金融工程學(xué)復(fù)習(xí)題答案浙大)

1、金融工程學(xué)復(fù)習(xí)題答案名詞解釋1、金融工程：金融工程是以金融產(chǎn)品和解決方案的設(shè)計(jì)、金融產(chǎn)品的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理為主要內(nèi)容，運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)的理論與技術(shù)，對(duì)基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行組合與分解，以達(dá)到創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題的根本目的的學(xué)科與技術(shù)。2、絕對(duì)定價(jià)法：絕對(duì)定價(jià)法就是根據(jù)證券未來(lái)現(xiàn)金流的特征，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總為現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是此證券的合理價(jià)格。3、相對(duì)定價(jià)法：相對(duì)定價(jià)法的基本思想就是利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與衍生證券價(jià)格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格求出衍生證券價(jià)格。4、套利：套利是指利用一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)存在的價(jià)格差異，在沒(méi)有任何損失風(fēng)險(xiǎn)且無(wú)須投資者自有資金的情

2、況下獲取利潤(rùn)的行為。套利是市場(chǎng)定價(jià)不合理的產(chǎn)物。在有效的金融市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)不合理定價(jià)引發(fā)的套利行為最終會(huì)使得市場(chǎng)回到不存在套利機(jī)會(huì)的均衡狀態(tài)，此時(shí)確定的價(jià)格就是無(wú)套利均衡價(jià)格。5、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利組合：在沒(méi)有限制賣空的情況下，套利者可以通過(guò)賣空被高估資產(chǎn)，買進(jìn)被低估的資產(chǎn)，構(gòu)成凈投資為零的套利組合。6、狀態(tài)價(jià)格：狀態(tài)價(jià)格是指在特定的狀態(tài)發(fā)生時(shí)回報(bào)為1,否則回報(bào)為0的資產(chǎn)在當(dāng)前的價(jià)格。如果未來(lái)時(shí)刻有N種狀態(tài)，而這N種狀態(tài)的價(jià)格都知道，那么只要知道某種資產(chǎn)在未來(lái)各種狀態(tài)下的回報(bào)狀況，就可以對(duì)該資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。這就是狀態(tài)價(jià)格定價(jià)技術(shù)。7、金融遠(yuǎn)期合約：金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的

3、價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。8、遠(yuǎn)期價(jià)格：遠(yuǎn)期價(jià)格是交易時(shí)的即期價(jià)格加上持有成本。9、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）:遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)刻開(kāi)始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。10、遠(yuǎn)期利率：協(xié)議利率，即現(xiàn)在時(shí)刻的將來(lái)一定期限的利率。11、金融期貨合約：金融期貨合約是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。12、盯市：在每天期貨交易結(jié)束后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價(jià)格計(jì)算每個(gè)交易者的浮動(dòng)

4、盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。這就是所謂的每日盯市結(jié)算。13、無(wú)收益資產(chǎn)：無(wú)收益資產(chǎn)是在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)。14、遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)：遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)描述的是同一標(biāo)的資產(chǎn)不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系。15、支付已知收益率的資產(chǎn)：支付已知收益率的標(biāo)的資產(chǎn)，是指在遠(yuǎn)期合約到期前將產(chǎn)生與該資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格成一定比率的收益的資產(chǎn)。16、持有成本：持有成本=保存成本+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息成本-標(biāo)的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)提供的收益17、金融互換：金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上參與者之間，直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行為。18、利率互換：利率互換是指雙方同意在未來(lái)的一定期限

5、內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。19、貨幣互換：貨幣互換是在未來(lái)約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。20、金融期權(quán)：金融期權(quán)是指賦予其買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。按買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；按期權(quán)多方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)又可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。21、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是0與多方行使期權(quán)時(shí)所獲回報(bào)最大貼現(xiàn)值的較大值。22、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值：期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)尚未到期時(shí)，標(biāo)

6、的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值。23、空間套利：空間套利是指同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系進(jìn)行套利。24、時(shí)間套利：時(shí)間套利是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而套利的，又可分為牛市套利和熊市場(chǎng)套利兩種形式。25、工具套利：工具套利就是利用同一標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價(jià)格差異，通過(guò)低買高賣來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為。簡(jiǎn)答與操作題：(提示：主要從“金融工程學(xué)”它最關(guān)心的是如何利用創(chuàng)新金以優(yōu)化它們的風(fēng)險(xiǎn)/收益率。1、通過(guò)一學(xué)期的學(xué)習(xí)，請(qǐng)你談?wù)剬?duì)金融工程學(xué)的認(rèn)識(shí)。含義、產(chǎn)生的

