行為金融學基礎(chǔ)

1、.金融市場中的認知與行為偏差 行為金融的基礎(chǔ).引言：標準金融學的基本觀點w 投資者是理性的w 投資者同質(zhì)w 投資者風險厭惡w 投資者對不同資產(chǎn)的風險態(tài)度是一致的w 市場有效 但現(xiàn)實中存在認知偏差，影響投資行為，進而影響資產(chǎn)定價，行為金融學興起。.引言：行為金融學的基本觀點w 投資者不是理性人w 投資者不同質(zhì)w 投資者損失厭惡w 投資者風險態(tài)度不一致w 市場非有效 .引言：行為金融學的特點w 行為金融從實證角度研究人們了解信息、并作出投資決策，以及認知偏差對決策的影響。w 行為金融將投資過程看成是認知過程、情緒過程以及意志過程的綜合體。w 運用認知心理學研究金融問題.一、行為金融的產(chǎn)生與發(fā)展1.

2、 行為金融學的基礎(chǔ) 基于實驗與心理研究的經(jīng)濟學 經(jīng)濟心理學、實驗經(jīng)濟學、行為經(jīng)濟學 2002年 丹尼爾卡納曼、弗農(nóng)史密斯 .一、行為金融的產(chǎn)生與發(fā)展2.行為金融學的發(fā)展 行為金融是行為經(jīng)濟學的分支 19世紀開始將心理學與金融學結(jié)合 Burrell是現(xiàn)代行為金融的最早研究者 20世紀70-80年代興盛，20世紀90年代黃金期 股票市場過度反應了嗎？ .一、行為金融的產(chǎn)生與發(fā)展3.行為金融學的基本研究思路投資者心理過程認知情緒意志感覺、記憶、思維偏好、信念、情感從眾、個人意志認知偏差選擇偏好投資決策價偏差資產(chǎn)定反饋機制.一、行為金融的產(chǎn)生與發(fā)展4.行為金融學與傳統(tǒng)金融學的差異 行為金融傳統(tǒng)金融信息

3、處理方式經(jīng)驗法則理性法則決策形式架構(gòu)依賴架構(gòu)獨立市場有效性市場無效市場有效.二、判斷與決策中的認知偏差1.啟發(fā)式偏差 解決問題的方法：算法與啟發(fā)法（拇指法則） 人們在四種情況下運用啟發(fā)法 啟發(fā)式偏差指智力正常的人卻做出錯誤判斷與決策 代表性啟發(fā)、 可得性啟發(fā)與錨定與調(diào)整.二、判斷與決策中的認知偏差2.架構(gòu)依賴偏差 背景依賴：背景對判斷的影響 架構(gòu)依賴偏差：決策受到信息呈現(xiàn)方式的影響.三、金融市場中的行為偏差1. 過度自信 情緒周期、7C路徑 事后聰明偏差、過度交易、自我歸因輕視謹慎自信深信安心關(guān)注投降.三、金融市場中的行為偏差2. 信息反映偏差 過度反應與反應不足 人們對容易處理的信息過度反應

4、，而對難處理的信息反應不足 消息交易者傾向于反應不足，而動量交易者傾向于反應過度 動量效應與反轉(zhuǎn)效應源于信息反映偏差.三、金融市場中的行為偏差3. 損失厭惡 當面臨收益時，風險厭惡；而面臨損失時，人們風險尋求，即厭惡損失，而非風險。 損失厭惡導致稟賦效應與交易惰性 短視的損失厭惡會導致投資者放棄股票投資，轉(zhuǎn)向穩(wěn)定回報的債券 .三、金融市場中的行為偏差4. 后悔厭惡 后悔厭惡效應會導致新消息出現(xiàn)前的交易量萎縮 后悔厭惡會導致認知失調(diào)，還可以解釋處置效應。.三、金融市場中的行為偏差5. 心理賬戶 心理賬戶指人們根據(jù)資金的來源、用途等將資金歸類 最小賬戶、局部賬戶、綜合賬戶 心理賬戶可以解釋1月效應

5、.三、金融市場中的行為偏差6. 證實偏差 證實偏差指人們有一種尋找支持某個假設(shè)的證據(jù)的傾向 讓人們堅信股市將上漲時，人們會更注重證實的信息，而忽略了證偽的信息ab23.三、金融市場中的行為偏差7. 時間偏好 人們傾向于推遲那些須立即投入而報酬之后的任務，而馬上執(zhí)行能立即帶來報酬的事情 時間偏好導致了儲蓄行為的時間不一致性.三、金融市場中的行為偏差8. 羊群行為 機構(gòu)投資者為保證自身盈利水平不低于其他同行，會傾向于采取同樣的行為方式，易引發(fā)市場羊群行為.三、金融市場中的行為偏差9. 反饋機制 股價與投資者反應的相互作用 反饋也被稱為搏傻理論、自實現(xiàn)預言 反饋機制主要出現(xiàn)在價格持續(xù)變化階段，而不會出現(xiàn)在價格突然變化時 由于反饋機制，可能是價格出現(xiàn)泡沫，提供操縱市場的機會（正反饋交易策略）.四、行為金融的三大主題w 經(jīng)驗驅(qū)動的偏差 拇指規(guī)律w 架構(gòu)依賴 形式和實質(zhì)w 無效市場.五、行為偏差在證券市場的表現(xiàn)w 定價機制 收益、風險與情緒w 過度反