金融反哺實業(yè)孕育重資產(chǎn)企業(yè)新商業(yè)模式

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上二、金融反哺實業(yè)孕育重資產(chǎn)企業(yè)新商業(yè)模式2.1 金融與實業(yè)融合研究金融根本上是服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，但目前金融產(chǎn)業(yè)與實體產(chǎn)業(yè)處于孤立發(fā)展甚至對立發(fā)展?fàn)顟B(tài)。金融產(chǎn)業(yè)的高額利潤對實體產(chǎn)業(yè)形成了重大損害，導(dǎo)致資本流向“去實向虛”：自我封閉，自我循環(huán)，用錢賺錢，大量資金沒有進人實體經(jīng)濟領(lǐng)域?，F(xiàn)在，金融對實體經(jīng)濟的作用比任何時期更大，就像工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)、城市支持農(nóng)村一樣，必須實行金融反哺實業(yè)。2.1.1 基于金融化的實體經(jīng)濟發(fā)展。金融化的實體經(jīng)濟是基于金融孕育與甄別而形成的實業(yè)化高級形態(tài)，改變了過去金融僅為實體經(jīng)濟交易工具的功能，演變?yōu)閷嶓w經(jīng)濟賴以生存發(fā)展的“土壤”。長期以來，金融僅

2、僅作為政府調(diào)控經(jīng)濟的工具，出現(xiàn)經(jīng)濟波動就“輸血”或“抽血”，不知道“孕育”與“催生”。發(fā)達國家經(jīng)驗表明，一種金融感興趣的實體經(jīng)濟往往催生一個新的產(chǎn)業(yè)形成，金融選擇符合實業(yè)化潮流的實體經(jīng)濟具有決定性作用，金融成為實體經(jīng)濟發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”，引領(lǐng)工業(yè)化發(fā)展方向。據(jù)此，一是創(chuàng)新與重構(gòu)金融體制，賦予金融功能多元化的形成機制，打破金融僅僅作為政府工具的“籠子”，把金融功能放到市場中去，實現(xiàn)金融功能“歸位”和放大效應(yīng)。二是營造金融功能釋放的環(huán)境，培植實體經(jīng)濟發(fā)展的“地力”，即金融化動能釋放的市場空間。三是構(gòu)建金融與實體經(jīng)濟融合的長效機制，通過不同的市場組織模式，讓金融與實體經(jīng)濟互融互促，在共同追求市場價值的

3、過程中形成。2.1.2 基于實業(yè)的虛擬經(jīng)濟發(fā)展。虛擬經(jīng)濟發(fā)展實質(zhì)上是為工業(yè)化發(fā)展培育的“養(yǎng)料”，“養(yǎng)料”愈豐厚工業(yè)化發(fā)展就愈有成效。一是虛擬經(jīng)濟發(fā)展要充分。市場中各種金融資源參與實體經(jīng)濟的度要匹配，實現(xiàn)金融功能市場化效應(yīng)的擴張；虛擬經(jīng)濟發(fā)展的門檻設(shè)置應(yīng)與工業(yè)化程度相協(xié)調(diào)，也就是說，虛擬經(jīng)濟發(fā)展的充分與否，取決于工業(yè)化發(fā)展的需求水平，由工業(yè)化發(fā)展的不同結(jié)構(gòu)進行有效的調(diào)配。二是虛擬經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要合理。金融工具的多元化是實現(xiàn)結(jié)構(gòu)合理的前提，金融工具結(jié)構(gòu)要不斷創(chuàng)新，適應(yīng)實業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變化。最為重要的是，金融結(jié)構(gòu)在不同的工業(yè)化階段應(yīng)與實業(yè)結(jié)構(gòu)相一致。同時，金融結(jié)構(gòu)更要與實業(yè)的需求結(jié)構(gòu)相吻合而不是相左。2.1

