第04章財務(wù)估價基礎(chǔ)完整版

1、第四章 財務(wù)估價基礎(chǔ)本章考情分析本章屬于非重點章。貨幣時間價值因素和風(fēng)險因素是始終貫穿財務(wù)管理決策的兩條紅線，因此本章主要是為考慮貨幣時間價值和風(fēng)險因素的有關(guān)決策提供一些決策的手段、方法和工具，屬于教材內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定量化計算較多的一章。本章的資本資產(chǎn)定價模型既可以計算股票的收益率，也可以用來計算第六章的權(quán)益資本成本，進而為計算加權(quán)平均資本成本奠定基礎(chǔ)，而加權(quán)平均資本成本的計算為第八章的項目投資和第七章企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了折現(xiàn)工具；投資組合可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險的思想也為第八章項目投資決策中只考慮項目的系統(tǒng)性風(fēng)險的做法提供了理論依據(jù)。學(xué)習(xí)本章的主要方法是理解和掌握有關(guān)概念、原理以

2、及計算公式的應(yīng)用，配合歷年試題了解和掌握本章的考試思路。近三年題型題量分析本章考試的題型一般為客觀題和計算分析題，近2年平均分值在2分左右。要求考生全面理解掌握。主要考點集中在資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用以及證券投資組合的風(fēng)險和報酬的計量和計算方面。本章考點精講【考點一】價值含義財務(wù)估價是財務(wù)管理的核心問題。這里的“價值”是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，即用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，被稱為經(jīng)濟價值或公平市場價值。它不同于與資產(chǎn)的賬面價值、清算價值和市場價值?！究键c二】貨幣時間價值1貨幣時間價值量的規(guī)定性從量的規(guī)定性來看，貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2貨幣

3、時間價值的計算公式項目公式系數(shù)符號系數(shù)名稱（1）復(fù)利終值F=P(1+i)n(1+i)n=(F/P,i,n)復(fù)利終值系數(shù)（2）普通年金終值P=F(1+i)-n（1+i）-n=(P/F,i,n)普通年金終值系數(shù)（3）普通年金終值普通年金終值系數(shù)（4）償債基金償債基金系數(shù)（5）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值系數(shù)（6）投資回收額投資回收系數(shù)預(yù)付年金與普通年金的聯(lián)系預(yù)付年金現(xiàn)值=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值預(yù)付年金終值=（1+i）×普通年金的終值預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值系數(shù)即：普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1，系數(shù)加1預(yù)付年金終值系數(shù)=（1+i）×普通年金終

4、值系數(shù)即：普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1，系數(shù)減1遞延年金的現(xiàn)值計算遞延年金現(xiàn)值=A×（P/A，i，n-m）×（P/F，i，m）=A×（P/A，i，n）-（P/A，i，m ）m:遞延期 n:總期數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的三組系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)；投資回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)?！究键c二】貨幣時間價值 經(jīng)典例題【例題1·單選題】下列關(guān)于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。（2010年） A報價利率是不包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率   B計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率 C報價利率不變時，有效年利率

5、隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減 D報價利率不變時，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增【答案】B【解析】選項A是錯誤的：報價利率是包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率；選項B是正確的：當1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于1次時，實際得到的利息要比按報價利率計算的利息高，即計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率；選項C是錯誤的：教材中例題按照插補法計算有效年利率，是假設(shè)報價利率不變時，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。但是實際上，當報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增；選項D是錯誤的：報價利率不變時，計息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增加而引起的，而有效

6、年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加呈非線性遞增?！纠}2·多選題】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（ ）。（2009年新制度） A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1 B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1 C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) D.普通年金終值系數(shù)×（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年金終值系數(shù)【答案】ABCD【解析】關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，選項A、B、C、D均正確?！究键c三】單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬名稱含義計算公式適用范圍預(yù)期值隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機變量的預(yù)期值，它反映

7、隨機變量取值的平均化。（1）在未知各個變量值出現(xiàn)概率的情況下，預(yù)期值可以按下式計算：（2）在已知各個變量值出現(xiàn)概率的情況下，預(yù)期值可以按下式計算：標準差標準差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對預(yù)期值的偏離程度的一個數(shù)值。（1）在未知各個變量值出現(xiàn)的概率的情況下，標準差可以按下式計算：樣本標準差=（2）在已知各個變量值出現(xiàn)的概率的情況下，標準差可以按下式計算：（1）標準差是以絕對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，在預(yù)期值相同的情況下，標準差越大，風(fēng)險越大；相反，標準差越小，風(fēng)險越小。標準差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同預(yù)期值決策方案風(fēng)險程度的比較。（2）它衡量的是全部風(fēng)險，既包括非系統(tǒng)性風(fēng)險，也包

