財務管理整理了八大主觀題的道典型例題

1、財務管理整理了八大主觀題的15道典型例題一、項目投資板塊包括凈現(xiàn)金流量計算、指標計算、指標應用?！纠?】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用 5年的設備進行更新改造。新舊設備的替 換將在當年內(nèi)完成（即更新設備的建設期為 0 ），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設備折 舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25 %。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設備當前的賬面價值為 189 000 元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入 130 000元，預 計發(fā)生清理費用1 000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該舊設備，到第五年末的預計凈殘值為10000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方

2、案的資料如下：購置一套價值329 000元的A設備替換舊設備，該設備預計到第五年末回收的凈殘值為 50 000 元（與稅法規(guī)定相同）。使用 A設備可使企業(yè)每年增加息稅前利潤 50 000元（不包括因舊固定資產(chǎn) 提前報廢發(fā)生的凈損失）；乙方案的資料如下： 購置一套B設備替換舊設備，各年相應的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為 NCF0=- 750000 （元）， NCF1 5 = 200 000 （元）。資料三：已知當前企業(yè)投資的風險收益率率為4%，無風險收益率為8 %。要求：（1 ）根據(jù)資料一計算下列指標： 舊設備的變價凈收入 因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額；（2 ）根據(jù)資料二中甲方

3、案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標： 因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量 運營期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊 運營期各年的增量稅后凈現(xiàn)金流量 甲方案的差額內(nèi)部收益率（ IRR甲）；（提示：介于24 %和28 %之間）（3 ）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標： 更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額 B設備的投資額 乙方案的差額內(nèi)部收益率（ IRR乙）；（4 ）根據(jù)資料三計算企業(yè)要求的投資報酬率；（5 ）以企業(yè)要求的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲、乙兩方案作岀評價，并為 企業(yè)作岀是否更新改造設備的最終決策，同時說明理由?！敬鸢浮浚?）當前舊設備變價凈收入=1

4、30 000 1 000 = 129 000（元） 舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失=189 000 129 000 = 60 000（元）因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額二60 000 X25 %= 15 000 （元）（2）因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量 NCF0=-（ 329 000 129 000）=- 200 000（元） 運營期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊=（329 000- 50 000 ） 15 -（ 129 000 - 10 000 ） 15 = 32 000（元） 厶 NCF仁 50 000 X （ 1 - 25 %）+ 32 000 + 15 000 =

5、84 500（元） NCF24 = 50 000 X （1 -25 %）+ 32 000 = 69 500（元） NCF5= 69 500 +（ 50 000 - 10 000 ）= 109 500（元）ANPV=109 500 X （P/F , IRR 甲，5 ） + 69 500 X （P/A , IRR 甲，3） X （ P/F , IRR 甲，1 ）+ 84 500 X （P/F , IRR 甲，1 ）- 200 000 = 0以28%試算：NPV =109 500 X （P/F，28 %，5 ）+ 69 500 X （P/A，28 %，3 ） X （ P/F，28 %，1 ） + 8

6、4 500 X （ P/F，28 %，1 ）- 200 000=109 500 X 0.2910 + 69 500 X 1.8684 X 0.7813 + 84 500 X 0.7813 - 200 000=31 864.5+ 101 454.774+ 66 019.85- 200 000=-660.88以26%試算：NPV =109 500 X （P/F，24 %，5 ）+ 69 500 X （P/A，24 %，3 ） X （ P/F，24 %，1 ） +84 500 X （ P/F，24 %，1 ）- 200 000=109 500 X 0.3411 + 69 500 X 1.9813 X

7、 0.8065 + 84 500 X 0.8065 - 200 000=37 350.45+ 111 055.332+ 68 149.25- 200 000=16 555.03應用內(nèi)插法： RR凈現(xiàn)值24%16555.03 RR甲28%-660.88解得： IRR 甲=27.85 %（3）更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額二750 000 （元） 增加的投資額=B設備的投資額-舊設備變價凈收入B 設備的投資額=750 000 + 129 000 = 879 000（元） 200 000 X （ P/A， IRR乙，5）= 750 000（P/A， IRR 乙，5）= 3.75查表可知：（P/

