宏觀環(huán)境不確定性仍存大宗商品或將延續(xù)震蕩

1、宏觀環(huán)境不確定性仍存大宗商品或將延續(xù)震蕩中秋節(jié)期間，歐債危機再起風云，投資者預期希臘主權債務違約概率增加， 全球資本市場走勢低迷，大宗商品亦再度陷入低谷。近期，宏觀環(huán)境成為左右商 品運行的首要因素，波詭云譎的經(jīng)濟形勢令人想起2008年的全球金融危機。此次危機是否較2008年時更為嚴重？而大宗商品在日趨復雜的宏觀環(huán)境中又將何 去何從？當前形勢好于2008年目前，美國經(jīng)濟復蘇步伐放緩，希臘違約率升至 90鳩上，歐債危機重燃， 中國等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟面臨下滑風險宏觀環(huán)境的不斷惡化引發(fā)市場對全球 經(jīng)濟復蘇前景的擔憂。受此影響，歐洲股市均出現(xiàn)一定幅度下跌，從而打壓了布 倫特油價和LME銅期價等大宗商品價格

2、。此外，當歐元因歐洲債務危機走弱時， 美兀指數(shù)受此提振走強，從而間接打壓了部分大宗商品的價格。不過，多數(shù)專家認為，本次危機與 2008年全球金融危機相比，有一定的差 別。整體看來，歐債所引發(fā)的一系列問題將導致全球經(jīng)濟放緩，但難以演變成為新一輪的金融危機。當前的經(jīng)濟放緩是可以預期的，而2008年的金融危機屬于“突發(fā)性”的，事前各國并沒有應對措施。當前的歐債問題已經(jīng)引起了很多國家 的警覺，德國還針對希臘可能的違約提出了相應的措施?！霸谌藶榈母深A下，本次的歐債問題要演化為金融危機的可能性比較低， 但是全球經(jīng)濟放緩已經(jīng)成為不 可回避的問題?！鄙虾Ｖ衅诜治鰩煼娇′h表示。國泰君安期貨分析師周小球稱，從危機

3、的性質來看，2008年的全球性危機應該屬于經(jīng)濟在全面膨脹以后泡沫的快速破滅階段，大部分屬于虛擬經(jīng)濟的范圍。而當前的危機則屬于對政府挽救實體經(jīng)濟幾乎失效后的擔憂。相比2008年金融危機，本次危機對商品價格的短期負面影響程度較小， 不過，也將限制未來 價格企穩(wěn)或者反彈的時間和幅度。大宗商品將整體延續(xù)震蕩近年來，大宗商品市場受到了歐債問題、美債問題以及中國經(jīng)濟增速放緩等 諸多因素的影響，而當前的危機是對 2008年金融危機爆發(fā)后各國所采取的救助 措施的一個修正，而當前震蕩的大宗商品市場也是對過去兩年強勁上漲的一個修 正。方俊鋒稱，由于這種“修正”并不會很快過去，因此商品震蕩走勢仍將延續(xù)。 毋庸置疑，

4、歐洲債務危機將利空大宗商品，而且如果這種態(tài)勢持續(xù)蔓延或者部分 債務國出現(xiàn)違約的情況，那么屆時不排除國際大宗商品再次出現(xiàn)短期大跌的可 能。但是，“當前全球經(jīng)濟依然處于艱難復蘇過程中， 所以不會出現(xiàn)2008年那種 急速大幅暴跌的行情，后市震蕩下行的概率較大?！庇腊财谪浄治鰩熰嵢艚鸨硎?。分品種來看，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的走勢將出現(xiàn)分歧。 在實體經(jīng)濟沒有明顯好轉 的情況下，與經(jīng)濟密切相關的原油、有色金屬等品種的價格將繼續(xù)維持弱勢； 而 農(nóng)產(chǎn)品價格則由于受不可預知的“天氣市”的影響，其價格企穩(wěn)回升的概率較大。 倍特期貨分析師劉明亮稱，經(jīng)濟短期下滑風險難以避免，從需求上對工業(yè)品形成 利空。如果沒有資金面的支持，

5、沒有新的超寬松貨幣政策出臺， 工業(yè)品很可能延續(xù)震蕩偏空走勢，工業(yè)品中，銅和膠的下行概率和空間相對較大。在農(nóng)產(chǎn)品中， 豆類由于減產(chǎn)因素，預計將維持目前的高位震蕩或出現(xiàn)小幅上行。美元強勢反彈狙擊商品牛市近期，美元指數(shù)一改疲弱走勢而強勁反彈， 本周一攀升至77.78高點，創(chuàng)下 近六個月以來的新高。隨著美元指數(shù)的大幅反彈，國際大宗商品市場近期的一輪 漲勢似乎在宣告終結，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品紛紛大幅下挫，但是，被避險資金青睞的 黃金依然維持在高位。業(yè)內人士分析，雖然美元反彈狙擊本輪商品的上漲， 但是 如果避險情緒依然占據(jù)主導地位，美元反彈對商品市場的可能僅是短期壓制。在美元的強勢反彈之下，國際大宗商品市場漲勢

6、遭到狙擊。在9月1日美元 指數(shù)啟動反彈之際，國際基本金屬近期的一輪漲勢也宣告結束。值得注意的是， 美元強勢反彈，也狙擊了國際農(nóng)產(chǎn)品漲勢。盡管期間農(nóng)產(chǎn)品也稍有反彈，但無法 改變下跌的大勢。國內農(nóng)產(chǎn)品相對外盤更為抗跌。根據(jù)文化財經(jīng)商品指數(shù)顯示，上周豆一指數(shù)、 豆油指數(shù)維持在高位震蕩，但豆二指數(shù)漲勢如虹，玉米指數(shù)也呈現(xiàn)明顯的上漲趨 勢；而豆粕指數(shù)疲軟，與外盤走勢基本一致，在 8月31日創(chuàng)出新高之后開始下 挫。值得注意的是，以美元計價的黃金、白銀等貴金屬，本應隨著美元的反彈而 價格下跌，但是在依然強勁避險需求的推動之下，依然維持在高位。業(yè)內人士表示，國際大宗商品大多以美元計價，其價格與美元的強弱呈現(xiàn)反

