中外投行比較與中國(guó)投行前景展望

1、中外投行比較與xx投行前景展望組員:孫其偉金融09025周峰金融09029王志遠(yuǎn)金融09036張科金融09031吳清君金融09023投資銀行是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟、興旺的產(chǎn)物,它已經(jīng)成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的典型代表.而充分代表金融創(chuàng)新的投資銀行更推動(dòng)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益帶有知識(shí)經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)的顯著特點(diǎn).眾所周知,中國(guó)的投資銀行業(yè)已開(kāi)展了二十年左右.在這短短的時(shí)間中,可以說(shuō),中國(guó)投行取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步與開(kāi)展,雖然較之歐美百年歷史的投行業(yè)還有很大差距,但不得不說(shuō),我們的開(kāi)展已經(jīng)足夠引以為豪.但是,在欣喜于中國(guó)投行業(yè)的快速開(kāi)展之時(shí),我們卻應(yīng)該將眼光放得更加長(zhǎng)遠(yuǎn),應(yīng)該將目光聚集世界,讓中國(guó)的投行走向世界.雖然路很艱難,但我們認(rèn)

2、為,中國(guó)具有很多其他地區(qū)所不具有的優(yōu)勢(shì)欲機(jī)遇,在認(rèn)清自身差距,努力尋求健康開(kāi)展的前提下,中國(guó)投行業(yè)一定可以屹立于世界.下面我們將從中外投資銀行比較、國(guó)外投行特點(diǎn)、中國(guó)投行存在問(wèn)題與差距和中國(guó)投行開(kāi)展思路等四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行說(shuō)明.一、中外投資銀行比較我們將就業(yè)務(wù)品種、業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化程度等三方面對(duì)中外投行進(jìn)行比較.(1)業(yè)務(wù)品種比較國(guó)外投行：xx投行：雖然國(guó)內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涵蓋了投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這三大業(yè)務(wù)模塊中的所有子業(yè)務(wù),但由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)規(guī)模較小、可選投資品種單一、證券投資需求尚待開(kāi)發(fā)、行業(yè)監(jiān)管限制較多等因素導(dǎo)致各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展較為緩慢.自營(yíng)業(yè)務(wù)是開(kāi)展相對(duì)較為

3、緩慢的一項(xiàng)業(yè)務(wù),至今仍有許多子業(yè)務(wù)仍然無(wú)法開(kāi)展.由于我國(guó)推行證券公司分類(lèi)監(jiān)管體制,而我國(guó)大局部證券公司由于達(dá)不到創(chuàng)新類(lèi)證券公司的標(biāo)準(zhǔn),所以只能從事一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行承銷(xiāo)以及二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)治理等業(yè)務(wù).那些能從事兼并收購(gòu)參謀業(yè)務(wù)、金融工程及研究開(kāi)展業(yè)務(wù)的可謂是鳳毛麟角.我國(guó)投資銀行業(yè)整體實(shí)力的偏低,導(dǎo)致了投資銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展的滯后.(2)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)比較國(guó)外投行：從興旺國(guó)家投資銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展歷程來(lái)看,隨著資本市場(chǎng)的日趨成熟,國(guó)外投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入比重呈現(xiàn)相對(duì)下降的趨勢(shì).例如美林2007年年報(bào)顯示,其證券承銷(xiāo)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入的16.3%,高盛2007年證券承銷(xiāo)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入

4、的16.4%.xx投行：目前我國(guó)證券行業(yè)主要的收入來(lái)源仍是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)、利息收入等幾項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上,即使國(guó)內(nèi)規(guī)模較大、治理較完善的創(chuàng)新類(lèi)證券公司,其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入特別是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占總收入比重仍然偏高,達(dá)50%至60%,致使證券公司的收入與市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性較強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大.而與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比,利潤(rùn)較高的投資銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)由于現(xiàn)有規(guī)模較小,在短期內(nèi)很難起到平滑證券行業(yè)收入的作用.2007年度106家證券公司會(huì)員資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)排名第一的國(guó)泰君安證券成為首家總資產(chǎn)過(guò)千億的券商.國(guó)泰君安2007年年報(bào)中顯示,證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入為355,684,537元,受托客戶(hù)資產(chǎn)治

