創(chuàng)業(yè)板的最后一根稻草

1、創(chuàng)業(yè)板的最后一根稻草創(chuàng)業(yè)板，天空才是你的盡頭嗎？在喊了無(wú)數(shù)次創(chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂之后，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股卻一路絕塵，2021年年初至今創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、上證綜指、滬深300、上證50漲幅分別為58.7%、46.6%、15.9%、14.6%和6.7%。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指成份股的平均PE從年初的53.5倍升至85.5倍，創(chuàng)業(yè)板指PE/上證50PE從4.88倍升至7.87倍。然而，泡沫往往在樂(lè)觀中破裂，歷史上的股災(zāi)爆發(fā)前更多的是毫無(wú)征兆。在創(chuàng)業(yè)板整體PE即將到達(dá)100倍的時(shí)候，即便未到曲終人散時(shí)，投資者至少需要留一半清醒留一半醉，保持一份清醒而不是沉迷于泡沫中才能全身而退。創(chuàng)業(yè)板為何強(qiáng)在東北證券看來(lái)，經(jīng)

2、濟(jì)數(shù)據(jù)仍然疲弱、穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，貨幣政策穩(wěn)中有松、改革深化預(yù)期強(qiáng)烈，助推了改革牛的牛氣。而房地產(chǎn)量?jī)r(jià)回落、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率穩(wěn)中趨降，催化家庭財(cái)產(chǎn)的再配置以及信譽(yù)交易、互聯(lián)網(wǎng)金融等金融創(chuàng)新進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)熱度，財(cái)富效應(yīng)為資本市場(chǎng)帶來(lái)的巨額增量，促使股票市場(chǎng)大漲，而創(chuàng)業(yè)板更是成為資金追逐的熱點(diǎn)。海通證券從機(jī)構(gòu)行為角度解釋了創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高的原因。從新成立基金的分類(lèi)統(tǒng)計(jì)上，也驗(yàn)證了海通證券的判斷。根據(jù)基金產(chǎn)品介紹和比較基準(zhǔn)的設(shè)定，海通證券將相關(guān)基金投資風(fēng)格分為三類(lèi)：成長(zhǎng)投資、消費(fèi)醫(yī)療、價(jià)值穩(wěn)健。其中成長(zhǎng)投資型基金的數(shù)量及規(guī)模占比分別為46%和57%，反映大部分新成立的基金仍然偏愛(ài)成長(zhǎng)股。此外，正在發(fā)行的5

3、3只基金中，成長(zhǎng)投資型到達(dá)28只，占比53%，預(yù)計(jì)將來(lái)一段時(shí)間新基金對(duì)成長(zhǎng)股的熱度仍然不減。機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板上的賺錢(qián)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)增量資金進(jìn)一步投向創(chuàng)業(yè)板，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板“升升不息。危險(xiǎn)的征兆進(jìn)入4月份，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一舉打破2500點(diǎn)大關(guān)，再次創(chuàng)新高。東方證券表示，市場(chǎng)目前的走勢(shì)已經(jīng)超出根本面研究的范疇。我們警覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)卻難以否認(rèn)市場(chǎng)在加速上漲，市場(chǎng)的走勢(shì)甚至無(wú)視利空消息。創(chuàng)業(yè)板再度復(fù)活且再創(chuàng)新高。這個(gè)時(shí)候作為投資者應(yīng)該怎么辦？就目前的創(chuàng)業(yè)板行情來(lái)看，無(wú)論是成交量，還是漲幅，仍然看不出明顯放緩的跡象，當(dāng)前還不是股市泡沫破裂的時(shí)候。但要提醒的是，泡沫往往在樂(lè)觀中破裂，歷史上的股災(zāi)爆發(fā)前更多的是毫無(wú)征兆。東方證