8、A，10 %，5）= 3.7908（P/A，12 %，5）= 3.6048AIRR年金現(xiàn)值系數(shù)10%3.7908 RR乙3.7512%3.6048解得： IRR 乙=10.44 %（3）企業(yè)要求的投資報酬率=8% + 4 %= 12 %（4） IRR 甲=27.85 % 12 %甲方案經(jīng)濟上是可行的。/ RR乙 = 10.44 %v 12 %乙方案經(jīng)濟上不可行。由于甲方案可行，所以，企業(yè)應該進行更新改造，選擇甲方案?！纠?】已知：甲企業(yè)適用的所得稅稅率為 25 %，城建稅稅率為7 %，教育費附加率為3%。 所在行業(yè)的基準收益率ic為10 %。該企業(yè)擬投資建設一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有 A和B兩個方案（建

9、設期均 為1年），可供選擇。資料一：A方案原始投資均在建設期內(nèi)投入，投產(chǎn)后第一年的預計營業(yè)收入為100萬元，該年不包括財務費用的總成本費用為 81.5萬元，其中，外購原材料、燃料和動力費為 40萬元，工資及 福利費為24.5萬元，折舊費為12萬元，其他費用為5萬元；該年預計應交增值稅 10.2萬元，應 交營業(yè)稅2.8萬元，應交消費稅4萬元。資料二：B方案的固定資產(chǎn)投資為105萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資金投資40萬元（在 運營期的第1年初和年末分別投入20萬元），沒有其他的投資。固定資產(chǎn)的折舊年限為10年，期末預計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊；無形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設期資本

10、化利息為5萬元。運營期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量為12萬元。要求：（1 ）根據(jù)資料一計算 A方案投產(chǎn)后第一年的下列指標： 該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本； 該年營業(yè)稅金及附加； 該年息稅前利潤； 該年調(diào)整所得稅； 該年所得稅前凈現(xiàn)金流量； 該年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。（2 ）根據(jù)資料二計算B方案的下列指標： 建設投資； 原始投資； 項目總投資； 運營期110年每年的折舊額； 運營期第1年的息稅前利潤； 運營期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。（3）假定A方案的其他所得稅后凈現(xiàn)金流量為： NCF。= - 120萬元，NCF1 = 0萬元，NCF3 11 = 25萬元；B方案其他的所得稅后凈現(xiàn)金流量為： NCF0 =

11、 - 105萬元，NCF1 = - 25萬元，NCF3 11 = 30萬元，請計算B和A兩個方案的差額內(nèi)部收益率，并判斷應該選擇哪個方案。已知：（P/A，20 %，9 ） = 4.0310 ，（P/F，20 %，2） = 0.6944 ，（P/F , 20 %，1 ） = 0.8333 【答案】（1 該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本=40 + 24.5 + 5 = 69.5 （萬元） 該年應該交納的城建稅及教育費附加=（10.2 + 2.8 + 4 ） X （ 7 %+ 3%）=1.7 （萬元）該年營業(yè)稅金及附加=2.8 + 4 + 1.7=8.5 （萬元） 該年息稅前利潤=100 8.5 81.5 = 1

12、0 （萬元） 該年調(diào)整所得稅=10X 25 % = 2.5 （萬元） 該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=10 + 12 = 22 （萬元） 該年的所得稅后凈現(xiàn)金流量=22 2.5 = 19.5 （萬元）（2）建設投資=105 + 25 = 130 （萬元） 原始投資=130 + 40 = 170 （萬元） 項目總投資=170 + 5 = 175 （萬元） 固定資產(chǎn)原值=105 + 5 = 110 （萬元）運營期110年每年的折舊額=（110 10 ） /10 = 10 （萬元） 運營期第1年的攤銷額=25/5 = 5 （萬元）運營期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷-該年末投

13、入的流動資金=該年息稅前利潤+ 10 + 5 20=12解得：運營期第1年的息稅前利潤=17 （萬元） 運營期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量=17X （1 25 %）+ 10 + 5 20=7.75 （萬元）或=12 17X 25 %= 7.75 （萬元）（3）ANCFo =（ 105 ） （ 120 ）= 15 （萬元）NCF 1 = 25 0 = 25 （萬元）NCF2 = 7.75 19.5 = 11.75 （萬元）ANCF3-11 = 30 25 = 5 （萬元）5 X （ P/A , AIRR ,9） X （P/F , AIRR ,2） 11.75 X （ P/F , AIRR , 2）

