股權質押融資：破解中小企業(yè)融資難題的新方式

1、股權質押融資:破解中小企業(yè)融資難題的新方式股權質押融資是一種新興的權利質押融資方式,物權法出臺后,在國家工商總局的推動下,一些城市和省份對非上市公司股權出質登記進行了規(guī)范,從登記環(huán)節(jié)對股權質押融資進行了推動。在當前中小企業(yè)資金普遍比較緊張的背景下,股權質押融資受到企業(yè)的廣泛歡迎,成為拓寬企業(yè)特別是中小企業(yè)融資渠道的一種新方式。湖北省對股權質押融資也作了一些有益的嘗試,我們對此開展了專題調查,發(fā)現(xiàn)企業(yè)對股權質押融資有迫切而大量的需求,也將給金融機構帶來了巨大的業(yè)務運作和效益空間。但從目前情況看,湖北省股權質押融資仍存在著發(fā)展速度較慢、銀行參與不足、制度機制建設有待完善、相關宣傳不夠等問題,需要發(fā)

2、揮多方力量進行推動。一、湖北股權質押融資的探索(一湖北省股權質押融資發(fā)展情況在工商部門出臺非上市公司股權出質辦法之前,武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所(以下簡稱“光谷聯(lián)交所”就開展了股權質押融資業(yè)務,當時在全國產(chǎn)權交易系統(tǒng)也是一個創(chuàng)新。光谷聯(lián)交所是湖北省對全省產(chǎn)權交易市場進行整合后形成的全省統(tǒng)一的企業(yè)產(chǎn)權交易平臺,從事物權、債權、股權和知識產(chǎn)權等多類產(chǎn)權交易,非上市公司股權托管也是其重要業(yè)務。光谷聯(lián)交所在多年的產(chǎn)權交易實踐中,看到許多企業(yè)有豐富的股權資源和強烈的融資需求,光谷聯(lián)交所通過股權質押融資的方式將企業(yè)與融資機構進行了有效對接。截至目前已為東湖高新區(qū)內(nèi)的艾維通信集團、武漢安能集團等25家公司融資3

3、0筆,融資總金額超過5億元。2008年3月,武漢市工商部門率先在省內(nèi)進行了股權質押登記試點,推廣股權質押業(yè)務。業(yè)務開展以來,受到企業(yè)熱列歡迎。2008年6月10日,湖北省工商局出臺了內(nèi)資公司股權出質登記暫行辦法(以下簡稱辦法,對股權出質登記的登記范圍、申請人、所需材料、辦理程序、辦理時限以及國有股權的出質等都作出了規(guī)定,使股權出質登記制度走上了實際操作的層面。在辦法制發(fā)后一個月內(nèi),全省各級工商部門共辦理股權出質登記54戶,出質股權合計151181.1萬元。(二湖北省股權質押融資的特點1、從資金需求方看:非上市公司多,上市公司少。據(jù)統(tǒng)計,從2008年初至7月,湖北省辦理了股權質押融資的企業(yè)共有5

4、7家,涉及質押股權約297775萬元,融資金額約達66367.9萬元。就結構來看,上市公司有3家,質押股權146594萬元,融資金額約21013.6萬元,非上市公司54家,質押股權151181.1萬元,融資金額約45354.3萬元。而非上市公司股權質押貸款是2008年3月在武漢市試點,6月湖北省工商局下文在全省開展。短短4個月時間里,非上市公司股權融資金額達到約4.5個多億,高出上市公司股權融資金額約2個多億。由此可見,非上市公司以股權進行融資的熱情遠高于上市公司。2、從資金供給方看:典當、擔保公司多,銀行少。在目前辦理的股權質押融資中,上市公司的融資方基本上都是銀行,而非上市公司的股權質押融

5、資方則多為典當公司。在2008年上半年辦理的54戶非上市公司股權融資中,共有39戶的融資方為典當公司,占登記總數(shù)的72%,其次是銀行與擔保公司,占登記總數(shù)的28%。3、從企業(yè)所在地域看:武漢市多,其他地市少。目前辦理非上市公司股權登記的企業(yè)絕大部分是在漢企業(yè),這主要是在漢企業(yè)本身存在強烈的融資需求,而且對政策的出臺反應敏捷,再加上武漢市先期開展了股權出質的試點,因此,在漢企業(yè)辦理股權融資的積極性較高。武漢市目前共辦理股權出質登記49戶,股權出質金額107880.4萬元。在湖北省其他地市,目前僅宜昌在7月22日辦理了一筆股權出質登記,為當陽縣一家企業(yè)融通資金90萬元。二、湖北股權質押融資存在的問

