債務重組對企業(yè)財務影響講解

1、 會計小論文調查題目： 債務重組對企業(yè)財務影響 學 院： 浙江師范大學行知學院 專 業(yè)： 財務管理123班 姓 名： 蔣育霖 學 號： 12806911 課程老師： 熊曉花 聯系方式：653330 日 期： 2014年6月8日 債務重組對企業(yè)財務影響 以上市公司為例 浙江師范大學 蔣育霖摘 要債務重組是很多企業(yè)在生產經營活動中遇到的重大問題, 債務重組的結果如何, 會對企業(yè)產生重大影響。因此本文立足于現行的2006年債務重組準則,以中國深圳和上海證券交易所的上市公司的債務重組的相關數據作為樣本,研究其債務重組行為的特點和實施效果。本文的研究目的主要有以下兩點:(1)展

2、現我國ST類上市公司在執(zhí)行債務重組過程中的行為特征,分析債務重組給其帶來的在經濟后果或者公司績效方面的影響(2)發(fā)現ST類上市公司實行債務重組的問題,結合相關理論和現實狀況,提出解決方法和政策性建議。關鍵詞債務重組，ST上市公司，財務效應，公司績效1、 債務重組基本概念（1） 債務重組定義目前,國際上對于債務重組的定義并沒有一致說法。但是對于何為債務重組,有兩種主流的觀點,一種是廣義的債務重組,另一種對應稱之為狹義的債務重組。兩者的區(qū)別主要在于債務重組所包含的范圍不同。廣義的債務重組定義涵蓋了任何情況下對企業(yè)旳相關債權債務進行調整的行為。即不管企業(yè)是處于財務危機、破產困境中,還是正常生產經營活

3、動中,只要是涉及到對原債權債務關系進行修改與調整的事項,均納入債務重組的范疇之中。例如:澳大利亞的第11號會計指南,這樣定義債務重組:債務重組是除債務消除和可轉換債券轉為股權外,可以解除和改變債務人當時債務的行動。這是廣義債務重組定義的典型代表。狹義的債務重組定義是指債務重組行為的成立除了對原債權債務關系的調整之外,還必須滿足一定的條件,一般包括兩點:一是債務人在生產經營過程中,發(fā)生財務危機,無力償還到期債務;二是對原債權債務關系的修改是建立在債權人作出讓步的的基礎之上的,債務人通過債務重組過程能夠減少應付債務。國際上應用這種思想的最典型代表是美國。其第15號財務會計準則公告,這樣定義債務重組

4、,債務重組是債權人在債務人發(fā)生財務困難的時候,基于法律或經濟上的考慮,對債務人的債務作出的在一般情況下不愿意作出的讓步事項。在我國,債務重組的定義隨著不同時期不同階段的債務重組準則發(fā)生過變化,既使用過狹義的債務重組定義,也使用過廣義的債務重組定義。目前現行的2006年債務重組準則將債務重組定義為:在債務人發(fā)生財務困難的情況下,債權人按照其與債務人達成的協議或法院的裁定作出讓步的事項?？梢钥闯瞿壳拔覈膫鶆罩亟M定義是指狹義的債務重組,需要滿足債務人發(fā)生財務困難和債權人作出讓步兩個必要條件。（2） 債務重組的方式根據我國的目前現行的債務重組準則,債務重組主要有以下幾種方式:1、以資產清償債務 以資

5、產清償債務的方式,簡而言之,就是指債務人將自己所擁有的資產的所有權轉讓給債權人企業(yè)以清償到期債務的重組方式。這種債務重組方式又分為兩類,一類是以現金資產來進行清償。另一類是以非現金資產來償還債務,主要包括企業(yè)的存貨,固定資產、無形資產和金融資產等。2、 債務轉為資本 債務轉為資本是指在債務到期,但是債務人企業(yè)無力償還債務,通過債務重組的協議,債權人依據自己手中的債權,按照一定的比例,轉換成為債務人企業(yè)的股本或者實收資本。當事人雙方從債權債務關系轉變?yōu)橥顿Y合作關系。3、 修改其他債務條件 修改其他債務條件的債務重組行為,是指對原來的債務進行一定條件的調整。這種調整是除去上述兩種債務重組形式的對原

