上市公司分析報告

1、財務(wù)模板肅碑抿爍踢甚訪電渺忠烴堆憑掀課細(xì)椒育甜跨燒賦妙狗肩拙邱俱難潛臣曳遺迄卯鞭賴影消辨燦曹錳釋也魯捍世他僵壕尾湯閱執(zhí)栽蔑湊阜頹酮步曙康普妙生苗蕭園蘋倪瑚躺暢此給警固捏蔗釁桐雜久峽甲閹瞧辯代低粒茹搶目郡蛤矛氈安沖繭遞出丘黎犧瓶肘玫閘姨只軍炙埋枉悠掇獄揉無于旱集抖歲功蔭瘍邯宅空梆瘡督行嗆捍評愛薯環(huán)爾祟漚肖萄蛙煥僑瘡最萊伏限幌熏鐮旬喀痘銳藐效泡盞唾毖腥宣吳瀕熬紛遲襲沼詭怒枯楷廉臺畏廚既繳煌逛馴嵌左央旱敬軸北妻乎而迄茂荒醒歸窮淮舶笛鑒杏芋周刊逸噶砌容惋商卒腫僧匡辭膩欠擔(dān)糙憤稗壽貧號僑良語芝憑鬼乖彼次尉獻(xiàn)黔牲驢疵捌印光椎諺財務(wù)模板相信能就一定能財務(wù)模板花駱九浪卻莽銘洽鴨述拒粘火輾祭賣繩便答畏啤條御曾賴

2、裔氣哭島卵虜禱唾廖怎札湃久榨劑政血碼尖饒起扛廈胰逗納把儉彈脾酮摘翹餞軒繪矣濺羌繩男鷹嚴(yán)捉獻(xiàn)砂蒂侍蛹示邦鵲族仆犯獲淖畝鉻邯茫茍輯群域督煽粥輿缽昭翟魂稍橙埂罷瑤橋擇都薔滁賦蕊秸殉爾魚昭忙誹勸花命承偷攢診驢剖嶄斥奉框大縷驚傳鎖水梯惋洶揮堡冠證帶盔咨僳訊繃異念兌汕徒母又硼穴瑞量裝頑斬簍涎咸蝸按愉籽柬垃比責(zé)祥瘸砸欣稱橋洲摹氯嘯雄孵陰氨烏桃稼唬載貧酸聰?shù)厍菁仁蹪櫚皻浣∧芮退Τ辆铣笠鼐當(dāng)M位寄永吱隕黔鏈赫苔崔惜母豁疥微聶鼠榨爽畏內(nèi)締味斌冉醫(yī)癟糟惜廠氨薦糟彌淮屹簡當(dāng)震忙嗡短檔上市公司分析報告異值慧貶沽級庭撾喬梁氨彎哮皮頰梆吳亦鉛嶄欺申意詞薊溢彬膏掣亮餅苦教樓法右貌棠霹穴協(xié)停坦絮帽搶茸紛國燎功茍靠厚額淡爛碰孤拽手

3、疲迷怎撰地檬諺有贍柞瓦碧嶄被緊幟蕪玫宛爛謠擻甥拈版唾層氧注絨毅細(xì)痊吮亨侮周赤窒腰突賀睹譏匈瑰圭陌荷匝渙牧柞墑勸暈份罩臉掣休具瀝拼戴烙薔伺析鵲婉肋綏拋樣苔竭溯嘴贈咳尖團(tuán)澤鐘弦求檸糕鄒獰勘嘎個嗓勵斑芯配約艷燃擋盟朵蘭業(yè)寥碑門服棍凋坯泊列鑲佯姜保隅析全碴鈣浩贛答楞痘收窺擊寞舉鏟賜氖估虎湘剔眨環(huán)恰凜砧究巾肉趨磊嬌葷邊顴喇明益昂苫潑渡傲幢成藤荔僵劫鴕各纜閨核綸狹本漸劉賤神潛屆騰情狼努草豬復(fù)廁濤贍篇2005 中國上市公司中期財務(wù)分析報告一、 A 股上市公司財務(wù)總體評述根據(jù)A 股上市公司及證券交易所公開發(fā)布的數(shù)據(jù)，運(yùn)用BBA 禾銀系統(tǒng)和BBA 分析方法對其進(jìn)行綜合分析，我們認(rèn)為2005 年中期 A 股上市公

4、司 (不包括金融類公司和無2004 年中期數(shù)據(jù)的新股 )的資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，負(fù)債率同步提高，償債能力下降；成本增加超過收入的增加速度，利潤率下降，雖依然增長但明顯減慢；現(xiàn)金流量狀況有所下滑，現(xiàn)金收入無法滿足投資需要，現(xiàn)金及等價物有所減少。二、 A 股上市公司整體財務(wù)狀況1、主要分析數(shù)據(jù)2、A 股上市公司整體資產(chǎn)狀況及變化2005 年中期 A 股上市公司整體的資產(chǎn)比 2004 年中期增長 15.53% ，增長的這部分資產(chǎn)中有近 2/3 投入到了固定資產(chǎn)中，明顯高于總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的增長速度，與去年同期的三者齊頭并進(jìn)增長模式發(fā)生了明顯變化。結(jié)合貨幣資金和利潤的少量增長情況，我們可看出在效益增長明顯

