布局新興產(chǎn)業(yè),掘金功能薄膜

1、 化工增持/維持評(píng)級(jí)分析師李輝SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S1000510120051(07558236 4424lihuiyjs聯(lián)系人肖潔(07558236 8532xiaojie布局新興產(chǎn)業(yè),掘金功能薄膜y功能薄膜前景廣闊。功能薄膜將在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的中扮演重要的角色,應(yīng)用前景廣闊,蘊(yùn)藏巨大的投資機(jī)會(huì)。功能薄膜性能、應(yīng)用領(lǐng)域各異,技術(shù)壁壘較高,我們將其難點(diǎn)主要?dú)w納為原料、配方及工藝、設(shè)備。3個(gè)方面具有優(yōu)勢(shì)的公司,未來都將獲得良好的發(fā)展空間。在眾多功能性薄膜中,我們重點(diǎn)看好的依次是光學(xué)薄膜、光伏薄膜、鋰電池隔膜、水處理滲透膜、高阻隔包裝膜。y光學(xué)薄膜進(jìn)口替代空間大。全球光學(xué)薄膜170億美元市場(chǎng),國(guó)內(nèi)液

2、晶產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,國(guó)內(nèi)光學(xué)薄膜企業(yè)面臨難得發(fā)展機(jī)遇。擴(kuò)散膜領(lǐng)域有望率先突破,高透明聚酯原料和精密涂布是其技術(shù)核心。關(guān)注佛塑科技、康得新。y光伏薄膜前景廣闊。光伏行業(yè)過去5年10倍增長(zhǎng),帶動(dòng)光伏薄膜需求。光伏薄膜主要包括氟膜、聚酯基膜和EVA膠膜,原料和配方改性和核心技術(shù)。國(guó)內(nèi)公司在聚酯基膜、EVA膠膜及背板領(lǐng)域迅速崛起。推薦東材科技,關(guān)注紅寶麗、鑫富藥業(yè)等。y鋰電池隔膜期待電動(dòng)汽車市場(chǎng)。消費(fèi)電子保證需求20%穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)汽車將帶動(dòng)需求數(shù)倍增長(zhǎng)。成孔工藝是隔膜核心技術(shù),干法工藝更加受益于電動(dòng)汽車的普及。推薦佛塑科技,關(guān)注南洋科技、滄州明珠和大東南。y水處理膜受益于節(jié)能環(huán)保政策?！笆濉捌陂g,國(guó)

3、內(nèi)海水淡化膜的市場(chǎng)空間在12-18億,MBR膜的市場(chǎng)空間在12億元左右,行業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)取決于節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的大幅提高,建議關(guān)注龍頭企業(yè)碧水源和st匯通。y高阻隔膜受益于消費(fèi)升級(jí)。傳統(tǒng)包裝膜需求穩(wěn)定,消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)高阻隔膜的占比提升。高阻隔原料及多層共擠復(fù)合工藝是關(guān)鍵。建議關(guān)注浙江眾成。y投資建議:綜合市場(chǎng)空間、技術(shù)儲(chǔ)備及估值,我們重點(diǎn)推薦東材科技、佛塑科技,建議關(guān)注碧水源、浙江眾成、樂凱膠片、康得新、南洋科技。y風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),人員流失和產(chǎn)業(yè)政策影響。最近52周行業(yè)表現(xiàn)8.95%17.95%26.95%35.95%化工滬深300目 錄功能薄膜行業(yè)值得期待 (5薄膜行業(yè)概況 (5薄膜行業(yè)的3座

4、大山 (5未來發(fā)展方向 (6光學(xué)薄膜:技術(shù)壁壘高,進(jìn)口替代空間大 (7面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,國(guó)內(nèi)光學(xué)薄膜面臨難得發(fā)展機(jī)遇 (7技術(shù)壁壘高,亟需打破日韓壟斷 (9偏光膜 (9棱鏡片:花紋模輥的精密加工是核心 (10擴(kuò)散膜:精密涂布技術(shù)是核心 (11光伏薄膜:爆發(fā)性增長(zhǎng),需求潛力大 (12光伏電池需求快速增長(zhǎng) (13技術(shù)要求高,認(rèn)證過程復(fù)雜 (14氟樹脂薄膜:性能要求最高 (14EVA膠膜:核心是原料及配方 (16聚酯薄膜:進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯 (17鋰電池隔膜:期待電動(dòng)汽車市場(chǎng)啟動(dòng) (19傳統(tǒng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng),期待電動(dòng)汽車的爆發(fā) (19產(chǎn)能高度集中,嚴(yán)重依賴進(jìn)口 (20成孔工藝是核心 (21未來發(fā)展方向:安全、

5、便攜 (22水處理膜:淡水醫(yī)生 (22海水淡化前景廣闊 (24MBR在生活污水領(lǐng)域的爆發(fā)式成長(zhǎng) (26高阻隔膜:需求穩(wěn)定,受益于消費(fèi)升級(jí) (28塑料包裝膜需求穩(wěn)定增長(zhǎng) (29原料和復(fù)合工藝是核心難點(diǎn) (29投資建議 (31風(fēng)險(xiǎn)提示 (32圖表目錄圖1:中國(guó)薄膜需求分布 (5圖2:功能薄膜對(duì)比 (7圖3:42寸液晶面板成本構(gòu)成 (8圖4:42寸背光模組成本構(gòu)成 (8圖5:中國(guó)液晶面板產(chǎn)能占比迅速提高 (8圖6:液晶組件構(gòu)成 (9圖7:偏光膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu) (10圖8:全球PVA薄膜供給高度壟斷 (10圖9:擴(kuò)散膜結(jié)構(gòu) (11圖 10:棱鏡片由3M主導(dǎo) (11圖 11:棱鏡片增亮原理 (11圖 12:擴(kuò)

6、散膜結(jié)構(gòu)及原理 (12圖 13:擴(kuò)散膜由日韓廠商壟斷 (12圖 14:光伏電池產(chǎn)業(yè)鏈 (13圖 15:太陽能電池裝機(jī)量快速增長(zhǎng) (13圖 16:太陽能電池構(gòu)成 (14圖 17:典型背光板構(gòu)成 (14圖 18:EVA膠膜需求快速增長(zhǎng) (16圖 19:08年EVA膠膜供給格局 (16圖 20:鋰電池市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng) (19圖 21:電動(dòng)汽車市場(chǎng)有望啟動(dòng) (19圖 22:鋰電池成本構(gòu)成 (20圖 23:鋰電池結(jié)構(gòu)構(gòu)成 (20圖 24:我國(guó)的人均淡水量不足世界平均水平的三分之一 (23圖 25:RO、NF、MF、UF的過濾差異 (23圖 26:反滲透膜原理 (25圖 27:MBR技術(shù)的革命性 (27圖

7、 28:國(guó)內(nèi)MBR市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) (27圖 29:塑料包裝仍有提高空間 (29圖 30:國(guó)內(nèi)包裝膜產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng) (29圖 31:全球阻隔材料增長(zhǎng)概況 (29圖 32:多層共擠阻隔膜發(fā)展趨勢(shì) (30表格1:功能薄膜現(xiàn)狀 (6表格2:國(guó)內(nèi)液晶面板投資旺盛 (8表格3:杜邦Tedlar膜參數(shù) (15表格4:背光板材料 (16表格5:EVA膠膜性能對(duì)比 (17表格6:光伏級(jí)聚酯薄膜性能對(duì)比 (18表格7:隔膜生產(chǎn)工藝對(duì)比 (21表格8:十一五期間重點(diǎn)海水淡化項(xiàng)目規(guī)劃 (24表格9:我國(guó)海水利用發(fā)展目標(biāo) (24表格 10:世界大型反滲透膜海水淡化設(shè)備 (25表格 11:國(guó)外主要RO膜廠商 (26表格 12

