第六章金融市場與金融衍生工具

1、第六章 金融市場與金融衍生工具Question:1. 了解什么是金融市場？2. 金融衍生工具主要有哪些？3. 什么是投資基金？4. 什么是風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)版市場？5. 什么是金融市場國際化？第一節(jié) 金融市場及其要素一、 金融市場概述金融市場：是指資金供應(yīng)者和資金需求者借助金融工具進行交易的市場。是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理票據(jù)和有價證券交易活動的市場。也是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價格的一種機制?！敖鹑谫Y產(chǎn)證券化”：二、 金融市場中交易的產(chǎn)品（金融資產(chǎn)）資產(chǎn)是交換價值的所有物，其價值取決于特定資產(chǎn)的自身。實物資產(chǎn)（如房屋、土地等）和金融資產(chǎn)（價值取決于它帶給其所有者未來的收益，金融資產(chǎn)常見的有

2、：股票、債券、保險單、商業(yè)票據(jù)、存單和現(xiàn)金）金融資產(chǎn)價值的決定與實物資產(chǎn)密切相關(guān)。金融資產(chǎn)具有兩個重要的功能：一是實現(xiàn)資金和資源的重新分配，二是在資金重新分配的過程中分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險?，F(xiàn)狀：一個由同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額存單市場等貨幣市場以及國債市場、公司債券市場等資本市場構(gòu)成的金融市場體系已經(jīng)確定。但是，由于中國金融工具創(chuàng)新受到各方面條件的限制，特別是衍生金融工具創(chuàng)新還很不夠，因此，金融市場還不夠完善，加大金融工具創(chuàng)新的力度，必將進一步促成金融市場的發(fā)展，完善中國金融市場類型。三、 金融資產(chǎn)的特征（共同特征：期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性）期限性：指在進行最終支付前的時間長度。流動性：

3、金融資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變成貨幣現(xiàn)金的能力，即“變現(xiàn)力”。變現(xiàn)的期限越短，成本越低，則該金融工具的流動性越強。發(fā)行者的資信程度對金融工具的流動性又重要的影響。一般，金融工具具備下述兩個特點，就可能具有較高的流動性：第一，發(fā)行金融資產(chǎn)的債務(wù)人信譽高，第二，債務(wù)的期限短，受市場利率的影響很小，變現(xiàn)時遭受虧損的可能性就很少。 風(fēng)險性：指購買金融資產(chǎn)的本金可能遭受損失的風(fēng)險。主要來源于信用風(fēng)險（又稱違約風(fēng)險，是指債務(wù)人不履行合約，不按期歸還本金的風(fēng)險。這類風(fēng)險與債務(wù)人本身的信譽及其資產(chǎn)狀況有關(guān)，還與金融資產(chǎn)的種類有關(guān)）和市場風(fēng)險（指金融資產(chǎn)的市場價格下跌使投資者遭受損失的可能性）。 收益性：指金融資產(chǎn)定期或不定

4、期給持有者帶來價值增值的特性。是人們持有金融資產(chǎn)的基本目的。收益性一般是通過收益率（是指投資者持有金融資產(chǎn)所獲得的收益與本金的比率）來表示的。 收益率的三種計算方法：名義收益率、即期收益率、實際收益率。 名義收益率：金融資產(chǎn)的年息與票面金額的比例。 即期收益率：金融資產(chǎn)的年收益額與當(dāng)期市場價格的比率。 實際收益率：（由于金融工具具有表外風(fēng)險，要求操作金融工具的企業(yè)在財務(wù)報表的主體和附注中披露金融工具的信息）四、 金融市場的功能金融市場組織金融資產(chǎn)和金融產(chǎn)品的交易，有以下五個方面的功能：第一， 實現(xiàn)了資源配置。（資金供需雙方、金融機構(gòu)間的融資、地域間的資金轉(zhuǎn)移）第二， 實現(xiàn)了風(fēng)險的分散和轉(zhuǎn)移。（