7、 向關系。所以，隨著美元指數(shù)的反彈，商品市場理應出現(xiàn)下跌。海通期貨投資咨 詢部總經(jīng)理陶金峰認為，美元指數(shù)的上漲對能源化工品種整體上是偏空的。從基 本的金屬來看，目前維持偏弱的橫盤調整，并且在中國的地產(chǎn)、高鐵投資雙下降 的影響下，基本金屬的整體弱勢不會改變。此外，在避險情緒的推動之下，原本 與美元呈現(xiàn)較強負相關的黃金并未隨著美元指數(shù)的反彈而大幅下跌。由于黃金成為了避險資金青睞的港灣，陶金峰認為黃金目前不宜下見頂?shù)慕Y論， 而白銀的形 態(tài)與黃金類似。申銀萬國期貨研究所所長助理王穎樑認為，黃金價格與美元指數(shù)同步上漲是 因為避險情緒目前主導商品市場，所以美元與商品的比價因素排在了第二位。并 且，在避險需

8、求的推動之下，雖然美元反彈，但如果歐債危機依然嚴峻，那么美 元反彈對大宗商品市場的壓制作用是短期的，而商品市場可以起到避險作用?！懊绹牧炕瘜捤?，歐洲的救市政策極有可能會進一步推高商品市場， 特別是農(nóng) 產(chǎn)品”，王穎樑進一步表示。美元流動性緊張金價對歐洲負面消息表現(xiàn)平淡周三滬金期貨小幅高開，日內價格震蕩走低，午盤加速回落。主力 12月合 約收盤下跌0.28元，成交和持倉均放量，但在午盤價格下跌的過程中， 持倉量 是持續(xù)減少的，并無空頭主動增倉打壓價格的跡象 。近期歐洲負面消息不斷，再傳消息，穆迪下調法國興業(yè)銀行和法國農(nóng)業(yè)信貸 銀行的評級。除了法國銀行業(yè)危機四伏外，市場也始終擔憂債務危機向意大利、

9、西班牙等歐元區(qū)的主要經(jīng)濟體蔓延。但是，負面消息并未給金價帶來明顯的提振， 這主要由于近期銀行間的流動性十分緊張，最直接的表現(xiàn)就是美元3個月倫敦銀 行間同業(yè)拆借利率(Libor)大幅走高。除此以外，歐元和英鎊的3個月LIBOR也呈現(xiàn)不同幅度的上升。這一方面解 釋了美元指數(shù)近期大幅攀升的原因，另一方面也可以解釋為什么金價對歐元區(qū)連 續(xù)不斷的負面消息反應平淡。美元的 LIBOR利率曾經(jīng)在今年5-7月、08年9-10 月金融危機爆發(fā)初期大幅上升，而在這兩個時期，黃金價格都是以調整為主的。 如果流動性的問題出現(xiàn)08年的情況，金價可能會先跌后漲。整體而言，對于紙幣危機、全球經(jīng)濟前景和對于美聯(lián)儲QE3的潛在

10、預期仍是 金價的主要支撐因素，目前為止這些因素并未發(fā)生實質性改變， 金價中長期內繼 續(xù)保持強勢是大概率事件。但短期而言，全球尤其是歐洲銀行業(yè)的流動性緊張局 面尚未緩解，從資金面來講，雖然ETF基金在近期的整體增倉仍對金價構成利好， 但資金整體處于博弈之中，金價短期走勢料將震蕩。操作上，穩(wěn)健者暫時觀望。激進者輕倉多單持有。(張盈盈)【熱點聚焦】風險憂慮加大后期銅市延續(xù)調整概率較大中秋節(jié)后，受金融市場憂慮情緒的加深和美元連續(xù)反彈收高的利空影響， 銅 價交易重心不斷下移，昨日已經(jīng)跌破前期區(qū)間震蕩的下沿 66000 線。9月雖然 是消費小旺季，但如果后市來自基本面的數(shù)據(jù)不能有效支撐銅價， 后期銅市延續(xù)

11、 調整的概率較大。上周最受矚目的即是奧巴馬政府的就業(yè)計劃以及中國公布的 CPI數(shù)據(jù)。其中 4470億美元的刺激方案推出后，市場并不買賬，美股繼續(xù)調整。而中國 9月9 日公布了 8月份的CPI為同比增幅6.2%,與7月份相比降低0.3個百分點，雖 然數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)回落，符合市場預期，但上證指數(shù)依然收低。種種跡象顯示， 風 險將進一步釋放，銅價反彈動力盡失，繼續(xù)調整概率加大 。而歐洲央行委員史塔克由于其不贊同該央行通過購買政府債券來應對債務 危機的政策而辭職的信息一出，歐元暴跌，美元反彈，令本身疲軟的銅價不堪一 擊。另外美聯(lián)儲一直在用QE3乍為誘餌，令商品價格下跌步伐放緩，以達到平抑 通脹，為真正QE3推出贏得時間?？梢灶A期的是，一旦9月中下旬議息會議上伯 南克不推出QE3銅價將隨著風險的釋放進一步下跌一個臺階 。在經(jīng)濟低迷的預期下，旺季銅消費仍然維持謹慎。目前下游需求很平淡，旺 季的跡象都看不到，廠家對后市觀望存在分歧。據(jù)了解，有些下游廠家已