投行及其它金融職業(yè)介紹

1、投行及英它金融職業(yè)介紹不少同學(xué)對(duì)投行以及其它金融行業(yè)都表現(xiàn)岀了很大的興趣。不過(guò)有不少道聽(tīng)途說(shuō)的傳聞并不 可信。而且很多同學(xué)對(duì)一些概念左義比較混亂，不少人甚至對(duì)投行干些什么都不甚淸楚。我 在這里科普一下，眾位大牛不要見(jiàn)笑。這篇日志側(cè)重于介紹金融的一些職業(yè)分工，以及簡(jiǎn)單 的職業(yè)道路介紹。整個(gè)金融行業(yè)大致分為buy side和sell side兩大類。sell side做的主要是把各種asset變成 各種金融產(chǎn)品，提供給市場(chǎng)。sell side主要指的是通常意義上的投行。投行內(nèi)部結(jié)構(gòu)也很復(fù) 雜，按照產(chǎn)品分大致分為fixed income和equity兩大類。按照業(yè)務(wù)分大致分為 IBD.sales&a

2、mp;trading, equityresearch.assetnianagement (這部分和 buy side 性質(zhì)是類似的)等。 IBD是最傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，靠近的是corporate 一邊：sales trading主要進(jìn)行產(chǎn)品銷售和 交剔 有時(shí)候投行會(huì)扮演market maker的角色以保持市場(chǎng)的流通性。Buy side主要進(jìn)行的是投資管理的業(yè)務(wù)，所以也稱為IM(investment management)或者 AM(asset management),主要由各種機(jī)構(gòu)投資者組成,包括 就career path來(lái)說(shuō)，很難說(shuō)誰(shuí)好誰(shuí)不好，關(guān)鍵看每個(gè)人的特長(zhǎng)和個(gè)性° IBD適合

3、工作熱情 髙漲，吃苦耐勞的人。sales適合善于人際交往的人e trading適合能承受巨大壓力，并且對(duì) 市場(chǎng)感覺(jué)敏銳的人。Equity research適合做事踏實(shí)的人。一般來(lái)說(shuō)IBD career path比較按部 就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業(yè)務(wù)能力也需要強(qiáng)健的體魄。Trader career path風(fēng)險(xiǎn)很大，可能在2年之內(nèi)就毀了前程，也可能在很短的時(shí)間內(nèi)平步青云。我知道一個(gè) 頂尖的 trader 從 associate 升到 director 只用了 2 年。Sell side equity research 行業(yè)前景有一左 問(wèn)題，因?yàn)閞egulation越來(lái)越傾向讓r

4、esearch保持獨(dú)立性以保護(hù)投資者。Buy side總體來(lái)說(shuō)lifestyle比sell side好，收入也超過(guò)sell side。不過(guò)，進(jìn)buy side也遠(yuǎn)遠(yuǎn)難 于進(jìn) sell side»注：當(dāng)今金融產(chǎn)業(yè)之龐大和復(fù)雜遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)常人想象，在整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)鏈上還有著很多細(xì)分的 行業(yè)，這里就不一一列舉。補(bǔ)充一下，本文的職業(yè)分工主要是指成熟市場(chǎng)的情況。國(guó)內(nèi)情況有所不同。金融領(lǐng)域的開(kāi)放讓國(guó)內(nèi)很多年輕的朋友一下子豁然開(kāi)朗。不過(guò)隨之而來(lái)的是扭曲的價(jià)值觀： 進(jìn)投行的是牛人，進(jìn)四大的是凡人，進(jìn)企業(yè)的是丄人之類。在此還想表明以下我一向的觀點(diǎn)： 工作本身沒(méi)有等級(jí)之分，我決不贊成投行就比四大“高級(jí)”之說(shuō)。

5、任何一個(gè)人能在本行干的 出色的才是牛人。選擇職業(yè)道路應(yīng)該看自己喜歡干什么，自己能夠干什么，然后盡量在二者 之間取得平衡。如果一心只想往"髙級(jí)”的工作鉆的話，可能回頭看來(lái)還是一事無(wú)成。hedgefund中文翻譯成“對(duì)沖基金”，這個(gè)翻譯是準(zhǔn)確的。不過(guò)有意思的是，現(xiàn)在主流的 hedgefund往往做的不是hedge,相反很多hedgefund對(duì)一些市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行大膽的speculation (中文是投機(jī)，貶義詞，英語(yǔ)的原意是中性的，是hedge的反義詞，表示承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲取超 常的收益)。如果把hedgefund和國(guó)內(nèi)的情形聯(lián)系起來(lái)看，更準(zhǔn)確的翻譯應(yīng)該是"私募基金”。 這個(gè)意義上而言

