上財商學(xué)院全球EMBA圓桌論壇實用精品資料(00001)

1、2011上財商學(xué)院全球EMBA圓桌論壇嘉賓發(fā)言（摘錄）“美國經(jīng)濟疲軟”、“歐美債務(wù)問題”、“國際金融市場”這類新聞在2011年充斥于各大媒體，全球經(jīng)濟在后“美債危機”時期所面臨的不確定性，令世界各國投資者、企業(yè)家擔(dān)憂。然而，“美債危機”僅僅是一個事件，它背后隱藏著經(jīng)濟金融全球化這把雙刃劍，最終導(dǎo)致的是全世界金融過渡體系之爭。在這樣的背景下，正處于轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟出路在哪里？未來經(jīng)濟走勢又將如何呢？面對如此眾多經(jīng)濟問題，上海財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院舉辦了第一期全球EMBA項目圓桌論壇，針對“霸王點火，灼烈江湖”后“美債危機”時代進行討論，到場專家就該話題進行探討。與會嘉賓：戴國強上海財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院副院長魏

2、尚進哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)與經(jīng)濟學(xué)教授金巖石獨立經(jīng)濟學(xué)家何眾志上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長洪榕證券之星董事長、中國著名財經(jīng)評論家一 問：美債危機是真危機嗎？主持人：自從標(biāo)普將美國國債降級之后，世界經(jīng)濟風(fēng)云變幻。對于美國的債務(wù)危機，業(yè)內(nèi)人士也是眾說紛紜。美債危機能否構(gòu)成一場真正的“危機”？它離我們究竟有多遠(yuǎn)？魏尚進：“美債危機”既是假危機又是真危機?，F(xiàn)在市場上愿意以相對高的價格，相對低的利息購進美國國債，因為民眾認(rèn)為政府不還債的可能是非常低的，因此這可能并不是一場“危機”。但是對債權(quán)國來說，“美債危機”可以說是一場“危機”，因為如果說美元受到影響出現(xiàn)大幅度的貶值，即使美債沒有出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)，債權(quán)

3、國的利益也會大量地?fù)p失，并且這一概率是非常高的。目前，10位經(jīng)濟學(xué)家中有7位認(rèn)為，美元相對其他各國貨幣都會出現(xiàn)大幅度的貶值現(xiàn)象。何眾志：美債評級下調(diào)警示的意義更大，美國主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)后，美國國債創(chuàng)造了新高。美債評級下調(diào)反而價值上升了。這是值得中國外匯儲備局高興的事情。另外，從市場的反應(yīng)來講，美債還是最安全的，因此可以說美債“危機”有點言過其實。但是另一方面，美債危機之后QE3可能會很快推出，這一舉措會給包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟帶來貨幣增發(fā)，導(dǎo)致資本流動泛濫，這一后果的影響是很大的。洪榕：就市場的角度而言，危機本身其實離我們很遠(yuǎn)，我們都不太會去關(guān)心這些事，我們會擔(dān)心危機的殺傷力。但是，從歷史的角

4、度來看，危機往往沒有被大家意識到，所以很少有人會預(yù)先認(rèn)識到危機，能夠坐下來討論的危機從來都沒有什么殺傷力。二 問：QE3會為中國帶來什么？主持人：由于美國龐大的債務(wù)中很大的一部分是國外人持有的，從美國自己的立場出發(fā)，降低政府負(fù)債的最好的途徑之一就是通過貨幣貶值，讓世界各國分擔(dān)美國的痛苦。在這樣的誘惑下，美國推行QE3的概率很大。那么這會對中國帶來怎樣的影響呢？金巖石：因為債券就是貨幣的期貨，只要貨幣和債券之間的關(guān)系可以保持平衡，危機就可以過去。要化解這個危機，必須創(chuàng)造一個大的池子，在人民幣有限國際化的條件下，形成某種程度的區(qū)域貨幣同盟。就中國而言，目前我們在亞洲地區(qū)已經(jīng)有兩個指標(biāo)超過了傳統(tǒng)的亞

