我國上市公司股利分配的問題

1、我國上市公司股利分配的問題一、我國上市公司股利分配的存在現(xiàn)狀與問題1.月受利支付形式豐富，現(xiàn)金股利更受青睞我國上市公司的一大特點(diǎn)就是股利支付形式多樣化，雖然對于國外上市公司來說，其支付形式也不僅僅是單一形式，但是相對來說較為簡單。而我國上市公司存在包含現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增股、股票股利以及其互相結(jié)合的八種股利分配方式。目前，越來越多的上市公司選擇現(xiàn)金股利支付，與此同時，選擇股票股利支付的企業(yè)越來越少。對于現(xiàn)金支付來說，其適宜通過長期穩(wěn)定所收獲同到的投資人，而股票股利適宜于企業(yè)的規(guī)模的擴(kuò)大，為企業(yè)決策者與投資人所青睞。而對于轉(zhuǎn)增股倆是，其是將公積金轉(zhuǎn)化為股本，也是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的一種方法。企業(yè)最終會

2、選擇什么樣的股利分配方式，是取決于企業(yè)所涉及到各個利益集團(tuán)博弈所得出的結(jié)果國外很多上市公司都將現(xiàn)金支付作為股利支付的主要形式，隨著近些年的開展，這種支付形式在我國上市公司中也起到主導(dǎo)作用。對大多數(shù)人來說，投資過程中，都想在風(fēng)險最低的情況下獲得更多的利潤，有的甚至愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險去獲得收益。當(dāng)前，我國國內(nèi)存在大量的不流通股，因此選擇現(xiàn)金股利支付的手段就是對投資者根本同報的保障。對于現(xiàn)金股利支付來說，其可以起到穩(wěn)定投資市場的作用，假設(shè)是沒有現(xiàn)金股利的存在，那么將有更多的投資者選擇投機(jī)的方式來獲得利益，從而與投資市場的初衷有所違犯另外，現(xiàn)金股利支付方式的應(yīng)用，還可以為企業(yè)自身形象的維護(hù)起到關(guān)鍵的作

3、用，為投資者傳遞出良好的投資信息。同時，隨著機(jī)構(gòu)投資者的增多，對中小投資者的投機(jī)行為起到了限制作用?，F(xiàn)金股利支付在上市公司股利分配中所占據(jù)的比例逐年上升，足以說明上市公司對現(xiàn)金股利支付的重視2.現(xiàn)金支付股利企業(yè)較少，證券市場開展不夠成熟作為股利分配中的主要分配方式，現(xiàn)金股利支付不淪是在證券市場標(biāo)準(zhǔn)開展，是維護(hù)市場的持續(xù)開展，都具有極為重要的作用目前我國證券市場上，還是以中小散戶為主導(dǎo)，這些散戶自身力量有限，并且不能以團(tuán)體的形式進(jìn)展出現(xiàn)，因此在對自身權(quán)益進(jìn)展維護(hù)時，缺少足夠的力量，但現(xiàn)今股利的發(fā)放，能為其投資提供一定程度的保護(hù)作用。根據(jù)信號傳遞理淪的相關(guān)數(shù)據(jù)我們清楚，上市公司假設(shè)是可以對投資者采

4、取現(xiàn)金股利支付的方式，這時投資者就會對企業(yè)將來的開展及前景有著較好的預(yù)期，從而使投資者的信心有所增加，進(jìn)而讓投資者對公司的進(jìn)一步開展提供給更多的支持，這對企業(yè)的經(jīng)營與開展具有極為重要的意義另外，現(xiàn)金股利支付的形式，也是符合我國法律體系中所做出的規(guī)定，早在相關(guān)法律公布時，為了可以做到對投資者正當(dāng)權(quán)益的有效維護(hù)，在法律上就對上市公司所實(shí)行的現(xiàn)金股利分配做出各種明確的規(guī)定2005年至2021年間，我國證券市場上所派發(fā)的現(xiàn)金股利所占據(jù)的比例都不到50%，而在國外一些興隆國家中，由于其證券市場運(yùn)行的較為成熟，因此現(xiàn)金股利支付己經(jīng)成為了其股利支付的主要形式，現(xiàn)金支付占取的比例很高3.月受利不分配企業(yè)大有存

