中國石化財務(wù)分析

1、公司財務(wù)分析與診斷C3KM曲的汕燔肝總Q 帆vcif毅ng bfiiie?：fo.cter iaokf. hkc 2cc -KbCn-=印比:別丫 電工grd 型3tMsJM pjreciicrsand 巾1.曲m，I3剛解設(shè)iKhIU 丫加y/I u、a 匕*%，：癰）. ；：； K 1，t 4寰的f-2 ； 隼陽&檄婁現(xiàn)也依若用揖;與若一卓楠為比用糖少等卜；/! 至武費崇這奇片靠世界甚我罰專上畢生佳訪，”理曲包黑. 干凈怕通里，麻螂H豳學(xué)號：#姓名：#日期：2011年1月2日、IHQDC 中國石化2008-2010年綜合財務(wù)分析與診斷 中國石化年綜合分析與診斷中國石油化工股份有限公司（以下

2、簡稱“中國石化”）是一家上中下游一體化、石油石化主業(yè)突出、擁有比較完備銷售網(wǎng)絡(luò)、境內(nèi)外上市的股份制企業(yè)。中國石化是中國最大的一體化能源化工公司之一，主要從事石油與天然氣勘探開發(fā)、開采、管道運輸、銷售；石油煉 制、石油化工、化纖、化肥及其它化工生產(chǎn)與產(chǎn)品銷售、儲運；石油、天然氣、石油產(chǎn)品、 石油化工及其它化工產(chǎn)品和其它商品、技術(shù)的進(jìn)出口、代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)；技術(shù)、信息的研究、開發(fā)、應(yīng)用。中國石化是中國最大的石油產(chǎn)品（包括汽油、柴油、航空煤油等）和主要石化 產(chǎn)品（包括合成樹脂、 合成纖維單體及聚合物、合成纖維、合成橡膠、化肥和中間石化產(chǎn)品）生產(chǎn)商和供應(yīng)商，也是中國第二大原油生產(chǎn)商。中國石化自IPO以來

3、在公司治理、投資者關(guān)系方面得到了境內(nèi)外資本市場的認(rèn)同，曾經(jīng)數(shù)次榮獲由權(quán)威機構(gòu)評出的中國十佳上市公司、 中國最佳公司治理公司、最有投資價值上市公司、最佳投資者關(guān)系獎等榮譽稱號。2009年，我國石化產(chǎn)業(yè)的格局未發(fā)生大的變化，重心仍在東部沿海一帶，但部分產(chǎn)業(yè) 正由東部向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。山東、江蘇、廣東和遼寧四省的行業(yè)產(chǎn)值合計已達(dá)全行業(yè)總產(chǎn)值白4 46.2%;內(nèi)蒙、江西、四川和湖北等中西部省區(qū)的增速已位于全國前列。2009年全年石化行業(yè)工業(yè)增加值占全國工業(yè)增加值的12.00%,全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè) 3.46萬家，實現(xiàn)總產(chǎn)值6.63萬億元，銷售產(chǎn)值6.35萬億元；全行業(yè)固定資產(chǎn)投資 1.01萬億元，比20

4、08年增長 12.9%;全行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易總額 3270.70億美元。受益成品油價格改革，公司09年凈利潤大幅提升，實現(xiàn)營業(yè)收入1.35萬億元，歸屬母公司股東的凈利潤 612.9億元，同比增長115.5%。每股收益0.707元，每股派發(fā)紅利0.11元。 而中石油業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)兩年下滑，全年盈利1033.87億元，同比下跌89.7%。中海油，凈利也出現(xiàn)了 33.6%的跌幅。國際三大石油巨頭?？松梨?、殼牌以及BP2009年的業(yè)績均出現(xiàn)大幅倒退，分別下滑了 57% 52% 21.6%。2010年，全國石油和化工行業(yè)產(chǎn)值和主要石化產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長；對外貿(mào)易增速 明顯加快；石油和化工市場總體平穩(wěn)，產(chǎn)銷

