金本位制度下的匯率決定

1、金本位制度下的匯率決定金本位制度泛指以黃金為一般等價(jià)物的貨幣制度， 包括金幣本位制、 金塊本位制和金匯兌本位制。金幣本位制（ gold specie standard ）盛行于 19 世紀(jì)中期至 20 世紀(jì)初期，屬于完全的金本位制度。后兩種金本位制出現(xiàn)于由金鑄幣流通向紙幣流通過渡和第二次大戰(zhàn)后對黃金與貨幣兌換實(shí)行限制的時(shí)期， 而且存在的時(shí)間較短，屬于不完全的金本位制度。 通常，金本位制度主要是指金幣本位制。（一）匯率的價(jià)值基礎(chǔ)在金幣本位制下，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量（ gold content ）。兩國貨幣的價(jià)值量之比就直接而簡單地表現(xiàn)為他們的含金

2、量之比，稱為鑄幣平價(jià)（ mint parity ）或法定平價(jià)（ par of exchange），黃金是價(jià)值的化身。 鑄幣平價(jià)是決定兩國貨幣之間匯率的價(jià)值基礎(chǔ)，它可表示為：例如： 1925 1931 年英國規(guī)定 1 英鎊金幣的重量為格令（ grains ），成色為22k（carats ），即 1 英鎊含格令純金（× 22/24 ）；美國規(guī)定 1 美元金幣的重量為格令，成色為，則 1 美元含格令純金（×） 。根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)是：，即 1 英鎊的含金量是 1 美元含金量的倍，或 1 英鎊可兌換美元。按照等價(jià)交換的原則，鑄幣平價(jià)是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)。（二）

3、外匯市場的供求鑄幣平價(jià)與外匯市場上的實(shí)際匯率是不相同的。 鑄幣平價(jià)是法定的， 一般不會輕易變動， 而實(shí)際匯率受外匯市場供求影響， 經(jīng)常地上下波動。 當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，實(shí)際匯率就會超過鑄幣平價(jià)；當(dāng)外匯供過于求時(shí)，實(shí)際匯率就會低于鑄幣平價(jià)。正像商品的價(jià)格圍繞價(jià)值不斷變化一樣， 實(shí)際匯率也圍繞鑄幣平價(jià)不斷漲落。但在典型的金幣本位制下， 由于黃金可以不受限制地輸入輸出， 不論外匯供求的力量多么強(qiáng)大， 實(shí)際匯率的漲落都是有限度的， 即被限制在黃金的輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)之間。黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)， 是指金幣本位制下， 匯率漲落引起黃金輸出和輸入國境的界限。它由鑄幣平價(jià)和運(yùn)送黃金費(fèi)用（包裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保

4、險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)送期的利息等）兩部分構(gòu)成。鑄幣平價(jià)是比較穩(wěn)定的，運(yùn)送費(fèi)用是影響黃金輸送點(diǎn)的主要因素。 以直接標(biāo)價(jià)法表示， 黃金輸出點(diǎn)等于鑄幣平價(jià)加運(yùn)送黃金費(fèi)用，黃金輸入點(diǎn)等于鑄幣平價(jià)減運(yùn)送黃金費(fèi)用。假定，在美國和英國之間運(yùn)送價(jià)值為 1 英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為美元， 英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點(diǎn)是：黃金輸出點(diǎn) ( 美元 )黃金輸入點(diǎn) ( 美元 )（三）匯率波動的規(guī)則在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動。當(dāng)匯率高于黃金輸出點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)時(shí)，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)所規(guī)定的幅度

5、之內(nèi) （見圖 3-1 ）。圖 3-1 表示一段時(shí)期內(nèi)美國外匯市場上英鎊匯率波動的軌跡。 如果匯率高于鑄幣平價(jià)，則意味著英鎊的需求大于英鎊的供給， 這往往是由于美國對英國產(chǎn)生國際收支逆差所引起的。 在點(diǎn)，美國廠商情愿在國內(nèi)用美元購買黃金， 并把黃金運(yùn)到英國償還債務(wù)。 因?yàn)橐暂敵鳇S金償還 1 英鎊債務(wù)的代價(jià) （鑄幣平價(jià)運(yùn)送費(fèi)用美元） 小于在 A 點(diǎn)上用美元購買英鎊所付出的代價(jià)。 因此，匯率是不可能升至 A 點(diǎn)或高于黃金輸出點(diǎn)的。 在 B 點(diǎn)，美國廠商在國內(nèi)購買黃金， 并把黃金運(yùn)送到英國償還債務(wù)， 或是到外匯市場上購買英鎊償還債務(wù)， 其償還 1 英鎊債務(wù)的代價(jià)是相同的，都是美元，匯率升至 B 點(diǎn)是可