8、:國(guó)外主要膜生產(chǎn)商 (28表格 13:阻隔材料分類 (30表格 14:薄膜上市公司估值對(duì)比 (31表格 15:相關(guān)公司匯總 (32功能薄膜行業(yè)值得期待國(guó)家十二五發(fā)展規(guī)劃出臺(tái),新能源新材料及節(jié)能環(huán)保成為國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。塑料薄膜尤其是功能薄膜作為塑料制品中發(fā)展最快的種類,仍將在新興產(chǎn)業(yè)的中扮演重要的角色。鋰電池隔膜、光學(xué)薄膜、光伏薄膜、高阻隔膜等功能薄膜,未來應(yīng)用前景廣闊,其中蘊(yùn)藏巨大的投資機(jī)會(huì),建議投資者密切關(guān)注。在眾多功能性薄膜中,我們重點(diǎn)看好的依次是光學(xué)薄膜、光伏薄膜、鋰電池隔膜、水處理滲透膜、高阻隔包裝膜。 然而,功能薄膜的技術(shù)壁壘較高,因此相關(guān)公司的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也較大。我們首先建議關(guān)注技術(shù)

9、已經(jīng)取得部分突破,產(chǎn)品得到下游客戶驗(yàn)證的公司,如東材科技、佛塑科技等。其次建議關(guān)注傳統(tǒng)領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),同時(shí)功能薄膜與傳統(tǒng)產(chǎn)品具有技術(shù)相關(guān)性的公司,如浙江眾成、樂凱膠片,康得新,南洋科技等。薄膜行業(yè)概況塑料薄膜指用聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯以及其他樹脂制成的薄膜,用于包裝,以及用作覆膜層。中國(guó)塑料薄膜的產(chǎn)量約占塑料制品總產(chǎn)量的20%,是塑料制品中產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的類別。從中國(guó)塑料薄膜的應(yīng)用領(lǐng)域看,用量最大、品種最多、應(yīng)用最廣的是包裝工業(yè),其消費(fèi)約占2/3,其次是農(nóng)業(yè)約占30%,其余為各種工業(yè)用薄膜及,如微孔膜、屏蔽膜、土工膜等。圖 1: 中國(guó)薄膜需求分布包裝薄膜60.0%農(nóng)膜30.0%工業(yè)

10、用薄膜10.0%資料來源:中國(guó)塑料加工行業(yè)協(xié)會(huì)、華泰聯(lián)合證券研究所理論上幾乎所有合成樹脂都可能成膜,但是具有經(jīng)濟(jì)意義、用量最大的是聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯、聚苯乙烯、乙烯/乙酸乙烯、聚酰胺等樹脂。塑料薄膜工業(yè)上的生產(chǎn)方法有壓延法和擠出法,其中擠出法又分為擠出吹膜、擠出流延、擠出拉伸等,目前擠出法應(yīng)用最廣泛,尤其是對(duì)于聚烯烴薄膜的加工。壓延法主要用于一些聚氯乙烯薄膜的生產(chǎn)。在樹脂基體中添加適宜的塑料助劑,就可以制備出所需的各種功能性薄膜。薄膜行業(yè)的3座大山薄膜生產(chǎn)過程中的主要技術(shù)體現(xiàn)在3個(gè)方面:原料,設(shè)備、配方及工藝。為符合下游制膜工藝需要及滿足某些特殊功能,樹脂原料一般需

11、要特殊牌號(hào)的產(chǎn)品。例如BOPP包裝膜所需的聚丙烯樹脂原料,國(guó)內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化,國(guó)際上由北歐化工、日本普瑞曼、韓國(guó)大韓油化及新加坡TPC四家壟斷。國(guó)內(nèi)BOPP專用料只能用于生產(chǎn)普通光膜,很難適應(yīng)BOPP包裝膜高速化和超薄化的要求。薄膜生產(chǎn)線大致可分為擠出部分、拉伸部分、分切部分和收卷部分。國(guó)產(chǎn)設(shè)備在加工精度、拉伸速度、工藝參數(shù)控制等方面與國(guó)外設(shè)備仍存在較大差距,因此薄膜設(shè)備仍以進(jìn)口為主。部分特種薄膜,如隔膜等,由于存在特殊加工工藝,需要對(duì)通用設(shè)備進(jìn)行改進(jìn),因此設(shè)備難度更高。未來發(fā)展方向傳統(tǒng)包裝薄膜,進(jìn)入壁壘不高,產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化且產(chǎn)能過剩,產(chǎn)品附加值較低。然而,包裝膜市場(chǎng)空間大,需求穩(wěn)定,未來向著

12、降低厚度、多層復(fù)合和環(huán)保可降解的方向發(fā)展。另一方面,薄膜行業(yè)的中高端產(chǎn)品,尤其是功能薄膜增長(zhǎng)潛力大,嚴(yán)重依賴進(jìn)口,仍有廣闊發(fā)展空間。表格1:功能薄膜現(xiàn)狀產(chǎn)品核心難點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局需求增速光學(xué)薄膜高透明樹脂、精密涂布全球高度壟斷,國(guó)內(nèi)未有成熟供應(yīng)商全球液晶顯示光學(xué)膜過去5年20%復(fù)合增長(zhǎng),170億美元左右市場(chǎng),國(guó)內(nèi)需求迅速增長(zhǎng)光伏薄膜特種原料合成、認(rèn)證周期長(zhǎng)全球高度壟斷,國(guó)內(nèi)逐漸技術(shù)突破行業(yè)未來30%以上增長(zhǎng),未來市場(chǎng)潛力巨大鋰電池隔膜成孔工藝進(jìn)入者極少,產(chǎn)品質(zhì)量差異大,全球寡頭壟斷消費(fèi)類電子產(chǎn)品60-80億元市場(chǎng),電動(dòng)汽車爆發(fā)性增長(zhǎng)水處理膜表面處理、成孔工藝進(jìn)入者較多,產(chǎn)品質(zhì)量差距較大國(guó)內(nèi)30億元市

13、場(chǎng),政策驅(qū)動(dòng)爆發(fā)性增長(zhǎng)高阻隔膜高阻隔原料合成、多層共擠復(fù)合部分進(jìn)入者,產(chǎn)品差異大食品包裝20%左右穩(wěn)定增長(zhǎng),生鮮食品占比提高數(shù)據(jù)來源:華泰聯(lián)合證券研究所從市場(chǎng)空間看,光學(xué)薄膜經(jīng)過多年發(fā)展,市場(chǎng)相對(duì)成熟,約170億美元左右。光伏薄膜市場(chǎng)空間次之,約100億元左右,鋰電池隔膜、水處理膜、高阻隔膜規(guī)模大多在50-100億元之間。從技術(shù)壁壘看,光學(xué)薄膜的技術(shù)門檻也最高,進(jìn)入者也最少。光伏薄膜和鋰電池隔膜技術(shù)壁壘也相對(duì)較高,國(guó)內(nèi)企業(yè)正在積極進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域,分別有少數(shù)公司在相關(guān)領(lǐng)域取得突破。水處理膜和高阻隔膜,技術(shù)相對(duì)成熟,國(guó)內(nèi)產(chǎn)品品質(zhì)與國(guó)外存在較大差異。綜合市場(chǎng)空間和技術(shù)壁壘,我們重點(diǎn)看好的依次是光學(xué)薄膜

