云南白藥投資分析報告

1、公司介紹:云南白藥集團股份(股票簡稱“云南白藥,股票代碼000538,深圳證券交易所)，前身為成立于1971年 6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟體制改革委員會云體(1993)48號文批準,云南白藥廠進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革,成立云南白藥實業(yè)股份,在云南省工商行政管理局注冊登記。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)審字(1993)55號文批準,公司于1993年 11月首次向社會公眾發(fā)行股票2,000萬股(含20萬內部職工股),定向發(fā)行400萬股 ,發(fā)行價格3.38元/股,發(fā)行后總股本8,000萬股。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準,1993年12月15日公司社會公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內部

2、職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時股東大會會議討論,公司更名為云南白藥集團股份。經(jīng)過30多年的開展，公司已從一個資產(chǎn)缺乏300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長為一個總資產(chǎn)22億多，總銷售收入逾32億元，經(jīng)營涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化裝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經(jīng)濟技術咨詢效勞，醫(yī)療器械二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品，日化用品等領域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產(chǎn)品，主要銷往國內、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進

3、入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場。“云南白藥商標于2002年2月被國家工商行政管理總局商標局評為中國著名商標。發(fā)行上市：-網(wǎng)上發(fā)行日期 1993-11-06上市日期 1993-12-15-發(fā)行方式 在規(guī)定時間每股面值(元) 1.00 內無限量發(fā) -發(fā)行量(萬股) 每股發(fā)行價(元) 3.380 -發(fā)行費用(萬元) 0.00 發(fā)行總市值(萬元) 6760.00 -募集資金凈額(萬元) 0.00 上市首日開盤價(元) 8.50-上市首日收盤價(元) 10.35 上市首日換手率(%) - -上網(wǎng)定價中簽率 - 二級市場配售中簽率 - -發(fā)行當年凈利潤預測(萬元- 發(fā)行當年實際凈利潤(萬元)1324.02

4、66 - -每股攤薄市盈率 每股加權市盈率 - - -主承銷商 云南證券公司 -上市推薦人 國泰君安證券股份 云南證券有限責任公司 -當前宏觀經(jīng)濟形勢：自從2021年國際金融危機爆發(fā)以來，我國政府采取了多項措施拉動投資、刺激消費。中國人民銀行通過貨幣政策下調存貸款利率，采取適度寬松的貨幣政策以增加市場貨幣的流通量；國務院通過財政手段來減少稅收，鼓勵以出口為導向的外向型企業(yè)轉產(chǎn)內銷；人力資源和社會保障部通過降低社會保險繳費比例或采取社保補助的形式，直接降低了企業(yè)的本錢支出；國家針對鐵路交通等根底設施直接進行投資等等。從中國經(jīng)濟晴雨表的股市表現(xiàn)來看，2021年以來出現(xiàn)了幾次小幅震蕩，大盤幾次上升到

5、3000點以上，有逐步上升的趨勢。回憶2021年的全球經(jīng)濟,我們發(fā)現(xiàn)主要經(jīng)濟體正在或即將先后經(jīng)歷觸底、筑底、上升的過程。在積極財政政策、適度寬松貨幣政策尤其是4萬億投資的刺激下,中國經(jīng)濟率先實現(xiàn)V型反彈。中國過半的經(jīng)濟學家認為全球危機2021年已經(jīng)見底。從國家宏觀經(jīng)濟政策的調控效果以及政策的連續(xù)性來看，2021年是我國企業(yè)的復蘇開展之年，當前宏觀經(jīng)濟調控在2021年必將繼續(xù)發(fā)揮其積極的影響。一、外向型企業(yè)將得到突破性開展。金融危機以來，受打擊最大的就是外貿(mào)出口企業(yè)。2021年11月、12月，中國外貿(mào)的三大指標全都變成負數(shù)，這些外貿(mào)企業(yè)或者轉為內銷，或者停產(chǎn)。09年底國際經(jīng)濟反彈跡象已經(jīng)明顯，世