7、原因、學(xué)科發(fā)展現(xiàn)狀、作用等方面進(jìn)行論證)答：金融工程學(xué)側(cè)重于衍生金融產(chǎn)品的定價(jià)和實(shí)際運(yùn)用，融工具，來(lái)更有效地分配和再分配個(gè)體所面臨的各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),較為具體而言，金融工程是在風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)條件下，將某種金融證券資產(chǎn)的期望收益率擬合于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；從而是趨向于一種風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資型。金融工程創(chuàng)造性解決企業(yè)的金融問(wèn)題，創(chuàng)造性體現(xiàn)在工具的創(chuàng)新和制度的創(chuàng)新，核心是風(fēng)險(xiǎn)管理，它進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的特征：高效性、準(zhǔn)確性、成本的低迷性，核心內(nèi)容是流動(dòng)性、安全性、完善性金融工程在實(shí)際運(yùn)用方面，甚至已超出了金融和財(cái)務(wù)的領(lǐng)域。一些工業(yè)企業(yè)已把金融工程的技術(shù)方法應(yīng)用于企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、商品定價(jià)、專利權(quán)價(jià)值估算、員工福利政

8、策的制定、商務(wù)契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經(jīng)常是只用一項(xiàng)簡(jiǎn)單的金融工程技術(shù)就可以解決原本相當(dāng)復(fù)雜的問(wèn)題。實(shí)際上，只要是牽涉到收益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡抉擇和分配轉(zhuǎn)移問(wèn)題，金融工程就有用武之地。也就是說(shuō)，金融工作的理論和實(shí)務(wù)，可拓展到更為廣泛的領(lǐng)域中去。另外，在某種意義上，金融工程師們?cè)诎缪葜N角色：交易方案制定者(市場(chǎng)參與者卜新觀念創(chuàng)造者(創(chuàng)造者)和經(jīng)濟(jì)法律打擦邊球者。2、某企業(yè)現(xiàn)在決定3個(gè)月后籌資6個(gè)月期限資金1000萬(wàn)人民幣，種種信息表明近3個(gè)月期間加息的可能很大，試分別利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期權(quán)為該企業(yè)設(shè)計(jì)兩套保值方案并簡(jiǎn)要說(shuō)明它們的區(qū)別。答：一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議FRA:買入1000

9、萬(wàn)人民幣的3*9遠(yuǎn)期利率協(xié)議，假設(shè)其與銀行商議后貸款利率為5.5%的固定利率。三個(gè)月后，市場(chǎng)利率果然上漲，假設(shè)6個(gè)月期的市場(chǎng)利率為5.65%,則企業(yè)在清算日交割的金額為：(0.0565-0.05550)*1000萬(wàn)元*180/360)/1+(180/360)=11250元公司通過(guò)購(gòu)買FRA來(lái)規(guī)避利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，三個(gè)月后公司按照財(cái)務(wù)計(jì)劃以市場(chǎng)利率5.65%借入一為期6個(gè)月的1000萬(wàn)借入資金的利息成本：1000萬(wàn)元*5.65%*180/360=282500元遠(yuǎn)期利率協(xié)議FRA的利息差價(jià)收入：(0.0565-0.05550)*1000萬(wàn)元*180/360)/1+(180/360)=11250元凈財(cái)

10、務(wù)成本：282500元-11250元=271250元二、購(gòu)買利率期權(quán)：假設(shè)該公司購(gòu)買了3個(gè)月后能貸款1000萬(wàn)元的利率期權(quán)，行權(quán)利率為5.5%,期權(quán)費(fèi)為C。三個(gè)月后，市場(chǎng)利率果然上漲，假設(shè)6個(gè)月期的市場(chǎng)利率為5.65%,則企業(yè)在3個(gè)月后，以5.5%的固定利率貸款1000萬(wàn)金額借入資金的利息成本：1000萬(wàn)元*5.5%*180/360=271250元總成本為：271250元+C區(qū)別：遠(yuǎn)期利率協(xié)議不論市場(chǎng)利率上漲還是下跌，相當(dāng)于固定了利率水平利率期權(quán)相當(dāng)于固定了上限，又能享受利率下跌時(shí)市場(chǎng)的利率上限3、設(shè)某銀行有固定房貸利率為7%的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與浮動(dòng)利率CHIBOR+0.25%的負(fù)債業(yè)務(wù)（距到期日還有

