證券交易第9章講義

1、第九章債券回購交易本章主要考點(diǎn)1.掌握債券質(zhì)押式回購交易的概念；2.掌握證券交易所債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則；3.熟悉全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則； 4.熟悉債券買斷式回購交易的含義；5.熟悉銀行間市場買斷式回購有關(guān)交易規(guī)則、風(fēng)險控制及監(jiān)管與處罰措施；6.熟悉上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則及風(fēng)險控制； 7.掌握我國債券回購交易的清算與交收。第一節(jié)債券質(zhì)押式回購交易 一、債券質(zhì)押式回購交易的概念（掌握）債券質(zhì)押式回購交易，是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方

2、按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。上海證券交易所于1993年12月、深圳證券交易所于1994年10月分別開辦了以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易，其目的主要是發(fā)展我國的國債市場，活躍國債交易，發(fā)揮國債這一金邊債券的信用功能，為社會提供一種新的融資方式。2002年12月30日和2003年1月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回

3、購交易。2007年公司債推出后，證券交易所又進(jìn)一步允許公司債包括普通公司債和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債（簡稱“分離債”）進(jìn)行質(zhì)押式回購。因此，目前交易所上市的各類債券都可以用作質(zhì)押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證券投資基金等。根據(jù)人民銀行1997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)。全國銀行間同業(yè)拆借中心也開辦了國債、政策性金融債等債券的回購業(yè)務(wù)，參與主體是銀行間市場會員，主要是商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司、證券

4、投資基金等金融機(jī)構(gòu)?！纠?】在債券質(zhì)押式回購交易中，正回購方是（）。A.資金融入方B.資金融出方C.賣出回購方D.買入返售方答疑編號1153090101正確答案AC【例2】開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為（）。A.上海證券交易所B.深圳證券交易所C.中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司D.全國銀行間同業(yè)拆借中心答疑編號1153090102正確答案ABD 【例3】全國銀行間同業(yè)拆借中心債券回購市場的參與主體主要是銀行間市場會員，如（）等。A.證券公司B.保險公司C.證券投資基金D.商業(yè)銀行答疑編號1153090103正確答案BCD 二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易（掌握）（一）證券交易所質(zhì)押式回購制度和

5、回購品種證券交易所質(zhì)押式回購實(shí)行質(zhì)押庫制度。當(dāng)日購買的債券，當(dāng)日可用于質(zhì)押券申報，并可進(jìn)行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。當(dāng)日申報轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。（注意判斷題）交易所債券質(zhì)押式回購實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度。標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。2008年上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標(biāo)準(zhǔn)券，并可合并計算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標(biāo)準(zhǔn)券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。2009年我國發(fā)行了一批地方政府債券，這些地方政府債券也可比照國債參與債券回購。上海證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)

6、押式回購分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個品種。深圳證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購分為：有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、2 / 1663天、91天、182天、273天11個品種。實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個品種。（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程營業(yè)部應(yīng)對投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標(biāo)準(zhǔn)券余額進(jìn)行檢查。標(biāo)準(zhǔn)券余額不足的，債券回購的申報無效。投資者進(jìn)行回購交易時，應(yīng)提交有效簽署的“債券回購交易申請表”。營業(yè)部收到債券回購交易申請表后，有權(quán)對投資者的回購交易申請進(jìn)行審查，并確定其債券回購交易的

7、最大融資額度。審查無異議的，營業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請的時間、品種、數(shù)量及價格等及時辦理，并將辦理結(jié)果及時通知投資者。債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報。（可以理解成在回購到期時的反向交易中，融資方處于買入債券的地位，而融券方處于賣出債券的地位。）回購交易申報操作類似股票交易。成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進(jìn)行清算交收；到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)此進(jìn)行資金和債券的清算與交收。債券回購交易的融資方，應(yīng)在回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)券足額。債券回購到期日，融資方可以通過交易所交易系統(tǒng)，

8、將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報繼續(xù)用于債券回購交易。當(dāng)日申報轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。（三）證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求1.報價方式。以每百元資金的到期年收益率進(jìn)行報價。2.申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數(shù)量的規(guī)定有所不同。上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則債券回購交易集中競價時，其申報應(yīng)當(dāng)符合下列要求：（1）申報單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手。（2）計價單位為每百元資金到期年收益。（3）申報價格最小變動單位為0.005元或其整數(shù)倍。（4）申報數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過1萬手。（5）申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。深圳證

