航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)梳理概要課件

1、航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)梳理航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)梳理2016.012016.01目錄目錄1 行業(yè)投資邏輯2 航空發(fā)動(dòng)機(jī)簡(jiǎn)介3 行業(yè)格局4 市場(chǎng)空間5 產(chǎn)業(yè)鏈6 相關(guān)上市公司1. 行業(yè)投資邏輯1.1 國(guó)防安全提升和制造業(yè)升級(jí)共振兩機(jī)專項(xiàng)中國(guó)制造2025航空發(fā)動(dòng)機(jī) 空軍 國(guó)防安全 軍工 體制改革 海軍、空軍制空權(quán)決定制海權(quán)2. 航空發(fā)動(dòng)機(jī)簡(jiǎn)介2.1 航空發(fā)動(dòng)機(jī)分類及工作原理航空發(fā)動(dòng)機(jī)活塞發(fā)動(dòng)機(jī)空氣噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)有壓氣機(jī)無(wú)壓氣機(jī)渦輪噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪螺旋槳發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪軸發(fā)動(dòng)機(jī)沖壓發(fā)動(dòng)機(jī)脈沖發(fā)動(dòng)機(jī)類型優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)適用機(jī)型渦輪噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)壓縮比高、高空高速性能好 油耗高超音速戰(zhàn)斗機(jī)渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)推力大、推進(jìn)效率高、噪音低

2、、耗油率低結(jié)構(gòu)復(fù)雜、設(shè)計(jì)難度大客機(jī)軍機(jī)大多數(shù)飛機(jī)渦輪螺旋槳發(fā)動(dòng)機(jī)低速性能好速度受限運(yùn)輸機(jī)、加油機(jī)渦輪軸發(fā)動(dòng)機(jī)耗油率低、垂直起降性能好動(dòng)力相對(duì)不大，減速系統(tǒng)重直升機(jī)圖1 航空發(fā)動(dòng)機(jī)分類圖2 渦噴發(fā)動(dòng)機(jī)構(gòu)造及工作原理表1 各類燃?xì)鈬姎獍l(fā)動(dòng)機(jī)優(yōu)缺點(diǎn)及適用機(jī)型3. 行業(yè)格局3.1 國(guó)內(nèi)外航空發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展對(duì)比液冷、氣冷發(fā)動(dòng)機(jī)全仿制渦噴發(fā)動(dòng)機(jī)渦噴發(fā)動(dòng)機(jī)半自主研制渦噴、渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)20世紀(jì)初20世紀(jì)40年代20世紀(jì)60年代渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)世界中國(guó)20世紀(jì)70年代20世紀(jì)80年代自主研制渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)圖3 中國(guó)與世界渦噴渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)研制歷史對(duì)比圖4 中美軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)差距3. 行業(yè)格局3.2 世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局圖6

3、 2006-2010各大航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司市場(chǎng)份額目前世界上僅有美、俄、 英、法 、中 5 個(gè)國(guó)家獨(dú)立掌握大推力航空發(fā)動(dòng)機(jī)的制造技術(shù)但是國(guó)內(nèi)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)譜系不全，且尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)仍為空白；行業(yè)尚處于起步階段。公司名稱合資方所屬國(guó)家代表機(jī)型通用電氣（GE）-美國(guó)Genx普惠（Pratt&Whitney）-美國(guó)PW F119羅羅（Rolls Royce）-英國(guó)Trent 系列國(guó)際發(fā)動(dòng)機(jī)公司（CFM）通用電氣、斯奈克瑪（Snecma）美國(guó)、法國(guó)CFM56國(guó)際航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司（IAE） 普惠、德國(guó)MTU、日本航空發(fā)動(dòng)機(jī)美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本V2500發(fā)動(dòng)機(jī)聯(lián)盟（Engine Alli

4、ance） 通用電氣、普惠 美國(guó)GP7500西奇（Motor Sich）烏克蘭AI-223禮炮 -俄羅斯AL-31FN留里卡-土星 -俄羅斯117S克里莫夫 -俄羅斯RD-93中航工業(yè) -中國(guó)渦扇-10圖5 世界主要航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造公司簡(jiǎn)介通用、普惠、法國(guó)的斯奈克瑪和英國(guó)的羅羅公司占據(jù)了目前航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng) 80% 以上的市場(chǎng)份額。4. 市場(chǎng)空間4.1全球和國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)空間數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券研究所，飛行國(guó)際，羅羅公司全球 軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)：軍用飛機(jī)需求穩(wěn)定因而發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)基本穩(wěn)定 民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)：中產(chǎn)階級(jí)增加、旅游行業(yè)興起、人口遷移等因素帶來(lái)民用飛機(jī)的蓬勃發(fā)展，發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)空間較大表2 未來(lái)20年

