論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范

1、論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范     摘要：國際資本流動(dòng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指特定的環(huán)境下和特定的時(shí)期內(nèi)，客觀存在的導(dǎo)致資本損失的可能性。概括起來分為兩大部分：一是國家風(fēng)險(xiǎn)，主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)；二經(jīng)濟(jì)管理風(fēng)險(xiǎn)（或稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)），主要包括自然風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、利潤風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)和包括通貨膨脹在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)。 關(guān)鍵詞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；現(xiàn)金流量表；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國際資本流動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指特定的環(huán)境下和特定的時(shí)期內(nèi)，客觀存在的導(dǎo)致資本損失的可能性。概括起來分為兩大部分：一是國家風(fēng)險(xiǎn)，主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)；二是經(jīng)濟(jì)和管理風(fēng)險(xiǎn)（或稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)），主要包括自然風(fēng)險(xiǎn)、

2、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、利潤風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)和包括通貨膨脹在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)。一、利率風(fēng)險(xiǎn)及防范利率風(fēng)險(xiǎn)是指不同類型的不確定因素引起的利率變化，直接或間接造投資價(jià)值或收益損失的風(fēng)險(xiǎn)。（一）國庫券利率風(fēng)險(xiǎn)及防范。國庫券（又稱無違約債券）由國家發(fā)行，不存在破產(chǎn)而不能履約的問題。但國庫券也存在利率風(fēng)險(xiǎn)。國庫券的市場價(jià)值（現(xiàn)值）變動(dòng)與市場利率變動(dòng)成反比，而且，期限較長的國庫券所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此，隨著市場利率波動(dòng)而產(chǎn)生的債券價(jià)格波動(dòng)，實(shí)際上反映了利率風(fēng)險(xiǎn)的存在。從表面上看，好像投資于短期債券可以避免或減少這種利率風(fēng)險(xiǎn)，但是必須看到，投資短期債券還會(huì)承擔(dān)另一種利率風(fēng)險(xiǎn)即“息票息率風(fēng)險(xiǎn)”。因?yàn)?/p>

3、投資者在購進(jìn)短期債券的同時(shí)，也必然購進(jìn)與這些債券相聯(lián)系的各種息票。而市場利率的變動(dòng)對債券價(jià)格及其息票均有影響，所以利率風(fēng)險(xiǎn)依然存在。因此，投資者應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇。一定時(shí)間內(nèi)無特殊用途的資金，可以投資于適當(dāng)期限的債券；而近期內(nèi)需要?jiǎng)佑玫馁Y金，則可以投資于短期債券。（二公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)及防范。公司債券同樣存在著息票利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩類利率風(fēng)險(xiǎn)。公司債券往往較國庫券的利率高，以便與其存在的較大風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。公司債券的價(jià)格隨著市場利率的變動(dòng)作反方向變動(dòng)。在通常情況下，債券資信級別是影響債券價(jià)格的直接因素。因此，投資者在購買公司債券時(shí)，首先，要對債券的資信評級特別是新發(fā)行債券的資信評級了解清楚

4、，否則遇到風(fēng)險(xiǎn)，輕則是減少利得，重則企業(yè)破產(chǎn)。另外，投資者還要在報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)兩者之間作出權(quán)衡。對于債券的期限，投資者應(yīng)盡可能使投資的債券的到期日期與現(xiàn)金的支付日期相吻合證券不到期雖可以貼現(xiàn)，但貼現(xiàn)率總要高于報(bào)酬率即利率，這會(huì)使貼現(xiàn)人（即投資者）蒙受損失。（三）公股票利率風(fēng)險(xiǎn)及防范。公司股票包括優(yōu)先股票和普通股股票，其都存在風(fēng)險(xiǎn)。除享有累積分紅權(quán)利的優(yōu)先股股票的累積現(xiàn)金紅利支付的金額和時(shí)間是固定的外，其余大多數(shù)非累積優(yōu)先股股票的現(xiàn)金紅利，在發(fā)行公司遇到經(jīng)濟(jì)困難時(shí)，則可以不付；至于普通股股票的現(xiàn)金股息，如果公司認(rèn)為盈利情況不確定，或者支付紅利將給公司帶來嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困難，也可以取消普通股股息的支付。因此

5、，普通股股票的股息收益所存在的風(fēng)險(xiǎn)要大于債券的息票收益。利率風(fēng)險(xiǎn)對優(yōu)先股股票和普通股股票的影響，一般是通過現(xiàn)值機(jī)制從股票的價(jià)格上得到反映。投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)，一方面要看被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，另一方面還要將所要投資的股票的票面利率與市場利率進(jìn)行比較分析，做到心中有數(shù)。二、利潤風(fēng)險(xiǎn)及防范（一）利潤分配風(fēng)險(xiǎn)及防范。通常與外國合資辦企業(yè)之前，應(yīng)該簽訂明確的利潤分配比例條款，但如果遇到該國政府的更替或政策變動(dòng)，且制定的新政策強(qiáng)行規(guī)定外國投資方在合營企業(yè)中只能占有較小的比例時(shí)，這對于那些原來占有較大比例（如占50%以上）的外國投資方來說，無疑是突然的打擊，其結(jié)果是利潤分配受到了直接的影響。另外，有