4、券認(rèn)為，從內(nèi)部情形來(lái)看，當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板估值來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板整體估值近90倍，許多個(gè)股甚至超過(guò)100倍，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的市值已經(jīng)接近4萬(wàn)億元。創(chuàng)業(yè)板的漲幅已經(jīng)根本超出現(xiàn)階段根本面，更多的是預(yù)期且這種預(yù)期已經(jīng)提早半年以上。許多投資者將這輪估值比作市夢(mèng)率！有夢(mèng)固然好，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)呢？因此，之前也一直鼓勵(lì)投資者享受泡沫下的盛宴。但東方證券也同時(shí)提醒，創(chuàng)業(yè)板在即將到達(dá)100倍估值的時(shí)候，投資者需要留一半清醒留一半醉，這個(gè)時(shí)候更多的是需要清醒而不是沉迷于泡沫中。從外部情況來(lái)看，東方證券認(rèn)為，觀察納斯達(dá)克指數(shù)具有前瞻性意義。但近期納指在5042點(diǎn)高位后低位震蕩，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期后，納指也出現(xiàn)回調(diào)跡象。納指的停滯不前

5、也讓全球的投資風(fēng)格短暫出現(xiàn)擺動(dòng)，這時(shí)候的創(chuàng)業(yè)板至少失去進(jìn)一步打破的來(lái)自外部的強(qiáng)推力！用許多投資者們私下術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，這階段很可能是加速見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)。假設(shè)缺少進(jìn)一步推動(dòng)力的話，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)很可能掉頭向下。最后一根稻草什么是壓倒創(chuàng)業(yè)板的最后一根稻草？是經(jīng)濟(jì)根本面，還是新股發(fā)行？似乎都不是。目前股市已經(jīng)根本脫離了根本面，經(jīng)濟(jì)根本面只要不大幅低于預(yù)期，很難對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，更何況目前政策寬松預(yù)期不改。顯然，經(jīng)濟(jì)根本面已經(jīng)很難沖擊市場(chǎng)，特別是創(chuàng)業(yè)板。新股發(fā)行為什么會(huì)壓倒創(chuàng)業(yè)板？理論上新股上市造成市場(chǎng)擴(kuò)容，另一層意思就是新增資金可能跟不上。但證監(jiān)會(huì)公布30家新股時(shí)市場(chǎng)也并未買(mǎi)賬。大量社會(huì)資金加緊進(jìn)入股市，按目前這個(gè)

6、節(jié)奏，將來(lái)半年里新股上市很難壓倒創(chuàng)業(yè)板。資金涌入股市主要還是因?yàn)橘Y金目前無(wú)處可去。房地產(chǎn)進(jìn)入歷史周期的大拐點(diǎn)，很難再恢復(fù)到過(guò)去。實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然困難，這個(gè)時(shí)候資金不可能大規(guī)模加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資。理財(cái)?shù)氖找媛室苍谙陆?，資金可配置的選擇似乎只有股票資產(chǎn)。在東方證券看來(lái)，資金南下流入港股市場(chǎng)有可能是壓倒創(chuàng)業(yè)板，甚至是整個(gè)A股的最后一根稻草。然而，據(jù)東方證券最近理解，許多私募機(jī)構(gòu)之所以未全面參與港股交易，主要是銀行在資金額度上還未全面準(zhǔn)備好。按照估算，要到5月中旬左右，銀行對(duì)私募機(jī)構(gòu)投資港股的資金將全面對(duì)接。目前港股的價(jià)值洼地還并不意味著資金開(kāi)始分流，但將來(lái)港股分流資金將是壓倒創(chuàng)業(yè)板，甚至是整個(gè)A股的最后一根稻草。時(shí)間上，主要是在4月底到5月中旬。東北證券也表示，目前市場(chǎng)過(guò)度偏向創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)格不具有持續(xù)性，二季度創(chuàng)業(yè)板面臨較大的調(diào)整壓力。創(chuàng)業(yè)板2021年四季度盈利的高增長(zhǎng)率不具有持續(xù)性;創(chuàng)業(yè)板本身100倍的市盈率中長(zhǎng)期看將形成壓力;成交過(guò)大、零和博弈、引發(fā)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也在加強(qiáng);尤其重視中證500期指推出對(duì)現(xiàn)有盈利形式的沖擊。 還能走多遠(yuǎn)預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板何時(shí)見(jiàn)頂似乎是一個(gè)愚蠢的行為，因?yàn)槭袌?chǎng)的瘋狂往往會(huì)出乎大多數(shù)人的預(yù)期，但并不阻礙我們從歷史上曾經(jīng)的股災(zāi)來(lái)探尋這輪行情的將來(lái)。畢竟，有