第九章利潤分配

1、整理ppt第九章利潤分配第九章利潤分配 整理pptn第一節(jié)利潤分配概述第一節(jié)利潤分配概述n第二節(jié)利潤分配政策第二節(jié)利潤分配政策n第三節(jié)利潤分配程序第三節(jié)利潤分配程序n第四節(jié)股票分割與股票回購第四節(jié)股票分割與股票回購整理ppt第一節(jié)利潤分配概述第一節(jié)利潤分配概述整理ppt一、利潤分配的基本原則一、利潤分配的基本原則n（一）依法分配原則（一）依法分配原則n（二）兼顧各方面利益原則（二）兼顧各方面利益原則n（三）分配與積累并重原則（三）分配與積累并重原則n（四）投資與收益對等原則（四）投資與收益對等原則整理ppt二、確定利潤分配政策應考慮的因素二、確定利潤分配政策應考慮的因素n（一）法律因素（一）法

2、律因素n1、資本保全約束、資本保全約束n2、資本積累約束、資本積累約束n3、償債能力約束、償債能力約束n4、超額累積利潤約束、超額累積利潤約束n（二）股東因素（二）股東因素n1、控制權考慮、控制權考慮n2、避稅考慮、避稅考慮n3、穩(wěn)定收入考慮、穩(wěn)定收入考慮n4、規(guī)避風險考慮、規(guī)避風險考慮整理pptn（三）公司因素（三）公司因素n1、公司舉債能力、公司舉債能力n2、未來投資機會、未來投資機會n3、盈余穩(wěn)定狀況、盈余穩(wěn)定狀況n4、資產(chǎn)流動狀況、資產(chǎn)流動狀況n5、籌資成本、籌資成本n6、其他因素、其他因素n（四）其他因素（四）其他因素n1、債務合同限制、債務合同限制n如債權人可能規(guī)定EBIT低于債務

3、本利和的兩倍，就不能支付現(xiàn)金股利。n2、通貨膨脹、通貨膨脹 由于存在上述種種影 響利潤或股利分配的因素， 股利政策與股票價格就不是無關的，公司的價值或者說 股票價格不會僅僅由其投資 的獲利能力所決定，而是受 到股利分配政策的影響。整理ppt三、股利理論三、股利理論n（一）股利重要論（一）股利重要論n 1、在手之鳥理論、在手之鳥理論n 2、股利分配的信號傳遞理論、股利分配的信號傳遞理論n 3、股利分配的代理理論、股利分配的代理理論n（二）股利無關論（二）股利無關論n（三）股利分配的稅收效應理論（三）股利分配的稅收效應理論整理pptn用留存收益再投資帶給投資者的用留存收益再投資帶給投資者的收益具有

4、很大的不確定性，并且投資風收益具有很大的不確定性，并且投資風險隨著時間的推移將進一步增大，因此，險隨著時間的推移將進一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。利潤留給公司。n現(xiàn)金股利是現(xiàn)金股利是“抓在手里的鳥抓在手里的鳥”，是實在的，而公司留利則是是實在的，而公司留利則是“躲在林中躲在林中的鳥的鳥”，隨時都可能飛走。，隨時都可能飛走。整理pptn在信息不對稱的情況下，公司可以在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。利能力的信息。（在金融市場上，人們更愿（在金融市場

5、上，人們更愿意相信金錢傳遞的信息而不是語言傳遞的信意相信金錢傳遞的信息而不是語言傳遞的信息。）息。）如果收益下降，公司繼續(xù)正常支付股利就會被視為管理層的基本經(jīng)營是合理的，下滑只是暫時的。傳遞給股東的信息是“每股收益下降了一些，但是不用擔心，事情會好轉。從長遠來看我們預期會有足夠的現(xiàn)金，所以這里仍然有你定期的股利?！闭韕pt同樣，股利增加也是管理層對未來充滿信心的信號。股利增加伴隨著收益增加，這表示收益改善是永久的，預示著公司有一個光明的未來。當衰退時，股利的增加是為了安撫股東的恐懼。另一方面，股利減少被視為是一個很糟糕的信息。一般股利的減少是在收益的持續(xù)下降后發(fā)生的，并且告訴市場管理層不期望

