央行貨幣政策工具

1、央行貨幣政策工具一、簡要介紹中央銀行通過貨幣政策工具的運作，影響商業(yè)銀行等金融機構的活動，進而影響貨幣供應量，最終影響國民經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟指標。貨幣政策傳導機制(conductionmechanismofmonetarypolicy)中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現(xiàn)既定政策目標的傳導途徑與作用機理。一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具指中央銀行所采用的、對整個金融系統(tǒng)的貨幣信用擴張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，包括：存款準備金制度再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務被稱為中央銀行的豈大法寶主要是從總量上對貨幣供應量和信貸規(guī)模進行調(diào)節(jié)。選擇工具是指中央銀行針對某些特

2、殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟領域而采用的工具，以某些個別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用與負債經(jīng)營活動或整個商業(yè)銀行資產(chǎn)運用也負債經(jīng)營活動為對象，側(cè)重于對銀行業(yè)務活動質(zhì)的方面進行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補充，常見的選擇性貨幣政策工具主要包括：費者信用控制證券市場信用控制；不動產(chǎn)信用控制；優(yōu)惠利率；特種存款補充工具其它政策工具，除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時還運用一些補充性貨幣政策工具，對信用進行直接控制和間接控制。包括：信用直接控制工具，指中央銀行依法對商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務進行直接干預而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預、流動性比率、利率限制、特種貸款；用間接控制工具，指中央銀

3、行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過與金融機構之間的磋商、宣傳等，指導其信用活動，以控制信用，其方式主要有窗口指導、道義勸告。新工具2013年11月6日，我國央行網(wǎng)站新增“常備借貸便利(SLF)'欄目，標志著這一新的貨幣政策工具的正式使用。央行于2013年初創(chuàng)設這一工具。常備借貸便利，在各國名稱各異，如美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口、歐央行的邊際貸款便利、英格蘭銀行的操作性常備便利、日本銀行的補充貸款便利、加拿大央行的常備流動性便利）等。所謂常備借貸便利就是商業(yè)銀行或金融機構根據(jù)自身的流動性需求，通過資產(chǎn)抵押的方式向中央銀行申請授信額度的一種更加直接的融資方式。由于常備借貸便利提供的是中央銀行與商業(yè)

4、銀行“一對一”的模式，因此，這種貨幣操作方式更像是定制化融資和結構化融資。常備借貸便利的主要特點：一是由金融機構主動發(fā)起，金融機構可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利；二是常備借貸便利是中央銀行與金融機構“一對一”交易，針對性強。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構。二、具體描述（一）存款準備金存款準備金，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率.存款準備金通常分為法定存款準備金和超額存款準備金，其中法定存款準備金是按央行的比例存放，超額存款準備金是金融機構除法定存款準備金以外在央行任意

5、比例存放的資金。存款準備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對商業(yè)銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于商業(yè)銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎貨幣量存在著乘數(shù)關系，而乘數(shù)的大小則與存款準備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，可提高法定存款準備金率，從而限制了商業(yè)銀行的信用擴張能力、降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣量和信貸量的效果，反之亦然。式中Rd、R&Rc分別代表法定準備金率、超額準備率和現(xiàn)金在存款中的比率。而貨幣（政策）乘數(shù)的基本計算公式是：貨幣供給/基礎貨幣。貨幣供給等于通貨（即流通中的現(xiàn)金）和活期存款的總和；而基礎貨幣等于通貨和準備金的總和。rc1k二Crdrcre缺點：作