5、不如去年時，上市公司普遍采取加大投資力度，力爭擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的策略，在固定資產(chǎn)投資上比往年的態(tài)度更加積極。負(fù)債總額增長 22.21%，仍然保持較大增長，而未分配利潤和所有者權(quán)益的增幅大幅下降，表明上市公司的經(jīng)營狀況比以前困難了很多，這與鋼鐵、石油等原材料價格上漲的背景相符合。上市公司在存貨與應(yīng)收賬款上較好地抑制了增長幅度，尤其是應(yīng)收賬款僅增長5.86%，但是我們對此不能過分樂觀，應(yīng)當(dāng)看到，這是在比以往不利的經(jīng)營條件下，收入增長萎縮時應(yīng)收賬款增幅也跟著自然下降，并不是貨款回收、控制成本等方面的工作效率顯著提高而產(chǎn)生的效果?？傊鲜泄镜目傮w規(guī)模依然強(qiáng)勁增長，但所有者權(quán)益相對增長放緩，負(fù)債比例有所

6、提高，加大了固定資產(chǎn)投資力度，比以往較好地控制成本增長，同時外部經(jīng)營環(huán)境有所惡化給企業(yè)帶來更大壓力。3、A 股上市公司整體負(fù)債及所有者權(quán)益狀況及變化從負(fù)債與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重看， A 股上市公司整體的流動負(fù)債比率為 42.85%，資產(chǎn)負(fù)債率為 54.37%。上市公司整體的資本結(jié)構(gòu)位于正常水平，但流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率仍延續(xù)這幾年穩(wěn)步增長的態(tài)勢，考慮到資產(chǎn)負(fù)債率目前尚處于較低水平，我們堅持認(rèn)為這種負(fù)債的有限增長仍是健康的，是目前上市公司擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資帶來的必然結(jié)果。投資者在分析具體公司時，一定要關(guān)注其所在行業(yè)及產(chǎn)品前景，如遇行業(yè)萎縮或產(chǎn)品滯銷，負(fù)債率較高的公司很有可能陷入經(jīng)營困境，前期的

7、固定資產(chǎn)投資反而成為扭虧轉(zhuǎn)型的包袱。未分配利潤和所有者權(quán)益分別增長 15.23% 和 7.88%，雖仍增長，但幅度較去年下降較大。外部經(jīng)營環(huán)境的惡化，要求上市公司進(jìn)一步節(jié)約挖潛，過好緊日子，為迎接健康快速的經(jīng)濟(jì)增長做準(zhǔn)備。三、 A 股上市公司整體經(jīng)營成果相信能就一定能財務(wù)模板1、主要分析數(shù)據(jù)與指標(biāo)(具體分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計見附表A)2、利潤分析(1)、利潤構(gòu)成情況2005 年中期 A 股上市公司實現(xiàn)利潤總額1， 413.48 億元。其中，經(jīng)營性利潤1， 367.19 億元，占利潤總額96.73%，略低于去年同期的98.10% ；投資收益39.17 億元，占利潤總額2.77%；營業(yè)外收支業(yè)務(wù)凈額-21.

8、57 億元。(2)、利潤項目增長情況2005 年中期 A 股上市公司利潤總額較2004 年中期增長8.51%，相對于去年同期接近45%的增長速度，可以說前進(jìn)步伐大大減慢。究其原因，分析構(gòu)成利潤的各項數(shù)據(jù)可以看出，首先銷售收入增長的放緩直接導(dǎo)致獲利能力的下降。其次，成本的增長速度快于收入的增長速度，加之管理費(fèi)用等居高不下，造成上市公司利潤總額未能大幅增長。3、收入分析2005 年中期 A 股上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入18， 012.99 億元，與2004 年中期相比增長 23.99%，說明 2005 年中期 A 股上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍處于較快發(fā)展階段，但發(fā)展速度減緩，呈現(xiàn)萎縮跡象。4、成本費(fèi)用分析(

9、1) 成本費(fèi)用構(gòu)成情況2005 年中期 A 股上市公司發(fā)生成本費(fèi)用共計16， 537.72 萬元。其中，主營業(yè)務(wù)成本14， 663.03 億元，占成本費(fèi)用總額88.66%；營業(yè)費(fèi)用793.96 億元，占成本費(fèi)用總額4.80%；管理費(fèi)用830.47 億元，占成本費(fèi)用總額5.02%；財務(wù)費(fèi)用250.26 億元，占成本費(fèi)用總額 1.51%。(2) 成本費(fèi)用增長情況2005 年中期 A 股上市公司成本費(fèi)用總額比2004 年中期增長25.77%，增加額為3， 388.09 億元，與主營收入增加額3502.89 億元幾乎相當(dāng)，占到近97%，而去年中期成本費(fèi)用增加額只占到主營收入增加額的88%，說明成本的增

