國際財務(wù)管理第四習題答案

1、國際財務(wù)管理計算題答案國際財務(wù)管理計算題答案第第 3 章章二、計算題二、計算題1、（1）投資者可以這樣做：在乙銀行用 100 港幣=105.86 人民幣的價格，即 100/105.86（港幣/人民幣）的價格購入港幣100 萬（100/105.86）港幣=94.46 萬港幣在甲銀行用 105.96/100（人民幣/港幣）賣出港幣94.46（105.96/100）=100.09 萬人民幣投資者的收益：100.09-100=0.09 萬人民幣2、（1）如果美元未來沒升值到利率平價，則海外投資者具有獲利機會。最大的獲利水平：1 美元兌換人民幣 8.28 元，在中國境內(nèi)存款投資，1 年后換回美元獲利：（

2、1+1.98%）-1=1.98%與在美國存款投資收益率 1.3%相比，獲利更多。隨著美元匯率接近利率平價，這個收益率會向 1.3%靠近，最終與美元利率相同。（2）由于美元存款利率低于人民幣存款利率，中國投資者沒有套利獲利機會。（3）投資者套利交易面臨美元升值的風險，如果必要，可以采用拋補套利防范。（4）如果存在利率平價，此時美元遠期匯率升水，升水幅度：K=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67%1 美元=8.28（1+0.67%）=8.3355（元人民幣）（5）處于利率平價時，投資者無法獲得拋補套利收益。（6）如果目前不存在利率平價，是否拋補套利，取決于投資者對未來美元升值可能性和可

3、能幅度的判斷，以及投資者的風險承受能力。4、公司到期收回人民幣：500081.21/100=4060（萬元）5、如果掉期交易，則賣掉美元得到的人民幣: 506.79=339.5(萬元)美元掉期交易下支付美元的人民幣價格：506.78=339(萬)買賣價差人民幣收入凈額=339.5-339=0.5(萬元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為500.4%14/365=0.00767(萬美元)折合人民幣利息收入:0.007676.782=0.052(萬元)兩者相比,掉期交易比較合適.6、2011 年 11 月 16 日合約執(zhí)行價格 1 澳元=1.02 美元即期匯率 1 澳元=1.024 美元

4、合約價格低于即期匯率，企業(yè)應(yīng)該履行該合約，企業(yè)履約支付的澳元加上期權(quán)費：1 澳元=102+（2.6834/100）=1.0468（美元）與即期交易相比，企業(yè)虧損：50100（1.0468-1.024）=114（美元）8、遠期匯率低于及其匯率，故遠期貼水為：遠期匯率-即期匯率=0.188-0.190=-0.0029、行權(quán)，因為行權(quán)價低于實施期權(quán)時的即期匯率。單位凈利潤=即期匯率-行權(quán)價-期權(quán)費=0.65-0.60-0.06=-0.01 元。一份單位合同的凈利潤=-0.0162500/0.6=-1041.67。設(shè)盈虧平衡的即期匯率為 X，則 X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。10、

5、港幣貶值。其變化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。11、根據(jù)國際費雪效用理論，兩國即期匯率的變化等于名義利率的差，即 5%。12、其匯率變化幅度=（1+6%）/(1+6%（1+5%）)-1=-0.0028，故法郎的即期匯率為0.09（1-0.0028）=0.0897第第 4 章章二、計算題二、計算題1、當即期匯率為 1 歐元=1.08 美元時，三份合約預(yù)計節(jié)約的資金：（）20003=180 萬美元折合人民幣1808.20=1476 萬元2、 第(3)問補充資料:1 個月的英鎊賣出期權(quán)的執(zhí)行價格為 1 英鎊=1.64 美元， 期權(quán)費 1 英鎊=0.01 美元。美元與人民幣的匯率基

