“老虎證券們”遭點(diǎn)名：政府與互聯(lián)網(wǎng)玩家的爭(zhēng)食大戲

1、證券開始互聯(lián)網(wǎng)化布局以來，最受關(guān)注的，就是境外開戶平臺(tái)。近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示，點(diǎn)名老虎證券、富途網(wǎng)絡(luò)、積木股票等平臺(tái)屬于“未批準(zhǔn)任何境內(nèi)外機(jī)構(gòu)開展為境內(nèi)投資者參與境外證券交易提供服務(wù)的業(yè)務(wù)”，希望投資者勿參與此類投資，以免遭受損失。境外開戶平臺(tái)遭遇折戟之痛。條分縷析后，這背后，其實(shí)是券商與政策博弈大戲開幕的序曲：一邊是市場(chǎng)苛求，利益驅(qū)動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)玩家鋌而走險(xiǎn)；一邊是，政府擔(dān)心外匯儲(chǔ)備波動(dòng)，在失控前，收緊監(jiān)管。創(chuàng)新與監(jiān)管之間，總有一個(gè)微妙的平衡點(diǎn)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司而言，對(duì)政策保持多遠(yuǎn)的距離，是一門智慧。巧妙騰挪和弄巧成拙只有一線之隔。1、最為兇險(xiǎn)的老虎7月26日，證監(jiān)會(huì)一紙非法證券期貨風(fēng)險(xiǎn)警示，

2、猶平地驚雷，互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)為之震動(dòng)。老虎證券、富途網(wǎng)絡(luò)、積木股票，互聯(lián)網(wǎng)境外證券買賣的大玩家一一中槍。他們背后，是小米科技、真格基金、騰訊控股、紅杉資本等富甲一方的豪強(qiáng)勢(shì)力。其中以小米上億投資的老虎證券，風(fēng)頭最緊。這場(chǎng)盛大的淘金潮，從去年開始。2015年7月，老虎證券App上線，一路高歌猛進(jìn)。12月，單月美股交易額達(dá)30億元，今年3月突破50億元，5月推出港股業(yè)務(wù)。如果保持相同的增速，年內(nèi)就將突破百億大關(guān)。勢(shì)頭太勁，一時(shí)間，同花順、中信證券等業(yè)界紛紛與其達(dá)成合作，在自家APP中嫁接其老虎證券。這意味著，這些平臺(tái)，集體將自己的美股交易業(yè)務(wù)，整體外包給老虎證券?；ヂ?lián)網(wǎng)證券平臺(tái)的火爆，有其必然因素。

3、政府給合格的投資者渠道，設(shè)定了兩道硬性門檻：合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、“滬港通”機(jī)制。券商只有持有這兩個(gè)“合格證”，才可以在中國(guó)開展境外證券業(yè)務(wù)。除此之外，一些“正規(guī)軍”，選擇與美國(guó)券商合作，股民下單之后，先轉(zhuǎn)到香港，再轉(zhuǎn)到美國(guó)，兩次易手。于是，傭金價(jià)格，就很難親民了。而老虎證券們的玩法，就是作為一個(gè)中介機(jī)構(gòu)，將股民直接倒到了境外。兩者傭金差別多大？舉個(gè)例子：股民同樣購(gòu)買股價(jià)為100美元的股份100股，老虎證券收取的傭金為1美元，中銀國(guó)際則為25美元。差距25倍，毋庸置疑，老虎證券們占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。站在風(fēng)口的互聯(lián)網(wǎng)證券公司，感受的是春天的氣息，但也可能是山雨前的呼號(hào)。此次被點(diǎn)名的三大玩家，

4、玩法有著本質(zhì)差異，此刻面臨的危險(xiǎn)也不同。積木股票是積木盒子下屬的一條業(yè)務(wù)線，目前已經(jīng)下線交易功能，只保留著行情資訊功能。其涉及美股交易的功能已經(jīng)于2016年5月底出售給美國(guó)持牌投資顧問公司BBAE，2016年6月初啟動(dòng)了用戶遷移工作，現(xiàn)此項(xiàng)工作已全部完成。也就是說，在大閘放下來之前，積木股票已然丟車保帥只當(dāng)資訊平臺(tái)，毫無政策風(fēng)險(xiǎn)。富途證券，是香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀(jì)商，在香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)，可以明確查到牌照信息。雖然如此，一證券界資深人士談到，盡管在香港有牌照，但在內(nèi)地也不能隨心所欲，沒有政府的兩個(gè)“合格證”，就直接展業(yè)，政府依然能管。相比前兩個(gè)玩家，老虎證券的處境，則更為兇險(xiǎn)

5、。事實(shí)上，老虎證券在境外也有合作者盈透證券，但老虎對(duì)外的傳播中，只把盈透證券，描述成“清算商”，而非經(jīng)紀(jì)商。這句話極為微妙，決定了老虎證券到底是一個(gè)中介機(jī)構(gòu)，還是直接參與運(yùn)營(yíng)者。但無論如何，只要老虎證券在內(nèi)地展業(yè)的事實(shí)存在，證監(jiān)會(huì)就能管。更可憐的是，老虎證券只有境外證券交易一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，如果政府強(qiáng)行一刀下去，老虎恐怕要全身癱瘓。一個(gè)月前，老虎證券創(chuàng)始人巫天華曾喊出自建底層交易系統(tǒng)，掀起券商技術(shù)革命的豪言。言猶在耳，令人唏噓。2、需求和監(jiān)管的平衡山雨之前，必有預(yù)兆。據(jù)一位券商業(yè)內(nèi)人士表示，前幾天監(jiān)管層曾召集券商開會(huì)，進(jìn)一步表示要從嚴(yán)監(jiān)管。他透露，監(jiān)管層表態(tài)今后的主要監(jiān)管思路包括兩點(diǎn)：一個(gè)是保護(hù)中

