蒙格斯節(jié)選-3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能邊際改善

1、.蒙格斯節(jié)選 | 3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能邊際改善欄目介紹：持續(xù)發(fā)布各種經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)變化，確定合適觀察中國經(jīng)濟(jì)維度?！懊筛袼构?jié)選”欄目主要選取和提煉蒙格斯報(bào)告、蒙格斯調(diào)查和即將推出的分省市、部門的蒙格斯拐點(diǎn)年報(bào)中的精彩思想和內(nèi)容呈現(xiàn)給讀者。近日，統(tǒng)計(jì)局公布3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，大部分指標(biāo)均有所回升，其中部分指標(biāo)上升幅度超過節(jié)后復(fù)工因素，反映出供需均有所走強(qiáng)的局面，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增加了信心。從各分項(xiàng)指標(biāo)來看：1. 供需角度：生產(chǎn)增加3.2至52.7，新訂單指數(shù)增加1.0至51.6，表明春節(jié)后復(fù)產(chǎn)開工帶來的生產(chǎn)與需求的恢復(fù)；2. 庫存角度：原材料庫存上升2.1至48.4，產(chǎn)成品庫存增加0.6至47.0。

2、與此對(duì)應(yīng)的是采購量大幅上行2.9至51.2，體現(xiàn)春節(jié)后工廠備料意愿增強(qiáng)，原材料和產(chǎn)成品庫存上行。3. 價(jià)格角度：主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)上行，3月增加1.6至53.5，出廠價(jià)格指數(shù)重回?cái)U(kuò)X區(qū)間，3月大幅增加2.9至51.4，需求拉動(dòng)強(qiáng)勁。4. 預(yù)期角度：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)小幅上升，維持2月以來高位，表明當(dāng)前市場(chǎng)信心依舊。圖表1 PMI各分項(xiàng)近兩季度變化上述表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)力來自于兩個(gè)方面：一方面，節(jié)后復(fù)工因素影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，春節(jié)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，3月制造業(yè)PMI均會(huì)呈現(xiàn)不同程度的上升。另外由于2019年春節(jié)在2月上旬，按照春節(jié)后15天工人陸續(xù)到崗計(jì)算，3月初大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已

3、基本恢復(fù)，因此，今年的節(jié)后復(fù)工回升幅度要比往年稍強(qiáng)。近3年來3月PMI上升幅度分別為2.45、0.39和2.39，平均約為1.74，今年上升2.64。另一方面，是由于寬松的政策刺激。去年12月起，到今年2月，財(cái)政變得非常積極，財(cái)政支出增速明顯上升，帶動(dòng)基建投資增速逐漸回升。在地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速的帶動(dòng)下，3月社融增速不僅能夠維持高位，且相較于2月份可能有所回升。另外，3月PMI生產(chǎn)指數(shù)明顯回升，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)也有所上行。在制造業(yè)和非制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)均有所改善的帶動(dòng)下，3月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)達(dá)到54.0，比2月高出1.6。1季度綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均值為53.2，略高于去年4季度，低于去年1季度

4、，表明經(jīng)濟(jì)增速依然偏低，但走勢(shì)變得平穩(wěn)。蒙格斯經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告預(yù)測(cè)，2019年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能較2018年略有下滑。綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)2018年三季度值為0.45，2019年一季度該指數(shù)預(yù)測(cè)值下滑至0.43左右。中國經(jīng)濟(jì)2019年依然面對(duì)轉(zhuǎn)型期，逐漸從對(duì)“量”的追求轉(zhuǎn)向?qū)Α百|(zhì)”的提升。從這一層面來說，經(jīng)濟(jì)增速的小幅下降并不值得擔(dān)憂（指數(shù)詳情見蒙格斯發(fā)布經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告，以指數(shù)和拐點(diǎn)丈量中國經(jīng)濟(jì)）。以下為節(jié)選內(nèi)容：工業(yè)：增速下降趨勢(shì)放緩或伴隨核心指標(biāo)繼續(xù)回暖2018年工業(yè)增加值增速出現(xiàn)下降，但發(fā)電量、貨運(yùn)量、鋼鐵產(chǎn)量等工業(yè)核心指標(biāo)卻出現(xiàn)了一定程度的回暖，顯現(xiàn)出工業(yè)指標(biāo)變化趨勢(shì)分化的一些特點(diǎn)。1. 工