14、 25 X （P/F , AIRR ,1 ）+ 15 = 0即: （P/A , ARR , 9） 2.35 X （P/F , IRR , 2） 5X （P/F , ARR , 1 ）= 3當 ARR = 20 %時：（P/A , AIRR , 9） 2.35 X （P/F , AIRR , 2 ） 5 X （P/F , AIRR , 1 ）=（4.0310 2.35 ） X0.6944 5X 0.8333=3由此可知：B和A兩個方案的差額內(nèi)部收益率為 20 %。由于20 %大于基準折現(xiàn)率10 % ,所以，應該選擇原始投資額大的B方案。2、財務分析板塊財務指標計算與分析，因素分析法最近幾年沒有考

15、，今年適當關(guān)注?！纠?】某公司為一家上市公司，有關(guān)資料如下：【資料一】2008年年末公司股東權(quán)益15000萬元（其中股本1200萬元，每股面值1元）， 產(chǎn)權(quán)比率為40%。2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.2次（按年末總資產(chǎn)計算），營業(yè)毛利率為 24% , 營業(yè)利潤率為15%，所得稅稅率25%，財務費用全部為利息支岀。2008年利潤表見下表。利潤表2008 年單位：萬元項目營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用 財務費用 力廿：投資收益 營業(yè)利潤力廿：營業(yè)外收入 營業(yè)外支岀三、利潤總額減：所得稅費用（）四、金額1000800300000【資料二】該公司2008年初發(fā)行在外普通股股數(shù)為 1

16、000萬股，2008年6月30日增發(fā)新股200萬股?！举Y料三】該公司一貫執(zhí)行固定股利支付率政策，股利支付率為40%要求:(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)填充該公司利潤表的空白部分（要求表外保留計算過程）； 計算 計算 計算 計算 計算 計算 計算2008200820092008200820082008年的息稅前利潤；年的已獲利息倍數(shù)；年的財務杠桿系數(shù)。年發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù);年每股收益。年的每股股利；年的留存收益?！敬鸢浮?1)利潤表2008 年單位：萬元項目五、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用力廿：投資收益六、營業(yè)利潤力廿：營業(yè)外收入 營業(yè)外支

17、岀七、利潤總額金額2520019152168100080030003780003780減：所得稅費用945八、2835（1） 負債總額=股東權(quán)益X產(chǎn)權(quán)比率=15000X 40%=6000 （萬元）.資產(chǎn)總額=負債總額+股東權(quán)益=15000+6000=21000（萬元）營業(yè)收入=資產(chǎn)總額X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=21000X 1.2=25200（萬元） 由 營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入”有：（25200-營業(yè)成本）/25200=24%解之得：營業(yè)成本=19152（萬元） 營業(yè)利潤=營業(yè)收入X營業(yè)利潤率=25200X 15%= 3780 （萬元） 營業(yè)稅金及附加 =25200-19152-

18、1000-800-300-3780=168（萬元） 利潤總額=營業(yè)利潤=3780 （萬元） 所得稅費用=利潤總額X所得稅稅率=3780X 25%=945（萬元） 凈利潤=利潤總額-所得稅費用=3780-945=2835（萬元）（2） 息稅前利潤=3780+300=4080（萬元）（3）已獲利息倍數(shù)=4080/300=13.6（4） 財務杠桿系數(shù)=4080/（4080-300 ） =1.08（5） 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) =1000X 12/12+200 X 6/12=1100（萬股）（6 ）每股收益=2835/1100=2.58（萬元）（7）每股股利=普通股股利總額/年末普通股股數(shù)=（283

19、5X 40% ） /1200=0.95（元）（8 ）留存收益=2835X（1-40% ） =1701 （萬元）【例4】已知：某公司2008年度相關(guān)的財務數(shù)據(jù)如下:項目金額（元）營業(yè)收入486000營業(yè)成本144000其中：固定制造費用8000營業(yè)稅金及附加（全部為變動成93600本）50000銷售費用40000其中：固定部分54000管理費用50000其中：固定部分10000財務費用10000其中：利息費用33600所得稅費用平均總資產(chǎn)907500平均凈資產(chǎn)570400經(jīng)營現(xiàn)金凈流量364500假設公司沒有其他導致利潤變化的項目，當年利息費用均已支付，且沒有發(fā)生資本化利息要求：計算下列指標：（

20、1 ）固定成本總額；（2 ）息稅前利潤；（3 ）營業(yè)利潤；（4 ）凈利潤。（5 ）成本費用利潤率；（6 ）已獲利息倍數(shù)；（7）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率；（8 ）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)；（9 ） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（10 ）凈資產(chǎn)收益率；（11 ）營業(yè)凈利率；（12 ）權(quán)益乘數(shù)；（13 ）經(jīng)營杠桿系數(shù)；（14 ）財務杠桿系數(shù)?！敬鸢浮?1) 固定成本總額=8000 + 40000 + 50000 = 98000(元)(2) 息稅前利潤=486000 144000 93600 50000 54000 = 144400(元)(3) 營業(yè)利潤=144400 10000 = 134400(元)(4) 凈利潤=134400

