振興東北的金融支持戰(zhàn)略

1、振興東北的金融支持戰(zhàn)略    摘要當(dāng)前討論東北的振興，是在中國市經(jīng)濟(jì)框架已經(jīng)初步確立并進(jìn)一步完善、對外開放程度已經(jīng)相對較高的條件下進(jìn)行的；而在市場經(jīng)濟(jì)條件下金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，只有有了一個堅實的金融業(yè)支持方案和框架，振興東北才有堅實的前提和基礎(chǔ)。只有有了高效率的金融支持，東北地區(qū)才能更好地把東北本地的資源和東北以外的資源更好地調(diào)動起來、整合起來、利用起來，使其成為振興東北的動力來源。從當(dāng)前東北的金融業(yè)看，清除歷史的不良資產(chǎn)包袱是東北地區(qū)金融業(yè)發(fā)揮其積極促進(jìn)作用的前提，改革投融資體制是切銀行業(yè)不良資產(chǎn)不斷新增的制度性關(guān)鍵，而形成一個分工有序的金融市場體系

2、則是有效發(fā)揮金融業(yè)支持作用的重點所在。當(dāng)前，如何將國家提出的振興東北的戰(zhàn)略有效地落到實處，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的一個重要問題。不少人注意到，當(dāng)前推進(jìn)東北的振興，具有很多方面的優(yōu)勢。例如，東北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和資源條件好，能夠為振興東北創(chuàng)造條件。但是，在注意到上述各種優(yōu)勢的同時，我們也應(yīng)當(dāng)突出地強調(diào)一點，那就是：無論是外部增長環(huán)境，還是內(nèi)部資源優(yōu)勢，都并不一定能夠成為東北振興的充分條件。要將這些客觀存在的優(yōu)勢條件轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的振興東北的動力，就不可能離開現(xiàn)代金融手段、金融工具、金融市場體系的支持。例如，沒有金融資源的支持，如果不運用現(xiàn)代金融工具對現(xiàn)有的傳統(tǒng)國企業(yè)主導(dǎo)的鋼鐵等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改組改造，東北地區(qū)目

3、前還具有一定優(yōu)勢地位的鋼鐵等產(chǎn)業(yè)就可能會在不長的時期內(nèi)被其他資源整合能力更強的地區(qū)所趕上；如果沒有一個有效的金融市場體系的支持，東北地區(qū)所具有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢未必就一定能夠轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)競爭優(yōu)勢。從不同地區(qū)的實際發(fā)展績效看，那些發(fā)展最快的地區(qū)，往往不是具有明顯的資源優(yōu)勢、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的地區(qū)，而常常是具有很強的金融資源整合能力、調(diào)動能力的地區(qū)。因此，當(dāng)前我們討論落實振興東北，必須關(guān)注金融支持的策略選擇問題。我們必須注意到，當(dāng)前討論東北的振興，是在中國市場經(jīng)濟(jì)框架已經(jīng)初步確立并進(jìn)一步完善、對外開放程度已經(jīng)相對較高的條件下進(jìn)行的；而在市場經(jīng)濟(jì)條件下，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，只有有了一個堅實的金融業(yè)

4、支持方案和框架，振興東北才有堅實的前提和基礎(chǔ)。只有有了高效率的金融支持，東北地區(qū)才能更好地把東北本地的資源和東北以外的資源更好地調(diào)動起來、整合起來、利用起來，使其成為振興東北的動力來源。一、振興東北的金融戰(zhàn)略應(yīng)以化解金融體系的歷史包袱為前提當(dāng)前，西部大開發(fā)與振興東北被并稱為中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的兩個重要課題。在一定意義上可以說，振興東北較之西部大開發(fā)難度更大，因為西部大開發(fā)在實際操作中可能需要更多考慮的是增量的問題，而振興東北則首先必須面對歷史包袱的問題，面對存量的消化問題。東北地區(qū)的金融體系要在振興東北進(jìn)程中更好地發(fā)揮促進(jìn)作用，首先就必須面對歷史包袱問題，特別是銀行體系的不良資產(chǎn)包袱問題。如果