9、券交易所規(guī)定：（1）債券回購交易的申報單位為張，100元標(biāo)準(zhǔn)債券為1張。（2）最小報價變動為0.01元或其整數(shù)倍。（3）申報數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過10萬張?！纠?】在上海證券交易所進(jìn)行債券回購交易集中競價時，申報數(shù)量為（），單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過（）。A.10手或其整數(shù)倍，1萬手 B.100手或其整數(shù)倍，1萬手C.10張及其整數(shù)倍，10萬張 D.100張及其整數(shù)倍，1萬張答疑編號1153090104正確答案B 【例2】深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易最小報價變動為（）。A.0.005元或其整數(shù)倍B.0.05元或其整數(shù)倍C.0.01元或其整數(shù)倍 D.0.1元或其整

10、數(shù)倍答疑編號1153090105正確答案C 【例3】上海證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購包含的品種有（）。A.182天B.273天C.63天 D.91天答疑編號1153090106正確答案AD 【例4】當(dāng)日申報轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日不可以賣出。 （）答疑編號1153090107正確答案錯 三、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則（熟悉）全國銀行間債券市場債券回購業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者之間以詢價方式進(jìn)行的債券交易行為。全國銀行間債券市場債券交易管理辦法規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債

11、券等記賬式債券。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機(jī)構(gòu)。中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門。中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債券交易活動進(jìn)行日常監(jiān)督。（一）全國銀行間市場質(zhì)押式回購參與者1.在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)。2.在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。3.經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國銀行間債券市場，應(yīng)簽署“全國銀行問債券市場債券回購主協(xié)議”。除簽訂回購主協(xié)議外，回購雙方進(jìn)行回購交易應(yīng)逐筆訂立回購成交合同?；刭彸山缓贤c債券回購主協(xié)議共同

12、構(gòu)成回購交易完整的回購合同。上述金融機(jī)構(gòu)可直接進(jìn)行債券交易和結(jié)算，也可委托結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算；非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)委托結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算，且只能委托開展現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務(wù)。結(jié)算代理人是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，代理其他參與者辦理債券交易和結(jié)算的金融機(jī)構(gòu)。目前，具有結(jié)算代理人資格的金融機(jī)構(gòu)主要有各全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。（二）全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同回購成交合同是回購雙方就回購交易所達(dá)成的協(xié)議?；刭彸山缓贤瑧?yīng)采用書面形式。具體包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信件等。以交易系統(tǒng)生成的成交單、電報和電傳

13、作為回購成交合同，業(yè)務(wù)公章和法定代表人（或授權(quán)人）簽字可不作為必備條款?；刭忞p方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。質(zhì)押登記是指中央結(jié)算公司按照回購雙方通過中央債券簿記系統(tǒng)發(fā)送并相匹配的回購結(jié)算指令，在融資方債券托管賬戶將回購成交合同指定的債券進(jìn)行凍結(jié)的行為。以債券為質(zhì)押進(jìn)行回購交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記。回購合同在辦理質(zhì)押登記后生效。合同一經(jīng)成立，交易雙方應(yīng)全面履行合同規(guī)定的義務(wù)，不得擅自變更或解除合同。（三）全國銀行間市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位全國銀行同業(yè)拆借中心根據(jù)中央結(jié)算公司提供的交易券種要素，公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。2002年發(fā)布的全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則

14、第6條規(guī)定：1.全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。（不得展期）2.全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。3.回購利率，由交易雙方自行確定。4.回購期間，交易雙方不得動用質(zhì)押的債券?；刭彽狡趹?yīng)按照合同約定全額返還回購項(xiàng)下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。（四）全國銀行間市場質(zhì)押式回購詢價交易方式全國銀行間市場債券交易以詢價方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，包括自主報價、格式化詢價、確認(rèn)成交3個交易步驟?；刭徑灰壮山缓?，最后一個步驟是成交雙方辦理債券和資金的結(jié)算。1.自主報價分為公開報價和對話報價。公開報價是指參與者為表明自身交