6、界經(jīng)濟回暖必然加大我國外貿(mào)出口企業(yè)的訂單量。二、人力資源供不應求，企業(yè)將出現(xiàn)招人難的現(xiàn)象。08年以來，在長三角、珠三角等興旺地區(qū)打工的車間操作工，大局部都已經(jīng)回老家，或者轉到其他二線城市。中國經(jīng)濟的V型轉變，以及世界經(jīng)濟的復蘇讓這些重整旗鼓從頭開始的企業(yè)，難以在短期內招到所需的員工。三、地產(chǎn)企業(yè)將迎來開展頂峰，市場回暖會助推房價上漲。雖說房地產(chǎn)行業(yè)受到多種因素影響，但市場推手的作用不容小覷。借助融資杠桿開展是地產(chǎn)企業(yè)明顯不同于其他行業(yè)的特點，而國家適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策正有利于地產(chǎn)企業(yè)融資本錢的降低，借助這一有利的宏觀經(jīng)濟形勢，地產(chǎn)企業(yè)大有文章可做。四、企業(yè)人力本錢和原材料本錢或有

7、所增加。根據(jù)經(jīng)濟開展的一般規(guī)律，在人力資源尤其是高級人才和一線操作人才供不應求的情況下，企業(yè)只有支出更高的本錢，才能獲得他們所需的人才。企業(yè)的上下游市場是關聯(lián)的，市場需求量的增加也必然會使上游企業(yè)的原材料供給價格增加，在原材料巨頭壟斷的情況下，更容易出現(xiàn)店大欺客的不平等地位，上游企業(yè)控制原材料價格的決定權。五、傳統(tǒng)行業(yè)有望走出低迷。國家采取的一系列經(jīng)濟刺激政策，對傳統(tǒng)行業(yè)尤其是處于衰退期的企業(yè)來講，作用相當于雪中送炭，其刺激作用要強于高新技術行業(yè)和資金密集型行業(yè)。溫家寶2021年3月5日在政府工作報告中明確表示，國家的刺激政策是連續(xù)的、穩(wěn)定的，政策不會馬上退市，國際經(jīng)濟的回暖又創(chuàng)造出巨大的市場

8、需求，這對于我國傳統(tǒng)行業(yè)來說，外拉內推，面臨的是一個前所未有的機遇，有望早日走出低迷狀態(tài)。六、企業(yè)收購兼并現(xiàn)象將頻繁上演。開展中的企業(yè)要上市融資，通過收購借殼上市是快捷途徑；有一定資本積累的企業(yè)要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局，也往往通過兼并實現(xiàn)。在世界經(jīng)濟一體化的形勢下，跨國收購在企業(yè)之間也是司空見慣。金融危機期間，中國多家企業(yè)成功實現(xiàn)了海外兼并，以較低的本錢實現(xiàn)了企業(yè)的跨國開展。在當前經(jīng)濟形勢下，對于有一定資本實力的企業(yè)來說，收購兼并有利于打造企業(yè)的技術研發(fā)優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，收購兼并也必然成為世界經(jīng)濟復蘇期企業(yè)實現(xiàn)擴張的重要途徑。云南白藥醫(yī)藥行業(yè)分析:銷量大增提振醫(yī)藥一季報業(yè)績中藥行業(yè)增速較高4月2

9、8日，包括東阿阿膠等在內的九家醫(yī)藥企業(yè)發(fā)布了一季報，其利潤增幅均比擬顯著。其中，東阿阿膠歸屬上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)1.67億元，同比增長120%，中藥行業(yè)的業(yè)績增速比擬顯著。據(jù)顯示，截止4月27日，144家醫(yī)藥上市公司中已有101家披露了今年一季報，這101家上市公司今年一季度凈利潤總額約為45.2億元，同比去年一季度的28.8億元增長57%。銷售增長助推業(yè)績東阿阿膠一季度營業(yè)收入較同期上升59.21%。原因是公司上年同期受經(jīng)濟環(huán)境影響及公司實施控制營銷等原因，基數(shù)較??；一季度凈利潤較同期上升120.54%。主要原因是公司在提高營業(yè)收入的同時，通過節(jié)約本錢費用開支，提高了利潤率水平。重組后的