6、題(一銀行參與不足,發(fā)放股權質押貸款積極性不高1、公司股權價值難以準確評估。目前對公司質押股權進行價值評估時所用的評估方法有很多,如收益現(xiàn)值法、重置成本法、市場法,等等;不同的評估方法評估出的股權價值有時會相差很大。對于上市公司而言,還可以參考股票交易市場的價格進行確定,而非上市公司的股權由于無法交易,沒有市值,其定價更加困難。股權價值難以準確評估給銀行辦理貸款業(yè)務帶來一定難度。2、股票價格波動可能使債權得不到充分保證。股權質押貸款的市場風險主要來源于股份、股票價格的不穩(wěn)定性。對于上市公司,如果股市發(fā)生逆轉,股票價格大幅下跌,銀行的債權就有可能得不到充分的保證。對于非上市公司,由于其信息披露機

7、制不健全,公司的真實經(jīng)營情況及重大交易情況不用面向全社會公布,銀行難以全面掌握其生產(chǎn)經(jīng)營情況。在股權質押后,公司的董事會可能繞過銀行以各種途徑變相處置公司資產(chǎn),掏空公司使其股權貶值,存在一定的道德風險。而且,在企業(yè)不能歸還貸款時,一般都會因經(jīng)營不善而會導致股票價格下跌或股權貶值,銀行通過處置出質股權可能難以完全收回本金。這也是目前股權質押融資質押率低的主要原因。據(jù)省工商局提供的數(shù)字,非上市公司股權質押融資的平均質押率只有30%左右,上市公司股權的質押率也差不多,這無疑也會提高企業(yè)的融資成本,影響企業(yè)融資的可獲得量。3、銀行所持股權的受償權后位于企業(yè)債權。這就意味著同樣是貸款,在公司清盤時以動產(chǎn)

8、、不動產(chǎn)作為抵質押的貸款會優(yōu)先受償,而以股權質押的貸款受償權則靠后,其保障度降低。4、銀行內(nèi)部信貸管理制度的約束。銀行內(nèi)部貸款管理制度也限制了股權質押貸款業(yè)務的開展。有些銀行反映,目前銀行內(nèi)部風險管理十分嚴格,省級分行沒有自行開辦新貸款業(yè)務的權限,需要報總行批準。還有的銀行將股權質押貸款歸屬于信用貸款,在其內(nèi)部難以通過風險控制審核。有些銀行則由于其內(nèi)部嚴格的貸款擔保制度的限制,要求辦理股權質押貸款的企業(yè)提供其他實物資產(chǎn)作為擔?；蛞髶C構承擔連帶風險,最終也導致股權質押貸款流產(chǎn)。(二政策引導不足,沒有出臺較權威的股權質押融資管理辦法或指導性文件2006年6月證監(jiān)會出臺了證券公司融資融券試點管

9、理辦法,規(guī)定證券公司可接受“大小非”持有人的股權質押,再以自己的名義向銀行申請貸款,變相進行股權質押貸款。但對于銀行類金融機構,監(jiān)管部門沒有制定直接規(guī)范股權質押貸款的相關制度。而間接的指導性文件僅在2007年1月銀監(jiān)會發(fā)布的關于商業(yè)銀行改善和加強對高新技術企業(yè)金融服務的指導意見中,指出商業(yè)銀行對高新技術企業(yè)授信,應當探索和開展如股權質押多種形式的擔保方式貸款。政策引導不足,也是制約股權質押貸款發(fā)展的瓶頸之一。(三機制建設不足,非上市公司股權轉讓存在障礙在股權質押融資中,如果企業(yè)無法正常歸還融資款項,處置出質股權的所得將成為融資機構不受損失的保障。上市公司的股權處置較為簡單,在一板市場上進行交易

10、即可,但非上市公司股權的處置就比較麻煩。目前,湖北省僅光谷聯(lián)交所可以以產(chǎn)權交易的形式進行非上市公司的股權轉讓,但其受制于關于清理整頓場外非法股票交易方案的通知(國辦發(fā)199810號文的相關規(guī)定,對于非上市公司的股權交易“不得拆細、不得連續(xù)、不得標準化”,無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權轉讓市場。沒有這個市場作依托,絕大部分非上市公司的股權難以自由轉讓,造成非上市公司股權處置上的困難。而非上市公司股權交易市場的缺失也導致無法依托市場形成有效的股權定價機制,對非上市公司股權價值評估造成一定困難。(四關于股權出質的宣傳不足,企業(yè)和銀行對股權質押融資還缺乏認識盡管湖北省工商局已出臺了內(nèi)資公司股權出質登記暫