6、國(guó)內(nèi)存在hedgefund已經(jīng)已經(jīng)有些年頭了，只不過(guò)因?yàn)榉山缱蠖鴽](méi)有露岀 水面?，F(xiàn)在管理層正在進(jìn)行私募基金合法化的進(jìn)程，應(yīng)該很快就能成為正大光明的一支金融 力量。(國(guó)內(nèi)現(xiàn)在往往把PE翻譯成“私募基金”是不準(zhǔn)確的，下文還有相關(guān)論述)在成熟市場(chǎng)上hedgefund通常是相對(duì)于mutual fund而言。其差別是：miinial Fund是公開(kāi)招 募，并且公開(kāi)交易的開(kāi)放型基金。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上交易的開(kāi)放型基金大多數(shù)屬于mutual fundo 而hedgefund則大多是私下招募，并且封閉的基金。在全球金融市場(chǎng)，hedgefund已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞金融危機(jī)到最近兩年 的商品期貨的超級(jí)牛

7、市都可以見(jiàn)到hedgefund的身影。由于hedgefund收益率普遍高于mutual fund,最近幾年全球范偉I的hedgefund都取得了快速的成長(zhǎng)。再加上全球性資本過(guò)剩，現(xiàn)在 幾個(gè)billion的fund都算很小的。稍微提一下對(duì)沖的概念。對(duì)沖是一種控制金融風(fēng)險(xiǎn)的手段。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，如果你買了 100 股股票，然后又擔(dān)心股票下跌，你就可以再買一個(gè)認(rèn)沽100股的期權(quán)(putoption)進(jìn)行對(duì)沖。 最后無(wú)論股票怎么跌，最差的結(jié)果就是你以putoption的執(zhí)行價(jià)(strike)賣掉手中的股票。和對(duì)沖相關(guān)但比較容易混淆的槪念是套利(arbitrage)o套利是指把所有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖 掉以后

8、可以獲取的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。比如說(shuō)中國(guó)銀行的美元牌價(jià)是8,門口黃牛的牌價(jià)是7.8, 你可以用7.8人民幣從黃牛那里換1美元，隨后馬上拿一美元換給BOC變成8元人民幣， 亳無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的賺了 0.2元。就職業(yè)而言buyside和sellsidelink最多的是tradingdesk。雙方的人馬幾乎是對(duì)應(yīng)的。基本上 都設(shè)有:trading, structure和research幾塊。一般來(lái)說(shuō)sell side研究力量更為強(qiáng)大,buyside 很多基本信息都依靠sellside取得。Sellside stmeture側(cè)重的是如何將金融產(chǎn)品合理立價(jià)，而 buyside側(cè)重于如何搞岀模型更好的預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化。(本質(zhì)

9、是一樣的)雙方的trader做的事 情倒是殊途同歸。當(dāng)投行根buyside要求設(shè)汁出金融產(chǎn)品后，雙方達(dá)成交易。然后投行一般會(huì)盡快地通過(guò)相 關(guān)交易對(duì)沖產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，而buyside這時(shí)候一般是"一切盡在掌握”，因?yàn)橘I到手中的產(chǎn)品完 全是根據(jù)自己的判斷而訂制的。這時(shí)候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺自己的利潤(rùn)。列外有 些時(shí)候，投行也會(huì)take position,這種時(shí)候雙方都是market player,關(guān)系也就變成你死我活 的博弈了。把業(yè)務(wù)上的link講完后，職業(yè)上的link也就水到渠成了。雙方trader作的事情十分接近，互 相之間的跳槽也就十分普遍。research W言，投行的比較foc

10、us也比較辛苦，所以一般更加 愿意往buyside跳，不過(guò)buyside本來(lái)也不需要很多的research,跳槽并不容易。structure是 雙方都需要的，雖然側(cè)重不同，但都是通的，互相之間都有跳。上而說(shuō)的都是投行的市場(chǎng)一頭。回過(guò)頭說(shuō)IBD (傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù))，更多的是和企業(yè)打交道， 而不是和市場(chǎng)打交道。反之，buyside都是和市場(chǎng)大交道。所以IBD 般不容易轉(zhuǎn)buyside0 由于國(guó)內(nèi)這些年岀現(xiàn)了很多成功風(fēng)投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里簡(jiǎn)單的介紹一下PE。 國(guó)內(nèi)很多地方把PE(private equity)翻譯成“私募基金”，這顯然是不熟悉金融市場(chǎng)的人'顧 名思義”所致。誠(chéng)如上文

