中小企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用現(xiàn)狀

1、中小企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用現(xiàn)狀一、中小企業(yè)經(jīng)營管理中財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的背景分析財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)管理中的運(yùn)用目前已非常普遍。在中小型企業(yè)的經(jīng)營管理中，財(cái)務(wù)杠桿的作用尤為明顯，同時(shí)，似乎也更加敏感。所謂財(cái)務(wù)杠桿，是指企業(yè)因舉債而產(chǎn)生固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得企業(yè)息稅前利潤(rùn)EBIT很微小的變化都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)每股收益EPS產(chǎn)生較大幅度的變化。在研究固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，假設(shè)企業(yè)銀行貸款的規(guī)模和利率是一定的，則財(cái)務(wù)費(fèi)用的負(fù)擔(dān)也就相對(duì)固定，這時(shí)利息開支會(huì)處于一個(gè)基本固定不變的狀態(tài)。所以，當(dāng)企業(yè)以一個(gè)較高的盈利水平扣除債權(quán)人固定的利息費(fèi)用后，投資者的實(shí)際收益會(huì)相對(duì)較多。相反，當(dāng)企業(yè)以一個(gè)較低的盈利水平扣除債權(quán)人的固定利息開支

2、后，實(shí)際留給投資者的利潤(rùn)就少。這時(shí)，如果企業(yè)的盈利能力較弱，其盈利水平假設(shè)低于銀行的利率，投資者將面臨虧損，而不是他們所期望的盈利。因此，在資金實(shí)力相對(duì)較弱的中小企業(yè)，如何充分利用高靈敏度的財(cái)務(wù)杠桿是非常重要的，因?yàn)檫@關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。一財(cái)務(wù)杠桿原理如前所述，財(cái)務(wù)杠桿是由于債務(wù)利息的存在而產(chǎn)生的。通過債務(wù)融資的企業(yè)，不管企業(yè)盈利怎樣，當(dāng)企業(yè)債務(wù)一定時(shí)其債務(wù)利息是不變的。在企業(yè)資本構(gòu)成不變的前提下，息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)引起普通股每股利潤(rùn)以更大幅度增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)正是基于這一原因而產(chǎn)生的。但不同企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用程度是不完全一致的，即便是同一企業(yè)，其不同時(shí)期的財(cái)務(wù)杠桿作用也可能不同。我們通常

3、用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFU來反映財(cái)務(wù)杠桿作用的大小，衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度。所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益的變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算方法如下：DFL=AEPS/EPS/EBIT/EBITDFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn)；EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。為了便于計(jì)算，可以變換如下：EPS=EBIT-I1-T/NEPS£EBIT1-T/NDFL=EBIT/EBIT-I式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。從上述計(jì)算式可知，由于固定利息的存在，所以企業(yè)債務(wù)帶來的財(cái)務(wù)杠

4、桿效應(yīng)就非常明顯。但企業(yè)管理者應(yīng)該清醒地意識(shí)到，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是雙向的，它既能給企業(yè)帶來正面積極的影響，也可能給企業(yè)造成負(fù)面消極的影響。其產(chǎn)生影響的前提條件是：負(fù)債利率是否小于總資產(chǎn)收益率。假設(shè)企業(yè)負(fù)債利率小于資產(chǎn)的收益率，負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來正面、積極的影響；但假設(shè)債務(wù)利率大于資產(chǎn)收益率，債務(wù)給企業(yè)帶來的將是負(fù)面、消極的影響。二中小企業(yè)經(jīng)營管理中利用財(cái)務(wù)杠桿原理的利弊學(xué)習(xí)文檔 僅供參考中小企業(yè)要想獲得更多的收益，勢(shì)必要在財(cái)務(wù)管理中充分利用財(cái)務(wù)杠桿。其主要依據(jù)是：企業(yè)負(fù)債資金的收益率假設(shè)是高于負(fù)債資金利息率，那企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所得利潤(rùn)在扣除利息開支后會(huì)有盈余，這些盈余并入到企業(yè)權(quán)益資金收益中去，能提高企

5、業(yè)的權(quán)益資金收益率，從而可以擴(kuò)大企業(yè)收益規(guī)模。然而，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營利潤(rùn)率低于借入資金的利率時(shí)，用負(fù)債所創(chuàng)造的營業(yè)利潤(rùn)來支付利息費(fèi)用是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，就需要以企業(yè)權(quán)益資金創(chuàng)造的利潤(rùn)作補(bǔ)償，這時(shí)投資者的收益將必然會(huì)隨之下降。在企業(yè)負(fù)債既定的前提下，權(quán)益資金的利潤(rùn)空間越高，企業(yè)獲得的投資回報(bào)也越高。從相關(guān)計(jì)算公式可以看出：負(fù)債的利率小于企業(yè)基本盈利能力的資產(chǎn)利潤(rùn)率時(shí)，負(fù)債增加，每股收益將對(duì)股東產(chǎn)生積極的影響；但假設(shè)負(fù)債的利率大于企業(yè)基本盈利能力的資產(chǎn)利潤(rùn)率時(shí)，負(fù)債增加，每股收益將對(duì)股東產(chǎn)生消極的影響；而當(dāng)負(fù)債的利率等于企業(yè)基本盈利能力的資產(chǎn)利潤(rùn)率時(shí)，有無負(fù)債籌資對(duì)每股盈余的影響作用是等同的。就中小企業(yè)而言