8、括系統(tǒng)性風(fēng)險。變化系數(shù)變化系數(shù)是標準差與預(yù)期值之比。V=（1）變化系數(shù)是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，一般情況下，變化系數(shù)越大，風(fēng)險越大；相反，變化系數(shù)越小，風(fēng)險越小。變化系數(shù)指標的適用范圍較廣，尤其適用于預(yù)期值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較。（2）它衡量的是全部風(fēng)險，既包括非系統(tǒng)性風(fēng)險，也包括系統(tǒng)性風(fēng)險。 經(jīng)典例題【例題3·單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報酬率相等，甲項目的標準差小于乙項目的標準差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（ ）。（2003年） A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目 B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于

9、乙項目 C.甲項目實際取得的報酬會高于其預(yù)期報酬 D.乙項目實際取得的報酬會低于其預(yù)期報酬【答案】B【解析】標準差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小，因此只有在兩個方案預(yù)期值相同的前提下，才能根據(jù)標準差的大小比較其風(fēng)險的大小。根據(jù)題意，甲、乙兩個投資項目的預(yù)期報酬率相等，而甲項目的標準差小于乙項目的標準差，由此可以判定甲項目的風(fēng)險小于乙項目的風(fēng)險；風(fēng)險即指未來預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險越大其波動幅度就越大，則選項A錯誤,選項B正確；選項C、D的說法均無法證實?！究键c四】投資組合的風(fēng)險與收益組合方式及相關(guān)概念投資組合的預(yù)期報酬率投資組合的風(fēng)險兩種證券不論投資組合中兩只證券之間的相關(guān)系數(shù)

10、如何，只要投資比例不變，各證券的預(yù)期報酬率不變，則該投資組合的預(yù)期報酬率就不變，即投資組合的預(yù)期報酬率與其相關(guān)系數(shù)無關(guān)。在其他條件不變時，如果兩只股票的收益率呈正相關(guān)時，則組合的標準差與相關(guān)系數(shù)同方向變動，即相關(guān)系數(shù)越小，組合的標準差越小，表明組合后的風(fēng)險越低，組合中分散掉的風(fēng)險越大，其投資組合可分散的投資風(fēng)險的效果就越大。如果兩只股票的收益率呈負相關(guān)時，則組合的標準差與相關(guān)系數(shù)依然是同方向變動（與相關(guān)系數(shù)絕對值反方向變動），即相關(guān)系數(shù)越?。ɑ蛳嚓P(guān)系數(shù)絕對值越大），組合的標準差越小，表明組合后的風(fēng)險越小，組合中分散掉的風(fēng)險越大，其投資組合可分散的投資風(fēng)險的效果就越大。即投資組合的風(fēng)險與其相關(guān)系

11、數(shù)有關(guān)。多種證券當代證券組合理論認為，不同股票的投資組合可以降低公司的特有風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）。但組合中股票的種類增加到一定程度，其風(fēng)險分散化效應(yīng)就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。協(xié)方差協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標。其計算公式為：Cov（R1，R2）= r1,212當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變動。

12、兩種資產(chǎn)組合的討論投資組合的標準差（1）當r1,2=1，即完全正相關(guān)時： =由此可見，投資組合的標準差為單項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均數(shù)。（2）當r1,2 =-1，即完全負相關(guān)時： =（3）當r1,2小于1，即不完全正相關(guān)時：小于，由此可見，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權(quán)平均數(shù)。一、機會集有效集無效集（1）相同的標準差和較高的期望報酬率；（2）相同的期望報酬率和較低的標準差。（1）相同的標準差和較低的期望報酬率；（2）相同的期望報酬率和較高的標準差；（3）較低報酬率和較高的標準差。二、證券投資組合策略（資本市場線的應(yīng)用）總期望報酬率=Q×