15、易意向而面向市場做出的、不可直接確認(rèn)成交的報價。對話報價是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認(rèn)即可成交的報價。公開報價分為單邊報價和雙邊報價。單邊報價是指參與者為表明自身對資金或債券的供給或需求而面向市場作出的公開報價。雙邊報價是指參與者在進(jìn)行現(xiàn)券買賣公開報價時，在中國人民銀行核定的債券買賣價差范圍內(nèi)連續(xù)報出該券種的買賣實(shí)價，并可同時報出該券種的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素。2.格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定作的報價為無效報價。3.確認(rèn)成交。確認(rèn)成交須經(jīng)過“對話報價確認(rèn)”的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認(rèn)后成交，交易系統(tǒng)

16、及時反饋成交。交易一經(jīng)確認(rèn)成交，則參與者不得擅自進(jìn)行修改或撤銷。4.結(jié)算。（本章第三節(jié)會進(jìn)行相關(guān)介紹）（五）全國銀行間市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國人民銀行給予警告，并可處3萬元人民幣以下的罰款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格；對直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，由其主管部門給予紀(jì)律處分；違反中國人民銀行有關(guān)金融機(jī)構(gòu)高級管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理。全國銀行間質(zhì)押式債券回購交易的違規(guī)行為：1.擅自從事借券、租券等融券的業(yè)務(wù)。2.擅自交易未經(jīng)批準(zhǔn)上市債券。3.制造并提供虛假資料和交易信息。4.操縱債券交易價格，或制造債券虛假的價格。5.不遵守有

17、關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴(yán)重后果。6.違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞?！纠?】2002年發(fā)布的全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則第6條規(guī)定，全國銀行間債券市場回購期限最短為（），最長為（）。A.1天，1年B.2天，1年C.10天，3年 D.30天，1年答疑編號1153090108正確答案A 【例2】（）是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認(rèn)即可成交的報價。A.公開報價B.雙邊報價 C.格式化詢價D.對話報價答疑編號1153090109正確答案D 【例3】（）是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。A.公開報價B.格式化詢價C.對話報價D.雙邊報價答疑編號1

18、153090110正確答案B 【例4】在債券回購交易中，（）是違規(guī)的行為。A.借券交易B.租券交易C.將融得資金用于短期周轉(zhuǎn)D.擅自交易未經(jīng)批準(zhǔn)上市債券答疑編號1153090111正確答案ABD 第二節(jié)債券買斷式回購交易一、債券買斷式回購業(yè)務(wù)的含義（熟悉）1.債券買斷式回購的含義所謂債券買斷式回購交易（亦稱開放式回購），是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購交易中，通過賣出一筆國債以獲得對應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價格從對方購回同筆

19、國債的為融資方（申報時為買方）；以一定數(shù)量的資金購得對應(yīng)的國債，并在約定期滿后以事先商定的價格向?qū)Ψ劫u出對應(yīng)國債的為融券方（申報時為賣方）。2.債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方；而在質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。3.買斷式回購對完善市場功能的重要意義（1）有利于降低利率風(fēng)險，合理確定債券和資金的價格。（2）有利于金融市場的流動性管理。（3）有利于債券交易方式的

20、創(chuàng)新。正回購方可以利用融入的資金建立一個具有杠桿作用的證券遠(yuǎn)期多頭。逆回購方可以利用回購“買斷”的債券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險和套利的操作。不過，由于我國利率市場化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會計政策等原因，截止到2009年底，相對于質(zhì)押式回購，買斷式回購交易并不活躍?！纠?】債券買斷式回購與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的區(qū)別是（）。A.質(zhì)押式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方B.質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)C.買斷式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方D.買斷式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不

21、轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)答疑編號1153090201正確答案BC 【例2】買斷式回購這一特性對完善市場功能具有重要意義，主要有（）。A.有利于降低利率風(fēng)險，合理確定債券和資金的價格B.有利于投資者進(jìn)行套期保值C.有利于債券交易方式的創(chuàng)新D.有利于金融市場的流動性管理答疑編號1153090202正確答案ACD 二、全國銀行間市場買斷式回購交易（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則（熟悉）市場參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實(shí)履行。全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限

22、。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算。買斷式回購的首期交易凈價、到期交易凈價和回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價加債券在回購期間的新增應(yīng)計利息應(yīng)大于首期交易凈價。為防范風(fēng)險，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應(yīng)符合中國人民銀行對回購業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。（二）全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險控制（熟悉）1.保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對手方不履約的風(fēng)險。對于此類違約風(fēng)險，全國銀行間市場規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時，回購期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定

