如何理解衍生證券市場的三類參與者

1、如何理解衍生證券市場上的如何理解衍生證券市場上的三類參與者三類參與者 第七組第七組衍生證券市場中流通的金融工具：衍生證券市場中流通的金融工具： 按自身交易方法分為：按自身交易方法分為： 遠期（利率協(xié)議、外匯合約等）遠期（利率協(xié)議、外匯合約等） 期貨（股指、股票等）期貨（股指、股票等） 期權(quán)（現(xiàn)貨、期貨等）期權(quán)（現(xiàn)貨、期貨等） 互換（貨幣、利率等）互換（貨幣、利率等）衍生證券市場的三類參與者：衍生證券市場的三類參與者： 根據(jù)進入市場目的不同分為：根據(jù)進入市場目的不同分為： 套期保值者（買多、賣空）套期保值者（買多、賣空） 套利者（跨月、跨市、跨商品）套利者（跨月、跨市、跨商品） 投機者投機者聯(lián)系

2、與區(qū)別聯(lián)系與區(qū)別套套 利利 投投 機機交易方式不同雙向市場交易單向市場交易獲利來源不同相對價差獲利單一價格波動獲利風(fēng)險不同相對價差變動風(fēng)險（風(fēng)險低或無風(fēng)險）單一價格波動風(fēng)險（風(fēng)險較高）交易成本不同保證金相對低保證金相對較高套套 利利 套期保值套期保值交易目的不同較小或無風(fēng)險穩(wěn)定利潤轉(zhuǎn)移，規(guī)避風(fēng)險，不以盈利為目的基礎(chǔ)不同發(fā)現(xiàn)兩市場存在不合理相對價格關(guān)系現(xiàn)貨市場有或者預(yù)期將要有頭寸涉及市場范圍不同現(xiàn)貨市場與衍生證券市場或衍生證券市場間現(xiàn)貨市場，衍生證券市場依據(jù)不同不合理價差獲利（價差大，獲利多）現(xiàn)貨，衍生證券價格變動一致性保值（變動趨勢幅度越一致，保值效果越好）套期保值案例套期保值案例 套期保值者

3、主要是為了避免現(xiàn)貨市場套期保值者主要是為了避免現(xiàn)貨市場上的價格變動風(fēng)險而在期貨市場上采上的價格變動風(fēng)險而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為，取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為，即對同一種商品在現(xiàn)貨市場上賣出，即對同一種商品在現(xiàn)貨市場上賣出，同時在期貨市場上買進；或者相反。同時在期貨市場上買進；或者相反。它有兩種形式，它有兩種形式，空頭套期保值空頭套期保值跟跟多頭多頭套期保值套期保值。 例：某年五月中旬，以美國出口商向英國出口價值1000萬英鎊的機器設(shè)備，預(yù)計三個月后收到貨款。當時紐約外匯市場即期匯率為GBP/USD1.6732/37，三個月遠期英鎊貼水20點。三個月后即期匯率為GBP

4、/USD1.6690/95， （1）如果美國出口商不采取保值措施，三個月后收到1000萬英鎊換得1669萬美元。 （2）若采取保值措施，在簽訂合同的同時，與銀行做一筆賣出三個月英鎊的遠期外匯交易，三個月后換得1000*（1.6732-0.0020）=1671.2萬美元，不但避免了2.2萬美元的損失，在簽訂貿(mào)易合同時就確定了該筆交易的收入。 （3）若三個月后的即期匯率為1.6730/35，英國進口商3個月后需付1673萬美元，美國出口商損失1673.2-1673=0.2萬美元，那么這筆遠期交易的意義就只有提前了損益。 因此套期保值者在鎖定風(fēng)險的同時，也鎖定了交易成本。 在衍生證券市場上套期保值者

5、通常是：（1）具有一定生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)（2）產(chǎn)品價格風(fēng)險較大（3）經(jīng)營者有風(fēng)險意識（4）一般不是要賺錢才做套保的，而是想規(guī)避一段對自己不利的市場行情變化，從而使自己的利益不受干擾。達到“保值” 套利案例套利案例 某美國套利者想進行套利交易，美國美國貨幣市場上3個月定期存款利率為8%8%，英國英國貨幣市場3個月英鎊定期存款利率為12%12%，如果外匯市場為即期即期匯率：GBP/USD 1.5828GBP/USD 1.5828，3個月英鎊掉期貼水100點，該美國套利者有能力以8%8%（三個月期）年利借入10001000萬美元。根據(jù)補償性套利原理，已知該套利者可以在以上市場條件下套利。 問：他該如何進

