地產(chǎn)集合信托的法律意見(jiàn)書

1、關(guān)于*開放式集合信托項(xiàng)目有關(guān)事項(xiàng)之法律意見(jiàn)書敬啟者:針對(duì)貴司擬實(shí)施的 “*地* 產(chǎn)開放式集合信托項(xiàng)目 ”（以下簡(jiǎn)稱 “本信托項(xiàng)目 ”），本所律師就貴司提出的 初步方案的合法合規(guī)性及交易結(jié)構(gòu)等相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析和建議，并出具如下法律意見(jiàn)，供參考。一、本信托項(xiàng)目基本情況根據(jù)貴司介紹， *房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “A地產(chǎn)公司 ”）已于 2010 年6月28 日與*信托 有限公司、 *股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “B公司 ”）、*置業(yè)有限公司、 *資產(chǎn)管理有限公司及中關(guān)村 * 有 限責(zé)任公司共同簽署 *股權(quán)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議（以下簡(jiǎn)稱 “框架協(xié)議 ”），約定由 A 地產(chǎn)公 司按照框架協(xié)議的約定以

2、8 億元的價(jià)格受讓 B 公司享有的 * 公司股權(quán)信托（以下簡(jiǎn)稱 “股權(quán)信托 ”）項(xiàng) 下 100% 的信托受益權(quán)，并在受讓信托受益權(quán)后終止股權(quán)信托，通過(guò)獲得信托利益分配的方式依法取得*公司（以下簡(jiǎn)稱 “C公司 ”） 100%的股權(quán)。C 公司為 “*機(jī)* 場(chǎng)路項(xiàng)目 ”與“*綜* 合體項(xiàng)目 ”（以下統(tǒng)稱 “目標(biāo)項(xiàng)目 ”）的建設(shè)開發(fā)主體，但目前 “四證 ” 尚不齊全。 A地產(chǎn)公司為本次信托投資的直接交易對(duì)象，其注冊(cè)資金為 5000 萬(wàn)元， “D公司”為A 地產(chǎn)公司 的控股股東，持股比例為 *% 。貴司擬通過(guò)信托項(xiàng)目募集信托資金，募集信托資金規(guī)模為 億元，以滿足 A 地產(chǎn)公司支付前述信托受 益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款

3、，及開發(fā)建設(shè) C 公司項(xiàng)下目標(biāo)項(xiàng)目的融資需求。二、對(duì)本信托項(xiàng)目方案合法合規(guī)性之法律意見(jiàn)根據(jù)貴司在 * 開放式集合信托項(xiàng)目方案建議的法律備忘錄出具的初步項(xiàng)目方案，本所律師對(duì)該 初步方案的合法合規(guī)性問(wèn)題進(jìn)行分析和判斷。（一）項(xiàng)目初步方案1、信托計(jì)劃的設(shè)立? 貴司設(shè)立非結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱 “本信托計(jì)劃 ”），向合格投資者募集信托資金。? 本信托計(jì)劃的信托期限將根據(jù) C公司提供的 “ *項(xiàng)*目”與“ *項(xiàng)*目”（以下統(tǒng)稱 “目標(biāo)項(xiàng)目 ”）的開發(fā) 建設(shè)及銷售進(jìn)度進(jìn)行設(shè)置。? 本信托計(jì)劃存續(xù)期間貴司作為本信托計(jì)劃受托人，僅以每個(gè)信托利益分配日本信托計(jì)劃項(xiàng)下信托 財(cái)產(chǎn)專戶實(shí)際存續(xù)的現(xiàn)金類信托財(cái)

