金融學概論金融市場與金融工具

1、金融學概論金融學概論第三章 金融市場與金融工具金融市場與金融工具 知識要點知識要點 金融市場 金融工具 貨幣市場 資本市場第一節(jié)第一節(jié) 金融市場金融市場 資金的融通 金融市場的含義及分類 金融市場的功能 金融市場的構成要素 形成金融市場的基本條件 現(xiàn)代金融市場的特點 一、資金的融通一、資金的融通 (一)盈余單位和赤字單位 處于總收入不敷總支出的境地的這類經(jīng)濟單位則稱之為赤字單位。 處于總收入超過總支出的境地的這類經(jīng)濟單位則稱之為赤字單位。 資金在這兩類單位之間實現(xiàn)有償?shù)恼{動(或讓渡)，這就是資金的融通，即“金融”，或稱之為資金余缺調劑的信貸活動。 (二)直接融資與間接融資 (1) 直接融資 直

2、接融資是通過最終貸款人(資金供給者)和最終借款人(資金需求者)直接結合來融通資金、其間不存在任何金融中介機構的融資方式。 直接融資的優(yōu)點在于： 資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金的快速合理配置和提高使用效益。 由于沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本較低，投資收益較高。 直接融資也有其局限性，主要表現(xiàn)在： 資金供求雙方在數(shù)量、期限、利率等方面受的限制比間接融資多； 直接融資的便利程度及其融資工具的流動性均受金融市場的發(fā)達程度的制約； 對資金供給者來說，直接融資的風險比間接融資大得多，需要直接承擔投資風險。 (2) 間接融資 間接融資則是指最終貸款人通過金融中介機構來完成向最終借款人融出資金的過程。在這一過程中

3、，金融中介機構發(fā)揮了重要的作用。 間接融資的優(yōu)點在于： 靈活便利。 安全性高。 實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。 間接融資的局限性主要有兩點： 割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，減少了投資者對資金使用的關注和籌資者的壓力；金融機構要從經(jīng)營服務中獲取收益，從而增加了籌資者的成本，減少了投資者的收益。 二、金融市場的含義及分類二、金融市場的含義及分類 (一)金融市場的含義 金融市場就是通過各種交易方式，促使金融產品在供求雙方達成交易的場所，或者說，是金融商品的供求雙方運用市場機制，通過交易進行融資活動的流通領域。 金融市場有廣義和狹義之分。 (二)金融市場的分類 金融市場有多種分類方法，依據(jù)不同的劃分標準，可以從不同的

4、角度進行分類。 (1) 按交易期限的長短不同，可以分為貨幣市場與資本市場 貨幣市場是指融資期限在一年以內的短期資金融通的市場； 資本市場是指融資期限在一年以上的長期資金交易的市場。 (2)按成交后是否立即交割，可以分為現(xiàn)貨市場和期貨市場 前者是指即期買賣、立即交割的市場； 后者是指先行成交，在以后某一約定時間再行交割的市場。 (3) 按證券發(fā)行和流通的順序不同，可以分為一級市場和二級市場 一級市場是公司或政府機構向最初購買者出售新發(fā)行的債券或股票等證券進行籌資的金融市場，又稱發(fā)行市場。 二級市場是再出售已發(fā)行證券的金融市場，又稱流通市場。 (4) 按交易對象不同，可以分為票據(jù)市場、證券市場(股

5、票市場、債券市場)、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場、白銀市場等 (5) 按地理范圍分為地方性、全國性、區(qū)域性、國際性金融市場等 三、金融市場的功能三、金融市場的功能 (一)有效聚集和轉化資金 (二)優(yōu)化資源配置 (三)分散風險 (四)是經(jīng)濟運行的指示器和調節(jié)器 四、金融市場的構成要素四、金融市場的構成要素 同任何市場一樣，金融市場也具備市場四要素，即交易主體、交易客體、交易工具和交易價格。 (一)交易主體 金融市場的交易主體即金融市場的參與者，可以分為資金的供應者、需求者、中介者和管理者。具體講，它們又可以分為企業(yè)、金融機構、政府、個人及海外投資者。 (二)交易客體 金融市場的交易客體是貨幣

