中小企業(yè)上市重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題

1、前 言v 中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中一支重要力量，在促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、方便群眾生活、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用。中小企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏钲谥行∑髽I(yè)板塊市場(chǎng)上市，有利于迅速擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力；有利于建立歸屬清晰、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的動(dòng)力；有利于樹(shù)立品牌，提高企業(yè)形象。12提 綱n 概 覽n 發(fā)行上市方案的四大要素n 發(fā)行上市的流程介紹n 中介機(jī)構(gòu)的作用n 幾個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題的探討3概概 覽覽3第一部分第一部分4n 中國(guó)證券市場(chǎng)是全球最活躍的新興資本市場(chǎng)之一v n中國(guó)證券市場(chǎng)的上市公司數(shù)量和融資額增長(zhǎng)迅速n 中國(guó)證券市場(chǎng)

2、已進(jìn)入全流通時(shí)代中國(guó)證券市場(chǎng)是全球最活躍的新興資本市場(chǎng)之一5中小企業(yè)公開(kāi)發(fā)行上市的意義n 建立直接融資的渠道，籌集企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)v 展的資金n 確立企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最v 大化n 建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理n 提高企業(yè)知名度，擴(kuò)大市場(chǎng)影響力n 通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，建立企業(yè)長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)v 制n 以股票為支付手段，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)擴(kuò)張n 充分的信息披露，使企業(yè)無(wú)秘密可言n 持續(xù)信息披露和投資者關(guān)系管理，增加企v 業(yè)的管理費(fèi)用n 證券市場(chǎng)的波動(dòng)一定程度會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)v 營(yíng)策略n 有可能成為惡意收購(gòu)的對(duì)象好好 處處不不 好好6企業(yè)發(fā)行上市需要考慮的因素v企業(yè)發(fā)行上市需要考慮許多因素，主要包括：n 上

3、市地和上市要求n 股東結(jié)構(gòu)n 發(fā)行規(guī)模n 募集資金用途n 政府主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)和許可n 發(fā)行的時(shí)機(jī)n 企業(yè)的基本面和重組方案n 納入上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)n 所處行業(yè)的發(fā)展前景及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位n 收益的質(zhì)量和成長(zhǎng)性n 公司治理的完善程度 以上各項(xiàng)均可對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的最終成功產(chǎn)生影響以上各項(xiàng)均可對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的最終成功產(chǎn)生影響7發(fā)行上市的全過(guò)程改制重組改制重組輔輔導(dǎo)導(dǎo)文件準(zhǔn)備文件準(zhǔn)備上上市市審批審批路演路演發(fā)行發(fā)行路演、發(fā)行路演、發(fā)行上市上市后市后市準(zhǔn)備階段準(zhǔn)備階段啟動(dòng)階段啟動(dòng)階段發(fā)行上市階段發(fā)行上市階段后市階段后市階段從啟動(dòng)到上市一般將歷時(shí)912個(gè)月4 4個(gè)關(guān)鍵因素影響發(fā)行上市的成功個(gè)關(guān)鍵因素影響發(fā)

4、行上市的成功1企業(yè)的基本素質(zhì)和行業(yè)前景2重組方案3主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管和審批4證券市場(chǎng)的狀況8企業(yè)發(fā)行上市的各參與方承銷商財(cái)經(jīng)公關(guān)評(píng)估師會(huì)計(jì)師律師保薦機(jī)構(gòu)發(fā)行人發(fā)行人n 企業(yè)的發(fā)行上市需要由發(fā)行人 和各個(gè)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)協(xié)作完成n 保薦機(jī)構(gòu)是參與各方的總協(xié)調(diào)人9中國(guó)企業(yè)發(fā)行上市所需遵循的法律法規(guī)n 公司法n 證券法n 首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法n 上海證券交易所和深圳證券交易所股票上市規(guī)則n 公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)招股說(shuō)明書n 其他10上市地的選擇上市地的選擇改制和重組方案改制和重組方案股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu) 募集資金投向募集資金投向一個(gè)成功的發(fā)行上市方案需要對(duì)以下四個(gè)要素作出明