6、用猛烈，不宜經(jīng)常使用，2011年以來，央行以每月一次的頻率，連續(xù)四次上調(diào)存款準備金率，中國的存款準備金率一直以來與其他國家相比偏高，降息與降準的區(qū)別降準，意在通過釋放更多的資金供給，調(diào)節(jié)供需間的平衡，從而降低利率，最終促使資金需求的上升，而這些資金需求，使用的增長，相繼促進經(jīng)濟的發(fā)展。央行降準是為了釋放銀行業(yè)的流動性，讓市場上的錢多一些，降息是降低銀行的貸款利率，沒有增加市場資金量，但可以改變資金的投向。其主要是為了鼓勵企業(yè)的投資行為，但不一定代表貨幣流通量就會因此增加。降息主要有兩個作用：1、通過降低央行存款回報，讓錢進入銀行之外的市場，提高交易活躍度；2、可以降低貸款的成本，提高產(chǎn)品的競爭

7、力。降準有利于商業(yè)銀行，銀行可以通過兩種方式受益：第一、銀行可以釋放這筆資金，把資金用于投資收益率較高的資產(chǎn)，如貸款或債券，獲得貸款收益，增加銀行凈利潤。第二、通過降準與貨幣乘數(shù)，降低資金成本，提高銀行盈利。降準對股市、樓市、銀行均是好消息，但是，從資金流動性特點分析，資金會首先涌入金融銀行，沖進股市，資金流動性特點決定了最后才可能會到達實體經(jīng)濟，對于銀行，降準最大利好在于可貸款規(guī)模。央行降準是為了釋放銀行業(yè)的流動性，讓市場上的錢多一些，降息是降低銀行的貸款利率，沒有增加市場資金量，但可以改變資金的投向。其主要是為了鼓勵企業(yè)的投資行為降息就是銀行利率調(diào)整，銀行降息時，儲戶把資金存入銀行的收益減

8、少，降息會促儲戶把資金從銀行取出消費，存款變?yōu)橥顿Y或消費。降息分為兩種，第一，降低存款利率。第二，降低貸款利率。利率也分為短期利率和長期利率，一般來說是指短期利率。降低銀行貸款利率，主要是鼓勵企業(yè)投資，也有利于個人按揭貸款，比如每月按揭貸款利率降低了，還款人每月還款數(shù)量相應減少了，減輕貸款人還款壓力。所以簡單的來講，降準是投放流通貨幣，降息是鼓勵投資。降息對資本市場影響是積極的。降息會給股票市場帶來更多資金，有利于股價上漲。降息推動企業(yè)追加投資擴大生產(chǎn)，降息減少企業(yè)財務費用，促使個人貸款者按揭貸款，鼓勵消費者（二）再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)是指金融機構為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向中央

9、銀行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為，再貼現(xiàn)政策的調(diào)整不僅可以影響到市場中貨幣的數(shù)量，更重要的是再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會影響市場的利率水平，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款和投資活動。能產(chǎn)生告示效果，通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響到商業(yè)銀行及社會公眾的預期。能決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向。局限：從控制貨幣供應量來看，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具。首先，中央銀行處于被動地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請貼現(xiàn)，或者貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行，如果商業(yè)銀行可以通過其他途徑籌措資金，而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能有

10、效地控制貨幣供應量。其次，增加對中央銀行的壓力。如商業(yè)銀行依賴于中央銀行再貼現(xiàn)，這就增加了對中央銀行的壓力，從而削弱控制貨幣供應量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有一定限度，而在經(jīng)濟繁榮或經(jīng)濟蕭條時期，再貼現(xiàn)率無論高低，都無法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款，這也使中央銀行難以有效地控制貨幣供應量。從對利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常不能改變利率的結構，只能影響利率水平。即使影響利率水平，也必須具備兩個假定條件：一是中央銀行能隨時準備按其規(guī)定的再貼現(xiàn)率自由地提供貸款，以此來調(diào)整對商業(yè)銀行的放款量；二是商業(yè)銀行為了盡可能地增加利潤，愿意從中央銀行借款。當市場利率高于再貼利率，而利差足以彌補承