11、1年，一年付息一次），若資料顯示：不久利率將上調(diào)，請(qǐng)為該企業(yè)設(shè)計(jì)兩套保值方案并簡(jiǎn)要回答各自主要特點(diǎn)。（若有必要，相關(guān)價(jià)格自己可合理地設(shè)定）答：一、利率互換：固定的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，浮動(dòng)的負(fù)債業(yè)務(wù)，所以資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)利率特征不對(duì)稱。該銀行可以將固定房貸利率互換成浮動(dòng)利率，假設(shè)為CHIBOR+0.25%,將浮動(dòng)利率CHIBOR+0.25%互換成固定利率7%,則不久后利率真的上調(diào)，該銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益能夠相比原來(lái)增加，而負(fù)債業(yè)務(wù)支付的利息將固定下來(lái)，可以比原來(lái)減少。二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議：該銀行可以購(gòu)買遠(yuǎn)期利率協(xié)議來(lái)固定其房貨收益和負(fù)債業(yè)務(wù)的支出。三、利率期權(quán)：該銀行可以購(gòu)買利率期權(quán)來(lái)固定其負(fù)債業(yè)務(wù)的支出上限。4

12、、什么是金融工程？試述金融工程的主要運(yùn)作思想（可就某一方面著重展開(kāi)論述）。答：金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定P/L性的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來(lái)解決金融問(wèn)題的技術(shù)開(kāi)發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。金融工程中，其核心在于對(duì)新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，其實(shí)質(zhì)在于提高效率，它包括：1 .新型金融工具的創(chuàng)造，如創(chuàng)造第一個(gè)零息債券，第一個(gè)互換合約等；2

13、.已有工具的發(fā)展應(yīng)用，如把期貨交易應(yīng)用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權(quán)及互換的品種等；3 .把已有的金融工具和手段運(yùn)用組合分解技術(shù)，復(fù)合出新的金融產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期互換，期貨期權(quán)，新的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造等。金融工程的運(yùn)作具有規(guī)范化的程序：診斷一分析一開(kāi)發(fā)一定價(jià)一交付使用，基本過(guò)程程序化。其中從項(xiàng)目的可行性分析，產(chǎn)品的性能目標(biāo)確定，方案的優(yōu)化設(shè)計(jì)，產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，定價(jià)模型的確定，仿真的模擬試驗(yàn)，小批量的應(yīng)用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應(yīng)用，各個(gè)環(huán)節(jié)緊密有序。大部分的被創(chuàng)新的新金融產(chǎn)品，成為運(yùn)用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關(guān)金融財(cái)務(wù)問(wèn)題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。金融工程在實(shí)際運(yùn)用方面，甚至已超出了金融和財(cái)

14、務(wù)的領(lǐng)域。一些工業(yè)企業(yè)已把金融工程的技術(shù)方法應(yīng)用于企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、商品定價(jià)、專利權(quán)價(jià)值估算、員工福利政策的制定、商務(wù)契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經(jīng)常是只用一項(xiàng)簡(jiǎn)單的金融工程技術(shù)就可以解決原本相當(dāng)復(fù)雜的問(wèn)題。實(shí)際上，只要是牽涉到收益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡抉擇和分配轉(zhuǎn)移問(wèn)題，金融工程就有用武之地。也就是說(shuō)，金融工作的理論和實(shí)務(wù)，可拓展到更為廣泛的領(lǐng)域中去。另外，在某種意義上，金融工程師們?cè)诎缪葜N角色：交易方案制定者（市場(chǎng)參與者卜新觀念創(chuàng)造者（創(chuàng)造者）和經(jīng)濟(jì)法律打擦邊球者。5、設(shè)有一投資者在期貨市場(chǎng)上建立多頭部位后又擔(dān)心以后其價(jià)格下跌，但他又不能肯定下跌。據(jù)此請(qǐng)你為該投資者設(shè)計(jì)一套較完