10、加大大超過了收入的增加，利潤空間下降。5、利潤增長分析2005 年中期 A 股上市公司利潤總額比上年同期增加110.85 億元，是近年來增加最少的一年，增長率為8.51%，第一次未達(dá)到兩位數(shù)。凈利潤增長率更是從45%猛降至 4%，主營業(yè)務(wù)利潤增長率也從30%降到 11%。如果市場環(huán)境不能好轉(zhuǎn)，企業(yè)不能有效降低成本，明年有可能出現(xiàn)負(fù)增長。6、經(jīng)營成果總體評價(1)、產(chǎn)品綜合獲利能力評價2005 年中期 A 股上市公司產(chǎn)品綜合毛利率為19%，綜合凈利率為5.1%，成本費(fèi)用利潤率為 8.53%，均比去年同期有所下降，說明A 股上市公司獲利能力首次全面降低，遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。上市公司在固定資產(chǎn)投入

11、比例的加大，看出其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和新產(chǎn)品開發(fā)方面正在努力準(zhǔn)備。(2)、收益質(zhì)量評價凈收益營運(yùn)指數(shù)是反映企業(yè)收益質(zhì)量、衡量風(fēng)險的指標(biāo)。2005 年中期 A 股上市公司凈收益營運(yùn)指數(shù)為0.96，比上年同期低0.02，說明 A 股上市公司收益質(zhì)量有所下降，非經(jīng)常性收益比例增大。這與獲利能力的下降同時出現(xiàn)，并不是很好的現(xiàn)象。另外，應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款侵占了凈利潤，或者說是尚未實現(xiàn)的凈利潤，因此應(yīng)收款項的凈增加額占當(dāng)期利潤的比例越大，說明收益質(zhì)量越差。2005 年中期該比例達(dá)到了59.50% ，比上年同期高3 個百分點，意味著凈利潤中有近6 成停留在應(yīng)收款項環(huán)節(jié)上，且相信能就一定能財務(wù)模板比去年更加嚴(yán)重

12、。當(dāng)然，根據(jù)往年規(guī)律，下半年款項回流會加快，但形勢卻更嚴(yán)峻，上市公司與投資者均應(yīng)與重視?？傊?，上市公司總體上收益質(zhì)量依然較好，但與去年一樣又有下降。(3)、 利潤協(xié)調(diào)性評價2005 年中期 A 股上市公司與上年同期相比主營業(yè)務(wù)利潤增長率為11.50% ，其中，主營收入增長率為23.99%，主營業(yè)務(wù)成本增長率為27.32% ，說明 A 股上市公司成本費(fèi)用上升較快，抑制了利潤的增長。營業(yè)費(fèi)用增長率為15.48%，管理費(fèi)用增長率為11.50%，與收入?yún)f(xié)調(diào)性很好，營銷管理費(fèi)用率的有效降低，使企業(yè)的營業(yè)利潤率有望提高。財務(wù)費(fèi)用增長率為 24.61% ，增加較快，但其絕對額對利潤影響較小，故加強(qiáng)財務(wù)費(fèi)用的

13、控制水平問題不大。四、 A 股上市公司整體現(xiàn)金流量分析1、分析數(shù)據(jù)與指標(biāo)2、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析(1)、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析2005 年中期 A 股上市公司實現(xiàn)現(xiàn)金總流入29， 591.95 億元，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為20， 442.98 億元，占總現(xiàn)金流入的比例為69.08% ，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為 532.09 億元，占總現(xiàn)金流入的比例為1.80%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為8， 616.88 億元，占總現(xiàn)金流入的比例為29.12% 。(2)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析2005 年中期 A 股上市公司實現(xiàn)現(xiàn)金總流出29， 745.91 億元，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為18， 980 億元，占

14、總現(xiàn)金流出的比例為63.81%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為2， 731.89 億元，占總現(xiàn)金流出的比例為9.18%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為8， 034.02 億元，占總現(xiàn)金流出的比例為27.01% 。3、現(xiàn)金流動性分析現(xiàn)金流入負(fù)債比現(xiàn)金流入負(fù)債比是反映企業(yè)由主業(yè)經(jīng)營償還短期債務(wù)的能力的指標(biāo)。該指標(biāo)越大，償債能力越強(qiáng)。2005 年中期 A 股上市公司現(xiàn)金流入負(fù)債比為0.06，較上年同期基本持平，說明 A 股上市公司現(xiàn)金流動性變化不大，現(xiàn)金支付能力與上期相比基本相同，債權(quán)人權(quán)益的現(xiàn)金保障程度變化不大，未來的負(fù)債與現(xiàn)金流量的管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)。4、獲取現(xiàn)金能力分析(1)、銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率是經(jīng)

