investment） 天使投資的起源：天使投資的起源：紐約百老匯 概念：概念：自由投資者或非正式機(jī)構(gòu)對有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式 特征特征 ：直接向企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資；不僅提供現(xiàn)金，還提供專業(yè)知識和社會資源方面的支持；程序簡單，短時期內(nèi)資金就可到位13創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship14 機(jī)構(gòu)融資機(jī)構(gòu)融資商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款 新的業(yè)務(wù)類型新的業(yè)務(wù)類型 個人生產(chǎn)經(jīng)營貸款、個人創(chuàng)業(yè)貸款、個人助業(yè)貸款

11、、個人小型設(shè)備貸款、個人周轉(zhuǎn)性流動資金貸款、下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款和個人臨時貸款等類型 2006年，孟加拉國格萊珉銀行的創(chuàng)立者穆罕默德尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創(chuàng)業(yè)而獲得諾貝爾和平獎 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship 機(jī)構(gòu)融資機(jī)構(gòu)融資商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款創(chuàng)新產(chǎn)品貸款方式銀行知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款銀行要求中小企業(yè)以合法有效的知識產(chǎn)權(quán)作質(zhì)押向銀行申請貸款北京銀行“創(chuàng)意貸”文化創(chuàng)意企業(yè)貸款銀行支持文化創(chuàng)意企業(yè)及文化創(chuàng)意集聚區(qū)建設(shè)量身定制的特色金融組合產(chǎn)品北京銀行存貨質(zhì)押貸款銀行要求中小企業(yè)以自有或第三人合法擁有的動產(chǎn)為質(zhì)押的授信業(yè)務(wù)深圳發(fā)展銀行北京分行銀保物流通銀行與擔(dān)保公司、物流公司合作

12、為中小流通企業(yè)提供貸款，擔(dān)保公司為借款人提供擔(dān)保，物流公司起到第三方監(jiān)管的作用。北京農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款銀行要求中小企業(yè)以借款人經(jīng)營中形成的應(yīng)收賬款為質(zhì)押向借款人發(fā)放貸款北京農(nóng)村商業(yè)銀行融信達(dá)出口企業(yè)憑借各項出口單據(jù)、投保信用保險的有關(guān)憑證、賠款轉(zhuǎn)讓協(xié)議等從中國銀行得到資金融通的業(yè)務(wù)。中國銀行北京市分行集群聯(lián)保授信業(yè)務(wù)由四個（含）以上互相熟悉、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、具有產(chǎn)業(yè)集群特性的企業(yè)，自愿組成聯(lián)保體，共同為聯(lián)保體成員提供連帶責(zé)任保證的授信業(yè)務(wù)。民生銀行總行中小企業(yè)銀行融資創(chuàng)新產(chǎn)品中小企業(yè)銀行融資創(chuàng)新產(chǎn)品 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship16機(jī)構(gòu)融資機(jī)構(gòu)融資中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)貸款中小企業(yè)間

13、的互助機(jī)構(gòu)貸款起源起源p 從20世紀(jì)20年代起，許多國家為了支持本國中小企業(yè)的發(fā)展，先后成立了為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的信用機(jī)構(gòu)。目前，全世界已有48%的國家和地區(qū)建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系 意義意義p 解決銀行貸款難我國的現(xiàn)狀我國的現(xiàn)狀p 截至2006年底，全國共有各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)3366家，累計擔(dān)保戶數(shù)38萬戶，累計擔(dān)保總額7843億元。受保企業(yè)新增銷售額4716億元、利稅401億元和就業(yè)機(jī)會213萬人 成都合力創(chuàng)業(yè)擔(dān)保公司創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship17機(jī)構(gòu)融資機(jī)構(gòu)融資 創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金起源起源15世紀(jì)英國、葡萄牙、西班牙 概念概念中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)是指中小企業(yè)在

14、向銀行融通資金過程中，根據(jù)合同約定，由依法設(shè)立的擔(dān)保機(jī)構(gòu)以保證的方式為債務(wù)人提供擔(dān)保，在債務(wù)人不能依約履行債務(wù)時，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)合同約定的償還責(zé)任，從而保障銀行債權(quán)實現(xiàn)的一種金融支持制度創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship18機(jī)構(gòu)融資機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)業(yè)板上市融資創(chuàng)業(yè)板上市融資創(chuàng)業(yè)板市場著眼于創(chuàng)業(yè)，是指主板市場之外為滿足中小企業(yè)和新興行業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求和創(chuàng)業(yè)投資退出需求的證券交易市場，如美國的納斯達(dá)克市場，英國的AIM(Alternative Investment Market)市場等創(chuàng)業(yè)板市場具有資本市場的一般功能，能為處于創(chuàng)業(yè)時期飽受資金缺乏困擾的中小企業(yè)提供融資的渠道創(chuàng)業(yè)板上市不僅可以幫助創(chuàng)業(yè)

15、者實現(xiàn)收益，風(fēng)險投資退出需求，還有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)提高知名度創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship政府背景融資政府背景融資 科技部科技創(chuàng)新基金針對某個特定群體的創(chuàng)業(yè)基金地方性優(yōu)惠政策等19創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship6.3 債權(quán)融資與股權(quán)融資債權(quán)融資與股權(quán)融資根據(jù)資金來源的性質(zhì)不同債權(quán)性資金股權(quán)性資金20創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship債權(quán)融資與股權(quán)融資的比較債權(quán)融資與股權(quán)融資的比較21比較項目比較項目債權(quán)性資金債權(quán)性資金股權(quán)性資金股權(quán)性資金本金本金到期從企業(yè)收回不能從企業(yè)抽回，可以向第三方轉(zhuǎn)讓報酬報酬事先約定固定金額的利息 根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況而變化風(fēng)險承擔(dān)風(fēng)險承擔(dān)低風(fēng)險高風(fēng)險對企業(yè)的對企