4、.3 實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。一是實體經(jīng)濟發(fā)展是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，只有實體經(jīng)濟發(fā)展到相應(yīng)的階段虛擬經(jīng)濟才能與之匹配，實體經(jīng)濟相對落后的工業(yè)化過度發(fā)展虛擬經(jīng)濟，則會導(dǎo)致對實體經(jīng)濟內(nèi)在結(jié)構(gòu)的破壞，使實體經(jīng)濟陷于停滯或倒退狀態(tài)。二是虛擬經(jīng)濟成為實體經(jīng)濟發(fā)展的重要構(gòu)成，深化實體經(jīng)濟發(fā)展要素的相互關(guān)系，加速實體經(jīng)濟資源要素整合和價值實現(xiàn)過程，促進實體經(jīng)濟快速發(fā)展。三是形成虛擬經(jīng)濟支撐實體經(jīng)濟的長效機制，將實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟在價值鏈上打通，虛擬經(jīng)濟發(fā)展不僅促使實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，而且是培育孕育工業(yè)化發(fā)展的“土壤地力”，使實體經(jīng)濟“落地生根”。2.2 商業(yè)模式構(gòu)成要素研究一個完整的商業(yè)模式應(yīng)該包括六個

5、方面，即：定位、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、關(guān)鍵資源能力、盈利模式、自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值，這六個方面相輔相成，共同形成了商業(yè)模式體系。魏諱和朱武祥（2009）將這六個方面系統(tǒng)地進行了歸結(jié)，提出了商業(yè)模式金字塔的理論框架。定位處于商業(yè)模式金字塔的最底層，即首先要確定公司的客戶群以及為顧客創(chuàng)造價值的方式；位于金字塔第二層的是盈利模式，盈利模式主要是解決企業(yè)如何獲得利潤的問題；金字塔的第三層是關(guān)鍵資源和能力，這部分主要是保證企業(yè)經(jīng)營活動順利進行的資源、技術(shù)和能力的總稱；第四層是業(yè)務(wù)系統(tǒng)，這個部分是商業(yè)模式的核心，要解決企業(yè)對內(nèi)、對外的業(yè)務(wù)，同時前三部分的任務(wù)順利完成；商業(yè)模式金字塔的最高層是企業(yè)的自由現(xiàn)金流，企業(yè)

6、的前面四個部分的所有工作都是為企業(yè)的自由現(xiàn)金流做準(zhǔn)備，通過企業(yè)現(xiàn)金流的運作，從而實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造，價值最大化。2.2.1 定位所謂定位就是指企業(yè)應(yīng)該明確自己的職責(zé)，應(yīng)提供什么樣的產(chǎn)品或服務(wù)來實現(xiàn)顧客的價值。定位是企業(yè)戰(zhàn)略的結(jié)果，是商業(yè)模式金字塔結(jié)構(gòu)的起點，不同的定位，企業(yè)的產(chǎn)品服務(wù)路線也將產(chǎn)生極大的不同，所以一個企業(yè)的定位對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。在關(guān)于定位的相關(guān)研究理論中，最具代表性的應(yīng)該是波特、特勞特和科特勒提出的相關(guān)見解。波特認(rèn)為定位需要關(guān)注的是企業(yè)如何在公司層面上獲得更好的發(fā)展；特勞特認(rèn)為定位應(yīng)主要關(guān)注企業(yè)的具體產(chǎn)品和服務(wù)，注重產(chǎn)品和服務(wù)的差異化；科特勒主要是將定位運用于營銷理論之中，認(rèn)