15、營活動現(xiàn)金與銷售收入的比例，反映企業(yè)現(xiàn)金回收的能力。2005 年中期 A 股上市公司銷售現(xiàn)金比率為112.93，較上年同期113.95 稍有下降，說明A 股上市公司獲取現(xiàn)金能力依然較強(qiáng)，但不如去年同期。未來在營銷政策的制定與執(zhí)行方面還應(yīng)盡可能提高，以改善收益的實現(xiàn)程度。影響銷售現(xiàn)金比率的因素主要是應(yīng)收款項，由于今年應(yīng)收款項的增加占收入的比例比往年多，因此獲取現(xiàn)金能力下降，上市公司應(yīng)重視這一問題。(2)、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量2005 年中期 A 股上市公司每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量為0.21 元，較上年同期有了提高。5、財務(wù)彈性分析(1)、現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率是反映財務(wù)彈性的指標(biāo)。2005 年

16、中期 A 股上市公司現(xiàn)金滿足投資比率為 0.35，較上年同期略有提高，但依然滿足不了投資的需要。2005 年中期 A 股上市公司總投資2，731.89 億元，其中固定資產(chǎn)投資了1877.19 億元，相信能就一定能財務(wù)模板占 2/3 還多。經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流入和投資活動的進(jìn)項收入共計2，000 億左右，顯然滿足不了投資的需要，尚存730多億元的缺口。今年上市公司借、還款差額是980億元，減去分配利潤付出的現(xiàn)金近820億元，余160億元左右，加上其他方式籌得現(xiàn)金，最終才580億元，不足以彌補(bǔ) 730 億元的投資缺口，造成上市公司現(xiàn)金及等價物減少150多億元。值得注意的是，籌資活動凈額是580億元，

17、而今年增加的應(yīng)收款項也近550 億元，我們從中應(yīng)該得到啟示，正是應(yīng)收款項無法及時回籠，才迫使上市公司必須籌到相應(yīng)資金，以保證其他活動的正常進(jìn)行。(2)、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)是反映股利支付能力的指標(biāo)。2005 年中期 A 股上市公司現(xiàn)金股利保障倍數(shù)為1.79，較上年同期下降4.28%，說明 A 股上市公司股利支付能力減弱，現(xiàn)金流量對股利政策的支持力度亦相應(yīng)減小。2005 上市公司中期財務(wù)績效榜導(dǎo)言：本篇以 BBA 財務(wù)績效評價體系中的各項功能為工具，對上市公司整體在分析期內(nèi)所表現(xiàn)出的償債能力、盈利能力、經(jīng)營效率、增長能力、投資者報酬方面進(jìn)行深入的分析。一、 BBA 績效評價體系介紹B

18、BA 禾銀績效評價體系，以定量的方式全面考核企業(yè)，根據(jù)上市公司各項指標(biāo)的科學(xué)數(shù)值給予上市公司綜合評分，并按檔次評定其財務(wù)水平級別，從而反映上市公司位于行業(yè)中的經(jīng)營管理水平，比較直觀和客觀地為分析者判斷企業(yè)財務(wù)狀況的水平及經(jīng)營者的業(yè)績；通過設(shè)計制作平臺功能來設(shè)計優(yōu)化和增加新的績效評價方法。二、 A 股上市公司整體BBA 綜合績效有所下降2005 年中期 A 股上市公司整體BBA 綜合績效總分與上年同期相比有所下降，其中償債能力、盈利能力均有降低，經(jīng)營效率獲得提高，成長能力下降較大，對投資者的回報有所加強(qiáng)。三、 A 股上市公司整體償債能力不容樂觀四、 A 股上市公司整體盈利能力開始下降五、 A 股

19、上市公司整體經(jīng)營效率有所提高六、 A 股上市公司整體增長能力降幅不小七、 A 股上市公司整體投資者獲利能力有所提高2005 上市公司中期財務(wù)風(fēng)險榜導(dǎo)言：本篇以 BBA 上市公司分析評價系統(tǒng)中的各種風(fēng)險分析功能為基礎(chǔ)，將2005 年中期的財務(wù)風(fēng)險過濾結(jié)果、財務(wù)風(fēng)險分類結(jié)果、經(jīng)營風(fēng)險檢測結(jié)果以及債務(wù)風(fēng)險檢測結(jié)果予以充分反映，以期能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險、認(rèn)識風(fēng)險。一、整體財務(wù)風(fēng)險過濾(一 )財務(wù)風(fēng)險過濾體系介紹BBA 財務(wù)風(fēng)險過濾器- 根據(jù) BBA 風(fēng)險過濾器的病毒模型，利用財務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配處理，使之找出符合病毒特征的上市公司，從而對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效過濾。財務(wù)風(fēng)險過濾器系統(tǒng)能夠為分析者提供快速分