13、（風(fēng)險組合的期望報酬率）+（1-Q）×（無風(fēng)險利率）總標準差=Q×風(fēng)險組合的標準差借入組合貸出組合如果借入資金，Q>1，承擔(dān)的風(fēng)險大于市場平均風(fēng)險。如果貸出資金，Q<1，承擔(dān)的風(fēng)險小于市場平均風(fēng)險。【考點四】投資組合的風(fēng)險與收益三、兩只股票構(gòu)成的投資組合組合的期望收益率組合的標準差 四、相關(guān)性對風(fēng)險的影響（1）證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強；證券報酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險分散化效應(yīng)就越弱；完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其機會集是一條直線。（2）對于兩種證券形成的投資組合，基于相同的預(yù)期報酬率，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)

14、險也越?。换谙嗤娘L(fēng)險水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報酬率越大。 經(jīng)典例題【例題4·單選題】下列關(guān)于兩種證券組合的機會集曲線的說法中，正確的是（ ）。（2013年）A.曲線上報酬率最低點是最小方差組合點B.兩種證券報醉率的相關(guān)系數(shù)越大，曲線彎曲程度越小C.兩種證券報酬率的標準差越接近，曲線彎曲程度越小D.曲線上的點均為有效組合【答案】B【解析】對于兩種證券組合的機會集曲線，曲線上報酬率最低點不是最小方差組合點，最小方差組合點比組合中報酬率較低的那項資產(chǎn)的標準差還要小，所以，選項A錯誤；兩種證券報醉率的相關(guān)系數(shù)越大，機會集曲線彎曲程度越小，所以，選項B正確；機會集曲線的彎曲程度主要取決于

15、兩種證券報醉率的相關(guān)系數(shù)，而不取決于兩種證券報酬率的標準差的差異程度，所以，選項C錯誤；機會集曲線上的點包括有效組合和無效組合，所以，選項D錯誤?！纠}5·單選題】下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是(   )。（2011年） A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述 B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風(fēng)險)的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài) C.當投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權(quán)平均值   D.當投資組合包含所有證券時

16、，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差【答案】C【解析】資本市場線描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，證券市場線既適用于單個股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，因此，選項A正確；資本資產(chǎn)定價模型認為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率，因此，選項B正確；當投資組合只有兩種證券時，該組合的期望收益

17、率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標準差并不等于這兩種證券收益率標準差的加權(quán)平均值，即證券報酬率相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的期望報酬率沒有影響，但對投資組合的標準差有影響。只有在相關(guān)系數(shù)等于1（即完全正相關(guān)）的情況下，兩種證券組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權(quán)平均值。因此，選項C錯誤；投資組合報酬率概率分布的方差計算公式為： （jk），由上式可知，當投資組合包含N項資產(chǎn)時，投資組合報酬率概率分布的方差是由N個項目N個方差和N（N-1）個協(xié)方差組成。現(xiàn)假設(shè)投資組合的N項資產(chǎn)所占比例均為1/N ，并假定各項資產(chǎn)的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，則，因此，在充分投資組合下

18、的風(fēng)險，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)，因此，選項D正確?！纠}6·多選題】下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險的表述中，正確的有（ ）。（2009年舊制度） A.證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān) B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險 C.資本市場線反映了持有不同比例無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合情況下風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系 D.投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系【答案】ABCD【解析】根據(jù)投資組合報酬率的標準差計算公式可知，選項A、B正確；根據(jù)資本市場線的圖形可知，選項C正確；機會集曲線的橫坐標

19、是標準差，縱坐標是期望報酬率，所以，選項D正確。【例題7·多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%（標準差為10%），乙證券的預(yù)期報酬率為8%（標準差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（  ）。（2008年） A.最低的預(yù)期報酬率為6% B.最高的預(yù)期報酬率為8% C.最高的標準差為15% D.最低的標準差為10%【答案】ABC 【解析】投資組合的預(yù)期報酬率等于單項資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)。假設(shè)在投資組合中，預(yù)期報酬率較低的甲證券所占的投資比例為X，則預(yù)期報酬率較高的乙證券所占的投資比例為1-X，投資組合的預(yù)期報酬率=X

20、15;6%+（1-X）×8%，在投資組合中預(yù)期報酬率較低的甲證券所占的投資比例越低，即X越小，投資組合的預(yù)期報酬率則越高，取X=0，投資組合的預(yù)期報酬率=8%=最高的預(yù)期報酬率；反之，在投資組合中預(yù)期報酬率較低的甲證券所占的投資比例越高，即X越大，投資組合的預(yù)期報酬率則越低，取X=1，投資組合的預(yù)期報酬率=6%=最低的預(yù)期報酬率，因此選項A、B正確。我們可以回憶一下教材中有關(guān)兩項資產(chǎn)組合的機會集的圖示和例題：只要相關(guān)系數(shù)不等于1，則組合的機會集一定會向左彎曲，既然向左彎曲，那么左側(cè)最彎曲的那一點就是組合的標準差最小的點（最小方差點），而該點的標準差比組合中風(fēng)險較低的那項資產(chǎn)的標準差還

