淺談上市公司中小股東的權(quán)益問(wèn)題及保護(hù)

1、淺談我國(guó)上市公司中小股東的權(quán)益現(xiàn)狀及對(duì)他國(guó)經(jīng)驗(yàn)借鑒 中小股東一般是指在公司中持有較少，不享有控股權(quán)，處于弱勢(shì)地位的股東。其相對(duì)概念是大股東或控股股東。在上市公司中，主要是指在社會(huì)公眾股股東。 中小股東權(quán)益是上市公司股東權(quán)益的重要組成部分。公司的中小股東往往也是證券市場(chǎng)上的中小投資者。我國(guó)公司法第127條規(guī)定了“同股同權(quán)，同股同利”的股份平等原則。每一股份所有者的權(quán)利和義務(wù)是相等的。因此，中小股東和大股東同為公司股東，在法律地位上是一致的，都享有內(nèi)容相同的股東權(quán)，其權(quán)益本質(zhì)也是一致的。 但是，由于中國(guó)證券市場(chǎng)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境中產(chǎn)生的，因而從其誕生的那一天起，在制度設(shè)計(jì)方面就存在某些局限性，導(dǎo)致大

2、股東和社會(huì)公眾股股東客觀上存在利益沖突和矛盾，社會(huì)公眾股股東利益的保護(hù)難以真正落到實(shí)處。如上市公司再融資時(shí)“大股東舉手，小股東掏錢(qián)”的現(xiàn)象還較為普遍。大股東對(duì)小股東侵害行為的根源在于“一股獨(dú)大”和法律制度的欠缺。一方面，國(guó)有股或法人股一股獨(dú)大對(duì)控股股東的行為缺少有效制約，中小股東的權(quán)益得不到保護(hù)投資者和經(jīng)營(yíng)管理層之間有效約束機(jī)制難以建立，國(guó)家所有權(quán)的代理行使缺乏妥善措施，上市公司往往出現(xiàn)內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。內(nèi)部人控制下的一股獨(dú)大是形成大股東對(duì)小股東侵害行為的直接原因。另一方面，我國(guó)公司法對(duì)表決權(quán)的規(guī)定比較簡(jiǎn)單，基本原則為股東所持每一股份有一表決權(quán)，股東可以委托代理人行使表決權(quán)。一股一票表決權(quán)在使

3、大股東一直上升為公司意志的同時(shí)，卻使小股東的意志對(duì)公司決策變化變得毫無(wú)意義，使股東大會(huì)流于形式。從而出現(xiàn)股東意志與其財(cái)產(chǎn)權(quán)益相別離的狀態(tài)，這在一定程度上破壞了股東之間實(shí)質(zhì)上的平等關(guān)系。為了促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，切實(shí)保護(hù)中小股東的權(quán)益，我們應(yīng)該切實(shí)解決上述兩個(gè)根源性問(wèn)題。中小股東權(quán)益的保護(hù)，縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種：l 累積投票權(quán)制度累積投票權(quán)制度作為股東選擇公司管理者的一種表達(dá)權(quán)制度，最早起源于美國(guó)伊利諾伊州憲法的規(guī)定。美國(guó)伊利諾伊州于1870年在州憲法第3章第11條規(guī)定，任何股東在法人公司選舉董事或經(jīng)理人的場(chǎng)合，均得親自或通過(guò)代理人行使累積投票權(quán)而且此類董

4、事或經(jīng)理人不得以任何其他方式選舉。該州隨后即在公司法第28條規(guī)定了累積投票權(quán)制度。1955年后改為兩種可選擇性的立法：一是強(qiáng)制主義累積投票制；二是許可主義累積投票權(quán)制。日本1950年修改的日本商法典賦予小股東累積投票權(quán)制度，其第256條之三規(guī)定“為選任2人以上的董事而召集股東大會(huì)時(shí)，除章程另有規(guī)定外，股東可以向公司提出累積投票的請(qǐng)求。前款請(qǐng)求，應(yīng)于開(kāi)會(huì)日5日前書(shū)面提出有第一款請(qǐng)求時(shí)，對(duì)于選任董事的決議，各股東每股與應(yīng)選董事數(shù)相同的表決權(quán)?！蔽覈?guó)臺(tái)灣地區(qū)也規(guī)定了累積投票權(quán)制度。1950年和1974年日本商法典的兩次修訂也反映出由強(qiáng)制主義向許可主義的轉(zhuǎn)變說(shuō)明累積投票權(quán)制度的立法政策隨著現(xiàn)代企業(yè)制度