6、本穩(wěn)定在 1 美元=8.02 元人民幣一個月后英鎊匯率走勢概率不保值遠期外匯交易保值借款和投資保值1 英鎊=13.2524元人民幣*70%1000013.2524=1325241000013.60(1+0.8%)13.65(1+0.2%)=135687.51 英鎊=13.923 元人民幣*30%1000013.923=1392301000013.60(1+0.8%)13.65(1+0.2%)=135687.5*1 英鎊=13.65/（1+3%）=13.2524 元人民幣*1 英鎊=13.65（1+2%）=13.923 元人民幣賣出期權(quán)的決策：

7、期權(quán)執(zhí)行價格折算為人民幣1 英鎊=1.64 美元=1.648.02=13.1528（元人民幣）期權(quán)費折算人民幣1 英鎊=0.01 美元=0.018.02=0.0802（元人民幣）賣出期權(quán)執(zhí)行價格折算人民幣低于本企業(yè)預(yù)計的英鎊最低價格，企業(yè)不會購買不保值方法下，平均的人民幣收入為13252470%+13923030%=92766.8+41769=134535.8（元人民幣）低于其他方式下的人民幣收入，因此也不應(yīng)采納。選擇遠期外匯交易保值較好。4、題目修訂：美元 1 年期貸款利率為 2.5%（3）企業(yè)獲利或損失10006.56（1+3.6%）-1000（1+2.5%）6.33=6796.16-64

8、88.25=307.91（萬元人民幣）5、表表公司稅前經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測公司稅前經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測匯率情形1 歐元=0.48 元人民幣1 歐元=0.50 元人民幣1 歐元=0.54 元人民幣項目德國 中國 人民幣合計 德國中國 人民幣合計 德國中國 人民幣合計銷售收入中國100 100105105110110德國600288600300600324采購原材料的銷售成本中國200 200200200200200德國100481005010054固定經(jīng)營費用和管理費用303030中國德國可變經(jīng)營與管理費用77.68186.8中國0德國人民幣貸款的利息費用中國202020202020德國稅前現(xiàn)金流中國-

9、120 120-115 135-110 160德國500500500合計12.42443.2（1）由上表可知，我們分析了三種匯率情形，經(jīng)濟風險相對較大。匯率分別為 0.48和 0.54 時的稅前現(xiàn)金流差別較大。（2）按照上表的分析思路可知，當提高中國收入時可以降低經(jīng)濟風險。第第 5 章章二、計算題二、計算題1、如果借入港幣，6 個月后歸還人民幣金額：500（1+10%）0.83=456.5(萬)如果借入人民幣,6 個月后歸還人民幣金額5000.85(1+11%)=471.75(萬)應(yīng)從中國香港銀行獲得貸款2、（1）當匯率為 12.5 時，設(shè)借款的實際利率為 r,則有15013=150（1+8%

10、）12.5/（1+r） ，解得 r=3.85%資本成本為：r（1-33%）=2.58%當匯率為 13.2 時，同理可得，r=9.67%資本成本為：r（1-33%）=6.47%當匯率為 13.8 時，同理可得，r=14.64%資本成本為：r（1-33%）=9.81%(2)當上述三種匯率發(fā)生的概率分別為 30%，50%，20%，實際利率為：3.85%30%+9.67%50%+14.64%20%=8.91%資本成本為：2.58%30%+6.47%50%+9.81%20%=5.97%3、根據(jù)國際費雪效應(yīng)理論,在目前的利率變化下,還款時 B 國貨幣相對 A 國貨幣的匯率,即 1 單位 B 國貨幣對應(yīng)的

11、A 國貨幣金額,相對當前的匯率,變化率應(yīng)該為:S =1 + iA1 + iB 1 =1 + 12%1 + 10% 1 = 1.818%實際預(yù)測的匯率變化為S=1.9 22= 5%B 國貨幣理應(yīng)升值，但實際預(yù)測的即期匯率確在貶值，使得 B 國的利率收益或利率成本超過均衡的利率。應(yīng)次，企業(yè)應(yīng)該從 A 國借入貨幣。如果要使介入的貨幣實際利率相同，還款時的 B 國貨幣的匯率應(yīng)該為：1B=2A（1+1.1818%）=2.36A4、(1)融資方法年末的支付額12美元貸款10 萬美元110 萬美元（掛牌利率 10%）預(yù)計匯率6.25 元人民幣6.2 元人民幣需要的人民幣62.5 萬元682 萬元考慮貨幣的時

