財(cái)務(wù)管理模擬題(共6頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上1. 在資本預(yù)算中，凈現(xiàn)值法計(jì)算出來的NPV大于零、NPV等于零及NPV小于零分別意味著什么？使用凈現(xiàn)值法時(shí)，貼現(xiàn)率如果用銀行貸款利率是否恰當(dāng)，為什么？解：第一，NPV大于零意味著，項(xiàng)目達(dá)到了要求報(bào)酬率，并提供了超額收益；NPV等于零意味著，項(xiàng)目恰好達(dá)到了要求報(bào)酬率，但沒有提供超額收益；NPV小于零意味著項(xiàng)目沒有達(dá)到要求的報(bào)酬率。第二，用貸款利率作為貼現(xiàn)率是不恰當(dāng)?shù)模驗(yàn)橘J款利率僅僅體現(xiàn)了債權(quán)人要求的報(bào)酬率。此時(shí)沒有體現(xiàn)股東要求的報(bào)酬率。無論是對(duì)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)還是清算的企業(yè)，債權(quán)人的收益都排在股東的前面，因此，對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目，股東承受的風(fēng)險(xiǎn)高于債權(quán)人，因此，股東要求的報(bào)

2、酬率高于債權(quán)人要求的報(bào)酬率。2. 如果某個(gè)投資組合對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)都有正的投資，那么這個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率是否可能低于投資組合中的每一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率？投資組合的貝塔系數(shù)呢？投資組合的風(fēng)險(xiǎn)呢？解：一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率（貝塔系數(shù)）就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率（貝塔系數(shù)）的加權(quán)平均數(shù)，因此，在對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)都有正的投資的情況下，投資組合的期望報(bào)酬率不可能低于投資組合中的每一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率。根據(jù)分散化投資理論，分散化投資可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)投資組合足夠分散化時(shí)，投資組合只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)都有正的投資的情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可能低于投資組合中的每一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。4. 簡(jiǎn)述

3、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)原理？運(yùn)用該定理評(píng)估一項(xiàng)專利的價(jià)值？（在課件第四章找）解：（1）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值等于未來所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為投資者的預(yù)期收益率。（2）如果預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)模式為非固定增長(zhǎng)股：公司的股利先以超常增長(zhǎng)率增長(zhǎng)一定的年數(shù),但其后股利永續(xù)以固定速度增長(zhǎng)。這類公司的股利現(xiàn)金流量分為兩部分,即開始時(shí)的高速增長(zhǎng)階段（n）和其后的永久性固定增長(zhǎng)階段。6. 簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等原則和資本資產(chǎn)定價(jià)原理的思想，并解釋第六章中第17頁P(yáng)PT的結(jié)果？（在第四章找）8. 2010年3月25日，武漢中百公布其年報(bào)時(shí)，公司股價(jià)大漲3.39%。公司近三年的盈利狀況如下：武漢中百三年盈利狀況表指標(biāo)日期2009-12-3

4、12008-12-312007-12-31凈利潤(rùn)(萬元)21329.7617189.2912581.64凈資產(chǎn)收益率(%)12.4110.9912.52若中國市場(chǎng)具備半強(qiáng)式有效，根據(jù)上述資料從市場(chǎng)有效性的角度對(duì)這個(gè)公司的年報(bào)股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行解釋。解：若中國市場(chǎng)具備半強(qiáng)式有效性，則現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格反映全部公開的，可得到的信息，包括貿(mào)易信息，公司公告，新聞發(fā)布，分析師評(píng)述等等。因此，當(dāng)武漢中百宣告其年報(bào)時(shí)，市場(chǎng)會(huì)迅速吸收這一信息并將其反應(yīng)在股價(jià)中。由武漢中百近三年的盈利狀況可知，其今年的盈利水平高于去年，因此，該信息對(duì)投資者來說是一個(gè)利好消息，由此導(dǎo)致09年年報(bào)宣告時(shí)股價(jià)上漲。9. 當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折