6、能的。在 C點(diǎn)，美國廠商會選擇購買英鎊償債，因?yàn)橐赃@種方式償還英鎊債務(wù)的代價(jià)小于輸出黃金的代價(jià)（美元）。在黃金輸出點(diǎn)與鑄幣平價(jià)之間，在 C 點(diǎn)所做的選擇都是適用的。如果匯率低于鑄幣平價(jià)， 則意味著英鎊供給大于需求， 美國對英國產(chǎn)生國際收支順差。在 D 點(diǎn)，美國廠商愿意接受英鎊，并在外匯市場上兌換成美元，因?yàn)檫@種選擇下每 1 英鎊可換取的美元多于用 1 英鎊在英國購買黃金運(yùn)回國內(nèi)所能換取的美元（美元） 。在鑄幣平價(jià)與黃金輸入點(diǎn)之間，在 D 點(diǎn)的選擇也都是適用的。在 E 點(diǎn)，美國廠商接受英鎊，并在外匯市場上兌換成美元，或是用英鎊在英國購買黃金運(yùn)回國內(nèi)，每 1 英鎊可換取的美元均為。因此，匯率是可能

7、跌至 E 點(diǎn)的。在 F 點(diǎn)，美國廠商寧愿以英鎊在英國購買黃金運(yùn)回國，也不愿接受英鎊，并用英鎊到外匯市場上兌換美元， 因?yàn)檫\(yùn)回價(jià)值 1 英鎊的黃金至少還可以換到美元（美元），所以匯率是不可能跌至 F 點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)的。黃金的輸出與輸入使外匯市場上的供求趨于平衡， 并使匯率在一定幅度內(nèi)波動，這就是金幣本位制下匯率波動的自動調(diào)節(jié)機(jī)制。 這個(gè)自動調(diào)節(jié)機(jī)制由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家休謨（ David Hume，1752）最早提出，又稱為黃金 - 物價(jià)國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。其原理是：當(dāng)一國的國際收支持續(xù)發(fā)生逆差，外匯匯率漲至黃金輸出點(diǎn)，造成黃金外流時(shí)，該國的貨幣供給減少，通貨緊縮，物價(jià)下跌，進(jìn)而提高其商品的國際市場競

8、爭能力，于是出口增加，進(jìn)口減少，促使國際收支達(dá)到均衡。反之，當(dāng)一國的國際收支持續(xù)發(fā)生順差，外匯匯率跌至黃金輸入點(diǎn)，造成黃金內(nèi)流時(shí)，該國的貨幣供給增加， 通貨擴(kuò)張， 物價(jià)上漲，進(jìn)而降低其商品的國際市場競爭能力，于是出口減少，進(jìn)口增加，促使國際收支達(dá)到均衡。換言之：國際收支的失衡引起黃金的外流與內(nèi)流， 而黃金的流動會引起物價(jià)水平的相對變化， 導(dǎo)致出口與進(jìn)口規(guī)模的相對增減，結(jié)果使兩國間的國際收支自動達(dá)到均衡狀態(tài)。要特別指出的是， 匯率圍繞鑄幣平價(jià)， 根據(jù)外匯市場供求狀況， 在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動的規(guī)則， 只能在完全的金本位制度金幣本位制下發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用。 第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后， 許多國家的貨幣發(fā)行不受黃金儲備的限制，通貨膨脹嚴(yán)重， 現(xiàn)鈔的自由兌換和黃金的自由流動等“貨幣紀(jì)律”遭到破壞，金幣本位制陷于崩潰， 各國相繼實(shí)行金塊本位制或金匯兌本位制。在這兩種本位制下，