10、上海醫(yī)藥一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.9184億元，同比增長90.76%，實現(xiàn)營業(yè)收入94.98億元(未含托管的抗生素業(yè)務)，同比增長22.15%，公司工業(yè)銷售收入21.4億元，同比增長16.8%。紅日藥業(yè)一季度實現(xiàn)凈利潤為1399萬元，同比增長35%，營業(yè)收入為4388萬元，同比增長28.3%。公司一季度營業(yè)本錢增長96.52%，原因是公司主要產(chǎn)品血必凈、博璞青因原料采購本錢上升，以及公司全面提高了血必凈注射液從原料到中間體到成品的企業(yè)內控標準，使產(chǎn)品本錢明顯上升；其次是產(chǎn)品銷售規(guī)模擴大所致。萊美藥業(yè)一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9381.38萬元，同比增長32.68%；歸屬于母公司所有者的

11、凈利潤1099.73萬元，比去年同比增長14.45%。營業(yè)收入增長主要是本期產(chǎn)品銷售增長所致，其中醫(yī)藥制造類增長36.04%，醫(yī)藥流通類增長19.28%。力生制藥一季度實現(xiàn)歸屬股東凈利潤為7341.6萬元，同比增長22.8%，根本每股收益為0.54元，同比增長22.73%。公司預計今年上半年將實現(xiàn)凈利潤為1.12億元，凈利潤預增的原因是公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，銷售收入增加；此外，公司繼續(xù)貫徹落實節(jié)能降耗，有效控制了本錢，進一步增加了企業(yè)的經(jīng)濟效益。中藥行業(yè)增速較高28日披露一季報的康美藥業(yè)、益佰制藥、東阿阿膠的凈利潤均呈現(xiàn)了較高的增幅，這在一定程度上反映了中藥行業(yè)的業(yè)績增速高出醫(yī)藥行業(yè)平均水平。

12、其中，康美藥業(yè)一季度實現(xiàn)凈利潤1.69億元，同比增長55%，原因是報告期內中藥材貿(mào)易毛利率上升所致，公司實現(xiàn)投資收益為1633萬元，同比增長48.8%，根本每股收益為0.1元，同比增長40.8%。益佰制藥一季度實現(xiàn)凈利潤2556萬元，同比增長75%，根本每股收益為0.11元。相比之下，披露一季報的兩家醫(yī)療器械企業(yè)業(yè)績增速顯得更平穩(wěn)。其中，萬東醫(yī)療一季度實現(xiàn)凈利潤為619萬元，同比增長28.9%。新華醫(yī)療一季度實現(xiàn)凈利潤682萬元，同比增長33%，公司營業(yè)本錢為1.73億元，同比增長30.67%，原因是銷售規(guī)模擴大，本錢相應增加。財務費用同比下滑62%，原因是銀行借款減少。醫(yī)藥行業(yè):正迎來未來5

13、-10年的黃金開展時期2021年4月20日，衛(wèi)生部公布了國務院辦公廳下發(fā)的?醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項重點改革2021年度主要工作安排?。對2021年4月至2021年3月期間根本醫(yī)療保障、根本藥物制度實施、基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設、公共衛(wèi)生均等化和公立醫(yī)院改革試點等五方面重點工作進行部署。1、 穩(wěn)固擴大根本醫(yī)療保障覆蓋面2、 初步建立國家根本藥物制度3、 健全基層醫(yī)療衛(wèi)生效勞體系4、 促進根本公共衛(wèi)生效勞逐步均等化5、 推進公立醫(yī)院改革試點?工作安排?明確表示鼓勵、支持和引導社會資本開展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè),加快形成投資主體多元化、投資方式多樣化的辦醫(yī)體制。完善政策措施,鼓勵社會力量舉辦非營利性醫(yī)院。在區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃

14、和醫(yī)療機構設置規(guī)劃中,要給非公立醫(yī)院留出足夠空間。我們認為,這些措施的實施將進一步放低民營資本進入醫(yī)療市場的門檻,其中眼科、口腔科、體檢等醫(yī)療效勞將會率先開展。?工作安排?明確提出:以公益性為核心,逐步取消藥品加成,增設藥事效勞費,該項費用納入醫(yī)保。雖然這些措施短期可能難以落實到位,但卻對行業(yè)未來開展具有指導意義。其中,取消藥品加成將改變醫(yī)生以往的用藥習慣,在保證療效的前提下,更加注重藥物的性價比,這對價格相對廉價的國產(chǎn)藥品以及仿制藥構成利好。增設藥事效勞費將不可防止的提高醫(yī)療器械的使用效率,增加對醫(yī)療器械的需求。所以我們認為醫(yī)藥行業(yè):正迎來未來5-10年的黃金開展時期。云南白藥根本面分析：財