6、資金。 (三)交易工具 以書面形式發(fā)行和流通的、借以保證債權債務雙方權利和責任的信用憑證，稱為信用工具或金融工具。它是證明金融交易金額、期限、價格的書面文件，它對債權債務雙方的權利和義務具有法律約束意義。 (四)交易價格 金融市場的交易“價格”是利率。 五、形成金融市場的基本條件五、形成金融市場的基本條件 具體來說，金融市場形成大體需要具備以下五個條件： (1) 商品經(jīng)濟高度發(fā)達，商品生產和商品流通十分活躍，社會上存在著龐大的資金需求和供給，這是建立金融市場并能有效運行的必不可少的基本條件。大量的資金需求為金融市場的發(fā)展提供了前提條件；投資者對金融市場資金的供給源源不斷，進一步為金融市場的壯大

7、提供了支持。 (2) 完善和健全的金融體系。金融機構體系是金融市場的主體，通過金融機構提供靈活而有效的金融服務，溝通資金需求者和資金供應者，從而賦予金融市場活力，創(chuàng)造金融市場效率。 (3) 金融交易的工具豐富，交易形式多樣化，能滿足社會上眾多籌資者和投資者的多種多樣的需求，充分調動社會資金的流動。 (4) 健全的金融立法。在金融市場中，交易雙方都能遵守競爭的基本規(guī)則，交易相對自由；有了健全的立法，才能保障交易雙方的正當權益，保證金融工具的信用。 (5) 合理的市場管理。政府能夠適應市場供求狀況的變化，運用適當?shù)慕鹑谑侄蝸碚{控市場的運營。 六、現(xiàn)代金融市場的特點六、現(xiàn)代金融市場的特點 (一)金融

8、市場全球化 (二)融資活動證券化 (三)金融創(chuàng)新多樣化 (四)金融業(yè)務多元化 第二節(jié)第二節(jié) 金融工具金融工具 金融工具的含義及特征 金融工具的種類及主要內容 金融工具的價格 一、金融工具的含義及特征一、金融工具的含義及特征 金融工具是在信用活動中產生的、能夠證明債權債務關系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于債權、債務雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力。 金融工具必須同時兼?zhèn)淙齻€要點：一是有規(guī)范化的書面格式；二是有廣泛的社會可接受性或可轉讓性；三是具有法律效力。 (一)期限性 期限性是指一般金融工具有規(guī)定的償還期限。償還期限是指債務人必須全部歸還本金之前所經(jīng)歷的時間。 (二)流動

9、性 流動性是指金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力。金融工具變現(xiàn)越方便、成本越低，流動性也就越強；反之，流動性就差。一般說來，金融工具的流動性與償還期成反比。 (三)風險性 風險性是指購買金融工具的本金和預期收益遭受損失的可能性大小。 風險可能來自兩個方面：一是債務人不履行約定的按時支付利息和償還本金的風險；二是市場上金融工具價格下降可能帶來的風險。前一種稱為信用風險，后一種風險稱為市場風險。 (四)收益性 指金融工具能夠定期或不定期地給其持有人帶來收益的特性。 收益的大小取決于收益率。收益率是指持有期收益與本金的比率。 二、金融工具的種類及主要內容二、金融工具的種類及主要內容

10、(一)金融工具的種類 v 按金融工具的期限不同，可分為貨幣市場工具和資本市場工具。 v 按融資形式的不同，可分為直接融資工具和間接融資工具。 v 按權利與義務的不同，可分為債務憑證和所有權憑證。 v 按是否與實際信用活動直接相關，可分為基礎性金融工具和衍生性金融工具。 主要金融工具主要金融工具1.商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上最古老的工具之一。 商業(yè)票據(jù)主要有本票和匯票兩種。本票，又叫期票，是債務人向債權人開出的在約定期限償付欠款的債務憑證。因此，買方是出票人，賣方是持票人。匯票，是出票人(債權人)發(fā)給付款人(債務人)的支付命令書，命令付款人在約定的時間、地點以一定的金額支付給指定的收款人。