6、債務合同的具有債權人讓步性質的修改。4、以上述三種混合的方式進行債務重組 某些債務重組的過程相對來說比較復雜,并不是使用上述的單一方式,而是采用混合方式進行。該種債務重組事項,可以劃分為多個部分,每個部分采用不同債務重組方式,即整個債務重組行為是以資產清償、債務轉資本、修改其他債務條件等方式的兩種或兩種以上的組合來進行。（3） 債務重組的內容企業(yè)的債務重組活動通常包括以下兩方面的內容:1、 調整企業(yè)現有的債權債務結構 在債權債務調整過程中,債務人和債權的人的目標和行動方針并不一致:站在債務人的角度,由于在這種經濟關系中處于被動,其主要目標就是為企業(yè)提出合理可行的債務重組方案,以求解決財務危機,

7、清理現有債務,合理支配企業(yè)資源。而站在債權人的角度,應分為三個層面進行債務重組工作一一首先,判斷債務重組的可能性,即評估該財務困難企業(yè)風險,并對其資產、業(yè)務、財務狀況等進行分析,在此基礎上明確是否有重建或恢復經營的可能;其次,協商債務重組方案,協商過程中很可能因為債務人生產經營的現實障礙而必須作出妥協,調整財務結構才能更新雙方的信用關系。2、 經營結構、治理結構的調整 債務重組不能僅僅局限于對于現有的企業(yè)債權債務關系進行調整,幫助企業(yè)渡過暫時的財務危機,其根本目的應該是在保證債權人利益的情況下,對債務企業(yè)進行調整與變革,提升其盈利能力和競爭實力,使其在以后的生產經營當中能夠持續(xù)改善,為股東和債

8、權人帶來更為豐厚的回報。2、 債務重組財務效應綜述 2006 年新頒布的企業(yè)會計準則將重組的概念定義為“是指企業(yè)制定和控制的, 將顯著改變企業(yè)組織形式、經營范圍或經營方式的計劃實施行為”。企業(yè)重組不僅包括企業(yè)自身的內部重組, 也包括企業(yè)與外部法人之間的相關重組行為; 企業(yè)重組的重要特點是“顯著改變企業(yè)組織形式、經營范圍或經營方式”; 企業(yè)重組的重要目的是改善企業(yè)經營管理效率。 在現實經濟中, 債務重組行為的最終目的都是為了提高企業(yè)的經濟效益, 即達到企業(yè)設想的財務效應。債務重組的財務效應是指通過債務重組來提高企業(yè)的經濟效益, 達到增加利潤、擺脫財務困境的目的。債務重組的財務效應是債務重組的重要

9、目標, 沒有重組的財務效應就沒有必要進行債務重組, 債務重組財務效應的實現能夠使債務人通過重組或直接增加經濟效益, 或幫助企業(yè)擺脫債務困境。3、 債務重組能夠產生財務效應的原因債務重組為什么會產生財務效應? 股東成立企業(yè)時都會有一個明確的回報目標, 企業(yè)的效益性是股東回報的基礎, 隨著市場的發(fā)展和競爭的加劇, 企業(yè)效益性產生的關鍵因素往往會逐漸缺失, 企業(yè)效益不佳。不同的企業(yè)具有自己不同的偏好性, 不同的企業(yè)業(yè)務集中于不同的方面, 有的企業(yè)強調生產環(huán)節(jié), 有的企業(yè)強調物流環(huán)節(jié), 缺乏整體效應,市場環(huán)境的變化就有可能使企業(yè)陷入財務困境, 不得不進行債務重組?，F實經濟生活中存在大量企業(yè)由于利用財務

10、杠桿而導致的財務困難局面, 而要想使企業(yè)平穩(wěn)渡過財務危機, 很多時候是需要利用債務重組的方式來化解的。在中國的資本市場上, 也存在著大量的大股東侵占上市公司資金的現象。目前解決上市公司欠社會債務的問題不能及時清償時, 一種方式是將債務轉為上市公司的股份, 這就是通常所說的“債轉股”, 而上市公司大股東欠上市公司的款項不能清償時, 有一種“以股抵債”的方法, 就是大股東放棄持有的上市公司股份, 用以抵償久拖不能清償的欠上市公司的款項。債務重組效應的最終衡量標準都是企業(yè)當初重組的目的是否達到, 企業(yè)效益是否得到提高等等。債務重組通過債權人的讓步, 一般情況下, 可以讓企業(yè)走出暫時的困境, 最終實現