12、間價值借款的實際利率為：630=62.5/(1+r)+682/(1+r)2r=9.12%資本成本 K= r (1-T)=r(1-20%)=7.3%(2)為了規(guī)避匯率風險，國際企業(yè)同樣可以預(yù)先簽訂遠期合約，鎖定每年歸還的本息和利息的本幣金額。5、?=?0（1?）?0+ t =2015 ?（1?5 ? 1500）? ?.5+ ?% = 2?.15%6、第一種方案的收益為4.85-4.65=0.2美元； 第二種方案的收益15 （1+13%） /4.65-1 （1+13%）=0.075 美元，故公司應(yīng)該選擇第一種方案規(guī)避匯率風險。第第 6 章章二、計算題二、計算題（1）投資是否可行，應(yīng)計算其項目凈現(xiàn)值

13、。計算過程及結(jié)果參見表 1。項目角度子公司現(xiàn)值項目角度子公司現(xiàn)值項目第 1年初第 1年末第 2年末第 3年末第 4年末第 5年末第 6年末第 7年末第 8年末第 9年末第 10年末固定資產(chǎn)投資 （A，萬泰銖）5000流動資產(chǎn)投資 （B，萬泰銖）700初始投資總額（C=A+B， 萬泰銖）5700殘值0營業(yè)收入（a，萬泰銖）4700564067686768676867686768676867686768付現(xiàn)成本（b，萬泰銖）2700324038883888388838883888388838883888折舊（c，萬泰銖）500500500500500500500500500500稅前利潤（d=a-

14、b-c，萬泰銖）1500190023802380238023802380238023802380子公司所得稅（e=d30%）450570714714714714714714714714凈利潤（f=d-e，萬泰銖）1050133016661666166616661666166616661666現(xiàn)金流量 （h=f+c，萬泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166泰銖對人民幣的匯率（i）0.330.330.330.330.330.330.330.330.330.330.33現(xiàn)金流量（j=hi，萬人民幣）-1900516.6761072272272

15、2722722722722722復利現(xiàn)值系數(shù) （k，折現(xiàn)率 15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472凈現(xiàn)值（l=jk，萬人民幣）-1900449.28461.25474.73412.81358.96312.14271.43236.02205.24178.47凈現(xiàn)值合計凈現(xiàn)值合計14601460.31.31凈現(xiàn)值合計為 1460.31 萬人民幣，投資項目切實可行。（2）在經(jīng)營三年后，子公司受到宏觀經(jīng)濟風險的影響，泰銖急速貶值。為減少泰銖貶值對母公司的影響，可以采用短期利潤最大化、改變征用的成本收益比、發(fā)展當

16、地的利益相關(guān)者、適應(yīng)性調(diào)整等措施。（3）在原有的銷售收入不變的情況下，匯率改變，使得子公司凈現(xiàn)值發(fā)生變化。計算過程及結(jié)果如下：表表 2 2貶值后子公司現(xiàn)值貶值后子公司現(xiàn)值項目第 1 年初第 1 年末第 2 年末第 3 年末第 4 年末第 5 年末第 6 年末第 7 年末第 8 年末第 9 年末第 10 年末A.子公司現(xiàn)金流量（表 1 第 h行，萬泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166B.泰銖對人民幣的匯率（i）0.330.330.330.330.270.270.270.270.270.270.27C.現(xiàn)金流量（C=Ai， 萬人民幣）-1