6、，運(yùn)用杠桿原理進(jìn)行融資戰(zhàn)略的正確確定是至關(guān)重要的。一般來講，當(dāng)其他條件既定時(shí)，權(quán)益資金比例越小，債務(wù)比例越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越明顯，其作用也越加突出，從而對(duì)投資者的回報(bào)影響也越大，這時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。因而中小企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)，應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理，將投資者可能取得的收益與其可能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分比較與權(quán)衡，以確保投資者的利益。二、財(cái)務(wù)杠桿在中小企業(yè)經(jīng)營管理中的運(yùn)用中小企業(yè)要想做強(qiáng)做大，勢(shì)必要不斷擴(kuò)大規(guī)模。在其權(quán)益資金比較薄弱的情況下，負(fù)債經(jīng)營就成為企業(yè)常態(tài)。那么，如何才能在企業(yè)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制之間實(shí)現(xiàn)平衡，尋求一個(gè)最正確的方式呢？一般情況下，債務(wù)成本必須小于期望的投資收益率，這樣對(duì)

7、企業(yè)才是有利的。否則，如果企業(yè)無利可圖，即便再有利的融資條件、再有吸引力的投資項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)來講都是不可取的。為此，企業(yè)需要做好以下幾方面的工作：一確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)與方式對(duì)中小企業(yè)來講，一旦確定要進(jìn)行融資，第一，需要確定合理的債務(wù)數(shù)額及合理的負(fù)債利率；第二，要考慮總資本的結(jié)構(gòu)與負(fù)債資金的結(jié)構(gòu)；第三，要衡量各籌資方式可能給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；第四，必須考慮適當(dāng)?shù)呐e債時(shí)間和舉債方式。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，企業(yè)籌資已從過去單一的銀行貸款籌資，發(fā)展成多渠道、多方式籌資。在這種情況下，企業(yè)應(yīng)根據(jù)負(fù)債資金的多少，負(fù)債時(shí)間的長(zhǎng)短，利息率的高低及籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小來選擇不同的籌資渠道與籌資方式。1. 銀行

8、借款。就目前實(shí)際情況而言，企業(yè)籌資的主要渠道仍然是銀行。然而，由于銀行的借貸額度有時(shí)受到限制，如國家的宏觀調(diào)控、銀行貸款的整體資金狀況、信貸的約束條件等，所以中小企業(yè)向銀行貸款有時(shí)會(huì)比較困難。例如：在國家收緊貨幣政策控制借款的數(shù)量或一些嚴(yán)格的附加條件下，企業(yè)要想隨時(shí)通過銀行借款來彌補(bǔ)企業(yè)資金的不足就不太現(xiàn)實(shí)2. 非銀行金融機(jī)構(gòu)融資。即通過非銀行金融機(jī)構(gòu)，將一些社會(huì)閑置資金通過資本市場(chǎng)，轉(zhuǎn)借給需要融資的企業(yè)。但這類資金具有較高的資本成本。3. 發(fā)行企業(yè)債券。一是企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，即向職工發(fā)行，這種籌資方式可以將職工和企業(yè)的利益緊緊地融合在一起，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，但這種方式能籌集到的資金是非常有

9、限的；二是面向社會(huì)公開發(fā)行債券，這種方式雖然募集資金的數(shù)額較大，但資金成本高，并且到期必須歸還，不能延期，稍有不慎就會(huì)給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4. 商業(yè)信用。商業(yè)信用是一種常見的融資方式，其融資成本低，可以背書轉(zhuǎn)讓，在企業(yè)資金緊張的緊急情況下可以通過票據(jù)貼現(xiàn)提取現(xiàn)金。假設(shè)拋開債務(wù)違約，這種方式應(yīng)該是中小企業(yè)最好的選擇。但企業(yè)使用商業(yè)信用，必須具有良好的商業(yè)信譽(yù)。企業(yè)只有具備良好的商業(yè)信譽(yù)，遵守財(cái)經(jīng)法規(guī)，才能讓其穩(wěn)定地為己所用。5. 引進(jìn)外資。通過各種渠道從國外借入資金如政府渠道、銀行渠道、企業(yè)或個(gè)人途徑等。通過該渠道籌資，企業(yè)需要考慮引進(jìn)外資時(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。盡管國家對(duì)利率宏觀調(diào)控的政策是比較嚴(yán)