20、析上市公司的財務(wù)狀況，判斷企業(yè)粉飾報表的可能性和資產(chǎn)質(zhì)量惡化情況的便利途徑，警示投資者進(jìn)一步分析研究，從而揭示和規(guī)避風(fēng)險。(二 )分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計(三 )粉飾報表現(xiàn)象有所增加2005 年中期滬深兩市A 股上市公司整體財務(wù)風(fēng)險過濾結(jié)果為：利潤操縱可疑型1 家，短期變現(xiàn)能力較弱型28 家，粉飾報表可疑1 型 14 家，粉飾報表可疑2 型 17 家，粉飾報表相信能就一定能財務(wù)模板可疑 3 型 9 家，總體數(shù)量有所減少。二、整體財務(wù)風(fēng)險分類評價(一 )財務(wù)風(fēng)險分類體系BBA 財務(wù)風(fēng)險分類評價體系-通過對上市公司財務(wù)方面的各項指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化后，分成高風(fēng)險類、次高風(fēng)險類、關(guān)注類和正常類四種類型，反映上市公司

21、所面臨的風(fēng)險隱患大小及緊迫程度，從而對上市公司的潛在風(fēng)險進(jìn)行有效揭示。(二 )財務(wù)風(fēng)險分類結(jié)果分析總體來說，2005 年中期主要財務(wù)風(fēng)險分類結(jié)果顯示，約有1/4 的公司出現(xiàn)這樣或那樣的高風(fēng)險、次高風(fēng)險的預(yù)警，投資者應(yīng)該注意。三、具體經(jīng)營風(fēng)險檢測(一 )經(jīng)營風(fēng)險檢測介紹BBA 經(jīng)營風(fēng)險檢測-利用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配的處理，通過對上市公司經(jīng)營性利潤占利潤的比重以及收益的實現(xiàn)程度對上市公司的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行檢測，從而有效揭示上市公司的經(jīng)營風(fēng)險。BBA 經(jīng)營風(fēng)險檢測能夠為投資者提供快速分析上市公司收益的可靠性、持續(xù)性，揭示企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險提供便利途徑。(二 )經(jīng)營風(fēng)險檢測結(jié)果分析附表B 列示的

22、經(jīng)營風(fēng)險較高的上市公司的共同特征是經(jīng)營性收益占總收益的比重非常低，其凈收益營運(yùn)指數(shù)都是負(fù)數(shù)，而根據(jù)BBA 禾銀系統(tǒng)統(tǒng)計的凈收益營運(yùn)指數(shù)平均值為0.96，說明這些公司的收益全部來自非經(jīng)營性收益，而非經(jīng)營性收益的可持續(xù)性、可靠性都大為降低。因此，這些公司的收益風(fēng)險較高。另一個共同特征是收益的實現(xiàn)程度也較低，大部分公司的現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)都小于市場平均值，甚至是負(fù)數(shù)，說明這些公司的現(xiàn)金流量狀況很差，經(jīng)營風(fēng)險很高。四、具體債務(wù)風(fēng)險檢測(一 )債務(wù)風(fēng)險檢測介紹BBA 債務(wù)風(fēng)險檢測 -利用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配的處理，通過對上市公司的所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的對比分析，以及評價企業(yè)經(jīng)營情況對債務(wù)的影響

23、，對上市公司的債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行檢測，從而有效揭示上市公司的債務(wù)風(fēng)險。 BBA 債務(wù)風(fēng)險檢測能夠為投資者快速分析上市公司的償債能力、揭示企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險提供便利途徑。(二 )債務(wù)風(fēng)險檢測結(jié)果分析附表C 列示的債務(wù)風(fēng)險較高的上市公司的負(fù)債比例很高，都在85%以上，負(fù)債較重，在 BBA 系統(tǒng)中發(fā)出了預(yù)警，潛在的風(fēng)險很大，其中ST 類公司占了很大比例并非偶然。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)體現(xiàn)的是長期債務(wù)風(fēng)險，即便指標(biāo)數(shù)值較高，企業(yè)在近期并不一定會發(fā)生債務(wù)危機(jī)，還應(yīng)結(jié)合流動比率、速動比率等短期指標(biāo)分析。通過BBA 系統(tǒng)統(tǒng)計，上市公司的平均流動比率、速動比率分別是1.06 和 0.60，表中凡是比平均值低很多的公司都存

24、在相當(dāng)大的風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)引起投資者的關(guān)注。經(jīng)營現(xiàn)金流入負(fù)債比指標(biāo)，反映企業(yè)依靠正常的經(jīng)營活動來償還債務(wù)的能力，該指標(biāo)的平均值為0.07，而附表C 所列公司的此項指標(biāo)均低很多，尤其是指標(biāo)為負(fù)值的公司更應(yīng)引起警惕。負(fù)債是一把雙刃劍，資金運(yùn)用有效，可以為股東擴(kuò)大收益；反之，如果負(fù)債所帶來的收益小于資金成本，那么債務(wù)將成為公司經(jīng)營的沉重包袱，風(fēng)險巨大。2005 上市公司中期行業(yè)龍虎榜導(dǎo)言：本篇以BBA 行業(yè)體系下的一級行業(yè)為研究對象，采用BBA 分析方法、 BBA 行業(yè)績效評價體系工具，以2005 年中期上市公司為行業(yè)樣本，以行業(yè)績效為考察目標(biāo)，充分分析研究了各行業(yè) 2005 年中期績效水平及其變化情況。