21、33600 = 100800(元)(5) 成本費用總額=144000 + 93600 + 50000 + 54000 + 10000 = 351600(元)成本費用利潤率=134400/351600X 100 %= 38.23 %(6) 已獲利息倍數(shù)=144400/10000=14.44(7) 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 364500/907500 X 100 % = 40.17 %(8) 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=364500/100800= 3.62(9) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =486000/907500=0.54(次)(10 )凈資產(chǎn)收益率=100800/570400X 100 %= 17.67 %(11 )營

22、業(yè)凈利率=100800/486000X 100 %= 20.74 %(12 )權(quán)益乘數(shù)=907500/570400X 100 %= 159.10 %(13 )經(jīng)營杠桿系數(shù)=(144400+98000) /144400=1.68(14 )財務杠桿系數(shù)=144400/(144400-10000) =1.07【延伸內(nèi)容】給岀2007年的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，要求采 用連環(huán)替代法依次分析2008年營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。【例5】A公司資料如下：資料一：資產(chǎn)負債表2008年12月31日單位：萬元資產(chǎn)年初年末負債及所有者權(quán)益年初年末流動資產(chǎn)4

23、50630流動負債450400非流動資產(chǎn)6 9507 770非流動負債250700所有者權(quán)益6 7007 300總計7 4008 400總計7 4008 4002008年末已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票180萬元，對外擔保金額40萬元，未決仲裁金額100萬元(其 中有30萬元是由貼現(xiàn)和擔保引起的)，其他或有負債金額為20萬元，帶息負債為200萬元，資產(chǎn) 減值準備余額為120萬元，沒有其他不良資產(chǎn)。利潤表2008年單位：萬元項目2007 年一、營業(yè)收入5 840減：營業(yè)成本4 500營業(yè)稅金及附加160銷售費用220管理費用120財務費用144力口：投資收益60二、營業(yè)利潤756營業(yè)外收支44三、利潤總額8

24、00減：所得稅費用2002008年的財務費用全部為利息支岀。2008年現(xiàn)金流量凈額為1 200萬元，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生 的現(xiàn)金流入量為12 000萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流岀量為9 000萬元。資料二：公司2007年度營業(yè)凈利率為16 %，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5次，權(quán)益乘數(shù)(按平均值計算)為1.5。 要求：(1) 計算2008年末的產(chǎn)權(quán)比率、或有負債比率、帶息負債比率和不良資產(chǎn)比率；(計算結(jié)果保留兩位小數(shù))(2) 計算2008年營業(yè)利潤率、已獲利息倍數(shù)、營業(yè)毛利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)凈利率、權(quán)益乘數(shù)(按平均值計算)、現(xiàn)金流動負債比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和資 產(chǎn)現(xiàn)金回收

25、率；(3) 利用差額分析法依次分析 2008年營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益 率的影響。【答案】(1) 產(chǎn)權(quán)比率=(400 + 700)/7 300X100 %=15.07 %或有負債比率=(180 + 40+100 30 + 20)/7 300 X 100 %=4.25 %帶息負債比率=200/(400+ 700) X 100 %=18.18 %不良資產(chǎn)比率=120/(8 400+ 120) = 0.01(2) 營業(yè)利潤率=756/5 840 X100 %= 12.95 %已獲利息倍數(shù)=(800 + 144)/144= 6.56營業(yè)毛利率=(5 840 4 500)/5

26、840 X 100 %= 22.95 %成本費用利潤率=800/(4 500+ 160 + 220 + 120 + 144) X 100 %=15.55 %平均資產(chǎn)總額=(7 400 + 8 400)/2= 7 900(萬元)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5 840/7 900= 0.74(次)總資產(chǎn)報酬率=(800 + 144)/7 900 X 100 %=11.95 %營業(yè)凈利率=600/5 840 X 100 %= 10.27 %平均股東權(quán)益=(6 700 + 7 300)/2= 7 000(萬元)權(quán)益乘數(shù)=7 900/7 000= 1.132008年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=12 000 9 000 = 3 0