15、美的保值方案并詳細(xì)說(shuō)明該保值方案盈虧特點(diǎn)。答：假設(shè)：期貨的即期價(jià)格為P,該投資者一共擁有A單位期貨。該投資者可以買入N份看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)格為X,期權(quán)費(fèi)為C,若未來(lái)價(jià)格上漲到S(SX),則期貨市場(chǎng)獲利(S-P)*A,不執(zhí)行期權(quán)，損失為期權(quán)費(fèi)C,總收益為(S-P)*A-C*N;若未來(lái)價(jià)格為M(M=X),剛期貨市場(chǎng)獲利(M-P)*A,執(zhí)行期權(quán)，獲利(X-M)*N-C*N,總收益為(M-P)*A+(X-M)*N-C*N。通過(guò)購(gòu)買看跌期權(quán)，該投資者可以減少未來(lái)價(jià)格下跌所帶來(lái)的損失，甚至可以盈利。6、有信用等級(jí)為AAA與AA的兩家公司，各自籌資成本如下。固定利率浮動(dòng)利率AAA級(jí)公司11%LIBOR+1%A

16、A級(jí)公司13%LIBOR+1.8%由于各自實(shí)力的不同,AAA級(jí)公司希望以浮動(dòng)利率借款，而AA級(jí)公司希望以固定利率借款。若AAA級(jí)公司愿意以LIBOR的利率互換出去，試求：A、互換后兩者所得利益均等時(shí)的互換價(jià)格是多少？B、求出互利的互換價(jià)格區(qū)間。C、AA級(jí)公司所能并愿意承受的互換出去的固定利率的波動(dòng)區(qū)間。D、假設(shè)AA級(jí)公司愿意互換出去的固定利率為10%,試求各公司的凈成本及互換所帶來(lái)的利益為多少。答：A、由于AAA級(jí)公司借固定利率更有優(yōu)勢(shì)，AA級(jí)公司借浮動(dòng)利率次劣。因此，AAA級(jí)公司以固定利率借款，AA級(jí)公司以浮動(dòng)利率借款。然后兩個(gè)公司進(jìn)行利率互換。設(shè)互換價(jià)格為X,互換后：AAA級(jí)公司總計(jì)應(yīng)支付

17、利率：11%+LIBOR-X;AA級(jí)公司總計(jì)應(yīng)支付利率：LIBOR+1.8%-LIBOR+X。如果不進(jìn)行互換：AAA級(jí)公司總計(jì)應(yīng)支付利率：LIBOR+1%;AA級(jí)公司總計(jì)應(yīng)支付利率：13%。要求互換后兩者所得利益均等：則有(11%+LIBOR-X)-(LIBOR+1%)=(LIBOR+1.8%-LIBOR+X)-13%;求得互換價(jià)格X=10.6%B、AAA級(jí)公司通過(guò)互換要獲利，則：(11%+LIBOR-X)-(LIBOR+1%)0;AA級(jí)公司通過(guò)互換要獲利，則：(LIBOR+1.8%-LIBOR+X)-13%0。求得互換價(jià)格區(qū)間為(10%,11.2%)C、(此題有一點(diǎn)疑問(wèn)，就是對(duì)于愿意承受的理

18、解，有人覺(jué)得是要互利，兩者才能接受，有人認(rèn)為只要不虧就行，所以答案有點(diǎn)異議)要互利，則AA級(jí)公司互換出去的固定利率的波動(dòng)區(qū)間為(10%,11.2%)不虧，則AA級(jí)公司互換出去的固定利率的波動(dòng)區(qū)間為10%,11.2%可老師給出的答案是10%,11.2%)(PS:我估計(jì)這種有不明確的題目考試應(yīng)該不會(huì)出，所以就算不清楚也沒(méi)關(guān)系)D、AAA級(jí)公司凈成本為：11%-10%+LIBOR=LIBOR+1%,互換所帶來(lái)的利益為0。AA級(jí)公司凈成本為：LIBOR+1.8%-LIBOR+10%=11.8%,互換所帶來(lái)的利益為1.2%。7、B公司在3個(gè)月后需籌集一筆金額為1000萬(wàn)美元的3個(gè)月短期資金。B公司預(yù)期市

19、場(chǎng)利率不久將上升，為避免籌資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)而買進(jìn)了一個(gè)(3*6,8%),參照利率為3個(gè)月倫敦銀行同業(yè)拆借利率。當(dāng)支付日那天市場(chǎng)利率為9%寸，利差將由誰(shuí)支付給誰(shuí)？金額為多少？B公司實(shí)際融資成本為多少？答：由于支付當(dāng)天，市場(chǎng)利率9%大于協(xié)議利率8%,所以該由賣方支付給B公司利差：A=(9%-8%)*10000000*90/360/(1+9%*90/360)=24449.88B公司實(shí)際籌資金額為：10000000-24449.88=9975550.12B公司3個(gè)月至U期支付禾1J:9975550.12浮動(dòng)利率資產(chǎn)廠固定利率 . 交易者 .，互換對(duì)手浮動(dòng)利率運(yùn)用利率互換將浮動(dòng)利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債