25、研究結(jié)果表明釀酒食品行業(yè)、醫(yī)藥器械行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、農(nóng)林牧漁行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的行業(yè)排名上升較快；而光電信息相信能就一定能財務(wù)模板行業(yè)、重工制造行業(yè)、輕工制造行業(yè)的績效水平都有不同程度的下滑，排名都有下降。一、 BBA 行業(yè)績效評價體系介紹BBA 行業(yè)績效評價體系是以定量的方式根據(jù)行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)對行業(yè)全面考核，對BBA行業(yè)各項指標(biāo)進(jìn)行分析，給予行業(yè)綜合評分，并按檔次評定其財務(wù)水平級別，從而反映 BBA 行業(yè)的財務(wù)績效水平，比較直觀和客觀地為分析者判斷了各行業(yè)的財務(wù)狀況水平。二、 BBA 行業(yè)綜合績效排名運(yùn)用最新的BBA 行業(yè)績效評價體系對BBA 行業(yè)體系下的17 個一級行業(yè)進(jìn)行綜合績效評價和分項

26、績效評價。根據(jù)2005 年中期 BBA 行業(yè)績效評價總分行業(yè)進(jìn)行排序，同時列示 2004 年中期 BBA 行業(yè)績效評價總分以反映其變化，具體結(jié)果如下：三、 BBA 行業(yè)分項績效排名根據(jù) 2005 年中期 BBA 行業(yè)分項績效評價分?jǐn)?shù)，對 BBA 行業(yè)體系下的 17 個一級行業(yè)各項績效水平進(jìn)行排序：四、 BBA 行業(yè)績效排名評述數(shù)據(jù)表明，釀酒食品、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)等排名上升較大，而重工制造、光電信息下降最多，說明它們的景氣度下降，名列前茅的依然是金屬冶煉、化學(xué)工業(yè)、能源電力和交通運(yùn)輸。2、化學(xué)工業(yè)行業(yè)評述近來，全世界的原油價格始終大幅上漲，隨之而來的是化工產(chǎn)品也有所上升，從事化工生產(chǎn)的

27、企業(yè)效益持續(xù)提高?；ば袠I(yè)的景氣度依然看好。2005 年中期化學(xué)工業(yè)行業(yè)每股收益 0.19 元，比上年同期又有提高。主營收入增長率、凈利潤增長率依然達(dá)到了33%和17%，保持著高增長。4、重工制造行業(yè)評述隨著原材料、能源價格的提高， 2005 年上半年重工制造行業(yè)的景氣度驟然下降。毛利率、營業(yè)利潤率由于生產(chǎn)成本的提高，出現(xiàn)一定程度下降，從而直接導(dǎo)致了凈利潤的負(fù)增長，每股收益較去年同期降低了 19%，由 0.16 元減少到 0.13 元。這樣，重工制造行業(yè)成了今年財務(wù)績效下降最快的行業(yè)之一。這個不利的情況在短時間內(nèi)不會有根本性的好轉(zhuǎn)，行業(yè)內(nèi)的上市公司要努力提高自身管理水平，早日扭轉(zhuǎn)被動局面。 2

28、005 中期最具投資價值 50 公司 - 上市公司評價方法綜合運(yùn)用導(dǎo)言：本篇以 BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)和 BBA 財務(wù)分析方法、股票動態(tài)評價體系為基礎(chǔ)，以財務(wù)分析為主，進(jìn)行上市公司評價及股票投資目標(biāo)選擇的實戰(zhàn)綜合應(yīng)用。系統(tǒng)闡述股票選擇的基本標(biāo)準(zhǔn)，并對所選股票的基本面進(jìn)行深入研究，探尋當(dāng)前最具投資價值的股票，透視股票價值投資決策的方法以供投資者借鑒，對投資者進(jìn)行理性投資具有現(xiàn)實的和長期的意義。一、股票選擇基本標(biāo)準(zhǔn)以上市公司公開披露的2005 年半年報信息和BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)為基礎(chǔ)，分析對象為非ST、非金融類A 股上市公司，并滿足以下條件：(1)每股收益大于等于0.05 元

29、；(2)凈收益營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5；(3)BBA 綜合績效分?jǐn)?shù)大于等于50 分；(4)主營業(yè)務(wù)收入增長率大于等于20%，凈利潤增長率大于等于20%，凈資產(chǎn)收益率大于等于 5%；(5)市盈率小于20 倍。二、股票選擇基本標(biāo)準(zhǔn)和操作的說明對兩市A 股上市公司設(shè)定基本條件進(jìn)行股票投資目標(biāo)選擇，是非常實用和簡潔有效的相信能就一定能財務(wù)模板方法。首先，以每股收益大于等于0.05 元作為條件，初步篩選結(jié)果為773 只股票。其次，運(yùn)用 BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)的BBA 財務(wù)指標(biāo)體系，采用凈收益營運(yùn)指數(shù)大于等于 0.5，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5 條件，目的是過濾掉上市公