5、基本順暢，價格保持穩(wěn)中上揚態(tài)勢。中國石化經(jīng) 營收入達(dá)1.9萬億元，同比增長40.7%,歸屬母公司股東的凈利潤752億元，同比增長22.7%。增長的背后到底是什么隱藏著什么奧秘？ “十二五”時期是保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、實現(xiàn)石油和化學(xué)工業(yè)由大到強的關(guān)鍵時期。面對國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，中國石化良好的業(yè)績能否持續(xù)增長？下面通過近三年中國石化的主要財務(wù)數(shù)據(jù)對其償債能力、營運能力、獲利能力、獲現(xiàn)能力以及發(fā)展能力進(jìn)行全面分析與診斷，了解各財務(wù)指標(biāo)近年來的變化狀況和變化趨勢，特別是2009年，探求變化的原因和內(nèi)在邏輯關(guān)系，嘗試著對中國石化的問題進(jìn)行剖析，提出可能的財務(wù)觀點。一、五大能力分析與診斷(一) 企

6、業(yè)償債能力分析與診斷1、流動比率流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前, 可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。表1-1中國石化和參照企業(yè)的流動比率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年流動比率0.57310.48090.85861.21942009年流動比率0.631.96230.761.14942010年流動比率0.801.52390.87670.67從表1-1可以看出中國石化流動比率三年來一直上升，其主要原因在于流動資產(chǎn)的增加，10年增幅達(dá)到28.9%。與同行業(yè)強企業(yè)相比，中國海油2009年的流動比率的狀況最好,接近基準(zhǔn)值2。其他幾家的速動比率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低

7、于2,說明除中石油外，他們均面臨著短期償債的問題，其短期債權(quán)人需要注意。2、速動比率速動比率，又稱“酸性測驗比率” ( Acid-test Ratio ),是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。表1-2中國石化和參照企業(yè)的速動比率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年速動比率0.57310.43560.85861.01192009年速動比率0.15801.80440.470.92382010年速動比率0.79961.10390.591.00從表1-2可以看出，中國石化 2009年的速動比率均低于 2008年、2010年，主要是由于2009

8、年其速動資產(chǎn)較少，2010年，情況有所改善，但就指標(biāo)分析，其短期償債能力有待改善。就行業(yè)而言，中國海油 2009、2010年表現(xiàn)比較優(yōu)秀，而東華能源則是相對穩(wěn)定。3、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計算公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額X 100%這個比率對于債權(quán)人來說越低越好。因為公司的所有者（股東）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其賬面價值。所以如果此指標(biāo)過高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%,表明公司已經(jīng)資不抵債，對于債權(quán)人來說風(fēng)險非常大。表1-3中國石化和參照企業(yè)的

9、資產(chǎn)負(fù)債率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年資產(chǎn)負(fù)債率0.53350.64110.29050.55062009年資產(chǎn)負(fù)債率0.53770.63390.37400.59612010年資產(chǎn)負(fù)債率0.58430.63540.38720.6515從表1-3看，2009年中國石化資產(chǎn)負(fù)債率與2008年基本持平，比2010年低五個百分點。說明2010年比2008年、2009年的財務(wù)風(fēng)險高；主要原因在于2010年負(fù)債總額增加了335億元，所有者權(quán)益增加不多，而資產(chǎn)增加約543億元，資產(chǎn)與負(fù)債增加不成正比。從行業(yè)看，中國石油資產(chǎn)負(fù)債率是最低的，但近年來也有上揚的趨勢，說明其債權(quán)融資能力在進(jìn) 一步加強

10、。相反，中國海油幾年的值都是最高的，說明其償債能力相對較差，應(yīng)注意調(diào)整其資金結(jié)構(gòu)。根據(jù)以上分析與診斷，就短期償債能力而言，中國石化的流動比率值和速度比率值較低，預(yù)示著其短期償債能力較弱。從數(shù)值上看，公司 2010年末的流動負(fù)債額為 3000億元左右， 我們知道，流動負(fù)債是在未來一年（或是超過一年的一個營業(yè)周期）的應(yīng)付項目。中國石化在“十二五”期間依然會面臨著的償債壓力，希望管理層能夠做好資金籌劃， 應(yīng)對償債需求，否則公司可能會面臨小的現(xiàn)金流壓力。就長期償債能力而言，中國石化的資產(chǎn)負(fù)債率不錯， 在目前經(jīng)營情況利好的時候，基本不會出現(xiàn)長期償債壓力。（二）企業(yè)營運能力分析與診斷企業(yè)的營運能力主要是指

