CRG公司新產(chǎn)品項(xiàng)目融資和投資決策分析案例

1、CRG 公司新產(chǎn)品項(xiàng)目融資和投資決策分析案例CYG 公司是一家專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)家電器的上市公司，該公司自制創(chuàng)立以來(lái)一直很重視產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與技術(shù)更新，始終致力為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的電器產(chǎn)品，因此公司所生產(chǎn)的每種產(chǎn)品都有大量忠誠(chéng)的消費(fèi)者。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和快速的技術(shù)革新面前，CYG 公司在過(guò)去的3年中投入巨資開(kāi)發(fā)了一種新型的可替代當(dāng)前市場(chǎng)上VCD 的產(chǎn)品DVD ，這種產(chǎn)品比VCD 具有明顯的優(yōu)點(diǎn)：（1）播放的面畫(huà)清晰度更高，顆粒更??；（2）音響效果更逼真；（3）色彩還原變更高。公司的高層管理人員相信他們的新產(chǎn)品一定會(huì)受到市場(chǎng)青睞。該項(xiàng)目計(jì)劃初始投資為100萬(wàn)美元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)年限為5年，公司要求的收益 由于公司一

2、直很重視產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，近幾年該公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展迅速，資金需求量較大，面臨資金周轉(zhuǎn)困難的問(wèn)題，為了迅速和有效地籌集到所需的資金，CYG 公司的財(cái)務(wù)主管向公司提出了兩種融資方案：1. 高財(cái)務(wù)杠桿融資方案：債務(wù)融資60萬(wàn)美元，利率為14%；普通股股權(quán)融資40萬(wàn)美元，每股面值為20美元。2. 低財(cái)務(wù)杠桿融資方案：債務(wù)融資20萬(wàn)美元，利率為11%；普通股股權(quán)融資80萬(wàn)美元，每股面值為20美元。兩種方案的債務(wù)都要求采用償債基金方式每年償還10%的債務(wù)，CYG 公司的稅率為35%。財(cái)務(wù)主管所關(guān)注的另一個(gè)問(wèn)題是如果發(fā)生某些不利情況使CYG 公司的現(xiàn)金流目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，CYG 公司是否還能維持經(jīng)濟(jì)衰退期的經(jīng)營(yíng)，為此，財(cái)

3、務(wù)主管制定了CYG 公司在最不利情形下的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。財(cái)務(wù)主管希望公司保持15萬(wàn)美元的現(xiàn)金金額，在最不利的情形下，CYG 公司可從DVD 整機(jī)銷(xiāo)售收入中獲得40萬(wàn)美元的現(xiàn)金收入，其它方面的現(xiàn)金收入為2萬(wàn)美元，原材料采購(gòu)需要支付20萬(wàn)美元的現(xiàn)金，年工資和薪金支出為5萬(wàn)美元，納稅支出兩種融資方案下各不相同，在融資方案1下，稅款為1.8萬(wàn)美元，在融資方案2下，稅款4.5萬(wàn)美元，其他現(xiàn)金支出3萬(wàn)美元。二、思考討論題1. 分別運(yùn)用凈現(xiàn)值（NPV ）法、獲利能力指數(shù)（PI ）法、內(nèi)部收益率（IRR ）法來(lái)分析，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行？2. 計(jì)算兩種融資方案方式的，EPS EBIT 無(wú)差別點(diǎn)？3. 在經(jīng)濟(jì)不景氣的年

4、份，兩種融資方案下的現(xiàn)金余額的水平，你向CRG 公司推薦哪種融資方案？案例分析1. CYG公司新產(chǎn)品項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖表示如下： 現(xiàn)金流入$300000 $300000 $300000 $300000$300000（1）凈現(xiàn)值NPV ： =+=511(t tk A C F tN P V =300 000（PVIFA10%，5）1000 000=$300 000×3.971$1000 000 =$137 300因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，按凈現(xiàn)值決策標(biāo)準(zhǔn)，新產(chǎn)品投資項(xiàng)目是可行的。 （2）獲利能力指數(shù)PI ：2. 100000 13. 97100 3001(51=+=IOK ACFtPI t t因?yàn)?/p>

5、獲利能力指數(shù)PI 大于1，按獲利能力指數(shù)決策標(biāo)準(zhǔn)，該投資項(xiàng)目是可行的。（3）內(nèi)部收益率IRR ： =+=511(t tIRR ACFtIO $100 000=$300 000（PVIFA IRR,5） 即 PVIFA IRR,53.333采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率的精確值：%24. 15%15%16(078. 0019. 0%15=-+=IRR 因?yàn)閮?nèi)部收益率IRR 超過(guò)了公司要求的收益率10%，按內(nèi)部收益率的決策標(biāo)準(zhǔn)，該投資項(xiàng)目是可行的。結(jié)論：綜合上述三種方法，可以發(fā)現(xiàn)用這三種不同的方法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，都可以得出同樣的結(jié)論即該新產(chǎn)品投資項(xiàng)目是可行的，CYG 公司應(yīng)該采納該項(xiàng)目。2. 方案I

6、高財(cái)務(wù)杠桿融資方案：$8400014%000 60$1=I 00 $6010%00 600$1=SF P 0， t=35%NPV=$1000000S 1=20 000股方案2，低財(cái)務(wù)杠桿融資方案 000 2211%000 2002=I 000 2010%000 2002=SF P 0， t=35% S 1=40 000股EPS EBIT 無(wú)差異點(diǎn)計(jì)算如下： 方案1EPS 方案2EPS解得：EBIT*$299 846，此時(shí)兩種融資方案的每股自由收益（VEPS ）都等于$4.01 結(jié)論：當(dāng)EBIT>$299846時(shí)，選擇高財(cái)務(wù)杠桿融資方案，即方案I ； 當(dāng)EBIT<$299846時(shí)，選

7、擇高財(cái)務(wù)杠桿融資方案，即方案II ； 3. 由案例知：Co=$150 000, Cs=$400 000, OR=$20 000, RM=$200 000, En=$30 000, PS=$50 000方案1的稅款T 1=$18000 方案2的稅款T 2=$45000方案I 的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用FC 1=I1+SF1=$84000+$60 000=$144000 方案2的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用FC 2=I2+SF2=$22000+$20 000=$42000 方案I 在經(jīng)濟(jì)衰退期末（年底）持有的現(xiàn)金余額為CB r1: CB r1=Co+(Cs+OR(Pa+RM+T1+EnFC 1=$150 000+($400 000+$20 000($50 000+$200 000+$18 000+ $30000$144 000 =$128 000方案2在經(jīng)濟(jì)衰退期末（年底）持有的現(xiàn)金余額為CR r2； CB r2=Co+(Cs+OR(Pa+RM+T2+EnFC 2=$150 000+($400 000+$20 000($50 000+$200 000+$45000+ $30000$42000 =$203 000綜合：由上述計(jì)