14、、光伏薄膜、鋰電池隔膜、水處理滲透膜、高阻隔包裝膜。圖 2: 功能薄膜對(duì)比光學(xué)薄膜鋰電池隔膜光伏薄膜水處理膜高阻隔膜資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所光學(xué)薄膜:技術(shù)壁壘高,進(jìn)口替代空間大液晶顯示是目前主流的平板顯示技術(shù),廣泛應(yīng)用于液晶電視、筆記本電腦、顯示器和手機(jī)等領(lǐng)域。主流的TFT液晶面板01-08年年均增長(zhǎng)率高達(dá)49%,對(duì)光學(xué)薄膜的需求也迅速增長(zhǎng)。液晶面板中,背光模組和偏光片是其核心部件,兩者又由多層光學(xué)薄膜構(gòu)成。各種光學(xué)薄膜中,背光模組中的棱鏡片和偏光片中的PVA膜、TAC膜技術(shù)壁壘極高,國(guó)內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。上市公司中僅深紡織和佛塑科技涉足偏光片的生產(chǎn),然而PVA膜和TAC膜依賴進(jìn)口。背光模組

15、中的擴(kuò)散膜,技術(shù)門檻稍低,上市公司中,康得新正在進(jìn)入該領(lǐng)域。面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,國(guó)內(nèi)光學(xué)薄膜面臨難得發(fā)展機(jī)遇液晶面板中,光學(xué)薄膜成本占比約20%,液晶面板需求的快速增長(zhǎng),對(duì)光學(xué)薄膜的需求也與日俱增。2006年至2011年,全球TFT-LCD(LED光學(xué)薄膜年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%,2011年全球TFT-LCD(LED光學(xué)薄膜的需求量將超過4億平方米,其中增光膜的需求量接近4800萬平方米,擴(kuò)散膜的需求量超過1.75億平方米,TV 復(fù)合光學(xué)薄膜的需求量接近2750萬平方米;我們預(yù)計(jì),目前全球光學(xué)薄膜的產(chǎn)值約170億美元。近年來,國(guó)內(nèi)液晶面板投資增長(zhǎng)迅速,多條高世代生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)。根據(jù)Displays

16、earch統(tǒng)計(jì),2009 年大陸生產(chǎn)的液晶面板產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的6.38%。但隨著中國(guó)大陸幾條高世代液晶面板生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn),預(yù)計(jì)到2012 年中國(guó)大陸面板產(chǎn)能將比2009 年增長(zhǎng)6.4 倍,占當(dāng)時(shí)全球產(chǎn)能的27%,產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。圖 3: 42寸液晶面板成本構(gòu)成 圖 4: 42寸背光模組成本構(gòu)成 棱鏡片29.0%CCFL 23.0%變頻器19.0%人工8.0%結(jié)構(gòu)件7.0%其它6.0%反射片2.0%擴(kuò)散膜6.0%資料來源:Display Search 、華泰聯(lián)合證券研究所 資料來源:Display Search 、華泰聯(lián)合證券研究所圖 5: 中國(guó)液晶面板產(chǎn)能占比迅速提高 資料來源:Displ

17、aysearch 、華泰聯(lián)合證券研究所我們認(rèn)為,液晶面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移必將給上游配套原料帶來巨大投資機(jī)會(huì)。液晶面板所需核心原料,如單晶、混晶、玻璃基片、光學(xué)薄膜等,正不斷吸引國(guó)內(nèi)資金和技術(shù)進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域。光學(xué)薄膜作為其中重要一環(huán),將是未來發(fā)展的重點(diǎn)。表格 2:國(guó)內(nèi)液晶面板投資旺盛廠商代數(shù)地點(diǎn) 基本尺寸(毫米產(chǎn)能(千片/月預(yù)計(jì)量產(chǎn)時(shí)間京東方 6代 合肥 15001850 90 2010年底 中電熊貓 6代 南京 15001850 60 2010年底 上廣電 -NEC 6代 上海 15001850 90 計(jì)劃中 京東方 8代 北京 22002500 90 2011年底 夏普 8代 南京 21602460

18、90 2012年 LG Display8.5代廣州 22002500 120 2012年初 三星 7.5代蘇州 19502250 2010年底 龍飛光電 8.5代昆山 22002500 90 2011年底 廣新光電 8.5代佛山 22002500 90 2012年 TCL 深超 8.5代深圳 220025001002013年數(shù)據(jù)來源:Display Search 、華泰聯(lián)合證券研究所技術(shù)壁壘高,亟需打破日韓壟斷光學(xué)薄膜指光在傳播路徑過程中,附著在光學(xué)器件表面的厚度薄而均勻的介質(zhì)膜層。通過薄膜的反射、透射和偏振等特性,以獲得在某一或是多個(gè)波段范圍內(nèi)的反射、透射和偏振等各特殊形態(tài)的光。以目前主流的

19、液晶面板為例,產(chǎn)品中包括防反射膜、偏光片、廣視角膜、棱鏡片、擴(kuò)散膜、反射膜等。其中,偏光膜、背光模組中的增光膜和擴(kuò)散膜是最關(guān)鍵的功能件。聚酯薄膜是各類光學(xué)薄膜的主要初始原材料,棱鏡片、擴(kuò)散膜、反射膜等均是在聚酯基膜基礎(chǔ)上加工制成。一塊LCD模塊產(chǎn)品中最多時(shí)含有八層不同規(guī)格的BOPET膜,在LCD模塊組裝過程中還需7-8層不同規(guī)格和品種的BOPET膜作為離型保護(hù)膜。光學(xué)薄膜對(duì)樹脂原料和薄膜加工設(shè)備有極高要求,加工車間潔凈度要求也極高。由于技術(shù)門檻較高,產(chǎn)能大多集中于美日韓少數(shù)廠商手中,如日本東麗、杜邦帝人、3M 等公司。國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)若能取得技術(shù)突破,將擁有巨大的成長(zhǎng)空間。圖 6: 液晶組件構(gòu)成

20、資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所偏光膜液晶顯示器的成像必須依靠偏振光,因此所有的液晶都有前后兩片偏振光片緊貼在液晶玻璃,組成總厚道1mm左右的液晶片。如果少了任何一張偏光片,液晶片都是不能顯示圖像的。偏光片主要由中間能產(chǎn)生偏振光線的PVA膜,再在兩面復(fù)合上TAC 保護(hù)膜組成。圖 7: 偏光膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖 8: 全球PVA薄膜供給高度壟斷 全球PVA薄膜產(chǎn)能集中于日本合成化學(xué)20.0%可樂麗80.0%資料來源:佛塑科技、華泰聯(lián)合證券研究所資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所目前全球主要偏光片供應(yīng)商集中于日本韓國(guó),日本主要是日東電工、住友化學(xué)、三立化工,韓國(guó)的LG化學(xué)和我國(guó)臺(tái)灣的力特光電等也有涉足。國(guó)內(nèi)僅3家公

21、司能夠批量生產(chǎn)TN和STN型偏光片,分別是深紡樂凱、溫州僑業(yè)、緯達(dá)光電等,還無法配套TFT液晶面板用偏光膜。由于競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇,偏光片盈利逐漸下滑。偏光片構(gòu)成中中,TAC膜和PVA膜技術(shù)門檻更高,供給也更為集中,兩者合計(jì)占偏光片成本的75%。TAC膜全球主要由富士膠片供應(yīng),占比超過60%,另外還有柯尼卡、LOFO等。PVA膜全球僅可樂麗和合成化學(xué)批量生產(chǎn),可樂麗占比接近80%。相關(guān)上市公司:深紡織、佛塑科技佛塑科技:與亞洲化學(xué)合作2004年成立緯達(dá)光電公司,持股比例55%。緯達(dá)光電公司目前擁有偏光片產(chǎn)能120萬平米/年,僅能生產(chǎn)TN和STN系列偏光片。通過與下游客戶保持緊密合作,公司在3D眼鏡市

