MBO前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

1、張?jiān)BO前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較一、綜述我們根據(jù)反映上市公司盈利能力、經(jīng)營效率與成長能力的多期相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo), 比分析張?jiān)公司MBO后在經(jīng)營、償債及資產(chǎn)管理等各方面的變化趨勢, 并按MBO時(shí)間和轉(zhuǎn)讓股份的不同分類考察上述指標(biāo)的情況財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇。我們針對于杜邦分析體系，把上市公司會計(jì)報(bào)表信息中可以量化的、體現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績的主要體現(xiàn)在盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力和成長能力四個(gè)方面?；趶?jiān)公司公開財(cái)務(wù)報(bào)表提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),研究過程中, 主要考察張?jiān)公司的各類財(cái)務(wù)比率均值, 分析變化趨勢。同時(shí), 為了進(jìn)一步考察上市公司MBO時(shí)間、持股比例對經(jīng)營績效的影響, 我們把張?jiān)公司的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行同行業(yè)的

2、比較，分析其所處的行業(yè)位置，橫向比較各類指標(biāo)，相對客觀的得出張?jiān)的經(jīng)營狀況和盈利能力。二、財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇與意義企業(yè)績效評價(jià)的重點(diǎn)在于評價(jià)其經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)狀況等內(nèi)容，反映企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)一般包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等方面。我們基于上市公司傳統(tǒng)的杜邦分析方法作為基礎(chǔ)，分別選取了以下財(cái)務(wù)指標(biāo)作為分析對象( 如表1 所示) ，同時(shí)我們以發(fā)生MBO的年份作為0點(diǎn)，分別研究其前后各年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行縱向的年度數(shù)據(jù)對比，進(jìn)而描述出張?jiān)在MBO前后的發(fā)展趨勢。表1 張?jiān)公司績效評價(jià)指標(biāo)體系指標(biāo)類別指標(biāo)名稱指標(biāo)計(jì)算公式盈利能力凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn)*100%主營業(yè)務(wù)

3、利潤率主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入*100%每股收益凈利潤/總股本*100%償債能力資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債*100%速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債*100%營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率產(chǎn)品賒銷收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額*100%存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)品銷售成本/平均存貨余額*100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額*100%發(fā)展能力營業(yè)收入增長率（報(bào)告期營業(yè)收入- 基期營業(yè)收入）/基期主營業(yè)收入*100%凈利潤增長率（報(bào)告期凈利潤- 基期凈利潤）/基期凈利潤*100%總資產(chǎn)增長率（報(bào)告期總資產(chǎn)- 基期總資產(chǎn)）/基期總資產(chǎn)*100%三、主要指標(biāo)分析（一）盈利能力的變化趨

4、勢我們利用公司的凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率和每股收益來描述張?jiān)的盈利能力在MBO前后的變化趨勢。其相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表2。 表2 盈利能力變化趨勢表 單位：（%）年份2001200220032004200520062007200820092010每股收益0.660.430.4850.50.770.841.211.72.142.72凈資產(chǎn)收益率0.1310.0800.0990.1230.1740.2300.2990.3750.4040.417主營業(yè)務(wù)收益率0.2060.2040.2220.2420.2460.2930.3470.3400.3500.382我們以MBO完成的年度為界分別探討在兩階段

5、的盈利能力。根據(jù)以上的表格數(shù)據(jù)可以看出張?jiān)公司的每股收益、凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)收益率在2001年和2002年期間呈現(xiàn)下降趨勢，而在2003年之后公司的盈利能力不斷增加；其中每股收益的變化程度最高，尤其是公司在MBO后（2005年）的股利盈余增長高達(dá)54%，之后幾年的每股收益增長率也分別是9.1%、44%、40.4%、25.8%和27.1%。在凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)收益率方面上，張?jiān)公司也在MBO后得到了快速的發(fā)展，在2005年凈資產(chǎn)收益率的增長幅度達(dá)到了40.9%。我們認(rèn)為，公司在MBO后能夠充分發(fā)揮自身存在的經(jīng)營效率，說明了MBO后的張?jiān)公司在盈利能力得到了快速的增長與發(fā)展。具體增長

6、幅度見圖1-1和1-2所示。圖1-1 每股收益的增長變化趨勢圖1-2 凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)收益率的增長變化趨勢（二）營運(yùn)能力的變化趨勢 我們根據(jù)公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來分別反映公司的營運(yùn)能力。我們收集張?jiān)公司在2001年至2010年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)綜合考慮公司在MBO前后的變化趨勢。其相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)見表3。表3 營運(yùn)能力變化趨勢表 單位：（%）年份2001200220032004200520062007200820092010應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.807.245.929.4215.9421.2935.4541.9046.5750.29存貨周轉(zhuǎn)率1.341.151.35