20、9、有一投資者在期貨市場(chǎng)上建立空頭部位后又擔(dān)心以后其價(jià)格上漲，但他又不能肯定上漲。據(jù)此請(qǐng)你為該投資者設(shè)計(jì)一套較完美的保值方案并詳細(xì)說(shuō)明該保值方案盈虧特點(diǎn)。答：假設(shè)：期貨的即期價(jià)格為 P,該投資者一共擁有 A單位期貨。該投資者可以買入 N 份看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)格為X,期權(quán)費(fèi)為C,若未來(lái)價(jià)格上漲到 S（S=X ）,剛期貨市場(chǎng)獲利（M-P） *A （值可正可負(fù)），執(zhí)行期權(quán)，獲 利（X-M ） *N-C*N，總收益為（M-P）*A+（X-M）*N-C*N 。通過(guò)購(gòu)買看漲期權(quán)，該投資者可以減少未來(lái)價(jià)格上漲所帶來(lái)的損失，甚至可以盈利。10、即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易間變遷規(guī)律及其內(nèi)在的聯(lián)系。答：

21、遠(yuǎn)期交易雖解決了即期交易市場(chǎng)價(jià)格可能存在的無(wú)序波動(dòng)，適應(yīng)了工業(yè)革命之后現(xiàn)代化流水生產(chǎn)的產(chǎn)、供、銷間計(jì)劃性的需求；但由于遠(yuǎn)期交易缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)約束與風(fēng)險(xiǎn)分散 機(jī)制，其本身又天然地具備風(fēng)險(xiǎn)積分機(jī)制、缺乏中途退出機(jī)制以及到期強(qiáng)制性交割等特征， 常導(dǎo)致履行合約時(shí)交易主體事實(shí)上交割能力的弱化，以致于現(xiàn)實(shí)世界中遠(yuǎn)期交易違約率居高不下。如果認(rèn)為“風(fēng)險(xiǎn)積分”是遠(yuǎn)期交易高違約率之源，則打造“風(fēng)險(xiǎn)微分”之機(jī)制應(yīng)是提高 履約率根本之源，因此出現(xiàn)了期貨交易和期權(quán)交易。11、金融衍生品的套期保值功能與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。答：套期保值指市場(chǎng)參與者為了規(guī)避某一市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)（包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯 率風(fēng)險(xiǎn)等），而在另一市場(chǎng)上所采

22、取的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施。在實(shí)踐中，套期保值的基本原理是， 利用現(xiàn)貨市場(chǎng)上某種商品的價(jià)格變化趨勢(shì)，與該種商品在衍生工具市場(chǎng)上的變化趨勢(shì)大致相同的規(guī)律，同時(shí)根據(jù)數(shù)量均衡、交易方向相對(duì)的原則，在衍生工具市場(chǎng)買入（或賣出）與現(xiàn) 貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相對(duì)的衍生工具（如遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合 約等），以利用衍生工具市場(chǎng)上的盈虧來(lái)沖銷現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈虧，從而達(dá)到穩(wěn)定成本或利潤(rùn)9%*90/360=224449.88B公司支付的本息和為：9975550.12+224449.88=10200000B公司實(shí)際承擔(dān)的利率仍然為：（200000/10000000）*360/90=8%8、設(shè)某企業(yè)有固定利率的

