淺談金融衍生工具在我國的發(fā)展歷程及風險防范

1、理論研究商品與質量2010年4月刊28淺談金融衍生工具在我國的發(fā)展歷程及風險防范王歡（東北財經大學金融學院遼寧大連116023）摘要：美國的次貸危機在國際金融市場上引起巨大的連鎖反應，由金融危機演變成世界范圍內的經濟危機。國外的金融衍生工具已經具有比較久遠的發(fā)展歷史，隨著我國金融市場化的加強，如何規(guī)避市場風險越來越成為交易者關注的熱點。本文通過對金融衍生工具及其在我國的發(fā)展歷程的探討，提出對其進行風險管理的建議。關鍵詞：金融衍生工具風險防范一、金融衍生工具概述(一 金融衍生工具的含義金融衍生工具，又稱" 金融衍生產品" ，指建立在基礎產品或基礎變量之上，其價格隨基礎金融產品

2、的價格(或數值 變動的派生金融產品。這里所說的基礎產品不僅包括現貨金融產品(如債券、股票、銀行定期存款單等等 ，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎的變量則包括利率、匯率、各類價格指數甚至天氣(溫度 指數等。(二 金融衍生工具的特點1. 杠桿效應金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同時，投資者所承擔的風險與損失也會成倍放大。金融衍生工具的杠桿效應一定程度上導致了高投機性和高風險性。2. 不確定性基礎工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是金融衍生工具高風險性的重要誘因。同時金融衍生工具還伴隨著信

3、用風險、市場風險、流動性風險等一系列風險。3. 虛擬性金融衍生工具以合約為交易物，屬于虛擬經濟的范疇，易產生較大的經濟泡沫。當虛擬性交易接近現金交割時，因流動性不足產生的風險就更加突出。4. 跨期性金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約，其跨期交易的特點十分突出。二、金融衍生工具在我國的發(fā)展歷程在20世紀80年代末90年代初，我國對金融衍生工具持允許和適當放開的態(tài)度，自1984年起，國內企業(yè)、機構就可以通過經紀公司在境外進行外匯期貨交易。1992年6月，上海外匯調劑中心建立了我國第一個外匯期貨市場，境內外匯期

4、貨交易也得以開展。同年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合同，國債期貨曾是我國發(fā)展規(guī)模最大的金融期貨。但由于出現多次違約風波，最終在1995年5月國債期貨交易被徹底關閉。1993年，我國首次出現了可轉換債券，歷經多年的探索，可轉換債券得到了認可和接受，并不斷發(fā)展壯大。同年3月，我國海南證券交易中心推出股票指數期貨，標的為深圳綜合指數和深圳A 股指數，并按國際慣例建立了保證金等各項制度。但隨后不久發(fā)生了深圳平安保險公司福田證券部大戶聯(lián)手操作，打壓股指的投機行為，給深圳股市帶來了較大的負面影響，最后于9月底全部平倉，停止交易。1993年到1995年間，境內外的外匯期貨都出現了不同程度的問題，

5、國家加大了整頓外匯市場的力度，多次下令關閉非法外匯期貨經紀公司，國內的外匯期貨市場也在1996年被關閉。在1992年到1996年期間，我國先后推出了多只權證，但由于其價格暴漲暴跌出現嚴重的投機現象，國家監(jiān)管局最終于1996年6月底終止了認股權證的交易。隨著2005年股權分置改革的推進，認股權證的發(fā)行又被提上了日程。中國證監(jiān)會有關部門負責人在2010年2月20日宣布，證監(jiān)會已正式批復中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務規(guī)則，至此股指期貨市場的主要制度已全部發(fā)布，投資者開戶啟動在即。2010年4月15日，期貨交易管理條例正式施行，醞釀了14年的股指期貨的" 回歸" 成