5、的成熟與公司治理結(jié)構(gòu)的完善而呈現(xiàn)漸趨寬松的發(fā)展趨勢(shì)。2002年中華人民共和國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)頒布上市公司治理準(zhǔn)則規(guī)定：“控股股東比例在30%以上的上市公司，應(yīng)當(dāng)采用累積投票制。l 強(qiáng)化中小股東對(duì)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)、召集權(quán)和提案權(quán)請(qǐng)求權(quán)的強(qiáng)化。我國(guó)公司法第101條規(guī)定，單獨(dú)或合計(jì)持有公司10%以上股份的股東請(qǐng)求時(shí)應(yīng)在2個(gè)月內(nèi)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。從目前看，此比例過(guò)高，建議將10%的持股比例降至一個(gè)合理程度如5%或3%自行召集權(quán)。我國(guó)公司法規(guī)定，股東大會(huì)由董事會(huì)召集，董事長(zhǎng)主持，董事長(zhǎng)不能履行職務(wù)或者不履行職務(wù)的有副董事長(zhǎng)主持；副董事長(zhǎng)不能履行職務(wù)或者不履行職務(wù)的，由半數(shù)以上董事共同推舉一董事主持；董事會(huì)

6、不能履行或者不履行召集股東大會(huì)會(huì)議職責(zé)的，臨時(shí)會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)召集和主持提案權(quán)。股東提案權(quán)是指股東可就某個(gè)問(wèn)題向股東大會(huì)提出議案，以維護(hù)自己的合法權(quán)益抵抗大股東提出的或已通過(guò)的損害小股東利益的決議。股東提案權(quán)能保證中小股東將其關(guān)心的問(wèn)題交給股東大會(huì)討論，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的參與，監(jiān)督和修正。l 類別股東表決權(quán)制度類別股是指在公司的股權(quán)設(shè)置中，存在兩個(gè)以上的不同種類，不同權(quán)利的股份具體包括：發(fā)起人股、非發(fā)起人股、優(yōu)先股、普通股、表決權(quán)股份、無(wú)表決權(quán)股份、特殊表決權(quán)股份如雙倍表決權(quán)；不同交易場(chǎng)所股份：關(guān)聯(lián)股東股份；非關(guān)聯(lián)股東股份等。進(jìn)行股東類別區(qū)分的實(shí)質(zhì)是限制優(yōu)勢(shì)股東優(yōu)勢(shì)，保護(hù)弱勢(shì)股東的利益。類別股東大

7、會(huì)在我國(guó)尚未有明確規(guī)定，但實(shí)際上已存在國(guó)有股，法人股，個(gè)人股或從主體角度劃分的發(fā)起人股和社會(huì)公眾股。類別股東表決權(quán)制度，是指一項(xiàng)涉及不同類別股東權(quán)益的議案，需要各類別股東及其他類別股東分別審議，并獲得各自的絕對(duì)多數(shù)同意才能通過(guò)。l 建立有效的股東民事賠償制度我國(guó)現(xiàn)行法律為股東民事賠償提供了具體權(quán)利根據(jù)，只是程序上的訴權(quán)領(lǐng)域尚有空白公司法第20條規(guī)定：“公司股東濫用股東權(quán)利給公司或其它股東造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！惫痉ǖ?13條規(guī)定：“董事會(huì)的決議違反法律，行政法規(guī)或者公司章程，股東大會(huì)決議，致使公司遭受損失的，參與決議的董事對(duì)公司負(fù)賠償責(zé)任。但經(jīng)證明在表決時(shí)曾說(shuō)明異議并記載于會(huì)議記

8、錄的，該董事可免除責(zé)任?！备鶕?jù)上述規(guī)定，一旦我國(guó)建立了股東代表訴訟制度和投資者集體訴訟制度，完全可以將蓄意侵犯股東利益特別是中小股東利益的公司董事，監(jiān)事，經(jīng)理及其他管理人員告上法庭，那些以身試法者必將為此付出沉重代價(jià)。l 建立表決權(quán)排除制度表決權(quán)排除制度也被稱為表決權(quán)回避制度，是指當(dāng)某一股東與股東大會(huì)討論的決議事項(xiàng)有特別的利害關(guān)系時(shí)，該股東或其代理人均不得就其特有的股份行使表決權(quán)制度。這一制度在德國(guó)，意大利等大陸法系國(guó)家得到了廣泛的應(yīng)用。確立表決權(quán)排除制度實(shí)際上是對(duì)利害關(guān)系和控股股東表決權(quán)的限制和剝奪，因?yàn)橛袟l件，有時(shí)機(jī)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易或者在關(guān)聯(lián)交易中有利害關(guān)系的往往都是大股東。這樣就相對(duì)的擴(kuò)大了