11、企業(yè)利用資產(chǎn)的能力，目的是為了幫助分析與診斷企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平以及預(yù)測企業(yè)未來價值的發(fā)展趨勢。本部分將分析與診斷以下四個具有代表性的指標(biāo)。1、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨此處的平均存貨是當(dāng)年年初存貨和年末存貨的平均值，中國石化和參照企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn) 指標(biāo)見表1-4。表1-4中國石化和參照企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年存貨周轉(zhuǎn)率12.5592.63367.631713.05122009年存貨周轉(zhuǎn)率8.719314.59826.162513.84732010年存貨周轉(zhuǎn)率8.65248.66217.09131.5714從年度對比指標(biāo)看，中國石化存貨周轉(zhuǎn)

12、率逐步下降，其主要原因是由于中國石化存貨數(shù)量逐漸增多，面對國際市場原有價格的變化和戰(zhàn)略需求的考慮，中國石化進(jìn)行了存貨儲備。從同行業(yè)對比來看，2009年中國海油和東華能源的存貨周轉(zhuǎn)率較均有所上升，主要原因是 由于2009年成品油的價格的改革。2010年，全國石油和化工行業(yè)產(chǎn)值和主要石化產(chǎn)品產(chǎn)量 繼續(xù)大幅增長；對外貿(mào)易增速明顯加快； 石油和化工市場總體平穩(wěn)，產(chǎn)銷基本順暢，價格保 持穩(wěn)中上揚態(tài)勢；行業(yè)投資平穩(wěn)增長，導(dǎo)致了各公司的存貨周轉(zhuǎn)率的下降。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬

13、款周轉(zhuǎn) 速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。它表示公司從獲 得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間。表1-5中國石化和參照企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率80.815960.65219.39272009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率67.962844.709936.72382010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率40.185443.254116.7768從年度對比指標(biāo)看，中國石化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。分析與診斷其原因。2008年應(yīng)收賬款款項為130億元，2009年上升至 266億元，2010年則為 505億元；但主營業(yè)務(wù)收入分別為1、441、

14、352萬億元左右，應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入與之前比不成正比。從企業(yè)間對照來看，中國石化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較高，說明其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率橫向比較并不糟糕，并具有一定的優(yōu)勢。3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。它反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)的利用程度。表1-6中國石化和參照企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.79934.260710.81662009年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.09763.476

15、09.64972010年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.15244.16528.4638從資產(chǎn)的質(zhì)量來看，資產(chǎn)總額減少，凈利潤增加，總資產(chǎn)凈利率上升，企業(yè)資產(chǎn)從質(zhì)量上優(yōu)于上期，減少了無效資產(chǎn)。由于主營業(yè)務(wù)的大幅增加，2010年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前兩年有所提升。在同行業(yè)中，東華能源表現(xiàn)最好，固定資產(chǎn)的利用率最 高，而中國石油和中國石化水平相當(dāng)。4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全 部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過 分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛 力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率

16、、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。表1-7中國石化和參照企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表中國石化中國海油中國石油東華能源2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.95950.94621.65062009年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.66190.76991.79032010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.16530.86700.5375雖然中國石化最近三年資產(chǎn)總量持續(xù)增加，但由于2009年主營業(yè)務(wù)收入相比較2008年減少約1000億，而總資產(chǎn)增加了約1000億，所以導(dǎo)致了 2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于其余兩年。而參照企業(yè)中，由于主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)下降，中國石油的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直萎

17、靡不振；東華能源在2008年、2009年尚可，但在 2010年由于主營業(yè)務(wù)收入與2009年銳減約 9億元，是的2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率岌岌可危。 相比較而言, 中國石化在行業(yè)中表現(xiàn)相對較好，銷售能力較強，總資產(chǎn)利用率較高。通過存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的比較分析與診斷，可以看出，中國石化的存 貨數(shù)量在大量增加，這可能是根據(jù)目前國際大環(huán)境，公司制定的營銷戰(zhàn)略，但存貨周 轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就 越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及獲利能力；由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢，應(yīng) 收賬款的金額變大，應(yīng)引起關(guān)注，如果應(yīng)收賬款不能及時收回，可能會給企業(yè)帶來現(xiàn) 金