11、擔的風險和放款管理費用時，商業(yè)銀行就向中央銀行借款然后再放出去：當市場利率高于再貼現(xiàn)率的利差，不足以彌補上述費用時，商業(yè)銀行就從市場上收回放款，并償還其向中央銀行的借款，也只有在這樣的條件下，中央銀行的再貼現(xiàn)率才能支配市場利率。然而，實際情況往往并非完全如此。相對于公開市場業(yè)務，再貼現(xiàn)政策的效果更難于控制，而且由于再貼現(xiàn)利率不能經(jīng)常變動，所以缺乏一定的彈性。就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的，一方面，再貼現(xiàn)率的隨時調(diào)整，通常會引起市場利率的經(jīng)常性波動，這會使企業(yè)或商業(yè)銀行無所適從；另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時調(diào)整，又不宜于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應量，因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。（三）公

12、開市場操作：從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)三種?；刭徑灰追譃檎刭徍湍婊刭弮煞N，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作；逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。一言以蔽之，逆回購就是央行主動借錢給銀行；正回購則是央行把錢從銀行那里抽走。央行今年迄今額逆回購，7天用的頻率

13、最高，但是14天的規(guī)模最大?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎貨幣。二中央銀行票據(jù)（CentralBankBill）是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券，之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點（從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，期限最短的3個月，最長的也只有3年），其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務一級交易商，作用主要是為市場提供基準利率，以及推動貨幣市場的發(fā)展。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎貨幣，央行票據(jù)到

14、期則體現(xiàn)為投放基礎貨幣。在公開市場的操作品種中，值得一提的是中央銀行票據(jù)，它是中國人民銀行發(fā)行的短期債券，發(fā)行對象為商業(yè)銀行等一級交易商。央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎貨幣，央行票據(jù)到期則是投放基礎貨幣。央行票據(jù)可以視為我國（以及一些發(fā)展中國家和新興市場國家）的一項貨幣政策創(chuàng)新。其優(yōu)勢在于，在短期國債市場不發(fā)達的情況下，能夠通過公開市場業(yè)務對商業(yè)銀行進行短期流動性管理，增強貨幣政策間接調(diào)控的有效性一優(yōu)點：利用公開市場業(yè)務可以進行貨幣政策的微調(diào)公開市場業(yè)務具有靈活性，中央銀行可以用它進行經(jīng)常的、連續(xù)的、日常的貨幣政策操作，迅速調(diào)轉(zhuǎn)方向的操作都是完全可行的利用公開市場業(yè)務，中央銀行具有主動性缺點

15、：需要以發(fā)達的金融市場作背景，如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少，則會制約公開市場業(yè)務操作的效果；必須有其他貨幣政策工具配合創(chuàng)新貨幣政策工具背景：為應對近年來銀行體系短期流動性供求的波動性加大以及由此帶來的市場短期資金缺口問題，中國人民銀行于2013年年初創(chuàng)設了公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具和常備借貸便利，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時相機運用。國內(nèi)經(jīng)濟低迷，2014年初M2向下突破政府預設目標，社會融資成本居高不下SLO特點:SLO操作期限短，多為7天以內(nèi)的回購，現(xiàn)在我們所說的公開市場操作的回購業(yè)務為7天，14天和28天期的，并沒有7天以內(nèi)的品種。SLO的操作時點具有靈活性，通常為公開市場常規(guī)

16、操作的間歇期，SLO的操作對象僅為符合特定條件的一級交易商，操作對象為公開市場業(yè)務一級交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導能力強的部分金融機構，包括五大行、國開行及中信銀行、招商銀行、光大銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行2016年1月29日增加郵儲銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行和恒豐銀行為SLO交易商。SLO的操作結果披露具有滯后性，操作數(shù)量與利率價格一般在1個月后披露根據(jù)中國人民銀行公布的歷次短期流動性調(diào)節(jié)工具（SL。交易公告可以發(fā)現(xiàn)，到目前為止，絕大部分SLO操作的方向都是投放流動性的。從實際操作來看，可以認為SLO是一種超短期的逆回購。SLFSLF設立

