企業(yè)價值評估習題答案復習進程

1、學習-好資料第三章企業(yè)價值評估一、單項選擇題1 .按照企業(yè)價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（）。A.股利支付率B.權(quán)益收益率C.企業(yè)增長潛力 D.股權(quán)資本成本2 .有關(guān)企業(yè)的公平市場價值表述不正確的是（）。A.企業(yè)的公平市場價值應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個8. 一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C.依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇繼續(xù)經(jīng)營D.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進行清算3 .市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且（）。A.連續(xù)盈

2、利，并且 值接近于1的企業(yè)B.凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.銷售成本率較低的服務業(yè)企業(yè)D.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)4 .企業(yè)價值評估的對象一般是 （）。A.企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和B.企業(yè)整體的經(jīng)濟價值C.企業(yè)的清算價值D.企業(yè)的會計價值5 .用可比企業(yè)的市凈率估計目標企業(yè)價值應該滿足的條件為（）。A.適合連續(xù)盈利，并且 3值接近于1的企業(yè)。B.適合市凈率大于1,凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)C.適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。D.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)6.甲公司今年的每股收益為2元，分配股利0.6元/股，該公司利潤和股利的增長率都是5

3、% 3值為1.2。政府債券利率為4%股票市場的風險附加率為6%問該公司的預期市盈率是（）。A.2.59B.4.55C.13.64D.4.57 .企業(yè)債務的價值等于預期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是（）。A.加權(quán)平均資本成本B.股權(quán)資本成本C.市場平均收益率D.等風險的債務成本8 .A公司今年的每股收益為1元，分配股利0.3元/股。該公司利潤和股利的增長率都是6%3系數(shù)為1.1。政府債券利率為 3%股票市場的風險附加率為5%則該公司的內(nèi)在市盈率為（）。A. 9.76 B. 12 C. 6.67 D. 8.469 .在相對價值法中，（）模型主要適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。A.

4、市價/凈利比率模型B.市價/凈資產(chǎn)比率模型C.市價/收入比率模型D.實體價值/凈資本比率模型10 .某公司年初股東權(quán)益為 1500萬元，年初凈負債為500萬元，預計今后每年可取得息稅前 經(jīng)營利潤600萬元，每年凈投資為零，所得稅率為 40%加權(quán)平均資本成本為 10%則該企 業(yè)實體價值為（）萬元。A. 3600 B. 2400 C. 2500 D. 1600二、多項選擇題1 .在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（）。A.現(xiàn)金流量是一個常數(shù)B.投資額為零C.有穩(wěn)定的報酬率并且與資本成本趨于一致D.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率2 .應用市盈率模型評估企業(yè)的

5、股權(quán)價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有（）A.收益增長率B.銷售凈利率C.未來風險D.股利支付率3 .企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（）。A.整體不是各部分的簡單相加B.整體價值來源于要素的結(jié)合方式C.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值D.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來4 .下列說法中正確的有（）。A.經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債B.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-（本期凈投資-凈負債增加）C.投資資本=股東權(quán)益+凈負債D.投資資本=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務5 .市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（）。A.股利支付率 B. 增長率C.風險（股權(quán)成本）D.權(quán)益報酬率6

6、 .下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（）。A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率7 .企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有（）。A.資金時間價值原則8 .風險與收益的權(quán)衡原則C.資本市場有效原則D.增量現(xiàn)金流量原則8 .關(guān)于企業(yè)價值評估與投資項目評價的說法正確的是（）。A.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量B.現(xiàn)金流量都具有不確定性C.壽命都是有限的D.都具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流9 .企業(yè)

7、的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（）。A.整體價值是各部分價值的簡單相加B.整體價值來源于要素的結(jié)合方式C.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值D.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來10 .判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是（）。A.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率B.具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近C.現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同D.具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與銷售增長率接11 .以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有（）。A.預測基數(shù)應為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整B.預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在 5至7年之間C.實體現(xiàn)金流量應該等于融資現(xiàn)金流量