4、產(chǎn)為限向信托受益人分配信托利益，本信托計(jì)劃期間信托利益的分配不 考慮預(yù)期收益率。（若貴司出于本信托項(xiàng)目銷售方面的考慮，可以在本信托計(jì)劃終止分配時(shí)對(duì)投資者的預(yù) 期收益率予以綜合考慮。）2、信托資金的投資方式? 貴司將本信托計(jì)劃項(xiàng)下信托資金通過(guò)受讓股權(quán)及增資的方式用于對(duì) A 地產(chǎn)公司進(jìn)行股權(quán)投資，并 取得 A地產(chǎn)公司的絕對(duì)控股權(quán)。 （考慮本信托項(xiàng)目投資退出的后續(xù)安排，建議貴司為 A 地產(chǎn)公司的原控股 股東 D 公司保留少部分股權(quán)，以便于其按照公司法的規(guī)定行使股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。）word 文檔 可自由復(fù)制編輯? A 地產(chǎn)公司應(yīng)將貴司按照前述方式投入的信托資金專項(xiàng)用于支付 “C公司股權(quán)信托 ”項(xiàng)下信托受

5、益權(quán) 轉(zhuǎn)讓價(jià)款，及目標(biāo)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。3、投資退出方式貴司持有 A 地產(chǎn)公司股權(quán)期間，可選擇通過(guò)以下一種或多種方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的退出，并以實(shí)際取 得的現(xiàn)金收入向本信托計(jì)劃項(xiàng)下信托受益人進(jìn)行信托利益的分配：? 利潤(rùn)分配：貴司作為 A 地產(chǎn)公司的控股股東，有權(quán)要求 A 地產(chǎn)公司按照貴司的持股比例對(duì)其賬面 上的可分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。? 減資：貴司作為 A 地產(chǎn)公司的絕對(duì)控股股東，可通過(guò)股東會(huì)決議的形式?jīng)Q定對(duì) A 地產(chǎn)公司進(jìn)行減 資，并在依照法定程序編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單、進(jìn)行公告及辦理完畢工商變更登記手續(xù)后收回部分出 資。? 股權(quán)轉(zhuǎn)讓：貴司有權(quán)通過(guò)轉(zhuǎn)讓 A 地產(chǎn)公司股權(quán)的方式取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款， A

6、地產(chǎn)公司其他股東按 照公司法的規(guī)定在同等條件下對(duì)貴司持有的股權(quán)享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。（若本信托項(xiàng)目運(yùn)行期間未發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)， 則可在相關(guān)法律文件中約定本信托計(jì)劃期限屆滿時(shí)，貴司應(yīng)以約定價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，則 D 公司可通過(guò)按照公 司法的規(guī)定行使股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的方式，以確定的融資成本維持其對(duì) A 地產(chǎn)公司的實(shí)際控制地位）。? 解散清算：貴司作為 A 地產(chǎn)公司的絕對(duì)控股股東，可以通過(guò)股東會(huì)決議的形式?jīng)Q定解散 A 地產(chǎn)公 司，并對(duì) A 地產(chǎn)公司清算并支付完畢清算費(fèi)用、職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金、交納所欠稅款， 清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)享有按照持股比例獲得分配的權(quán)利。4、保障措施考慮到貴司風(fēng)控部門的顧慮及監(jiān)管部門

7、“實(shí)質(zhì)大于形式 ”的監(jiān)管要求， 若貴司不考慮在本信托項(xiàng)目項(xiàng)下 為交易對(duì)手設(shè)置確定金額的債務(wù)或其他擔(dān)保措施，則為防范交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)本信托計(jì)劃項(xiàng)下信 托財(cái)產(chǎn)的安全性，本所律師建議貴司在本信托項(xiàng)目項(xiàng)下選擇采取以下保障措施：? 安排對(duì)賭條款貴司可在本信托項(xiàng)目項(xiàng)下股權(quán)投資的相關(guān)法律文件中，根據(jù)目標(biāo)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中披露的測(cè)算 數(shù)據(jù)，以目標(biāo)項(xiàng)目銷售收入或 A 地產(chǎn)公司凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，安排對(duì)賭條款，如：若在約定的時(shí)點(diǎn)，目標(biāo)項(xiàng)目銷售收入或 A 地產(chǎn)公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)達(dá)到約定的基準(zhǔn)，則貴司應(yīng)在 獲得利潤(rùn)分配后將持有的 A 地產(chǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給 D 公司；若在約定的時(shí)點(diǎn)，目標(biāo)銷售收入或 A 地產(chǎn)公司當(dāng)期