17、900516.67610722582582582582582582582D.復利現(xiàn)值系數(shù) （折現(xiàn)率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472E.凈現(xiàn)值（E=CD， 萬人民幣）-1900449.28461.25474.73332.82289.41251.66218.84190.29165.47143.89凈現(xiàn)值合計凈現(xiàn)值合計1077.641077.64結(jié)果顯示， 子公司銷售收入雖然受到一定的影響， 但仍然有較高的投資價值， 企業(yè)不應(yīng)撤資。第第 7 章章二、計算題二、計算題1.答案：各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示

18、：信通公司的現(xiàn)金收付單位：千美元中國英國日本美國收入合計凈額凈額中國132828694444英國103014541 1日本8251043-32-32美國7151739-13-13支出合計255375522050 0在全額結(jié)算制度下，信通公司的 12 筆內(nèi)部交易將引致 20.5 萬美元的資金流動，資金轉(zhuǎn)移成本為 2050002%4100 美元。（1）在雙邊凈額結(jié)算下，交易情況如下圖所示雙邊凈額結(jié)算制度下，信通公司的 6 筆內(nèi)部交易將引起 5.7 萬美元的資金流動，資金轉(zhuǎn)移成本為570002%=1140美元。 比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為2960美元 （41001140） 。（2）在多邊凈額結(jié)算

19、制度下，交易情況如下圖所示多邊凈額結(jié)算制度下，各公司間的現(xiàn)金收支相互沖銷，內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移為 4.5 萬美元。資金轉(zhuǎn)移成本為 450002%=900 美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為 3200 美元（4100900） 。2.答案：（1） 60 天的信用期限下，應(yīng)收賬款的實際成本率應(yīng)考慮通貨膨脹率的影響。應(yīng)收賬款的實際成本率=1-（1-0.7%2）（1-0.3%2）=2%中國母公司美國子公司日本子公司英國子公司32052117中國母公司美國子公司日本子公司英國子公司31113應(yīng)收賬款成本=5002%=10（萬美元）（2） 延長至 90 天信用期后，應(yīng)收賬款的實際成本率相應(yīng)增加。應(yīng)收賬款的實際成本

20、率=1-（1-0.7%3）（1-0.3%3）=3%原有的應(yīng)收賬款成本=5003%=15（萬美元）新增應(yīng)收賬款成本=5005%3%=0.75（萬美元）（3） 延長信用期后應(yīng)收賬款成本增量=15+0.75-10=5.75（萬美元）（4） 延長信用期企業(yè)增加的銷售利潤=5005%24%=6（萬美元）6 萬美元5.75 萬美元，企業(yè)可以延長信用期限。第第 8 章章二、計算題二、計算題本題中沒有給出子公司對外銷售價格， 并不影響計算， 只需假定子公司銷售價格高于成本即可。（1）在不進行重復征稅的情況下：假設(shè)子公司對外銷售的價格為假設(shè)子公司對外銷售的價格為 6000 美元。美元。項目母公司子公司合并結(jié)果高

21、價出售策略高價出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費用170054001700減：關(guān)稅（3%）162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7凈利潤2960372.33332.3低價出售策略低價出售策略銷售收入200060006000減：銷售成本及非稅費用170020001700減：關(guān)稅（3%）6060應(yīng)稅收益30039404240減：所得稅（20%，15%）60591651凈利潤24033493589低價出售策略產(chǎn)生的凈利潤高于高價出售策略， 因而， 集團應(yīng)該采用低價出售策略向子公司進行銷售。如果假設(shè)子公司對外銷售的價格為

22、X， 則高價出售策略與低價出售策略相比的凈利潤差異X 5400*(1+3%)*(1-15%)+2960 - X 2000*(1+3%)*(1-15%)+240= -256.7（2）在補繳稅收差額的情況下：假設(shè)子公司對外銷售的價格為假設(shè)子公司對外銷售的價格為 6000 美元。美元。項目母公司子公司合并結(jié)果高價出售策略高價出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費用170054001700減：關(guān)稅（3%）162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7減：補繳所得稅差異13.1421.9凈利潤2946.86372.33310.4低價出售策略低價出售策略銷售收入20006