6、公司會像過去那樣產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金。通常投資者的反映是負面的，并且傾向于出售股票，這就會使股價下跌。整理pptn 股利政策有助于減緩管理者與股東之間，股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及股東與債權人之間的代理沖突。以及股東與債權人之間的代理沖突。n體現(xiàn)在兩個方面體現(xiàn)在兩個方面（1 1）管理者通過股利）管理者通過股利發(fā)放不僅減少了因過度投資而浪費資源，而且發(fā)放不僅減少了因過度投資而浪費資源，而且有助于減少管理者潛在的代理成本，從而增加有助于減少管理者潛在的代理成本，從而增加企業(yè)價值企業(yè)價值；（；（2 2）企業(yè)發(fā)放股利減少了內部融）企業(yè)發(fā)放股利減少了內部融資，導致進入資本市場尋求外部融資，從而可資

7、，導致進入資本市場尋求外部融資，從而可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，減少代理成以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，減少代理成本，但同時也增加了企業(yè)的外部融資成本。本，但同時也增加了企業(yè)的外部融資成本。整理pptn在完美且完全的資本市場條件下，股利在完美且完全的資本市場條件下，股利完全取決于投資項目需用盈余后的剩余，投資完全取決于投資項目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。（由者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。（由MM于于1961年提出）年提出）n五個假設條件：五個假設條件：n（1 1）不存在任何公司所得稅和個人所得稅）不存在任何公司所得稅和個人所得稅n（2 2）不存在任何股票

8、發(fā)行或交易費用）不存在任何股票發(fā)行或交易費用n（3 3）股利政策對公司的股本成本沒有任何影）股利政策對公司的股本成本沒有任何影響響n（4 4）公司的資本投資政策獨立于股利政策）公司的資本投資政策獨立于股利政策n（5 5）關于未來的投資機會，投資者和管理者）關于未來的投資機會，投資者和管理者可獲得相同的信息可獲得相同的信息整理pptn1.股利無關論股利無關論 （MMMM理論）理論）認為，在完全資本市場的條件下，股利完全取認為，在完全資本市場的條件下，股利完全取決于投資項目需用盈余后的剩余。決于投資項目需用盈余后的剩余。 投資者并不關心公司股利的分配投資者并不關心公司股利的分配 股利的支付比率不影

9、響公司的價值股利的支付比率不影響公司的價值公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資政策的好壞所決定的，股利政策對于企業(yè)價政策的好壞所決定的，股利政策對于企業(yè)價值市場無影響。值市場無影響。整理ppt2.股利分配的稅收效應理論股利分配的稅收效應理論 在考慮稅負因素，并且是在對股利和資本在考慮稅負因素，并且是在對股利和資本收益征收不同稅率的假設下，公司選擇收益征收不同稅率的假設下，公司選擇不同的股利支付方式不同的股利支付方式 ，考慮到納稅的影，考慮到納稅的影響，企業(yè)應采用低股利政策，以實現(xiàn)其響，企業(yè)應采用低股利政策，以實現(xiàn)其資本成本最小化和價值最大化。資本成本

10、最小化和價值最大化。 整理ppt第二節(jié)利潤分配政策第二節(jié)利潤分配政策整理pptn股利政策是指在法律允許的范圍內，可股利政策是指在法律允許的范圍內，可供企業(yè)管理當局選擇的有關凈利潤分配供企業(yè)管理當局選擇的有關凈利潤分配事項的方針及對策。事項的方針及對策。n股利政策的種類有：股利政策的種類有：1.1.剩余股利政策剩余股利政策 2.2.固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策3.3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策4.4.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 整理ppt一、剩余股利政策一、剩余股利政策n指公司的稅后利潤首先應滿足有利可圖指公司的稅后利潤首先應滿足有利可圖的投資

11、項目的需要，只有當增加的資本額達到的投資項目的需要，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結構（最佳資本結構）后，如預定的目標資本結構（最佳資本結構）后，如果有剩余，再派發(fā)股利，如果沒有剩余，則不果有剩余，再派發(fā)股利，如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。派發(fā)股利。n例：某公司例：某公司2004年凈利潤為年凈利潤為4000萬元，萬元，2005年度投資計劃所需資金年度投資計劃所需資金3500萬元，公司萬元，公司的目標資金結構為自有資金占的目標資金結構為自有資金占60%，借入資，借入資金金40%。n則則2004年度可向投資者發(fā)放的股利年度可向投資者發(fā)放的股利n4000-3500 60%1900（萬元）（萬元）

