俄羅斯外債：經(jīng)濟(jì)增長背景下的隱憂

1、俄羅斯外債：經(jīng)濟(jì)增長背景下的隱憂本文從網(wǎng)絡(luò)收集而來，上傳到平臺(tái)為了幫到更多的人，如果您需要使用本文檔，請(qǐng)點(diǎn)擊下載按鈕下載本文檔（有償下載），另外祝您生活愉快，工作順利，萬事如意！俄羅斯外債形成于推行經(jīng)濟(jì)改革的蘇聯(lián)時(shí)期，惡化于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，在近兩年經(jīng)濟(jì)增長的背景下，仍是揮之不去的隱憂。如何緩解外債壓力，將經(jīng)濟(jì)增長和出口盈余帶來的有限資金用于投資和建設(shè)，盡快走上良性循環(huán)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌道，是俄各界關(guān)注的焦點(diǎn)之一。一般而言，外債作為資本原始積累最強(qiáng)有力的手段之一，對(duì)于彌補(bǔ)投資與儲(chǔ)蓄、進(jìn)口與出口的缺口，打破由于資本不足造成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的惡性循環(huán)具有不可否認(rèn)的積極意義。世界銀行專家認(rèn)為，外債可以使發(fā)展中國

2、家GDP增長率提高1個(gè)百分點(diǎn)（注：1995年世界銀行發(fā)展報(bào)告，第64頁。）。但外債是一種生息資本，到期還本付息是借入外債的基本條件。俄羅斯的問題在于舉債過多、管理不當(dāng)，尤其是外債投向不合理，使巨額外債沉淀成為總成本的一部分。2002年俄需償還外債140億美元左右，2003年需償還外債數(shù)額仍不低于2002年的水平。在目前世界經(jīng)濟(jì)前景不明朗、能源市場(chǎng)行情存在很大變數(shù)的情況下，俄能否順利渡過還債高峰期，是其經(jīng)濟(jì)是否已擺脫危機(jī)、進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期的觀察點(diǎn)之一。一俄羅斯外債的形成據(jù)俄中央銀行統(tǒng)計(jì)，截至2001年10月1日，俄主權(quán)外債和銀行外債的總額合計(jì)為1342億美元。其中，主權(quán)外債1193億美元，銀行外

3、債149億美元。在主權(quán)外債中，俄獨(dú)立后借的新債為539億美元，繼承的原蘇聯(lián)債務(wù)為649億美元，地方政府借債5億美元。從以上數(shù)字看，俄外債水平與一些發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家相比，都是不高的。俄外債問題之所以引人注目，在于衡量外債風(fēng)險(xiǎn)和償還能力的各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國際公認(rèn)的警戒水平，且其償債能力受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，存在很大變數(shù)。俄外債的形成和發(fā)展有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（一）管理混亂，統(tǒng)計(jì)數(shù)字出入很大。首先，對(duì)外債的定義不清，各部門債務(wù)分類和統(tǒng)計(jì)方法差異較大，為準(zhǔn)確確定債務(wù)規(guī)模造成很大困難。根據(jù)國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF）、經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OCED）和世界銀行（WB）等四家國際機(jī)構(gòu)

4、聯(lián)合組成的國際外債統(tǒng)計(jì)工作組做出的定義，外債是在任何給定的時(shí)間內(nèi)，一國居民對(duì)非居民承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的負(fù)債。俄關(guān)于外債的定義隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)階段。1992年的俄羅斯聯(lián)邦國家內(nèi)債法規(guī)定，國家內(nèi)債和外債按貨幣標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，即根據(jù)產(chǎn)生債務(wù)的貨幣劃分為內(nèi)債和外債。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場(chǎng)化的發(fā)展，以及逐漸取消辦理外匯業(yè)務(wù)的限制，1994年通過的俄聯(lián)邦政府對(duì)外借款和俄聯(lián)邦向外國政府、法人和國際組織提供國家貸款法做出規(guī)定，外債是指從國外借入的、產(chǎn)生國家財(cái)政義務(wù)的貸款。此后，隨著經(jīng)濟(jì)情況的發(fā)展，俄羅斯內(nèi)債和外債逐漸融合起來。由于在國內(nèi)發(fā)行以外幣標(biāo)價(jià)的有價(jià)證券，一方面使非居民的資金大量流向短期

5、國債和聯(lián)邦債券這類內(nèi)債工具市場(chǎng)；另一方面產(chǎn)生了以國內(nèi)外幣債券”形式存在的國內(nèi)外幣債務(wù)隨著歐洲債券的發(fā)行及其在居民和非居民之間配銷以后，兩種國債的融合過程進(jìn)一步加快。目前使用的外債定義是：俄聯(lián)邦政府從外國政府、國際金融組織、私人公司借入、尚未清償?shù)幕蚨砺?lián)邦政府和其他組織擔(dān)保借入的、尚未清償?shù)娜抠J款及利息總額（注：俄A幾格洛瓦切夫：國債理論及俄羅斯和國際外債實(shí)踐，莫斯科出版社1998年版，第138頁。）。但在具體統(tǒng)計(jì)中，各部門仍各自為政，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)數(shù)字混亂，以至于財(cái)政部長庫德林在杜馬介紹外債情況時(shí)，議員們對(duì)外債規(guī)模提出了很多質(zhì)疑（注：俄獨(dú)立報(bào)2001年9月27日。）。其次，外債管理政出多門，職能分