15、務分析：【財務指標】指標日期 2021-03-31 2021-12-31 2021-12-312007-12-31 凈利潤(萬元) 指標含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低說明公司盈利能力強/弱。該指標的最近一期行業(yè)平均值：2.83%凈利潤增長率：高/低說明公司增長能力強/弱，前景好/差。該指標的最近一期行業(yè)平均值：102.57%資產(chǎn)負債比率：高/低說明公司負債多/少，償債壓力大/小。該指標的最近一期行業(yè)平均值：30.95%凈利潤現(xiàn)金含量：高/低說明公司收益質量良好/差，現(xiàn)金流動性強/弱。該指標的最近一期行業(yè)平均值：-226.44%【資產(chǎn)與負債】財務指標(單位) 2021-03-312021-12-31

16、2021-12-312007-12-31 資產(chǎn)總額(萬元) 負債總額(萬元) 流動負債(萬元) 長期負債(萬元) - - - -貨幣資金(萬元) 應收帳款(萬元) 其他應收款(萬元) 壞帳準備(萬元) - - - - 股東權益(萬元) 【現(xiàn)金流量】財務指標(單位) 2021-03-312021-12-31 2021-12-31 2007-12-31 (萬元) (萬元) 現(xiàn)金凈流量(萬元) 474.22 增長率(%) 107.77主營收入比(%) 21.51凈利潤比(%) 1.44比(%) -4220.29量(萬元) 量(萬元) 【每股指標】財務指標(單位)2021-03-312021-12-3

17、12021-12-312007-12-31審計意見 -標準無保存標準無保存標準無保存意見意見意見每股收益(元)0.31001.13000.96000.6800每股收益扣除(元)0.32001.10000.92000.6900每股凈資產(chǎn)(元)7.02006.71005.87002.9400每股資本公積金(元)2.61672.61672.61600.3107每股未分配利潤(元)2.94312.62961.85081.2663每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流 -0.17000.86001.51080.1467量(元)每股現(xiàn)金流量(元) -0.3400 -0.09693.10960.0097【經(jīng)營與開展能力】財務指

18、標(單位)2021-03-312021-12-312021-12-312007-12-31存貨周轉率(%) 0.893.393.363.44應收賬款周轉率(%) 7.06 36.15 31.67 24.36總資產(chǎn)周轉率(%) 0.341.311.431.63主營業(yè)務收入增長率 40.07 25.31 34.24 33.05(%) 營業(yè)利潤增長率(%) 53.05 30.81 35.27 17.37稅后利潤增長率(%) 47.57 29.71 40.95 21.32凈資產(chǎn)增長率(%) 15.28 14.15120.38 35.47總資產(chǎn)增長率(%) 23.67 21.64 62.43 38.87

19、【3.環(huán)比分析】 2021年度 主營收入(萬元)占年度比重()凈利潤(萬元)占年度比重() 一季度 152292.82 21.2311342.47 18.79 二季度 202943.70 28.3015286.59 25.32 三季度 175805.62 24.5114433.15 23.91 四季度 186136.26 25.9519309.75 31.98 2021年度 主營收入(萬元)占年度比重()凈利潤(萬元)占年度比重() 一季度 113196.23 19.78 8530.48 18.33 二季度 159793.28 27.9211370.14 24.43 三季度 137777.88 24.0710609.91 22.80 四季度 161552.47 28.2316031.49 34.45行情走勢分析：000058 云南白藥 上攻姿態(tài)良好，進一步走強；本錢46.65元，股價遠離本錢區(qū)域。最近一周走勢：最近一個月走勢：結論和投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)健增長：2021年主營業(yè)務收入同比增長25%；凈利潤同比提升29.7%，eps1.13元。公司未來主要看點：1、主要思路：堅持內生性增長與外延式擴張并舉、銷售拉動與科技創(chuàng)新同步的開展思路，即突破市場的局限、突破產(chǎn)能的瓶頸、突破管理的盲區(qū)和突破產(chǎn)業(yè)的邊界