8、實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)未達(dá)到約定的基準(zhǔn)，則：l C 公司應(yīng)將目標(biāo)項(xiàng)目部分或全部銷售收入及未來(lái)銷售收入的收益權(quán)讓渡給貴司；（可以作為貴司直 接取得目標(biāo)項(xiàng)目銷售收入的名目）l D 公司應(yīng)追加認(rèn)購(gòu)本信托計(jì)劃項(xiàng)下次級(jí)信托受益權(quán)；l A 地產(chǎn)公司應(yīng)按照貴司的要求分配全部可分配利潤(rùn)且 D公司應(yīng)給予貴司現(xiàn)金補(bǔ)償；l D 公司、 C公司應(yīng)按照貴司的要求轉(zhuǎn)讓股權(quán)及 /或目標(biāo)項(xiàng)目并將轉(zhuǎn)讓取得的收入支付至貴司。出于降低談判及銷售難度的考慮， 對(duì)上述對(duì)賭條款， 貴司可以設(shè)置在基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)上逐步遞進(jìn)式的安排， 將投資者的預(yù)期信托收益和融資方能夠接受的融資成本滲透其中。? 設(shè)置監(jiān)管措施word 文檔 可自由復(fù)制編輯貴司可通過(guò)派駐董事等

9、高級(jí)管理人員、調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)、保管 A 地產(chǎn)公司及 C 公司全部印鑒及證 照、對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目銷售收入及信托資金的使用進(jìn)行封閉監(jiān)管等方式對(duì) A 地產(chǎn)公司、 C 公司及目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān) 督和管理，以確保本信托項(xiàng)目的投資安全。（二）本所律師對(duì)項(xiàng)目方案的合法合規(guī)性判斷如前所述，由于 C 公司項(xiàng)下的目標(biāo)項(xiàng)目 “四證”不齊全，不符合監(jiān)管部門對(duì)信托公司發(fā)放房地產(chǎn)信托貸 款的要求，無(wú)法以信托貸款形式進(jìn)行投資。根據(jù)信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法等相關(guān)法律、法 規(guī)的規(guī)定，本信托項(xiàng)目采取股權(quán)投資的方式將信托資金運(yùn)用于房地產(chǎn)企業(yè)，不存在法律障礙。1、關(guān)于信托計(jì)劃設(shè)立的合法合規(guī)性根據(jù)項(xiàng)目初步方案，本信托計(jì)劃的信托期限將根

10、據(jù)目標(biāo)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)及銷售進(jìn)度進(jìn)行設(shè)置，不設(shè) 定固定的信托期限。根據(jù)信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法第五條： “信托公司設(shè)立信托計(jì)劃，應(yīng)當(dāng) 符合以下要求：（四）信托期限不少于一年 ”，據(jù)此可知，對(duì)于集合信托計(jì)劃的信托期限并未強(qiáng)制性要求設(shè) 定固定期限，但明確規(guī)定信托期限不能少于一年。因此，本所律師認(rèn)為：本信托計(jì)劃根據(jù)目標(biāo)項(xiàng)目的的開發(fā)建設(shè)及銷售進(jìn)度進(jìn)行設(shè)置，不違背相關(guān)法律規(guī)定，但最好在信托 計(jì)劃文件中注明該信托期限不少于一年。關(guān)于在信托計(jì)劃期間信托利益的分配不考慮預(yù)期收益率的問(wèn)題， 未違反信托法等相關(guān)法律規(guī)定，該信托計(jì)劃的設(shè)立不存在法律障礙。2、關(guān)于信托資金投資方式的合法合規(guī)性 貴司將本信托計(jì)劃項(xiàng)