6、散，是導(dǎo)致外債規(guī)模失控的制度因素之一。俄羅斯獨(dú)立以后，財(cái)政部、經(jīng)濟(jì)部和各行業(yè)主管部門都有權(quán)對(duì)外借貸，也都被賦予外債管理職能，沒有統(tǒng)一的國債管理中心，在這種情況下，外債規(guī)?？刂茻o從談起。直到1998年,俄才將外債管理職能統(tǒng)一到財(cái)政部。第三，債務(wù)政策缺乏戰(zhàn)略目標(biāo)，是導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模失控的政策因素之一。從總體上看，俄羅斯外債政策存在的問題包括：外債政策與貨幣信貸政策和財(cái)政政策脫節(jié)，缺乏應(yīng)有的協(xié)調(diào)機(jī)制；外債管理著眼于短期目標(biāo)，缺乏戰(zhàn)略性安排；債務(wù)政策不透明；缺乏有效的國債風(fēng)險(xiǎn)管理程序等。上述問題不僅對(duì)外債規(guī)?？刂飘a(chǎn)生了不利影響，也使外債難以合理使用，導(dǎo)致日后償債困難，甚至引發(fā)了外債危機(jī)。（二）外債的形成既

7、有歷史原因，也有現(xiàn)實(shí)原因。蘇聯(lián)解體后，俄作為原蘇聯(lián)繼承國，繼承了其總額達(dá)649億美元的巨額外債?，F(xiàn)實(shí)原因是，獨(dú)立后的俄羅斯又舉借了大筆新債?；厩闆r是：1.俄對(duì)外舉債按規(guī)模大小分為兩個(gè)階段。1994年以前，俄傾向于用發(fā)行貨幣的方式解決資金不足問題，但是，由于貨幣發(fā)行量過大以及實(shí)行價(jià)格自由化改革，導(dǎo)致通貨膨脹惡性發(fā)展。1992年上半年，俄通貨膨脹率已高達(dá)%在這種背景下，從1994年起對(duì)外借款數(shù)額急劇攀升，盡管通貨膨脹壓力得以減輕，但導(dǎo)致國家債務(wù)規(guī)模迅速膨脹（見表1）。2.外債規(guī)模增長迅猛。到1998年年初，俄外債超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值的20%,其中俄自身所欠外債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的。自1994年起，俄羅

8、斯外債規(guī)模連年擴(kuò)大，俄新借外債余額從1993年的9億美元激增到1998年的550億美元，增加了60多倍，平均每年遞增47%。特別是1998年，債務(wù)余額增長更為迅猛，一年內(nèi)增長了66%。3.衡量債務(wù)狀況的各項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重惡化。首先，俄羅斯自獨(dú)立以來國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模一直不大，外債占GDP的比重1995年為,略超出國際公認(rèn)的警戒線。到1998年，由于盧布貶值，俄國內(nèi)生產(chǎn)總值用美元估價(jià)僅2850億美元，外債與GDP之比已達(dá)到64%。其次，俄出口產(chǎn)品過于單一，價(jià)格過分依賴世界市場(chǎng)，出口創(chuàng)匯能力受到很大限制。俄外債余額占商品和勞務(wù)出口之比1995年年初為,1998年年初達(dá)到166%。以上指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了世界公

9、認(rèn)的警戒線。（三）盡管近兩年俄GDP大幅增長，但衡量債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)仍超出國際公認(rèn)的警戒水平。與1999年年初的1560億美元相比，至2001年10月，俄外債規(guī)模減少了218億美元，外債總額減少了14%,外債負(fù)擔(dān)大大減輕。但據(jù)此認(rèn)為俄外債負(fù)擔(dān)不重的說法仍失之偏頗。據(jù)初步估算，至2001年年底，俄GDP沒有超過3000億美元，且其國際收支狀況對(duì)世界市場(chǎng)價(jià)格依賴性較強(qiáng)。根據(jù)國際通行的外債監(jiān)控系統(tǒng)，負(fù)債率、償債率和債務(wù)率是衡量一國債務(wù)狀況的主要指標(biāo)。負(fù)債率是外債余額與GDP的比率。國際上通常認(rèn)為負(fù)債率不應(yīng)超過30%35%。如負(fù)債率超過35%時(shí)，說明該國對(duì)國外資本的依賴性過大，很難承受國際金融市場(chǎng)變化的影響，一旦國外資金供給出現(xiàn)困難，國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)急劇衰退，難以依靠自身的力量使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和振興。償債率是外債還本付息與出口外匯收入和勞務(wù)收入的比率。國際上通常認(rèn)為該比率不能超過25%。當(dāng)償債率超過25%時(shí)，說明該國在這一年內(nèi)的對(duì)外付息負(fù)擔(dān)過重，還款有出現(xiàn)危險(xiǎn)的可能。目前，許多國家和國際經(jīng)濟(jì)組織都將償債率指標(biāo)作為衡量一個(gè)國家償債能力大小的最重要外債指標(biāo)之一。債務(wù)率是外債余額與外匯收入的比率。一般認(rèn)為，該比