18、流的影響，從而給企業(yè)的經(jīng)營增加阻力。從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看， 中國石化的優(yōu)勢不是那么明顯，公司應(yīng)該加強對資產(chǎn)的利用，提高利用率，增加銷售 能力，使企業(yè)的運營更上一層樓。（三）企業(yè)獲現(xiàn)能力分析與診斷獲現(xiàn)能力關(guān)系到上市公司的生存與發(fā)展，是投資者、經(jīng)營者、及利益相關(guān)者關(guān)注的焦點。主要有以下指標(biāo)銷售凈利率、銷售毛利率、營業(yè)利潤率、每股凈資產(chǎn)、每股盈余。1銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入，它反映的是每一元的銷售收入所帶來的利潤，表示的是銷售收入的收益水平。表1-7中國石化與參照企業(yè)的銷售凈利潤率表單位：%201020092008中國石化銷售凈利率4.55672.04454.6906

19、中海油銷售凈利率17.090524.441235.6025中國石油銷售凈利率10.122110.623917.4408東華能源銷售凈利率1.61451.97523.2883從表中可以看出，中國石化的銷售凈利潤率并不高，與中國幾大石化巨頭相比，銷售凈利率明顯低于其他兩家石化巨頭。而由于其他石化巨頭壟斷的原因，東華能源處于行業(yè)的底端。而石化行業(yè)近三年的銷售凈利潤率一直在下降，中國石化也不例外。而且年間波動較大。2、銷售毛利率銷售毛利率=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入表1-8中國石化與參照企業(yè)的銷售毛利率表單位：%201020092008中國石化銷售毛利率22.99078.630115

20、.9059中海油銷售毛利率36.284141.925544.7531中國石油銷售毛利率37.887236.173342.672東華能源銷售毛利率4.40863.81184.8938很明顯，具有壟斷優(yōu)勢的幾大石化巨頭的銷售毛利率明顯高于其他企業(yè)。但是同樣具有壟斷優(yōu)勢的中國石化的銷售毛利率仍然低于其他兩家石化巨頭。呈現(xiàn)于銷售凈利潤率一樣的變化趨勢。2009年下降，2010回升。這是由于這三家的石化的凈利潤主要還是由主營業(yè)務(wù)收入來支撐。而東華能源的銷售毛利率并不是連續(xù)三年在下降，在2010年回升到08年的水平，這是因為2010年的凈利潤更多的不是由于主營業(yè)務(wù)收入的影響。2010年，中國石化的銷售毛利

21、率比2009年增加了 14%,而同期中海油，中國石油只增加了-5%, 1%,但是仍然低于其他兩家的毛利率。因此我對中國石化的銷售毛利率進(jìn)行仔細(xì)分析。表1-9中國石化2008-2010年的銷售毛利率變化表單位：萬億元2010 年較上年增長2009 年較上年增長2008 年主營業(yè)務(wù)收入1.34505-6.87%1.4442919.87%1.20484主營業(yè)務(wù)成本1.03582-21.59%1.3210330.38%1.0132銷售毛利率22.9907166.37%8.6301-45.72%15.9059從中可以看出，中國石化2010年銷售毛利率的大幅增長很大原因是因為2010年的主營業(yè)務(wù)成本大幅下

22、降，下降的幅度是主營業(yè)務(wù)收入的3.5倍，所以才導(dǎo)致2010年的銷售毛利率增加了 1.6倍。同樣的原因，2009年的主營業(yè)務(wù)成本比 2008年上升了 30%,高于主營業(yè)務(wù)收入白19%,使得2009年的銷售毛利率下降了 45%。因此，中國石化應(yīng)注重成本管理與控制 3、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益表1-10中國石化與參照企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率表單位：%201020092008中國石化凈資產(chǎn)收益率16.258.9918.35中海油凈資產(chǎn)收益率14.89344.73435.0453中國石油凈資產(chǎn)收益率12.1714.419.7東華能源凈資產(chǎn)收益率6.76.1220.57東華能源依舊處于行業(yè)

23、的底端，東華能源與中海油的凈資產(chǎn)收益率的跳躍性最大，中石化與中石油相對較平年to中石化由于2009年的主營業(yè)務(wù)收入下降的原因，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率在2009年也是大幅跳水，但總體上看，還是比較樂觀的。4、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)表1-11中國石化與參照企業(yè)的每股凈資產(chǎn)表單位：元201020092008中國石化每股凈資產(chǎn)4.353.8073.553中國石油每股凈資產(chǎn)4.634.334.04東華能源每股凈資產(chǎn)2.582.4051.26近三年，石化行業(yè)的每股凈資產(chǎn)都在上升，中石化的上升幅度最大，處在行業(yè)的上游，中石化與中石油的每股凈資產(chǎn)相對較高，而東華能源則較低。中石油的每股凈資產(chǎn)最為平