11、下信托資金通過(guò)受讓股權(quán)及增資的方式，合法持有 A 地產(chǎn)公司的決對(duì)控股權(quán)， 對(duì)A 地產(chǎn)公司享有股東決策權(quán)及利潤(rùn)分配權(quán)等股東權(quán)利，信托投資方式為股權(quán)投資，符合相關(guān)規(guī)定。本信 托項(xiàng)目方案中也未設(shè)定投資附加回購(gòu)承諾、商品房預(yù)售回購(gòu)等方式，不屬于以間接方式發(fā)放房地產(chǎn)貸款。因此，本所律師認(rèn)為：本信托項(xiàng)目項(xiàng)下信托資金的投資方式為股權(quán)投資，不屬于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)信托公司凈資本計(jì) 算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知（銀監(jiān)發(fā) 201111 號(hào)文，以下簡(jiǎn)稱 “11號(hào)文 ”）規(guī)定的融資類業(yè)務(wù)或需按照融資類 業(yè)務(wù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本的業(yè)務(wù)范圍，更不屬于監(jiān)管部門禁止的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)范圍，未違反相關(guān)法律規(guī)定。3、關(guān)于投資退出方式的合法合規(guī)性

12、基于前述本信托項(xiàng)目投資退出方式的安排，本信托計(jì)劃獲得收益及投資退出的途徑包括持有 A 地產(chǎn) 公司股權(quán)獲得利潤(rùn)分配、通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款、通過(guò)減資撤回投入資金、通過(guò)清算獲得剩余財(cái) 產(chǎn)的分配等方式。本所律師認(rèn)為：本信托項(xiàng)目投資退出途徑并非唯一，沒(méi)有設(shè)定投資附加回購(gòu)承諾，能否獲得投資收 益存在不確定性，與信托貸款業(yè)務(wù)中債權(quán)金額確定、債權(quán)期限確定、風(fēng)險(xiǎn)確定等特征均不一致，不屬于債 務(wù)性集合資金信托計(jì)劃，不存在合法合規(guī)性問(wèn)題。但是，結(jié)合實(shí)踐中經(jīng)常采用的退出方式，建議貴司優(yōu)先采用以溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)和獲取利潤(rùn)分配的方式 實(shí)現(xiàn)信托退出。因?yàn)椋瑴p資或解散企業(yè)可以獲得的投資收益無(wú)法預(yù)期和保障，具有很大的不確定

13、性，而且 履行減資、解散程序不僅手續(xù)繁瑣，還要支付評(píng)估、公告、清算等一系列費(fèi)用，解散需成立清算組等，不 可控的成本和風(fēng)險(xiǎn)大大增加，在股權(quán)信托投資實(shí)踐中較少采用，不建議作為本信托項(xiàng)目退出方案的優(yōu)先選 擇。4、關(guān)于保障措施的合法合規(guī)性 word 文檔 可自由復(fù)制編輯關(guān)于對(duì)賭條款中第二點(diǎn) “D公司追加認(rèn)購(gòu)本信托計(jì)劃項(xiàng)下次級(jí)信托受益權(quán) ”。本所律師認(rèn)為：購(gòu)買次級(jí)信托受益權(quán)僅發(fā)生在分層型集合信托計(jì)劃中，且優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比 例不得高于 3： 1，因此該方案不適合運(yùn)用在本信托項(xiàng)目非結(jié)構(gòu)化集合資金信托之中。對(duì)于其他對(duì)賭條款和保障措施，本所律師認(rèn)為通過(guò)控制項(xiàng)目收益權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理監(jiān)督目標(biāo)項(xiàng)目 及公司等方