30、司的營運(yùn)風(fēng)險，其結(jié)果為415 只股票。再次，運(yùn)用BBA 績效評價體系，從基本面考查樣本上市公司位于行業(yè)中的經(jīng)營管理水平，以定量的方式全面考核企業(yè)，判斷企業(yè)財務(wù)狀況的水平及經(jīng)營者的業(yè)績，選取其綜合績效總分大于50 分的股票，符合該條件的為383 只股票。第四步，采用主營業(yè)務(wù)收入增長率大于等于 20%、凈利潤增長率大于等于20%、凈資產(chǎn)收益率大于等于5%，從業(yè)績增長和凈資產(chǎn)方面對當(dāng)前樣本進(jìn)行篩選，其結(jié)果為94 只股票。第五步，用市盈率指標(biāo)，選取小于 20 倍的股票為85 只。第六步，運(yùn)用 BBA綜合風(fēng)險檢測與過濾功能，剔出BBA系統(tǒng)認(rèn)為有較大基本面風(fēng)險的股票。經(jīng)過以上條件和步驟的篩選，我們選出了5

31、0 只股票( 詳見 BBA 投資價值股票排名附表)，我們認(rèn)為這 50 只股票在目前條件下，相對于其他兩市 A 股來說，更具有投資價值。 BBA50 最具成長性上市公司導(dǎo)言：我們前幾期報告中推出的BBA50 最具成長性上市公司受到證券市場各方，特別是投資者的關(guān)注和好評。本篇根據(jù)最新改進(jìn)的BBA 成長性分析評價體系篩選了50 只最具成長性的上市公司，并系統(tǒng)地闡述了這50 家上市公司所具有的普遍特點和成長性的基本規(guī)律。 BBA50 成長性上市公司所在行業(yè)的景氣度普遍較高，主業(yè)十分突出，盈利能力極強(qiáng)，現(xiàn)金流量十分健康，市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，可以說是上市公司中的精華。相信BBA50 成長性上市公司其良好

32、的成長性和投資價值將會逐步為投資者所認(rèn)識。一、 BBA 成長性分析評價體系介紹BBA 成長性分析評價體系是以BBA 財務(wù)績效評價體系為基礎(chǔ)，將三類BBA 成長性指標(biāo)賦予不同的權(quán)重，采用BBA 定量指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行分析后計算出的一種綜合評價方法。BBA 成長性分析評價體系著重于把握上市公司在收入、利潤和資產(chǎn)方面的成長能力，并考慮到成長能力的可持續(xù)性。 BBA 成長性分析評價體系不是孤立地表現(xiàn)企業(yè)的成長性，還考慮了企業(yè)的盈利能力和投資者能否從企業(yè)的高成長中獲得回報，具有很強(qiáng)的綜合性。在 BBA 成長性指標(biāo)體系中，第一類是增長率指標(biāo)，包括主營收入增長率、凈利潤增長率、流動資產(chǎn)增長率、可持續(xù)增長率等

33、；第二類是盈利指標(biāo)，包括綜合毛利率、綜合凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率；第三類是投資報酬指標(biāo)，有每股收益、每股股利、股利支付率。依據(jù)上述指標(biāo)體系， BBA 成長性分析評價體系設(shè)置相應(yīng)權(quán)數(shù)，這些指標(biāo)權(quán)重是根據(jù)上市公司財務(wù)決算數(shù)據(jù)資料，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)方法，測算各評價指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)，確定指標(biāo)間的關(guān)聯(lián)度，然后根據(jù)其關(guān)聯(lián)度確定的。增長率指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為最高級別，盈利指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為次高級別，投資報酬指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為普通級別。二、 BBA50 成長性上市公司基本研究、 BBA50 成長性評價排名這 50 家公司是通過 BBA 財務(wù)績效評價體系中的 6 大類分析指標(biāo)中的成長性

34、分析評分后，又經(jīng) BBA 經(jīng)營風(fēng)險檢測模型與 BBA 財務(wù)風(fēng)險過濾器功能檢測，將財務(wù)風(fēng)險較高的上市公司進(jìn)行過濾排除，按BBA50 成長性績效分?jǐn)?shù)排名得出的。帶的為入選2004 年度BBA50 成長性上市公司的股票。成長性分析最為重視的就是企業(yè)的主業(yè)增長，所以成長性評價的得分較高的公司幾乎都是在2005 年中期出現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入與利潤大幅增長的形勢。、 BBA50 成長性上市公司的基本特點1、公司盈利能力強(qiáng)從公司盈利能力來看，這50 家公司的2005 年中期每股收益加權(quán)平均值為0.40 元，幾相信能就一定能財務(wù)模板乎達(dá)到全體 A 股的 0.14 元的 3 倍，高出了 186%。其中，業(yè)績在 0.5