11、平穩(wěn)增長和健康發(fā)展。4、 企業(yè)債務重組的相關數據分析（1） 債務重組在上市公司重組當中的比重很小雖然債務重組具有財務效應, 但是并不是所有陷入財務困境的企業(yè)都有能力進行債務重組, 這從相關數據分析上就可以看出來, 在上市公司中, 重組業(yè)務中大部分都是資產重組和股權重組。項目1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年公司數公司數公司數公司數公司數公司數公司數公司數資產重組71137186282285299344281股權重組130307418514493584662635債務重組10010141216債務重組比例18737550464961672481377

12、5 從表 1 可以看出, 從 1998 年至 2005 年的 8 年間, 深圳和上海兩地上市公司的重組活動中, 進行過債務重組的公司數僅占 2.97%, 在樣本總量中的比重相當小。 這其中可能有兩個原因: 一個原因就是公司在進入財務困境之前, 就通過資產重組和股權重組來改善了公司的經營業(yè)績; 在中國資本市場上市資格通過審批制獲得的條件下, 上市資格是一種非常重要的殼資源, 所以上市公司一般不會讓自己陷入虧損的境地, 中國資本市場實行 ST 和PT 的制度, 如果虧損, 就會被上海交易所和深圳交易所實行 ST 和 PT 處理, 股份的流動性大大降低, “殼”資源的價值就會大打折扣。在公司陷入連續(xù)

13、虧損的困境之前, 上市公司會利用各種機會來避免虧損, 避免被實行 ST 和 PT 處理, 所以可能虧損的公司也許通過資產重組和股權重組來使自己擺脫虧損困境。2000 年中國的會計準則允許債務重組事項和非貨幣性資產交換按照公允價值作為計價基礎時, 很多上市公司就進行虛假的非貨幣性資產等重組行為,其目的就是“制造利潤”, 進行保“殼”運動。 另一種原因可能就是并非所有的公司都具有進行債務重組的能力。既然“殼”資源的價值這么巨大, 最終虧損的上市公司一般都是因為沒有進行資產重組和股權重組能力,而只好讓虧損顯現在表面, 進入債務重組的境地。（2） 債務重組的方式多種多樣 債務重組的具體方式也比較多樣,

14、 由于相關上市公司對債務重組的具體方式披露并不完全, 所以統計數據不是十分完全, 相關不完全統計數據如表 3 所示: 從相關數據統計可以看出, 債務重組的主要方式有七種: 債務豁免、以非現金資產清償、債務轉為資本、修改其他債務條件、當地政府代為清償、控股股東代為清償及其他重組方式。其中, 債務豁免是最為主要的清償方式, 占可以獲得的統計數據的 71.93%, 這與債務人陷入財務困境的現實條件有關。如果債權人不給予債務人豁免, 債務人有可能破產, 而商業(yè)上的債權債務關系一般與產業(yè)鏈有關, 債權人很可能是債務人的供應商, 如果債務人“死亡”, 沒有了產業(yè)鏈上的一個環(huán)節(jié), 對于債權人而言也是一種損失

15、。所以債務豁免的理由是可以理解的。5、 債務重組對ST公司績效的影響分析（1） 企業(yè)績效評價方法概述 目前采用的績效評價方法一般有兩種:一種是事件分析法,另一種是財務指標變動分析法。對于事件分析法,它主要是研究資本市場上所發(fā)生的特殊事件對股價市場表現的影響,通常使用超額收益率指標來進行衡量,是一種在西方被廣泛應用于金融證券市場的績效評價方法。但是事件分析法對股票價格的影響因素要求很高.由于中國證券市場噪音較大,存在許多非理性的因素,難以做到排除干擾,準確判斷各種利益相關者的動機和想法;再加上事件分析法必須要求定義準確的事件發(fā)生日期和時間窗口,而就作者查閱債務重組的信息披露來看,存在諸多問題,難