27、00(萬元)現(xiàn)金流動負債比率=3 000/400 X 100 % = 750 %盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=3 000/600= 5資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 /平均資產(chǎn)=3 000/7 900 X 100 %= 37.97 %2007 年的凈資產(chǎn)收益率=16 % X0.5 X 1.5 = 12 %營業(yè)凈利率變動的影響=(10.27 % 16 %) X0.5 X 1.5 =- 4.30 %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=10.27 % X(0.74 0.5) X1.5 = 3.70 %權(quán)益乘數(shù)變動的影響=10.27 % X0.74 X (1.13 1.5)=2.81 %3.證券相關(guān)計算板塊股票債券收益率、價

28、值與資金成本 +資本資產(chǎn)定價模型【例6】已知：現(xiàn)行國庫券的利率為5 %，證券市場組合平均收益率為15 %，市場上A、B、C、 D四種股票的B系數(shù)分別為0.91、1.17、1.8和0.52 ; B、C、D股票的必要收益率分別為16.7 %、 23 %和 10.2 %。要求：(1) 采用資本資產(chǎn)定價模型計算 A股票的必要收益率；(2) 計算B股票價值，為擬投資該股票的投資者做岀是否投資的決策，并說明理由。假定B 股票當前每股市價為15元，最近一期發(fā)放的每股股利為 2.2元，預計年股利增長率為 4 %;(3) 計算ABC投資組合的B系數(shù)和必要收益率。假定投資者購買A、B、C三種股票的比例為1 : 3

29、 : 6;(4) 已知按3 : 5 : 2的比例購買A、B、D三種股票，所形成的ABD投資組合的B系數(shù)為0.96， 該組合的必要收益率為14.6 %;如果不考慮風險大小，請在 ABC和ABD兩種投資組合中做岀投資 決策，并說明理由。【答案】(1) A 股票必要收益率=5%+ 0.91 X ( 15 % 5 %)= 14.1 %(2) B 股票價值=2.2 X (1 + 4%) / (16.7 % 4 %)= 18.02(元)因為股票的價值18.02元高于股票的市價15元，所以可以投資B股票。(3) 投資組合中A股票的投資比例=1/ (1 + 3 + 6)= 10 % 投資組合中B股票的投資比例

30、=3/ (1 + 3 + 6 )= 30 % 投資組合中C股票的投資比例=6/ (1 + 3 + 6 )= 60 %投資組合的 B系數(shù)=0.91 X10 %+ 1.17 X30 %+ 1.8 X60 %= 1.52 投資組合的必要收益率=5 %+ 1.52 X (15 % 5%)= 20.20 %(4 )本題中資本資產(chǎn)定價模型成立，所以預期收益率等于按照資本資產(chǎn)定價模型計算的必要收 益率，即ABC投資組合的預期收益率 20.20 %大于ABD投資組合的預期收益率14.6 %，所以如果 不考慮風險大小，應選擇 ABC投資組合。4 .營運資金管理板塊信用政策決策、經(jīng)濟進貨批量模型、在訂貨點、訂貨提

31、前期和保險儲備?！纠?】某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：【資料一】2008年銷售收入為5000萬元，固定成本為800萬元，平均總資產(chǎn)為2000萬元， 總資產(chǎn)報酬率為35%?！举Y料二】2009年該企業(yè)有兩種信用政策可供選擇：甲方案：信用政策為(n/30 )，預計銷售收入為5400萬元，壞賬損失為賒銷額的 4%，收賬 費用為60萬元。乙方案：信用政策為（2/10 ,1/20 , n/90 ），預計賒銷額是5700萬元，將有60%的貨款于 第10天收到，20%的貨款于第20天收到，其余20%的貨款于第100天收到（前兩部分貨款不會 產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的6% ）。收賬費

32、用為50萬元。【資料三】企業(yè)的資金成本率為10%，2009年的變動成本率和固定成本與 2008年相同。要求：（1）根據(jù)資料一：2008總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；2008年息稅前利潤；2008年變動成本率。（2）根據(jù)資料一和資料二，填列下表，并就選用哪種方案做岀決策。單位：萬元項目甲方案乙方案年賒銷額變動成本平均收賬期（天）應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）應收賬款平均余額賒銷業(yè)務占用資金應收賬款機會成本現(xiàn)金折扣壞賬損失收賬費用信用成本后收益【答案】（1 2008 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=5000/2000=2.5（次） 由總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)”有：息稅前利潤=2000X 35%=700（萬元） 700=500