5、全球航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求（億美元）發(fā)動(dòng)機(jī)需求配套服務(wù)需求總額軍用航空155026004150民用航空10500700017500總計(jì)12050960021650國(guó)內(nèi) 軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)：因戰(zhàn)斗機(jī)更新?lián)Q代、軍用大飛機(jī)新增需求帶來(lái)市場(chǎng)空間； 民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)：干支線客機(jī)研發(fā)突破，訂單持續(xù)增加，低空空域放開打開通航市場(chǎng)空間；發(fā)動(dòng)機(jī)總需求量較大表3 未來(lái)20年國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求（億元）軍用發(fā)動(dòng)機(jī)民航客機(jī)通用航空總計(jì)5,60014,60050020700數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券研究所5. 產(chǎn)業(yè)鏈圖7 航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈5. 相關(guān)上市公司發(fā)動(dòng)機(jī)材料5.1 鋼研高納(300034)、撫順特鋼高溫合金制造企業(yè)高溫合金約占發(fā)動(dòng)

6、機(jī)材料成本的40%-60%，主要用于制造燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪盤和渦輪葉片熱端部件。鋼研高納60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域；產(chǎn)能市占率24%；主要客戶是沈陽(yáng)黎明航空發(fā)動(dòng)機(jī)；未來(lái)2-3年是產(chǎn)能釋放的高峰期財(cái)務(wù)指標(biāo) 2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 18420.84696.02318.92049.3凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 714.2102.513.2-20.0資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 85.385.085.183.1基本每股收益(元) 0.20.10.00.0每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(元) 0.21.50.3-0.1產(chǎn)品構(gòu)成（2015H1)營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)

7、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)毛利率(%) 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%)鋼鐵業(yè)251352.850234.920.097.4高溫合金47726.223537.149.318.5商貿(mào)業(yè)1512.37.70.50.6服務(wù)業(yè)272.649.018.00.1其他業(yè)務(wù)4925.9240.54.91.9合計(jì)258063.750532.119.6100.020142015H12014年同比2015H1同比營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元) 61658.328541.918.6%8.1%營(yíng)業(yè)成本(萬(wàn)元) 43640.119264.917.8%1.0%毛利率29.2%32.5%凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 11018.94198.824.7%7.9%表4 鋼

8、研高納營(yíng)收情況表3 撫順特鋼財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況撫順特鋼是高溫合金龍頭企業(yè)，產(chǎn)能市占率40%；主要客戶是西安航空發(fā)動(dòng)機(jī)廠；二期技改項(xiàng)目完成將解除產(chǎn)能瓶頸；公司已經(jīng)通過(guò)中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)二方審核，并且通過(guò)了羅羅公司的供應(yīng)商資格5. 相關(guān)上市公司發(fā)動(dòng)機(jī)材料5.2 寶鈦股份、西部材料鈦合金制造企業(yè)寶鈦股份通過(guò)了波音、法國(guó)宇航公司、空客、羅羅、歐洲宇航工業(yè)協(xié)會(huì)和美國(guó)RMI等多家知名公司的質(zhì)量體系和產(chǎn)品認(rèn)證，公司在中國(guó)市場(chǎng)的占有率40%，其中高端鈦材和軍工鈦材占有率達(dá)到80%以上財(cái)務(wù)指標(biāo) 2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) -8994.81192

9、.91953.2585.4凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) -6070.2-38.9233.7-90.5資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 45.643.340.338.5基本每股收益(元) -0.20.00.00.0每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(元) -0.30.6-0.3-0.42015年H1營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)毛利率(%)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%)鈦產(chǎn)品85579.415247.317.884.2其他金屬產(chǎn)品13130.7330.62.512.9其他業(yè)務(wù)2961.41211.340.92.9合計(jì)101671.516789.216.5100.0表5 寶鈦股份財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況鈦合金約占發(fā)動(dòng)機(jī)材料成本的1/3，主要用于制造

10、壓氣機(jī)部件。西部材料子公司西部鈦業(yè)在2014年通過(guò)了中航商發(fā)合格供應(yīng)商資格評(píng)審，航空用鈦合金薄板已立項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo) 2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) -6723.3547.42011.72248.4凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) -52527.2-72.8-10.5195.4(P)資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 64.562.762.160.4基本每股收益(元) -0.40.00.10.1每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(元) -0.20.40.31.0營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)毛利率(%)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%）稀有金屬壓延加工行業(yè)53334.514759.648.92

11、95.54鈦產(chǎn)品35924.12-252.14-0.764.35其他業(yè)務(wù)2489.03502.0820.174.46合計(jì)55823.545261.729.43100表6 西部材料財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況風(fēng)險(xiǎn)因素：鈦金屬結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，冶金化工領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致收益率下降；航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需求還未跟上。5. 相關(guān)上市公司零部件制造5.3 成發(fā)科技公司目前有機(jī)匣、鈑金、葉片和軸承四個(gè)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)平臺(tái)主要為通用電氣、普惠、羅羅等公司制造航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)提供零部件，國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)極2014年?duì)I業(yè)收入(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)毛利率(%) 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%)內(nèi)貿(mào)航空及衍生42854.