22、場(chǎng)占有率高達(dá)80%以上,盈利能力較強(qiáng),毛利率保持在30%以上。公司2011年偏光片2期項(xiàng)目投產(chǎn),新增產(chǎn)能100萬平米/年。完全達(dá)產(chǎn)后,有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.12元。深紡織:公司全資子公司盛波光電現(xiàn)有產(chǎn)能20萬平米/月,主要以TN和STN系列偏光片為主。2009年公司啟動(dòng)TFT系列偏光片項(xiàng)目,一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年第四季度建成投產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,將新增產(chǎn)能800萬平方米/年,年新增產(chǎn)值18.8億元,年均創(chuàng)利稅2.05億元人民幣,年均凈利潤(rùn)1.21億元人民幣。棱鏡片:花紋模輥的精密加工是核心也稱增光片,是在薄膜的一個(gè)表面涂布樹脂或直接射出產(chǎn)生鋸齒狀的紋路,以形成集光的功效,因此叫棱鏡片。加入棱鏡片后,單片

23、可增亮60%左右,雙片可增亮120%左右。圖 9: 擴(kuò)散膜結(jié)構(gòu) 圖 10: 棱鏡片由3M 主導(dǎo) 3M 50.0%LGE 12.0%迎輝8.0%MNTech 4.0%嘉威3.5%其它22.5%資料來源:3M 、華泰聯(lián)合證券研究所 資料來源:Displaysearch 、華泰聯(lián)合證券研究所棱鏡片的主要材料為PET 或PC 光學(xué)薄膜。3M 的BEF III 將厚度約125m 的光學(xué)級(jí)PET 薄膜上涂布?jí)嚎肆渲?再利用預(yù)鑄微結(jié)構(gòu)的滾輪轉(zhuǎn)印,制作出寬度約50m 、90角之棱鏡結(jié)構(gòu),并配合高能紫外光將微細(xì)的棱鏡結(jié)構(gòu)硬化。棱鏡片的主要技術(shù)難點(diǎn)在花紋模輥的制造。國(guó)內(nèi)由于精密加工工業(yè)基礎(chǔ)薄弱,沒有專門用于輥筒

24、加工的超精密單點(diǎn)金剛石機(jī)床,缺乏輥筒表面處理技術(shù),因而不能達(dá)到棱鏡片工藝技術(shù)要求。目前模輥加工設(shè)備及技術(shù)掌握在日美少數(shù)企業(yè)手中。圖 11: 棱鏡片增亮原理 資料來源:3M 、華泰聯(lián)合證券研究所擴(kuò)散膜:精密涂布技術(shù)是核心擴(kuò)散膜主要通過在透明基材上(主要是聚酯基膜兩面涂覆散光顆粒,使其具有擴(kuò)散光線的作用,可以將線光源擴(kuò)散成面光源。擴(kuò)散膜的重要指標(biāo)為全光透過率及霧度。擴(kuò)散片又分為上擴(kuò)散片和下擴(kuò)散片,上擴(kuò)散片的霧度一般70%,下擴(kuò)散片的霧度一般80%。圖 12: 擴(kuò)散膜結(jié)構(gòu)及原理圖 13: 擴(kuò)散膜由日韓廠商壟斷 SKC 18.6%惠和14.3%SBK 14.2%韓國(guó)新和12.9%MN TECH 12.

25、9%智積電9.3%其它17.8%資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所資料來源:Displaysearch 、華泰聯(lián)合證券研究所目前,全球擴(kuò)散膜母卷制造廠商以日本為主,主要集中于日本惠和、智積電等,韓國(guó)廠商以SKC 、SBK 和MNtech 為主,主要供應(yīng)韓國(guó)客戶;臺(tái)灣廠商此前以代理和裁剪加工為主,近年來長(zhǎng)興化工、宣茂科技陸續(xù)進(jìn)入擴(kuò)散膜制造領(lǐng)域。擴(kuò)散膜的核心壁壘在于精密涂布。擴(kuò)散膜涂布時(shí),局部稍有厚度不均,馬上就可用眼睛看出膜片上明暗不一的缺陷。擴(kuò)散膜的厚度誤差一般為5%,減去基材厚度誤差的1%后,還剩下4%。擴(kuò)散膜涂布厚度通常在1020um ,可見對(duì)涂布機(jī)的精度要求是極高。由于擴(kuò)散膜是3種光學(xué)薄膜中,

26、技術(shù)壁壘相對(duì)較低的,也是國(guó)內(nèi)最有希望率先取得突破的領(lǐng)域。相關(guān)上市公司:康得新康得新:公司是國(guó)內(nèi)預(yù)涂膜行業(yè)龍頭,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)20%。現(xiàn)有預(yù)涂膜產(chǎn)能1.6萬噸,募投項(xiàng)目2012年投產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到3.5萬噸。公司出資2億元成立康得新光電材料有限公司,研發(fā)生產(chǎn)光學(xué)薄膜。光伏薄膜:爆發(fā)性增長(zhǎng),需求潛力大光伏行業(yè)在全球推廣帶來了光伏薄膜需求快速增長(zhǎng)。光伏薄膜主要包括背板膜和EVA 膠膜,其中背板膜由含氟膜及聚酯基膜構(gòu)成。其中含氟膜技術(shù)壁壘最高,我國(guó)尚沒有可以產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。EVA 膠膜技術(shù)壁壘次之,上市公司中鑫富藥業(yè)和紅寶麗正在研發(fā)進(jìn)入該領(lǐng)域。聚酯薄膜成熟度相對(duì)略高,國(guó)內(nèi)東材科技、常州裕興的產(chǎn)品已

27、經(jīng)通過下游國(guó)外大客戶認(rèn)證,進(jìn)口替代的趨勢(shì)日益明顯,上市公司為東材科技、大東南和雙星新材。另外,樂凱膠片和回天膠業(yè)都已經(jīng)開始進(jìn)入背板組件的生產(chǎn)。圖 14: 光伏電池產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所光伏電池需求快速增長(zhǎng)根據(jù)歐洲光伏行業(yè)協(xié)會(huì)EPIA 預(yù)計(jì),2010年全球新增光伏裝機(jī)量將增長(zhǎng)99.78%,至15.50GW 左右,歐盟國(guó)家仍然是全球主要新增光伏的裝機(jī)國(guó)家。從2006年至2010年,全球光伏裝機(jī)量4年增長(zhǎng)10倍,復(fù)合增長(zhǎng)率超過60%。日本地震對(duì)全球核電發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,而風(fēng)電、水電均受到自然條件等因素限制,我們認(rèn)為太陽能光伏未來10年仍將保持快速增長(zhǎng)。尤其是隨著技術(shù)日趨成熟以及光伏組件

28、價(jià)格下跌,中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)潛力巨大。圖 15: 太陽能電池裝機(jī)量快速增長(zhǎng) 資料來源:EPIA 、華泰聯(lián)合證券研究所上游原料中游制造下游應(yīng)用太陽能電池板截面有五層:玻璃基片、EVA膠、太陽能電池片、EVA膠和背光板。EVA膠膜的作用是將電池芯片與背板和玻璃粘接在一起,并起到封裝電池芯片的作用。背光板位于電池板得背面,對(duì)電池片起保護(hù)和支撐的作用。一般背光板均具有三層結(jié)構(gòu)(TPT結(jié)構(gòu),PVF保護(hù)層具有良好的抗環(huán)境侵蝕能力,中間層PET聚酯薄膜具有良好的絕緣性能。圖 16: 太陽能電池構(gòu)成圖 17: 典型背光板構(gòu)成 資料來源:江蘇賽伍、華泰聯(lián)合證券研究所資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所技術(shù)要求高,認(rèn)證過程復(fù)