5、理業(yè)務(wù)凈收入為439,452,805元,與國(guó)外大型投行相比還遠(yuǎn)遠(yuǎn)缺乏.(3)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化程度比較國(guó)外投行：國(guó)際著名大型投資銀行在業(yè)務(wù)向全面均衡協(xié)調(diào)開(kāi)展的同時(shí),還將其精力集中在某一項(xiàng)或幾項(xiàng)比較專(zhuān)長(zhǎng)的業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率的開(kāi)拓上,朝著業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化方面開(kāi)展.例如,美林以證券資產(chǎn)治理作為主營(yíng)方向,并形成了自己的品牌效應(yīng),而高盛那么憑借其出色的研究水平以保護(hù)投資者的財(cái)務(wù)參謀形象展現(xiàn)在世人面前.在形成專(zhuān)業(yè)化過(guò)程中,這些大型投資銀行力圖在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì),開(kāi)拓出較為固定的客戶(hù)群,樹(shù)立威望和信譽(yù),創(chuàng)造出自己的品牌,實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo).同時(shí),那些在多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中力所不及的中小型投資銀行,為求得夾縫中的生存和

6、開(kāi)展,那么開(kāi)展特色效勞,實(shí)施日趨精細(xì)的專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng).例如,E*Trade把自己定位為純粹的網(wǎng)絡(luò)券商,主要針對(duì)大型投行無(wú)法顧及的中小客戶(hù)并采用激進(jìn)的低傭金策略,同樣取得了成功.xx投行：中國(guó)的證券公司開(kāi)展的業(yè)務(wù)內(nèi)容大都相似,具有較強(qiáng)的同質(zhì)性,主要集中在傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,經(jīng)營(yíng)沒(méi)有特色,遠(yuǎn)未到達(dá)專(zhuān)業(yè)化水平,無(wú)法形成其核心競(jìng)爭(zhēng)力.表一：中外十大投行比照2000年xx前十大券商排名億人民幣名次1名稱(chēng)銀河證券1999年世界前十大投資銀行排名億美元名次1名稱(chēng)美林公司億元45億美元78910海通證券國(guó)泰君安國(guó)通證券中信證券國(guó)信證券華安證券廣發(fā)證券北京證券大鵬證券37372220201716150摩根

7、斯坦利雷曼兄弟379328瑞士信貸波士328頓第一所羅門(mén)邦局盛貝爾斯特恩佩恩集團(tuán)帝杰野村從表中我們可以看到,中國(guó)十大券商與國(guó)外十大投行相比,規(guī)模相差數(shù)十倍,差距非常大.即使這是2000年左右的數(shù)據(jù),但就算是十年后的今天,我們的差距仍是巨大的.那么,究竟國(guó)外投行有何特點(diǎn)而中國(guó)投行又有何問(wèn)題使得中外投行規(guī)模相差如此之大呢？二、國(guó)外投資銀行特點(diǎn)中國(guó)投行的開(kāi)展與美國(guó)存在很多相通之處,可以說(shuō)中國(guó)的投行業(yè)引鑒了美國(guó)投行的模式,所以我們?cè)诖酥饕悦绹?guó)的投資銀行為對(duì)象,進(jìn)行國(guó)外投行特點(diǎn)說(shuō)明.(1)興旺國(guó)家投資銀行的行業(yè)集中度較高,呈現(xiàn)出壟斷競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)興旺國(guó)家投資銀行的早期也是機(jī)構(gòu)眾多,但在不斷開(kāi)展中,逐漸有一

8、些投資銀行被淘汰,被兼并,形成了一些資金雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的大型投資銀行.這些投資銀行占有大多數(shù)市場(chǎng)份額,處于主導(dǎo)地位,是比較典型的壟斷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài).興旺國(guó)家投資銀行的這種狀況充分反映出投資銀行行業(yè)的特點(diǎn)和開(kāi)展規(guī)律,對(duì)于投資銀行,只有實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng),才能保證投資銀行的正常盈利與持續(xù)開(kāi)展.(2)興旺國(guó)家投資銀行均實(shí)施全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略當(dāng)跨國(guó)公司們?cè)谌澜绶秶鷥?nèi)不斷開(kāi)拓市場(chǎng),尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的大背景下,興旺國(guó)家投資銀行也不例外：目前西方大型跨國(guó)投資銀行紛紛擴(kuò)展各自的經(jīng)營(yíng)空間,一方面努力穩(wěn)固國(guó)內(nèi)原有市場(chǎng),另一方面積極開(kāi)拓全球各地新市場(chǎng),其中經(jīng)濟(jì)蓬勃開(kāi)展、充滿(mǎn)活力的地區(qū)如亞太地區(qū)更是倍受矚目.(3)興旺國(guó)家投資銀