5、舊法該為加速折舊法時(shí)，對(duì)企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)和當(dāng)期現(xiàn)金流量各有什么樣的影響？并說明理由。解：根據(jù)當(dāng)期利潤(rùn)的計(jì)算公式，當(dāng)期利潤(rùn)=（收入-成本）*(1-所得稅的稅率)。當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時(shí)，企業(yè)的當(dāng)期折舊（包括在成本里面）增加，因此會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)的下降。根據(jù)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算公式，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本-（收入-成本）*(1-所得稅的稅率)。當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時(shí)，企業(yè)的當(dāng)期折舊（包括在成本里面）增加，而折舊是非付現(xiàn)成本，因此會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期現(xiàn)金流量的增加。12.A公司發(fā)現(xiàn)了一個(gè)投資項(xiàng)目，目前有債務(wù)和股權(quán)兩種融資方式，在期望現(xiàn)金流量情況下，股東的收益和風(fēng)險(xiǎn)如

6、下： 融資方式 E(EPS)DTL 權(quán)益 $3.501.20 債務(wù)$5.601.50請(qǐng)解釋該數(shù)據(jù)？（見杠桿原理的第27頁ppt）解：E（EPS） 越高，潛在的風(fēng)險(xiǎn)越大 ( DTL越高)13.公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素（見杠桿原理最后一些ppt）Ø 稅率和利率。稅率越高，舉債籌資帶來的減稅收益較多，企業(yè)將提高債務(wù)水平；利率越高，債務(wù)資本成本越高，企業(yè)將降低債務(wù)水平。Ø 經(jīng)濟(jì)周期因素：一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣，多數(shù)企業(yè)通常消減債務(wù)，原因在于該階段的財(cái)務(wù)危機(jī)成本較高。Ø 公司的盈利能力。信息不對(duì)稱的存在使公司內(nèi)部產(chǎn)生的資金優(yōu)于外部資金，企業(yè)盈利

7、能力與企業(yè)債務(wù)水平成負(fù)相關(guān)關(guān)系。Ø 資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值。如果適用于擔(dān)保的資產(chǎn)越多，則企業(yè)的信用越強(qiáng)，越有可能獲得更多的優(yōu)惠貸款。因此，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)債務(wù)水平正相關(guān)。 Ø 企業(yè)規(guī)模。人們對(duì)大企業(yè)的了解更多，信息不對(duì)稱的程度更低。企業(yè)規(guī)模越大，更容易實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也就越強(qiáng)。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)債務(wù)水平正相關(guān)。1、假如你在2011年7月大學(xué)畢業(yè)時(shí)必須立刻購買一輛嶄新的汽車。購車大約要花去350 000元，你已經(jīng)支付了10的首付款，余款向商業(yè)銀行貸款支付。銀行三年期貸款年利率6，要求按月等額償還本息，不得提前還貸。請(qǐng)計(jì)算（1）你每月還款額是多少元？（2）三年36個(gè)月總共還款多少

8、元？（3）你實(shí)際負(fù)擔(dān)的貸款有效年利率是多少？（貼現(xiàn)率千分之五，240期年金現(xiàn)值系數(shù)為32.871）解：（1）這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的年金，年金現(xiàn)值P=35*(1-10%)=31.5，計(jì)息周期n=3*12=36次，計(jì)息周期利率i=6%/12=0.5%，需要計(jì)算的是年金A。根據(jù)公式：A=P/(P/A,i,n)= 31.5/32.871=0.958萬元（2）5年總共支付多少利息=0.958*36=34.498萬元 （3）有效年利率EAR=(1+6%/12)12-1=6.168%2. 若無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%，這些證券有沒有被正確定價(jià)？若Cooley公司的股票是被正確定價(jià)的，Moyer的股價(jià)會(huì)如何調(diào)整？解：Co

9、oley公司的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為（22%-7.5%）/1.8=8.06%Moyer公司的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為（20.24%-7.5%）/1.6=7.96%因?yàn)槎哂?jì)算的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率不相等，這些證券至少有一個(gè)沒有被正確定價(jià)。若Cooley公司的股票是被正確定價(jià)，則被正確定價(jià)情況下Moyer公司的報(bào)酬率為：7.5%+8.06%*1.6=20.39%>20.24%因此，Moyer公司股票的報(bào)酬率低于同等風(fēng)險(xiǎn)條件下的必要報(bào)酬率，Moyer公司的股價(jià)將被投資者拋售，Moyer公司的股價(jià)將下跌。解：A：經(jīng)濟(jì)狀況極好時(shí)，組合的期望報(bào)酬率為=0.3*0.3+0.4*0.45+0.3*0.33=36.9%經(jīng)濟(jì)狀況好時(shí)，組

