如何理解衍生證券市場(chǎng)的三類參與者

1、如何理解衍生證券市場(chǎng)上的如何理解衍生證券市場(chǎng)上的三類參與者三類參與者 第七組第七組衍生證券市場(chǎng)中流通的金融工具：衍生證券市場(chǎng)中流通的金融工具： 按自身交易方法分為：按自身交易方法分為： 遠(yuǎn)期（利率協(xié)議、外匯合約等）遠(yuǎn)期（利率協(xié)議、外匯合約等） 期貨（股指、股票等）期貨（股指、股票等） 期權(quán)（現(xiàn)貨、期貨等）期權(quán)（現(xiàn)貨、期貨等） 互換（貨幣、利率等）互換（貨幣、利率等）衍生證券市場(chǎng)的三類參與者：衍生證券市場(chǎng)的三類參與者： 根據(jù)進(jìn)入市場(chǎng)目的不同分為：根據(jù)進(jìn)入市場(chǎng)目的不同分為： 套期保值者（買多、賣空）套期保值者（買多、賣空） 套利者（跨月、跨市、跨商品）套利者（跨月、跨市、跨商品） 投機(jī)者投機(jī)者聯(lián)系

2、與區(qū)別聯(lián)系與區(qū)別套套 利利 投投 機(jī)機(jī)交易方式不同雙向市場(chǎng)交易單向市場(chǎng)交易獲利來(lái)源不同相對(duì)價(jià)差獲利單一價(jià)格波動(dòng)獲利風(fēng)險(xiǎn)不同相對(duì)價(jià)差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)低或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)）單一價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)較高）交易成本不同保證金相對(duì)低保證金相對(duì)較高套套 利利 套期保值套期保值交易目的不同較小或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不以盈利為目的基礎(chǔ)不同發(fā)現(xiàn)兩市場(chǎng)存在不合理相對(duì)價(jià)格關(guān)系現(xiàn)貨市場(chǎng)有或者預(yù)期將要有頭寸涉及市場(chǎng)范圍不同現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生證券市場(chǎng)或衍生證券市場(chǎng)間現(xiàn)貨市場(chǎng)，衍生證券市場(chǎng)依據(jù)不同不合理價(jià)差獲利（價(jià)差大，獲利多）現(xiàn)貨，衍生證券價(jià)格變動(dòng)一致性保值（變動(dòng)趨勢(shì)幅度越一致，保值效果越好）套期保值案例套期保值案例 套期保值者

3、主要是為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)套期保值者主要是為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)上采上的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上方向相反的買賣行為，取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上方向相反的買賣行為，即對(duì)同一種商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，即對(duì)同一種商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)；或者相反。同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)；或者相反。它有兩種形式，它有兩種形式，空頭套期保值空頭套期保值跟跟多頭多頭套期保值套期保值。 例：某年五月中旬，以美國(guó)出口商向英國(guó)出口價(jià)值1000萬(wàn)英鎊的機(jī)器設(shè)備，預(yù)計(jì)三個(gè)月后收到貨款。當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為GBP/USD1.6732/37，三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水20點(diǎn)。三個(gè)月后即期匯率為GBP

4、/USD1.6690/95， （1）如果美國(guó)出口商不采取保值措施，三個(gè)月后收到1000萬(wàn)英鎊換得1669萬(wàn)美元。 （2）若采取保值措施，在簽訂合同的同時(shí)，與銀行做一筆賣出三個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期外匯交易，三個(gè)月后換得1000*（1.6732-0.0020）=1671.2萬(wàn)美元，不但避免了2.2萬(wàn)美元的損失，在簽訂貿(mào)易合同時(shí)就確定了該筆交易的收入。 （3）若三個(gè)月后的即期匯率為1.6730/35，英國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后需付1673萬(wàn)美元，美國(guó)出口商損失1673.2-1673=0.2萬(wàn)美元，那么這筆遠(yuǎn)期交易的意義就只有提前了損益。 因此套期保值者在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也鎖定了交易成本。 在衍生證券市場(chǎng)上套期保值者

5、通常是：（1）具有一定生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)（2）產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大（3）經(jīng)營(yíng)者有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)（4）一般不是要賺錢才做套保的，而是想規(guī)避一段對(duì)自己不利的市場(chǎng)行情變化，從而使自己的利益不受干擾。達(dá)到“保值” 套利案例套利案例 某美國(guó)套利者想進(jìn)行套利交易，美國(guó)美國(guó)貨幣市場(chǎng)上3個(gè)月定期存款利率為8%8%，英國(guó)英國(guó)貨幣市場(chǎng)3個(gè)月英鎊定期存款利率為12%12%，如果外匯市場(chǎng)為即期即期匯率：GBP/USD 1.5828GBP/USD 1.5828，3個(gè)月英鎊掉期貼水100點(diǎn)，該美國(guó)套利者有能力以8%8%（三個(gè)月期）年利借入10001000萬(wàn)美元。根據(jù)補(bǔ)償性套利原理，已知該套利者可以在以上市場(chǎng)條件下套利。 問(wèn)：他該如何進(jìn)