11、2.債券 債券是一種有價證券，是籌資者向投資者出具的承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金的債務憑證。 按發(fā)行者不同，債券可分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券三大類。 3.股票 股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證，股東憑此可以取得股息收益的一種有價證券。作為股份公司的股份證書，股票主要是證明持有者在股份公司擁有的權益。 按不同的標準，股票有多種分類方法，主要有以下幾種：v 按股東權利劃分，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股 v 按是否記名分為記名股票和不記名股票 v 按投資主體的不同，我國的股票可分為國家股、法人股和個人股 v 按持有人的國別和身份不同，可分為 A 股、B 股、H 股和N股 三、金

12、融工具的價格三、金融工具的價格 (一)發(fā)行價格 金融工具的發(fā)行價格是指新發(fā)行的金融工具在發(fā)售時的實際價格。金融工具的發(fā)行價格可以等于其面額，也可以高于或低于其面額。 按不同的發(fā)行方式，金融工具的發(fā)行價格大致可分為兩類： 1.直接發(fā)行方式下的發(fā)行價格 采用這種方式發(fā)行的金融工具，按與面額是否相等可選擇以下三種不同發(fā)行價格中的一種： 平價，即發(fā)行價格與金融工具的票面金額相等； 折價，即發(fā)行價格低于金融工具的票面金額； 溢價，即發(fā)行價格高于金融工具的票面金額。在直接發(fā)行方式下，采用何種發(fā)行價格，完全由發(fā)行者自行決定。 2.間接發(fā)行方式下的發(fā)行價格 采用這種方式發(fā)行的金融工具，發(fā)行價格通常分為兩個層次

13、： (1) 中介機構的承銷價格或中標價格 承銷價格是指采用承購包銷方式的中介機構向發(fā)行者支付的價格。承銷價格通常由發(fā)行者根據(jù)票面利率、期限、市場利率、資金供求關系、發(fā)行市場的競爭狀況等因素自主決定，中介機構在價格決定中不起主要作用。 中標價格是在采用投標競價方式發(fā)行時，中標者向發(fā)行者支付的價格，中標價格是在發(fā)行者規(guī)定的條件下，由眾多投標者經(jīng)過價格競爭形成的。 (2) 投資者的認購價格 即投資者在發(fā)行市場上購買金融工具時實際支付的價格。 投資者的認購價格也分為平價、折價和溢價三種。 (二)流通價格 證券行市是指在二級市場上買賣有價證券的實際交易價格。在二級市場上流通轉讓的各種有價證券都有其票面金

14、額，但在市場上進行買賣時，實際成交價格卻往往高于或低于它的票面金額。這種買賣時的實際交易價格，就叫證券行市。 股票行市的計算公式為： 股票預期收益=股票行市市場利率 債券行市的計算公式為： 債券到期收入的本利和=債券行市(1+市場利率到期期限) 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣市場貨幣市場 貨幣市場的含義及特點 貨幣市場的幾大子市場 一、貨幣市場的含義及特點一、貨幣市場的含義及特點 貨幣市場也稱短期資金交易市場，是指以短期金融工具為媒介而進行的一年期以內的資金交易活動的總稱。 貨幣市場的特點融資期限短。最短的只有半天或一天，最長的不超過一年。融資的目的是為解決短期資金周轉的需要。參與者主要是機構的投資者。主

15、要是一些熟悉投資技巧、業(yè)務精通、能在巨額交易和瞬變的行情中獲利的機構投資者。金融工具具有較強的“貨幣性”。 二、貨幣市場的幾大子市場二、貨幣市場的幾大子市場 (一)同業(yè)拆借市場 金融機構同業(yè)拆借市場是指由各類金融機構之間短期互相借用資金所形成的短期借貸市場。 同業(yè)拆借市場主要有兩種類型： (1)銀行同業(yè)拆借市場 銀行同業(yè)拆借市場是指銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場。 拆借的利息叫“拆息”，其利率由交易雙方自定，通常高于銀行的籌資成本。拆息變動頻繁，靈敏地反映資金供求狀況。 (2)短期拆借市場 短期拆借市場又叫“通知放款”，主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機構(如證券商)之間的一種短期資金拆借形式。