23、資產(chǎn)業(yè)務(wù)與浮動(dòng)利率的負(fù)債業(yè)務(wù)，若資料顯示：不久的將來(lái)利率將上升，請(qǐng)為該企業(yè)設(shè)計(jì)一個(gè)保值方案。（以簡(jiǎn)圖表示并作簡(jiǎn)要說(shuō)明）答：固定利率資產(chǎn)固定利率交易者.卜互換對(duì)手浮動(dòng)利率運(yùn)用利率互換將固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)的目的。期貨套期保值，指利用期貨市場(chǎng)所進(jìn)行的套期保值活動(dòng)。例如：某農(nóng)場(chǎng)主將于3個(gè)月之后出售一批小麥，由于該農(nóng)場(chǎng)主擔(dān)心3個(gè)月后小麥價(jià)格將下跌，于是該農(nóng)場(chǎng)主在期貨市場(chǎng)上賣出3個(gè)月期的小麥期貨。對(duì)該農(nóng)場(chǎng)主的保值效果簡(jiǎn)單分析如下：（1）在3個(gè)月之后，如果小麥價(jià)格果真下跌。那么，此時(shí)該農(nóng)場(chǎng)主在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出小麥時(shí)將遭受一定的損失；但另一方面，用于小麥期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)與小麥現(xiàn)貨價(jià)格的變化趨勢(shì)基本相

24、同，因此，當(dāng)小麥現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，小麥的期貨價(jià)格也將隨之而下跌，此時(shí)，該農(nóng)場(chǎng)主則可以在期貨市場(chǎng)上以較低的價(jià)格買進(jìn)小麥期貨，以沖銷原先賣出的小麥期貨，這樣，該農(nóng)場(chǎng)主在期貨市場(chǎng)上將獲得一定的盈利。可見(jiàn)，當(dāng)小麥價(jià)格下跌時(shí)，該農(nóng)場(chǎng)主則可以擁期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而可以達(dá)到保值的目的。（2）在3個(gè)月之后，如果小麥價(jià)格不迭反升，此時(shí)該農(nóng)場(chǎng)主在現(xiàn)貨市場(chǎng)上將獲得一定的額外收益，而在期貨市場(chǎng)上則會(huì)遭受一定的損失，從而也可以達(dá)到套期保值的目的。一、期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場(chǎng)兩大功能之一，既通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性、權(quán)威性價(jià)格的過(guò)程。二、期貨市場(chǎng)之

25、所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，主要是因?yàn)橐韵略颍海ㄒ唬?、期貨交易的參與者眾多，除會(huì)員外，還有他們所代表的總多商品生產(chǎn)者、銷售者、加工者、進(jìn)出口商以及投機(jī)者，這些眾多的買家和賣家聚集在一起，可以代表供求雙方的力量，有助于價(jià)格的形成。（二）、期貨交易人士大都熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營(yíng)知識(shí)和信息渠道，以及科學(xué)的分析和預(yù)測(cè)方法，他們依據(jù)自身的信息、經(jīng)驗(yàn)、方法，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤(rùn)、對(duì)商品的供需和價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷，報(bào)出自己的理想價(jià)格，在競(jìng)爭(zhēng)中形成期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，因而能夠比較接近地代表供求變動(dòng)趨勢(shì)。（三）、期貨價(jià)格的透明度高，競(jìng)爭(zhēng)公開(kāi)化、公平化、有助于形成公正的價(jià)格，同時(shí)期貨市

26、場(chǎng)是集中化交易市場(chǎng)，自由報(bào)價(jià)，公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，也能避免一定的欺詐和壟斷行為，所以期貨交易發(fā)現(xiàn)的價(jià)格具有較高權(quán)威性。三、價(jià)格信號(hào)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的主要依據(jù)，在有組織有規(guī)范的期貨市場(chǎng)形成的預(yù)期價(jià)格，可以克服現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的分散、短暫、時(shí)點(diǎn)性的特點(diǎn)。從而比較準(zhǔn)確反映供求關(guān)系和價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，有利于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)著進(jìn)行正確決策。12、試舉例說(shuō)明金融期權(quán)理念在日常生活中、管理學(xué)中的表現(xiàn)。答：例如經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。13、課本及課件上的相關(guān)例題。答：略。14、結(jié)合相關(guān)案例談?wù)勀銓?duì)無(wú)套利定價(jià)原理的認(rèn)識(shí)答：金融產(chǎn)品在市場(chǎng)的合理價(jià)格是這個(gè)價(jià)格使得市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，這就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利定價(jià)原理或者簡(jiǎn)稱為無(wú)套利定價(jià)原理。案例：