29、雜由于太陽能光伏電池需要室外長(zhǎng)期使用(一般要求25年,因此要求光伏薄膜具有可靠的絕緣性、阻水性、耐老化性。氟樹脂薄膜性能要求最高,全球主要由杜邦公司提供。聚酯薄膜主要由日本東麗、杜邦帝人及韓國(guó)SKC等公司提供,EVA膠膜主要由日本三井化學(xué)、普林斯通等公司提供。光伏組件的設(shè)計(jì)使用年限大約是2030年,保證組件能夠在一般氣候下長(zhǎng)期操作20年以上,需要模擬惡劣氣候環(huán)境,進(jìn)行雙85試驗(yàn)測(cè)試組件性能。雙85試驗(yàn)主要包括:熱循環(huán)測(cè)試(-40+85 50200次,最長(zhǎng)1200H、濕冷凍測(cè)試(85 85%-4010次,約240H 、濕熱測(cè)試(85 85%,1000H。合計(jì)約2500小時(shí)。光伏組件一般需要通過U

30、L認(rèn)證,認(rèn)證過程一般需要6-10個(gè)月,幾十萬元的認(rèn)證費(fèi)用?？梢姽夥M件的認(rèn)證過程極為復(fù)雜漫長(zhǎng)。相關(guān)上市公司:樂凱膠片、回天膠業(yè)樂凱膠片:2008年投資4500萬建設(shè)200萬平米光伏背膜生產(chǎn)線,2010年已經(jīng)達(dá)產(chǎn),2011年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)250萬平米背光板產(chǎn)能?；靥炷z業(yè):2011年3月份出資2.5億元成立常州回天光伏材料有限公司,計(jì)劃總投資5000萬元建設(shè)300萬平米光伏背光板生產(chǎn)線。氟樹脂薄膜:性能要求最高含氟背膜表面的氟材料由于氟元素電負(fù)性大,范德華半徑小,碳氟鍵鍵能極強(qiáng)(高達(dá)485KJ/mol,且其獨(dú)特的氟化鏈整體結(jié)構(gòu)中的螺旋形棒狀分子緊密、剛硬、表面平滑,使得氟樹脂的耐候性、耐熱性、耐高低溫性

31、和耐化學(xué)藥品性等各項(xiàng)性能均十分優(yōu)越。氟樹脂的優(yōu)異特性使得含氟材料(氟膜或氟碳涂料具有優(yōu)異的耐侯性能,可保障長(zhǎng)期戶外使用的可靠性。作為對(duì)外部環(huán)境與太陽電池內(nèi)部起阻隔作用的背膜,其與外部接觸的空氣面以及與EVA結(jié)合的粘結(jié)面(光照面遭受著主要的老化作用。表格 3:杜邦Tedlar 膜參數(shù)項(xiàng)目PV2001厚度,微米Caliper 37 25 屈服強(qiáng)度,平米/公斤 Calculated 18.6 23.3 斷裂延展率,% ASTM D882 14035抗拉強(qiáng)度,MPa ASTM D88210(69 5.2(36撕裂強(qiáng)度,kN/m Graves 129 213 60光澤度 Gardner 10 74 光密

32、度 X-Rite 1.4 0.85 反射率,% ASTM E424 69 74 介電強(qiáng)度,V/milASTM 料來源:杜邦、華泰聯(lián)合證券研究所常用晶硅太陽能背光膜可分為TPT 、TPE 、全PET 和PET/聚烯烴結(jié)構(gòu)。目前全球太陽能背板供應(yīng)商以?shī)W地利的ISOVOLTA 市場(chǎng)占有率最高,達(dá)到30%,同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的太陽能電池制造商無錫尚德的主要供應(yīng)商。其次為日本東陽鋁業(yè)、美國(guó)MADICO 、美國(guó)肯博等?，F(xiàn)階段太陽能電池模組背板市場(chǎng)高達(dá) 65%采用杜邦所生產(chǎn)的Tedlar PVF(Polyvinyl fluoride, 占背板材成本的 80左右%。由于杜邦公司最早開發(fā)

33、出符合太陽能電池嚴(yán)苛要求的背板膜,因此杜邦的聚氟乙烯薄膜tedlar 至今仍占據(jù)背板膜65%的市場(chǎng)空間。然而,由于市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng),杜邦tedlar 供不應(yīng)求,產(chǎn)品價(jià)格高,因此逐漸出現(xiàn)如PVDF 、ECTFE (三氟氯乙烯-乙烯共聚物等替代產(chǎn)品。圖9、背光板全球供給格局isovoltaic 30.4%東陽鋁業(yè)18.1%madico 14.5%肯博10.8%臺(tái)虹科技4.9%蘇州賽伍4.6%其它16.8%資料來源:臺(tái)虹科技、華泰聯(lián)合證券研究另一方面,為降低成本,減少PVF 膜使用量,部分廠商開發(fā)出2層薄膜體系,在PET 中間膜的表面涂布氟碳涂料,形成薄膜并起保護(hù)阻隔的作用。然而,由于粘合性及開裂問

34、題,目前該技術(shù)仍處于前期階段,并未大規(guī)模應(yīng)用。表格 4:背光板材料材質(zhì)材料供應(yīng)商 背板供應(yīng)商聚氟乙烯 杜邦 Isovolta 、madico 、krempel聚偏氟乙烯 蘇威、阿克瑪、大金、吳羽東陽鋁業(yè)、krempel三氟氯乙烯-乙烯共聚物杜邦Honeywell四氟乙烯-六氟丙烯-偏氟乙烯共聚物Dyneon 3M數(shù)據(jù)來源:相關(guān)公司網(wǎng)站、華泰聯(lián)合證券研究所EVA 膠膜:核心是原料及配方EVA 具有優(yōu)良的柔韌性、光學(xué)透明性、耐候性、熱密封性等,因此成為光伏電池封裝材料的首選。使用時(shí)根據(jù)電池板規(guī)格大小分切成所需尺寸的膜,按照玻璃片、EVA 膠膜、電池片、EVA 膠膜、背光板的次序置于鋁合金框內(nèi),放入

35、層壓箱內(nèi)加熱、抽空、加壓融化,再放入恒溫固化箱內(nèi)固化,最終制成光伏電池。2009年全球光伏封裝用EVA 膠膜市場(chǎng)空間大約3億美元。此前全球EVA 膠膜的供應(yīng)集中于美國(guó)的STR 、日本的三井化學(xué)、普利斯通、德國(guó)Etimex 等少數(shù)幾家,隨著國(guó)內(nèi)制造水平提高,以杭州福斯特為代表的國(guó)內(nèi)廠商迅速崛起。據(jù)報(bào)道,杭州福斯特國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已超過50%,國(guó)際市場(chǎng)占有率也高達(dá)25%。2010年杭州福斯特的銷售額超過3億元,凈利率超過20%。目前,國(guó)產(chǎn)EVA 膠膜價(jià)格在18-20元/平方米左右,進(jìn)口產(chǎn)品在25-35元/平方米左右。圖 18: EVA 膠膜需求快速增長(zhǎng)圖 19: 08年EVA 膠膜供給格局 三井化學(xué)2