23、程度上可以彌補(bǔ)交易對手違約所帶來的損失。2.倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進(jìn)行買斷式回購，任何一家市場參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場披露上一交易日單只券種買斷式回購待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購業(yè)務(wù)信息。買斷式回購發(fā)生違約，對違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭議的，交易雙方可以協(xié)議申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報告后5個工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。（三）全國銀行

24、間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰（熟悉）同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時向中國人民銀行報告。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國人民銀行有關(guān)買斷式回購的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對轄區(qū)內(nèi)市場參與者的買斷式回購進(jìn)行日常的監(jiān)督?！纠?】全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過（）。A.63天B.182天C.97天D.91天答疑編號1153090203正確答案D 【例2】全國銀行間市場買斷式回購以（）。A.全價交易、全價結(jié)算B.凈價交易、全價結(jié)算C.凈價交易

25、、凈價結(jié)算D.全價交易、凈價結(jié)算答疑編號1153090204正確答案B 【例3】全國銀行間市場對買斷式回購采取的風(fēng)險控制措施有（）。A.履約金制度B.倉位限制C.保證金或保證券制度D.處罰制度答疑編號1153090205正確答案BC 三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則（熟悉）2004年12月6日，即2004年記賬式（10期）國債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國債用于買斷式回購交易。2005年3月21日，即2005年記賬式（2期）國債上市日起，在競價交易系統(tǒng)將此期國債用于買斷式回購交易。至此，上海證券交易所買斷式國債掛牌品種均同時在競價交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。（一）上海證券交易所買

26、斷式回購的參與主體國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。上海證券交易所在國債買斷式回購引入了交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會員均可參與買斷式回購，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準(zhǔn)的會員公司才可以自營或代理參與買斷式回購交易。會員公司代理客戶參與買斷式回購交易，需承擔(dān)其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇（9個）?；刭徠谙抻?天、28天和91天。

27、國債買斷式回購交易按照證券賬戶進(jìn)行申報。申報應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（1）價格：按每百元面值債券到期購回價（凈價）進(jìn)行申報。（2）融資方申報“買入”，融券方申報“賣出”。（3）最小報價變動：0.01元。（4）交易單位：手（1手=1 000元面值）。（5）申報單位：1 000手或其整數(shù)倍。（6）每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1 000手、最大50 000手。單筆交易數(shù)量在10 000手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。（三）上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險控制措施（熟悉）1.履約金制度履約金制度特點(diǎn)：（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。（2）履約金比率由交易所

28、確定，而在銀行間市場，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。（3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場則沒有此類規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購到期雙方按約履行的，履約金返還各自一方。如單方違約，違約方的履約金交守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險基金。（4）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實(shí)際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對應(yīng)，上海證券交易所買斷式回購到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購進(jìn)行不履約申報。2.倉位控制與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資

29、者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計達(dá)到20%的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。這一規(guī)定同樣有助于防范正回購方屆時被迫高價買券或違約的風(fēng)險，有利于維護(hù)債券市場的正常秩序。（四）上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算，具體見本章第三節(jié)相關(guān)介紹?！纠?】上海證券交易所買斷式回購申報價格按每百元面值債券（）進(jìn)行申報。A.到期價（凈價）B.到期購回價（凈價） C.到期購回價（全價）D.到期現(xiàn)價（凈價）答疑編號1153090206正確答案B 【例2】上海證券交易所國債買斷式回購單筆交易數(shù)量在（）

30、手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。A.1 000B.5 000C.10 000 D.50 000答疑編號1153090207正確答案C 【例3】目前，上海證券交易所買斷式回購掛牌品種均同時在（）進(jìn)行交易。A.證券交易系統(tǒng)B.大宗交易系統(tǒng)C.集合競價結(jié)算系統(tǒng)D.競價交易系統(tǒng)答疑編號1153090208正確答案BD 【例4】國債買斷式回購結(jié)算的特點(diǎn)是（）。A.一次交易B.二次交易C.一次清算D.兩次清算答疑編號1153090209正確答案AD 第三節(jié)債券回購交易的清算與交收（掌握） 一、證券交易所質(zhì)押式回購的清算與交收（一）初始清算交收在回購交易日，中國結(jié)算公司于當(dāng)日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分

31、戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當(dāng)日回購成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。（二）到期清算交收回購交易到期清算日收市后，中國結(jié)算公司按到期購回金額將到期購回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與其到期清算當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。到期購回金額=購回價格×成交金額÷l00購回價格=100+成交年收益率×100×回購天數(shù)÷360結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備