27、無(wú)套利定價(jià)法假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價(jià)為10元，我們知道在3個(gè)月后，該股票價(jià)格或者為11元，或者為9元。假設(shè)現(xiàn)在的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%,如何為一份3個(gè)月期協(xié)議價(jià)格為10.5元的該股票歐式看漲期權(quán)定價(jià)？為了找到該期權(quán)的價(jià)值，可構(gòu)建一個(gè)由一單位看漲期權(quán)空頭和？單位標(biāo)的股票多頭組成的組合。為了使該組合在期權(quán)到期時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，？必須滿足下式：11?-0.5=9?求得？=0.25。由于該組合在期權(quán)到期時(shí)其價(jià)值恒等于2.25元（11/4-0.5）,因此是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，其現(xiàn)值應(yīng)為：2.25e0.1*0.25=2.19元由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和0.25單位股票多頭，而目前股票市價(jià)為10元，因

28、此10*0.25-f=2.19求得f=0.31元。也就是說(shuō)，當(dāng)該期權(quán)價(jià)格為0.31元時(shí)，市場(chǎng)就不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，這時(shí)市場(chǎng)處于無(wú)套利均衡。15、結(jié)合相關(guān)案例談?wù)勀銓?duì)金融工程運(yùn)作思想“讓不流動(dòng)的東西流動(dòng)起來(lái)，讓不安全的變得安全；將不完美的東西變的完美；將不完全的世界變得更加完全?！钡睦斫?可就其中的一句話進(jìn)行展開(kāi)論證)答：我們看流動(dòng)性，一句話就是讓不流動(dòng)的東西流動(dòng)起來(lái)。首先要問(wèn)流動(dòng)性有沒(méi)有價(jià)值，如果有價(jià)值，我們通過(guò)創(chuàng)造流動(dòng)性就可以創(chuàng)造價(jià)值。流動(dòng)性能不能創(chuàng)造價(jià)值我們不回答，看看流動(dòng)性如何衡量?jī)r(jià)值。如果能衡量出來(lái)或能舉出很多例子來(lái)就說(shuō)明流動(dòng)性有價(jià)值，流動(dòng)性的價(jià)值大家馬上能理解。在中國(guó)最典型的例子就

29、是國(guó)有股和個(gè)人股，什么東西都一樣只差流動(dòng)性。他們的價(jià)值最多的時(shí)候差十倍。這就是能流動(dòng)的股票和不能流動(dòng)的股票之間價(jià)值的區(qū)別。那么以前發(fā)行國(guó)債是硬性攤派，在本來(lái)就很少的工資中硬塞上幾個(gè)國(guó)債，金邊國(guó)債現(xiàn)在卻變得很搶手了。現(xiàn)在可以流動(dòng)可以買賣，以前只能到期兌付，中間要賣的話還是非法的。所以流動(dòng)性一定會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。如果你不相信的話你可以發(fā)兩個(gè)國(guó)債，其他條件都相同，但是一個(gè)可以在上海交易所交易，一個(gè)只能持有到期，請(qǐng)問(wèn)老百姓會(huì)買哪個(gè)？肯定是可以交易的那個(gè)。財(cái)政部知道這樣，這個(gè)搶著要，那個(gè)沒(méi)有人要，它就可以減低在交易所交易的那個(gè)國(guó)債的票面利率，同樣票面利率這個(gè)東西價(jià)值就更高。這就是流動(dòng)性的價(jià)值。16、談?wù)劷鹑诠?/p>

30、程管理風(fēng)險(xiǎn)的主要特征答：準(zhǔn)確性、時(shí)效性、靈活性、低成本。17、金融期權(quán)的相關(guān)內(nèi)容(二項(xiàng)式定價(jià)與布萊克-斯科爾斯(Black-Scholes)模型；課本上主要例題)答：略。18、課本上有關(guān)例題與練習(xí)題答：略。計(jì)算題：1、股票價(jià)格為50美元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%,一個(gè)基于這個(gè)股票、執(zhí)行價(jià)格都為40美元的歐式看漲和歐式看跌期權(quán)價(jià)格相差7美元，都將于6個(gè)月后到期。這其中是否存在套利機(jī)會(huì)？如果有，應(yīng)該如何進(jìn)行套利？答：假設(shè)看漲期權(quán)價(jià)格為A,看跌期權(quán)價(jià)格為B,則有|A-B|=7A+40e-10%*(6/12)-(B+50)=(A-B)-11.95為存在套利機(jī)會(huì)且無(wú)論A-B是7還是-7,上式的值均小于0,所