5、在，股利分配行為不具穩(wěn)定性投資者在進(jìn)展投資時，股利分配應(yīng)當(dāng)是其根本的投資同報。除企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題之外，假設(shè)是一家上市公司長時間沒有進(jìn)展股利分配，那么在今后的開展過程中，會受到很多投資者的質(zhì)疑，這時證券市場出現(xiàn)的投機(jī)行為也會越來越嚴(yán)重，會有更多人對單純的追求資本所得，證券市場的平安性與穩(wěn)定性得不到保障，證券市場所起到的作用也會不復(fù)存在。因此，證券市場應(yīng)該降低不采取股利分配上市公司的比例，從而能讓投資者有所同報，增強(qiáng)信心，最終維護(hù)證券市場的良好運(yùn)行與開展在2005年到2021年間，雖然不采取股利分配的上市公司有所減少，但是不進(jìn)展股利分配的上市公司所占據(jù)的比例接近50%，這與國外相比，仍舊較為偏

6、高。通過深化分析即可發(fā)現(xiàn)，上市公司不采取股利分配企業(yè)所占比的下降，并不是不進(jìn)展股利分配企業(yè)數(shù)量的減少，而是上市公司逐年增加對這一比例的稀釋所造成的在香港證券市場中，上世紀(jì)末不進(jìn)展股利分配的企業(yè)比例僅為13%，國外成熟的證券市場也是維持在這一比例，由此可見，我國上市公司中不進(jìn)展股利分配的企業(yè)仍舊過高再次根據(jù)信號傳遞理論進(jìn)展分析可知，當(dāng)投資者與企業(yè)管理者所掌握的信息存在不對等問題時，投資者就會通過股利政策來對企業(yè)的經(jīng)營狀況、開展前景、盈利狀況及企業(yè)的現(xiàn)金流狀況等信息進(jìn)展分析，并將投資結(jié)果反映在公司股價上。因此，當(dāng)企業(yè)所支付的股利程度進(jìn)步是，企業(yè)所對應(yīng)的股價也會有所上升。相反，當(dāng)企業(yè)股利支付程度降低

7、時，企業(yè)的股利也會發(fā)生降低。因此為了保持企業(yè)的穩(wěn)定開展，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)墓衫峙湔呱鲜泄镜姆€(wěn)定性差在時間上有時與年份所對應(yīng)，有時與年份又存在不對應(yīng)情況，在連續(xù)性上不能做到永遠(yuǎn)一樣，因此也是沒有規(guī)律可以尋找的，這對投資者來說，很難做到對企業(yè)將來股利政策的有效把握。出現(xiàn)連續(xù)兩年實(shí)行現(xiàn)金股利分配的企業(yè)數(shù)量共計(jì)313家，連續(xù)三年實(shí)行現(xiàn)金股利分配企業(yè)數(shù)量為231家，并隨著年限的增加越趨于減少，連續(xù)七年實(shí)行現(xiàn)金分配的企業(yè)僅為17家股利支付形式的變化，造成上市公司股利政策也存在較多的變化，從而使金融市場向投資者進(jìn)展信息傳遞時出現(xiàn)較多的限制，并給人帶來一種危機(jī)感。作為對投資者所施行的同報政策，股利分配更

