財務(wù)杠桿習題9

1、1、當財務(wù)杠桿系數(shù)為1時，下列表述正確的是：()(A)息稅前利潤增長率為零(B)息稅前利潤為零(C)利息與優(yōu)先股股息為零(D)固定成本為零正確答案：c解析：本題考點是財務(wù)杠桿系數(shù)的確定。按照財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T),則當利息與優(yōu)先股股息為零時，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.2、一般而言，企業(yè)資金成本最高的籌資方式是()(A)發(fā)行債券(B)長期借款(C)發(fā)行普通股(D)發(fā)行優(yōu)先股正確答案：c解析：本題考點個別資金成本的比較。一般來說個別資金成本由低到高的排序為長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股。由于普通股利由稅后利潤負擔，不能抵稅，且其股利不固定，求償權(quán)

2、居后，普通股股東投資風險大，所以其資金成本較高。1、某企業(yè)本期財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5,本期息稅前利潤為450萬元，則本期實際利息費用為()(A) 100萬元(B) 675萬元(C) 300萬元(D) 150萬元正確答案：d解析：由于：財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤一利息)，即：1.5=450/(450禾I息);利息=(1.5X450-450)/1.5=1509.某企業(yè)資本總額為150萬元，權(quán)益資金占55%,負債利率為12%,當前銷售額100萬元，息稅前盈余20萬元，則財務(wù)杠桿系數(shù)()(A) 2.5(B) 1.68(C) 1.15(D) 2.0正確答案：b解析：財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式為：DF

3、L=EBIT/(EBIT-I);債務(wù)資金=150X(1-55%)=67.5(萬元)；債務(wù)利息(I)=67.5X12%=8.1(萬元);財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=20/(20-8.1)=1.682 .利用每股利潤無差別點進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時()(A)當預計息稅前利潤高于每股利潤無差別點時，采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式有利。(B)當預計息稅前利潤高于每股利潤無差別點時，采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利。(C)當預計息稅前利潤低于每股利潤無差別點時，采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式有利。(D)當預計息稅前利潤低于每股利潤無差別點是，采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利。(E)當預計息

4、稅前利潤等于每股利潤無差別點時，二種籌資方式下的每股利潤相同正確答案：b,c,e解析：本題考點是每股利潤無差別點分析法的決策原則。3 .下列關(guān)于資金成本的說法中，正確的是()(A)資金成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金實際付出的代價(B)資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素(C)資金成本的計算主要以年度的相對比率為計量單位(D)資金成本可以視為項目投資或使用資金的機會成本正確答案：a,b,c,d解析：本題是資金成本的含義和作用。選項A是資金成本的含義；選項B,表明企業(yè)籌資決策除了考慮資金成本，還要考慮財務(wù)風險、償還期限、償還方式、等限制條件。資金成本有兩種表示方法，但一般用相對數(shù)指標表

5、示。選項D是資金成本在投資中的作用。9 .在計算個別資金成本時，不需考慮所得稅影響的是()(A)債券成本(B)銀行成本(C)普通股成本(D)優(yōu)先股成本正確答案：c,d解析：負債資金成本在確定時，要考慮利息的抵稅作用，而權(quán)益資金成本其股利的發(fā)起是由稅后利潤負擔的，不能抵稅。10 .影響優(yōu)先股成本的主要因素有()(A)優(yōu)先股股利(B)優(yōu)先股總額(C)優(yōu)先股籌資費率(D)企業(yè)所得稅稅率正確答案：a,c解析：由于優(yōu)先股的股利固定，則優(yōu)先股的資金成本=D/P0(1-f),根據(jù)該公式可指影響優(yōu)先股成本的主要因素有：優(yōu)先股股利、優(yōu)先股籌資費率和優(yōu)先股的價格。4.留存收益是企業(yè)利潤所形成的，所以留存收益沒有資

6、金成本。()正確答案：(X)解析：留存收益有資金成本。留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致，只不過不考慮籌措費用。7.如果企業(yè)負債籌資為零，則財務(wù)杠桿系數(shù)為1。()正確答案：(X)解析：若存在優(yōu)先股息，也會使財務(wù)杠桿系數(shù)大于1。11 .對于同一個企業(yè)來說，其優(yōu)先股的股利率一般大于債券的利息率。()正確答案：(，)解析：優(yōu)先股股東的風險大于債券持有人的風險，所以優(yōu)先股的股利率一般大于債券的利息率。12 .在計算加權(quán)平均資金成本時，可以按照債券，股票的市場價格確定其占全部資金的比重。（）正確答案：（，）解析：在計算加權(quán)平均資金成本時，其權(quán)數(shù)應為市場價值權(quán)數(shù)，不應使用賬面價值權(quán)數(shù)。所以