10、合的期望報(bào)酬率為=0.3*0.12+0.4*0.10+0.3*0.15=12.1%經(jīng)濟(jì)狀況差時(shí)，組合的期望報(bào)酬率為=0.3*0.01+0.4*（-0.15）+0.3*（-0.05）=-7.2%經(jīng)濟(jì)狀況極差時(shí)，組合的期望報(bào)酬率為=0.3*（-0.06)+0.4*(-0.30)+0.3*(-0.09)=-16.5%因此，投資組合的期望報(bào)酬率=0.3*36.9%+0.4*12.1%+0.25*（-7.2%）+0.05*（-16.5%）=13.29%B：投資組合的方差=0.3*（36.9%-13.29%）2+0.4*（12.1%-13.29%）2+0.25*（-7.2%-13.29%）2+0.05*（

11、-16.5%-13.29%）2=3.17%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為=17.8%4市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬是10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是4%。哪一支股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)史高？哪一支股票的整體風(fēng)險(xiǎn)更高？哪一支股票更具“風(fēng)險(xiǎn)性”？請(qǐng)解釋。解：股票1的期望報(bào)酬率=0.15*0.09+0.7*0.42+0.15*0.26=34.7%股票2的期望報(bào)酬率=0.15*（-0.3）+0.7*0.12+0.15*0.44=10.5%股票1的貝塔系數(shù)=（34.7%-4%）/10%=3.07股票2的貝塔系數(shù)=（10.5%-4%）/10%=0.65因?yàn)楣善?的貝塔系數(shù)大于股票2的貝塔系數(shù)，股票1的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高。股票1的方差=0.15*(0.09-

12、0.347)2+0.7*(0.42-0.347)2+0.15*（0.26-0.347)2=0.015股票2的方差=0.15*(-0.3-0.105)2+0.7*(0.12-0.105)2+0.15*（0.44-0.105)2=0.042因?yàn)楣善?的方差小于股票2的方差，股票2的整體風(fēng)險(xiǎn)更高。一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率僅僅取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被分化，因此股票1更具風(fēng)險(xiǎn)性。5、A公司的債券票面利率為10%，面值為1 000美元，利息每半年付一次，而且該債券的到期期限為20年。如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價(jià)值是多少？解：購買該債券共獲得40次現(xiàn)金流入時(shí)點(diǎn)，前40次

13、每次流入利息50美元，同時(shí)第40次獲得本金1000美元，半年的利率為12%/2=6%。因此，該債券的價(jià)值P=50*(P/A,6%,40)+1000*(P/F,6%,40)=50*15.046+1000*0.0972=849.506. 我們想要用新的自動(dòng)焊接系統(tǒng)取代目前的人工系統(tǒng)。新系統(tǒng)的取得成本為450 000美元，這些成本將采用直線法在其4年的預(yù)期年限內(nèi)折舊完畢。該系統(tǒng)在4年后的實(shí)際價(jià)值為250 000美元（扣除處置成本）。我們認(rèn)為這個(gè)新系統(tǒng)每年可以節(jié)約125 000美元的稅前人工成本。稅率為34%，則購買這個(gè)新系統(tǒng)的NPV和IRR分別是多少？必要報(bào)酬率為17%。解：現(xiàn)金流量分析：0時(shí)刻現(xiàn)金

14、流量：-1-3年現(xiàn)金流量：-（-/4）*34%=4時(shí)刻現(xiàn)金流量：-（-/4）*34%+-（-0）*34%=項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值：NPV=-+*(P/A,17%,3)+ *(P/F,17%,4)=-30686.025根據(jù)凈現(xiàn)值法則，該項(xiàng)目不可行。7某企業(yè)擬以新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備原始投資額為10萬元，使用壽命為6年，6年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為4萬元；舊設(shè)備目前的變現(xiàn)價(jià)值為5萬元（與賬面凈值相等），仍可使用5年，5年中每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為3萬元。設(shè)資金成本率為15%，新、舊設(shè)備均無殘值。該企業(yè)應(yīng)如何進(jìn)行決策？解：由于兩個(gè)項(xiàng)目的壽命期不相等，使用年均凈現(xiàn)值法：新設(shè)備的年均凈現(xiàn)值=NPV/(P/A,I,n)=(