14、式能較好地保障信托財(cái)產(chǎn)的安全、實(shí)現(xiàn)信托投資利益，亦不存在合法合規(guī)性問(wèn)題。三、對(duì)本信托項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)的相關(guān)意見(jiàn)和建議針對(duì)本信托項(xiàng)目初步確定的交易結(jié)構(gòu)和交易方案，本所律師綜合考慮項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)、信托利益實(shí)現(xiàn) 機(jī)制及合法、合規(guī)性論證意見(jiàn)，對(duì)貴司提供的本信托項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)提出如下調(diào)整意見(jiàn)和建議：首先 ,對(duì)于（一）信托計(jì)劃的設(shè)立及（二）信托資金的投資方式,可以按照原來(lái)既定的方案不作調(diào)整；其次，對(duì)于（三）投資退出方式，四種方式均可以采用，但基于各種退出方式的優(yōu)劣勢(shì)存在明顯差 異，建議貴司優(yōu)先采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓和利潤(rùn)分配兩種方式。最后，對(duì)于（四）保障措施，不建議采用 D 公司追加次級(jí)信托受益權(quán)的方案，其他對(duì)賭條款和監(jiān)

15、管 措施方案可以不變。但是在本信托項(xiàng)目開始之前，如有目標(biāo)公司或其股東之間達(dá)成一致，在信托計(jì)劃設(shè)立 前 2-3 個(gè)月另行約定差額補(bǔ)償協(xié)議及簽訂抵押、保證合同，并提前完成抵押登記，則亦可實(shí)現(xiàn)保障權(quán)益之 目的，并且不違反現(xiàn)行之合規(guī)要求。對(duì)于上述第（四）點(diǎn)保障措施的調(diào)整意見(jiàn)，本所律師論證如下：鑒于本信托項(xiàng)目只能采取股權(quán)投資方式，不能采用信托貸款或變相貸款等融資類模式，也即本信托 項(xiàng)目文件中應(yīng)避免出現(xiàn)類似保障股權(quán)收益、股權(quán)附加回購(gòu)等承諾性條款，據(jù)此在信托項(xiàng)目文件中無(wú)法對(duì)股 權(quán)收益設(shè)置任何抵押、質(zhì)押、保證等擔(dān)保措施，因此原項(xiàng)目方案僅能通過(guò)設(shè)計(jì)多項(xiàng)對(duì)賭條款的方式來(lái)保障 信托資金的安全。雖然對(duì)賭條款很大程度地

16、約束了交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了信托資金的安全，但是在 D 公司未依約履行義務(wù)而目標(biāo)項(xiàng)目又產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)或資金虧損的情況下，對(duì)賭條款仍無(wú)法有效保障貴司通過(guò)本 信托項(xiàng)目收回投資本金和獲得收益 ,并且， 對(duì)賭條款仍有可能因?yàn)閹в惺找娴谋Ｕ闲蕴卣鞫悔呄蛴谡J(rèn)定為 保障條款。因此，本所律師建議，在考慮并安排本信托項(xiàng)目的保障措施時(shí)，如有 A 地產(chǎn)公司或 C 公司的股東愿 意提供承諾保證， 在本信托項(xiàng)目開始之前 （最好提前 2-3 個(gè)月） ，互相之間約定差額補(bǔ)償協(xié)議及簽訂抵押、 保證合同，并提前完成抵押擔(dān)保。這樣既可以有效約束交易對(duì)手的履約責(zé)任，大大增強(qiáng)信托資金的安全， 又可以避免觸犯法律、法規(guī)的禁止性規(guī)定。具

17、體方案如下：1、在信托計(jì)劃發(fā)起設(shè)立之前，目標(biāo)公司或其股東簽署協(xié)議，對(duì)D 公司應(yīng)承擔(dān)的差額補(bǔ)足義務(wù)進(jìn)行具體約定（僅用于辦理抵押登記）協(xié)議中可明確差額補(bǔ)足義務(wù)的生效條件、履行期限及債務(wù)金額的計(jì)算方式等。2、對(duì) C 公司或 D 公司提供抵押擔(dān)保進(jìn)行約定，并完成抵押登記為確保 D 公司履行前述差額補(bǔ)足支付義務(wù)，建議由 C 公司以其名下目標(biāo)項(xiàng)目所涉土地使用權(quán)及在建 工程（如有）向貴司提供抵押擔(dān)保。如果本信托計(jì)劃存續(xù)期間任一約定時(shí)點(diǎn)發(fā)生未達(dá)到預(yù)期收益且 D 公司 未依約履行補(bǔ)足資金支付義務(wù)， 則貴司有權(quán)向 C 公司主張實(shí)現(xiàn)擔(dān)保債權(quán)。 也可考慮由 D 公司以其自己持有 的土地使用權(quán)或建筑物、在建工程為貴司提