5、洲經(jīng)濟大國日本，一個是GDP總量，另外一個就是A股市場的流通市值。這意味著，亞洲貨幣同盟的形成是有可能的。一旦亞洲形成以人民幣為關(guān)聯(lián)支柱的某種形態(tài)的貨幣，這個貨幣的崛起將會對整個經(jīng)濟環(huán)境起到重大的變革作用。屆時，美債僅僅是在全球江湖當(dāng)中的一個很小的部分，美債危機也就談不上是一場“危機”了。戴國強：對中國央行，目前是有矛盾糾結(jié)點:如果不采取緊縮政策，會導(dǎo)致我國的CPI上升壓力增加；如果說采取的話，中小企業(yè)的日子又比較難過。商業(yè)銀行從本身風(fēng)險的角度考慮，他們對中小企業(yè)的貸款控制得比較嚴(yán)，這可以理解，但商業(yè)銀行的經(jīng)營管理風(fēng)險觀也應(yīng)該發(fā)生變化。比如美國的花旗銀行，他們對中小企業(yè)的貸款還是比較積極的?；?/p>

6、旗有一套風(fēng)險管理并不是說企業(yè)要求貸款的時候銀行才關(guān)注，而是銀行主動關(guān)注中小企業(yè)，挖掘前景好的中小企業(yè)，等這些企業(yè)需要貸款時，銀行只需進行一些技術(shù)上的審查就可以把款項放出去。我們的銀行也可以效仿借鑒，主動關(guān)注中小企業(yè)。三 問：中國外儲該投什么？主持人：在此次美債危機前后，中國外儲也面臨了一次重大的考驗，在國際經(jīng)濟形勢和國際金融市場動亂之下，巨額的外儲面臨著縮水和貶值的壓力。盡管諸多金融專家疾呼外儲投資多元化，但外儲投資決策部門面對巨額數(shù)字仍顯得手足無措。中國的外儲究竟應(yīng)該投什么？怎么投呢？魏尚進：中國作為一個官方的海外持有者，擁有這么大的財產(chǎn)，對國家來說是不太明智的做法。我認(rèn)為我們的官方，無論是

7、外儲還是中投公司，可以投資債轉(zhuǎn)股。首先，我們把投資的“牌”壓在美國經(jīng)濟上肯定沒錯，但不應(yīng)該壓在美國政府上。其次，我們應(yīng)該大幅減少中國官方持有海外資產(chǎn)的分量，而要大幅提高民營部門持有海外資產(chǎn)。綜合考慮，債轉(zhuǎn)股可以優(yōu)化中國對海外資產(chǎn)的持有，也可以降低海外資產(chǎn)貶值的概率。金巖石：債轉(zhuǎn)股的提議很好，但就債轉(zhuǎn)股而言，通常債和股是同一個法人主體才可以進行，但是中國拿的是美國的債，而美國又是純政府，中國怎樣把美國國債轉(zhuǎn)換成美國企業(yè)的股票呢？魏尚進：如果美國政府愿意購買固然最好，若美國政府不愿意，我們也是可以通過市場行為來實施的。比如我們新增加的外匯儲備可以不新增持美國國債，而是直接想辦法去尋找擁有創(chuàng)新能力的

8、公司。如此一來，可以在不影響美國國債市場價值的情況下，降低存量的持有，轉(zhuǎn)而擁有更多的企業(yè)股權(quán)。洪榕：我們此前投資了黑石，但除了獲得名氣之外，什么都沒有得到。我認(rèn)為我們的外儲當(dāng)前還只能投美國國債。當(dāng)前中國能做的就是貼身緊逼，就像拳擊賽中把對方抱得緊緊的，把美國抱得緊緊的。既不讓對方的拳頭打到自己，也不讓對方使得上勁兒。四 問：人民幣該何去何從？主持人：在當(dāng)前的全球經(jīng)濟背景下，國際貨幣體系就是一個現(xiàn)代版的三國演義。一方是美國，一方是歐元區(qū)，一方是中國。目前，美元很明顯有其強大的后盾，那就是與其捆綁的石油；歐元加黃金的戰(zhàn)略也使得歐元的未來比較明晰。但人民幣卻讓人摸不著頭腦。在美元和歐元的夾擊下，人民