7、為定位是營銷工作的核心。2.2.2 業(yè)務(wù)系統(tǒng)所謂業(yè)務(wù)系統(tǒng)就是企業(yè)在定位的基礎(chǔ)上所釆取的一系列的業(yè)務(wù)行為，其中包括與相關(guān)者的交易合作、合作伙伴角色的扮演等。要對業(yè)務(wù)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)有一個詳細的了解就需要對企業(yè)的內(nèi)部與外部的價值鏈、合作伙伴角色扮演進行分析。業(yè)務(wù)系統(tǒng)作為商業(yè)模式的核心，是企業(yè)取得競爭優(yōu)勢的必要條件，高效的業(yè)務(wù)系統(tǒng)將成為一個企業(yè)競爭：優(yōu)勢的本身。企業(yè)獲得高效的業(yè)務(wù)系統(tǒng)的前提是在企業(yè)定位的基礎(chǔ)之上進行相關(guān)活動，并將其整合，然后再依據(jù)企業(yè)擁有的資源與能力進行分配，從而確定企業(yè)價值鏈活動。2.2.3 關(guān)鍵資源能力企業(yè)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)主要是決定企業(yè)的經(jīng)營活動，而完成這些活動的保證就是關(guān)鍵資源能力。所謂關(guān)

8、鍵資源能力，是企業(yè)所掌握的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、技術(shù)和能力等的總和。企業(yè)的資源和能力主要涉及實物資源、金融資源、人力資源、信息網(wǎng)絡(luò)、無形資產(chǎn)、客戶關(guān)系、隱形資源等。企業(yè)的關(guān)鍵資源能力是保證企業(yè)商業(yè)模式有效運作的關(guān)鍵因素之一，明確企業(yè)所需要的資源和能力，并獲取、建立和分配這些資源和能力是保證企業(yè)高效運作的關(guān)鍵。不是所有的資源和能力都適合企業(yè)發(fā)展，被企業(yè)所需要，只有和商業(yè)模式金字塔中所涉及的環(huán)節(jié)相匹配、能夠相互強化的資源和能力才是企業(yè)所需要的。企業(yè)必須要分清各種資源的重要程度和主從關(guān)系，才能夠真正找到適合企業(yè)自身的商業(yè)模式。2.2.4 盈利模式有學(xué)者認(rèn)為商業(yè)模式在某種程度上就是指盈利模式，因為盈利模

9、式主要關(guān)注的是企業(yè)的利潤問題，而商業(yè)模式的最終目的是企業(yè)價值，利潤的最大化間接影響了企業(yè)價值，所以從本質(zhì)上看兩者具有一致性。盈利模式主要是解決收入的獲得、成本的分配、利潤的賺取等問題，盈利模式是指在價值鏈所有權(quán)和價值鏈結(jié)構(gòu)確定的業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，利益相關(guān)者之間在進行利益分配時，企業(yè)利益的表現(xiàn)。與企業(yè)發(fā)展相匹配的盈利模式不僅能為企業(yè)帶來豐厚的收益，更能為企業(yè)建立一張互利共贏的價值網(wǎng)。2.2.5 自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)企業(yè)的自由現(xiàn)金流是其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額，將其貼現(xiàn)后可以計算企業(yè)的投資價值。自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)是反映自由現(xiàn)金流的狀況，即現(xiàn)金收入扣除現(xiàn)金流出后的狀況。不同的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)反映企

10、業(yè)在商業(yè)模式金字塔中各個方面的差異，體現(xiàn)企業(yè)商業(yè)模式的不同之處，并影響企業(yè)的發(fā)展速度，決定企業(yè)的投資價值以及受資本市場的歡迎程度等。通過企業(yè)的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)可以計算出一家企業(yè)的投資價值，目前已有研究表明，商業(yè)模式對企業(yè)投資價值影響很大。同一行業(yè)，企業(yè)釆用不同商業(yè)模式產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流會存在很大差異，所以最后折現(xiàn)形成的企業(yè)投資價值也會產(chǎn)生極大差異。2.2.6 企業(yè)價值企業(yè)價值，又稱之為企業(yè)的投資價值，是企業(yè)的自由現(xiàn)金流通過一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)而得到的價值。企業(yè)價值是商業(yè)模式的最終追求，是評判一個商業(yè)模式是否適合企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一。企業(yè)的價值及其實現(xiàn)效率和增長速度由其成長空間、效率、能力、速度及風(fēng)險決定。