36、5.0%普林斯通23.0%美國(guó)STR 19.0%德國(guó)ETIMEX 15.0%積水化學(xué)13.0%其它5.0%資料來源:EVA 封裝膠膜市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告、華泰聯(lián)合證券研究所資料來源:NRI 、華泰聯(lián)合證券研究所光伏組件中的EVA 膠膜需要上下兩層。上層的EVA 膠膜不僅要求具有較高的透光率(0.5mm 厚膠膜在400nm1100nm 波長(zhǎng)范圍內(nèi)的透光率應(yīng)大于91%以及較高的抗紫外線、抗熱輻射性,還需要具有良好的絕緣性能、耐溫度交變性(-6090以及可靠的粘接性。下層的EVA 膠膜除具有上述性能外,還需要具有良好的導(dǎo)熱性,以便將硅電池片上積聚的熱量盡快消散,避免硅電池光電轉(zhuǎn)換效率下降較快。表格5:EVA

37、膠膜性能對(duì)比公司杜邦杭州福斯特溫州瑞陽杭州鑫富交聯(lián)度(Gel,%78.1 80-90 85 75-85 透光率(%91.6 92 91 91 拉伸強(qiáng)度(MPa16.8 16 - 16剝離強(qiáng)度(N/cm玻璃85.27 60 50 40 背板85.27 40 30 20抗紫外線能力(YI,%0.2 0.5 2 2 熱氧化度(YI,% 2.1 4 2 2 資料來源:中國(guó)EVA膠膜調(diào)查、華泰聯(lián)合證券研究所注:杜邦產(chǎn)品的交聯(lián)度為150,30分鐘下檢測(cè)值原料和配方是核心難點(diǎn)光伏用EVA樹脂的供應(yīng)高度壟斷。EVA是乙烯和醋酸乙烯共聚物,醋酸乙烯含量小于40%時(shí),稱為EVA樹脂。為了取得剝離強(qiáng)度,柔韌性、加工

38、性能等指標(biāo)的平衡,一般光伏電池用EVA樹脂的醋酸乙烯含量在30%-33%。國(guó)內(nèi)EVA膠膜生產(chǎn)廠家基本都是從國(guó)外進(jìn)口EVA母料,然后加工成膜。母料來源主要是杜邦和三井,臺(tái)塑和韓華也占有一定份額。EVA樹脂的改性難度較高。EVA膠膜耐候性較差,易熱脹冷縮致使硅片破裂;在潮濕的條件下可能發(fā)生熱降解,膠膜容易出現(xiàn)黃變,影響光線透過率從而降低了光伏組件的太陽能轉(zhuǎn)換效率;因此,在使用過程中,必須添加提高EVA分子交聯(lián)度,同時(shí)加入穩(wěn)定劑提高抗紫外線功能。由于下層EVA膠膜需要具有良好的導(dǎo)熱性,因此需要用高導(dǎo)熱填料對(duì)EVA膠膜進(jìn)行填充。相關(guān)上市公司:鑫富藥業(yè)、紅寶麗鑫富藥業(yè):2010年1月26日投資設(shè)立杭州鑫

39、富節(jié)能材料有限公司,占60%的股份。公司EVA膠膜項(xiàng)目已正式投產(chǎn),產(chǎn)能達(dá)6000噸/年,取得了UL、TUV認(rèn)證,通過了國(guó)內(nèi)部分知名組件企業(yè)的檢測(cè)。紅寶麗:2010年6月,控股子公司南京紅寶麗新材料有限公司投資3553萬元建設(shè)1200萬平方米EVA太陽能封裝膠膜產(chǎn)品生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入1.08億元,凈利潤(rùn)1563.37萬元。聚酯薄膜:進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯聚酯薄膜在背光板中主要起電氣絕緣、水汽阻隔、耐濕熱老化、穩(wěn)定尺寸增加強(qiáng)度的作用。由于PET分子主鏈中含有大量的酯基,與水具有很好的親和性,容易產(chǎn)生水增塑。普通250微米聚酯薄膜的水透率一般為2.5-3.5克/平米*天,而下游光伏組件廠要求

40、的水透率要小于1.5克/平米*天,甚至低于1克/平米*天。此外,紫外輻射會(huì)使PET的分子量、強(qiáng)度大幅度下降,結(jié)晶度提高,從而使材料脆化。因此,光伏背板所用聚酯基膜必須從原料和配方上進(jìn)行改性,以滿足光伏電池嚴(yán)苛的要求。2010年全球太陽能電池產(chǎn)量20GW左右,以每GW電池需要3000噸光伏級(jí)聚酯薄膜測(cè)算,全球需求量約6萬噸,市場(chǎng)規(guī)模約18億元。此前該市場(chǎng)主要被日韓的特種聚酯薄膜公司壟斷,如日本東麗、帝人、韓國(guó)SKC 等公司,近2年,國(guó)內(nèi)企業(yè)才在該領(lǐng)域取得突破。圖22、2010年光伏聚酯薄膜供給格局東麗20.8%帝人杜邦17.3%SKC 15.8%三菱9.6%常州裕興8.1%材科技7.5%東洋紡4

41、.8%其它16.2%資料來源:displaybank 、華泰聯(lián)合證券研究所與普通聚酯包裝薄膜不同,生產(chǎn)中厚特種聚酯薄膜需要對(duì)設(shè)備進(jìn)行改造,尤其是聚酯切片原料的改性和配方,需要長(zhǎng)時(shí)間積累,因此技術(shù)壁壘較高。光伏級(jí)聚酯薄膜,由于需要室外使用25年以上,因此對(duì)薄膜拉伸強(qiáng)度、水蒸氣透過率等要求更為嚴(yán)苛,認(rèn)證過程復(fù)雜且漫長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)聚酯薄膜生產(chǎn)企業(yè),超過8成為普通包裝薄膜為主,能夠生產(chǎn)特種聚酯薄膜的占比較低,而能夠生產(chǎn)厚度在250m 的光伏級(jí)聚酯薄膜,國(guó)內(nèi)僅常州裕興、東材科技和杜邦鴻基3家。其中,常州裕興通過與國(guó)際背板大廠isovoltatic 合作,供應(yīng)光伏聚酯薄膜。東材科技主要客戶同樣包括國(guó)內(nèi)外背板企業(yè)

42、如霍尼韋爾、樂凱集團(tuán)、蘇州中來、江蘇賽伍等。從相關(guān)公司提供的數(shù)據(jù)看,東材科技與常州裕興的光伏級(jí)聚酯薄膜性能基本接近,且均能滿足下游客戶要求。表格 6:光伏級(jí)聚酯薄膜性能對(duì)比項(xiàng)目單位 指標(biāo)值 裕興CY25 東材DS10拉伸強(qiáng)度 MDMPa 140166 160TD 180 160斷裂伸長(zhǎng)率 MD% 80170 125TD 130 120尺寸變化MD% 31.5 0.8TD 0.4 0.4濕潤(rùn)張力 mN/m46 52 52水蒸氣透過率 g/(m 2.24h - 2 1.4 氧氣透過率 cm 3/(m 2.24h.0.1MPa- 6.9 工頻電氣強(qiáng)度V/m60 81 85數(shù)據(jù)來源:相關(guān)公司網(wǎng)站、華泰