8、夠?qū)⑼顿Y行為與融資行為做到有效的連接投資者將資金投入到企業(yè)當(dāng)中，是為了可以通過股利分配來獲得同報，而對企業(yè)來說是一種融資行為。因此，上市公司假設(shè)是在穩(wěn)定性上有所缺失，就會對企業(yè)財務(wù)管理的整體規(guī)劃造成紊亂，從而對上市公司的將來開展造成影響，甚至造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)二、我國上市公司股利分配的制約因素1.資本市場不夠標(biāo)準(zhǔn)，非理性現(xiàn)象仍舊存在投資者對上市公司的股利分配產(chǎn)生著關(guān)鍵性的影響，目前，我國國內(nèi)的資本市場運(yùn)行環(huán)境總體來說還不夠標(biāo)準(zhǔn)，很多投資人所執(zhí)行的投資理念也不夠成熟，投資人在進(jìn)展投資的過程中，受到專業(yè)程度、信息獲取等各方面的限制，在做出投資選擇時往往會達(dá)不到事先的預(yù)期效果。同時投資者的股利分

9、配問題上，最為關(guān)注的是其短期所得資本，而不是股利所得，可謂重視短期利益，而無視了長期效益。這不僅造成投資人對企業(yè)股利政策制定時缺乏有效的監(jiān)視，還會造成上市公司在股利分配當(dāng)中，為了迎合非理性投資人的愛好，在制定鼓勵分配方法時存在較多的不合理性因素。這些問題的出現(xiàn)，都將會在企業(yè)股票市場價值上有所反響在2005年到2021年間，我國股市的市盈率情況存在嚴(yán)重的不合理現(xiàn)象，在2007年，市盈率指到達(dá)最高值深市72.11,滬市59.24，而換手率為18.42，這說明股市存在的泡沫非常嚴(yán)重因此在2021年金融危機(jī)出現(xiàn)之后，股市的市盈率出現(xiàn)大幅度的降低。滬市較為14.86,深市較為17.13，而在2021年之

10、后，又有所同升。通過這一數(shù)據(jù)說明，我國股市的市盈率存在不合理性，股票市場有著嚴(yán)重的不標(biāo)準(zhǔn)性，缺乏有效的監(jiān)管。投資者在進(jìn)展投資時，所遵循的投資理念不夠成熟，在對上市公司進(jìn)展股利分配時，缺乏有效的監(jiān)視與引導(dǎo)，造成不標(biāo)準(zhǔn)及不科學(xué)的股利分配問題的出現(xiàn)。這些問題嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)體制的高效運(yùn)行，我國目前經(jīng)濟(jì)體制當(dāng)中急需要解決的問題2.法律體系不夠健全，稅務(wù)政策影股利分配。法律體系的完善，可以對我國上市公司股利分配的合理性做到有效的標(biāo)準(zhǔn)。而就目前來說，涉及到上市公司股利分配這方面的法律體系還不夠健全，從而造成股利分配制度制定上缺乏相對應(yīng)的約束另外在執(zhí)法過程中，由于相關(guān)規(guī)定存在易變性，因此這種易變性會對股利

11、分配制度的穩(wěn)定性造成影響除法律之外，上市公司的股利政策還與國家所實(shí)行的稅率制度有著一定的關(guān)聯(lián)性。根據(jù)股利政策中的稅差理論，當(dāng)資本所得稅高出股利收入時，企業(yè)就會選擇高股利支付的形式。當(dāng)資本所得稅低于股利收入的稅收時，這時企業(yè)就會更青睞于少支付股利而多對盈余進(jìn)展保存就我國稅法中的規(guī)定來說，要求所征收的稅利要為10%。因此，投資人要是選擇長期持有股票的話，就會造成其股利收入出現(xiàn)大大的折扣這一問題的出現(xiàn)，給我國股利支付問題帶來極為重要的影響3.外界環(huán)境不佳，企業(yè)自身問題較多3.1上市公司的盈利才能上市公司經(jīng)營當(dāng)中，盈利才能是企業(yè)得以開展的根本。對于一家上市公司來說，假設(shè)是得不到盈利，沒有就無法進(jìn)展股利