5、確安排：一個(gè)成功的發(fā)行上市方案需要對(duì)以下四個(gè)要素作出明確安排：發(fā)行上市方案的四大要素發(fā)行上市方案的四大要素11上市地的選擇上市地的選擇改制和重組方案改制和重組方案股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu) 募集資金投向募集資金投向一個(gè)成功的發(fā)行上市方案需要對(duì)以下四個(gè)要素作出明確安排：一個(gè)成功的發(fā)行上市方案需要對(duì)以下四個(gè)要素作出明確安排：發(fā)行上市方案的四大要素發(fā)行上市方案的四大要素12v 主要市場(chǎng)的比較國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)A股股香港香港美國(guó)美國(guó)優(yōu)優(yōu)n 本土市場(chǎng)n 實(shí)現(xiàn)全流通n 發(fā)行和維護(hù)費(fèi)用低n 市盈率高n 本土文化n 發(fā)行和維護(hù)費(fèi)用較低n 國(guó)際市場(chǎng)投資者基礎(chǔ)較好n 全球市場(chǎng)n 對(duì)科技企業(yè)的估值高劣劣n 相對(duì)不規(guī)范n 投機(jī)性強(qiáng)n 管

6、理規(guī)定多變n 國(guó)內(nèi)H股尚未實(shí)現(xiàn)全流通n 對(duì)制造業(yè)的估值不足n 發(fā)行和維護(hù)費(fèi)用高適用性適用性中國(guó)的所有企業(yè)有特點(diǎn)的大型企業(yè)n 國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的中國(guó)行業(yè)龍頭企業(yè)n 高科技企業(yè)對(duì)于中小企業(yè)而言，境內(nèi)A股市場(chǎng)是最佳選擇發(fā)行上市方案的四大要素發(fā)行上市方案的四大要素1.1.上市地的選擇13發(fā)行上市方案的四大要素1.上市地的選擇14國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)A A股股香港主板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所紐交所納斯達(dá)克納斯達(dá)克英國(guó)英國(guó)AIMAIM市場(chǎng)市場(chǎng)上市初費(fèi)上市初費(fèi)3萬(wàn)元15-65萬(wàn)港元10-20萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣10-40萬(wàn)人民幣20萬(wàn)人民幣承銷費(fèi)承銷費(fèi)（籌資額比例）（籌資額比例）1.5%-3%2.55%-4%4%-

7、5%6%-8%6%-8%3%-5%保薦費(fèi)保薦費(fèi)200萬(wàn)元200-400萬(wàn)港元100-200萬(wàn)港元1000萬(wàn)人民幣1000萬(wàn)人民幣500萬(wàn)人民幣法律顧問(wèn)費(fèi)法律顧問(wèn)費(fèi)100-150萬(wàn)元100-250萬(wàn)港元100萬(wàn)港元300萬(wàn)人民幣300萬(wàn)人民幣300萬(wàn)人民幣會(huì)計(jì)師費(fèi)會(huì)計(jì)師費(fèi)100萬(wàn)元150-250萬(wàn)港元70-150萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣400萬(wàn)人民幣350-400萬(wàn)人民幣總成本總成本（籌資額比例）（籌資額比例）4%-8%10%10%-15%1015%1015%15%-20%主要證券市場(chǎng)發(fā)行費(fèi)用比較發(fā)行上市方案的四大要素1.上市地的選擇15v A股發(fā)行的基本條件股票發(fā)行的基本條件n 發(fā)行主體為依法設(shè)立

8、的股份公司n 3年以上持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間 （經(jīng)國(guó)務(wù)院特批除外）n 近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人未發(fā)生變化 未重大資產(chǎn)變化(資產(chǎn)變化不超過(guò)30%)n 總股本不少于3000萬(wàn)元n 連續(xù)3年盈利，累計(jì)凈利潤(rùn)不少于3000萬(wàn)元n 近3年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流流量累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元，或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元n 具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力 (關(guān)注獨(dú)立盈利能力和持續(xù)盈利能力）n 完備的公司治理結(jié)構(gòu)（五獨(dú)立）發(fā)行上市方案的四大要素1.上市地的選擇16香港主板n 同一管理層下3年?duì)I業(yè)記錄n 前3年盈利總和不低于5000萬(wàn)港元，預(yù)計(jì)市值不低于2億港元n 上市時(shí)市值不低于20億港元，最近1年盈利超過(guò)5億

9、港元n 過(guò)去3年凈現(xiàn)金流入超過(guò)1億港元n 上市時(shí)市值超過(guò)40億港元且最近1年至少盈利5億港元，可豁免3年?duì)I業(yè)記錄，但管理層至少有3年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)管理層及股東最近1年內(nèi)不變n 公眾持股不低于25%，若市值超過(guò)100億港元，可減至15%n 至少300名股東，持股量最高的3名公眾股東合計(jì)持股不超過(guò)公眾持股的50%香港創(chuàng)業(yè)板n 同一管理層下兩年活躍業(yè)務(wù)記錄，某些條件下可豁免至1年n 必須要有主營(yíng)業(yè)務(wù)，且兩年內(nèi)業(yè)務(wù)目標(biāo)明確n 市值超過(guò)4600萬(wàn)港元n 上市時(shí)市值低于40億港元的，最低公眾持股為25%，最低金額須達(dá)3000萬(wàn)港元n 上市時(shí)市值超過(guò)40億港元的，最低公眾持股為20%或10億港元較高者n 上市時(shí)至