17、于2013年初，期限比短期流動性調(diào)節(jié)長，最長為3個月，以1-3個月期操作為主特點：由金融機構主動發(fā)起，金融機構可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利，并以高信用評級的債券類資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作為抵押。常備借貸便利是中央銀行與金融機構“一對一”交易，針對性強，央行根據(jù)當時流動性情況、貨幣政策目標和引導市場利率等多種因素綜合確定SL林I率。常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構常備借貸便利的操作主要解決節(jié)假日等影響資金面波動較大的問題；另外，對比全面降準的政策，后者因其投放大量長期限資金，將使得資金流入融資平臺、產(chǎn)能過剩領域，不利于經(jīng)濟長遠發(fā)展。SLF和逆回購以及SLO的最大區(qū)別就在于

18、銀行掌握主動權，可以主動通過SLF向央行借錢，而不是逆回貝和SLO必須等到央行發(fā)公告招標了，銀行才能被動接招。MLF是央行提供中期基礎貨幣的工具，于2014年9月設立，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。期借貸便利期限為3或6個月，其利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機構中期融資的成本，引導金融機構降低貸款利率，支持實體經(jīng)濟增長。中期借貸便利采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機構提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF可多次展期，由于傳統(tǒng)工具的運用可能使銀行出現(xiàn)負債端和資產(chǎn)端的期限錯配，因而將資金投放中長期動力不大，但MLF的

19、展期性可以有效把利率往中長期傳導PSL央行于2014年4月給予國開行三年期1萬億元PSL,用于棚改專項貸款，開創(chuàng)PSL的先河，實際操作中，國家開發(fā)銀行獲得抵押補充貸款時白抵押物為棚改項目貸款，期限為3年，貸款利率低于同期市場利率，還款來源是國開行未來在銀行間債市發(fā)行的住宅金融專項債券。特點：期限相對較長，一般為3年以上，可以為長期項目提供融資支持PSL由央行主動發(fā)起，央行根據(jù)政策導向?qū)①Y金投向特定領域PSL要求銀行提供抵押，相比再貸款PSL可以避免信用風險問題，同時建立起新的政策利率基準，逐步完善價格調(diào)控框架PSL主要針對的是國開行和進出口銀行等政策性銀行，需要以政策性項目作為支持年末資金流動

20、性緊張問題現(xiàn)金使用量M0超預期增加是導致春節(jié)前資金緊張的原因，春節(jié)前居民提現(xiàn)以備春節(jié)使用，企業(yè)年末支付工人工資及獎金，企業(yè)和居民對現(xiàn)金和活期存款的需求增加二年末商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模沖量、疊加MPA考核等因素，將使得銀行體系流動性需求較為旺盛、供給有限。臨近年末，一些季節(jié)性因素開始對資金面產(chǎn)生影響。從銀行的角度講，他們面臨“貸存比”、“流動性”比例、“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定融資比例”等指標的考核，銀行需要通過發(fā)行高收沖量存款，是指銀行信貸員在月末或者年末臨時向儲戶拉存款，以應付監(jiān)管層對存款要求的檢查，據(jù)了解，為了吸引儲戶做沖量存款，銀行會給儲戶一定比例的返利；銀行沖量：當月底、季度或年底，銀行的存款業(yè)務并未完成的時候，臨時找錢沖一下賬，為了完成存款業(yè)務而提出的一種新的說法;央行貨幣政策趨勢2月17日，央行發(fā)布了2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告了2016年4季度的貨幣政策的總體運行情況，并且指出了下一階段的工作基調(diào)。央行2016年第四季度報告為后期貨幣政策指明了方向，包括明確穩(wěn)健中性的貨幣政策、突出強調(diào)防控金融風險、提出“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架。央行報告的主要內(nèi)容：一是優(yōu)化貨幣政策工具組合和期限結構，保持適度流動性。在年初普降存款準備金率0.5個百分點補充長