9、幣的出路在哪里呢？魏尚進：當(dāng)前我們討論的重點不應(yīng)該是人民幣的升與降，而是人民幣的匯率制度的空間和管理。無論人民幣是升還是降，中國央行都會增加對貨幣工具的控制，使得國內(nèi)的通脹和美國的貨幣政策可以進行有效的剝離。金巖石：匯率肯定是朝著浮動的方向走，無論哪一個國家，只要你選擇了開放政策，必然在一定程度上要和國際貨幣市場接軌，進而調(diào)整資本流動。但是浮動的概率多高，這是一個技術(shù)問題。就中國而言，現(xiàn)在的浮動利率是以升值為導(dǎo)向的，我們選擇的是浮動性升值，而不是浮動利率。魏尚進：我認(rèn)為人民幣浮動的空間是可以選擇的。實際上對經(jīng)濟活動最重要的是實際匯率，而各國的經(jīng)驗表明，中長期之內(nèi)，通過名義匯率制度的選擇來強行控

10、制實際匯率基本是行不通的。比如中國現(xiàn)在為什么出現(xiàn)通貨膨脹，就是因為人們認(rèn)為現(xiàn)在的實際匯率需要人民幣的實際價值有4%-5%的上漲。如果不能放開，那只能以中國通脹高于美國通脹的形式來體現(xiàn)。但如果人民幣升值放開，人們會發(fā)現(xiàn)人民幣理性增長的幅度就是5%-6%左右，而不是想象中的30%-40%。因此，實際匯率的波動是很難以民意匯率的政策來控制的，名義匯率放松一點，對實體經(jīng)濟影響并不是很大。五 問：中國需要解決什么？主持人：有人認(rèn)為，要擺脫危機就要尋找到一個平衡的政策。大家不要把眼睛盯著美聯(lián)儲的QE3，也不要只關(guān)注美國的財政政策。那么，對中國而言，面對這場危機還應(yīng)作出怎樣的對策？中國應(yīng)該如何走出美債危機的

11、陰影呢？洪榕：在中國新的稅收政策下，又多了6000萬中國人不需要納稅了。但我認(rèn)為減稅只是表象，中國的稅負(fù)很重，減掉的部分可以通過其他方式收回去。應(yīng)對危機，減稅只是浮云，關(guān)鍵還需要解決根本性的問題。金巖石：稅和通脹是通過發(fā)貨幣來實現(xiàn)財富的再分配，政府參與經(jīng)濟，必然帶來的結(jié)果就是用通脹剝奪居民的財產(chǎn)。中國當(dāng)前實際的通貨膨脹，從1992年到2011年，平均明年的通貨膨脹是14%以上。而這些可以消化國家5至6年的債務(wù)。因此債多了不用愁，債務(wù)問題永遠(yuǎn)是一個政治問題。歐債危機和美債危機很大程度上是政治而不是經(jīng)濟。所以，中國的事還是要依靠中國自己解決，將來最大的問題就是我們巨額的人民幣問題，這才是真正的世界性問題。魏尚進：中國經(jīng)濟“五高一低”的現(xiàn)象引人矚目。第一，居民儲蓄率居高不下，表明經(jīng)濟增長，老百姓不敢把收入轉(zhuǎn)化成消費；第二，消費水平的提高跟不上GDP水平；第三，房價增速高于GDP增速，房產(chǎn)之外的消費會越來越少。百姓收入的增速低于GD