12、分配，股利分配也就無從談起通常來說，盈利才能越強(qiáng)的企業(yè)，其所具備的資金實(shí)力就越強(qiáng)，其股利分配的支付程度也就越高。反之，假設(shè)是企業(yè)盈利才能較弱，那么企業(yè)的資金力量就受到限制，企業(yè)的股利分配就會出現(xiàn)不穩(wěn)定問題3.2我國上市公司的股權(quán)構(gòu)造從上市公司的角度來說，股權(quán)構(gòu)造對上市公司在進(jìn)展股利政策的制定時具有決定性的因素。目前很多上市公司所采取的股利政策都是企業(yè)內(nèi)部博弈的結(jié)果。由于大股東與中小股之間的沖突問題，使得我國上市公司的股權(quán)構(gòu)造上存在非常不合理的問題3.3上市公司的負(fù)債程度相對于盈利程度來說，負(fù)債程度是一個靜態(tài)的指標(biāo)，這一指標(biāo)也會股利政策的制定產(chǎn)生眾多的影響。根據(jù)財務(wù)融資本錢的相關(guān)理淪，我們知道支

13、付股利的本錢越高，企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也就越高上市公司假設(shè)是承擔(dān)的負(fù)債程度較高，就會使得企業(yè)還債的壓力較大，從而造成的財務(wù)風(fēng)險也就越大。這一財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，甚至?xí)ζ髽I(yè)的正常經(jīng)營與開展造成影響，因此一般負(fù)債程度高的企業(yè)，不會選擇股利分配3.4上市公司規(guī)模上市公司規(guī)模的大小，也會對上市公司的股利分配政策產(chǎn)生影響。這是由于企業(yè)規(guī)模的大小，必定對企業(yè)的處于何種開展階段是有所反響的假設(shè)是上市公司的規(guī)模較小，那么其通常是處于開展階段，這是企業(yè)為了謀求開展，會通過產(chǎn)品研發(fā)等手段來擴(kuò)大市場份額。這時企業(yè)所需求的資金量也會相應(yīng)的提升，這時企業(yè)就會在股利分配上采取轉(zhuǎn)增股而少現(xiàn)金的股利分配制度。而對于企業(yè)規(guī)模較大

14、的公司來說，由于其己經(jīng)處于成熟期，企業(yè)再想擴(kuò)大規(guī)模，所施行的難度就會很大。因此這時企業(yè)就會在產(chǎn)品效勞與質(zhì)量上有所注重，從而樹立良好的企業(yè)形象，對于這樣的企業(yè)，一般都是通過現(xiàn)金支付的方式來實(shí)行股利分配三、對我國上市公司股利分配合理化的建議1.優(yōu)化上市公司外部環(huán)境，進(jìn)步公司監(jiān)管程度首先，關(guān)于法定公積金的提取基數(shù)上，其本身并沒有一個明確的規(guī)定。從法律的角度來說，企業(yè)需要將法定公積金與企業(yè)彌補(bǔ)虧損的兩者關(guān)系進(jìn)展劃分與排序出來彌補(bǔ)虧損應(yīng)該在前，而提取法定公積金應(yīng)當(dāng)在后所以，對于法定公積金的提取根底來說，其應(yīng)當(dāng)是根據(jù)彌補(bǔ)虧損后的余額來進(jìn)展劃定的。這一規(guī)定的施行，可以保證上市公司來股利分配時，可以做到標(biāo)準(zhǔn)化

15、、穩(wěn)定化另外，公司法進(jìn)展修改時，需要對國外一些國家此方面所實(shí)行法律的有所借鑒。要規(guī)定優(yōu)先股的分配順序需要排在任意公積金的前面。只有如此規(guī)定，刁一可以保證優(yōu)先股的利益不會出現(xiàn)損失。也就是說明優(yōu)先股要獲得同報。防止普通股以任意公積金的提取為理由，來獲得優(yōu)先分配的權(quán)利。2.扶持投資機(jī)構(gòu)，樹立理性的投資理念首先，需要對面向機(jī)構(gòu)投資者去建立定向的投資基金，其主要為指數(shù)基金。在對這一指數(shù)基金進(jìn)展建立之后，具有三點(diǎn)好處。一是:機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性較強(qiáng)，因此其更懂得資金的運(yùn)作與監(jiān)視。二是:個人投資者很難對投資基金的業(yè)績造成影響，而機(jī)構(gòu)投資者就可以做到三是:上市公司可以設(shè)置的證券內(nèi)容更為豐富，從而滿足更多投資機(jī)構(gòu)