11、企業(yè)的成長空間受其自身定位的影響，而企業(yè)的成長效率和能力受業(yè)務(wù)系統(tǒng)、關(guān)鍵資源能力的影響，同時，盈利模式的存在，會對企業(yè)的自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)造成影響，最終影響企業(yè)價值的實現(xiàn)速度和效率。企業(yè)在相同的市場環(huán)境、顧客需求、技術(shù)產(chǎn)品、資源能力的情況下，運用不同的商業(yè)模式，將會使企業(yè)價值的實現(xiàn)效率、規(guī)模、遞增速度以及價值規(guī)模擴大的時間大相徑庭。商業(yè)模式的六種要素互相影響、互相決定，形成了各種類型的商業(yè)模式。企業(yè)必須根據(jù)自身情況選擇合理的商業(yè)模式，從而真正的實現(xiàn)企業(yè)價值最大2.3 重資產(chǎn)企業(yè)商業(yè)模式及財務(wù)特征研究目前，對于重資產(chǎn)商業(yè)模式?jīng)]有一個權(quán)威的定義，重資產(chǎn)的說法是相對于輕資產(chǎn)而言的，主要是指企業(yè)注重各種資

12、產(chǎn)的構(gòu)建，如：廠房、設(shè)備、生產(chǎn)線等，需要投入大量的資金，從而產(chǎn)生比較多的固定資產(chǎn)或固定費用。重資產(chǎn)模式主要是通過規(guī)模經(jīng)濟的原理來獲得利潤。重資產(chǎn)的資源可以短時間內(nèi)通過大規(guī)模投資和購買的方式取得。采用重資產(chǎn)商業(yè)模式的企業(yè)要從規(guī)模經(jīng)濟中獲利并取得競爭優(yōu)勢，就必須要做到兩點：一是固定投入在總投入中占的比例相當(dāng)大，此處的“相當(dāng)大”是相對于企業(yè)所處的市場規(guī)模而言的。二是企業(yè)的產(chǎn)品必須要有一定的顧客忠誠度，因為規(guī)模經(jīng)濟必須與顧客忠誠度結(jié)合，才能真正的實現(xiàn)規(guī)模效益。重資產(chǎn)模式具有以下的財務(wù)特征：現(xiàn)金儲備和營運資本都比較低；企業(yè)因為固定資產(chǎn)的大量建設(shè)，導(dǎo)致企業(yè)擁有許多的銀行借款，即：企業(yè)有息負債率高；較多的有

13、息負債會使企業(yè)的財務(wù)費用大幅度增加；而在廣告費用和研發(fā)費用上的支出，重資產(chǎn)模式?jīng)]有一定的要求，一般會根據(jù)企業(yè)的自身情況進行決定。在重資產(chǎn)運營的情況下，企業(yè)的利潤不一定會低，但是凈資產(chǎn)收益率與輕資產(chǎn)相比肯定是較低的。重資產(chǎn)商業(yè)模式的優(yōu)勢主要有以下兩點：一是企業(yè)對資本和技術(shù)的投入較大，形成的進入門濫較高，營運模式不容易被競爭者所模仿，比較容易形成壟斷或者寡頭壟斷市場，從而產(chǎn)生規(guī)模效益。二是企業(yè)的大量資產(chǎn)是對企業(yè)能力的認(rèn)證，客戶會因為企業(yè)的固定資產(chǎn)或者廠房較多，從而產(chǎn)生信心，企業(yè)的資產(chǎn)是對客戶的最好保證。在重資產(chǎn)的運營下，會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加劇，其主要風(fēng)險主要有以下三點：一是企業(yè)需要大量的資金來運