24、穩(wěn)。5、每股收益表1-12中國石化與參照企業(yè)的每股收益表單位：元201020092008中國石化每股收益0.7070.3420.652中國石油每股收益0.560.620.81東華能源每股收益0.1730.150.26中石化出現(xiàn)了較大波動， 中石油雖然連續(xù)三年在下降，但總體看比中石化要強，東華能源不僅波動大，而且總體水平明顯比其他兩家石化企業(yè)低。（四）企業(yè)獲現(xiàn)能力分析與診斷比較各年的凈現(xiàn)金流量的變化能使報表使用者更好的理解企業(yè)的償債能力、經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。1、銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=營活動現(xiàn)金凈流入/銷售額表1-13中國石化與參照企業(yè)的銷售現(xiàn)金比率表單位：%201020092008中國石化銷

25、售現(xiàn)金比率11.85.1410.31中國石油銷售現(xiàn)金比率26.2916.5125.37東華能源銷售現(xiàn)金比率-19.238.0413.39從表中可以看出，中石化的銷售得到的現(xiàn)金能力并不強， 明顯低于中石油，甚至比東華 能源的獲現(xiàn)能力還要弱。 究其原因，可能是中石化的信用條件較為寬松， 銷售收入大多是以 應(yīng)收賬款的形式出現(xiàn)。2、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量/普通股股數(shù)表1-14中國石化與參照企業(yè)的每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量表201020092008中國石化每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量1.8320.86361.433中國石油每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量1.460.9661.1595東華能源每股營業(yè)現(xiàn)金凈流

26、量-2.060.59881.0572從表中可以看出，中石化的的每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量在同行業(yè)中最高，這說明中石化的經(jīng)營現(xiàn)金流量的總額并不比中石油少，只是銷售額的巨大抵消了銷售現(xiàn)金比率，在同一水平上普通股股數(shù)，中石化的每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量仍是可觀的通過對中石化的獲現(xiàn)能力診斷與分析，可以看出中石化的利潤的取得與現(xiàn)金基礎(chǔ)的相關(guān)性。（五）企業(yè)發(fā)展能力分析與診斷1、主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。表1-15中國石化和參照企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長率表單位：%中國石化中國海油中國石油東華能源2008年主營業(yè)務(wù)收入增長率20.52256.916928.073

27、426.16792009年主營業(yè)務(wù)收入增長率-7.372047.5867-4.97243.96442010年主營業(yè)務(wù)收入增長率43.56223.67342.3687-43.4782從上表中我們發(fā)現(xiàn)中國石化2009年主營業(yè)務(wù)收入小幅下降，而2010年主營業(yè)務(wù)收入大幅攀升，銷售形勢良好。而在同行業(yè)中，中國海油表現(xiàn)最好，收入連年攀升，只是增幅有所降低。中國石化總結(jié)了2009年的主營業(yè)務(wù)收入下降的原因，使得 2010年增長加快。那么我們來通過實際數(shù)據(jù)看看中國石化2009年業(yè)績到底為何下降，哪些經(jīng)驗值借鑒呢？表1-16中國石化 2009年收入結(jié)構(gòu)表單位：億元項目主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利率（）合計13

28、450.5210358.1529.8其中：煉油7035.715407.075.3其中：營銷與分銷7830.917184.138.1其中：勘探與開采1238.35744.7034.1可以看出，煉油、營銷與分銷是中國石化的核心主營業(yè)務(wù)，在收入中占絕對比例,但是毛利率不高，而勘探與開發(fā)毛利率卻高達(dá)34、1%,是中國石化收入的主要來源之一。但是各業(yè)務(wù)與2008年相比均有所下降，2009年之所以實現(xiàn)盈利，主要歸功于成品油價格的改革。從市場環(huán)境看，我國生產(chǎn)持續(xù)增長，產(chǎn)品價格上升，經(jīng)濟(jì)效益大幅度提高，但原油缺口加大，煉油能力呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩。因此接下來的時間里，中國石化有較強的穩(wěn)定性和發(fā)展前景。2、總資產(chǎn)增長