33、0-5000X變動成本率-800，解之得，變動成本率 =70%（2）單位：萬元項目甲方案乙方案年賒銷額54005700變動成本5400X 70%=37805700X 70%=3990平均收賬天數(shù)3060%10+ 2 0% X20+20% X100 =30應收賬款平均余額5400/360 X 30=4505700/360 X 30=475賒銷業(yè)務占用資金450X 70%=315475X 70%=332.5應收賬款機會成本315X 10%=31.5332.5 X 10%=33.25現(xiàn)金折扣0(60%X 2%+20%1% )X5700=79.8壞賬損失5400X 4%=2165700X 20% 每股

34、利潤無差異點的息稅前利潤 =1760萬元應當通過增加發(fā)行公司債的方式籌集所需資金【例9】某公司原資本結(jié)構(gòu)如下表所示:籌資方式金額(萬元)債券(年利率8% )3000普通股(每股面值1元，發(fā)行價12元， 共500萬股)6000合計9000目前普通股的每股市價為12元，預期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長率 3%增 長，不考慮證券籌資費用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項目，有以下兩個方案可供選擇：方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率10%，同時由于企業(yè)風險的增加，所以普通 股的市價降為11元/股(股利不變)；方案二：按面值發(fā)行1340萬

35、元債券，債券年利率9%，同時按照11元/股的價格發(fā)行普通股 股票籌集660萬元資金(股利不變)。采用比較資金成本法判斷企業(yè)應采用哪一種方案?！敬鸢浮渴褂梅桨敢换I資后的加權(quán)平均資金成本：原債務資金成本=8%X ( 1 30% )= 5.6%新債務資金成本=10%(1 30% )= 7%普通股資金成本=1.5/11 X 100% + 3% = 16.64%加權(quán)平均資金成本= 3000/11000 X 5.6% + 2000/11000 X 7% + 6000/11000 X 16.64%11.88%使用方案二籌資后的加權(quán)平均資金成本：原債務資金成本=8%X ( 1 30% )= 5.6%新債務資金

36、成本=9%X ( 1 30% )= 6.3%普通股資金成本=1.5/11 X 100% + 3% = 16.64%加權(quán)平均資金成本= 3000/11000 X 5.6% + 1340/11000 X 6.3% + 6660 /11000 X 16.64% =12.37%因為方案一的加權(quán)平均資金成本最低，所以應當選擇方案一進行籌資?！纠?0】ABC公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算其加權(quán)平均 資金成本。有關(guān)信息如下：(1 )公司銀行借款利率當前是 9%，明年將下降為8.93% ;(2)公司債券面值為1元，票面利率為8% ,期限為10 年,分期付息，當前市價為0.85 元；如

37、果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行費用為市價的4% ;(3 )公司普通股面值為1元，當前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預計 每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；(4 )公司當前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬兀長期債券650萬兀普通股400萬元(400萬股)留存收益420力兀(5 )公司所得稅稅率為40% ;(6 )公司普通股的B值為1.1 ;(7 )當前國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。要求：(1 )計算銀行借款的稅后資金成本。(2 )計算債券的稅后資金成本。(3 )分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益資金成本，并

38、計算兩種結(jié)果的平均值作為權(quán)益資金成本。(4 )如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資金成本(權(quán)數(shù)按賬 面價值權(quán)數(shù)，計算時單項資金成本百分數(shù)保留兩位小數(shù))?！窘獯稹?1 )銀行借款成本=8.93%X(1 40% )= 5.36%(2)(3 )普通股成本和留存收益成本：股利折現(xiàn)模型：股利支付率二每股股利/每股收益，本題中，股利支付率不變(一直是25% )，由此可知， 每股股利增長率二每股收益增長率=7%資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本=5.5% + 1.1 X (13.5% 5.5% )= 5.5% + 8.8% = 14.3%普通股平均資金成本=(13.81% + 14.3% )

39、 -2 = 14.06%留存收益成本與普通股成本在計算上的唯一差別是前者不需要考慮籌資費用，而后者需要 考慮籌資費用。由于題中沒有給出籌資費率，即意味著不需要考慮籌資費用，所以，本題中，留存收 益成本與普通股成本相同。(4 )預計明年留存收益數(shù)額：股利支付率二每股股利/每股收益每股收益二每股股利/股利支付率今年的每股收益=0.35/25%= 1.4 (元)明年每股收益=1.4 X (1 + 7% )= 1.498 (元/股)明年的凈利潤=1.498 X 400 = 599.2 (萬元)留存收益率二1 股利支付率=1 25% = 75%明年凈利潤中留存的收益=599.2 X 75% = 449.