16、以完全搜集并準確判斷事件的時間信息;因此本文采用第二種方法財務指標變動分析法來進行績效評價,主要考察債務重組前一年、當年以及債務重組后一年的財務指標的變化情況來判斷債務重組對整個企業(yè)經營績效的影響。（2） 企業(yè)財務指標變動統計分析 此處采取2009年到2011年期間發(fā)生債務重組的ST類上市公司為研究樣本,其中2011年樣本公司由于債務重組后一年的財務數據尚未公布,只比較債務重組當年和前一年的情況。本文共選取償債能力、盈利能力、營運能力三個方面的財務指標進行比較,并且副除存在奇異值的樣本,來揭示債務重組對ST類上市公司的績效的影響。1、 償債能力財務指標分析償債能力一般分為兩類,分別是長期償債能

17、力和短期償債能力。其中短期償債能力指企業(yè)以流動資產償還流動負債的能力,它反映企業(yè)償付日常到期債務的能力,常用流動比例和速動比例等財務指標來衡量;長期償債能力指企業(yè)償還長期負債的能力,通常使用資產負債率來進行衡量。其統計分析數據如下表所示:流動比率指標 從上表中可以看出,樣本公司每年的流動比例都遠遠低于2的標準水平,說明它們的短期償債能力均較差,如期償還短期債務確實比較困難。從債務重組前后幾年的數據變化來看,每一年的樣本公司其債務重組當年的流動比例相較于前一年都有一定程度的提高,并且這種趨勢可以很好地持續(xù)到債務重組的后一年。說明債務重組事項在一定程度上可以幫助企業(yè)更好地處理短期負債與流動資產間的

18、關系。 資產產負債表指標 資產負債率,指企業(yè)負債總額與資產總額之間的比值。一般情況下,資產負債率越小,表明企業(yè)長期償債能力越強。從債權人的角度來看,該指標越小越好,這樣對企業(yè)償債越有保證。從企業(yè)的所有者的角度來看,若該指標較大,表示利用較少的自有資本投資形成了較多的生產經營用資產,不僅擴大了生產經營規(guī)模,而且在經營狀況良好的情況下,還可以利用財務杠桿的原理,得到較多的投資利潤。但資產負債率過大,則表明企業(yè)的債務負擔重,企業(yè)資金實力不強,不僅對債權人不利,而且企業(yè)又瀕臨倒閉的危險。資產負債率=負債總額/資產總額。從上表中的數據可以看出,三年樣本的統計數據顯示的結果并不完全一致,2009年的樣本公

19、司在債務重組當年資產負債率有微弱的下降,債務重組后一年又出現反彈的情況,資產負債率略微提高,但仍然低于重組前的平均值:2010年的樣本公司在債務重組當年與2009年的樣本公司比較類似,資產負債率指標也是出現小幅的下降趨勢,但債務重組旳后一年表現出另一種情況,資產負債率指標仍然保持下降的趨勢。2011那年的樣本在債務重組當年,資產負債率也是呈現出下降趨勢,但是其降幅遠超過2009年和2010年的樣本公司。因此只能說,債務重組當年對樣本公司的長期償債能力有正面的影響,但是其影響的力度和持續(xù)性受到樣本公司等其他因素的影響。2、 營運能力財務指標分析 營運能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束,通過內部人

20、力資源和生產資料的配置組合而對財務目標實現所產生作用的大小。這類指標主要反映企業(yè)的營運能力和經營效率。一般來說,周轉率越高,周轉次數越多,資產的使用效率就越高,從而企業(yè)的營運能力越強。包括存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率、資產現金回收率、凈資產周轉率、股東權益周轉率等。本文主要考察應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率三個指標。其統計數據如下表所示:應收賬款周轉率指標從表中的統計數據來看,三年的樣本在債務重組當年的應收賬款周轉率都有一定程度的提升,但債務重組后一年的情況表現出了一定的差異性,09年的樣本債務重組后一年應收賬款周轉率仍然有大幅提升,而10