29、率總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。資產(chǎn)是企業(yè)用于取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務(wù)的保障。資 產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。r尸,IH。肥C中國石化2008-2010年綜合財務(wù)分析與診斷表1-17中國石化和參照企業(yè)的總資產(chǎn)增長率表單位：%中國石化中國海油中國石油東華能源2008年總資產(chǎn)增長率3.0652143.400211.763358.37332009年總資產(chǎn)增長率15.18677.543721.20216.53962010年總資產(chǎn)增長率13.79808.695736.6529205.6328中國

30、石化的總資產(chǎn)增長率與銷售收入的增長和營業(yè)利潤的增長成正相關(guān)，表明中國石化正在為企業(yè)的后期發(fā)展積蓄力量。3、每股凈資產(chǎn)增長率每股凈資產(chǎn)增長率=每股凈資產(chǎn)年增長額/年初每股凈資產(chǎn)額，每股凈資產(chǎn)增長率是反應(yīng)企業(yè)每股凈資的變動水平。表1-18中國石化和參照企業(yè)每股凈資產(chǎn)增長率表單位：%中國石化中國海油中國石油東華能源2008年每股凈資產(chǎn)增長率9.680214.670317.027090.87302009年每股凈資產(chǎn)增長率14.263212.66686.92847.27652010年每股凈資產(chǎn)增長率11.714410.98359.43826.6390每股凈資產(chǎn)值反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價值，是支撐

31、股票市場價格的重要基礎(chǔ)。每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，通常創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強。而每股凈資產(chǎn)增長率則反應(yīng)了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。從上述資料可以看到，中國石化的每股凈資產(chǎn)增長率保持在10%右，是中國評價星級最高的股票。從以上分析與診斷來看，中國石化的發(fā)展?jié)摿薮?，具有很高的投資價值， 同時由于具有國企背景和行業(yè)優(yōu)勢，發(fā)展能力被普遍看好。二、綜合分析與診斷從以上分析和診斷可以看出，中國石化在經(jīng)濟(jì) 2008年的增長和2009年的低迷后，2010年增長迅速，而關(guān)于 2009年，雖然企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入有所下降，但是由于受成品油價格改革，還是取得了不凡的收益。但與國際

32、化的大石油公司，如?？松梨?、BP以及殼牌相比，中石化仍然存在諸多問題，既有自身管理的問題，也有行業(yè)競爭加劇的問題。（一） 企業(yè)自身問題1、煉油能力結(jié)構(gòu)性過剩。由于隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，石油消費也在迅速上升，但國內(nèi)石油資源比較貧乏，截止到2010年底，全國石油累計探明可采儲量61億噸，累計 已采出36.1億噸，剩余可采儲量僅為 24.9億噸；剩余石油可采儲量中，低滲或特低滲油、重油、稠油和埋深大于 3500米的占50減上。2009年我國原油產(chǎn)量位居世界第五位，這是近 10年來我國原油產(chǎn)量增長最高的一年，依然無法滿足國內(nèi)不斷增長的消費需求，當(dāng)年進(jìn)口 原油同比增長15.19%,達(dá)到6900多萬噸

33、，進(jìn)口依存度已經(jīng)超過30%中國石化煉油加工能力的利用率一直較低，2009年中國石化加工原油 1.196億噸，同比增長4.6%,開工率由2007 年的68%提高到76%解決煉油結(jié)構(gòu)過剩問題著重兩方面：一是增加對含硫原油的煉制能力；二是在關(guān)閉部分低效率小煉油廠的同時改造大煉油廠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。2、中國石化的利潤率較低，成本偏高。中國石化的主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)加工銷售等均在國內(nèi)，而國內(nèi)勞動力富足，勞動成本低廉。那么為何會出現(xiàn)成本畸高，而利潤率不及同等國外企業(yè)的五分之一呢？主要原因之一是企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了這一后果，由于中國石化是國企， 在工資福利等方面相對偏高，同時在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中，沒有做到資源最大化，崗位勞動力過剩，從而導(dǎo)致了企業(yè)的成本增加，而在銷售額的持續(xù)增長下，企業(yè)的利潤卻不成正相關(guān)。3、中國石化的銷售費用增長遠(yuǎn)超出營業(yè)收入增長，可能效率下降，利潤減少。（二）行業(yè)問題中國石化行業(yè)的SWO的析：強勢分析：生產(chǎn)持續(xù)增長，產(chǎn)品價格上升，經(jīng)濟(jì)效益大幅度提高。弱勢分析：原油缺口加大，煉油能力