6、小投資者利益不受侵害，另一個(gè)則是業(yè)務(wù)創(chuàng)新不能違反原則?！艾F(xiàn)如今，對(duì)老虎證券等公司的風(fēng)險(xiǎn)提示，實(shí)際上就是前幾天監(jiān)管思路的具體體現(xiàn)?！边@場(chǎng)雨必須降下來，除了兌現(xiàn)“天氣預(yù)報(bào)”，還有滅一滅互聯(lián)網(wǎng)境外證券交易的火。經(jīng)歷了去年“比黑天鵝還黑”的大股災(zāi)和今年年初黑色幽默般的4次熔斷，內(nèi)地股民對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的信心，降至冰點(diǎn)。目前較為穩(wěn)定的美股、港股市場(chǎng)，成為了股民們暫時(shí)的避風(fēng)港。無奈諸多掣肘?，F(xiàn)有的三大投資渠道中，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）只推出基金產(chǎn)品，也就意味著，股民不能選擇單一股票，只能買投資組合只要買蘋果，強(qiáng)行被塞大禮包；而“港股通”，交易要求個(gè)人投資者資金賬戶余額不低于50萬元，且可購(gòu)買的股票標(biāo)

7、的，僅占聯(lián)交所上市股票數(shù)十分之一股民要去大賣場(chǎng)，就會(huì)強(qiáng)行載去精品店；通過香港券商投資境外股票，則要面對(duì)繁瑣的開戶流程、材料寄送和高昂傭金。股民此刻猶如受困山地的戰(zhàn)士，即便他們有充足的彈藥去爭(zhēng)奪外面的陣地，也不得不困在現(xiàn)有貧瘠而危險(xiǎn)的土地中。市場(chǎng)上一旦出現(xiàn)強(qiáng)需求，就立即會(huì)形成新的經(jīng)濟(jì)體，將其吞噬老虎證券們，就是如此乘風(fēng)而上。但政府絕不愿意看到這樣的情況發(fā)生即便自家土地再貧瘠，也不能大規(guī)模出走吧。政府給QDII和港股通兩個(gè)主要境外股票投資渠道，設(shè)定了約5000億元的投資空間。而互聯(lián)網(wǎng)境外證券交易行業(yè)中，光是老虎證券一家，單月交易額年內(nèi)就將突破100億元，并仍以高速增長(zhǎng)著。顯然，整個(gè)行業(yè)體量膨脹后，

8、將大大壓縮QDII和港股通業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。證監(jiān)會(huì)對(duì)境外股票投資的控制能力，將隨之削弱。更重要的是，資金有限，市場(chǎng)熱度此消彼長(zhǎng)，當(dāng)股民紛紛突圍前往境外市場(chǎng)，A股則熱度下降。此外，投資境外股票都必須將先人民幣兌換成美元或港幣才能進(jìn)行交易。業(yè)內(nèi)人士由此推測(cè)，互聯(lián)網(wǎng)境外證券交易會(huì)帶來外匯儲(chǔ)備波動(dòng)的問題。長(zhǎng)期坐視不管，等投資者隊(duì)伍壯大起來，機(jī)構(gòu)投資者再大規(guī)模加入游戲，恐怕就要失控。這樣一來，外匯局也有監(jiān)管的動(dòng)力。市場(chǎng)有需求，互聯(lián)網(wǎng)玩家們就愿意鋌而走險(xiǎn)；而政府出于多層考慮，又必須管控。在此博弈中，淘金大軍們顯得有點(diǎn)茫然失措，看不清前方照來的，是陽光，還是手電3、博弈的開始據(jù)觀察，證監(jiān)會(huì)從2006年起，共發(fā)

9、布36條非法證券期貨風(fēng)險(xiǎn)警示。通常，都是在警示函中直接宣布查處結(jié)果。而只是點(diǎn)明公司名稱，這還是第一次。態(tài)度值得回味。至今，老虎證券對(duì)外沒有回應(yīng)別點(diǎn)名時(shí)間，據(jù)稱，是不希望引發(fā)與監(jiān)管層的對(duì)立。從雙方的態(tài)度可以看出，彼此都給對(duì)方留下余地。對(duì)此，一位證券法律資深人士在接受一本財(cái)經(jīng)的采訪時(shí)提出，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度，其實(shí)也是對(duì)市場(chǎng)的一種保護(hù)。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)境外證券投資已開始膨脹，不好直接槍斃這些平臺(tái)，要給股民“逃生”的空間和時(shí)間，也給平臺(tái)“改過自新”的機(jī)會(huì)。政府給了市場(chǎng)一定轉(zhuǎn)圜的空間，但這只是博弈的開始?；ヂ?lián)網(wǎng)玩家，需要找到創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡點(diǎn)，一味做大，硬性觸底，“倒逼”政策的玩法，不是每次都能湊效。韁繩沒有收死，對(duì)于涉事的互聯(lián)網(wǎng)境外證券交易平臺(tái)，現(xiàn)在面前有兩條路：第一是，斷臂求生。和國(guó)內(nèi)正規(guī)券商合作，用國(guó)內(nèi)券商的網(wǎng)上交易平臺(tái)代替自己的交易平臺(tái)，或者把交易平臺(tái)賣給國(guó)內(nèi)