7、1.291.331.161.071.131.121.03總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.540.530.590.650.800.850.900.940.890.88根據(jù)表3我們可以看出公司在2001-2010年期間其營運(yùn)能力不斷的增加，整體而言，張?jiān)在最近10年期間的經(jīng)營狀況是逐年變好，企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益逐年提高。具體而言：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。在上表中張?jiān)公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷提高，尤其是MBO完成的當(dāng)年，公司的增長幅度高達(dá)69%，并且在今后的發(fā)展過

8、程中公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也分別是33.6%、66.5%、18.2%、11.1%和8%，這說明公司在MBO后經(jīng)營效率和效益的發(fā)展比較迅速，具體增長幅度見圖2所示。（2）存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。從表3我們可以看出張?jiān)在最近10年期間存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)有波動性的下降趨勢，但整體而言，在MBO前后的幾年中公司的存貨周轉(zhuǎn)率的波動性并不大。（

9、3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營運(yùn)能力也就越強(qiáng)。從表3中我們發(fā)現(xiàn)公司在MBO的完成的年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速增加了23%，在隨后的幾年中也得到了不同程度的提高。但由于2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，張?jiān)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，但下降的幅度并不大，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，相應(yīng)的經(jīng)營能力也會隨之提高。綜上所述，張?jiān)在2001-2010年期間經(jīng)營能力不斷的提高，但公司在MBO后幾年經(jīng)營效率增幅較大，并且圖2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化趨勢（三）發(fā)展能力的變化趨勢我們依據(jù)公司的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率來分別反映公司的發(fā)展能力。我們收集張?jiān)公司

10、在2001年至2010年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)綜合考慮公司在MBO前后發(fā)展能力的變化趨勢。其相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)見表4所示。表4 發(fā)展能力變化趨勢表 單位：（%）年份2001200220032004200520062007200820092010營業(yè)收入增長率0.0140.0480.2200.1820.3280.1980.2620.2650.2160.187凈利潤增長率0.347-0.3470.3530.3490.5320.4260.4300.4000.2700.280總資產(chǎn)增長率0.0330.1000.0660.1100.0840.1630.1920.2490.3210.115根據(jù)表4我們可以看出公司

11、在2001-2010年期間其發(fā)展能力變化的幅度比較顯著，整體而言，張?jiān)在最近10年期間的經(jīng)營狀況是逐年變好，企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益逐年提高。具體而言：（1）營業(yè)收入增長率整體上處于上升趨勢，尤其是張?jiān)公司在MBO完成之后的2005年，營業(yè)收入增長率達(dá)到了32.8%，在之后的各年中營業(yè)收入有所下降但基本增長率在20%左右，明顯高于張?jiān)公司在MBO之前的營業(yè)收入增長率，具體營業(yè)收入增長率見圖3。（2）凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率在近10年期間同時(shí)處于增長的趨勢之中。凈利潤增長率在2005年增長率表現(xiàn)的最為突出高達(dá)53.2%，表明在MBO后公司有明顯的持續(xù)發(fā)展能力；總資產(chǎn)增長率在張?jiān)公司MB

12、O前后的有顯著的差異，在2005年之前公司的平均增長率僅為7.7%，而隨著公司MBO之后，平均總資產(chǎn)增長率達(dá)到了18.7%。具體公司的凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率見圖3所示。圖3 張?jiān)９景l(fā)展能力的變化趨勢圖 從圖中我們發(fā)現(xiàn)張?jiān)公司在MBO后各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)快速增長的趨勢，尤其是在公司MBO完成的2005年，凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率達(dá)到了近10年增長幅度的最高值。但由于2008年后的金融危機(jī)的影響公司的增長幅度有所緩慢。因此，我們認(rèn)為：管理層MBO有利于公司的經(jīng)營效率的提高和公司效益的增長。（四）償債能力的變化趨勢我們利用公司的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率來描述張?jiān)公司的償債能力在MBO

13、前后的變化趨勢。其相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表5。表5 償債能力變化趨勢表 單位：（%）年份2001200220032004200520062007200820092010流動比率4.1893.334.044.223.953.082.482.031.802.14速動比率3.192.353.083.142.792.011.591.331.271.45資產(chǎn)負(fù)債率0.180.210.180.180.200.240.280.350.410.33根據(jù)表4我們可以看出公司在2001-2010年期間其償債能力變化的幅度比較顯著，整體而言，張?jiān)在最近10年期間的償債能力指標(biāo)逐漸趨于合理性，企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益逐年提