31、以正確的套利方法為買入看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)和賣空股票。則即期的現(xiàn)金流為(B-A)+50,將這部分現(xiàn)金進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，6個(gè)月后的資金為一、如果A-B=7(-7+50)*e10%*0.5=45.2046美元若到期時(shí)，股票價(jià)格40美元，則看漲期權(quán)執(zhí)行，看跌期權(quán)不執(zhí)行，結(jié)果是用40美元買入股票，正好用來(lái)平倉(cāng)賣空的股票。若到期時(shí)，股票價(jià)格40美元，則看漲期權(quán)不執(zhí)行，看跌期權(quán)執(zhí)行，結(jié)果是用40美元被動(dòng)購(gòu)買入股票，正好用來(lái)平倉(cāng)賣空的股票，因此無(wú)論如果都將獲得凈收益為5.2046美元二、如果A-B=-7(7+50)*e10%*0.5=59.9224美元若到期時(shí)，股票價(jià)格40美元，則看漲期權(quán)執(zhí)行，看跌期權(quán)不執(zhí)

32、行，結(jié)果是用40美元買入股票，正好用來(lái)平倉(cāng)賣空的股票。若到期時(shí)，股票價(jià)格40美元，則看漲期權(quán)不執(zhí)行，看跌期權(quán)執(zhí)行，結(jié)果是用40美元被動(dòng)購(gòu)買入股票，正好用來(lái)平倉(cāng)賣空的股票，因此無(wú)論如果都將獲得凈收益為19.9224美元。2、某股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)等于30,所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6%,某投資者剛?cè)〉迷摴善?個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭，請(qǐng)問(wèn)：該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少？若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于多少？3個(gè)月后，該股票價(jià)格漲到35元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍為6%,此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？答：30e0.06*i/2-i*(e0.06*(6

33、-2)/12+e0.06*(6-5)/12)=pF=28.89元若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于35e0.06*1/4e0.06*(3-2)/12=fF=34.52元此時(shí)該合約的空頭價(jià)值為(28.89-34.52)e-0.06*3/12=-5.55元(該題為P63第4題，答案與書(shū)上給的答案有出入是因?yàn)闀?shū)上是按支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值公式算的，在求現(xiàn)金收益的現(xiàn)值時(shí)有4舍5入導(dǎo)致的)3、某股票的當(dāng)前價(jià)格是94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價(jià)格為95美元、三個(gè)月買權(quán)的當(dāng)前售價(jià)為4.7美元，某投資者認(rèn)為股票價(jià)格將上升，他有兩個(gè)投資策略可供選擇，買入100股股票，或者買入20份買權(quán)，擁

34、有以協(xié)議價(jià)格買入2000股股票的權(quán)利，投資額均為9400美元。你會(huì)提供什么樣的建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)期權(quán)投資策略盈利更多？答：設(shè)到期時(shí)該月票的價(jià)格為St,若投資于現(xiàn)貨，則到期時(shí)收益為(6-94)*100;盈虧平衡點(diǎn)為St=94美元。若投資于期權(quán)，收益為(St-95)*2000-9400;盈虧平衡點(diǎn)為St=99.7美元。(1)若預(yù)期股價(jià)在9499.7之間，則第二種投資策略虧損，所以應(yīng)選擇第一種投資策略。(2)若預(yù)期股價(jià)在99.7100之間，二種投資策略都盈利，但第一種投資策略盈利更多，應(yīng)選第一種投資策略。(3)若預(yù)期股價(jià)為100,則兩種投資策略均可(4)若預(yù)期股價(jià)大于100,二種投資策略都盈

35、利，但第二種投資策略引力更多，應(yīng)選第二種投資策略。(注意：?jiǎn)栴}是問(wèn)股票價(jià)格上升時(shí)的投資策略，所以不用考慮股價(jià)小于等于94美元的情況)4、設(shè)某不支付紅利股股票的市價(jià)為50元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%,該股票的年波動(dòng)率為30%,求該股票協(xié)議價(jià)格為50元、期限3個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格。答：S=50,X=50,r=0.1,(t=0.3,T=0.25d1=ln(S/X)+(r+o2/2)T/(yTd2=ln(S/X)+(r-d/2)T/b4d1-(rV代入數(shù)據(jù)可得d二0.2417;d2=0.0917N(d1)=N(0.2417)N(d2)=N(0.0917)N()為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)查正態(tài)分布表也知N(0.2417)=0.5955N(0.0917)=0.5365(這個(gè)可以用EXCEL中自帶的公式NORMSDIST計(jì)算的)因?yàn)镹(-x)=1-N(-x)所以N(