14、作，機會成本很高；二是企業(yè)的折舊攤銷費用等固定成本很高，如果進行轉(zhuǎn)產(chǎn)或者資源使用不充分，就會產(chǎn)生很大的風(fēng)險。三是企業(yè)的后續(xù)支出也很大，將會發(fā)生大量的更新、維修等費用。同時，企業(yè)在發(fā)展到一定規(guī)模時，一般會遇到“瓶頸效應(yīng)”，使得企業(yè)不得不繼續(xù)加大投資。2.4 金融創(chuàng)新與重資產(chǎn)企業(yè)商業(yè)模式變革研究企業(yè)價值最大化是企業(yè)經(jīng)營的根本目的，商業(yè)模式選擇和企業(yè)運營都是服從企業(yè)價值最大化的，所以要在企業(yè)價值最大化下進行商業(yè)模式的正確選擇。在分析企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)途徑前，我們對企業(yè)價值評估模型進行闡述。目前價值評估的模型有很多種，運用最廣泛的應(yīng)該是自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。所以本文將以自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)的模型作為邏輯起點

15、，從而分析實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的途徑。現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型下，企業(yè)價值計算公式：V0=t=1nCFt(1+k)t其中， V0代表的是企業(yè)價值， CFt代表的是第t年的自由現(xiàn)金流，k是貼現(xiàn)率，n是持續(xù)時間。而貼現(xiàn)率是指企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，由融資決策決定，自由現(xiàn)金流由企業(yè)的經(jīng)營決策和投資決策決定。此部分，我們主要關(guān)注由金融手段創(chuàng)新所帶來的加權(quán)平均資本成本如何影響企業(yè)價值。2.4.1 重資產(chǎn)企業(yè)加權(quán)資本成本研究企業(yè)價值的衡量是通過現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，折現(xiàn)率越小，企業(yè)價值就越大，而折現(xiàn)率就是企業(yè)的加權(quán)資本成本，所以我們要合理的確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)有效的降低加權(quán)資本成本。根據(jù)加權(quán)資本成本的公式，我們可以從

16、兩個方面來進行分析。（1）降低個別資本成本資本成本是確保企業(yè)正確選擇資金來源、確定籌資融資方案的重要依據(jù)。企業(yè)會根據(jù)不同的資本成本進行比較，從而選擇資本成本最低的方式。在幾種主要的籌資方式之中，股票籌資方式的資本成本比較高，長期借款籌資成本較低，長期借款利率一般低于債券利率，且由于借款屬于直接籌資，籌資費用也較少。短期負債籌資的成本較低，其利率低于長期負債。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況，權(quán)衡風(fēng)險因素，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式，降低個別資本成本。在重資產(chǎn)商業(yè)模式中，因為運用的是規(guī)模效應(yīng)的原理，需要大量的資金來進行新的廠房、設(shè)備、生產(chǎn)線的建設(shè)，所以其融資方式不可能像輕資產(chǎn)模式一樣依靠內(nèi)援融資或者占用供應(yīng)鏈

17、上下游資金，其更多的是通過股權(quán)融資、發(fā)行債券以及像銀行借款等方式。這些方式的資本成本都是較高的，特別是股權(quán)融資的方式資本成本最高，所以，綜合考慮重資產(chǎn)模式的各種融資方式，其每一種融資方式的個別資本成本都較高。（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的加權(quán)資本成本，從而對企業(yè)價值創(chuàng)造產(chǎn)生影響。根據(jù)上面的分析可知，負債的資本成本低于股權(quán)融資的資本成本，所以，產(chǎn)權(quán)比例越大，企業(yè)的加權(quán)資本成本就越低，從而更好的實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。但是，負債率的提高會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，進而會提高投資者對企業(yè)的報酬率要求，造成資本成本的提高，因此過多地提高資產(chǎn)負債率反而不會為企業(yè)創(chuàng)造價值。所以，價值最大化實現(xiàn)的關(guān)鍵因

18、素之一就是合理分配債務(wù)與權(quán)益的比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，加強對資金的管理能力。企業(yè)在實際運營中，往往會根據(jù)具體情況尋找一個最佳的資本結(jié)構(gòu)區(qū)間，使得加權(quán)資本成本最低，從而達到價值最大化的目的。在輕資產(chǎn)商業(yè)模式中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要是有息負債少，自營資金多，多用供應(yīng)鏈上下游的資金進行運作。而在重資產(chǎn)商業(yè)模式中，企業(yè)的負債較多，而且大部分都是有息負債，產(chǎn)權(quán)比例較大。雖然重資產(chǎn)模式需要的資金有很大一部分是靠信用貸款而來的，而銀行貸款的利率雖然比權(quán)益籌資的利率低，能夠獲得較低的資本成本，但是跟輕資產(chǎn)商業(yè)模式的企業(yè)比起來，輕資產(chǎn)商業(yè)模式一般依靠上下游的無息資金進行資金運作，不會受資本結(jié)構(gòu)的影響，大大的減少了