12、 整理pptn優(yōu)點：能充分利用籌資成本最低的資金優(yōu)點：能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持理想的資本結構，使綜合資本來源，保持理想的資本結構，使綜合資本成本最低。成本最低。n缺點：缺點：1、不利于投資者安排收入與支、不利于投資者安排收入與支出。出。n2、不利于公司樹立良好的形象、不利于公司樹立良好的形象一般用于公司初創(chuàng)階段。一般用于公司初創(chuàng)階段。整理ppt二、固定股利政策二、固定股利政策n指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，而且在較長時間內保持不變。特定水平上，而且在較長時間內保持不變。n優(yōu)點：優(yōu)點：1、有利于樹立良好的公司形象，穩(wěn)、有利于樹立良好

13、的公司形象，穩(wěn)定股票的價格，增強投資者對公司的信心。定股票的價格，增強投資者對公司的信心。n2、有利于投資者安排收入與支出。、有利于投資者安排收入與支出。n 缺點：公司股利支付與公司盈利相脫節(jié)，當缺點：公司股利支付與公司盈利相脫節(jié)，當盈利較低時仍要支付固定的股利，這容易引起盈利較低時仍要支付固定的股利，這容易引起公司資金短缺，財務狀況惡化。公司資金短缺，財務狀況惡化。n這種股利政策適用于盈利穩(wěn)定或處于成長期的這種股利政策適用于盈利穩(wěn)定或處于成長期的企業(yè)。企業(yè)。整理ppt三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策n指公司確定固定的股利支付率，并長期指公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率從凈

14、利潤中支付股利。按此比率從凈利潤中支付股利。n優(yōu)點：每年的股利隨著公司盈余的變動而變優(yōu)點：每年的股利隨著公司盈余的變動而變動，保持了股利與盈余間的一定比例關系，體動，保持了股利與盈余間的一定比例關系，體現(xiàn)了風險投資與風險報酬的對等?，F(xiàn)了風險投資與風險報酬的對等。n缺點：股利波動容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不缺點：股利波動容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，對于穩(wěn)定股票價格不利穩(wěn)定的印象，對于穩(wěn)定股票價格不利n穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況 較穩(wěn)定的階段。較穩(wěn)定的階段。整理ppt四、低正常股利加額外股利政策四、低正常股利加額外股利政策n指公司每年按一較低的固定數(shù)額向股東支指公

15、司每年按一較低的固定數(shù)額向股東支付正常股利，然后再根據(jù)實際需要，向股東臨時付正常股利，然后再根據(jù)實際需要，向股東臨時發(fā)放一些額外股利的股利政策。發(fā)放一些額外股利的股利政策。nn優(yōu)點：能使企業(yè)在股利發(fā)放上具有較大的靈活優(yōu)點：能使企業(yè)在股利發(fā)放上具有較大的靈活性。性。n 缺點：缺點：1、股利派發(fā)仍缺乏穩(wěn)定性。、股利派發(fā)仍缺乏穩(wěn)定性。n 2、如公司較長時期一直發(fā)放額外股利，、如公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤以為這是正常股利，一旦取消，極易股東就會誤以為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司造成公司“財務狀況財務狀況”逆轉的負面影響，股價下逆轉的負面影響，股價下跌在所難免。跌在所難免。整理pp

16、t各種股利政策各有所長，相對而言，固定各種股利政策各有所長，相對而言，固定股利政策和低正常股利價額外股利政策股利政策和低正常股利價額外股利政策被企業(yè)普遍采用。公司在分配股利時應被企業(yè)普遍采用。公司在分配股利時應借鑒其基本決策思想，結合企業(yè)實際情借鑒其基本決策思想，結合企業(yè)實際情況，選擇適宜的股利分配政策。況，選擇適宜的股利分配政策。 整理ppt第三節(jié)利潤分配程序第三節(jié)利潤分配程序整理ppt一、股份有限公司的利潤分配程序利潤分配是指企業(yè)對一定時期實現(xiàn)的凈利利潤分配是指企業(yè)對一定時期實現(xiàn)的凈利潤按照國家的有關規(guī)定在企業(yè)和投資者潤按照國家的有關規(guī)定在企業(yè)和投資者之間進行的分配。按照我國之間進行的分配