5、同業(yè)拆借）第三， 實現(xiàn)了市場價格的確定。金融市場的定價功能與市場的效率和完善程度相關(guān)。第四， 實現(xiàn)了資金的流動性。不同的金融資產(chǎn)提供的流動性不同，這取決于金融產(chǎn)品的期限和品質(zhì)等。第五， 降低了交易的搜尋成本（是為尋找合適的交易對象所產(chǎn)生的成本）和信息成本（是為評估金融資產(chǎn)價值降低雙方信息不對稱程度所付出的成本）。五、 金融市場的類型貨幣市場和資本市場（最常見；按期限分）貨幣市場：滿足交易者對資金流動性的需求，交易期限一般在一年以內(nèi)。資本市場：包括銀行的長期借貸和長期有價證券，交易期限一般在一年以上，以滿足投資者對中長期的投資需求?，F(xiàn)貨市場和期貨市場（按照金融交易的交割期限）現(xiàn)貨市場：是指在成交

6、的當(dāng)時或者成交后的1-5日內(nèi)付款交割的金融交易市場。期貨市場：是在成交日后合約所規(guī)定的日期。（還有國內(nèi)金融市場與國際金融市場。金融市場還包括外匯、黃金和保險等幾個較為重要的子市場。）第二節(jié) 貨幣市場是指短期融資市場，融資期限在一年之內(nèi)。一般沒有固定的交易場所，交易都是通過計算機網(wǎng)絡(luò)進行的。按照金融產(chǎn)品的不同，把貨幣市場劃分為：票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行間拆解市場、短期債券市場、大額存單市場、回購市場。一、 票據(jù)與票據(jù)市場票據(jù)是按照一定形式制成、寫明付出一定貨幣金額義務(wù)的憑證。（廣義的票據(jù)泛指各種有價證券。狹義的票據(jù)僅指以支付金錢為目的的有價證券，即出票人根據(jù)票據(jù)法簽發(fā)的，由自己無條件支付確定金額或委托

7、他人無條件支付確定金額給收款人或持票人的有價 證券）。在我國，票據(jù)是匯票、支票及本票的統(tǒng)稱。支票：出票人簽發(fā)，由銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。分現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。本票：是由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。分為一般本票（出票人為企業(yè)或個人，票據(jù)可以是即期本票也可以是遠(yuǎn)期本票）和銀行本票（出票人是銀行，只能是即期本票）。匯票：出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給某人或其指定的人或持票人的票據(jù)。 匯票種類：1) 按出票人的不同分為：銀行匯票：是出票人和付款人均為銀行的匯票；商業(yè)匯票：

8、是出票人為企業(yè)法人、公司、商號或者個人，付款人為其他商號、個人或者銀行的匯票。2) 按有無附屬單據(jù)分為：光票匯票：本身不附帶貨運單據(jù)，銀行匯票多為光票匯票。跟單匯票：又稱信用匯票、押運匯票，是需要附帶提單、倉單、保險單、裝箱單、商業(yè)發(fā)票等單據(jù)，才能進行付款的匯票，商業(yè)匯票多為跟單匯票，在國際貿(mào)易中經(jīng)常使用。3) 按付款時間分為：即期匯票：指持票人向付款人提示后對方立即付款的匯票，又稱見票即付匯票。遠(yuǎn)期匯票：是在出票一定期限后或特定日期付款的匯票。在遠(yuǎn)期匯票中，記載一定的日期為到期日，于到期日付款的，為定期匯票。計期匯票也稱發(fā)票日后定期付款的匯票，出票人在簽發(fā)匯票時，沒有記載固定的到期日，而是記

9、載出票后經(jīng)過一定期間付款的匯票。注期匯票也稱見票日后定期付款的匯票，（匯票未按照規(guī)定期限提示承兌的，持票人喪失對其前手的追索權(quán)。）4) 按承兌人分：商業(yè)承兌匯票：是以銀行以外的任何商號或個人為承兌人的遠(yuǎn)期匯票。銀行承兌匯票：指承兌人是銀行的遠(yuǎn)期匯票。5) 按流通地域分為國內(nèi)匯票、國際匯票。二、 票據(jù)貼現(xiàn)與貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)：是指遠(yuǎn)期匯票經(jīng)過承兌以后，匯票持有人在匯票尚未到期前需要融資，在貼現(xiàn)市場上進行轉(zhuǎn)讓，受讓人在扣除貼現(xiàn)息后將票款付給出讓人的一種經(jīng)濟行為，或是銀行購買未到期票據(jù)的一項業(yè)務(wù)。分類：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貼現(xiàn)：指銀行承兌匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金，貼付一定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓

10、給銀行的票據(jù)行為，是持票人向銀行融通資金的一種方式。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行在資金臨時不足時，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通。再貼現(xiàn)：指中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。 貼現(xiàn)的性質(zhì)：貼現(xiàn)是銀行的一項資產(chǎn)業(yè)務(wù)，匯票的支付人對銀行負(fù)債，銀行實際上與付款人有一種間接貸款關(guān)系。 貼現(xiàn)的利率：在人民銀行現(xiàn)行的再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上進行上浮，貼現(xiàn)的利率是市場價格，由雙方協(xié)商確定，但最高不能超過現(xiàn)行的貸款利率。 貼現(xiàn)利息的計算：是匯票的收款人在票據(jù)到期前為獲取票款向貼現(xiàn)銀行支付的利息，計算方式是：貼現(xiàn)利息 = 貼現(xiàn)

11、金額 * 貼現(xiàn)率 * 貼現(xiàn)期限（在我國，絕大部分的商業(yè)票據(jù)是銀行承兌匯票。短期融資的市場被稱為票據(jù)貼現(xiàn)市場，簡稱貼現(xiàn)市場。在該市場中，買方一般為商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司等從事短期借貸活動的金融機構(gòu)）三、 國庫券市場國庫券：是指國家財政當(dāng)局為彌補國庫收支不平衡而發(fā)行的一種政府債券。是金融市場風(fēng)險最小的信用工具，常被稱為“金邊債券”。是政府發(fā)行的短期國債，發(fā)行方式為貼現(xiàn)，發(fā)行時按照一定的利率貼現(xiàn)發(fā)行。國庫券的流動性是貨幣市場中最高的，幾乎所有的金融機構(gòu)都參與國庫券的交易，其中，最特別參與者就是中央銀行，中央銀行可以通過公開參與國庫券市場的交易對貨幣總量進行微調(diào)從而實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。國庫券期限短、風(fēng)

12、險小、流動性強，因此國庫券的利率比較低。發(fā)行價格采用招標(biāo)方法，由投標(biāo)者公開競爭而定，故國庫券利率代表了合理的市場利率，靈敏地反映出貨幣市場資金供求狀況。四、 可轉(zhuǎn)讓大額存單市場是由商業(yè)銀行發(fā)行的證明存款人在銀行存款的一種票據(jù)。與普通存單的最大區(qū)別是期限不低于7天，并且在到期前可以轉(zhuǎn)讓?？赊D(zhuǎn)讓存單的推出提高了銀行的競爭能力，穩(wěn)定了商業(yè)銀行的存款。收益率比國庫券高，風(fēng)險也比它大。五、 回購市場指通過回購協(xié)議（指在證券出售時賣方承諾在未來的某個時間將證券買回來的協(xié)議）進行短期資金融通交易的市場。這種證券交易方式其實是一種有抵押的貸款。在銀行間債券市場上回購業(yè)務(wù)的類型可以分為三種：質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)（指賣

13、方有資金需求時將手中的債券質(zhì)押給買方的一種資金交易行為）；買斷式回購業(yè)務(wù)（指在正回購方獎債券賣給逆回購方的同時，雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為）；開放式回購業(yè)務(wù)（其與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的區(qū)別是質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)通過網(wǎng)上交易辦理，而開放式回購業(yè)務(wù)是針對不能在網(wǎng)上交易但又托管在國債登記公司的一些企業(yè)債券開辦的一項業(yè)務(wù)，回購雙方通過紙質(zhì)的合同在網(wǎng)下進行交易）。六、 銀行間拆借市場是指銀行間短期的資金借貸市場。市場的參與者為商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)，交易金額數(shù)量巨大。拆借期限短，一般是隔夜拆借，最長不超過一年。同業(yè)拆借利息一般是低息或無息的，中國規(guī)定不得低于

14、中國人民銀行再貸款利率。分為間接拆借（通過中介機構(gòu)，由中介機構(gòu)根據(jù)市場價格、雙方指令進行撮合交易，是最主要的交易方式，拆借效率高、交易公正）和直接交易（交易成本低）兩種。商業(yè)銀行進行同業(yè)拆借時，必須遵循以下原則：第一，自主性原則。第二，償還性原則。第三，短期性原則（從拆出方和拆入方看）。第三節(jié) 資本市場資本市場也稱長期金融市場，交易對象是一年以上的長期證券。資金期限長、風(fēng)險大。一、 股票市場股票是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。股票是金融市場中最重要的投資工具之一。股票市場（是股票發(fā)行和流通的場所

15、）有固定的交易場所，這些交易場所稱為證券交易所。經(jīng)紀(jì)人和交易商。分類：普通股股票：代表了對發(fā)行公司剩余資產(chǎn)的索取權(quán)和盈利的分配權(quán)。如果一個股份公司破產(chǎn)清算，它的現(xiàn)有資產(chǎn)首先要用來償付公司的負(fù)債，然后按股東的持股比例支付給優(yōu)先股股東，如果還有剩余，則按股東持股比例分配給普通股股東。股票持有者所承擔(dān)的風(fēng)險是有限的，股東損失的上限就是所投資的全部資本。優(yōu)先股：享受固定股利而不是股利分紅，收益不受公司經(jīng)營業(yè)績的影響。享受固定收益并優(yōu)先獲得分配是其突出特點。優(yōu)先股不具有表決權(quán)，除非該公司在規(guī)定時期不能發(fā)放股利。我國股票的類型：A股：人民幣普通股票（不是實物股票，以無紙化電子記賬，特點是在我國境內(nèi)發(fā)行只允

16、許本國投資者以人民幣認(rèn)購的普通股，在公司發(fā)行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性較好的股票）B股（人民幣特種股票，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，外資股）H股（國企股，指注冊地在內(nèi)地，上市地在香港的股票）N股（在中國大陸注冊、在紐約上市的股票）S股（尚未進行股權(quán)分置改革或者已進入改革程序但尚未實施股權(quán)分置改革方案的股票）股票的價值：股票是虛擬資本的一種形式，本身并沒有價值。股票作為公司發(fā)行的一種權(quán)益資本憑證，有以下幾個核心要素：面值、發(fā)行價、每股凈資產(chǎn)以及市場價格。一般股票有三種價格發(fā)行方式：平價發(fā)行（發(fā)行價與股票面值相同）；溢價發(fā)行（高于面值）；折價發(fā)行（低于面值）每股凈資產(chǎn)就是股票的

17、凈值，又稱為賬面價值。股票的凈值計算公式為：每股凈值 = 凈資產(chǎn)/總股本股票市場：股票市場存在的一個重要前提就是股票的發(fā)行和流通。股票市場一方面為股票的流通轉(zhuǎn)讓提供了基本的場所，另一方面為股票的發(fā)行提供保證。按照市場的功能劃分，股票市場可以分為一級市場（發(fā)行市場就是通過發(fā)行股票進行籌資活動的市場，又稱為“一級市場”，它為資本的需求者提供籌集資金的渠道，為資本的供應(yīng)者提供籌集資金的渠道，為資本的供應(yīng)者提供投資的場所）和二級市場（流通市場就是已發(fā)行股票進行轉(zhuǎn)讓和交易的市場，又稱為“二級市場”，一方面為股票持有者提供隨時變現(xiàn)的機會，另一方面又為新的投資者提供投資機會，與發(fā)行市場的一次性行為不同，在流

18、通市場上股票可以不斷地進行交易）。一級市場和二級市場是不可分割的整體。發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和前提，流通市場又是發(fā)行市場得以存在和發(fā)展的條件，并顯著地影響發(fā)行市場。發(fā)行市場的規(guī)模決定了流通市場的規(guī)模，影響著流通市場的交易價格。按照上市條件對股票市場的劃分，可以分為主板市場（也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場，通常指股票市場，是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場是多層次資本市場的重要組成部分，相對二板市場而言，主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，有“國民經(jīng)濟晴雨傘”之稱，對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較

19、高）和二板市場（又稱創(chuàng)業(yè)板市場，是專門為中小高新技術(shù)企業(yè)或快速成長的企業(yè)而設(shè)立的證券融資市場，其上市標(biāo)準(zhǔn)低，主要以高科技、高成長的中小企業(yè)為服務(wù)對象，為中小創(chuàng)新企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供融資場所，進一步推動科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展）。按照組織形式對股票市場進行劃分，可以分為場內(nèi)交易市場（是由證券交易所所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間，是全國最重要、最集中的證券交易市場。證券交易所實行“公平、公正、公開”的原則，由交易雙方公開競價確定，實行“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的競價成交原則，有集合競價和連續(xù)競價兩種方式）和場外交易市場（是在全球范圍內(nèi)連接證券商及其他客戶的計算機和遠(yuǎn)程通信系統(tǒng)，是在交易所以

20、外進行證券交易的網(wǎng)絡(luò)）。二、 長期債券市場1. 債券的定義債券是依法程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。債券是融資方直接向社會借債籌措資金時向投資者發(fā)行，并且承諾按某個特定利率支付利息并按約定條件在未來償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。四層含義：第一，債券的發(fā)行人（如政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等機構(gòu)）是資金的借入者；第二，投資者是資金的借出者；第三，發(fā)行人需要約定的一定時期還本付息；第四，債券是證明債券購買者與發(fā)行者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。四項基本要素：票面價值（指券面上標(biāo)明的以某種貨幣表示的票面金額，是到期償還本金和計算利息的基本依據(jù)）、票面利率（指債券利息與債券票面價值的比率）、到期期限（指債券

21、從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時間，也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時間）、發(fā)行者名稱（指明了該債券的債務(wù)主體，既明確了債券發(fā)行人應(yīng)履行對債權(quán)人償還本息的義務(wù)，也為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依據(jù)），雖是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時并不一定全部在票面印制出來。特征：第一，償還性（規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按照約定條件償還本金并支付利息）；第二，流通性（一般都可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓）；第三，安全性（有固定的利率，與股票相比，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小。此外，在企業(yè)破產(chǎn)時，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)）；第四，收益性（一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入

22、；二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額）。2. 債券的分類按照發(fā)行主體分：可分為政府債券（可分為中央政府和地方政府發(fā)行的債券，國債；地方政府債券或市政債券）、公司債券（公司發(fā)行的債券，分為企業(yè)債券、短期融資券、公司債券和中期票據(jù)，主要發(fā)行目的是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債結(jié)構(gòu)，償還已到期的債務(wù)，擴大設(shè)備投資）、金融債券（銀行或非銀行金融機構(gòu)等發(fā)行的債券）。按照是否有財產(chǎn)擔(dān)保劃分：可分為抵押債券（是以企業(yè)財產(chǎn)作為擔(dān)保的債券，按抵押品的不同又可分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券）和信用債券（不以任何公司財產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券）。3. 債券市場（是發(fā)行和

23、買賣債券的場所）最常見的分類是根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能劃分為一級市場（債券發(fā)行市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場，作用是融資者為籌集資金向社會發(fā)行債券，使債券分散發(fā)行到投資者手中）和二級市場（債券流通市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場）債券發(fā)行市場和流通市場相輔相成，是互相依存的整體。發(fā)行市場是整個債券市場的源頭，是債券流通市場的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達的流通市場是發(fā)行市場的重要支撐，流通市場的發(fā)達是發(fā)行市場擴大的必要條件。按照市場組織的形式不同，債券流通市場可以進一步分為場內(nèi)交易市場（在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場）和場外交易市場（證券交易所以外，柜臺市場是場外交易市場的主體）。目前，

24、我國債券流通市場由三部分組成，即滬深證券交易所市場、銀行間交易市場和證券經(jīng)營機構(gòu)柜臺交易市場。第四節(jié) 金融衍生工具一、 概念：金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與金融原生產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品之上，其價格隨金融原生產(chǎn)品的價格或數(shù)值變動的派生金融產(chǎn)品。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價格指數(shù)等；金融原生產(chǎn)品包括債券、股票、銀行定期存款單。提前約定交易條件而簽訂的協(xié)議就是衍生品。二、 基本特點：1 跨期性：面對未來的合約。判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易盈虧。2 杠桿性：指投資者只需要支付少量保證金就可以簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。金融衍生工具的杠

25、桿性在一定程度上決定了它的高投機性和高風(fēng)險性。3 聯(lián)動性：指金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。相聯(lián)系的收益特征由衍生工具合約規(guī)定，其函數(shù)關(guān)系可以是簡單的線性關(guān)系，也可以表達為非線性函數(shù)或分段函數(shù)。4 不確定性或高風(fēng)險性：金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具未來價格的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度，這使金融衍生工具的交易具有高風(fēng)險性，基礎(chǔ)價格的不確定性決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是高風(fēng)險性的重要誘因。還有以下幾種風(fēng)險：違約風(fēng)險；因資產(chǎn)或指數(shù)價格不利變動可能帶來的損失的市場風(fēng)險；因市場缺乏交易對手而導(dǎo)致投資者不能平倉（平倉是指期貨交易者買入或賣出與其所持期貨合約的

26、品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為）或變現(xiàn)所帶來的流動性風(fēng)險。三、 衍生工具的分類金融衍生工具的實質(zhì)是一種合約，并在合約上載明交易雙方協(xié)定的交易品種、價格、數(shù)量、交易時間和地點等。目前最主要的金融衍生工具有：遠(yuǎn)期合約、金融期貨、期權(quán)和互換等。1 遠(yuǎn)期合約：一種保值工具，是最基礎(chǔ)的衍生工具，遠(yuǎn)期合約交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等內(nèi)容。遠(yuǎn)期合約中規(guī)定在未來買入標(biāo)的物的一方稱為多頭，在未來賣出標(biāo)的物的一方稱為空頭，未來買賣標(biāo)的物的價格稱為交割價格。優(yōu)點是可以消除未來交易價

27、格波動的風(fēng)險，缺點是，首先，由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低，交易雙方也可能存在違約風(fēng)險，其次，遠(yuǎn)期合約的千差萬別給遠(yuǎn)期合約的流通造成不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動性較差，就不利于遠(yuǎn)期合約的轉(zhuǎn)讓。2 期貨合約：在期貨交易所內(nèi)進行，交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。無論是買方還是賣方，都是和交易所簽訂獨立的合約，無需在去尋找交易對手，大大節(jié)約了交易成本，提高了交易效率。一般都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約內(nèi)容和格式，一張標(biāo)準(zhǔn)期貨合約會包括以下幾個方面：交易標(biāo)的（何種金融工具作為交易標(biāo)的物）；交易單位（交割數(shù)量）；最小變動價位；每日最高波動幅度；初始保證金期貨

28、市場的基本制度能保證期貨市場高效地運行，基本制度主要有以下幾種：第一，保證金制度（先繳納一定比例的資金，作為財力擔(dān)保，并視價格變動情況確定是否追加資金）；第二，每日結(jié)算制度（即實行每日無負(fù)債結(jié)算制度）；第三，漲跌停板制度（即每日最高波動幅度）；第四，持倉限額制度（目的是為了防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險過度集中與少數(shù)投資者。超過限額，交易所可按規(guī)定強行平倉或提高保證金比例）；第五，大戶報告制度（為了防范操縱市場價格、控制市場風(fēng)險，當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的頭寸持倉限量80%以上時，應(yīng)向交易所報告其資金狀況、頭寸情況等）；第六，實物交割制度（是指交易所制定

29、的、當(dāng)期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進行轉(zhuǎn)移，了解未平倉合約的制度）。3 期權(quán)合約：期權(quán)合約是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)實際情況放棄行使這一權(quán)利。從本質(zhì)上來說，期權(quán)實質(zhì)上是購買標(biāo)的的一種權(quán)利而非義務(wù)，行使權(quán)利時，交易對手必須履行其義務(wù)。期權(quán)費是指期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一筆費用用以作為買入該權(quán)利的費用。分為看漲期權(quán)（是指投資者在一定期限內(nèi)，有權(quán)利以某一確定的協(xié)議價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約，只有當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價值超過執(zhí)行價格時，期權(quán)的持有者才會行使這種權(quán)利）和看跌期權(quán)（投資者擁有在期權(quán)合約有效

30、期內(nèi)按協(xié)議價格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)。如果未來標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格下跌低于期權(quán)約定的價格，期權(quán)的買方就可以以高于當(dāng)時市場價格的價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)而獲利）。4 互換合約：是指交易雙方在合約有效期內(nèi)，事先確定名義本金額，按照約定的支付率相互交換支付的合約。最常見的是利率互換（指兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同、期限相同的資金，但交易雙方分別以固定利率和浮動利率借款，為了降低資金成本和利率風(fēng)險，雙方做固定利率和浮動利率的調(diào)換。如甲方以固定利率換取乙方的浮動利率，乙方則以浮動利率換取甲方的固定利率，其價格就是固定利率?；Q的目的在于降低資金成本和利率風(fēng)險。）第五節(jié) 投資基金市場投資基金，

31、就是眾多投資者出資、由專業(yè)基金管理機構(gòu)和人員管理基金，負(fù)責(zé)投資事宜的運作方式。一般由發(fā)起人設(shè)立，通過發(fā)行基金份額募集資金，并將募集到的資金交由基金托管人保管?；鸬耐顿Y人不參與基金的管理和操作，只定期取得投資收益?；鸸芾砣烁鶕?jù)投資人的委托進行投資運作，并從管理的資產(chǎn)中抽取一定比例作為管理費。投資領(lǐng)域可以是股票和債券，但對單一上市公司的投資額不得超過該基金總額的10%，使得投資風(fēng)險降低。按照基金是否能夠贖回，投資基金可以分為封閉式基金（是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時，就已經(jīng)限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資，而基金也不能贖回，買賣都通過

32、證券交易商在二級市場上競價交易，所以價格波動幅度較大）和開放式基金（基金規(guī)模不固定，且可以隨時根據(jù)市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。是國際基金業(yè)的主流，與封閉式相比，具有以下特點：第一，基金總額根據(jù)市場供求狀況隨時增加；第二，投資者根據(jù)個人投資需要隨時增減份額；第三，基金管理人根據(jù)基金總額和減持份額調(diào)整投資組合和有價證券持有數(shù)量；第四，不在交易所上市交易）；按照法律地位劃分，投資基金可劃分為契約型基金（又稱信托型基金，通常是通過基金管理人發(fā)行基金份額的方式來募集資金，這種基金是通過契約的形式發(fā)行的?；鸬闹饕獏⑴c主體有基金管理公司、基金托管人以及投資者）和公司型基金（指基金本身為

33、一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金，投資者購買基金就是購買該公司股票。公司型基金是具有獨立“法人”的股份投資公司）；兩者區(qū)別：第一，法律依據(jù)不同；第二，法人資格不同；第三，投資者的地位不同；第四，融資渠道不同；第五，經(jīng)營財產(chǎn)的依據(jù)不同。按照資金募集方式來劃分，投資基金可劃分為私募基金（面向特定的投資群體，非公開地進行基金募集，滿足對投資有特殊期望的客戶需求，投資者主要是一些大的投資機構(gòu)和富人）和公募基金（受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，目前為最透明、最規(guī)范的基金，相對于私募基金來說監(jiān)控力度更大，風(fēng)險也較小，信息不對稱程度較?。?；按照

34、對投資受益與風(fēng)險的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可劃分為收益基金（主要關(guān)注收益性，追求投資的定期固定收益，因而主要投資于有固定收益的證券如債券、優(yōu)先股股票等，投資風(fēng)險較低）、增長基金（更注重增長性，通過發(fā)現(xiàn)價格被低估的證券，低價買入并等待升值后賣出，以獲取投資利潤，與收益基金相比，收益不固定，風(fēng)險一般較高）和收益與增長混合基金（既追求固定收益又追求收入增長，所以在投資上兼具收益基金和增長基金的特點）；其他類型的投資基金：貨幣市場基金（指投資于貨幣市場上有價證券的一種投資基金，主要投資于短期貨幣工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券等，貨幣基金分紅方式為紅利轉(zhuǎn)投資，因此，貨幣市場基金與其他

35、基金最主要的不同在于基金單位的資產(chǎn)凈值是固定不變的，又由于貨幣市場是一個低風(fēng)險、流動性高的市場，貨幣市場基金也相應(yīng)具有流動性好、資本安全性高的特點，但收益相對較低）；對沖基金（是私募基金的一種，是專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計的基金。追求高投資收益，因此風(fēng)險極高，最大的特點是廣泛運用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票、債券和外匯市場上進行投資活動）；養(yǎng)老基金（社會保障基金的一部分，通過發(fā)行基金股份或受益憑證，募集社會上的養(yǎng)老保險資金，委托專業(yè)的基金管理機構(gòu)，用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項目的投資，以實現(xiàn)保值增值為目的，養(yǎng)老保險基金由國家、企業(yè)和勞動者共同負(fù)擔(dān)，籌集的資金由社會保險事業(yè)中心管理）

36、。第六節(jié) 其他金融市場一、 外匯市場，是指外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。分為無形外匯市場和有形外匯市場。功能有三：一是實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移；二是提供資金融通；三是提供外匯保值和投機的市場機制。二、 黃金市場，是集中進行黃金買賣的交易場所。有固定的交易場所。流通性高，可以作為一種手段幫助投資者平衡其在美元中的盈虧，還可以用來平衡通貨膨脹和貨幣價值變化造成的影響。黃金市場可分為商品性市場和金融性市場，但目前中國的黃金市場還停留在以實物商品交易為主的階段。上海黃金交易所是我國唯一的黃金場所交易市場。我國的黃金做市商制度開始醞釀。第七節(jié) 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場一、 風(fēng)險投資，是指以高新技術(shù)

37、為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)的一種權(quán)益資本。風(fēng)險投資不需要抵押，也不需要償還，是投資者對企業(yè)權(quán)益的購買。對創(chuàng)業(yè)者來講，風(fēng)險投資是重要的資金來源。風(fēng)險投資的運作包括融資（解決“錢從哪兒來的”問題，在這一階段，投資者和管理人商議雙方的權(quán)利義務(wù)與利益分配）、投資（解決“錢往哪兒去”的問題）、管理（解決“價值增值”的問題，對目標(biāo)企業(yè)進行監(jiān)管和服務(wù)以實現(xiàn)其價值的增值，若達不到預(yù)期目標(biāo)，有權(quán)更換管理團隊成員，參與被投資企業(yè)董事會，幫助完善商業(yè)計劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及獲得后續(xù)投資）、退出（解決“受益如何實現(xiàn)”的問題，風(fēng)投機構(gòu)獲利的主要階段，主要通過目標(biāo)企業(yè)的IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實現(xiàn)投資收益）四個階段。退出完成后，風(fēng)投機構(gòu)還需將投資收益分配給提供風(fēng)險資本的投資者。與銀行貸款的區(qū)別：第一，銀行貸款需要考察貸款的安全性，風(fēng)險是銀行考慮的重要因素；而風(fēng)投偏好高風(fēng)險項目，追逐高風(fēng)險后隱藏的高收益，意在管理風(fēng)險，駕馭風(fēng)險；第二，銀行貸款注重資金的流動性，而風(fēng)投在相對不流動中尋求增長；第三，企業(yè)的資金現(xiàn)狀是銀行考察的重點，企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力都將影響銀行