14、高。具體而言：（1）流動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般而言，流動比率的基準(zhǔn)值為2，即流動比率保持在2的水平上比較合理，這樣既可以保證公司有充裕的流動資產(chǎn)償還債務(wù)，同時(shí)能夠有效提高資產(chǎn)的利用效率，盡可能的減少企業(yè)滯留的資金，使資金進(jìn)入生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)節(jié)為企業(yè)帶來效益。張?jiān)公司在2001-2010年流動比率逐年降低，同時(shí)在基準(zhǔn)值之上，說明公司的資金結(jié)構(gòu)趨于合理，既保證了公司自身的償債能力又有效的提高了資金的盈利能力。（2）速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率在MBO前后有顯著的變化，一方面速動比率逐年下降，資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，但公司的仍有較好的償債能力，另一方面兩

15、者保持在合理的水平上，能夠提高資產(chǎn)的經(jīng)營和營運(yùn)水平，增加公司的效益。具體償債能力變化趨勢見圖4所示。這說明張?jiān)９驹贛BO完成后資本結(jié)構(gòu)逐年趨于合理，有效利用了債務(wù)杠桿，增加了公司的效益。圖4 償債能力變化趨勢圖（五）行業(yè)指標(biāo)對比分析我們根據(jù)張?jiān)９舅幍男袠I(yè)，查找了我國市場中相關(guān)企業(yè)，并對張?jiān)９九c其他相關(guān)企業(yè)進(jìn)行類別指標(biāo)的分析，確認(rèn)張?jiān)公司所處的行業(yè)水平；進(jìn)行橫向比較，確認(rèn)張?jiān)５氖袌鑫恢谩Ｎ覀円罁?jù)證監(jiān)會規(guī)定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)張?jiān)９舅幍腃05行業(yè)，找到了相關(guān)的3家企業(yè)，分別為新天國際（600084）、古越龍山（600059）以及通化葡萄酒（600365）。這幾家企業(yè)分別是我國葡萄酒行

16、業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)，能夠充分代表我國該行業(yè)的水平。根據(jù)該行業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)觀測張?jiān)９镜呢?cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣?；谏鲜龅呢?cái)務(wù)分析，我們分別研究這4家公司的凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率以及資產(chǎn)負(fù)債率作為公司盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力和償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其計(jì)算公式見上述表1所示。其具體的指標(biāo)對比見表5與表6所示。表5 張?jiān)Ｅc行業(yè)間的盈利能力對比分析指標(biāo)年份企業(yè)2001200220032004200520062007200820092010每股收益張?jiān)?.660.430.4850.50.770.841.211.72.142.72通化0.11830.070.04-0.710.00730.008

17、3-1.890.02-0.27-0.1633古越0.3070.2780.230.220.1120.1390.3840.260.1370.202新天0.310.330.240.02-0.8-1.13380.016-0.653-0.390.09凈資產(chǎn)收益率張?jiān)?.1316940.080240.099660.123430.174020.230010.2995250.3748950.4039260.417049通化0.0311430.017390.00929-0.20520.002370.00271-0.816180.011144-0.21677-0.15832古越0.075920.057230.04

18、6830.04290.02190.027630.0754480.0797260.0590950.072851新天0.1120630.108920.072360.00986-0.6633-0.7595-0.868-1.054-1.211590.068261營業(yè)務(wù)收益率張?jiān)?.2060220.204360.221550.242080.24650.293390.3473350.3406620.3505390.382754通化0.2185750.156460.10877-2.47880.006240.03366-2.741950.032126-0.56044-0.29404古越0.1896910.19

19、2140.148820.119270.066190.069130.1430770.1637960.1192840.121026新天0.0957990.074010.028550.01715-0.3371-2.3681-0.50242-0.69194-0.95491-0.52966通過表5我們可以看出張?jiān)Ｓ芰υ谛袠I(yè)中是領(lǐng)先的。具體而言，張?jiān)９镜拿抗墒找?、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入增長率明顯高于其他行業(yè)公司，說明張?jiān)Ｓ酗@著的盈利能力。具體的收益對比見圖5、6、7所示。表6 張?jiān)Ｅc行業(yè)間的發(fā)展能力對比分析指標(biāo)年份企業(yè)2001200220032004200520062007200820092010營

20、業(yè)收入增長率張?jiān)?.0141510.047670.220230.18170.348130.198620.2623560.264920.2160050.186584通化-0.203-0.1456-0.54520.752470.008390.1624610.068818-0.212050.203165古越0.1145920.109370.082720.076480.0810.202470.113308-0.08234-0.009690.457299新天0.2442360.479660.99111-0.2281-0.3018-0.72980.761144-0.25875-0.276670.410319凈利潤增長率張?jiān)?.346534-0.3470.352870.348770.532290.425930.4297230.4000850.2699580.280122通化-0.4302-0.4638-25.399-1.01030.4159-413.359-1.00804-22.9369古越-0.41609-0.0219-0.1