8、D.后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率越高，企業(yè)價值越大三、判斷題1 .由于價值評估具有科學性和客觀性，所以其結(jié)論對企業(yè)來講具有長遠的意義。（）2 .企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值。資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”是單項資產(chǎn)價值的合計，即企業(yè)作為整體的價值。（）3 .即使在穩(wěn)定狀態(tài)下， 實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率也可能不同。（）4 .“經(jīng)營現(xiàn)金毛流量”是指在沒有資本支出和經(jīng)營營運資本的情況下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總和。（）四、計算分析題1 .A公司是一個規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。2001年每股凈利潤為13.7元。根據(jù)全球經(jīng)濟預期，長期增長率為6%預計該公司的

9、長期增長率與宏觀經(jīng)濟相同，為維持每年6%勺增長率，需要每股股權(quán)本年凈投資11.2元。據(jù)估計，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%請計算該企業(yè) 2001年每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價值。2 .甲企業(yè)今年的每股凈利是 0.5元，分配股利0.35元/股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率 都是6% 3值為0.75。政府長期債券利率為 7%股票市場的平均風險附加率為 5.5%。要求：（1）計算該企業(yè)的本期市盈率和預期市盈率；（2）如果乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年的實際每股收益為1元，未來每股收益增長率是6%分別采用本期市盈率和預期市盈率計算乙企業(yè)股票價值。3 .甲企業(yè)今年每股凈利為 0.5元/股，預期增長率為 7.

10、8%,每股凈資產(chǎn)為1.2元/股，每股 收入為2元/股，股東權(quán)益凈利率為 10.6%,銷售凈利率為 3.4%。假設(shè)同類上市企業(yè)中，增長率、股利支付率和風險與該企業(yè)類似的有5家，相關(guān)資料見下表：企業(yè)實際市 盈率預期增 長率實際市 凈率預期股東權(quán) 益凈利率實際收 入乘數(shù)預計銷售 凈利率A105%510%23%B10.56%5.210%2.43.2%C12.58%5.512%33.5%D138%614%54%E149%6.58%64.5%要求：(1)按照修正平均市盈率法計算甲企業(yè)每股價值；(2)按照修正平均市凈率法計算甲企業(yè)每股價值；(3)按照修正平均收入乘數(shù)法計算甲企業(yè)每股價值。(計算過程和結(jié)果均保

11、留兩位小數(shù))4 .甲公司2006年底發(fā)行在外的普通股為5000萬股，當年銷售收入 15000萬元，經(jīng)營營運資本5000萬元，稅后利潤2400萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。資本結(jié) 構(gòu)中負債比率為20%可以保持此目標資本結(jié)構(gòu)不變。目前股票市場價格為5.0元/股。預計20072008年的銷售收入增長率保持在20%勺水平上，2009年及以后銷售收入將會保持10%勺固定增長速度。該公司的資本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本、稅后利潤與銷售收入同比例增長。已知無風險收益率為2%股票市場的平均收益率為10% 2006年公司股票的貝他系數(shù)為2.0 , 2007年開始每年按照算數(shù)級數(shù)均勻下降

12、，從2009年開始停止下降，貝他系數(shù)變?yōu)?.7。要求：(1)計算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量；(2)計算2007年及以后各年的股權(quán)資本成本；(3)計算20072009年各年的折現(xiàn)系數(shù)(保留四位小數(shù))；(4)計算甲公司的每股價值并判斷該股票是否值得購買(計算結(jié)果保留兩位小數(shù))。5 . A公司目前處于穩(wěn)定增長階段，本年度的稅后利潤為4000萬元，假設(shè)沒有非營業(yè)收益，發(fā)行在外的股數(shù)為 2000萬股，資本支出2000萬元，折舊和攤銷1800萬；本年度比上年度凈 經(jīng)營性營運資本增加 800萬元。按照經(jīng)濟預期，長期增長率為5%該公司的負債比率目前為20%預計將來繼續(xù)保持這一比率。經(jīng)估計該公司的股權(quán)

13、成本為10%要求：(1)計算該公司當前的每股價值；(2)若考慮到今后想支持 6%勺增長率，若要保持股權(quán)價值與增長率為5函提下的股權(quán)價值相等，則股權(quán)凈投資應增加到多少？一、單選題答案：1 .【答案】B【解析】收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率（企業(yè)的增長潛力）和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素；權(quán)益收益率是市凈率的驅(qū)動因素。2 .【答案】D【解析】一個企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營。這種繼續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過 清算中得到的價值。3 .【答案】B【解析】本題的主要考核點是市凈率模型主要適