15、-10+4*(P,A,15%,6)/ (P,A,15%,6)=1.358舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值=NPV/(P/A,I,n)=(-5+3*(P,A,15%,5)/ (P,A, 15%,5)=1.508因此，新設(shè)備的年均凈現(xiàn)值<舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值所以，企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備。9. 一家完全權(quán)益企業(yè)正在考慮下列項(xiàng)目：國庫券利率是5%，市場(chǎng)的期望報(bào)酬率是12%。a.哪個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率高于企業(yè)12%的資本成本？b.應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目？c.如果以整個(gè)公司的資本成本為門檻率，哪些項(xiàng)目將被錯(cuò)誤地接受或拒絕？解：由表可知，項(xiàng)目X、Y、Z的期望報(bào)酬率高于12%的資本成本。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，投資W、X、Y、Z

16、所要求的必要報(bào)酬率分別為：E(RW)=5%+0.6* (12%-5%)=9.2%E(RX)=5%+0.9* (12%-5%)=11.3%E(RY)=5%+1.2* (12%-5%)=13.4%E(RZ)=5%+1.7* (12%-5%)=16.9%當(dāng)項(xiàng)目的報(bào)酬率高于投資所要求的必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目被接受，因而，應(yīng)該W、X、Y項(xiàng)目。如果以整個(gè)公司的資本成本為門檻率，W將被錯(cuò)誤地拒絕，而Z則會(huì)被錯(cuò)誤地接受。10、ZZ Pop公司正在比較兩個(gè)不同的資本結(jié)構(gòu)，一個(gè)是完全權(quán)益計(jì)劃（計(jì)劃I），另一個(gè)是利用杠桿的計(jì)劃（計(jì)劃II）。在計(jì)劃I下，ZZ Pop公司將有15萬股股票流通在外。在計(jì)劃II下，將有6萬股股

17、票和150萬美元的債券流通在外。債務(wù)的利率是10%，沒有公司稅。a.如果EBIT是20萬美元，哪一個(gè)計(jì)劃的EPS更高，財(cái)務(wù)杠桿更高？b.如果EBIT是70萬美元，哪一個(gè)計(jì)劃的EPS更高，財(cái)務(wù)杠桿更高？c.臨界EBIT是多少？解：令公司債務(wù)、利率和總股數(shù)分別為D、i和N，則有EPS=(EBIT-D*i)/N DFL=EBIT/( EBIT-D*i)A如果EBIT是20萬美元，計(jì)劃1和II的EPS和財(cái)務(wù)杠桿分別為：EPS1=20/15=1.33EPS2=(20-150*10%)/6=0.83DFL1=20/20=1DFL2=20/(20-150*10%)=4因此，計(jì)劃1的EPS更高，計(jì)劃II的財(cái)務(wù)

18、杠桿更高。B如果EBIT是70萬美元，計(jì)劃1和II的EPS分別為：EPS1=70/15=4.67EPS2=(70-150*10%)/6=9.17DFL1=70/70=1DFL2=70/(70-150*10%)=1.27因此，計(jì)劃II的EPS更高，計(jì)劃II的財(cái)務(wù)杠桿更高。C EBIT/15=(EBIT-150*10%)/6EBIT=25萬元因此，臨界EBIT是25萬元。11、假設(shè)投資者的股利稅率為10%，資本利得稅率為0。投資者正在考慮風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的D和G公司，公司G目前股價(jià)10元，下一年估計(jì)12元，公司不發(fā)放股利；公司D明年會(huì)發(fā)放2元股利，屆時(shí)除息價(jià)格為10元。那么D公司的股價(jià)為多少，投資者才愿意購買？解：G公司的報(bào)酬率=（12-10）/10=20%;由于D和G公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同，故而投資者對(duì)D的預(yù)期報(bào)酬率為20%。D公司現(xiàn)在的價(jià)格為：(10+2*(1-10%)/1.2=9