40、4 (萬元)即留存收益資金總額在明年增加 449.4萬元由于目前的留存收益資金為 420萬元所以，增加之后的留存收益資金總額二449.4 + 420 = 869.40 (萬元)計算加權(quán)平均成本：明年企業(yè)資本總額=150 + 650 + 400 + 869.40 = 2069.40 (萬元)銀行借款占資金總額的比重=150/2069.40= 7.25%長期債券占資金總額的比重=650/2069.40= 31.41%普通股占資金總額的比重=400/2069.40= 19.33%留存收益占資金總額的比重=869.40/2069.40= 42.01%加權(quán)平均資金成本=5.36%X 7.25% + 5.

41、88%X 31.41% + 14.06%X 19.33% + 14.06% X 42.01%=10.87%6. 財務預算板塊重點現(xiàn)金預算【例11】某企業(yè)適用的增值稅稅率為17%，城市維護建設稅稅率為 7%，教育費附加的征收率為3%，發(fā)生的各項應交稅金及附加均于當期以現(xiàn)金形式支付。該企業(yè)現(xiàn)著手編制2009年2月份的現(xiàn)金收支計劃。有關(guān)資料如下：(1 ) 1月末現(xiàn)金余額為6000元，已收到未入賬支票 2000元；(2 ) 1月末有息負債余額為12000元，年利率4%，按月支付利息；(3 ) 2月初應收賬款4000元，預計月內(nèi)可收回80% ;(4 )本月銷售收入50000元(不含增值稅)，預計月內(nèi)銷售

42、的收款比例為50% ;(5 )本月需要采購材料的成本為 8000元(不含稅)，企業(yè)每月采購金額中70%當月付現(xiàn)；(6 )月初應付賬款余額5000元需在月內(nèi)全部付清；(7 )月內(nèi)以現(xiàn)金支付工資 8400元；(8 )本月制造費用、銷售費用和管理費用付現(xiàn)6000元；(9 )購買設備支付現(xiàn)金 20900元；(10 )所得稅按照季度預交，在季度末支付，每次支付3000元；(11 )企業(yè)現(xiàn)金不足時，可向銀行借款，借款金額為100元的倍數(shù)，年利率6%，按月支付利息，按照月初借入計算(12 )要求月末現(xiàn)金余額介于 5000 5100元之間 要求：(1 )計算經(jīng)營現(xiàn)金收入。(2 )計算可運用現(xiàn)金合計(3 )計算

43、經(jīng)營現(xiàn)金支出。(4 )計算現(xiàn)金余缺。(5 )確定向銀行借款的數(shù)額(6 )確定最佳資金籌措或運用數(shù)額。(7 )確定現(xiàn)金月末余額。(8 )計算月末應收賬款金額(9 )計算月末應付賬款金額(10 )假設2月份變動成本占銷售收入的 80%，銷售費用與銷售收入的關(guān)系為：銷售費用 =2000+0.01 X銷售收入，固定制造費用3000元，管理費用5000元，財務費用全部為利息費用, 適用的所得稅稅率是25%。編制2009年2月份預計利潤表?！敬鸢浮?1 )經(jīng)營現(xiàn)金收入=2000+4000X80%+5000X( 1 + 17% ) X50% = 34450 (元)(2 )可運用現(xiàn)金合計=34450+6000

44、=40450(元)(3) 采購材料支岀=8000X(1+17% ) X70%+5000=11552(元)支付工資8400元本月制造費用、銷售費用和管理費用付現(xiàn)6000元應交增值稅=50000X 17%-8000X17%=7140(元)應交城建稅和教育費附加=7140X 10%=714(元)經(jīng)營現(xiàn)金支岀=11552+8400+6000+7140+714= 33806(元)【提示】本題的所得稅是按季度預交，在季度末支付，因此，與2月份的經(jīng)營現(xiàn)金支岀無關(guān)。(4 )現(xiàn)金余缺=40450- (33806+20900)= -14256 (元)(5 )假設需要借入W元，則：2 月份支付的利息=12000X

45、4%X 1/12+WX 6%X 1/12=40+0.005W存在下列關(guān)系式：5000W-14256-40-0.005W510019393W19493由于借款額為100元的倍數(shù)，因此，應該借款19400元。2月份支付的利息=40+0.005 X 19400=137(元)。(6 )最佳資金籌措或運用數(shù)額=19400-137=19263(元)。(7 )現(xiàn)金月末余額=19263-14256= 5007(元)(8 )月末應收賬款金額 =4000X 20%+5000X (1+17% ) X50%=30050(元)(9 )月末應付賬款金額 =8000X(1+17% ) X30%=2808(元)(10 )預計