9、行的業(yè)務(wù)顯現(xiàn)出多元化、專(zhuān)業(yè)化趨勢(shì)(4)興旺國(guó)家的投資銀行大多走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)(5)競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性和多樣性興旺國(guó)家投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況還向我們傳遞出這樣一個(gè)信號(hào)：那就是投資銀行正面臨日趨劇烈的競(jìng)爭(zhēng),這些競(jìng)爭(zhēng)即包括了各國(guó)投資銀行本身之間的國(guó)內(nèi)、跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)和其導(dǎo)致的投資銀行的不斷優(yōu)勝劣汰,也包括了各國(guó)的現(xiàn)代全能銀行對(duì)投資銀行的挑戰(zhàn).這些事實(shí)充分反映出投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性和多樣性,以及由此導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)的殘酷和無(wú)情.(6)極其重視專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)三、中國(guó)投行存在的主要問(wèn)題與差距相比于國(guó)外投資銀行,中國(guó)投行的差距就顯而易見(jiàn)了.雖然我們可以把問(wèn)題歸結(jié)于我們的年輕,但致力于大力開(kāi)展金融行業(yè)的我們卻絕不可掉以輕心,我們更要認(rèn)

10、清問(wèn)題所在,反思自身的開(kāi)展問(wèn)題,這樣才會(huì)更好的促進(jìn)我國(guó)投行業(yè)的開(kāi)展.那么,中國(guó)投行業(yè)存在的問(wèn)題與差距是什么呢？(1)投資銀行注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模均較小截止到2002年10月,我國(guó)證券公司平均注冊(cè)資本8.41億元,我國(guó)最大的投資銀行銀河證券的注冊(cè)資本金只有45億元,最小的投資銀行注冊(cè)資本金只有1000萬(wàn)元.前十大證券公司注冊(cè)資本總計(jì)318.8億元,折合缺乏39億美元,而西方興旺國(guó)家的投資銀行的資本規(guī)模平均為幾十億美元.像美林集團(tuán)、摩根斯坦利等朝大型投資銀行甚至超過(guò)百億美元.資產(chǎn)方面,2000年末,我國(guó)證券公司的資產(chǎn)總額約695億美元,同期美林集團(tuán)的總資產(chǎn)為4072億美元.較小的資本和資產(chǎn)規(guī)模導(dǎo)致我

11、國(guó)的投資銀行難以適應(yīng)新形勢(shì)下國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和資本市場(chǎng)主要中介的要求.(2)投資銀行數(shù)量眾多,行業(yè)集中度低我國(guó)的投資銀行數(shù)量眾多,而在美國(guó)和日本等資本市場(chǎng)興旺、市場(chǎng)規(guī)模大的國(guó)家,根本上是前十名的證券公司占據(jù)著大局部市場(chǎng)份額.我國(guó)截止2002年底,共有124家證券公司,市場(chǎng)存在低效率競(jìng)爭(zhēng),資源浪費(fèi)嚴(yán)重,行業(yè)集中度較低,前十大券商利潤(rùn)占整個(gè)市場(chǎng)的46%,不及一半.(3)大多數(shù)投資銀行存在業(yè)務(wù)范圍單一,業(yè)務(wù)品種雷同,缺乏特色,缺乏創(chuàng)新的問(wèn)題以前除了個(gè)別大型投資銀行嘗試性地開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)治理等業(yè)務(wù)外,投資銀行業(yè)務(wù)范圍幾乎只有一級(jí)市場(chǎng)承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)代理效勞、自營(yíng)業(yè)務(wù).對(duì)于投資銀行的新興業(yè)務(wù)如企業(yè)兼

12、并和收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融衍生工具、資產(chǎn)證券化等很少涉及.從收入上看,我國(guó)證券公司的收入來(lái)源主要集中在手續(xù)費(fèi)收入、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入和證券承銷(xiāo)收入方面.一般大型證券公司的交易傭金及相關(guān)收入一般占營(yíng)業(yè)收入的50%左右,自營(yíng)業(yè)務(wù)和證券承銷(xiāo)傭金占30%左右；小型證券公司由于主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主,交易傭金及相關(guān)收入一般占營(yíng)業(yè)收入的80%以上.由此可見(jiàn)我國(guó)證券公司對(duì)交易手續(xù)費(fèi)的依存度比較高,使我國(guó)證券公司的利潤(rùn)水平極大地受制于二級(jí)市場(chǎng)的繁榮,波動(dòng)較大,嚴(yán)重影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升.(4)缺乏精通投資銀行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人才在投資銀行里最珍貴的資產(chǎn)是人,即具有很高專(zhuān)業(yè)素質(zhì),精通投資銀行業(yè)務(wù)的人才.在這方面,