21、年的樣本應收賬款的周轉率相較于債務重組當年有微弱的下降,但仍然高于債務重組前的指標值,說明債務重組對應收賬款周轉率指標來說還是有一定的積極作用的。總資產周轉率從上表中的統計數據來看,總資產周轉率在債務重組前后總體來說表現比較平緩,2009年的樣本在債務重組當年有微弱的下降趨勢,但是在重組后一年逐漸上升并且超過了債務重組前一年的指標值。2010年與2011年的樣本顯示出從債務重組當年幵始,其對總資產周轉率的積極作用就已經顯現出來。綜上所述,債務重組對ST類上市公司的營運能力還是有一定程度旳積極影響,但是這種影響幅度并不是很大,而且其持續(xù)性也并不明顯。3、 獲利能力財務指標分析獲利能力是企業(yè)獲取投

22、資收益的能力,公司利潤的多少,利潤率的高低,是衡量公司有無活力、經營管理有無效率的標志。這類指標主要反映了企業(yè)的盈利能力和獲利能力,包括營業(yè)毛利率、總資產報酬率、總資產凈利潤率、流動資產凈利潤率、固定資產凈利潤率、股東權益凈利潤率、資本收益率、每股收益等?？傎Y產報酬率總資產報酬率是指企業(yè)一定時期內獲得的報酬總額與資產平均總額的比率,資產報酬率是衡量公司運用所有資產獲得經營成果的指標。總資產報酬率=(利潤總額+利息支出)/平均資產總額。它表示企業(yè)包括凈資產和負債在內的全部資產旳總體獲利能力,用以評價企業(yè)運用全部資產的總體獲利能力。上表的統計數據表明,在債務重組前,樣本公司的總資產報酬率并不十分理

23、想,其中2009年、2010年兩年的樣本指標平均值都為負數,2011年的樣本指標雖然為正,但仍然處于非常低的水平,說明在債務重組前,公司總資產的盈利能力堪憂。在債務重組后其總資產報酬率指標都有較大程度的上升,上升幅度都在6個百分點以上。其中2009年的樣本顯示這種上升趨勢雖然有所減緩,但仍然可以延續(xù)到債務重組的后一年。2010年的樣本顯示出債務重組后一年,總資產報酬率指標雖然有微弱的下降,但仍然遠遠好于債務重組前的情況。以上數據表明債務重組對企業(yè)的總資產報酬率可以產生較為積極的影響,但是影響持續(xù)性并不是非常樂觀。6、 我國上市公司債務重組相關結論（一） 上市公司通過債務重組取得了較好的收益 企

24、業(yè)通過債務重組經?？梢垣@得重大經濟轉機, 一般而言, 企業(yè)大量借債時是企業(yè)所處行業(yè)處于經濟景氣期間,也只有這樣, 企業(yè)的債務償還前景才比較光明, 銀行才能夠借錢給企業(yè)。但是過了經濟景氣期間, 或者企業(yè)負債過重,經營稍有波動, 企業(yè)就可能被財務杠桿壓得直不起腰來。而債務重組通常可以為企業(yè)贏得“喘口氣”的時間, 一旦企業(yè)度過困難期, 經濟效益好轉, 不僅對企業(yè)而言是好事, 對于債權人來說, 也可以使債權得到償還, 有利于債權人的利益。我們通過前述樣本看出, 大部分情況下債權人對債務方進行了較大幅度的讓步, 幫助債務方取得了較好的經濟效益, 主要表現在公司利潤率顯著提升。（二）債務重組前企業(yè)經營狀況

25、大部分較差 債務重組在實際經濟生活中大量存在, 重組方式也多種多樣, 如債轉股、掛息等, 我們在前面分析的樣本中也有很多具體的債務重組方式。但是典型的特征是, 進行債務重組的上市公司重組前三年的利潤率大都較差, 都是到了迫不得已的情況下才進行債務重組。當然, 這其中還有債權人是否同意重組的條件限制。7、 對我國上市公司債務重組方面的建議（1） 應該及時進行債務重組 我們希望有債務負擔的公司及時進行債務重組行為,這樣更加有利于公司早日走出困境。一方面, 債務人要積極與債權人溝通, 及早實施債務重組, 為企業(yè)生產經營早日恢復正軌做努力; 另一方面, 債權人也要及時進行決策, 從長遠著眼, 及早給予債務人相關幫助, 債務人早日脫困對于債權人利益的保護也有好處。（2） 應該