16、其特點是利率多變，拆借期限不固定，隨時可以拆出，隨時償還。 (二)回購協(xié)議市場 回購協(xié)議是以出售政府證券或其他證券的方式暫時性地從顧客處獲得閑置資金、同時訂立協(xié)議在一定的期限后按原定價格或約定價格購回把賣的一種交易形式。 大多數(shù)回購協(xié)議都是隔夜的。 (三)可轉讓大額定期存單市場 可轉讓大額定期存單是商業(yè)銀行發(fā)行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款單據(jù)，它是由花旗銀行于1961年創(chuàng)立的。 與一般定期存單相比，它具有以下特點： 不記名?？梢宰杂赊D讓，持有者需用現(xiàn)款即可在市場上轉讓出售。 金額固定，面額大。 允許買賣、轉讓，使它集中了活期存款和定期存款的優(yōu)點。 (四)商業(yè)票據(jù)市場 票據(jù)市場可分為票

17、據(jù)承兌市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場。 (五)國庫券市場 國庫券市場的活動包括國庫券的發(fā)行與轉讓流通。 第四節(jié)第四節(jié) 資本市場資本市場 資本市場的含義及特點 股票市場 債券市場一、資本市場的含義及特點一、資本市場的含義及特點 資本市場又稱中長期資金融通市場，是指以一年期以上的金融工具為交易媒介的市場。 資本市場有以下四個特點： 資本市場所交易的金融工具期限長，至少1年以上，最長的可達數(shù)十年；甚至沒有償還期限。 交易的目的主要是為解決長期投資性資金的供求需要。 資金借貸量大，以滿足長期投資項目的需要。 作為交易工具的有價證券與短期金融工具相比，收益較高而流動性差，價格變動幅度大，有一定的風險性和投機性。 二

18、、股票市場二、股票市場 股票市場，就是買賣股票進行交易的場所。 股票市場按其組織結構可分為一級市場和二級市場： ( (一一) )股票的一級市場股票的一級市場 一級市場也稱為發(fā)行市場，它是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。 一級市場的整個運作過程通常由咨詢與管理、認購與銷售兩個階段構成：1、咨詢與管理、咨詢與管理 這是股票發(fā)行的前期準備階段，發(fā)行人(公司)須聽取投資銀行的咨詢意見并對一些主要問題做出決策，主要包括發(fā)行方式的選擇、選定作為發(fā)行商的投資銀行和股票定價等。 (1)發(fā)行方式 股票發(fā)行的方式一般可分成公募和私募兩類。 (2)發(fā)行中介 公開發(fā)行股票一般都通過投資銀行來進行，投

19、資銀行的這一角色稱為承銷商。 在私募的情況下，投資銀行的中介職能減弱了。 (3)發(fā)行定價。 發(fā)行定價是一級市場的關鍵環(huán)節(jié)。發(fā)行價格主要有平價、溢價和折價三種。 2.2.認購與銷售認購與銷售 (1)代銷 代銷即“盡力銷售”，指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證能夠完成預定銷售額，沒有出售的股票可退給發(fā)行公司。這樣，承銷商不承擔風險，但所收取手續(xù)費也較低。 (2)包銷 包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉賣給投資者，這樣承銷商就承擔了在銷售過程中股票價格下跌的全部風險。承銷商所得到的買賣差價是對承銷商所提供的咨詢服務以及承擔包銷風險的補償，也稱為承銷折扣。 ( (二

20、二) )股票的二級市場股票的二級市場 二級市場也稱為交易市場、流通市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即隨時根據(jù)自身需要，將股票變?yōu)楝F(xiàn)金資產。 1.1.參與者參與者 股票市場的二級市場中，參與者除了買賣雙方的投資者外，中介人非?；钴S。這些中介人主要有證券經(jīng)紀人、證券商和掮客，他們各有不同的使命，在二級市場的交易中起著十分重要的作用。 (1) 證券經(jīng)紀人 證券經(jīng)紀人是在證券交易所充當交易中介而收取傭金的商人。經(jīng)紀人必須是交易所會員。他們受證券買賣者的委托，進入交易所正式市場為其委托者進行證券交易。 證券商 證券商是指買賣證券的商人。他們自己從事證券的買賣，從賤買貴賣