18、供抵押擔(dān)保，以此保障其切實(shí)履行差額補(bǔ)足義務(wù)。3、可以考慮加入 B 公司的連帶保證責(zé)任word 文檔 可自由復(fù)制編輯B 公司為 C 公司的原控股股東，其通過(guò)簽署框架協(xié)議將其享有的 C 公司股權(quán)信托項(xiàng)下 100% 的 信托受益權(quán)以 8 億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給 A 地產(chǎn)公司，因此 B 公司為第一次信托轉(zhuǎn)讓的直接當(dāng)事人， 也是本次信 托項(xiàng)目的利害關(guān)系人。 如果可以通過(guò)溝通、 協(xié)商將 B 公司加入到本次信托項(xiàng)目中為 D 公司履行前述差額補(bǔ) 足義務(wù)提供連帶保證責(zé)任，則可大大地減少交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)。但是基于現(xiàn)實(shí)考慮，除非有其他對(duì) B 公 司的對(duì)賭條款約束，否則律師認(rèn)為談判的難度將無(wú)法把握。以上方案合法合規(guī)性論證

19、：上述補(bǔ)足義務(wù)、抵押、保證等措施均不在本信托項(xiàng)目文件中進(jìn)行約定， 也不針對(duì)信托項(xiàng)目的交易對(duì)手尚奇地產(chǎn)進(jìn)行設(shè)置， 而僅針對(duì) D公司的還款義務(wù) （實(shí)際上就是資金補(bǔ)足義務(wù)） 進(jìn)行約定，抵押權(quán)實(shí)現(xiàn)的前提在于 D 公司未履行前述差額補(bǔ)足義務(wù)，而并非針對(duì)被投資企業(yè)尚奇地產(chǎn)股權(quán) 回購(gòu)承諾進(jìn)行擔(dān)保，因此原則上不違反信托投資附回購(gòu)承諾的禁止性規(guī)定。但是值得注意的是，當(dāng)前投資 政策特別是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)投資政策日益收緊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信托資金的監(jiān)管也日趨嚴(yán)格，對(duì)于擔(dān)保形式的審查 及有效性的判斷也更趨于實(shí)質(zhì)大于形式，因此上述保障措施應(yīng)如何制定和實(shí)施也有待進(jìn)一步細(xì)化和論證。四、其他應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題基于本所律師對(duì)本信托項(xiàng)目初步方案的分析和理解,關(guān)于前述初步方案在訂立和實(shí)施過(guò)程中，還有如下法律問(wèn)題應(yīng)予以充分關(guān)注：（一）關(guān)于信托資金的投資方式貴司擬通過(guò)受讓股權(quán)及增資的方式對(duì) A 地產(chǎn)公司進(jìn)行投資，對(duì)于增資和股權(quán)受讓在運(yùn)用信托資金中 的比例應(yīng)當(dāng)事先作出預(yù)期和分配，以及股權(quán)受讓價(jià)格與受讓比例如何確定也應(yīng)事先予以考慮。建議貴司為 A 地產(chǎn)公司的原控股股東 D 公司保留少部分股權(quán)，以便于其按照公司法的規(guī)定行使股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。（二）實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益后股權(quán)退出機(jī)制根據(jù)貴司提供的對(duì)賭條款方案 “若在約定的時(shí)點(diǎn)，目標(biāo)項(xiàng)目銷售收入或 A 地產(chǎn)公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn) 達(dá)到約定的基準(zhǔn)，則貴司應(yīng)在獲得利潤(rùn)分配后將持有的 A 地產(chǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給