10、少100名股東，符合1年活躍記錄要求者，至少有300名股東n 管理層持股禁售期為1年主要市場(chǎng)的發(fā)行條件比較主要市場(chǎng)的發(fā)行條件比較發(fā)行上市方案的四大要素1.上市地的選擇17n社會(huì)公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬(wàn)股；n 有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名；n 股票市值不少于1億美元；n 最近3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)盈利， n 3年累計(jì)不少于650萬(wàn)美元n 且在最后一年不少于250萬(wàn)美元n 前兩年每年不少于200萬(wàn)美元或n 在最后一年不少于450萬(wàn)美元； n有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元；n 對(duì)公司的管理和操作方面的多項(xiàng)要求；n 其他有關(guān)因素，如公司所屬行業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定性等n 超過(guò)4百萬(wàn)美元的凈資產(chǎn)額。n

11、 股票總市值超過(guò)100萬(wàn)美元n 需有300名以上的股東。n 上個(gè)會(huì)計(jì)年度超過(guò)75萬(wàn)美元的稅前利潤(rùn)n 每年必需提交年度財(cái)務(wù)報(bào)表n 最少須有三位“做市商”NYSENASDAQ主要市場(chǎng)的發(fā)行條件比較主要市場(chǎng)的發(fā)行條件比較發(fā)行上市方案的四大要素1.上市地的選擇18上市地的選擇上市地的選擇改制和重組方案改制和重組方案股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu) 募集資金投向募集資金投向一個(gè)成功的發(fā)行上市方案需要對(duì)以下四個(gè)要素作出明確安排：一個(gè)成功的發(fā)行上市方案需要對(duì)以下四個(gè)要素作出明確安排：發(fā)行上市方案的四大要素發(fā)行上市方案的四大要素19v改制：將非股份制企業(yè)的形式變更為股份有限公司，并建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股份公司有限責(zé)

12、任公司整體變更發(fā)行上市第一年第二年第三年股份公司的設(shè)立方式發(fā)起設(shè)立 募集設(shè)立改制方式與連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)的關(guān)系n 發(fā)起設(shè)立n 有限責(zé)任公司整體變更n 募集設(shè)立：需要國(guó)務(wù)院特批有限責(zé)任公司整體變更的方式可連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)，將是成為未來(lái)改制方式的主流發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組20v設(shè)立股份公司的必要條件n 發(fā)起人符合法定人數(shù)：2200人，半數(shù)以上在中國(guó)境內(nèi)有住所；n 發(fā)起人認(rèn)購(gòu)和募集的股本達(dá)到法定資本最低限額：最低注冊(cè)資本額為500萬(wàn)元，全體發(fā)起人首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20，其余部分自公司設(shè)立之日起兩年內(nèi)繳足；n 發(fā)起人股東的出資方式：n貨幣n實(shí)物n知識(shí)產(chǎn)權(quán)n土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并依法轉(zhuǎn)

13、讓的非貨幣資產(chǎn)v 非貨幣資產(chǎn)出資必須評(píng)估作價(jià)n 訂立公司章程n 有公司名稱、住所、符合股份公司要求的組織結(jié)構(gòu)發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組21各職能部門股東大會(huì)監(jiān)事會(huì)董事會(huì)董事會(huì)秘書經(jīng)理戰(zhàn)略委員會(huì)股份公司的治理結(jié)構(gòu)審計(jì)委員會(huì)提名委員會(huì)薪酬委員會(huì)各子公司各職能部門各參股公司n 股東大會(huì)是股份公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)n 董事會(huì)：由519人組成n 上市公司設(shè)獨(dú)立董事不少于1/3n 可下設(shè)各專業(yè)委員會(huì)n不可有重大變化n高管兼職不超過(guò)1/3n 監(jiān)事會(huì)：不少于3人n 職工代表監(jiān)事不少于1/3n 經(jīng)理：由董事會(huì)聘任n 董事會(huì)秘書：負(fù)責(zé)股東大會(huì)和董事 會(huì)事宜，辦理信息披露公司章程是確定公司治理的首要制度發(fā)行上市方案