14、用于擁有大量資產(chǎn)而且凈資產(chǎn)為正的企業(yè)。4 .【答案】B【解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。5 .【答案】D【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且3值接近于1的企業(yè)；市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。6 .【答案】B【解析】股利支付率=0.6/2=30%,股權(quán)資本成本=4%+1.2X 6%=11.6% 預期市盈率=股利支付 率/（股權(quán)資本成本-增長率）=30%/（11.6%-5%）=4.55 。7 .【答案】D【解析】企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折

15、現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)債務的價值等于預期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映其現(xiàn)金流量風險，應是等風險的債務成本。8 . B。【答案解析】股利支付率=0.3/1 X100%= 30%增長率為6%股權(quán)資本成本=3%+8.1 X5%= 8.5%,內(nèi)在市盈率=30%/ （8.5%-6%） = 12。9 . B【答案解析】市價/凈資產(chǎn)比率，就是市凈率，該模型適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。10 .A【答案解析】 年初投資資本=年初股東權(quán)益十年初凈負債= 1500 + 500 = 2000 （萬元）， 息前稅后經(jīng)營利潤=600X （ 1-40%） = 360 （萬元），每

16、年經(jīng)濟利潤=息前稅后經(jīng)營利潤 -全 部資本費用=360- 2000X 10%= 160 （萬元），經(jīng)濟利潤現(xiàn)值=160+10%= 1600 （萬元），企業(yè) 實體價值=年初凈資本+經(jīng)濟利潤現(xiàn)值= 2000+ 1600=3600 （萬元）。二、多選題答案：1 .【答案】CD【解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率；（2）企業(yè)有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。2 .【答案】ACD【解析】選項B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動因素。3 .【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是關(guān)于企業(yè)整體價值觀念的含義。見教材。4 .【答案】ABCD【解析】本

17、題的主要考核點是有關(guān)經(jīng)營營運資本增加、股權(quán)現(xiàn)金流量和投資資本等幾個概念的界定。經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債股權(quán)現(xiàn)金流量 g體自由現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資-（稅后利息-凈負債增加）=EBITX （1 -T）-本期凈投資-I X （1 -T）+凈負債增加=（EBIT- I） X （1 -T）-本期凈投資+凈負債增加=稅后利潤-（本期凈投資-凈負債增加）根據(jù)“資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益”即有“經(jīng)營流動資產(chǎn) +經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值+金融資產(chǎn)=（經(jīng)營流動負債+經(jīng)營長期債務+金融負 債）+股東權(quán)益”變形后得到：（經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債）+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債

18、務=（金融負債- 金融資產(chǎn)）+股東權(quán)益即：經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務=股東權(quán)益+凈負債投資資本即指股東權(quán)益和凈負債（即從籌資的角度講，經(jīng)營債務包括經(jīng)營流動負債和經(jīng)營長期債務，可理解為經(jīng)營活動范疇 ）。5 .【答案】ABC【解析】本題的主要考核點是市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素。市盈率=由此可知，市盈率的驅(qū)動因素包括：增長率；股利支付率；風險（股權(quán)成本）。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。市凈率=由此可知，市凈率的驅(qū)動因素包括：權(quán)益報酬率 ；股利支付率；增長率；風 險（股權(quán)成本）。其中最主要的驅(qū)動因素是權(quán)益報酬率。所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長率和股

19、權(quán)成本。6 .【答案】AB【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則；實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和。穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。7 .【答案】AD【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(chǎn)（包括企業(yè)或股權(quán)）的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。8 .AB。【答案解析】投資項目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的；典型的項目投資具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流。所以C D的說法是錯誤的。9 .BCD?！敬鸢附馕觥科髽I(yè)的整體

20、價值觀念主要體現(xiàn)在四個方面：整體不是各部分的簡單相加；整體價值來源于要素的結(jié)合方式；部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值；整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。10 .AB。【答案解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率；(2)具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近。11 .正確答案 AD答案解析確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當進行調(diào)整，使之適合未來情況，所以選項A的說法不正確。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預測期