10、格的，但拆借的社會(huì)成本之間必然會(huì)有區(qū)別。所以在選擇籌資渠道與方式時(shí)，既要考慮借入資金的量，也要考慮其期限與結(jié)構(gòu)，盡可能躲避使用資金的風(fēng)險(xiǎn)并降低使用資金的成本。因此，企業(yè)應(yīng)合理安排借入資金的數(shù)量、結(jié)構(gòu)與期限，盡可能保證企業(yè)還款時(shí)間與金額相對(duì)均衡，從而防止因還款過于集中，使企業(yè)在集中還款后處于失血狀態(tài)，影響其正常經(jīng)營。二合理利用杠桿之間的關(guān)系中小企業(yè)應(yīng)充分利用經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系，充分發(fā)揮復(fù)合杠桿的作用，這樣可以降低相應(yīng)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營管理決策時(shí)，一定要在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間權(quán)衡其利弊，以保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是有效利用財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿，在控制總

11、風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更多的收益，并降低其籌資與經(jīng)營成本。由于復(fù)合杠桿系數(shù)等于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積，復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，所以反映總風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)合杠桿系數(shù)必然會(huì)受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因此，企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，到達(dá)總收益提高而又不加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的目的，讓企業(yè)呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。三、財(cái)務(wù)杠桿在中小企業(yè)融資決策中的運(yùn)用一中小企業(yè)如何確定負(fù)債率1. 中小企業(yè)的融資特點(diǎn)與負(fù)債的關(guān)系。對(duì)一些中小企業(yè)來說，很容易由于資本相對(duì)薄弱而過度負(fù)債，從而導(dǎo)致較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%屬于安全線之內(nèi)；大于50%則屬于危險(xiǎn)區(qū)域。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通

12、常要受企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營狀況、決策者個(gè)人性格等因素的影響。因此在企業(yè)實(shí)踐中，中小企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制時(shí)，必須在仔細(xì)計(jì)算各融資方式可能給企業(yè)帶來好處的同時(shí)，謹(jǐn)慎分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和可能發(fā)生的損失，以確定其融資決策是否可行。2. 企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。如果企業(yè)在市場(chǎng)上處于有利的主導(dǎo)地位，這時(shí)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)為企業(yè)帶來巨大的利益；反之，如果企業(yè)在市場(chǎng)上處于劣勢(shì)的地位，企業(yè)各方面條件隨時(shí)都可能更改，那么這種不確定性將會(huì)對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生重大影響，這時(shí)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿將會(huì)使企業(yè)情況進(jìn)一步惡化，從而加劇企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。3. 考慮宏觀環(huán)境。假設(shè)市場(chǎng)大環(huán)境形勢(shì)可人，社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展時(shí)期，這時(shí)市場(chǎng)購銷兩旺，企業(yè)可適當(dāng)提高負(fù)債率

13、；反之，當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整或蕭條時(shí)期，企業(yè)則應(yīng)適當(dāng)降低負(fù)債規(guī)模。4. 企業(yè)籌集資金的能力。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，又有較強(qiáng)的融資能力，那企業(yè)就可以追求一個(gè)較大的資產(chǎn)負(fù)債率，也就是通過追求更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來獲得更多的利益；反之，企業(yè)應(yīng)控制負(fù)債規(guī)模，盡可能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。二中小企業(yè)如何調(diào)整資本結(jié)構(gòu)第2/3頁企業(yè)要充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，就應(yīng)適時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)預(yù)期資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)的利率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營能充分表達(dá)借雞下蛋的效果，這時(shí)企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，發(fā)揮其杠桿效應(yīng)；反之，則應(yīng)縮小負(fù)債資金規(guī)模，盡量防止風(fēng)險(xiǎn)或?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制到最低，以阻止杠桿負(fù)效應(yīng)的發(fā)生。從中小企業(yè)融資實(shí)踐來看，不同的內(nèi)外部環(huán)境下，企業(yè)對(duì)資金的需求是不同的，融資成本也是不同的，進(jìn)而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)該有所不同。因此，企業(yè)應(yīng)預(yù)計(jì)一個(gè)合理的籌資結(jié)構(gòu)，同時(shí)合理安排公司的負(fù)債規(guī)模，盡量?jī)?yōu)化財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的有效利用，到達(dá)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的目的。學(xué)習(xí)文檔 僅供參考三財(cái)務(wù)杠桿在中小企業(yè)中的融資思路首先，要從財(cái)務(wù)杠桿的合理利用方面進(jìn)行分析。如前所述，債務(wù)融資的企業(yè)，不管利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。因此利潤(rùn)增幅的每一個(gè)細(xì)小變化，都會(huì)使利息負(fù)擔(dān)相對(duì)減少，為投資者帶來更多的投資收益，從而發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極效應(yīng)。其次，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)大小的