6、為國內熱點話題之一。股指期貨的推出將不僅能從技術上為投資者提供回避風險的手段，而且有利于改善我國證券市場的投資主體結構，使機構博弈成為市場投資的主流，我國也將像其他發(fā)達國家一樣進入機構投資者主導的時代。三、金融衍生工具的風險防范根據分析可以看出，金融衍生工具是比較特殊的金融產品，需要通過對其特點以及在交易過程中出現的問題的深入分析，制定有針對性的風險控制措施。(一 內部風險防范1. 董事會和高級管理層的監(jiān)督。包括董事會制定的風險控制原則，高級管理層保證上述政策有效履行的措施，對金融衍生工具交易的風險評估和風險內部控制核查制度等。2. 經營政策及規(guī)章制度的檢查。主要檢查開展的各類金融衍生工具業(yè)務

7、是否經過上級核準，是否有明確的經營策略和作業(yè)細則；檢查對自營業(yè)務、代客業(yè)務、對沖業(yè)務的控制措施；還包括交易部門與結算部門的職責分工。3. 交易執(zhí)行部門的內部控制。主要應包括對交易記錄、交易控制和交易價格的確定準則等方面的審查。對自營交易、代客交易和對沖交易的交易額度和止蝕的內部控制。4. 風險管理部的內部控制。分別對信用風險和市場風險進行管理。5. 監(jiān)察部門的內部控制。可以專門設置監(jiān)察部，也可由內審機構履行監(jiān)察職責。該部門負責對企業(yè)衍生金融工具交易的政策、法規(guī)、交易規(guī)則、交易程序的設立、執(zhí)行情況和有效性進行監(jiān)督檢查、以及時發(fā)現和糾正交易缺陷及風險控制缺陷。（二）外部風險防范1. 建立健全的、有

8、效的風險管理系統(tǒng)其中包括是否建立了包括風險管理部、交易部、結算部、財務部、法律部以及電腦部在內的管理機構，風險管理部門工作是否充分具有獨立性和有效性，同時，在風險管理運作的各個環(huán)節(jié)，都應制定一些相應的制度明確各環(huán)節(jié)的具體問題和要求。2. 做好金融衍生工具交易的確認、計量與信息的披露衍生金融工具的風險控制需要充足可靠的相關信息，且主要是會計信息，因而運用會計方法對衍生金融工具在其交易的事中進行及時的記錄和披露就顯得特別重要。我國在2007年開始實施新的企業(yè)會計準則，在金融工具確認和計量、列報、套期保值等方面均對上市企業(yè)提出了更高的要求。尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內核算并按公允價值計量，改變了長期

9、以來衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應按準則規(guī)定，及時準確地記錄金融衍生工具的公允價值，提高會計核算水平和信息披露的透明度，從而有效控制風險。3. 建立危機救援預案制度在金融衍生工具交易中發(fā)生危機后馬上采取相應的措施予以補救，防止更大程度的損失，需要建立危機救援的預案制度。其有利于縮短處理危機所應用的時間，增加交易者之間的信任，減少道德風險的發(fā)生。4. 注重金融工具合法性、合規(guī)性由于衍生工具的高風險性特點，任何違規(guī)違法操作，往往是各種金融事件的直接誘因。為了有效的規(guī)避風險，應時刻注意交易范圍是否超越了中央銀行所批準的界限，是否存在超規(guī)模經營的情況，機構的金融衍生工具交易是否符合國家的行業(yè)、交易所的有關規(guī)定等。5. 政府加大力度依法監(jiān)管政府主管部門須采取措施保障衍生金融交易按照誠實信用和公平、公正、公開的原則進行。其主要內容是制定合理衍生金融交易法律法規(guī)，適時管理和監(jiān)督交易所的行為準則，對市場參與者實行管理等，有效降低金融衍生品交易的法律風險。隨著股指期貨的推出，我國在金融衍生工具的發(fā)展進入了新的里程碑，加強金融衍生品市場的監(jiān)管和風險防范，可以規(guī)范投資者的交易行為、對投機者的過度投機行為起到監(jiān)督和警惕作用、在風險發(fā)生時有效地控制并減少損失，從而有利于我們規(guī)避日益復雜化、多樣化和國際化的金融風險，對我國金融市場的發(fā)展有著深遠的影響。注釋