21、就應當有多長，實務中的詳細預測期通常為57年，由此可知，選項B的說法正確?！叭谫Y現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，由此可知，選 項C的說法正確。有時候，改變后續(xù)期的增長率甚至對企業(yè)價值不產(chǎn)生任何影響。如果投資回報率與資本成本接近，每個新項目的凈現(xiàn)值接近于零，則銷售增長并不提高企業(yè)的價值， 是“無效的增長”。因此選項D的說法不正確。三、判斷題1、X【答案解析】企業(yè)價值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，隨時都會變化。價值評估依賴的企業(yè)信息和市場信息也在不斷波動，新信息的出現(xiàn)隨時可能改變評估的結(jié)論。因此，企業(yè)價值評估提供的結(jié)論具有很強的時效性。2、X【答案解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的

22、經(jīng)濟價值，整體經(jīng)濟價值又分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等。 資產(chǎn)負 債表的“資產(chǎn)總計”是單項資產(chǎn)價值的合計，而不是企業(yè)作為整體的價值。3、X【答案解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率一定相同。因為在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，影響實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同 步增長。4、X。【答案解析】“經(jīng)營現(xiàn)金毛流量”是指在沒有資本支出和經(jīng)營營運資本變動的情況下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總和。四、計算題答案：1 .每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利潤-每股股權(quán)本年凈投資=13.7-11.2=2.5(元/股)每股股權(quán)價值=(2.5 X1

23、.06)/(10% 6%)=66.25(元/股)如果估計增長率為 8%本年凈投資不變，則股權(quán)價值為：(2.5 X1.08)/(10%-8%)=135(元/股)2 . (1)甲企業(yè)股利支付率 =每股股利/每股凈利=0.35/0.5=70%甲企業(yè)股權(quán)資本成本=無風險利率+3 X股票市場平均風險附加率=7%+0.75X5.5%=11.125%甲企業(yè)本期市盈率=股利支付率X ( 1+增長率)一 (股權(quán)資本成本-增長率)=70%X ( 1+6% + ( 11.125%-6%)=14.48甲企業(yè)預期市盈率=股利支付率/ (資本成本-增長率)=70%/ ( 11.125%-6%)=13.66(2)采用本期市

24、盈率計算：ABC公司股票價值=目標企業(yè)本期每股收益X可比企業(yè)本期市盈率=1X 14.48=14.48 (元/股)采用預期市盈率計算：ABC公司股票價值=目標企業(yè)預期每股凈利X可比企業(yè)預期市盈率=1.06 X 13.66=14.48(元)3 . (1)可比企業(yè)平均市盈率=(10+10.5+12.5 + 13+14) /5 = 12可比企業(yè)平均預期增長率=(5涮6%+ 8涮8%+ 9%) /5 = 7.2%修正平均市盈率=12/7.2 =1.67甲企業(yè)每股價值=1.67 X 7.8 X0. 5=6.51 (元/股)(2)可比企業(yè)平均市凈率=(5+5.2+ 5.5 +6+6.5 ) /5 = 5.6

25、4可比企業(yè)平均預期股東權(quán)益凈利率=(10% 10% 12% 14% 8%) /5 = 10.8%修正平均市凈率= 5.64/10.8 =0.52甲企業(yè)每股價值=0.52 X 1.2 X 10.6= 6.61 (元/股)(3)可比企業(yè)平均收入乘數(shù)=(2+2.4 + 3+5+6) /5 =3.68可比企業(yè)平均預期銷售凈利率=(3%+ 3.2%+3.5%+4%+ 4.5%) /5 =3.64%修正平均收入乘數(shù)=3.68/3.64 = 1.01甲企業(yè)每股價值=1.01X3.4X2= 6.87 (元/股)4 .【正確答案】 (1)計算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量年度 2006年2007 年200

26、8 年2009 年 2010 年稅后利潤2400 2880 3456 3801.6 4181.76資本支出2000 2400 2880 3168 3484.8折舊與攤銷1000 1200 1440 1584 1742.4經(jīng)營營運資本 5000 6000720079208712經(jīng)營營運資本增加1000 1200 720792本期凈投資2200 2640 2304 2534.4負債率20%20%20%20%股權(quán)現(xiàn)金流量1120 1344 1958.4 2154.24(2)計算2007年及以后各年的股權(quán)資本成本2007 2008 年？系數(shù)每年遞減(2.01.7) /2 =0.152007 年股權(quán)資本成本 =2%