論證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)與應(yīng)用

1、現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)論證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)與應(yīng)用李 慶(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué),湖北武漢430074)摘 要:證券投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),其中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多種證券投資組合分散和降低。投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的原理在現(xiàn)代金融市場(chǎng)得到了廣泛應(yīng)用,尤其是基金管理公司做基金投資。在證券投資組合程序中,證券組合數(shù)量的選擇尤其重要,關(guān)系到證券管理費(fèi)用以及投資組合的成本的高低。通過(guò)單指數(shù)模型分析投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散原理及其應(yīng)用,并綜合考慮投資組合成本,分析基金重倉(cāng)股數(shù)量為10的原理,以及基金證券數(shù)量為30-100對(duì)于基金投資風(fēng)險(xiǎn)分效果最佳。關(guān)鍵詞:投資組合;單指數(shù)模型;風(fēng)險(xiǎn)分散;證券數(shù)量中圖分類號(hào):F83 文獻(xiàn)

2、標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672 3198(2010)17 0040 011 單指數(shù)模型1.1 單指數(shù)模型基本思想單指數(shù)模型的基本思想:證券價(jià)格由于某種共同因素的作用而有規(guī)律地上升或下降。某一證券的收益與某一指數(shù)有密切關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)上升時(shí),市場(chǎng)中大量的證券價(jià)格走高;相反,當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)下滑時(shí),大量證券價(jià)格趨于下跌。1.2 單指數(shù)模型的基本假設(shè)第一、證券的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),因素對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不產(chǎn)生影響;第二、一個(gè)證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不產(chǎn)生影響,兩種證券的回報(bào)率僅僅通過(guò)因素的共同反應(yīng)而相關(guān)聯(lián)。1.3 單指數(shù)模型單指數(shù)模型假定證券價(jià)格變動(dòng)主要受市場(chǎng)投資組合變動(dòng)的影響,在該

3、模型下,證券的收益率與方差分別為:ri= i2222+ irm+ i;!i= i!m+! i。其中:ri為證券i獨(dú)立于市場(chǎng)變動(dòng)的收益率; i為證券2收益率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感度;且 i為證券收益率的殘差;!i22為證券收益率的方差,!m為市場(chǎng)投資組合收益率的方差,! iiim為殘差 =。i的方差;并且貝塔系數(shù) i=im !m!m且滿足假設(shè):(1)E( i)=0;(2)Cov( i, j)=0, i j;(3)Cov(rM, i)=0。所以,風(fēng)險(xiǎn)!i可分解成兩部分:22(1) i!M:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),它反映了證券與證券市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的2不確定性,!M表示市場(chǎng)推動(dòng)的大小,或者說(shuō)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn),而 i表示證券i對(duì)市

4、場(chǎng)推動(dòng)力的響應(yīng)程度,或?qū)κ袌?chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)和敏感程度。并且系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的。2(2):!( i)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),它反映由證券自身個(gè)別因素造成的不確定性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合進(jìn)行分散。2p+ prM+!wi ii=1投資組合的方差為:!p= i!M+! p非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為:! p=!wi! i+!wiwjcov( i, j)i=1i=1j=1其中:!2p為投資組合的方差, p為投資組合的加權(quán) 系2數(shù),! p為投資組合殘差的方差;并且有 p=!wi i,N為投i=1NN22222N22NN資組合中所包含的證券數(shù)量,wi為第i種證券在投資組合中的投資權(quán)重。22 p!M為投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),不隨證券組合

5、中證券數(shù)量N的變化,是不可分散化的部分。因此,可以不予考慮,2只要考慮非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)! p即可。由單指數(shù)模型的假設(shè)條件之一:證券與證券的誤差項(xiàng)不相關(guān),有:!wiwjcov( i, j)=0i=1j=1j iNN從而,可以最終得到單指數(shù)模型條件下的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)222變?yōu)?! p=!wi! ii=1N2.2 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分散化分析記所有!( i)的上限為!,即 i,有!( i)!,將資金以相同的權(quán)數(shù)分散到N種證券上,每種證券的投資權(quán)重均為1/N,則有:N2N2N22!2( )=!( )=!( )!=!piii=1N2N2i=1N2i=1N2當(dāng)N#時(shí),!( p)#0也就是組合的分散程度越高,N越大,則非系