46、利潤表2009年2月份單位：元項目金額必要的計算過程銷售收入50 000變動銷售成本40 00050 000 X 80%=40 000銷售稅金及附加714邊際貢獻(生產(chǎn)階段)9 28650000-40000-714變動性銷售費用5000.01 X 50000邊際貢獻(銷售階段)87869286-500固定性制造費用3000固定性銷售費用2000管理費用5000財務費用137利潤總額-13518786-3000-2000-5000-137所得稅0凈利潤-1351【注】凈利潤為負數(shù)，不需要交納所得稅。7. 財務成本控制板塊投資中心評價指標計算、成本差異計算【例12】正保公司下設投資中心甲、乙和丙，

47、該公司采用加權(quán)平均資金成本作為最低投資報酬 率。有關(guān)資料如下：資料一：公司全部資金來源中有銀行借款和普通權(quán)益兩部分，兩部分的比例是2 : 3。其中銀行借款有兩筆：一筆借款 600萬，期限兩年，利率6% ;另一筆借款1000萬，期限5年，利率 8%。兩筆借款都是每年付息一次，到期還本。公司管理層利用歷史數(shù)據(jù)估計的凈資產(chǎn)的B系數(shù)為1.5。公司適用的所得稅率為25%，政府短期債券收益率是 4%，股票市場平均收益率是12%。資料二：2009年甲乙兩投資中心均有一投資方案可供選擇，預計產(chǎn)生的影響如下表所示：單位：萬元項目甲投資中心|乙投資中心追加投資前追加投資后追加投資前追加投資后投資額50010001

48、0001500利潤4086150205投資利潤率剩余收益要求：(1) 計算該公司的最低投資報酬率(計算結(jié)果四舍五入取整數(shù))(2) 計算并填列上表中的空白。(3 )運用剩余收益指標分別就兩投資中心是否應追加投資進行決策?！敬鸢浮?1 )計算該公司的最低投資報酬率計算權(quán)益資金的成本：Ri = 4%+1.5X (12% 4% )= 16% 計算第一筆借款的成本：R2 = 6%X (1 25% )= 4.5% 計算第二筆借款的成本：R3 = 8%X (1 25% )= 6% 計算加權(quán)平均資金成本：銀行借款總額=600+1000= 1600萬元資金總額=1600/40%= 4000萬元第一筆借款的比例=

49、600/4000= 15%第二筆借款的比例=1000/4000= 25%權(quán)益資本比例=60%綜合資金成本=16%X 60%+4.5唏 15%+6%25% =9.6%+0.675%+1.5%=11.775%取整數(shù)后，綜合資金成本為12%。（2 ）填列表格如下：單位：萬元目項甲投資中心乙投資中心追加投資前追加投資后追加投資前追加投資后投 資500100010001500利 潤4086150220投 資 利 潤 率40/500=8%86/1000=8.6%150/1000=15%220/1500=14.67%剩 余 收 益40-500 X 12%=-1086-1000 X 12%=-34150-10

50、00 X 12%=30220-1500 X 12%=40（2）決策如下：由于甲投資中心追加投資后將降低剩余收益，故不應追加投資；乙投資中心追 加投資后可提高剩余收益，故可追加投資?！纠?3】某企業(yè)適用標準成本法控制成本，甲產(chǎn)品每月的正常生產(chǎn)量為2000件，每件產(chǎn)品直接材料的標準用量是 0.6千克，每千克的標準價格為100元；每件產(chǎn)品標準耗用工時 3小時， 每小時標準工資率為10元；制造費用預算總額為18000元，其中變動制造費用6000元，固定制 造費用12000元。本月實際生產(chǎn)了 1875件，實際材料價格為105元/千克，全月實際領用1200千克；本 月實際耗用總工時6000小時，每小時支付的平均工資為 9.8元；制造費用實際發(fā)生額為18900元 （其中變動制造費用為6900元，固定制造費用為12000元）。要求：（1 ）編制甲產(chǎn)品標準成本卡；（2 ）計算和分解直接材料、直接人工、制造費用的成本差異（固定制造費用成本差異分析 米用三差異法）。【解答】（1 ）編制甲產(chǎn)品的標準成本卡如表 11-9所