16、業(yè)的控制權(quán)控制權(quán)無按比例享有創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship融資方式選擇融資方式選擇創(chuàng)業(yè)者融資決策會受到以下因素影響：創(chuàng)業(yè)所處階段新創(chuàng)企業(yè)特征 融資成本創(chuàng)業(yè)者對控制權(quán)的態(tài)度22融資渠道融資渠道種子開發(fā)期種子開發(fā)期啟動期啟動期早期成長早期成長快速成長快速成長成熟退出成熟退出創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者 朋友和家庭朋友和家庭 天使投資天使投資 戰(zhàn)略伙伴戰(zhàn)略伙伴 創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資 資產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)抵押貸款 設(shè)備租賃設(shè)備租賃 小企業(yè)管理局投資小企業(yè)管理局投資 貿(mào)易信貸貿(mào)易信貸 IPOIPO 公募債券公募債券 管理層收購管理層收購 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship24新創(chuàng)企業(yè)特征與融資類型的匹配新創(chuàng)企業(yè)特征與融

17、資類型的匹配創(chuàng)業(yè)企業(yè)類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)類型新創(chuàng)企業(yè)特征新創(chuàng)企業(yè)特征適當(dāng)?shù)娜谫Y類型適當(dāng)?shù)娜谫Y類型高風(fēng)險、預(yù)期收益高風(fēng)險、預(yù)期收益不確定不確定弱小的現(xiàn)金流弱小的現(xiàn)金流高負(fù)債率高負(fù)債率低、中等成長低、中等成長未經(jīng)證明的管理層未經(jīng)證明的管理層個人資金、向親朋好友融資個人資金、向親朋好友融資低風(fēng)險、預(yù)期收益低風(fēng)險、預(yù)期收益易預(yù)測易預(yù)測一般是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一般是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的現(xiàn)金流強(qiáng)大的現(xiàn)金流低負(fù)債率低負(fù)債率優(yōu)秀的管理層優(yōu)秀的管理層良好的資產(chǎn)負(fù)債表良好的資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)融資債務(wù)融資高風(fēng)險、預(yù)期收益高風(fēng)險、預(yù)期收益較高較高獨特的商業(yè)創(chuàng)意獨特的商業(yè)創(chuàng)意高成長高成長利基市場利基市場得到證明的管理層得到證明的管理層權(quán)益融資權(quán)益

18、融資創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship融資成本融資成本 債務(wù)融資成本是使用債務(wù)資金所需要支付的利息，一般來說，支付周期較短，支付金額固定；在債權(quán)融資中應(yīng)實現(xiàn)各種融資渠道之間的取長補(bǔ)短，將各種具體的債權(quán)資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低資金成本。 股權(quán)融資中，投資者獲得企業(yè)部分股權(quán)，其未來潛在的收益是不受限制的，雖然不需要像利息那樣無條件定期支付，但會影響創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的控制權(quán)，許多創(chuàng)業(yè)投資公司會要求一系列保護(hù)投資方利益的否決權(quán)，介入到企業(yè)的經(jīng)營管理中。 過高的融資成本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說是一個沉重的負(fù)擔(dān)，而且會抵消創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長效應(yīng)。因此，即使初期的資金很難獲得，創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍要尋求一個較低的綜合資

19、金成本的融資組合，在投資收益率和資金成本權(quán)衡中做出選擇25創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship創(chuàng)業(yè)者對控制權(quán)的態(tài)度創(chuàng)業(yè)者對控制權(quán)的態(tài)度 創(chuàng)業(yè)者對控制權(quán)的態(tài)度會影響到融資渠道的選擇 一些創(chuàng)業(yè)者不愿意將自己費盡心血所創(chuàng)立企業(yè)的部分所有權(quán)與投資者共同擁有，希望保持對企業(yè)控制權(quán)，因此更多地選擇債務(wù)融資 另一些投資者則更看重企業(yè)是否可以迅速擴(kuò)大，取得跳躍式發(fā)展，獲得渴望的財富。為此他們愿意引入外來投資，甚至讓位與他人管理企業(yè)26創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship276.4 創(chuàng)業(yè)融資過程創(chuàng)業(yè)融資過程 融資前的準(zhǔn)備融資前的準(zhǔn)備 測算資本需求量測算資本需求量 編寫創(chuàng)業(yè)計劃書編寫創(chuàng)業(yè)計劃書 確定融資來源確定融

20、資來源 融資談判融資談判 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship28 融資前的準(zhǔn)備融資前的準(zhǔn)備 建立個人信用建立個人信用 無形資產(chǎn)；信用社會；從現(xiàn)在起建立個人信用 積累人脈資源積累人脈資源 社會資本 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship29測算資本需求量測算資本需求量 估算啟動資金估算啟動資金 測算營業(yè)收入、營業(yè)成本、利潤測算營業(yè)收入、營業(yè)成本、利潤 編制預(yù)計財務(wù)報表編制預(yù)計財務(wù)報表 結(jié)合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)測融資需求量結(jié)合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)測融資需求量 創(chuàng)業(yè)Entrepreneurship確定融資來源確定融資來源 確定資金的來源，即融資的渠道和融資的對象 創(chuàng)業(yè)者需要對自己的人脈關(guān)系進(jìn)行一次詳盡的排查，初步確定可以成為資