6、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也越小。22223 分散化投資應(yīng)用%投資基金的積極意義基金管理公司進(jìn)行基金投資所采取的策略是把種證券進(jìn)行投資組合,降低投資風(fēng)險(xiǎn),證券的的數(shù)量越多,投資風(fēng)險(xiǎn)越小。為了能把非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)盡可能的降低,但是對(duì)于證券的數(shù)量又不能無(wú)限的選擇,如果選擇的證券數(shù)量太少,不能有效降低風(fēng)險(xiǎn),如果選擇數(shù)量太多,投資成本又會(huì)過(guò)高,因此選擇適當(dāng)?shù)淖C券數(shù)量進(jìn)行投資組合是非常必要的。下面是選擇證券數(shù)量與風(fēng)險(xiǎn)降低程度的數(shù)量關(guān)系。表1 投資風(fēng)險(xiǎn)隨著證券數(shù)量關(guān)系表N10203040風(fēng)險(xiǎn)10%5%3.3%2.5%50801002%25%1%2005000.5%0.2%2 證券風(fēng)險(xiǎn)的分解2.1 投資組合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)N個(gè)證券進(jìn)行投資組合

7、模型如下:N投資組合收益率為rp=i!wiri,其中ri= i+ irm+ i,=1帶入整理得到:NNN投資組合收益率為:rp=i!wi i+!wi irM+!wi i=1i=1i=1作者簡(jiǎn)介:李慶(1985-),男,河南信陽(yáng)人,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)2008級(jí)碩士研究生。%現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)危機(jī)情境中的國(guó)家形象修護(hù)研究%以我國(guó)政府在&7.5事件中的危機(jī)反應(yīng)策略為例陳少衛(wèi) 張亞杰(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),河北石家莊050061)摘 要:以Coombs的危機(jī)反應(yīng)策略作為分析框架,采用類型批評(píng)研究取向,以案例研究法,分析新華網(wǎng)針對(duì)&7.5事件的108篇新聞稿,從中歸納出我國(guó)政府所使用的危機(jī)

8、反應(yīng)策略,共計(jì)303項(xiàng)。研究發(fā)現(xiàn),危機(jī)情境對(duì)于我國(guó)政府策略的使用雖有所影響,但政府動(dòng)機(jī)顯然勝過(guò)危機(jī)情境,決定了本個(gè)案中的危機(jī)反應(yīng)策略的使用。關(guān)鍵詞:危機(jī)情境;政府形象修護(hù);&7.5事件;危機(jī)反應(yīng)策略中圖分類號(hào):C9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672 3198(2010)17 0041 02當(dāng)今世界,由于環(huán)境的快速變動(dòng)而帶來(lái)高度不確定性與復(fù)雜性,包括政府在內(nèi)的所有組織形態(tài),只要與外界環(huán)境有所互動(dòng),就隨時(shí)處于危機(jī)的威脅當(dāng)中。所謂危機(jī),是指會(huì)損及組織形象、獲利、成長(zhǎng),甚至影響組織生存的事件。對(duì)于一國(guó)或地區(qū)政府而言,形象既然是政府建設(shè)的重要構(gòu)成部分,倘若發(fā)生政府形象遭受損害的事件,亦屬于危機(jī)

