如何用現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法估值

1、現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法是絕對估值法的一種,是理論上最科學、最準確的一種估值法.實踐中由于諸多變量選擇的困難,使其應用有很大的局限性,也大大降低其準確度.盡管如此,現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法仍然每一個價值投資者應該學習、了解的一種估值法.現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法的理論根底是企業(yè)的價值等于未來產生的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之總和,企業(yè)價值分兩局部計算：1 .前十年的自由現(xiàn)金流第一局部是能較為準確估算的前假設干年現(xiàn)金流的總和,年限越長越準確.通常很難估算企業(yè)十年后的現(xiàn)金流,所以一般定十年為限.假設有把握估算十五年或二十年那么可以選取更長的年限.由于企業(yè)的現(xiàn)金流難以預測,可以把每股現(xiàn)金流簡化以每股收益代替,這種方法對于那些資本性支

2、由很少的企業(yè)更趨于準確.資本性支由較大的企業(yè)那么需要考慮資本支由對現(xiàn)金流的影響.2 .永續(xù)經(jīng)營價值第二局部為假設企業(yè)永續(xù)經(jīng)營,第十年后直到無限遠的永續(xù)經(jīng)營價值.計算公式：永續(xù)經(jīng)營價值=第十一年的自由現(xiàn)金流/貼現(xiàn)率-永續(xù)利潤增長率/1+貼現(xiàn)率的十次方貼現(xiàn)率可以以十年長期國債為選擇參考標準,貼現(xiàn)率越高那么越趨于保守,對于茅臺這樣的穩(wěn)健企業(yè)9%B經(jīng)是一個相當合理的數(shù)值.風險越高的企業(yè)那么選取的貼現(xiàn)率應該越高,永續(xù)利潤增長率為假設的企業(yè)長期利潤增長率,通常選取1%-5%討論觀點：?師傅要我告訴你,你估的都太高了,師傅他嘰嘰咕咕地說“衡量企業(yè)價值增值水平的最正確指標是股東權益收益率,而不是每股收益的增加

3、."由于每股盈利容易受很多因素影響,甚至治理層的操縱,因此每股盈利經(jīng)常不能準確地反映由企業(yè)價值創(chuàng)造水平.因此,也不能反映真實的現(xiàn)金流而且,師傅讓你作水平圈范圍內的估值,不要和蛋餅樣?DDM古值：對于中國這些公司呢,要用狠一點兒的估值方法,就是零增長模型即股利增長率為0,未來各期股利按固定數(shù)額發(fā)放計算公式為V=D0/k其中V為公司價值,D0為當期股利,K為投資者要求的投資回報率或資本本錢就根據(jù)師兄定的9%吧那么茅臺的現(xiàn)值=去年股利稅后0.7524/投資回報率0.09=8.36元茅臺的凈資產現(xiàn)在是9.65元,因此,師兄你看呢一-估值結果就是凈資產打了個九七折,這就是師傅一貫的購物方法,正

4、如你所熟悉的那樣,也正如我一貫在超市中的所做所為那樣,師傅說這才是“用遠遠低于價值的價格購置別人的資產,這呢也就是他的平安邊際永遠立于不敗之地的一一秘密噢?我也支持用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值,用PE估值是瞎扯,基金公司及很多私募機構就是“PE*EPS的線性思維來指導投資,預測隨后一年的EPS估計要增加了,就一哄而上,實在是弱智.自由現(xiàn)金流,巴老把它叫作“所有者收益,巴老認為這是唯一科學的估值方法.自由現(xiàn)金流估值的大體邏輯就是“利潤+折舊-資本支由當然,按學院派的自由現(xiàn)金流,公式應該是“利潤+折舊、攤銷-營運資本增加-資本支由增加,因此,需要大體估計利潤、折舊額、隨后5-10年的平均資本支由追加額,

5、這取決于你對公司的了解了.都估計由來后,巴老是用長期國債收益率來折現(xiàn)內在邏輯是：收益率超過了長期國債收益率,就創(chuàng)造了價值.這種模糊的正確應該說比現(xiàn)在基金公司研究員成天屁顛屁顛的搞EPS預測要有用得多.具體實例,可以看?沃倫.巴菲特之路?,里面有很多實例.這樣估算的內在價值只是估計值,不是精確值,但這已經(jīng)夠了,模糊的正確勝過精確的錯誤.現(xiàn)在菜鳥級基金經(jīng)理選擇“PE*EPS作為主流的投資方法,注定是歷史的笑柄.EPS是沒法精確預測的,也容易受到人為操縱；莫一年的EPS高,就斷定價值上升,股價“應該上漲,那是扯蛋?自由現(xiàn)金流只包括核心經(jīng)營利潤,不包括非經(jīng)營利潤；如果公司的業(yè)務截然不同,就不能籠統(tǒng)的用

6、統(tǒng)一的自由現(xiàn)金流估值,而應該用分部法分別估值.因此,巴老回避了業(yè)務過于復雜的公司,這類公司業(yè)績無法預測,而且有很大的不確定性；“長期穩(wěn)定業(yè)務+簡單清楚、易于理解+經(jīng)濟特許權其實就保證了自由現(xiàn)金流的大體準確、合理及可預測性,也便于估算增長率?貼現(xiàn)率、永續(xù)增長率的選取很關鍵,細微的差異會導致結果成倍的差異.然而這兩個數(shù)值確實定好似還沒有什么依據(jù)貼現(xiàn)率略好,但不同的投資者仍然會差異較大的選擇,只能依據(jù)經(jīng)驗.對穩(wěn)定增長的企業(yè)而言,第一局部增長率誤差還不會很大例如30%f會誤差為60%然而永續(xù)增長率誤差很容易到成倍的級別,1%還是2%2%丕是4%都有很大程度的隨意性,貼現(xiàn)率、永續(xù)增長率的選擇幾乎可以說是

7、計算結果由現(xiàn)誤差的最大來源.如何選由合理的數(shù)據(jù),依據(jù)何在,是令人頭痛的事情.?在國內用自由現(xiàn)金流,要做修正.由于國內的經(jīng)濟在高速開展,許多在國外的成熟行業(yè),在國內都有成長性的特點.比方電力行業(yè),國外是成熟性行業(yè),資本開支主要是用于抵銷折舊.而國內的電力行業(yè),裝機容量都在飛速增加,資本開支遠遠超過當年的經(jīng)營現(xiàn)金流.這些公司很多.一般我用遞延的自由現(xiàn)金流來研究,比方一個電廠投資建設周期需要2年,我就用2007年的經(jīng)營現(xiàn)金流減去2005年的資本開支,根本的假設就是2005年的投資在2007年投產,產生現(xiàn)金流,因次2007年以后應該能給我賺來正的自由現(xiàn)金流.這個調整我覺得在成長期的資本密集型的行業(yè)中很有必要,如果你要用自由現(xiàn)金流來估值的話.?嚴格意義的資本支由僅指長期資產投資,并不包含營運資產投資.自由現(xiàn)金流的公式就是=經(jīng)營現(xiàn)金流中國準那么之直接法-利息*稅收-資本支由投資現(xiàn)金流,用間接法思維就是,經(jīng)營利潤+折舊、攤銷-營運資產追加-資本支由追加具體到茅臺來說,有幾點比擬樂觀了：1、經(jīng)營利潤大于凈利潤,由于