11、所述，私募基金接近于hedgefund的概念(相對(duì)于mutual fund)。 而PE是一個(gè)相對(duì)于public equity的概念。我個(gè)人將英翻譯成“非上市融資”，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)比較 被認(rèn)可的翻法是“私人股權(quán)融資”?，F(xiàn)在vc/pe是一個(gè)很時(shí)髦的詞，無(wú)論在美國(guó)還是在國(guó)內(nèi)。在美國(guó)火爆的原因是最近幾年P(guān)E 的收益率都明顯好過(guò)public market,導(dǎo)致PE的規(guī)?？焖倥蛎?。在國(guó)內(nèi)火爆的原因就比較復(fù) 雜了。其實(shí)現(xiàn)在vc/pe差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時(shí)候人們把VC看成是pe的一種。如果進(jìn)行劃 分的話，二者主要區(qū)別在于對(duì)target company投資階段的不同。vc主要投資于公司發(fā)展早期， 從種子階段到上

12、市前不等。而pe主要投資于有穩(wěn)泄現(xiàn)金流，business model比較成熟的公司。 PE最經(jīng)典的做法是LBO (leveragebuyout),核心是將現(xiàn)金充沛而又失去發(fā)展動(dòng)力的上市公 司goprivate,通過(guò)大財(cái)務(wù)杠桿使公司有緊迫感，從而為股東提供更大的收益。喜歡看電影的朋友一定知道風(fēng)月俏佳人，英中理查基爾干的就是PE。片中羅伯茨問(wèn)他你 到底是干嘛的，回答頗為經(jīng)典：“總而言之我干的就是把一家公司買下來(lái)，然后再拆成一塊 一塊賣”。(注：這只是PE做法的一種，并不是全部)vc/pc是金融市場(chǎng)中最宜接和企業(yè)打交道的分支。VC做的是整天看business plan (BP),從中 找出有前途的B

13、P以及執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，隨后進(jìn)行價(jià)值評(píng)估以及投資。根據(jù)公司不同，有些vc會(huì) 強(qiáng)烈的參與公司經(jīng)營(yíng)管理，有些則沒(méi)有。pe更多的是尋找有前途的被收購(gòu)公司，并且進(jìn)行 金融改造。vc/pc最終的的目的都是找一個(gè)更好的價(jià)錢把公司股份賣掉推出，從而進(jìn)入新的 循環(huán)。具體操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣的朋友可以進(jìn)一步討論?，F(xiàn)在可以把金融產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)單的串一串。在一個(gè)企業(yè)IPO之前，公司都是private的，這一階 段可以參與融資的就是VC/PE。當(dāng)企業(yè)需要上市，這時(shí)投行就參與進(jìn)來(lái)，對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行 精確評(píng)估，然后公開(kāi)招募。這時(shí)候，企業(yè)自己或者vc/pc提供的股份是原材料，投行將其加 工成金融行業(yè)認(rèn)可的“股票”。公開(kāi)上市前后，buyside就會(huì)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。接下來(lái)就是二級(jí)市場(chǎng) 上的各方博弈了。金融的原始定義是為買足企業(yè)發(fā)展需要進(jìn)行的各種融資，因此金融必泄有企業(yè)和市場(chǎng)兩級(jí)。 企業(yè)這級(jí)是金融行業(yè)的生存之本，市場(chǎng)這級(jí)可以看作金融行業(yè)發(fā)展壯大的動(dòng)力。投行作用是 金融產(chǎn)業(yè)鏈的hub, 端聯(lián)系著企業(yè)，另一端聯(lián)系著市場(chǎng)。企業(yè)這端是實(shí)實(shí)在在的，可以說(shuō) 資本主義岀現(xiàn)后的幾百年都沒(méi)有太大的變化。而市場(chǎng)這一端則越來(lái)越龐大并且趨向虛無(wú)。很 多衍生金融產(chǎn)品最早的出現(xiàn)是為了滿足風(fēng)險(xiǎn)公職的需求，但很快變成一些豪賭的利器。會(huì)汁 師事務(wù)所的地位是保證企業(yè)(無(wú)