9、發(fā)生。當(dāng)危及形象的事件發(fā)生時(shí),政府會(huì)將危機(jī)反應(yīng)策略作為相當(dāng)重要的途徑,用來(lái)修復(fù)和提升其受損的形象。1 危機(jī)反應(yīng)策略的理論基礎(chǔ)Coombs歸納簡(jiǎn)化以往學(xué)者的研究成果提出了危機(jī)反應(yīng)策略,其關(guān)注的焦點(diǎn)是組織在危機(jī)后的&言行。而后,Coombs進(jìn)一步引入危機(jī)情境學(xué)說(shuō),指出因情境的不同要應(yīng)用不同的危機(jī)反應(yīng)策略。Coombs將危機(jī)依照危機(jī)責(zé)任的不同,分為五種類型,將這些危機(jī)反應(yīng)策略應(yīng)與危機(jī)情境相互配合,而發(fā)展出一個(gè)連續(xù)的關(guān)系,如圖。Coombs提出的危機(jī)責(zé)任,是指利益關(guān)系人對(duì)相關(guān)事件成本就可以解釋較小的基金管理公司更傾向于投資較小數(shù)量的證券組合。4 結(jié)語(yǔ)本文采用單指數(shù)模型,根據(jù)投資組合原理,分析證

10、券投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)原理,主要討論證券投資組合中證券的數(shù)量對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分散的影響。通過(guò)模型分析得到,證券投資風(fēng)險(xiǎn)與證券數(shù)量成反比,隨著證券數(shù)量的增加而降低。在選擇證券進(jìn)行投資組合時(shí),證券數(shù)量的選擇相當(dāng)重要,關(guān)系到投資風(fēng)險(xiǎn)大小和投資組合證券管理成本,選擇證券數(shù)量太少,節(jié)省了成本,但風(fēng)險(xiǎn)不能得到有效降低;選擇證券數(shù)量太多,風(fēng)險(xiǎn)可以有效降低,但投資成本過(guò)多。從而選擇合適的證券數(shù)量對(duì)于投資者,特別是基金管理公司尤其的重要。在分析投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)原理基礎(chǔ)上,綜合考慮證券管理成本和風(fēng)險(xiǎn)分散效果,得到基金管理公司做基金投資時(shí)基金重倉(cāng)數(shù)量為10只證券,基金旗下的證券數(shù)量一般為30-100只,較小的基金管理公司旗下基

11、金中證券的數(shù)量一般為30-60只,較大的基金管理公司旗下基金中的證券數(shù)量一般為60-110只。這里使用數(shù)量方法分析所得到的結(jié)果和基金管理公司旗下基金所包含證券的數(shù)量是吻合的,從而從理論和實(shí)踐兩方面驗(yàn)證了投資組合所含證券數(shù)量的合理性。參考文獻(xiàn)1曹志廣,韓其恒.投資組合管理M.上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005:36 48.M.成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2008.3鄭志勇.金融數(shù)量分析%基于MATLAB編程C.北京:北京航空航天大學(xué)出版社,2009:128 135.4楊小娟,王順江.分形理論與證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散J.商業(yè)研究,2003.5周洪濤,費(fèi)奇.基于分形分布的投資組合選擇理論研究J.科技進(jìn)

12、步與對(duì)策,2003.圖1 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨著證券數(shù)量的增加降低過(guò)程3.1 基金重倉(cāng)股數(shù)量的的選擇在實(shí)踐中,即使隨機(jī)地選擇證券(如從標(biāo)準(zhǔn)普爾500中進(jìn)行選擇),即使證券之間不存在零相關(guān)性,也能大大降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。從圖1和表1中可以看到,當(dāng)所持有的證券數(shù)量從1增2加到10的時(shí),投資組合的方差!( p)下降的很快,從原來(lái)的100%下降到10%,也就是說(shuō)基金投資在做證券投資組合的時(shí)候選擇大概10只證券就能大大降低投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從而基金管理公司的基金重倉(cāng)股的數(shù)量為10。3.2 基金投資組合證券數(shù)量的選擇基金管理公司的在做投資組合的時(shí)候除了基金重倉(cāng)的10只證券之外還要選擇其它證券,投資組合中證券的數(shù)量最少為30只證券,一般在都在100以內(nèi)。對(duì)于小點(diǎn)的基金管理公司選擇的數(shù)量為30-70,較大的基金管理公司選擇的數(shù)量為70-110只。從上表和圖還可以得到,當(dāng)投資組合中證券數(shù)量超過(guò)30后,投資組合方差的減少幅度變得非常小,證券數(shù)量為30的時(shí)候,投資組合的方差為原來(lái)的