17、。按照我國公司法公司法的規(guī)定，股份公司當年實現(xiàn)的利潤總額，的規(guī)定，股份公司當年實現(xiàn)的利潤總額，應按照國家有關規(guī)定作相應調整后，依應按照國家有關規(guī)定作相應調整后，依法交納所得稅，然后進行分配。法交納所得稅，然后進行分配。整理ppt利潤分配程序：彌補以前年度虧損提取法定盈余公積提取法定公益金提取任意盈余公向投資者分配利潤或股利整理ppt一般企業(yè)當年無利潤時不得向投資者分配一般企業(yè)當年無利潤時不得向投資者分配利潤。利潤。在公司當年無利潤但用盈余公積彌補虧在公司當年無利潤但用盈余公積彌補虧損后，經(jīng)股東大會特別決議，可按照不超損后，經(jīng)股東大會特別決議，可按照不超過股票面值過股票面值6%的比率用盈余公積向

18、股的比率用盈余公積向股東分配股利。不過留存的法定盈余公積東分配股利。不過留存的法定盈余公積不得低于注冊資本的不得低于注冊資本的25%。注注意意整理ppt二、股份公司的股利形式二、股份公司的股利形式n（一）現(xiàn)金股利形式（一）現(xiàn)金股利形式n 兩個基本條件：一是要有足夠的兩個基本條件：一是要有足夠的未指明用途的留存收益，二是要有足夠未指明用途的留存收益，二是要有足夠的現(xiàn)金。的現(xiàn)金。n（二）股票股利形式（二）股票股利形式n股票股利股票股利是一種比較特殊的股利，是一種比較特殊的股利，它不會引起公司資產(chǎn)的流出或負債的增它不會引起公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，而只涉及股東權益內部結構的調整。加，而只涉及股東權

19、益內部結構的調整。即即在減少未分配利潤的同時，增加公司在減少未分配利潤的同時，增加公司股本，還可能增加資本公積。但股東權股本，還可能增加資本公積。但股東權益總額并不改變。益總額并不改變。整理pptn公司發(fā)放股票股利不會增加現(xiàn)金公司發(fā)放股票股利不會增加現(xiàn)金流出量，保留下來的現(xiàn)金可用于追加投流出量，保留下來的現(xiàn)金可用于追加投資，擴大企業(yè)經(jīng)營；同時，股票變現(xiàn)能資，擴大企業(yè)經(jīng)營；同時，股票變現(xiàn)能力強，易流通，股東樂于接受，也是股力強，易流通，股東樂于接受，也是股東獲得原始股的好機會。東獲得原始股的好機會。n發(fā)放股票股利會因普通股股數(shù)的發(fā)放股票股利會因普通股股數(shù)的增加而引起每股利潤的下降，每股市價增加而

20、引起每股利潤的下降，每股市價有可能因此而下跌。但發(fā)放股票股利后有可能因此而下跌。但發(fā)放股票股利后股東所持股份比例并未改變，因此每位股東所持股份比例并未改變，因此每位股東所持股票的市場價值仍能保持不變。股東所持股票的市場價值仍能保持不變。整理pptn例：某公司現(xiàn)有股本例：某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值萬股（每股面值10元），資本元），資本公積公積20000萬元，留存收益萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股萬元，股票市價為每股25元。元。n要求：（要求：（1）計算）計算10送送10（按面值）后的各股東權益項目（按面值）后的各股東權益項目金額。金額。n（2）計算）計算10送送10（按市

21、價）后的各股東權益項目（按市價）后的各股東權益項目金額。金額。n解：（解：（1）股本數(shù)量）股本數(shù)量100022000（萬股）（萬股）n股本股本20001020000（萬元）（萬元）n資本公積資本公積20000萬元萬元n留存收益留存收益70000-10001060000（萬元）（萬元）n（2）股本）股本20001020000（萬元）（萬元）n資本公積資本公積20000+1000(25-0)=35000(萬元萬元)n留存收益留存收益70000-10002545000（萬元）（萬元）整理pptn例：某公司現(xiàn)有股本例：某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值萬股（每股面值10元），資本公積元），資本公積2

22、0000萬元，留存收益萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股萬元，股票市價為每股25元。元。n要求：計算要求：計算10送送10（按面值）后的各股東權（按面值）后的各股東權益項目金額。益項目金額。n解解:股本數(shù)量股本數(shù)量100022000（萬股）（萬股）n 股本股本20001020000（萬元）（萬元）n 資本公積資本公積20000萬元萬元n 留存收益留存收益70000-10001060000（萬元）（萬元）n整理ppt三、股份公司支付股利的順序三、股份公司支付股利的順序 董事會宣布發(fā)放股利的日期 有權領取股利的股東資格登記截止的日期，也稱除權日 股票權與股利分離的日期 向股東發(fā)放股利的日