13、我們同樣與興旺國(guó)家的投資銀行之間存在較大差距.由于開(kāi)展時(shí)間僅有短短二十余年,我國(guó)的投資銀行業(yè)十分缺乏專(zhuān)業(yè)人才,目前從事投資銀行業(yè)務(wù)的人才很多是半路出家,邊干邊學(xué),缺乏系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)的練習(xí).而且我國(guó)的投資銀行本身并不重視人才的培養(yǎng)與儲(chǔ)藏,認(rèn)為投資銀行不需要專(zhuān)業(yè)人才,只需要有關(guān)系,有客戶(hù)即可,急功近利思想濃厚.四、中國(guó)投資銀行的開(kāi)展思路既然了解了國(guó)外投行的優(yōu)勢(shì),又認(rèn)清了我國(guó)投行的問(wèn)題與差距,那么如何進(jìn)行改變以謀求新的開(kāi)展便成了現(xiàn)在最重要的問(wèn)題.21世紀(jì)以來(lái),中國(guó)金融行業(yè)的迅速開(kāi)展,以及要建設(shè)國(guó)際金融中央的展望都急需中國(guó)投行業(yè)的跟進(jìn)發(fā)展.因此,我們將對(duì)中國(guó)投行的開(kāi)展思路進(jìn)行以下說(shuō)明.(1)大力拓寬投資銀行

14、的融資渠道我國(guó)的投資銀行尤其是我國(guó)的證券公司的融資渠道不通暢.證券公司為許多國(guó)有企業(yè)股份制改造、上市融資做出了巨大奉獻(xiàn),但證券公司自身卻一直為人作嫁衣,處于資金短缺的為難境地,嚴(yán)重限制了證券公司的開(kāi)展壯大.近年來(lái)我國(guó)相繼出臺(tái)了一些政策和規(guī)定,在一定程度上改善了證券公司的資金狀況.例如現(xiàn)在允許證券公司采取增資擴(kuò)股和公開(kāi)上市的方式擴(kuò)大資金規(guī)模.此外.我國(guó)目前已有72家證券公司獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)調(diào)劑資金頭寸,緩解了證券公司的資金實(shí)力.(2)注重金融創(chuàng)新、廣開(kāi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)多元化趨勢(shì)我國(guó)的投資銀行應(yīng)該順應(yīng)投資銀行開(kāi)展的歷史潮流,以新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為契機(jī),強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新,突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)局限,推動(dòng)主體業(yè)

15、務(wù)由傳統(tǒng)型向創(chuàng)新型以及引申型轉(zhuǎn)變,從而實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源的多元化和穩(wěn)定增長(zhǎng),增強(qiáng)投資銀行的抵御風(fēng)險(xiǎn)的水平.(3)通過(guò)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組,擴(kuò)大我國(guó)投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模,從整體上提升我國(guó)投資銀行的行業(yè)集中度,并在此根底土形成我國(guó)投資銀行業(yè)的航空母艦(4)立足本國(guó)資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)特色化、專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng).我國(guó)的投資銀行要以效勞國(guó)內(nèi)企業(yè)為主,特別是在國(guó)有企業(yè)兼并、資產(chǎn)重組的歷史關(guān)鍵時(shí)刻,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中,我國(guó)投資銀行更是義不容辭.(5)拓展開(kāi)展空間,實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略目前我國(guó)的投資銀行根本上以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主,這主要受制于我國(guó)投資銀行的實(shí)力.但我們不應(yīng)該由于實(shí)力薄弱而局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),而是應(yīng)該用全球化的眼光經(jīng)營(yíng)我國(guó)的投資銀行,放眼世界.首先與進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的外國(guó)投資銀行競(jìng)爭(zhēng),在合作中競(jìng)爭(zhēng),在競(jìng)爭(zhēng)中合作,不斷歷練自己.等時(shí)機(jī)成熟些,積極創(chuàng)造條件,走出國(guó)門(mén),進(jìn)入國(guó)外資本市場(chǎng),參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng).在這方面,中國(guó)國(guó)際金融公司和中銀國(guó)際的成功經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)為國(guó)內(nèi)的投資銀行樹(shù)立了典范.(6)努力提升從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì),培養(yǎng)出具有現(xiàn)代意識(shí)、知識(shí)、水平和經(jīng)驗(yàn)的真正的投賢銀行家最后,我們認(rèn)