6、行套利，結(jié)果如何？ （1）美元本利和美元本利和：1000萬+1000萬*8%*3/12=1020萬美元 （2）將美元換成英鎊將美元換成英鎊：1000萬/1.5828=631.79萬英鎊 （3）英鎊本利和英鎊本利和：631.79萬+631.79萬*12%*3/12=650.74萬英鎊 （4）將英鎊換成美元將英鎊換成美元：650.74萬*1.5728=1023.48萬美元 （5）盈虧盈虧：1023.48萬-1020萬=3.48萬美元 投投 機機 者者風(fēng)險高！風(fēng)險高！! ! !案案 例例 分分 析析 假設(shè)三個月遠期外匯交易與期貨交易同時到期，光頭強是一個投機者，他想投資10000歐元， 他發(fā)現(xiàn)三個月

7、遠期外匯價格為 EUR/USD 0.8834 光頭強預(yù)期期貨交易價格會變成 EUR/USD 0.8600 不考慮各種費用，光頭強要如何投機來賺取投機收益？收益又是多少呢？ 答案：交易每一歐元獲利交易每一歐元獲利為： 0.8834 - 0.8600 =0.0234USD最終獲利：最終獲利：10000 x 0.0234=234 USD 實實 際際 呢？呢？實際的期貨價格變成了實際的期貨價格變成了： EUR/USD 0.8934大于三個月遠期外匯價格：大于三個月遠期外匯價格： EUR/USD 0.8834光頭強沒有獲利反而虧損了光頭強沒有獲利反而虧損了 交易每一歐元虧損為交易每一歐元虧損為：0.88

8、34-0.8934=-0.0100USD0.8834-0.8934=-0.0100USD最終虧損：最終虧損：-0.0100 x10000=-100USD-0.0100 x10000=-100USD總總 結(jié)結(jié) 套期保值者是衍生證券市場產(chǎn)生與發(fā)展的原動力原動力。 套利者能夠推動標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與衍生證券價格向合理的相對關(guān)系轉(zhuǎn)變，因而對提提 高市場效率高市場效率有重要的作用。 投機者看似是市場波動和風(fēng)險的重要來源，然而，盡管過度投機的確可能導(dǎo)致風(fēng)險放大與市場波動，但事實上適度的投機為套期保值者和套利者提供了市場流動性。市場流動性。 在一個完善的市場上，這三類投資者缺一不可。在一個完善的市場上，這三類

9、投資者缺一不可。 目前我國衍生產(chǎn)品市場的參與者主目前我國衍生產(chǎn)品市場的參與者主要包括以下幾類：要包括以下幾類： ( (一一) )商業(yè)銀行商業(yè)銀行 在衍生產(chǎn)品市場中在衍生產(chǎn)品市場中承擔著交易商與做市商的角色承擔著交易商與做市商的角色 ( (二二) )其他銀行業(yè)金融機構(gòu)。其他銀行業(yè)金融機構(gòu)。 ( (三三) )工商企業(yè)。工商企業(yè)。 ( (四四) )個人。個人。 我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展面臨的挑我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對措施戰(zhàn)與應(yīng)對措施 一是市場基礎(chǔ)條件不夠。一是市場基礎(chǔ)條件不夠。 二是大多數(shù)國內(nèi)銀行缺乏產(chǎn)品設(shè)計能二是大多數(shù)國內(nèi)銀行缺乏產(chǎn)品設(shè)計能力和定價能力力和定價能力 三是國內(nèi)銀行多與外資銀行進行背對三是國內(nèi)銀行多與外資銀行進行背對背交易，獲得的交易收益份額較低，背交易，獲得的交易收益份額較低，有時卻承擔了雙重交易對手的信用風(fēng)有時卻承擔了雙重交易對手的信用風(fēng)險，在市場上處于不利的地位。險，在市場上處于不利的地位。 解決上述問題，從根本上講，需要加解決上述問題，從根本上講，需要加強金融衍生產(chǎn)品市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：強金融衍生產(chǎn)品市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)： 一是要加強相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè)一是要加強相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè) 二是要繼續(xù)積