23、期 董事會宣布發(fā)放股利的日期整理ppt第四節(jié)股票分割與股票回購第四節(jié)股票分割與股票回購整理ppt一、股票分割一、股票分割n股票分割又稱拆股，是公司管理股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為。當局將其股票分割或拆細的行為。n股票分割對公司的資本結構和股股票分割對公司的資本結構和股東權益不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使東權益不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股面值降發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價下低，并由此引起每股收益和每股市價下跌，而資產(chǎn)負債表中股東權益各賬戶的跌，而資產(chǎn)負債表中股東權益各賬戶的余額都保持不變，股東權益的總額也

24、維余額都保持不變，股東權益的總額也維持不變。持不變。整理pptn例：某公司現(xiàn)有股本例：某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值萬股（每股面值10元），資本公積元），資本公積20000萬元，留存收益萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股萬元，股票市價為每股25元。元。n要求：計算按要求：計算按1：2拆股后的各股東權益項目金拆股后的各股東權益項目金額。額。n解：股本數(shù)量解：股本數(shù)量100022000（萬股）（萬股）n股本股本2000510000（萬元）（萬元）n資本公積資本公積20000萬元萬元n留存收益留存收益70000萬元萬元整理pptn股票分割的主要作用：股票分割的主要作用：n1、可使公司

25、股票每股市價降低，促進股票流、可使公司股票每股市價降低，促進股票流通和交易。通和交易。n2、有助于公司并購政策的實施，增加對被并、有助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力。購方的吸引力。n3、可能會增加股票的現(xiàn)金股利，使股東感到、可能會增加股票的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意。滿意。n4、可向股票市場和廣大投資者傳遞公司業(yè)績、可向股票市場和廣大投資者傳遞公司業(yè)績好、利潤高、增長潛力大的信息，從而提高投好、利潤高、增長潛力大的信息，從而提高投資者對公司的信心。資者對公司的信心。整理ppt二、股票回購二、股票回購n股票回購是指股份公司將其發(fā)行股票回購是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購

26、回予以注流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。銷或作為庫存股的一種資本運作方式。整理ppt回購股票的方法n第一種也是最簡單的方法是在公開市場上購買股票。然而，如果需要大量的股票這樣做很難不影響股票的市場價值。n第二種方法是設一個投標開價投標開價使任何有興趣出售股票的投資者都設立一個固定的價格。這種方法會邀請股東來為他們的股票開價，最后公司會按接受建議的價格購買股票，這個價格可能會比目前的市場價格稍稍高一些。如果有太多的股票被報價，那么公司就會按比例購買提供的所有股票。n第三種方法是公司與持有較大比例的大股東協(xié)商，這些大股東通常是一些機構投資者。這種方法可能會有一些

27、風險，因為和大股東協(xié)商的價格一般會高于股票的市場價格。本質上公司是用屬于股東的錢以一個帶有溢價的價格購買大股東手中的股票，這顯然對那些不想購買的股東來說是不公平的，剩余的股東就可以用這個問題控告公司。整理pptn股票回購的動機：股票回購的動機：n1、提高財務杠桿比例，改善資本結構。、提高財務杠桿比例，改善資本結構。n2、滿足兼并與收購的需要。、滿足兼并與收購的需要。n3、分配超額現(xiàn)金。、分配超額現(xiàn)金。n4、滿足認股權的行使。、滿足認股權的行使。n5、在公司股票價值被低估時，提高其市場價、在公司股票價值被低估時，提高其市場價值。值。n6、清除小股東。、清除小股東。n7、鞏固內部人控制地位。、鞏固

28、內部人控制地位。整理ppt回購是股票股利的替代品回購是股票股利的替代品n一個企業(yè)手中有現(xiàn)金，可以用這部分錢來購買企業(yè)自己的股票，這樣做會減少在外流通的股票，從而增加了剩余股票的每股收益。如果市場將相同的市盈率和回購后的股票聯(lián)系起來，剩余股票的股價就會上升。結果，剩余的股東不是從現(xiàn)金股利而是從他們的股票價值中看到了增值。n假設某公司有5 000 000元的稅后收益，在外流通了2 500 000股，同時假設股票的市盈率是10倍，則：每股收益5 000 000/2 500 000=2.00(元/股）n每股市價每股收益市盈率2.00 1020（元）整理pptn現(xiàn)在該公司有1 000 000元可用來分配股利，如果真是這樣，則每股股利是：n 1