16、的偏好。其次，設(shè)立債券基金。因?yàn)槲腋鐐?guī)模目前得到快速的開展，債券品種也有所增加。因此在將來，我過債券市場必將會獲得快速的開展。這時通過債券基金的設(shè)置，也可以獲得三點(diǎn)好處。第一:可以降低風(fēng)險。第二，可以進(jìn)步債券的流動性第三，可以使更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，促進(jìn)市場的安康穩(wěn)定開展。最后，可以以公募的方式來做到對投資基金的設(shè)立。目前有關(guān)產(chǎn)業(yè)方面的投資基金根本上都是政府直接出資或引導(dǎo)成立的，這種產(chǎn)業(yè)投資基金由于存在著投資方向和詳細(xì)運(yùn)轉(zhuǎn)工程的限制，很難市場化運(yùn)作。通過公募的方式成立的有關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資基金，不僅能使基金參與者分享經(jīng)濟(jì)開展帶來的直接利益，而且能促進(jìn)于資金的優(yōu)化配置，進(jìn)步社會資源使用效率3.優(yōu)化公

17、司股權(quán)構(gòu)造，保護(hù)中小股東權(quán)益。讓上市公司的管理者持有企業(yè)的股份，是為了可以讓企業(yè)的管理者也可以為企業(yè)的開展做出決策，并在利益上有所趨同，最終可以在委托代理本錢上有所降低，對委托代理的矛盾與沖突進(jìn)展弱化。在一家上市公司中，企業(yè)所有者與經(jīng)營者所代表的利益是存在不同的，因此其關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容也有所不同。對于企業(yè)經(jīng)營者來說，其能加關(guān)注在其管理當(dāng)中，企業(yè)業(yè)績與其個人所獲得的利益情況。而企業(yè)的所有者或者是企業(yè)的決策者，是與企業(yè)的長遠(yuǎn)利益所掛鉤的。企業(yè)決策者與管理者之間的沖突，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)開展。因此企業(yè)應(yīng)該實(shí)行獎勵股權(quán)的制度，讓管理者持有一定比例的股份，并將管理者的收益與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)展聯(lián)絡(luò)起來，從而是

18、兩者利益達(dá)成一致另外，由于我國的國情特殊，因此在我國上市公司中，企業(yè)的獨(dú)立董事并沒有對其作用做到很好的發(fā)揮出來。這是因?yàn)?，我國上市公司股?quán)構(gòu)造背景特殊，獨(dú)立董事名義獨(dú)立，但實(shí)際上并沒有獨(dú)立的權(quán)利。因此要解決這一問題，應(yīng)當(dāng)從四個方面出發(fā)。首先，要對獨(dú)立中說話具有分量人數(shù)的提升。其次要對獨(dú)立董事的提名方法進(jìn)展更改，要可以對小股東的意見撲以關(guān)注。第三，要對獨(dú)立董事采取一定的獎勵制度，從而可以進(jìn)步其為企業(yè)開展提供建議的積極性。最后，獨(dú)立董事該有自身的意見，特別在涉及到股利分配政策的方案制定時，應(yīng)該向公司提出自身的觀點(diǎn)。另外，在股利分配當(dāng)中，還應(yīng)該采取調(diào)查機(jī)制，擴(kuò)大調(diào)查范圍，讓更多的股東參與進(jìn)展，從而進(jìn)步調(diào)查的說服力與可信度四、結(jié)語當(dāng)前我國上市公司在股利分配上盡管還存在很多不合理