43、聯(lián)合證券研究所相關(guān)上市公司:東材科技、大東南東材科技:國(guó)內(nèi)絕緣材料行業(yè)龍頭,產(chǎn)品以BOPET和BOPP為主。現(xiàn)有BOPET產(chǎn)能1.6萬噸,其中光伏背板聚酯基膜的最大產(chǎn)能約1萬噸。公司是國(guó)內(nèi)主要的2家光伏聚酯薄膜的供應(yīng)商,產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)外大型背板廠商的供應(yīng)體系,需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2013年將新增BOPET產(chǎn)能1.5萬噸。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后,可新增收入3.38億元,凈利潤(rùn)5700萬。大東南:傳統(tǒng)包裝膜國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭,產(chǎn)品包括BOPP、BOPET、CPP三大領(lǐng)域產(chǎn)品,現(xiàn)有產(chǎn)能約20萬噸。2011年公司擬通過非公開發(fā)行方式募集資金13.5億元,其中投資6.06億元建設(shè)12000萬平米EVA太陽能封裝膠膜,

44、預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后,新增年銷售收入9億元,新增年凈利潤(rùn)9963萬元。同時(shí)擬投資建設(shè)6000萬平米隔膜,8000噸耐高溫超薄電容膜。鋰電池隔膜:期待電動(dòng)汽車市場(chǎng)啟動(dòng)鋰電池憑借突出的性能和迅速降低的成本,在消費(fèi)類電子產(chǎn)品中獲得迅速普及,未來也必將成為電動(dòng)汽車的首選,因而市場(chǎng)前景廣闊。鋰電池材料中,隔膜是技術(shù)壁壘最高,盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。上市公司中,佛塑科技的濕法隔膜已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)下游客戶普遍認(rèn)可,產(chǎn)能快速擴(kuò)張的同時(shí)正在積極研發(fā)汽車動(dòng)力電池隔膜。南洋科技、大東南、滄州明珠、九九久、云天化等也都在躍躍欲試。傳統(tǒng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng),期待電動(dòng)汽車的爆發(fā)憑借著優(yōu)異的性能,鋰離子電池在消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用迅速普及。筆記本和

45、手機(jī)的迅速普及,推動(dòng)鋰電池需求快速增長(zhǎng)。1998 年至今,全球鋰離子電池需求量持年均兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。在各國(guó)政府的強(qiáng)力推動(dòng)下,未來5-10年電動(dòng)汽車將逐漸走向成熟,并由此成為鋰電池的殺手級(jí)應(yīng)用。根據(jù)我們測(cè)算,全球生產(chǎn)100萬輛電動(dòng)車所需的鋰離子電池隔膜,就將是目前全球總需求量的2倍以上,如果再考慮儲(chǔ)能等領(lǐng)域的應(yīng)用,市場(chǎng)空間將更為廣闊。圖 20: 鋰電池市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)圖 21: 電動(dòng)汽車市場(chǎng)有望啟動(dòng) 資料來源:電子元器件行業(yè)協(xié)會(huì)、華泰聯(lián)合證券研究所資料來源:IIT、華泰聯(lián)合證券研究所產(chǎn)能高度集中,嚴(yán)重依賴進(jìn)口隔膜在鋰電池中主要作用是防止正負(fù)極短路,同時(shí)在充放電過程中提供離子運(yùn)輸?shù)碾娡ǖ?。由于?/p>

46、離子電池具有工作電壓高,隔膜材料與高電化學(xué)活性的正負(fù)極材料應(yīng)具備優(yōu)良的相容性,同時(shí)還應(yīng)具備優(yōu)良的穩(wěn)定性、耐溶劑性、離子導(dǎo)電性、電子絕緣性、較好的機(jī)械強(qiáng)度、較高的耐熱性及熔斷隔離性。滿足鋰電池的特殊需求的同時(shí),還要滿足制膜工藝的可行性,涉及多學(xué)科領(lǐng)域,因此隔膜研發(fā)進(jìn)展緩慢。目前一般采用聚丙烯、聚乙烯單層微孔膜,以及由兩者復(fù)合制成多層微孔膜作為隔膜。以聚丙烯為例,原料成本僅1萬多元/噸,而加工制成隔膜后,價(jià)格可達(dá)300萬元/噸,升值數(shù)百倍。圖 22: 鋰電池成本構(gòu)成圖 23: 鋰電池結(jié)構(gòu)構(gòu)成鋰電池成本構(gòu)成 負(fù)極10%隔膜20%其它20%電解液10%正極材料40%資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所預(yù)估 資

47、料來源:華泰聯(lián)合證券研究所隔膜的主要技術(shù)掌握在少數(shù)企業(yè)手中,集中度很高。國(guó)外的隔膜生產(chǎn)主要集中在美國(guó)的celgard 公司和日本的旭化成、東燃和宇部。由于技術(shù)壁壘較高,投資風(fēng)險(xiǎn)大,國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資熱情并不高。國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)鋰電池隔膜的,僅有佛山金輝高科(佛塑股份的子公司、新鄉(xiāng)格瑞恩、桂林新時(shí)代和深圳星源材質(zhì)4家公司,產(chǎn)品質(zhì)量與國(guó)外同類相比,仍存在較大差距。其中,佛山金輝的產(chǎn)品質(zhì)量相對(duì)較好,供應(yīng)中低端市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng),主要由東燃、旭化成和celgard 公司壟斷。圖10、全球隔膜產(chǎn)能高度集中全球隔膜產(chǎn)能分布旭化成30.8%東燃24.9%Celgard 25.6%SK 5.5%ENTEK4.0%住

48、友1.1%宇部8.1%資料來源:鋰離子電池隔膜材料市場(chǎng)簡(jiǎn)析、華泰聯(lián)合證券研究所根據(jù)國(guó)內(nèi)鋰離子電池產(chǎn)量估算,國(guó)內(nèi)隔膜的年需求量約2億平米左右。國(guó)內(nèi)龍頭佛山金輝的產(chǎn)量?jī)H1200萬平米,即使考慮其它幾家公司有限的產(chǎn)量,供給也遠(yuǎn)低于需求。佛山金輝的產(chǎn)品雖然主要用于中低端市場(chǎng),毛利率仍然高達(dá)60%以上。成孔工藝是核心目前聚烯烴隔膜的主要生產(chǎn)工藝可分為干法和濕法工藝。干法工藝又可以細(xì)分為單向拉伸工藝和雙向拉伸工藝。目前動(dòng)力電池隔膜往往使用厚度在40微米以上、PE 與PP 多層復(fù)合的隔膜,只能使用干法工藝生產(chǎn)。表格 7:隔膜生產(chǎn)工藝對(duì)比項(xiàng)目干法濕法生產(chǎn)方式 單向拉升 雙向拉升工藝原理晶片分離晶型轉(zhuǎn)換熱致相分

49、離工藝特點(diǎn)設(shè)備復(fù)雜,精度要求高,投資大,工藝復(fù)雜,控制難度高,污染小設(shè)備復(fù)雜,投資大,需要成孔劑輔助成孔設(shè)備復(fù)雜,投資大,工藝復(fù)雜,成本高,能耗大產(chǎn)品特點(diǎn)微孔尺寸和分布均勻,導(dǎo)通性好,能生產(chǎn)單層和多層隔膜微孔尺寸和分布均勻,質(zhì)量穩(wěn)定性差,目前只能生產(chǎn)較厚規(guī)格PP 膜微孔尺寸和分布均勻,適宜生產(chǎn)較薄產(chǎn)品廠商 Celgard 、宇部、星源材質(zhì) 新鄉(xiāng)格瑞恩、新時(shí)科技旭化成、東燃、Entek 、佛塑金輝資料來源:華泰聯(lián)合證券研究所濕法工藝的主要原理是利用高聚物與某些高沸點(diǎn)的小分子化合物在較高溫度(一般高于聚合物的熔化溫度時(shí),形成均相溶液,降低溫度又發(fā)生固一液或液一液相分離。拉伸后除去低分子物,制成微孔

