3證券投資基金

1、證券投資基金學(xué)第三章 基金創(chuàng)新品種 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)： 了解各個基金創(chuàng)新品種的創(chuàng)新特色 掌握ETF基金和LOF基金的異同 一.貨幣市場基金 1.投資對象 主要投資于貨幣市場工具，如短期國庫券、政府公債、國債回購、銀行承兌匯票、央行票據(jù)、銀行定期存單、商業(yè)票據(jù)等。 2.主要特點(diǎn) 基金資產(chǎn)凈值固定不變 通常維持每個基金單位1.00元。收益用于再投資，投資者擁有的基金份額不斷增加； 流動性好，安全性高 投資者可不受日期限制，隨時贖回，贖回資金到帳日通常在T+1或T+2日，可作為活期儲蓄的替代品。 風(fēng)險(xiǎn)低 其投資組合平均期限一般為4-6個月，因而利率敏感性低，有效降低了利率風(fēng)險(xiǎn)，因而可獲得“準(zhǔn)無風(fēng)險(xiǎn)收益”

2、。 費(fèi)率低，交易成本小 通常不收取認(rèn)購、申購及贖回費(fèi)用，且管理費(fèi)率及托管費(fèi)率也遠(yuǎn)低于其他基金產(chǎn)品. 收益通常高于銀行儲蓄 很多貨幣市場工具年化收益率高于普通銀行儲蓄利率。 二.指數(shù)基金 1.指數(shù)基金的概念和類型 指數(shù)基金以某種指數(shù)作為標(biāo)的，按照相應(yīng)權(quán)重購買該指數(shù)包含的全部或部分成份股，模擬該指數(shù)以達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水平。 可分為完全復(fù)制型指數(shù)基金、抽樣復(fù)制型指數(shù)基金、增強(qiáng)型指數(shù)基金等類型。 2.指數(shù)基金的主要特色 “傻瓜投資” 投資指數(shù)基金一方面可享受與市場同步收益，另一方面省卻了股票選擇或基金選擇的麻煩。 費(fèi)用低廉最大優(yōu)勢 指數(shù)基金通常采用被動式指數(shù)化投資，無需負(fù)擔(dān)龐大的投資和研究團(tuán)隊(duì)支

3、出，相對主動型基金其運(yùn)作成本較低；指數(shù)基金通常采用買入持有策略，無須經(jīng)常換股，因而交易成本較低。因此，對于投資者而言，其管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等較主動型基金具有明顯優(yōu)勢。 三.傘形基金 1.傘形基金的概念 開放式基金的一種組織結(jié)構(gòu)。在這一組織結(jié)構(gòu)下，基金發(fā)起人根據(jù)一份總的基金招募書發(fā)起設(shè)立多只相互之間可以根據(jù)規(guī)定程序進(jìn)行轉(zhuǎn)換的子基金或成份基金，這些子基金共同構(gòu)成的這一基金體系合稱為傘形結(jié)構(gòu)基金。 傘形基金本身并不構(gòu)成獨(dú)立的法律主體，而只是作為一種結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)子基金之間的共同特征和相互轉(zhuǎn)換、相互依存關(guān)系。 2.傘形基金相對單一基金的主要特色 法律契約的同一性 傘形基金下所有子基金只有一份相同的總招募書

4、或總的基金契約，而單一基金契約文件需要分別制定。 基金體系的開放性 規(guī)模上的開放性；子基金品種上的開放性。 基金品種的多樣性 傘形基金通常包含多只不同投資目標(biāo)、投資對象等的子基金，因而傘形基金能夠在同一品牌下最廣泛地吸引具有不同偏好的投資者。 子基金之間的相互獨(dú)立性 除隸屬于一個相同的總契約和總體框架及不同子基金間可以方便轉(zhuǎn)換外，各子基金之間很大程度上相互獨(dú)立。 子基金之間的可轉(zhuǎn)換性 同一傘形基金投資者均可在該傘形基金下不同子基金之間進(jìn)行方便快捷并且費(fèi)用低廉的轉(zhuǎn)換。系列名稱子基金招商安泰系列基金招商股票招商平衡招商債券我國第一只傘形基金招商安泰系列基金(截至2006年6月30日) 四.保本基金