19、企業(yè)的加權(quán)資本成本，所以，輕資產(chǎn)模式依靠上下游的無息資金運作的方式比重資產(chǎn)模式更多的靠信用貸款的方式資本成本更低。2.4.2 金融手段創(chuàng)新帶來的資本成本降低由于重資產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式及財務(wù)特征，可知其主要問題是企業(yè)需要大量資金運作，且不能通過內(nèi)援融資或者占用供應(yīng)鏈上下游資金，其更多的是通過股權(quán)融資、發(fā)行債券以及向銀行借款等成本大的融資方式。由于資產(chǎn)無法變現(xiàn)的問題，拖累企業(yè)發(fā)展，盤活資產(chǎn)顯得尤為重要。因此，在股權(quán)、債權(quán)融資外，重資產(chǎn)企業(yè)正在尋找更多的融資方式。我國正處于社會經(jīng)濟政治轉(zhuǎn)型的重要時期，企業(yè)的發(fā)展需要多元化的資金渠道和融資方式，以支持其更快更好地發(fā)展。盡管我國在上世紀(jì)70年代末就開始改革

20、開放的步伐，但實際上我國眾多企業(yè)一直處于單一化融資的困境中，我國企業(yè)融資方式真正意義上的多元化發(fā)展起步于上世紀(jì)90年代，所以對資產(chǎn)證券化融資的比較研究也就有了極大的現(xiàn)實和理論意義。作為金融企業(yè)融資三大巨頭地位的資產(chǎn)證券化融資，最早在美國的金融領(lǐng)域被提出并用于實踐，在短短的近四十年時間里不僅僅超越了傳統(tǒng)的眾多融資方式，現(xiàn)如今更在國際領(lǐng)域擁有了與股權(quán)融資和債務(wù)融資這兩大金融領(lǐng)頭羊一樣的地位，并得到廣泛的認(rèn)同和迅速的發(fā)展。資產(chǎn)證券化融資的眾多比較優(yōu)勢的存在，使得我國政府以及學(xué)者加大了對其的重視與研究分析。目前我國企業(yè)資產(chǎn)證券化融資主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)上的應(yīng)收賬款和實體資產(chǎn)未來收益權(quán)的應(yīng)用方面。根據(jù)重資

21、產(chǎn)企業(yè)的自身商業(yè)模式與財務(wù)特征，資產(chǎn)證券化融資也主要是集中在這兩個方面。（1）應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化應(yīng)收賬款證券化是一種既能充分發(fā)揮應(yīng)收賬款的促銷作用，又能控制和降低應(yīng)收賬款成本的管理辦法。證券化的實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。在國際上，證券化的應(yīng)收賬款已經(jīng)覆蓋了汽車應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款、航空應(yīng)收款、高速公路收費等極為廣泛的領(lǐng)域。在現(xiàn)階段，很多公司正在想辦法讓沉淀的應(yīng)收賬款流動起來。裝備制造業(yè)公司華昌達，下游為汽車及工程機械行業(yè)。公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，前期生產(chǎn)、制造及項目安裝過程中均需墊付大量資金，公司應(yīng)收賬款的比重較高。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.5億元，但當(dāng)年的應(yīng)收賬款就超過了8億元。從16年6月開始，公司即開展應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化工作，通過齊魯證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃，并通過專項計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進行融資，發(fā)行規(guī)模不超過4億元。即公司將一半的應(yīng)收賬款都拿來做融資了。公司在 2016 年報中表示，近年來由于宏觀經(jīng)濟不景氣，汽車、