32、付金賬戶凈應(yīng)付款的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。（三）質(zhì)押券管理在回購交易存續(xù)期間，融資方需在質(zhì)押庫中存放足額的債券作為質(zhì)押。融資方結(jié)算參與人通過交易系統(tǒng)向中國結(jié)算公司申報提交質(zhì)押券，與中國結(jié)算公司建立質(zhì)押關(guān)系。在每個交易日收市后，中國結(jié)算公司按當(dāng)期適用的標(biāo)準(zhǔn)券折算率分別將各結(jié)算參與人提交的質(zhì)押券折算成標(biāo)準(zhǔn)券，與該證券賬戶發(fā)生的尚未到期回購融出的標(biāo)準(zhǔn)券總量、回購交易交收的履約情況進(jìn)行比較，判斷各相關(guān)證券賬戶質(zhì)押券是否足額。發(fā)生新回購交易、標(biāo)準(zhǔn)券折算率調(diào)整等情況時，融資方結(jié)算參與人自身也應(yīng)當(dāng)主動檢查各證券賬戶是否發(fā)生質(zhì)押券折成的標(biāo)準(zhǔn)券少于其融資金額的情況（俗稱“欠庫”）。質(zhì)押券欠庫的，融資方結(jié)

33、算參與人應(yīng)當(dāng)于次一交易日補(bǔ)足質(zhì)押券。結(jié)算參與人向中國結(jié)算公司申請從相關(guān)質(zhì)押庫中轉(zhuǎn)回質(zhì)押券時，中國結(jié)算公司在確保質(zhì)押券轉(zhuǎn)回不會導(dǎo)致欠庫的情況下辦理相關(guān)轉(zhuǎn)回手續(xù)。予以辦理相關(guān)轉(zhuǎn)回手續(xù)的，在轉(zhuǎn)回日收市后，中國結(jié)算公司將申報轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券轉(zhuǎn)入融資方結(jié)算參與人名下，并可按結(jié)算參與人要求從其名下轉(zhuǎn)入其指定的證券賬戶。 （四）違約處理質(zhì)押券欠庫的，中國結(jié)算公司在該日日終暫不交付或從其資金交收賬戶中扣劃與質(zhì)押券欠庫量等額的資金。如次一交易日未補(bǔ)充申報提交，或補(bǔ)充申報提交質(zhì)押券后相關(guān)證券賬戶仍然發(fā)生質(zhì)押券欠庫的，從該交易日起（含節(jié)假日）向該融資方結(jié)算參與人收取違約金。違約金=質(zhì)押券欠庫量等額金額×違約天

34、數(shù)×違約金比例在融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約后的1個交易日內(nèi)，融資方結(jié)算參與人支付融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金及違約金的，中國結(jié)算公司接受該結(jié)算參與人提出的轉(zhuǎn)回多余質(zhì)押券的申報。在融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約后的1個交易日內(nèi)，融資方結(jié)算參與人未支付融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金及違約金的，中國結(jié)算公司可以按規(guī)定確定足額可供處分的質(zhì)押券。從違約后第二個交易日起，中國結(jié)算公司有權(quán)依法處分質(zhì)押券，以充抵結(jié)算參與人未支付的融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金、利息、違約金及處分質(zhì)押券所產(chǎn)生的全部費(fèi)用等款項(xiàng)。質(zhì)押券處分所得不足以彌補(bǔ)該融資方結(jié)算參與人相關(guān)未支付融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金、利息、違約金及處分質(zhì)押券所產(chǎn)生的全部費(fèi)用等款項(xiàng)

35、的，中國結(jié)算公司將依法采取扣取其自營證券等措施繼續(xù)追索。（五）標(biāo)準(zhǔn)券折算率和融資額度計算1.標(biāo)準(zhǔn)券折算率的計算和公布。標(biāo)準(zhǔn)券折算率是指一單位債券可折成的標(biāo)準(zhǔn)券金額與其面值的比率。2.融資額度的計算。【教材例題】某證券公司持有一種國債，面值500萬元，當(dāng)時標(biāo)準(zhǔn)券折算率為1.27。當(dāng)日該公司有現(xiàn)金余額4000萬元。買入股票50萬股，均價為每股20元；申購新股600萬股，價格每股6元。問：為保證當(dāng)日資金清算和交收，該公司需要回購融入多少資金？庫存國債是否足夠（不考慮各項(xiàng)稅費(fèi)）？答疑編號1153090210正確答案（1）買股票應(yīng)付資金=50×20=1000（萬元）（2）申購新股應(yīng)付資金=60