9、中小股東的表決權(quán)，在客觀上保護(hù)了中小股東的權(quán)益。通常認(rèn)為，在涉及利益分配或自我交易的情況下股東個(gè)人利益和公司利益存在沖突，因此實(shí)施表決權(quán)排除是必要的。我國(guó)公司法沒(méi)有規(guī)定股東表決權(quán)排除制度，在對(duì)公司法進(jìn)行修改時(shí)，可以考慮將表決權(quán)排除制度納入公司法形成一種制度規(guī)定，從而對(duì)中小股東的利益進(jìn)行保護(hù)。l 完善小股東的委托投票制委托投票制是指股東委托代理人參加股東大會(huì)并代行投票權(quán)的法律制度。在委托投票制度中，代理人以被代理人的名義，按自己的意志行使表決權(quán)。我國(guó)公司法第107條規(guī)定：“股東可以委托代理人出席股東大會(huì)，代理人應(yīng)當(dāng)向公司提交股東授權(quán)委托書(shū)，并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)?！痹谖覈?guó)現(xiàn)實(shí)中，委托代理支成為

10、大股東用作對(duì)付小股東的手段，發(fā)生了異化。各國(guó)公司立法的宗旨是為了保護(hù)小股東；國(guó)際上近來(lái)對(duì)此采取了比較嚴(yán)格的限制措施，如意大利公司法規(guī)定，董事審計(jì)員，公司及其子公司雇員，銀行和其他團(tuán)體不得成為代理人。l 公司異議者權(quán)利也稱引入異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)制度它是指對(duì)于提交股東大會(huì)表決權(quán)的公司重大交易事項(xiàng)持有異議的股東，在該事項(xiàng)經(jīng)股東大會(huì)資本多數(shù)表決通過(guò)時(shí)，有權(quán)依法定程序要求對(duì)其所持有的公司股份的“公平價(jià)值”進(jìn)行評(píng)估并由公司以此價(jià)格買(mǎi)回股票，從而實(shí)現(xiàn)自身退出公司的目的。該制度的實(shí)質(zhì)是一種中小股東在特定條件下的解約退出權(quán)。它是股東從公司契約中的直接退出機(jī)制，導(dǎo)致了股權(quán)資本與公司契約的直接別離。目前，我國(guó)異

11、議股東股份價(jià)值評(píng)估制度引入處于萌芽狀態(tài)，結(jié)合目前我國(guó)公司法與公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，以下幾方面的配套改革對(duì)于發(fā)揮異議股東股份價(jià)值評(píng)估制度及中小股東權(quán)益保護(hù)的功能有著重要的現(xiàn)實(shí)意義網(wǎng)絡(luò)股東大會(huì)與股東電子投票權(quán)技術(shù)的實(shí)施。近年來(lái)股東對(duì)于電子文件傳輸，在線授權(quán)代理投票權(quán)以及在線參與股東大會(huì)的需求成倍增長(zhǎng)，這充分說(shuō)明網(wǎng)絡(luò)股東大會(huì)與電子投票權(quán)的實(shí)施不僅降低股東大會(huì)的會(huì)議成本而且可以喚醒個(gè)人投資者積極參與公司治理熱情公司資本制度向授權(quán)資本制度的改革，異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)制度的本質(zhì)是中小股東在利益受到潛在危害的情況下的退出權(quán)，異議股東收回資本的退出行為以及公司為維持正常運(yùn)營(yíng)而補(bǔ)充資本需求必將導(dǎo)致公司資本增減變化

12、，這就要求公司使用靈活的資本制度。而我國(guó)目前實(shí)行的是以法定資本制度為主的混合資本制度。法定資本制度中“資本三原則”對(duì)于公司資本要求過(guò)于僵化，缺乏彈性的時(shí)代局限，客觀上不能適應(yīng)公司法引入異議股東股份價(jià)值評(píng)估制度后公司資本調(diào)整的需要。l 建立中小股東維權(quán)組織建立專門(mén)的維護(hù)中小股東和中小投資者的組織，機(jī)構(gòu)或者協(xié)會(huì)，為中小股東維護(hù)合法權(quán)益提供后盾和保障。中小股東的權(quán)益受到侵害時(shí)，往往是由于其持股比例不高損害不大且自身力量弱小，分散的特點(diǎn)而怠于尋求救濟(jì)和保護(hù)。在這方面，我們可以借鑒德國(guó)，荷蘭和我國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的股東協(xié)會(huì)制度，由協(xié)會(huì)代表或組織中小股東行使權(quán)利。這樣可以降低中小股東或者中小股東行使權(quán)利的

13、成本，減少中小股東因放棄行使權(quán)利而導(dǎo)致大股東更方便控制股東大會(huì)，董事會(huì)及公司經(jīng)營(yíng)情況，應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)現(xiàn)在有越來(lái)越多的小股東有維權(quán)意識(shí)，但是還沒(méi)有一個(gè)組織能夠提供有效的幫助。參考:公司治理第二版、社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)學(xué)號(hào)：10990916 ：張婉玲several group number, then with b ± a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurem