資金的時間價值

1、1.資金的時間價值1.1資金時間價值的含義資金的時間價值-資金在擴大再生產及其循環(huán)周轉中，隨著時間變化而產生的資金增殖或經濟效益。注意點：資金增值的兩個基本條件是： 一是，貨幣作為資本或資金參加社會周轉。 二是，要經歷一定的時間?，F實生活中，資金的時間價值表現在兩個方面： 一是，通過直接投資，從生產過程中獲得收益或效益。如，直接投資興辦企業(yè)等等 二是，通過間接投資，出讓資金的使用權來獲得利息和收益。如存入銀行、放貸、購買債券、購買股票等等 資金的時間價值的社會屬性： 社會主義，資金的時間價值來源于勞動者為社會創(chuàng)造的價值； 資本主義，資金的時間價值來源于勞動者創(chuàng)造的剩余價值。資金增殖的過程： 資

2、金G商品W生產過程 資金G交換過程 明顯：G'>G , G'=G+GG 是時間的連續(xù)函數，不是離散函數（是在生產過程中，連續(xù)產生的，不是跳躍式的）G 是在生產中產生的，是勞動者創(chuàng)造的。不是貨幣自身的產物。G 的分配：G稅金+利潤稅金+（用于生產的部分+用于消費的部分）資金的增殖是復利形式的，即上期的增殖（利潤）同樣可以在下一個周轉中產生收益。G在下次周轉中同樣也會產生收益！ 資金增值的特點：是復利性的、是時間的連續(xù)函數資金的時間價值的意義： 1充分體現時間因素對經濟效益的影響，提高決策的質量； 2樹立時間就是金錢的觀念，提高資金的利用效率和投資效益； 3有利于資源的優(yōu)化配

3、置，使資源向效益高（增殖快）的地方流動，提高國民經濟的整體實力；4用于縮短項目建設周期，早日發(fā)揮投資效益。1.2資金時間價值原理一、現金流量與現金流量圖1.現金流量的概念現金流量：指將一個獨立的經濟項目（或投資項目、技術方案等）視為一個獨立的經濟系統的前提下，在一定時期內的各個時間點（時點）上發(fā)生的流入或流出該系統的現金活動?，F金流出、流入和凈現金流量：通常，把某一個時間點的流入系統的資金收入叫現金流入；把某一個時間點的流出系統的資金支出叫現金流出，并把同一個時間點的現金流入與現金流出的差額叫凈現金流量。系統的現金流入、現金流出和凈現金流量統稱為現金流量?，F金流量的正負。通常規(guī)定，現金流入為正

4、值，現金流出為負值。 如果凈現金流量是大于零的正值，現金流入與現金流出的代數和為正值則為正凈現金流量，是現金流入，是凈收入； 如果凈現金流量是小于零的負值，現金流入與現金流出的代數和為負值則為負凈現金流量，是現金流出，是凈支出?，F金流量的標記方法： t 時點的現金流量 記為：CFt（Cash flow） 現金流出 記為：COt（Cash outflow） 現金流入 記為：CIt（Cash inflow） 凈現金流量 記為：NCFt（Net cash flow）2.現金流量圖的繪制 現金流量圖是表示項目系統在整個壽命周期內各時間點的現金流入和現金流出狀況的一種圖示。它是用縱向箭線表示現金流量，用

5、橫軸表示時間座標的直角座標圖，簡稱為現金流量圖?，F金流量圖的構成：橫軸（代表時間） 時點（代表時間單位） 縱向箭線（代表現金流量的性質） 金額（代表現金流量的大?。├L制方法第一步，繪制時間坐標；第二步，繪制現金流量箭線?，F金流量圖的說明：橫坐標代表時間，時間單位可根據需要取年、季、月、周、日、時、分、秒等，且時間間隔相等。是計息期，不是年度！各橫坐標點上的縱向箭線是該計算周期期末的現金流量值（箭線長短只要能區(qū)分現金流量多少即可，不必按比例繪制），向上箭線為正現金流量（收入），向下箭線為負現金流量（支出），單位為元、萬元。箭線的長度，示意即可。時點：時間（坐標的）點。時間坐標的原點通常取在建設期

6、開始的時點，也可取在投產期開始點，而分析計算的起始時間一般都規(guī)定在時間坐標的原點。為了統一繪制方法和便于比較，通常規(guī)定投資發(fā)生在各時期的期初，而銷售收入、經營成本、利潤、稅金等，則發(fā)生在各個時期的期末，回收固定資產凈殘值與回收流動資金在項目經濟壽命周期終了時發(fā)生。第t時點，既表示是第t期末，也表示是第t+1期初?，F金流量圖可以分解或疊加，以便于計算。二、現金流量的表現形式利息和利率1.利息和利潤的概念 利息是指因占用資金所付出的代價，或因放棄資金的使用權所得到的補償。 利潤-資金投入生產過程后，獲得的超過原有投入部分的收益。2.利率（或利息率、利潤率等）概念 利率：一定時期內（一年、半年、月、

7、季度，即一個計息期），所得的利息額與借貸金額(本金)之比。上式表明，利率是單位本金經過一個計息周期后的增殖額。 （年利率、半年利率、月利率，）如果將一筆資金存人銀行，這筆資金就稱為本金。經過一段時間之后，儲戶可在本金之外再得到一筆利息，這一過程可表示為： F=P+I式中: F本利和 P本金 I利息利率幾個習慣說法的解釋： “利率為8%”指：年利率為8%，一年計息一次?！袄蕿?%，半年計息一次”指：年利率為8%，每年計息兩次，或半年計息一次，每次計息的利率為4%。3.記息的形式-單利和復利利息的計算有單利計息和復利計息之分。單利計息指僅用本金計算利息，利息不再生息。 單利計息時的利息計算式為：

8、n個計息周期后的本利和為： F =P(1+ni)n個計息周期后的利息為： I = F P = P n i復利計息。是用本金和前期累計利息總額之和進行計息。即除最初的本金要計算利息外，每一計息周期的利息都要并入本金，再生利息。 復利計算的本利和公式為：第一年初：有本金P 第一年末：有本利和F=P+Pi=P(1+i)第二年初：有本金P(1+i) 第二年末：有本利和F=P(1+i)P(1+i) iP(1+i)2第三年初：有本金P(1+i)2 第三年末：有本利和FP(1+i)3第n年初：有本金:P(1+i)n-1第n年末：有本利和: FP(1+i)n通常，商業(yè)銀行的貸款是按復利計息的。復利計息比較符合

9、資金在社會再生產過程中運動的實際狀況，在技術經濟分析中，一般采用復利計息。例 某企業(yè)以6%的年利率向銀行貸款1000萬元，貸款期5年，以復利計算。問5年后企業(yè)支付多少利息?見解：P.32復利法：I=F P =1000 ×(1+6%)5 1000 =338.23萬元單利法：I= F P = P × i × n =1000×5 ×6%=300萬元從例中可以看到，當單利計算和復利計算的利率相等時，資金的復利值大于單利值，且時間越長，差別越大。由于利息是貨幣時間價值的體現，而時間是連續(xù)不斷的，所以利息也是不斷地發(fā)生的。從這個意義上來說，復利計算方法比單

10、利計算更能反映貨幣的時間價值。因此在技術經濟分析中，絕大多數情況是采用復利計算復利計息有間斷復利和連續(xù)復利之分。如果計息周期為一定的時間區(qū)間（如年、季、月），并按復利計息，稱為間斷復利；如果計息周期無限縮短，則稱為連續(xù)復利。從理論上講，資金是在不停地運動，每時每刻都通過生產和流通在增殖，但是在實際商業(yè)活動中，計息周期不可能無限縮短，因而都采用較為簡單的間斷復利計息。三、資金等值原理1. 資金等值原理：某一時點的資金，可按一定的利率換算至另一時點（復利方法），換算后其絕對值雖然不等，但其價值是相等的。這一原理叫做資金等值原理。這一過程叫做等值換算。說明：資金等值有三個要素：金額、金額發(fā)生的時間、

11、折現率，缺一不可。這里的等值，如兩方案的現金流是等值的是指具有相同的時間價值，目的是對方案進行經濟分析。并不表示兩個投資方案相同、或可以相互替換。舉例例如：現在的100元與一年后的l06元，數量上并不相等，但如果將這筆100元的資金存入銀行，且年利率為6%時，一年后的本金和利息之和為:F=100(1+6%)=106即，在年利率為6%的條件下，現在的100元與一年之后的106元，則兩者是等值的。2.幾個相關的概念時值、"折現"或"貼現"、 "現值"、 "終值"等資金等值計算：利用等值的概念，可以把在一個時點發(fā)生的資金

12、金額換算成另一時點的等值金額，這一過程叫資金等值計算。資金的時值是指資金在運動過程中，處在某一時刻的價值把將來某一時點的資金金額換算成現在時點的等值金額稱為“折現”或“貼現”。將來時點上的資金折現后的資金金額稱為“現值”。與現值等價的將來某時點的資金金額稱為“終值”或“將來值”。需要說明的是，“現值”并非專指一筆資金“現在”的價值，它是一個相對的概念。一般地說，將 t+k時點上發(fā)生的資金折現到第t 時點，所得的等值金額就是第 t+k時點上資金金額的現值。進行資金等值計算中使用的反映資金時間價值的參數叫折現率。終值：Future value （worth）現值：Present value; cu

13、rrent value時值：Time value"折現"或"貼現":Discount貼現價值 Discounted value四、名義利率與實際利率在普通復利計算以及技術經濟分析中，所給定或采用的利率一般都是年利率，即利率的時間單位是年，而且在不特別指明時，計算利息的計息周期也是以年為單位，即一年計息一次。在實際工作中，所給定的利率雖然還是年利率。由于計息周期可能是比年還短的時間單位，比如計息周期可以是半年、一個季度、一個月、一周或者為一天等等，因此一年內的計息次數就相應為2次、4次、12次、52次、或365次等等。這樣，一年內計算利息的次數不止一次了，

14、在復利條件下每計息一次，都要產生一部分新的利息，因而實際的利率也就不同了（因計息次數而變化）。假如按月計算利息，且其月利率為1%，通常稱為“年利率12%，每月計息一次”。這個年利率12%稱為“名義利率”。也就是說,名義利率等于每一計息周期的利率與每年的計息周期數的乘積。若按單利計算，名義利率與實際利率是一致的，但是，按復利計算，上述“年利率12%，每月計息一次”的實際年利率則不等于名義利率，應比12%略大些。為12.68%。例如，本金1000元，年利率為12，若每年計息一次，一年后本利和為：F1000（10.1212）121126.8（元）實際年利率i為：i=(1126.8-1000)/100

15、0*100%=12.68%這個12.68%就是實際利率。設名義利率為r，一年中計息次數為m，則一個計息周期的利率應為rm，求一年后本利和、年利率？ 單利方法：一年后本利和 F=P(1+i期×m) 利息 P×i期×m 年利率：P×i期×m / P = i期×m = r 復利方法：一年后本利和 F=P(1+i期) m 利息 P(1+i期) m - P 年利率：i = P(1+i期) m P/ P = (1+i期) m -1所以，名義利率與實際利率的換算公式為: i = (1+i期) m 1= (1+r/m) m 1當ml時，名義利率等于實

16、際利率；當m1時，實際利率大于名義利率。當m 時，即按連續(xù)復利計算時，i與r的關系為：在上例中，若按連續(xù)復利計算，實際利率為：i=e0.12-1=1.1257-1=12.75%總結：名義利率：非有效利率。是指按單利方法計算的年利息與本金之比。實際利率：有效利率。是指按復利方法計算的年利息與本金之比。1.3資金時間價值的普通復利公式公式中常用的符號規(guī)定如下：P 本金或現值。F 本利和、未來值或稱終值；A 等額支付序列值，或稱等額年金序列值。i 利率或貼現率，也稱報酬率或收益率；為期利率。n 計息周期數。不一定為年。（半年、季度、月、周、日、時等）一、一次支付類型(整付類型)一次支付又稱整付，是指

17、所分析系統的現金流量，無論是流入還是流出，均在一個時點上一次發(fā)生。其典型現金流量圖如圖。對于所考慮的系統來說，如果在考慮資金時間價值的條件下?，F金流入恰恰能補償現金流出,則F與P就是等值的。0123n-1nF=?P一次支付未來值現金流量圖一次支付的等值計算公式有兩個：一次支付終值公式該公式的經濟含義是，已知支出本金(現值)P,當利率(報酬率或收益率)為i時，在復利計息的條件下，求第n期期末所取得的本利和，即未來值F。式中稱為一次支付未來值系數，又叫一元錢的復利本利和。這個系數也可以用符號表示，其中斜線下的P以及i和n為已知條件，而斜線上的F是所求的未知量。系數，可查復利系數表得到。例 某工程項

18、目需要投資，現在向銀行借款100萬元(現值)，年利率為10，借款期5年，一次還清。問5年末一次償還銀行的本利和是多少?解：由公式(3-8)可直接求得：也可查復利系數表(見本書附表)，得,故可求得：答：5年末一次償還銀行本利和萬元。一次支付現值公式這是已知終值F求現值P的等值公式,它的經濟含義是，如果想在未來的第n期期末一次收入F數額的現金流量，在利率(資金收益率)為i的復利計息條件下求現在應一次投入本金P是多少。該公式是一次支付終值公式的逆運算。由式可直接導出, 其現金流量圖如圖所示。0123n-1nFP=?一次支付現值現金流量圖一次支付現值公式為:式中稱為一次支付現值系數，或稱貼現系數，也叫

19、一元錢的現值系數，并可用符號表示，其系數值可查復利系數表求得。例 某企業(yè)擬在今后第5年年未能從銀行取出2萬元購置一臺設備，若年利率為10，那么現在應存入銀行多少錢?解：由公式(3-9)可直接求得：也可查復利系數表得,故求得：答：現在應存入銀行的現值為1.2418萬元。 二、等額分付類型等額分付是多次支付形式中的一種。多次支付是指現金流入和流出在多個時點上發(fā)生，而不是集中在某個時點上?，F金流數額的大小可以是不等的，也可以是相等的。當現金流序列是連續(xù)的，且數額相等，則稱之為等額系列現金流。下面介紹等額系列現金流的四個等值計算公式。等額分付終值公式如圖4-8所示，從第1年末至第n年末有一等額的現金流

20、序列，每年的金額均為A，稱為等額年值。如果在考慮資金時間價值的條件下，n年內系統的總現金流出等于總現金流入，則第n年末的現金流入F應與等額現金流出序列等值。F相當于等額年值序列的終值。A0123n-1nF=?等額序列現金流之一這個公式的經濟含義是，對連續(xù)若干期期末等額支付的現金流量A，按利率i復利計息，求其第n期期末的未來值F,即本利和。也就是已知A、i、n，求F。依據圖，可把等額序列視為n個一次支付的組合，利用一次支付終值公式推倒出等額分付終值公式：利用等比級數求和公式，得：式中稱為等額支付序列未來值系數，亦可用符號表示，其數值可從復利系數表中查得。例 某公司為設立退休基金，每年年末存入銀2

21、萬元，若存款利率為10，按復利計息，第5年末基金總額為多少?解：由式(3-10)可得出：也可查復利系數表得，故得答：第5年末基金總額為12.21萬元。等額分付償債基金公式A=?0123n-1nF也叫等額支付序列投入基金(或基金存儲)公式。這個公式的經濟含義是，在利率為i，復利計息的條件下，如果要在n期期未能一次收入F數額的現金流量，那么在這n期內連續(xù)每期期末等額償債基金值A應是多少?它是等額分付終值公式的逆運算，也就是已知F、i、n，求A。其現金流量圖如圖3-9所示。等額序列現金流之二由公式(3-10)可直接導出：式中稱為等額分付償債基金系數，亦用符號表示，其系數值可從復利系數表中查得。例 某

22、工廠計劃自籌資金于5年后新建一個基本生產車間，預計需要投資5000萬元。若年利率為5，在復利計息條件下，從現在起每年年末應等額存入銀行多少錢?解：由公式(3-11)可直接求得：也可查復利系數表得故求得：答：每年年末應等額存入銀行905萬元。應當指出，采用公式(3-10)和(3-11)進行復利計算時，現金流量的分布必須符合圖3-8與圖3-9的形式，即連續(xù)的等額分付償債值A必須發(fā)生在第l期期末至第n期期末，否則必須進行一定的變換和換算。等額分付資本回收公式這個公式的經濟含義是，有現金流量現值P，在報酬率為i并復利計息的條件下，在n期內與其等值的連續(xù)的等額分付資本回收值A應是多少?這是已知P、i，求

23、A。其現金流量圖如圖所示。A=?0123n-1nP等額序列現金流之三等額分付資本回收公式,可由公式直接得到：式中稱為等額分付資本回收系數，用符號表示，其系數值可從復利系數表中查得。例 某工程項目投資借款為50萬元現值，年利率為10，在復利計息條件下，擬定分5年于每年年末等額償還，求每年的等額償還值是多少?解：由公式（3-12）可直接求得：也可以查復利系數表得故求得：上列計算結果表明，如果每年年末償還13.19萬元，則5年可將期初借款50萬元連本帶利全部還清。答：每年的等額償還值為1319萬元。等額分付現值公式等額分付現值公式，也叫等額年金現值公式。這個公式的經濟含義是，在利率為i，復利計息的條

24、件下，求n期內每期期末發(fā)生的等額分付值A的現值P，即已知A、i、n，求P。其現金流量圖如圖所示。A0123n-1nP=?等額序列現金流之四等額分付現值公式，是等額分付資本回收公式的逆運算，即：式中稱為等額分付現值系數，也叫等額年金現值系數，亦可用符號表示，其系數值可從復利系數表中查得。例 如果某工程1年建成并投產，壽命10年，每年凈收益為2萬元，按10%的折現率計算，恰好能夠在壽命期內把期初投資全部收回。問該工程期初所投入的資金為多少?解：由式(3-13)可得出：也可查復利系數表得，故求得：答：等額支付現值，即期初投資為萬元。由于，所以當周期數n足夠大時，可近似認為：三、等差序列現金流的等值計

25、算等差分付類型有些項目的收支額是按每期期末等額增減的，它的現金流量形成了一個等差級數。等差序列現金流的等值計算公式也叫均勻梯度序列公式，這個公式的經濟含義是，在利率為i，復利計息條件下，對n期內現金流量呈逐期等差遞增變化或等差遞減變化的序列，進行資金的時間價值計算。假設某投資額P的項目，第一年年末的金額為，然后從第2期期末開始逐期等差遞增或逐期等差遞減。因此，等差序列起始時間為第二期期末，等差序列的等值換算就是在此前提下推導出來的。推導等差序列公式的現金流量圖如圖3-14。0123n-1n逐期遞增等差序列現金流量顯而易見，圖3-12的現金流量可分解為兩部分：第一部分是由第1期期末現金流量Al構

26、成的等額分付現金流量圖，如圖所示；第二部分是由等差變額G構成的遞增等差序列現金流量圖，如圖所示。0123n-1nF=?等額值為的等額分付序列現金流量圖0123n-1n等差變額為G的遞增等差序列現金流量圖第一部分，如圖3-13所示等額分付序列值為的未來值的計算式為：式中：等額分付序列值為的n期期末的未來值；等額分付序列值，即等差序列第1期期末的現金流量值。第二部分，如圖3-14所示等差變額為G的等差序列現金流。其中G為兩個相鄰周期的現金流量的等差額。時刻t的現金流量為：（）等差序列終值、現值、等差序列現金流與等額序列現金流之間的關系分以下三種：等差序列終值公式這個公式的經濟意義是，己知等差變額G

27、和i、n,求F。例如，某項目系統的現金流量呈等差遞增，設等差變額為G，其現金流量圖如圖3-12。由圖可知，第n期期末與等差序列等值的終值，應是每期期末的等差支付值現金流量對第n期期末終值的累計總和，即：F也可以看成是個等額序列現金流的終值之和，這些等額序列現金流的年值均為G，年數分別為1，2，n-1。即：故式中稱為等差序列終值系數，亦可用符號表示，其系數值可從復利系數表中查得。等差序列現值公式這個公式的經濟含義是，已知等差變額G和i，n,求現值P。等差序列現值公式可直接由等差序列終值公式(3-15)乘以相同條件下的現值系數得到：或式中稱為等差序列現值系，也可用符號表示，其系數可從復利系數表查得

28、。等差序列現金流換算為等額序列現金流公式：這個公的經濟含義是，已知等差變額G和i、n，求A。此公式可直接由等差序列現值公式乘以等額分付資本回收系數得到：式中，稱為等差序列年值系數，亦可用符號（A/G,i,n）表示，其系數可從復利系數表中查得。應當指出，在實際工作中，既有遞增型等差序列，又有遞減型等差序列，其分析處理方法基本相同。例 某工廠投產一臺設備，其年收益額第一年為10000元，此后直至第8年末逐年遞增300元，設年利率為15，按復利計息。試求該設備8年的收益現值及等額序列收益年金(值)。解：據題意這是遞增型等差序列，等差變額G300元，其現金流量圖如圖所示。1000+3000123456

29、78年10001000+6001000+2100A=?P=?遞增等差序列現金流量圖對圖的現金流量分布可分解為兩部分：第一部分：是以第一年收益額10000元為等額值的等額序列現金流量，如圖所示。P1=?A1=10000012345678年第二部分：是以等差變額G300元的遞增型等差序列現金流量，如圖所示。元的等額序列現金流量圖300012345678年6002100A2=?P2=?G300元的遞增等差序列現金流量圖計算遞增等差序列收益現值答：該設備8年內收益現值為48617.3元。計算遞增等差序列等額收益年金(值)答：該設備8年內等額序列收益年金(值)為10834元。四、等比序列現現金流的計算有

30、些項目的現金流量模式是逐期按一等比例增減的,例如某些商品的價格每年按一固定比例增加.稱之為等比序列現金流量，現金流量圖如圖所示,其中：為某一定值；為某一固定的百分比。當計息周期的有效利率（折現率）為i時，等比序列現金流的通用公式為：()因此，等比序列現金流的現值為：利用等比級數求和公式可得：或表示為：式中：或者：P=?0123n-1n稱為等比序列現值系數，也叫幾何序列現值系數，亦可用符號表示，其系數值可從復利系數表中查得。因此，等比序列現值公式又可表示為：遞增等比序列現金流量圖應當指出，通過適當的計算，還可以把等比序列現值公式換算為與其等值的未來值公式及等額年金(值)公式。例 若租用某倉庫，目

31、前年租金為23000元，預計租金水平今后10年內每年將上漲5%。若將該倉庫買下來，需一次支付20萬元，但10年后估計仍可以20萬元的價格售出。按折現率15%計算，是租合算還是買合算？解：若租用該倉庫，10年內全部租金的現值為：若購買該倉庫，全部費用的現值為：顯然租用該倉庫費用更少，租合算。2.工程經濟要素2.1投資1、投資的基本概念與構成 工程項目總投資可以理解為建設項目的投入和維持生產投入的周轉資金的總和。 固定資產是指使用年限在一年以上、單位價值在規(guī)定標準以上，并在使用過程中保持原有物質形態(tài)的資產。固定資產使用時，以折舊的形式分批轉移到新產品的價值中去。 無形資產是指沒有物質實體，但卻可使

32、擁有者長期受益的資產，如專利權、商標權等等。 遞延資產是指不能全部計入當年損益，應當在以后年度內分期攤銷的各項費用，如開辦費等。 流動資產是指可以在一年內或者超過一年的一個營業(yè)周期內變現或者耗用的資產。包括現金、各種存款、短期投資、應收預付款項、存貨等。2、投資的估算。 我國通常采用工程概算法。投資估算分為固定資產投資估算和流動資金估算兩方面。 總投資=固定資產投資+流動資金投資2.2成本費用及其構成1、 總成本費用是指項目在一定時期(一年)內，為生產和銷售產品而花的全部成本和費用?？偝杀举M用=生產成本+管理費用+財務費用+銷售費用2、經營成本=總成本費用-折舊費-維簡費-攤銷費-利息支出(上

33、圖中除去紅框部分)3、產品成本按其與產量關系分為固定成本、可變成本和半可變成本。4、產品成本指生產成本(制造成本)，它包括直接材料、直接工資、其他直接支出和制造費用。2.3銷售收入、利潤和稅金 1、銷售收入是指企業(yè)銷售產品或提供勞務等取得的收入，包括產品銷售收入和其他銷售收入。比如一家百貨公司，某日的營業(yè)額就是當日的銷售收入。2、利潤是企業(yè)在一定時期內全部生產經營活動的最終成果。 產品銷售利潤=產品銷售收入-生產成本-(管理費用+銷售費用+財務費用)-產品銷售稅金及附加 其他銷售利潤=其他銷售收入-其他成本費用-其他銷售稅金及附加3、稅金是指企業(yè)根據國家稅法向國家繳納的各種稅款，是企業(yè)為國家提

34、供積累的重要方式。3.工程經濟評價的基本指標及方法3.1經濟指標一、靜態(tài)投資回收期1. 靜態(tài)投資回收期的定義：投資回收期（Pay back period）又稱投資返本期，是指從項目投建之日起，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。2.定義式靜態(tài)投資回收期,可以表示成如下的通式： 式中：CIt第t年的現金流入 COt第t年的現金流出（包括投資） NCFt第t年的凈現金流量, NCFt=(CI-CO)t Tp靜態(tài)投資回收期3靜態(tài)投資回收期的判據運用靜態(tài)投資回收期指標評價技術方案時，需要與基準投資回收期相比較。若，則方案可以考慮接受；若，則方案應予拒絕。二、動態(tài)投資回收期為

35、了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，在投資項目評價中有時采用動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是能使下式成立的值(單位：年)。用動態(tài)投資回收期評價投資項目的可行性，需要與基準投資回收期相比較。判別準則為： 若，則項目可以被接受，否則應予以拒絕。 三、凈現值(NPV)凈現值(net present value)指標是對投資項目進行動態(tài)評價的最重要指標之一。該指標要求考察項目壽命期內每年發(fā)生的現金流量。1凈現值NPV定義及定義式所謂凈現值是指按一定的折現率將方案計算期內各時點的凈現金流量折現到計算期初的現值累加之和。凈現值的表達式為： （4-12）式中：NPV凈現值 CIt 第t年的現金流入

36、額 COt 第t年的現金流出額 Kt 第t年的投資支出 COt第t年除投資支出以外的現金流出，即：CO tCOt-Kt n 項目壽命年限(或計算期) i0 基準折現率 若工程項目只有初始投資K0，以后各年均獲得相等的凈收益NB，則此時上式可簡化為： 式中， 年金現值系數。2判別準則對單一項目方案而言，若NPV0，則項目應予接受；若NPV0，則項目應予拒絕。多方案比選，若方案間的投資規(guī)模相差不大時，凈現值越大的方案相對越優(yōu)（凈現值最大準則） 四、凈未來值(NFV) 凈未來值(the net future value，簡寫：NFV)或凈終值指標，定義為：在壽命期末按復利方式計算的全部現金流量的等效

37、終值之和。其表達式為：或： 五、費用現值和費用年值 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產出效益難以用價值形態(tài)(貨幣)計量(如環(huán)保、教育、保健、國防類項目)時，可以通過對各方案費用現值PC或費用年值AC的比較進行選擇。 費用現值PC的定義式為： (4-19) 費用年值AC的定義式為： （4-20）式中： PC費用現值AC費用年值 六、內部收益率指標 1內部收益率的定義及其定義式內部收益率（internal rate of return,簡稱IRR ）又稱內部（含）報酬率。是指項目在整個計算期內各年凈現金流量的現值累計等于零(或凈年值等于零)時的折現率。

38、其定義式為： （4-21）式中：IRR內部收益率，或內部報酬率，由上述概念及計算式可以看出，內部收益率法實質上也是基于現值計算方法的。 2內部收益率法的判別準則計算求得的內部收益率IRR后，要與項目的設定收益率i0(財務評價時的行業(yè)基準收益率、國民經濟評價時的社會折現率)相比較:當IRRi0時，則表明項目的收益率已達到或超過設定折現率水平，項目可行，可以考慮接受；當IRRi0時，則表明項目的收益率末達到設定折現率水平，項目不可行，應予拒絕。 3內部收益率的計算方法 NPV A NPVm 0 B im IRR D F in i NPVn C E 內插法求IRR圖解 此式證明如下（如圖4-4,是凈

39、現值函數曲線的一般形式）：圖中，當im與in之間的距離足夠近時，曲線AE可以近似地看成直線，因此直線AE與橫坐標的交點D處的折現率i* 就是IRR的近似值。利用相似三角形對應邊成比例的原理，有:5.建設項目財務評價5.1 財務評價概述建設項目的財務評價，就是從企業(yè)角度，根據國家現行價格和各項現行的經濟、財政、金融制度的規(guī)定，分析測算擬建項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、貸款清償能力以及外匯效果等財務狀況，來判別擬建項目的財務可行性。5.2 財務評價的方法及步驟以工業(yè)項目可行性研究為例，財務評價是在產品需求研究和工程技術研究的基礎上進行的財務評價主要是

40、利用有關基礎數據，通過基本財務報表，計算財務評價指標和各項財務比率，進行財務分析，考察項目的盈利能力、貸款清償能力以及外匯效果等財務狀況,做出財務評價。財務評價的盈利能力分析要計算財務內部收益率、投資回收期等主要評價指標。根據項目的特點及實際需要，也可計算財務凈現值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。清償能力分析要計算資產負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。此外，還可計算其他價值指標或實物指標(如單位生產能力投資)，進行輔助分析。一、財務評價的盈利能力分析財務盈利能力分析主要是考察投資的盈利水平，用以下指標表示：1.財務內部收益率(FIRR)。財務內部收益率是指項目在整個計

41、算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為： 式中 CI現金流入量； CO現金流出量；（CI-CO）t 第t年的凈現金流量； n 計算期。 財務內部收益率可根據財務現金流量表中凈現金流量用試差法計算求得。在財務評價中，將求出的全部投資或自有資金(投資者的實際出資)的財務內部收益率(FIRR)與行業(yè)的基準收益率或設定的折現率(ic)。比較，當FIRRic時，即認為其盈利能力已滿足最低要求，在財務上是可以考慮接受的。2.投資回收期投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資(固定資產投資、投資方向調節(jié)稅和流動資金)所需要

42、的時間。它是考察項目在財務上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價指標。投資回收期(以年表示)一般從建設開始年算起，如果從投產年算起時，應予注明。其表達式為： 投資回收期可根據財務現金流量表(全部投資)中累計凈現金流量計算求得。詳細計算公式為：在財務評價中，求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準投資回收期(Pc)比較，當PtPc時，表明項目投資能在規(guī)定的時間內收回。3.財務凈現值FNPV和財務凈現值率FNPVR財務凈現值是指按行業(yè)的基準收益率或設定的折現率，將項目計算期內各年凈現金流量折現到建設期初的現值之和。它是考察項目在計算期內盈利能力的動態(tài)評價指標。其表達式為：式中 Ip項目各年投資的現值之和。財務

43、凈現值可根據財務現金流量表計算求得。財務凈現值大于或等于零的項目是可以考慮接受的。4.投資利潤率投資利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產期內各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應計算生產期年平均利潤總額與項目總投資的比率。其計算公式為：年利潤總額年產品銷售(營業(yè))收入-年產品銷售稅金及附加-年總成本費用年銷售稅金及附加年產品稅+年增值稅+年營業(yè)稅+年資源稅+年城市維護建設稅 +年教育費附加項目總投資固定資產投資+投資方向調節(jié)稅+建設期利息+流動資金投資利潤率可根據損益表中的有關數據計算求得。在財務評價中，

44、將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判別項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。5.投資利稅率投資利稅率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利稅總額或項目生產期內的年平均利稅總額與項目總投資的比率。其計算公式為年利稅總額年銷售收入-年總成本費用或：年利稅總額年利潤總額+年銷售稅金及附加投資利稅率可根據損益表中的有關數據計算求得。在財務評價中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判別單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。6.資本金利潤率資本金利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額或項目生產期內的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映

45、投入項目的資本金的盈利能力。其計算公式為：二、財務評價的項目清償能力分析項目清償能力分析主要是考察計算期內各年的財務狀況及償債能力。用以下指標表示：1.資產負債率資產負債率是反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標。2.固定資產投資國內借款償還期固定資產投資國內借款償還期是指在國家財政規(guī)定及項目具體財務條件下，以項目 投產后可用于還款的資金償還固定資產投資國內借款本金和建設期利息(不包括已用自有資金支付的建設期利息)所需要的時間。其表達式為：式中 固定資產投資國內借款本金和建設期利息之和；固定資產投資國內借款償還期(從借款開始年計算。當從投產年算起時，應予注明)；第t年可用于還款的資金

46、，包括：利潤、折舊、攤銷及其他還款資金。借款償還期可由資金來源與運用表及國內借款還本付息計算表直接推算，以年表示。詳細計算公式為： 涉及外資的項目，其國外借款部分的還本付息，應按已經明確的或預計可能的借款償還條件(包括償還方式及償還期限)計算。 當借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有清償能力的。3.流動比率流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標。4.速動比率速動比率是反映項目快速償付流動負債能力的指標。三、財務評價的項目外匯效果分析涉及外匯收支的項目，應進行外匯平衡分析，考察各年外匯余缺程度。對外匯不能平衡的項目，應提出具體的解決辦法。 凡涉及產品出口創(chuàng)匯及替代進口節(jié)匯的項

47、目，還應計算財務外匯凈現值，財務換匯成本及財務節(jié)匯成本等指標。1.財務外匯凈現值(FNPV)財務外匯凈現值是分析、評價項目實施后對國家外匯狀況影響的重要指標，用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻(創(chuàng)匯)或凈消耗(用匯)。外匯凈現值可通過外匯流量表直接求得，其表達式為： 式中： FI外匯流入量； FO外匯流出量； (FI-FO)t第t年的凈外匯流量； i折現率，一般可取外匯貸款利率； n計算期。2.財務換匯成本及財務節(jié)匯成本財務換匯成本是指換取一美元外匯所需要的人民幣數額。其計算原則是項目計算期內生產出口產品所投入的國內資源的現值(即自出口產品總投入中扣除外匯花費后的現值)與生產出口產品的外匯凈現值之

48、比。其表達式為： 式中：DRt項目在第t年生產出口產品投入的國內資源 (包括投資、原材料、工資及其它投入)。 顯然，財務換匯成本愈低，表明項目財務效益愈好。 當有產品替代進口時，應計算財務節(jié)匯成本，它等于項目計算期內生產替代進口產品所投入的國內資源的現值與生產替代進口產品的財務外匯凈現值之比，即節(jié)約1美元外匯所需要的人民幣金額。其計算式為：式中：項目在第t年為生產替代進口產品投入的國內資源(包括投資、原材料、工資及其他投入)，元； FI生產替代進口產品所節(jié)約的外匯，美元； FO生產替代進口產品的外匯流出(包括應由替代進口產品分攤的固定生產及經營費用中的外匯流出)，美元。顯然，財務節(jié)匯成本愈低，

49、則項目的財務效益愈好。四、財務評價的步驟財務評價一般分為以下幾個步驟：第一、財務評價前的準備l熟悉擬建項目的基本情況。包括建設目的、意義、要求、建設條件和投資環(huán)境，市場預測以及主要技術決定。2.收集整理基礎數據資料。包括項目投入物和產出物的數量、質量、價格及項目實施進度的安排，資金籌措方案等。3.編制輔助報表。為編制基本財務報表提供依據。例如投資估算、折舊和攤銷費用估算，總成本和費用估算，產品銷售收入和銷售稅金及附加估算等輔助報表。4.編制基本財務報表。第二、進行財務分析通過基本財務報表計算各項評價指標及財務比率，進行各項財務分析。例如，計算財務內部收益率、資產負債率等指標和比率，進行財務盈利

50、能力分析、清償能力分析、外匯平衡分析等。第三、進行不確定性分析項目財務評價所采用的數據，大部分來自預測和估算，有一定程度的不確定性。為了分析不確定因素對財務評價指標的影響，需進行不確定性分析，以預測項目可能承擔的風險，確定項目在財務、經濟上的可靠性。投資估算表投資計劃與資金籌措表借款及還本付息表銷售收入、稅金、損益表現金流量表資金來源與運用表折舊與攤銷表成本費用估算表資產負債表財務報表之間的關系6.建設項目國民經濟評價6.1國民經濟評價的概念1.國民經濟評價是按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考慮項目的效益和費用，用貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現率等經濟參數分析、計算項目對國民

51、經濟的凈貢獻，評價項目的經濟合理性。這個定義規(guī)定了國民經濟評價是計算項目對國民經濟的凈貢獻，從而評價項目的經濟合理性。2.國民經濟評價與財務評價的區(qū)別國民經濟評價與財務評價是相聯系的，它們之間既有共同之處，又有區(qū)別:兩者的共同之處：評價的目的相同。兩者都是尋求以最小的投入獲得最大的產出。評價的基礎相同。兩者都是在完成產品需求預測、廠址選擇，工藝技術路線和技術方案論證，投資估算和資金籌措等基礎上進行的?；痉治龇椒ê椭饕笜说挠嬎惴椒愅?。兩者都采用現金流量分析方法，通過基本報表計算凈現值、內部收益率等指標。財務評價與國民經濟評價的主要區(qū)別：評價角度不同。財務評價是從財務角度考察項目貨幣收支、盈利狀況和借款償還能力，以確定投資行為的財務可行性。國民經濟評價是從國家整體的角度考察項目需要國家付出的代價和對國家的貢獻即國民經濟效益，確定投資行為的宏觀可行性。效益與費用的含義及劃分范圍不同。財務評價是根據項目的實際收支確定項目的效益和費用。稅金、利息等均計