6、些國家雖然不是采用這種武斷的方式來改變投資比例，但是也規(guī)定外資比例在一定年限內(nèi)必須逐漸降低。除這兩種方式以外，還有協(xié)議的外資逐步減少股權(quán)方式，那么，在經(jīng)營初期，投資者應(yīng)盡可能采用多種加速資金周轉(zhuǎn)的方式來多獲利潤，這樣，即使以后逐步減少股權(quán)比例，也能達(dá)到投資的初衷。（二）投資利得加稅風(fēng)險(xiǎn)及防范。對于外國投資者的利得另加收稅，無疑是直接減少他們的利潤收入。其中比較典型的是征收扣繳稅，它是指東道國政府對支付給外國投資者的股利、商標(biāo)、專利、技術(shù)等特許使用費(fèi)或利息所征收的稅費(fèi)。例如，一家美國跨國公司在意大利的商標(biāo)權(quán)所得只能向美國母公司分派70%，其余的30%要以扣繳稅的形式向意大利政府繳納。因此，在作出

7、投資決策時(shí)，應(yīng)考慮將資本投入到那些沒有開征這種特別稅種的國家。如果是突然加征這種特別稅種，除非這個(gè)國家的投資利得特別豐厚，否則，可以考慮逐步向外轉(zhuǎn)移資本直至撤資。另外，也可以采取國際避稅的方式。（三）利潤匯出風(fēng)險(xiǎn)及防范。比較典型的利潤匯出風(fēng)險(xiǎn)就是外匯管理，可分為寬松型的外匯管理和嚴(yán)格型的外匯管制兩種。例如，發(fā)達(dá)國家一般要求向境外匯款時(shí)，金額超過一定限額就要銀行部門申報(bào)，這是形式上的外匯管制，屬寬松型的外匯管理；而有些發(fā)展中國家規(guī)定投資每年匯往境外的金額不得超過投資利潤的若干比例，而且還要經(jīng)東道國主管部門批準(zhǔn)，這是嚴(yán)格型的外匯管制，也正是這種管制才是影響外方投資者利益的實(shí)際因素。對于寬松型的外匯

8、管理，外方投資者可以來用支持特許費(fèi)和勞務(wù)費(fèi)、償債務(wù)等方法轉(zhuǎn)移利潤。對于那些采用嚴(yán)格型外匯管制的國家，外方投資者的投資利潤不能自由地匯出境外，投資者可將分得的利潤購買某些短期會(huì)升值的資產(chǎn)或當(dāng)?shù)氐膰鴰烊?，也可將其存進(jìn)銀行或?qū)ζ渌举J款等，借以保值并獲收益。也可以通過轉(zhuǎn)移價(jià)格的方法，將所賺取的利潤調(diào)回本國。外方投資者還可采用在東道國開辟新的出口業(yè)務(wù)的方法，這樣既可幫助東道國解決外匯短缺問題，又可為資金的轉(zhuǎn)移提供新的途徑。（四）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及防范。當(dāng)市場利率提高，企業(yè)的融資成本相應(yīng)增大，可能導(dǎo)致經(jīng)營效益下降，盈利減少，從而使投資者遭受收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，最好的方法是減少融資以防范風(fēng)險(xiǎn)，如果

9、是因?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的擴(kuò)大急需資金時(shí)，可考慮其他方式的融資，如將企業(yè)的留存收益轉(zhuǎn)增為資本等。當(dāng)然，留存收益太多，可能需交納高額的留存收益稅，那么，企業(yè)只有在利率和留存收益稅之間進(jìn)行選擇了。三、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范國際資本在流動(dòng)中會(huì)碰稅收種類、稅負(fù)水平、稅收優(yōu)惠及某些突變因素對稅務(wù)產(chǎn)生影響，因此，在事前應(yīng)充分了解資本流動(dòng)中的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測稅收政策可能產(chǎn)生的變化，并在此基礎(chǔ)上及時(shí)采取各種適當(dāng)?shù)拇胧?，法律許可的范圍內(nèi)使資本流動(dòng)中的稅負(fù)最小化。同時(shí)，對于突變因素應(yīng)采取有效措施，化解風(fēng)險(xiǎn)。（一）利用各國稅收制度的差異，化解高額稅負(fù)。仔細(xì)研究各國的稅收制度。根據(jù)該國稅收的特征，制訂出減少稅負(fù)的措施。如在所得稅方面各國的稅率一般都在50%左右，無大的差別，但是在公司留存收益及股利分派方面，各國的做法就不相同。如德國、日本對企業(yè)的