12、839903.3623.1121.83工業(yè)民品24793.713700.3514.9212.63外貿(mào)產(chǎn)品123320.5724744.3820.0762.82其他1367.6794.246.890.7其他業(yè)務(wù)(補(bǔ)充3968.981844.3546.472.02合計(jì)(產(chǎn)品)196305.7740286.6720.52100表7 成發(fā)科技財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況財(cái)務(wù)指標(biāo)2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)3252.62957.43189.03746.3凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)22.8-7.3-14.9-20.5資產(chǎn)負(fù)債比率(%)58.255.653.74

13、6.4凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量(%)-4.093.4133.4-199.2基本每股收益(元)0.10.10.10.15. 相關(guān)上市公司動(dòng)力控制系統(tǒng)5.4 中航動(dòng)控國(guó)內(nèi)動(dòng)力控制系統(tǒng)唯一供應(yīng)商發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)是發(fā)動(dòng)機(jī)的核心部件，發(fā)達(dá)國(guó)家在動(dòng)力控制系統(tǒng)上投入的研制經(jīng)費(fèi)占發(fā)動(dòng)機(jī)的15%-30%；產(chǎn)品涵蓋渦噴、渦扇、渦漿、渦軸、活塞的全系列大中小推力航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品，且技術(shù)壁壘高；公司體外中航工業(yè)集團(tuán)旗下還有國(guó)內(nèi)唯一的航空動(dòng)力控制系統(tǒng)專業(yè)研究所614所，未來(lái)有資產(chǎn)注入的預(yù)期。財(cái)務(wù)指標(biāo) 2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 15251.618497.520

14、333.019671.2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) -1.8-9.03.47.3資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 30.728.230.242.3基本每股收益(元) 0.10.20.20.2每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(元) 0.00.10.10.22015H1營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)毛利率(%)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%)制造業(yè)119158.4128335.223.7899.71發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件95520.5524914.9226.0879.93其他業(yè)務(wù)346.68167.0848.20.29合計(jì)119505.0928502.2823.85100表8 中航動(dòng)控財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況5. 相關(guān)上市公司整機(jī)制造5.5 中航動(dòng)

15、力2015年10月14日成發(fā)科技、中航動(dòng)控、中航動(dòng)力同時(shí)發(fā)布公告稱，中航工業(yè)正在制定旗下航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合，中航工業(yè)預(yù)計(jì)將不再成為公司的實(shí)際控制人。國(guó)家設(shè)立航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)公司的可能性較大，這應(yīng)該為后續(xù)發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)落地的前奏。中航動(dòng)力為整機(jī)龍頭，也被認(rèn)為是中航工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)整合平臺(tái)公司。財(cái)務(wù)指標(biāo) 2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 51573.693648.781738.929163.4凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 10.814.6180.312.5資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 64.664.569.449.1基本每股收益(元) 0.30.50

16、.50.3每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(元) -2.00.12.60.22015H1營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)毛利率(%)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例(%)制造業(yè)762239.25152277.1219.9881.93航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品576213.75142006.7724.6461.93常用有色金屬壓延加工及裝飾業(yè)43367.87252.370.584.66服務(wù)業(yè)113847.165461.294.812.24其他業(yè)務(wù)10930.542752.7425.181.17合計(jì)930384.82160743.5117.28100表9 中航動(dòng)力財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況5. 相關(guān)上市公司維修及維護(hù)5.6 航新科技、海特高

17、新航新科技主要業(yè)務(wù)涵蓋航空維修支持，ATE（自動(dòng)測(cè)試設(shè)備）研制及系統(tǒng)集成、飛機(jī)加改裝、機(jī)載設(shè)備研制，公司能夠維修包括A320、B737系列在內(nèi)的超過(guò)40種民航飛機(jī)機(jī)型，以及包括米-8、伊爾-76在內(nèi)的超過(guò)30種通航飛機(jī)機(jī)型。財(cái)務(wù)指標(biāo)2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）4980.068043.877354.267298.65凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%-5.59.40.821.0資產(chǎn)負(fù)債比率%19.747.456.152.8凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量%-138.862.6232.216.0基本每股收益%0.40.80.70.72015H1分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)利

18、潤(rùn)（萬(wàn)元）毛利率%占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重%設(shè)備研制及保障7276.754121.6456.6436.44航空維修及服務(wù)12316.826349.7251.5561.68其他業(yè)務(wù)374.02303.1381.051.87合計(jì)19967.5910774.4953.96100表10 航新科技財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況海特高新積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，涵蓋航空研制、維修、培訓(xùn)、租賃及盈利能力非常強(qiáng)的芯片業(yè)務(wù)今年10 月份公司公告 “ 某型發(fā)動(dòng)機(jī)工程 ”獲國(guó)防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，相關(guān)軍品得到認(rèn)可表11 海特高新財(cái)務(wù)指標(biāo)及營(yíng)收情況材務(wù)指標(biāo)2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 4582.715796.712707.08109.2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) -58.224.356.732.8資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 30.8