7、，個別資金占全部資金的比重可以按債券、股票的市場價格其占全部資金的比重作為權(quán)數(shù)來計算。16 .在籌資額和利息（股息）率相同時，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息并不相等。（）正確答案：（，）解析：在籌資額和利息（股息）率相同時，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息扣除方式不同，借款利息在稅前扣除，優(yōu)先股股息在稅后扣除。見公式DFL=EBIT/EBIT-I-D/（1-T）可知，式中，I為債務(wù)利息，D為優(yōu)先股股息。四、計算題1.某企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率為33。有關(guān)資

8、料如下：（1）銀行借款10萬元，借款年利率7，手續(xù)費2。（2）按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，溢價發(fā)行價格為15萬元，票面利率9，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費率為3。（3）發(fā)行優(yōu)先股25萬元，預計年股利率為12，籌資費率為4。（4）發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元。預計每一年每股股利1.2元，以后每年按8遞增。（5）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（1）計算個別資金成本。（2）計算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。您的答案：正確答案：(1)借款成本為=7%X(1-33%)+(1-2%)=4.79%債券成本=14X9%X(1-33%)/15X(1-3%)=5.8%優(yōu)先股成本=12%/

9、(1-4%)=12.5%普通股成本=(1.2/10)+8%=20%留存收益成本為=(1.2/10)+8%=20%(1)企業(yè)加權(quán)平均資金成本=4.79%X10/100+5.8%X15/100+12.5%X25/100+20%X40/100+20%義10/1002 .某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票上率為8%,每年付息一次，到期還本，若預計發(fā)行時債券市場利率為10%,債券發(fā)行費用為發(fā)行額的0.5%,該公司適用的所得稅率為30%,則該債券的資金成本為多少？您的答案：正確答案：債券發(fā)行價格=1000X8%X(P/A,10%,5)+1000X(P/F,10%.5)=1000X8%X3.

10、7908+1000X0.6209=924.28(元)債券的資金成本=80X(1-30%)/924.28乂(1-0.5%)=6.09%3 .某公司目前擁有資金500萬元，其中，普通股25萬股，每股價格10元，每股股利2元，債券150萬元，年利率8%,優(yōu)先股100萬元，年股利率15%,目前的稅后凈利潤為67萬元，所得稅稅率為33%。該公司準備新開發(fā)一投資項目，項目所需投資為500萬元，預計項目投產(chǎn)后可使企業(yè)的年息稅前利潤增加50萬元，下列兩種方案可供選擇：(1)發(fā)行債券500萬元，年利率10%(2)發(fā)行普通股股票500萬元，每股發(fā)行價格20元。要求：(1)計算兩種籌資方案的每股利潤無差別點(2)計

11、算兩種籌資方案的財務(wù)杠桿系數(shù)與每股利潤(3)若不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案。您的答案:正確答案：(1)企業(yè)目前的利息=150X8%=12萬元企業(yè)目前的股數(shù)=25萬股追加債券籌資后的總利息=12+500X10%=62萬元發(fā)行普通股后總股數(shù)=25+500/20=50萬股EBIT62(133%)15EBIT12(133%)152550每股利潤無差別點的EBIT=134.39(萬元)(2)追加投資前的EBIT=67/(1-33%)+150X8%=112追加投資后的EBIT=112+50=162萬元發(fā)行債券方案每股利潤=(162-150X8%-500X10%)X(1-33%)-15/25=2

12、.08發(fā)行股票方案的每股利潤=(162-150X8%)X(1-33%)-15/50=1.71發(fā)行債券方案的DFL=-2.091626215/(133%)發(fā)行股票方案的DFL=-1.271621215/(133%)(3)若不考慮風險，應追加債券籌資。五、綜合題(本題型共2題，練習題提供正誤對照，不記分，)1.某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資4000萬元,預期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前盈余)400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：(1)按11%的利率發(fā)行債券(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)

13、先股(3)按20元/股的價格增發(fā)普通股該公司目前的息稅前盈余為1600萬元，公司適用的所得稅率為40%,證券發(fā)行費可不計。要求：(1)計算按不同方案籌資后的普通股每股收益(填列每股收益計算表)。(2)計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)利潤無差別點，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差別點。(3)計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿。(4)根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？正確答案：(1)計算普通股每股利潤a,(1600+400-3000X10%-4000X11%)X60%/800=756/800=0.945b, (1600+400-3000X10%)X60%-4000X12%/800=540/800=0.675c, (1600+400-3000X10%)X60%/(800+200)=1.02(2)增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤無差別點(EBIT-300)X(1-40%)/1000=(EBIT-740)X(1-40%)/800EBIT=2500增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差別點(EBIT-300)X(1-40%)/1000=(EBIT-300)X(1-40%)4000X12%/800EBIT=4300(3)籌資前的財務(wù)杠桿=