新三板定增遇冷大批企業(yè)采取非股權(quán)融資“自救”

1、 在新三板掛牌企業(yè)家數(shù)逼近8000家時(shí)，后掛牌的一眾企業(yè)沒能趕上喝酒吃肉的好行情，甚至可能連湯都喝不上了。目前新三板定增募資趨緩已成事實(shí)，眾多新三板企業(yè)也在積極進(jìn)行非股權(quán)融資。進(jìn)入2016年以來，新三板市場的交易、融資行情趨冷，不少企業(yè)的定增方案無奈延期、終止或取消。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新三板已掛牌的7789家企業(yè)當(dāng)中，獲得融資的企業(yè)僅3100多家，占比近4成，而剩下的近6成的企業(yè)從未獲得任何的股權(quán)質(zhì)押、定增融資。新三板府意到，對于新三板企業(yè)來說，融資發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，但針對二級市場無人認(rèn)購的情況，企業(yè)只能另辟蹊徑，采取股權(quán)質(zhì)押、融資租賃等融資方式，甚至無奈選擇向銀行借款。例如，被譽(yù)為“新三板白酒生產(chǎn)

2、第一股”的九華山酒(831799.OC)，在掛牌一年半以來，已經(jīng)四度發(fā)布借款公告。九華山酒：融資基本靠借九華山酒歷史悠久，始建于1952年，前身為貴池縣杏花村酒廠，建廠時(shí)間僅比貴州茅臺(600519.SH)晚一年。資料顯示，九華山酒主要從事白酒生產(chǎn)與銷售，先后研發(fā)了九華山、牧童、杏村等三大品牌80余款高、中、低檔酒產(chǎn)品。2015年1月21日正式掛牌新三板的九華山酒，并未能復(fù)制貴州茅臺的“輝煌”。雖然貴為新三板白酒第一股，但九華山酒在二級市場至今沒有發(fā)生任何交易。其市價(jià)與估值也早已被茅臺甩至九霄云外，有數(shù)據(jù)顯示，九華山酒的估值僅茅臺的1/6000。除此之外，九華山酒的業(yè)績也難以突破，產(chǎn)品銷售囿于

3、安徽省內(nèi)。新三板府注意到，其酒品的主要銷售區(qū)域僅池州市。財(cái)報(bào)顯示，九華山酒2013年-2015年?duì)I收分別為5764.50萬、4073.58萬、4258.85萬，凈利潤分別為160.34萬、-480.45萬、-582.08萬元，營收增長乏力，業(yè)績陷入虧損泥潭。在此背景下，九華山酒在資本市場上的融資之路，也可以說是步步艱辛。2015年4月20日，九華山酒發(fā)布定增公告，定增對象則是公司3名在冊股東及其他核心員工;于8月3日認(rèn)購成功，最終募集金額1008萬元。此后，九華山酒并未成功在三板上融過資，缺錢只能向銀行借款。2015年7月13日，九華山酒向銀行申請借款3000萬元，公司擬以公司廠房及土地使用權(quán)

4、及作抵押，公司全體17名股東為此次借款提供保證擔(dān)保;7月30日，九華山酒再次向銀行申請借款900萬元，以補(bǔ)充公司流動資金;11月9日，九華山酒再向銀行申請760萬元的借款;2016年7月18日，九華山酒公告稱，擬向銀行借款3500萬元。這意味著，在掛牌后一年半的時(shí)間里，九華山酒共向銀行申請借款金額達(dá)到8160萬元，而通過定增，還是向內(nèi)部人士發(fā)行的定增，募資金額則僅為1008萬元。九華山酒也在2015年年報(bào)中坦誠，公司盈利能力依然較弱，主要原因是公司擴(kuò)產(chǎn)后的折舊、利息支出增加了成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用，而同期白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，產(chǎn)能持續(xù)過剩、市場競爭激烈導(dǎo)致公司毛利率下降。當(dāng)然，九華山酒也在積極改變企

5、業(yè)困境。2015年度，九華山酒還跟茅臺展開了合作，雙方共同簽訂了品牌開發(fā)合同書，公司與茅臺共同研發(fā)“森林生態(tài)酒”，九華山酒負(fù)責(zé)全國總經(jīng)銷，年銷售目標(biāo)為500萬元。不知道，九華山酒能否借助茅臺的知名度扭轉(zhuǎn)“門口羅雀”的局面呢?定增遇冷，非股權(quán)融資頻發(fā)進(jìn)入2016年以來，越來越多的新三板企業(yè)延長定增打款時(shí)間、取消定增計(jì)劃。新三板府此前就曾指出，今年以來，尤其是4月以來，新三板上的定增融資確實(shí)遇到了困局。即便在分層制度正式出臺后，新三板的融資市場也未有改觀。有專業(yè)人士認(rèn)為，新三板定增市場遇冷，其核心原因還是增量資金不足，不是說沒有資金，也不是資金不愿意去買，而是這些資金進(jìn)不去。新三板缺長期資金，比如