6、行套利，結(jié)果如何？ （1）美元本利和美元本利和：1000萬(wàn)+1000萬(wàn)*8%*3/12=1020萬(wàn)美元 （2）將美元換成英鎊將美元換成英鎊：1000萬(wàn)/1.5828=631.79萬(wàn)英鎊 （3）英鎊本利和英鎊本利和：631.79萬(wàn)+631.79萬(wàn)*12%*3/12=650.74萬(wàn)英鎊 （4）將英鎊換成美元將英鎊換成美元：650.74萬(wàn)*1.5728=1023.48萬(wàn)美元 （5）盈虧盈虧：1023.48萬(wàn)-1020萬(wàn)=3.48萬(wàn)美元 投投 機(jī)機(jī) 者者風(fēng)險(xiǎn)高！風(fēng)險(xiǎn)高！! ! !案案 例例 分分 析析 假設(shè)三個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易與期貨交易同時(shí)到期，光頭強(qiáng)是一個(gè)投機(jī)者，他想投資10000歐元， 他發(fā)現(xiàn)三個(gè)月

7、遠(yuǎn)期外匯價(jià)格為 EUR/USD 0.8834 光頭強(qiáng)預(yù)期期貨交易價(jià)格會(huì)變成 EUR/USD 0.8600 不考慮各種費(fèi)用，光頭強(qiáng)要如何投機(jī)來(lái)賺取投機(jī)收益？收益又是多少呢？ 答案：交易每一歐元獲利交易每一歐元獲利為： 0.8834 - 0.8600 =0.0234USD最終獲利：最終獲利：10000 x 0.0234=234 USD 實(shí)實(shí) 際際 呢？呢？實(shí)際的期貨價(jià)格變成了實(shí)際的期貨價(jià)格變成了： EUR/USD 0.8934大于三個(gè)月遠(yuǎn)期外匯價(jià)格：大于三個(gè)月遠(yuǎn)期外匯價(jià)格： EUR/USD 0.8834光頭強(qiáng)沒(méi)有獲利反而虧損了光頭強(qiáng)沒(méi)有獲利反而虧損了 交易每一歐元虧損為交易每一歐元虧損為：0.88

8、34-0.8934=-0.0100USD0.8834-0.8934=-0.0100USD最終虧損：最終虧損：-0.0100 x10000=-100USD-0.0100 x10000=-100USD總總 結(jié)結(jié) 套期保值者是衍生證券市場(chǎng)產(chǎn)生與發(fā)展的原動(dòng)力原動(dòng)力。 套利者能夠推動(dòng)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與衍生證券價(jià)格向合理的相對(duì)關(guān)系轉(zhuǎn)變，因而對(duì)提提 高市場(chǎng)效率高市場(chǎng)效率有重要的作用。 投機(jī)者看似是市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，然而，盡管過(guò)度投機(jī)的確可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)放大與市場(chǎng)波動(dòng)，但事實(shí)上適度的投機(jī)為套期保值者和套利者提供了市場(chǎng)流動(dòng)性。市場(chǎng)流動(dòng)性。 在一個(gè)完善的市場(chǎng)上，這三類投資者缺一不可。在一個(gè)完善的市場(chǎng)上，這三類

9、投資者缺一不可。 目前我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的參與者主目前我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的參與者主要包括以下幾類：要包括以下幾類： ( (一一) )商業(yè)銀行商業(yè)銀行 在衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中在衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中承擔(dān)著交易商與做市商的角色承擔(dān)著交易商與做市商的角色 ( (二二) )其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。 ( (三三) )工商企業(yè)。工商企業(yè)。 ( (四四) )個(gè)人。個(gè)人。 我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展面臨的挑我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)措施戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)措施 一是市場(chǎng)基礎(chǔ)條件不夠。一是市場(chǎng)基礎(chǔ)條件不夠。 二是大多數(shù)國(guó)內(nèi)銀行缺乏產(chǎn)品設(shè)計(jì)能二是大多數(shù)國(guó)內(nèi)銀行缺乏產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和定價(jià)能力力和定價(jià)能力 三是國(guó)內(nèi)銀行多與外資銀行進(jìn)行背對(duì)三是國(guó)內(nèi)銀行多與外資銀行進(jìn)行背對(duì)背交易，獲得的交易收益份額較低，背交易，獲得的交易收益份額較低，有時(shí)卻承擔(dān)了雙重交易對(duì)手的信用風(fēng)有時(shí)卻承擔(dān)了雙重交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)上處于不利的地位。險(xiǎn)，在市場(chǎng)上處于不利的地位。 解決上述問(wèn)題，從根本上講，需要加解決上述問(wèn)題，從根本上講，需要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)： 一是要加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè)一是要加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè) 二是要繼續(xù)積