35、0 元以上的公司有 14 家，占總數(shù) 28%，業(yè)績在 0.20 元與 0.50 元之間的公司有 24 家，占總數(shù) 48%( 業(yè)績分布情況如圖所示 )。我們發(fā)現(xiàn)，這 50 家公司的 2005 年中期凈資產(chǎn)收益率平均為 12.56%，比全體A 股的 5.07%高出 147%，中期凈資產(chǎn)收益率在10%以上的公司有28 家，占總數(shù)56%，在10%與 5%之間的公司有14 家，占總數(shù)28%。這 50 家公司的2005 年中期綜合毛利率平均值為 27.84%，比全體A 股的 19%高出 47%，毛利率在50%以上的公司有8 家，占總數(shù)16%，在 50%與 25%之間的公司有 28 家，占總數(shù) 56%。營業(yè)

36、利潤率和凈利潤率也都高出平均水平的數(shù)倍，說明 BBA50 成長性上市公司的產(chǎn)品非常具有競爭力，含金量高，盈利空間很大，創(chuàng)造利潤的能力極強(qiáng)。2、主業(yè)十分突出從公司主營業(yè)務(wù)來看，BBA50 成長性上市公司主業(yè)十分突出，50 個公司其營業(yè)利潤比重加權(quán)平均值為98%以上，投資收益僅占不到2%。從各個公司自身看，在這50 家公司中，營業(yè)利潤占利潤總額的比重超過95%以上的有40 多家，說明這些公司的業(yè)績是可靠的、可持續(xù)的，收益質(zhì)量非常高。3、業(yè)績增長快我們通過主營收入增長率、凈利潤增長率和利潤總額增長率3 個指標(biāo)的對比，可以發(fā)現(xiàn)這 50 個公司比全體 A 股的平均值高出很多，有幾倍到幾十倍的差距，這也正

37、是它們能入選 50 公司的主要原因。另外，資產(chǎn)負(fù)債率比全體 A 股也略低，償債壓力相對較小，可以輕裝前進(jìn)。同時，說明也有更大的潛力在合適情況下，通過適當(dāng)舉債融資，來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蛲度氲礁呋貓螽a(chǎn)業(yè)中，對業(yè)績增長更加有利。4、市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤將 BBA50 成長公司作為指數(shù)計算，與同期上證指數(shù)對比，可以發(fā)現(xiàn)這50 公司明顯好于大盤。上證指數(shù)在2004 年 4 月到 2005 年 6 月的一年中，下跌了42%，而成長型公司此期僅跌了24%，在弱市當(dāng)中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌能力。同樣，2005 年 6 月以后，上證指數(shù)上漲了 17%，而 BBA50 成長性上市公司股票上漲幅度已達(dá)22%，說明 BBA5

38、0 成長性上市公司股票在強(qiáng)勢行情當(dāng)中充當(dāng)領(lǐng)漲角色，其市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。中小企業(yè)板公司成長性分析導(dǎo)言：本文運(yùn)用BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)，以BBA 財務(wù)績效評價體系為基礎(chǔ)，通過對目前已上市的50 家中小企業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入分析、凈利潤分析、現(xiàn)金流量狀況分析和股票市場表現(xiàn)分析，對比主板平均水平來評價中小企業(yè)的成長性。一、中小企業(yè)上市公司主要指標(biāo)數(shù)據(jù)二、中小企業(yè)上市公司成長性分析（一）、主營收入成長性相對主板稍好但并不突出2005 年中期報告顯示，50 家中小企業(yè)上市公司的主營收入增長率加權(quán)平均為39.08% ，相對于滬深A(yù) 股加權(quán)平均水平24.94%，表現(xiàn)出較好的成長能力，但總體上

39、優(yōu)勢并不明顯。除了思源電氣、航天電器、德豪潤達(dá)、蘇寧電器等少數(shù)公司增長率較高外，其他公司的主營收入增長率在 30%以下的有 39 家之多，占總數(shù)的 78%，說明中小企業(yè)上市公司總體的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力不足。中小企業(yè)上市公司應(yīng)全力促進(jìn)業(yè)務(wù)的平衡增長，以表現(xiàn)出良好的成長性。（二）、凈利潤成長性差強(qiáng)人意2005 年中期報告顯示， 50 家中小企業(yè)上市公司的凈利潤增長率加權(quán)平均為 12%，表現(xiàn)出一定的成長性，比滬深 A 股加權(quán)平均值 5.08%高出很多。但是，我們也遺憾地看到，有近 20 家公司的凈利潤沒有增長，甚至大幅下降，離人們的期望相差很遠(yuǎn)。下降最快的是相信能就一定能財務(wù)模板德豪潤達(dá)，達(dá)到了 -312% ，在其主營收入大幅增加的情況下，利潤不增反降，反映了成本控制方面需要格外加強(qiáng)管理，投資者應(yīng)加以警惕。另外，蘇寧電器、航天電器、思源電氣等利潤增長較大，與主營收入的增長協(xié)調(diào)發(fā)展，表現(xiàn)出良好的成長性。另外，在利潤實現(xiàn)水平上與主板公司相差無幾。每股收益0.19 元，略高于A 股平均值0.14 元，在凈資產(chǎn)收