6、說社保資金、信托資金、保險(xiǎn)資金。出路1 選擇借款在此背景下，融資需求強(qiáng)烈的企業(yè)只能另謀出路。比如，像前述的九華山酒一樣選擇借款，其中包括向銀行、股東或關(guān)聯(lián)方借款等。新三板府統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年截至7月18日，新三板共發(fā)布了363份借款相關(guān)公告(包含補(bǔ)發(fā)、對外借款等)，其中涉及33家創(chuàng)新層企業(yè)。不過需要指出的是，有8家創(chuàng)新層企業(yè)是對外借款，例如淘粉吧(834805.OC)、智途科技(832282.OC)、中天羊業(yè)(430682.OC)、掌上縱橫(833416.OC)則是對外提供投資;仁新科技(833310.OC)向全資子公司提供借款、盈谷股份(830855.OC)向參股子公司提供借款、地源科技(831

7、355.OC)向控股子公司提供借款、藍(lán)怡科技(834099.OC)向員工提供購房借款。剩下的其他企業(yè)就是向銀行或股東、關(guān)聯(lián)方借款了。其中最值得一提的是淘粉吧(834805.OC)。淘粉吧原名為雷訊網(wǎng)絡(luò)，其滿足創(chuàng)新層的三條標(biāo)準(zhǔn)，是新三板為數(shù)不多的“三好學(xué)生”。更名后，淘粉吧發(fā)布了兩條對外借款的公告。今年7月份，淘粉吧共進(jìn)行了兩次短期對外借款，一次是向向杭州愛泡網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司提供額度為700 萬元人民幣的短期借款，另一次則是向其有限合伙企業(yè)提供1500萬的短期借款。截至2015年底，淘粉吧的現(xiàn)金流為970.05萬元。在不影響公司業(yè)務(wù)的前提下，公司通過對外提供借款還能賺點(diǎn)利息收入。出路2 股權(quán)質(zhì)押

8、除了向銀行借款，不少企業(yè)還選擇了另一融資渠道：股權(quán)質(zhì)押。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月30日，新三板股權(quán)質(zhì)押融資公告1281起共出質(zhì)109.70億股，涉及公司全部數(shù)目約650家，與往年數(shù)據(jù)相比，2015年全年涉及股票質(zhì)押的公司一共275家，出質(zhì)頻次1038筆，共出質(zhì)112.63億股，而2016年上半年出質(zhì)頻次已超去年全年總數(shù)量，而出質(zhì)股票也接近去年總數(shù)。隨著新三板市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，擴(kuò)容的速度從2015年爆發(fā)式增長進(jìn)入一個(gè)相對緩和階段，涉及股權(quán)質(zhì)押公司總數(shù)也呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，目前占新三板掛牌公司總數(shù)比例已達(dá)8%，預(yù)計(jì)全年可達(dá)10%以上。不過，鑒于新三板市場行情整體不佳，新三板股權(quán)質(zhì)押環(huán)境并不好，很多銀行或信

9、貸并沒有放開新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，已開通業(yè)務(wù)的銀行對股權(quán)質(zhì)押融資的態(tài)度也明顯收緊。并且，由于流動性限制，新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押率頗低，一般在2-3折，新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押融資成本較高。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)融資，以及目前股權(quán)質(zhì)押、定增趨冷，除了市場交易不活躍、導(dǎo)致退出難度增加外，最重要的原因則還是企業(yè)自身狀況不佳導(dǎo)致企業(yè)難以吸引投資者熱情，更難獲得銀行信任。出路3 融資租賃新三板企業(yè)通過融資租賃方式募資也悄然興起。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年7月19日，2016年共有35家新三板企業(yè)采取融資租賃方式，合作融資租賃公司16家，累計(jì)融資7.5個(gè)多億。新三板府注意到，除芝

10、星炭業(yè)(832740.OC)未披露具體的融資金額外，其它34家企業(yè)均已披露具體租賃融資合同內(nèi)容。根據(jù)梳理，企業(yè)融資租賃募資500萬以上的公司12家，占比36%，其中民祥醫(yī)藥(834738.OC)更是通過平安租賃、中關(guān)村租賃兩家公司分別融資874.4萬、750萬，融資總額達(dá)1600多萬。值得關(guān)注的是，豫新科技(836728.OC)通過中廣核國際融資1.6億，萬峰電力(832648.OC)租賃融資1.2億，豐匯租賃(834086.OC)租賃融資1.2億，居2016年至今新三板融租租賃融資金額前三甲。眾多融資方式中，融資租賃也不失為一種有效渠道。在前述35家通過融資租賃融資的新三板企業(yè)中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓23家，占比66%;做市企業(yè)12家，占比34%。而在新三板所有掛牌企業(yè)中，做市企業(yè)占比僅2成，這也意味著，采取融資租賃的做市企業(yè)比例更高。新三板府并注意到，在35家融資租賃企業(yè)中，也不乏創(chuàng)新層企業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括德泓國際(834086.OC)、佰惠生(835409.OC)、歐賽能源(