5、 指在一定投資期限內(nèi)，對投資者所投資的本金提供一定比例（通常80%-100%）保證的基金。 通常，如果投資者在投資期限到期日之前贖回，將得不到保本保證。保本基金一旦發(fā)行，到期之前一般不再增發(fā)或投資者很少購買，因此可視為“半封閉式基金”。 保本基金運(yùn)作原理：將基金資產(chǎn)分為保本資產(chǎn)和收益資產(chǎn)兩部分，保本資產(chǎn)投資于低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益證券，為投資者提供本金安全保證，收益資產(chǎn)投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，為投資者提供額外回報(bào)。 保本基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，同時又期望獲得高于銀行儲蓄利息回報(bào)的中長線投資者提供 了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時又具有升值潛力的投資工具，因而具有良好的儲蓄替代功能。 五.交易所交易基金（ETF） 1.ETF

6、的概念 是一種在交易所買賣的有價證券，代表一籃子股票所有權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者以這一籃子股票為擔(dān)保，將其分割為眾多單位較低的投資單位，即ETF基金份額。 投資者可在證券交易所像買賣股票一樣交易ETF，也可以通過贖回ETF單位換得所存托的一籃子股票。 2.ETF主要特色 跟蹤擬合某一特定指數(shù)，多屬于被動式管理的指數(shù)化投資，費(fèi)用通常位于基金業(yè)最低水平；基金公司每天開市前，通過交易所向所有投資者公布組成ETF一籃子指數(shù)成份股名單及各自數(shù)量，具有很高透明度。 可采用二種交易方式。其一，ETF的一級市場，即機(jī)構(gòu)投資者申購時用一籃子指數(shù)成份股實(shí)物向基金公司換取一定數(shù)量基金份額，贖回時用一定數(shù)量基金份額向基金公司換

7、取一籃子指數(shù)成份股；其二，ETF的二級市場，投資者以現(xiàn)金方式在交易所交易。 有效的套利機(jī)制減小了折（溢）價幅度。ETF和其所代表的一籃子股票都在市場交易，彼此間可實(shí)時轉(zhuǎn)換，因而存在套利機(jī)制（見案例）。 套利案例：某交易時刻，ETF二級市場交易價格P=27元，ETF基金凈值NAV=28元，折價率約3.6%。 套利操作過程如下（未考慮交易費(fèi)用等）： 以27元的價格在ETF二級市場現(xiàn)金買入10萬份ETF基金份額，總成本270萬元 在ETF一級市場贖回，即用該10萬份ETF換回一籃子指數(shù)成份股 在股票二級市場賣出一籃子指數(shù)成份股，總收入約等于10萬份ETF基金凈值：280萬元 套利者總利潤=總收入-總

8、成本=10萬元 六.交易所上市開放式基金（LOF） 1.LOF概念 指在交易所上市交易的開放式基金，也稱“上市型開放式基金”。 投資者既可通過基金管理公司或其委托銷售機(jī)構(gòu)以基金凈值進(jìn)行基金的申購、贖回，也可通過證券交易所市場進(jìn)行買賣交易。 2.LOF基金主要特色 交易方式靈活 既可在柜臺按基金凈值申購贖回，也可在二級市場按市價交易； 交易成本低廉 交易所買賣LOF交易費(fèi)用遠(yuǎn)低于柜臺申購贖回費(fèi)用； 跨市場套利機(jī)制 如果基金出現(xiàn)折溢價，可能引發(fā)套利活動。 基金運(yùn)作透明度高 除了公布每日凈值，還須遵守交易所信息披露規(guī)則。 投資者銀行等代銷機(jī)構(gòu)跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記深交所交易系統(tǒng)上市開放式基金贖回申購賣出買入基金單位凈值市價LOF基金交易機(jī)制 套利 七.ETF與LOF主要不同點(diǎn) ETF是一種可上市交易的指數(shù)基金;LOF則是開放式基金交易方式創(chuàng)新,既可是主動型基金也可是被動型基金. ETF一級市場以一籃子股票進(jìn)行申購贖回;LOF一級市場為現(xiàn)金交易. 二者套利機(jī)制不同:ETF通過一