5、業(yè)細(xì)分行業(yè)情況下圖為2017年工業(yè)企業(yè)分行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況，其中制造業(yè)占據(jù)87%以上份額，裝備制造、金屬加工、化工、農(nóng)副產(chǎn)品加工和紡服行業(yè)合計(jì)占比約82%。圖表2 工業(yè)細(xì)分行業(yè)份額從歷年工業(yè)企業(yè)營(yíng)收情況可以看出，大部分行業(yè)都出現(xiàn)了一定程度的下滑，唯有設(shè)備制造業(yè)和電力、燃?xì)夂退?yīng)行業(yè)出現(xiàn)小幅上升。圖表3 工業(yè)企業(yè)營(yíng)收情況2. 制造業(yè)大而不強(qiáng)，亟待升級(jí)盡管部分細(xì)分行業(yè)近期出現(xiàn)了一些問題，但是中國制造業(yè)長(zhǎng)足的發(fā)展不可忽視。中國制造業(yè)增加值在2006年超過日本，2009年超過美國，制造業(yè)產(chǎn)值全球第一。在巨大的規(guī)模下也隱藏著巨大的挑戰(zhàn)。從結(jié)構(gòu)來看，主要出口制造業(yè)產(chǎn)品位于價(jià)值鏈下游，資源消耗較高且

6、科技含量低，整體呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的局面。從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來看，中國制造業(yè)仍然以重工業(yè)和輕工業(yè)為主，從2017年的數(shù)據(jù)來看科技含量水平較高的設(shè)備制造領(lǐng)域占比僅為26%。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，一個(gè)關(guān)鍵的問題是需要平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和杠桿切換的關(guān)系，一手壓低舊產(chǎn)能的過剩杠桿，一手有序增加新產(chǎn)能的投資，同時(shí)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，避免經(jīng)濟(jì)過快下滑對(duì)產(chǎn)能出清和產(chǎn)能再造形成阻礙。中國經(jīng)濟(jì)在過去的高速發(fā)展過程中，杠桿率和產(chǎn)能也隨之高企，產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，隨著經(jīng)濟(jì)增速步入“新常態(tài)”以及供給側(cè)改革的正式實(shí)施，中國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速高位回落既是一個(gè)必然現(xiàn)象，也是當(dāng)前中國制造業(yè)投資低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因。在去杠桿的大背景下

7、，應(yīng)當(dāng)抓緊機(jī)會(huì)出清過剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的更新?lián)Q代，以短期調(diào)整換取長(zhǎng)期發(fā)展，我國當(dāng)前的供給側(cè)改革仍在持續(xù)，新舊產(chǎn)能交替伴隨著2019年大規(guī)模的減稅降費(fèi)，企業(yè)生存狀態(tài)和利潤(rùn)的優(yōu)化和提升，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期內(nèi)制造業(yè)投資增速仍將保持低速平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。3. 工業(yè)核心指數(shù)：近期回暖蒙格斯智庫運(yùn)用發(fā)電量、貨運(yùn)量、鋼鐵產(chǎn)量等核心指標(biāo)生成工業(yè)核心形勢(shì)指數(shù)，該指數(shù)2015年為最低點(diǎn)，之后逐漸回暖。下圖為工業(yè)核心形勢(shì)指數(shù)、人均GDP同比指數(shù)與民生綜合指數(shù)趨勢(shì)圖：圖表4 工業(yè)核心形勢(shì)指數(shù)、人均GDP同比指數(shù)、民生綜合指數(shù)（1）工業(yè)核心指數(shù)與人均GDP增長(zhǎng)率的關(guān)系總體來說，工業(yè)核心指數(shù)增大，對(duì)應(yīng)的人均gdp增長(zhǎng)率也增大，

8、但擬合曲線顯示拐點(diǎn)的存在可能：當(dāng)工業(yè)核心指數(shù)超過0.7時(shí)，可能出現(xiàn)負(fù)向關(guān)系。圖表5 工業(yè)核心指數(shù)和人均gdp增長(zhǎng)率（2）工業(yè)核心指數(shù)與民生綜合指數(shù)的關(guān)系總體上，工業(yè)核心指數(shù)與民生呈正相關(guān)關(guān)系，即工業(yè)核心指數(shù)增大，對(duì)應(yīng)的民生指數(shù)也增大。但斜率較小，點(diǎn)位分散，不具備顯著的拐點(diǎn)特征。圖表6 工業(yè)指數(shù)與民生綜合指數(shù)4. 2019年一季度預(yù)測(cè)：核心指標(biāo)繼續(xù)上升，整體穩(wěn)中有降工業(yè)核心指數(shù)2018年一季度為0.28，預(yù)計(jì)2019年一季度達(dá)到0.49，同比上升。發(fā)電、鋼鐵等均為產(chǎn)能彈性較小的行業(yè)，且相對(duì)穩(wěn)定，因此可能進(jìn)一步出現(xiàn)短期同比上升。工業(yè)核心形勢(shì)指數(shù)小于增長(zhǎng)拐點(diǎn)值，其同比上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是利好，同時(shí)其與民