36、0×6=3600（萬元）（3）應(yīng)付資金總額=1000+3600=4600（萬元）（4）需要回購融入資金=46004000=600（萬元）（5）該公司標(biāo)準(zhǔn)券余額=500×1.27=635（萬元）所以庫存國債足夠用于回購融入600萬元。 二、全國銀行間市場債券回購清算與交收參與債券回購業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在中央結(jié)算公司開立債券托管賬戶，并將持有的債券托管于其賬戶。債券交易的債券結(jié)算通過中央結(jié)算公司的中央債券簿記系統(tǒng)進(jìn)行。債券交易的資金結(jié)算以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行。商業(yè)銀行應(yīng)通過其準(zhǔn)備金存款賬戶和人民銀行資金劃撥清算系統(tǒng)進(jìn)行債券交易的資金結(jié)算，商業(yè)銀行與其他參與者之間、其他參與者相互之間債券交

37、易的資金結(jié)算途徑由雙方自行商定。債券回購雙方可以選擇的交收方式包括見券付款、券款對付和見款付券三種。交易雙方應(yīng)按合同約定及時發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有足額的用于交收的債券和資金，不得買空賣空。全國銀行間債券市場回購期限是首次交收日至到期交收日的實(shí)際天數(shù)，以天為單位，含首次交收日，不含到期交收日。到期資金清算額=首次資金清算額×（1+回購利率×回購期限÷365）回購交易單位為萬元，債券結(jié)算單位為萬元，資金清算單位為元，保留兩位小數(shù)。三、證券交易所買斷式回購的清算與交收買斷式回購采用“一次成交，兩次結(jié)算”的方式。兩次結(jié)算包括初始結(jié)算與到期結(jié)算。中國結(jié)算

38、上海分公司為結(jié)算參與人開立資金交收賬戶（即結(jié)算備付金賬戶）和證券交收賬戶，用于買斷式回購初始結(jié)算資金和證券交收。結(jié)算參與人證券交收賬戶與資金交收賬戶存在一一對應(yīng)關(guān)系。國債買斷式回購初始結(jié)算實(shí)行中國結(jié)算上海分公司與結(jié)算參與人之間的貨銀對付制度。在買斷式回購初始結(jié)算的交收日，融資方結(jié)算參與人與融券方結(jié)算參與人均需按規(guī)定繳納履約金。（一）買斷式回購初始結(jié)算買斷式回購初始結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下：1.清算。買斷式回購初始交易日（T日）。2.資金交收和證券交收。資金方面，T日，中國結(jié)算上海分公司完成T-1日所有證券交易、有效認(rèn)購的資金交收后，進(jìn)行T+0資金預(yù)交收。結(jié)算參與人的資金交收賬戶內(nèi)可用資金小于當(dāng)日清算應(yīng)

39、付凈額的，或當(dāng)日清算應(yīng)收凈額不足抵補(bǔ)歷史透支的，該參與人T+0預(yù)交收資金不足，其差額為待交付金額，必須在T+1日交收截止時點(diǎn)前補(bǔ)入其資金交收賬戶內(nèi)。T+1日，中國結(jié)算上海分公司進(jìn)行資金交收時，將結(jié)算參與人應(yīng)付凈額由其資金交收賬戶劃撥至中國結(jié)算上海分公司資金集中交收賬戶，在結(jié)算參與人已完成證券交收義務(wù)的前提下，將應(yīng)收凈額由資金集中交收賬戶劃入其資金交收賬戶。證券方面，中國結(jié)算上海分公司根據(jù)清算結(jié)果，按照貨銀對付的原則，將處于交收狀態(tài)的國債在結(jié)算參與人證券交收賬戶和證券集中交收賬戶之間進(jìn)行劃撥。（二）買斷式回購到期購回結(jié)算國債買斷式回購到期購回結(jié)算的交收時點(diǎn)為R+1日（R為到期日）14:00?；刭彽狡谇逅闳眨≧日）9:0015:O0，融資方和融券方均可通過PROP系統(tǒng)，對當(dāng)日到期的一筆或多筆買斷式回購申報不履約。中國結(jié)算上海分公司接受對同一筆交易的多次申報，但以最后一次申報為