14、的四大要素2：改制重組22v發(fā)起設(shè)立股份公司的程序： 國(guó)有企業(yè)改制設(shè)立股份公司主發(fā)起人確定改制確定重組方案完成評(píng)估審計(jì)土地評(píng)估及處置方案獲國(guó)土局批準(zhǔn)資產(chǎn)評(píng)估完成備案吸收其他發(fā)起人簽定發(fā)起人協(xié)議確定股本設(shè)置方案國(guó)有股權(quán)管理方案獲國(guó)資委批準(zhǔn)各發(fā)起人出資到位驗(yàn)資創(chuàng)立大會(huì)辦理工商登記掛牌完成股份有限公司的設(shè)立已無(wú)須省級(jí)人民政府批準(zhǔn)外商投資股份有限公司的設(shè)立須經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組23v發(fā)起設(shè)立股份公司的程序： 有限責(zé)任公司整體變更設(shè)立股份公司公司股東會(huì)確定改制確定改制方案完成評(píng)估審計(jì)資產(chǎn)評(píng)估完成備案簽定發(fā)起人協(xié)議確定股本設(shè)置方案國(guó)有股權(quán)管理方案獲國(guó)資委批準(zhǔn)驗(yàn)資創(chuàng)立大會(huì)辦理工商登

15、記掛牌完成若需要股份有限公司的設(shè)立已無(wú)須省級(jí)人民政府批準(zhǔn)外商投資股份有限公司的設(shè)立須經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組24發(fā)行前的改制重組當(dāng)前持續(xù)的并購(gòu)、重組和擴(kuò)張將上市企業(yè)發(fā)展成以市場(chǎng)為導(dǎo)向具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司企業(yè)重組是一個(gè)持續(xù)和漸進(jìn)的過(guò)程v企業(yè)重組的原則 符合法律法規(guī)的要求 適應(yīng)市場(chǎng)投資者偏好 優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率 確保公司估值的最大化發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組25發(fā)行前重組的基本要求n 主體明確n 產(chǎn)權(quán)清晰n 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)完整n 主營(yíng)業(yè)務(wù)突出n 規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)n 減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)行前的重組應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)n 突出企業(yè)定位和股票發(fā)行的投資主題n 優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)n 提高企業(yè)

16、運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力n 建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理n 引入專業(yè)的管理成功的重組將使企業(yè)獲得良好的估值和發(fā)行效果成功的重組將使企業(yè)獲得良好的估值和發(fā)行效果發(fā)行上市前的重組：發(fā)行上市前的重組：n 有限責(zé)任公司整體變更為股份公司一般無(wú)須大規(guī)模的重組n 以國(guó)有企業(yè)為基礎(chǔ)發(fā)起設(shè)立股份公司，需要進(jìn)行大規(guī)模的重組發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組26A企業(yè)企業(yè)車間甲車間乙非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)A股份公司股份公司車間甲車間乙非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)社會(huì)化重組前重組后企業(yè)重組的基本模式1：整體重組模式n 單一業(yè)務(wù)的中小型企業(yè)的重組一般均采用 這種方式n 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以剝離方式處理，交由 社會(huì)管理或產(chǎn)業(yè)化n A股份公司設(shè)立后，A企

17、業(yè)一般不再保留n A股份公司的股份一般原企業(yè)出資者（國(guó) 資管理部門）直接持有整體上市是未來(lái)國(guó)企重組的主導(dǎo)模式發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組27A企業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)A業(yè)務(wù)B公共工程非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)A集團(tuán)集團(tuán)業(yè)務(wù)AA股份公司股份公司業(yè)務(wù)B公共工程非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)重組前重組后企業(yè)重組的基本模式2：主體重組模式n 適用于多元化業(yè)務(wù)的大中型企業(yè)的重組n 股份公司的設(shè)立往往與企業(yè)集團(tuán)的設(shè)立 同步n 進(jìn)入股份公司的業(yè)務(wù)A一般是企業(yè)最有 競(jìng)爭(zhēng)力的核心業(yè)務(wù)，同類業(yè)務(wù)需完整進(jìn) 入股份公司n 股份公司和集團(tuán)公司在公共工程、非經(jīng) 營(yíng)性資產(chǎn)甚至非核心業(yè)務(wù)間可能會(huì)產(chǎn)生 一定程度的關(guān)聯(lián)交易n 集團(tuán)內(nèi)存在后續(xù)重組的可能，包括：u 將業(yè)務(wù)B注入A 股份公司u 將業(yè)務(wù)B重組為B股份公司u 集團(tuán)公司整體上市發(fā)行上市方案的四大要素2：改制重組28v重組中需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題n 業(yè)務(wù)體系的完整：具有完整的供產(chǎn)銷體系v 具備與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施v 具有獨(dú)立的原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)，不依賴于母公司n 資產(chǎn)完整v 合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán) n 土地處置v 母公司辦理出讓手續(xù)后投入折股v 母公司辦理出讓手續(xù)后租賃于股份公司n