50、膜材料。濕法工藝的優(yōu)點(diǎn)在于可以較好的控制孔徑和孔隙率,缺點(diǎn)是需要使用溶劑,產(chǎn)生污染并提高了成本。圖11、濕法隔膜工藝原理圖 資料來源:佛塑科技、華泰聯(lián)合證券研究干法工藝的主要原理是將聚烯烴樹脂熔融、擠壓、吹制成結(jié)晶性高分子薄膜,經(jīng)過結(jié)晶化熱處理、退火后得到高度取向的薄膜。取向薄膜在低溫下進(jìn)行拉伸形成微缺陷,然后高溫下使缺陷拉開形成微孔。干法工藝的優(yōu)點(diǎn)是工藝相對(duì)簡(jiǎn)單,但缺點(diǎn)是孔徑和孔隙率較難控制。未來發(fā)展方向:安全、便攜鋰離子電池隔膜的發(fā)展,是隨著電池需求的不斷變化而不斷發(fā)展的。從需求看,鋰電池正朝著更安全和更輕薄兩個(gè)方向發(fā)展。數(shù)碼產(chǎn)品電池方面,為迎合美觀和便攜的需求,未來的鋰電池將朝著小型化方

51、向發(fā)展。為追求單位體積下的高能量,鋰電池隔膜當(dāng)然需要越薄越好。與此同時(shí),要保證隔膜的機(jī)械強(qiáng)度和吸液性能。動(dòng)力電池領(lǐng)域,大功率惡劣工況的使用條件下,鋰電池安全性尤為重要。因此,動(dòng)力電池隔膜往往使用厚度在40微米以上、PE與PP多層復(fù)合的隔膜,以獲得良好的機(jī)械性能、熱關(guān)斷性能和熱穩(wěn)定性。德固薩公司結(jié)合有機(jī)物的柔韌和無機(jī)物熱穩(wěn)定性好的特點(diǎn),制備出有機(jī)底膜和無機(jī)涂層復(fù)合的鋰離子電池隔膜,為解決動(dòng)力電池安全性提供了一個(gè)可行的解決方案,有望成為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向。主要上市公司:佛塑股份、南洋科技、大東南、滄州明珠佛塑股份:控股子公司金輝高科公司現(xiàn)有隔膜產(chǎn)能2000萬平米/年,2011年新產(chǎn)能投產(chǎn)后,公司隔

52、膜產(chǎn)能將達(dá)約6700萬平米/年,穩(wěn)居行業(yè)第一。2012年隔膜三期項(xiàng)目投產(chǎn)后,總產(chǎn)能將達(dá)到1.2億平米/年,牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)第一的地位。公司優(yōu)勢(shì)在于擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的薄膜拉伸技術(shù),產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,收率較高。公司渠道優(yōu)勢(shì)明顯,行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)隔膜工業(yè)化生產(chǎn),與比亞迪的合作提升了公司未來的銷售和研發(fā)優(yōu)勢(shì)。滄州明珠:公司是國(guó)內(nèi)PE管行業(yè)龍頭,現(xiàn)有產(chǎn)能3.6萬噸,蕪湖工廠建成后產(chǎn)能將達(dá)到5.1萬噸。公司另有1.8萬噸BOPA薄膜產(chǎn)能。公司目前正在積極研發(fā)鋰離子電池隔膜,擬定向增發(fā)4000萬股,建設(shè)2000萬平米隔膜產(chǎn)能。南洋科技:公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品為聚丙烯電子薄膜,其中超薄型薄膜、耐高溫薄膜、安全防爆薄膜等高端領(lǐng)域

53、技術(shù)領(lǐng)先?，F(xiàn)有產(chǎn)能5600噸,募投項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)到8500噸。公司超募資金投資建設(shè)1500萬平米隔膜產(chǎn)能將于2012年1季度投產(chǎn)。水處理膜:淡水醫(yī)生淡水資源短缺格局將逐漸惡化,為水處理膜材料的發(fā)展提供廣闊的空間。水處理膜的核心技術(shù)在于成孔技術(shù)和表面處理技術(shù)。國(guó)內(nèi)雖有不少進(jìn)入者,然而產(chǎn)品質(zhì)量與國(guó)外仍存在加大差異。節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的大幅提高,將有助于行業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)。建議關(guān)注滲透膜的龍頭企業(yè)碧水源和海水淡化膜的st匯通。淡水資源緊缺,水處理膜受益地球上水的總量為14億立方千米,淡水儲(chǔ)量?jī)H占全球總水量的2.53%,而且其中的68.7%又屬于固體冰川,難以開采?？梢灾苯永盟s占地球總水量的0.77%。

54、目前,全球淡水消費(fèi)量已超過可用淡水量的50%,但淡水的污染問題卻日趨惡化。根據(jù)2005年世界人均淡水資源總量統(tǒng)計(jì),中國(guó)人均淡水量?jī)H為2156萬立方米,不足世界人均淡水量的三分之一。和淡水資源相關(guān)的海水淡化、生活污水再生、工業(yè)中水回用在我國(guó)存在著巨大的發(fā)展空間,將成為解決水資源缺乏的重要手段。圖 24: 我國(guó)的人均淡水量不足世界平均水平的三分之一10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000世界總計(jì)加拿大新西蘭澳大利亞美國(guó)日本法國(guó)英國(guó)中國(guó)以色列2005年人均淡水資源總量(立方米資料來源:國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒2009、華泰聯(lián)合證券研究所圖 25

55、: RO 、NF 、MF 、UF 的過濾差異 資料來源:國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒2009、華泰聯(lián)合證券研究所在淡水資源的開發(fā)和綜合利用中,膜分離技術(shù)起到了至關(guān)重要的作用。膜是具有選擇性分離功能的材料,利用膜可實(shí)現(xiàn)料液的不同組分的分離、純化、濃縮。膜的孔徑一般為微米級(jí),依據(jù)其孔徑的不同,可將膜分為微濾膜(MF 、超濾膜(UF 、納濾膜(NF 和反滲透膜(RO 。根據(jù)材料的不同,可分為無機(jī)膜和有機(jī)膜,無機(jī)膜主要還只有微濾級(jí)別的膜,主要是陶瓷膜和金屬膜。有機(jī)膜是由高分子材料做成的,如醋酸纖維素、芳香族聚酰胺、聚醚砜、聚氟聚合物等等。以上幾種膜材料均為疏水性材料,過濾時(shí)容易被反應(yīng)器或是原水中的疏水性物質(zhì)污染,膜污染問題的控制已成為延長(zhǎng)膜使用壽命和降低運(yùn)行成本的關(guān)鍵。預(yù)處理與膜清洗是目前抑制膜污染的主要方法,但是清洗劑或是殺菌劑常常又會(huì)導(dǎo)致復(fù)合膜性能不同程度的下降,所以膜表面的改性和配方、復(fù)合膜支撐體的結(jié)構(gòu)改進(jìn)成為膜絲和膜組器生產(chǎn)的關(guān)鍵和難點(diǎn)。海水淡化前景廣闊全球海水淡化設(shè)備年均市場(chǎng)容量約40億美元。在我國(guó),相比南水北調(diào),對(duì)于北方沿海地區(qū),海水淡化在中國(guó)更具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值,目前我國(guó)已有的淡水處理項(xiàng)目的平均成本是5.62 元/立方米。海水利用專項(xiàng)規(guī)劃中提出,2010年海水淡化量目標(biāo)80-100萬噸/日,2020年達(dá)到250-300萬噸/日。按照規(guī)劃,到2020 年,新增海水淡化產(chǎn)能為170-200萬立