21、要小，因此就本題而言，甲、乙證券構(gòu)成的投資組合最低的標準差一定低于10%，所以選項D錯誤；同時結(jié)合機會集曲線可知，組合的最高標準差一定是組合中風(fēng)險較高的那項資產(chǎn)的標準差，即不管如何組合，組合的風(fēng)險不會超越風(fēng)險較高的那項資產(chǎn)的單獨風(fēng)險（投資組合不可能增加風(fēng)險），因此選項C正確。【提示】可能大家想到按照分析投資組合的預(yù)期報酬率的思路來分析投資組合的標準差：投資組合的標準差=。相關(guān)系數(shù)等于零，即r=0：則投資組合的標準差= ，要分析組合的最低標準差只需分析根號內(nèi)的算式即可，但一定要注意根號內(nèi)的算式并不是甲、乙證券方差（標準差的平方）的加權(quán)平均數(shù)，因為權(quán)數(shù)X2和（1-X）2的和不等于1，如果權(quán)數(shù)是X2

22、和1-X2，則可以按照上述思路來分析。在投資組合中標準差較低的甲證券所占的投資比例越低，即X越小，投資組合的標準差則越高，取X=0，投資組合的標準差=15%=最高的標準差；反過來，在投資組合中標準差較低的甲證券所占的投資比例越高，即X越大，投資組合的標準差不一定越低，如取X=50%，投資組合的標準差= 小于10%?！究键c五】系數(shù)與資本資產(chǎn)定價模型項目系數(shù)資本資產(chǎn)定價模型（即證券市場線）含義單項資產(chǎn)的系數(shù)是反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。證券市場線反映股票的預(yù)期收益率與值（系統(tǒng)性風(fēng)

23、險）的線性關(guān)系。計算公式（1）公式法：一種股票值的大小取決于：該股票與整個股票市場的相關(guān)性；它自身的標準差；整個市場的標準差。（2）回歸直線法：略經(jīng)濟含義當=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。證券市場線的斜率（Rm-Rf）取決于全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度。投資組合對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用系數(shù)來衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：= A

24、ii投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響?；?=E（Rp）/（Rm-Rf）該公式適用于在已知投資組合的風(fēng)險收益率E（RP），市場組合的平均收益率Rm和無風(fēng)險收益率Rf的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的系數(shù)。Rp=Rf（Rm-Rf）投資組合的必要收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險收益率和投資組合的系數(shù)三個因素的影響。其中：在其他因素不變的情況下，投資組合的風(fēng)險收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大；反之就越小。證券市場線與市場均衡資本資產(chǎn)定價模型認為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上

25、，也就是說在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率 經(jīng)典例題【例題8·多選題】貝塔系數(shù)和標準差都能衡量投資組合的風(fēng)險。下列關(guān)于投資組合的貝塔系數(shù)和標準差的表述中，正確的有（ ）。（2013年）A.標準差度量的是投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險B.投資組合的貝塔系數(shù)等于被組合各證券貝塔系數(shù)的算術(shù)加權(quán)平均值C.投資組合的標準差等于被組合各證券標準差的算術(shù)加權(quán)平均值D.貝塔系數(shù)度量的是投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險【答案】BD【解析】標準差度量的是投資組合的全部風(fēng)險，既包括非系統(tǒng)風(fēng)險，也包括系統(tǒng)風(fēng)險。所以，選項A錯誤；投資組合的貝塔系數(shù)等于組合中各證券貝塔系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項B正確；投資組合的標準差不等于組合中各證券標準差的加權(quán)平均數(shù)，只有在兩種證券構(gòu)成的投資組合，而且兩種證券的收益率完全正相關(guān)的前提下，投資組合的標準差才等于組合中兩種證券標準差的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項C錯誤；貝塔系數(shù)專門度量系統(tǒng)風(fēng)險，所以，選項D正確?！纠}9·多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型系數(shù)的表述中，正確的有（ ）。(2009年新制度)A.系數(shù)可以為