21、中賺取差價，作為經(jīng)營證券的利潤。 (3) 掮客 掮客是指交易所經(jīng)紀人與外界證券商或客戶的中介，又叫第二經(jīng)紀人。他們不能直接參加交易所的經(jīng)營，主要任務是接受證券交易者的委托，將委托人的證券轉交給交易所內的經(jīng)紀人；向客戶提供情況和通報信息，從中收取手續(xù)費。 2.2.組織方式組織方式 二級市場通?？煞譃橛薪M織的證券交易所市場和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特性的第三市場和第四市場。 (1)證券交易所市場 證券交易所是由證券管理部門批準的、為證券的集中交易提供固定場所和有關設施、并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。在證券交易所內進行股票交易的市場就是證券交易所市場。 (2)

22、柜臺交易 這是有價證券二級市場的另一種組織方式，是通過各家證券商(公司)所設的專門柜臺進行證券買賣，故又稱店頭市場。柜臺交易以多家證券公司為中介進行，投資者可以直接通過柜臺進行買賣，也可以委托經(jīng)紀人代理買賣。到這里進行交易的證券，主要是不具備上市條件的證券，或不愿意上市交易的證券。 (3)第三市場 第三市場是指原來在證券交易所上市的股票移到場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易既在證券交易所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。 (4)第四市場 第四市場是指大機構或大的個人投資者繞開通常的經(jīng)紀人或自營商，彼此之間利用電腦網(wǎng)絡直接進行的大宗證券交易。這種交易可以最大限度

23、地降低交易費用，它的發(fā)展對證券交易所和場外交易形成了巨大的壓力，從而促使市場降低傭金，改進服務。 3.3.交易方式交易方式 (1) 現(xiàn)貨交易。它是指成交約定在23天內實現(xiàn)錢貨兩清的交易方式，即賣者交出證券，收回現(xiàn)款；買者交付現(xiàn)款，收到證券，俗稱完成“交割”。 (2) 期貨交易。期貨交易，即證券買賣雙方成交后，按照契約規(guī)定的價格、數(shù)量，經(jīng)一定時期后才進行交割的交易方式。 (3) 期權交易。期權交易是指買賣雙方按約定的價格在約定的時間就是否買進或賣出證券而達成的契約交易。它是20世紀70年代以后西方金融市場產生的一種新的證券交易方式。 (4) 信用交易。信用交易指投資者購買有價證券時只付一部分價款

24、，其余的由經(jīng)紀人墊付，經(jīng)紀人從中收取利息。經(jīng)紀人以這些證券為抵押，向銀行以短期拆放的方式借款，其利率低于為投資者墊款所得的利息，經(jīng)紀人得到利差收入。當投資者不能按期償還其余價款時，經(jīng)紀人有權出售這些證券。 三、債券市場三、債券市場 債券是廣泛發(fā)行的表明所有者一定權益的債權憑證。債券的種類有國債、金融債券和企業(yè)債券，價格表現(xiàn)主要有發(fā)行價格和交易價格。 ( (一一) )債券的發(fā)行準備債券的發(fā)行準備 發(fā)債企業(yè)要符合如下的基本條件：一是企業(yè)規(guī)模和財務制度符合國家要求；二是具有償債能力；三是經(jīng)濟效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)贏利；四是所籌資金的用途符合國家的產業(yè)政策。 發(fā)行債券還應制定具體的發(fā)行基準和發(fā)行條件，一般在發(fā)行章程或發(fā)行合同書中加以確定。 發(fā)行基準是指企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況，包括資產負債率、盈利水平及累積利潤額、資本比率等項指標； 發(fā)行條件是指發(fā)債的一些