11、行辦法,也召開了新聞發(fā)布會進行宣傳,但宣傳的力度不夠,企業(yè)的參與面較窄,而且缺乏與金融機構的溝通與聯(lián)系,相關文件也沒有及時轉發(fā)金融機構,一些銀行類金融機構仍然不了解相關情況。另外,辦法在省內(nèi)地市推廣的力度也不夠,部分地市執(zhí)行時間也不一致,使得辦法的輻射面尚顯不足。三、對策及建議(一盡早出臺非上市公司股權質押貸款管理辦法及或指導意見從全國來看,可由人民銀行或銀監(jiān)會出臺股權質押貸款管理辦法,從監(jiān)管層面對這項創(chuàng)新業(yè)務進行規(guī)范和推動。辦法可對股權質押貸款出質人的基本條件、可接受股權的級別、質押率的確定、股權質押貸款審批程序等內(nèi)容作出規(guī)定,使商業(yè)銀行貸款操作有規(guī)可依。從湖北省來看,可以借鑒浙江省的做法,

12、盡快出臺湖北省股權質押貸款指導意見。2008年7月10日,浙江省工商局、人民銀行、銀監(jiān)局聯(lián)合出臺了浙江省股權質押貸款指導意見,對浙江省股權出質登記暫行辦法進行有益補充,并使整個流程程序化、規(guī)范化,提升了銀行辦理股權貸款的效率,進一步從制度層面對股權質押貸款進行推動。建議我省參照這種做法,盡早出臺類似的指導意見,明確金融機構、企業(yè)、工商三方在股權質押貸款中所承擔的責任與義務,同時可引進擔保機構和質權人共同承擔貸款風險,并規(guī)定光谷聯(lián)交所作為非上市公司股權質押期間的第三方托管機構,降低股權質押貸款風險,提高銀行參與股權質押貸款的積極性,推動一批有即期交易價值的非上市公司股權進行質押融資。(二自上而下

13、推動銀行貸款管理體制和觀念的轉變首先應轉變觀念,從只注重不動產(chǎn)抵押轉到動產(chǎn)、權利、不動產(chǎn)擔保并重上來。目前銀行發(fā)放貸款過于注重不動產(chǎn)抵押,使得一批經(jīng)營、信用狀況較好但沒有房產(chǎn)等抵押物的公司貸款需求得不到滿足。應該意識到隨著經(jīng)濟結構的變遷,動產(chǎn)擔保、權利擔保已經(jīng)成為現(xiàn)代擔保物權制度的核心,與不動產(chǎn)抵押并駕齊驅。與不動產(chǎn)相比,動產(chǎn)與權利具有種類多、數(shù)量大的特點,再加上在擔保過程中,無須轉移占有,自身價值并不因為擔保的存在而受影響,因此,動產(chǎn)擔保與權利擔保將越來越發(fā)達。大力發(fā)展動產(chǎn)、權利擔保,既有利于提高擔保資產(chǎn)的利用效率,又解決了中小企業(yè)融資難的問題,也能拓展銀行的業(yè)務與盈利空間。其次,自上而下推

14、動銀行信貸管理體制的轉變。商業(yè)銀行貸款管理體制調整的權限在各商業(yè)銀行總行,要從商業(yè)銀行總行做起,轉變思路,認真研究股權質押貸款開展的各項要素,允許有條件的省分行開展股權質押貸款業(yè)務,改變將股權質押貸款視如信用貸款的操作規(guī)程,調整現(xiàn)有的貸款管理規(guī)定,切實推動股權質押貸款的開展。(三積極穩(wěn)妥地推進股權轉讓機制的建立完善的非上市公司股權轉讓機制有利于促進股權質押融資的開展。股權轉讓機制的建立可分兩步走。近期內(nèi),可依托武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所的非上市公司股權登記托管體系及產(chǎn)股權交易平臺,建立托管企業(yè)股權交易流通市場,促進這部分企業(yè)股權的流通變現(xiàn)。長期來看,應積極籌建非上市公眾公司股權交易市場。目前,國內(nèi)僅天津濱海新區(qū)獲批建設全國性非上市公眾公司股權交易市場,而關于市場的具體實施細則和籌建方案尚待審批,距離這個市場的最終建立,可能至少還需要12年的時間。武漢可借建立“兩型社會”試驗區(qū)的契機,依托光谷聯(lián)交所,利用現(xiàn)有產(chǎn)權交易市場的制度優(yōu)勢、信息網(wǎng)絡優(yōu)勢、托管企業(yè)資源優(yōu)勢、人才優(yōu)勢等積極申請開展非上市公司股權交易市場試點,以構建和完善市場體系,增加企業(yè)股權的流動性和變現(xiàn)渠道。同時,也可以依托光谷聯(lián)交所托管股權的甄別篩選、