5、銀行體系累積過高的不良資產(chǎn)，而銀行又難以單獨依靠自身的經(jīng)營來消化，那么，必然會嚴(yán)重地制約銀行對經(jīng)濟(jì)體系的支持能力。如同其他地區(qū)的銀行一樣，東北地區(qū)的銀行分支機構(gòu)在很大程度上承擔(dān)了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的成本，表現(xiàn)為銀行體系的巨大的不良資產(chǎn)包袱。根據(jù)銀行目前的經(jīng)營狀況，如此龐大的不良資產(chǎn)包袱是不可能僅僅依靠銀行自身的努力來解決的，必須有待于不同形式的外部資金的注入，特別是政府的幫助。從全國的銀行體系的不良資產(chǎn)狀況看，當(dāng)前我們披露的不良資產(chǎn)在一定程度上存在口徑過小的問題。目前銀行界公布的基本上都是不良貸款比率，事實上銀行的不良資產(chǎn)比不良貸款覆蓋的范圍更為廣泛。從機構(gòu)的覆蓋面來說，除了應(yīng)當(dāng)考慮四大國有商業(yè)銀行

6、的不良資產(chǎn)之外，還應(yīng)考慮新興商業(yè)銀行、信用社等龐大系統(tǒng)形成的不良資產(chǎn)。最近，一些國際知名的評級機構(gòu)，如標(biāo)準(zhǔn)普公司，也從不同的角度注意到這個問題。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在最近發(fā)布的中國金融服務(wù)業(yè)展望2004年中認(rèn)為，即使目前中國銀行業(yè)公布的不良貸款數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確真實的，在口徑上也是低估的。原因主要是銀行體系的分支機構(gòu)很多，在運用五級貸款分類進(jìn)行不良資產(chǎn)劃分時難以保持一致的標(biāo)準(zhǔn)，可能存在低估的傾向，同時這些公布的不良貸款沒有包括待清理抵債資產(chǎn)、通過債轉(zhuǎn)股獲得的股權(quán)等，因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾估計中國銀行業(yè)不良資產(chǎn)比例大概在4445，較之以前他們的50的估計是有所下降，但是依然保持在相當(dāng)高的水平。從全國的情況看，按照

7、目前的狀況，商業(yè)銀行僅僅依靠自己的經(jīng)營改善，是不太可能在2006年前完成把不良資產(chǎn)率降到15的目標(biāo)，也不太可能在不長的時間內(nèi)將不良資產(chǎn)降低到一個合理的水平，此時為了及時處置不良資產(chǎn)，就應(yīng)當(dāng)考慮注資，這包括政府的注資，也包括引入不同形式社會資本。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的統(tǒng)計，到2003年6月，四大國有商業(yè)銀行的不良貸款約為31800億元左右，同期銀行業(yè)實收資本9050億元，不良貸款是實收資本的3倍多，而國內(nèi)銀行平均營運資產(chǎn)的回報率約為1，按這種盈利水平，也不可能靠自身經(jīng)營解決。至于究竟是選擇資本金直接注入，還是剝離不良資產(chǎn)，只是注資的不同表現(xiàn)形式而已。同時，還應(yīng)當(dāng)考慮放寬對民間資本、外資進(jìn)入銀行業(yè)的限制

8、。    與其他地區(qū)相比，東北地區(qū)銀行體系的不良資產(chǎn)問題更為嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計，東北三省分行2001年底不良貸款比例高于全國平均水平12個百分點；到2002年，吉林、遼寧、黑龍江三省城市商業(yè)銀行不良貸款比例分別高出全國平均水平49、17和5個百分點，其中吉林省城市商業(yè)銀行不良貸款比例高達(dá)66，為全國最高；城市信用社農(nóng)村信用社虧損較為嚴(yán)重，城市商業(yè)銀行凈虧損家數(shù)上升。到2002年東北三省城市商業(yè)銀行共15家，其中有8家出現(xiàn)虧損。東北地區(qū)銀行體系的不良資產(chǎn)，有相當(dāng)比率是因為國有企業(yè)長期積累下來的歷史包袱、社會保障體系的資金缺口、資源型城市發(fā)展持續(xù)產(chǎn)業(yè)的資金缺口和環(huán)

9、境保護(hù)的資金缺口等“歷史包袱”在銀行體系的表現(xiàn)。因此，在國家對國有銀行進(jìn)行不同形式的注資時，應(yīng)當(dāng)考慮不同地區(qū)的歷史包袱狀況，對歷史包袱嚴(yán)重的東北地區(qū)，應(yīng)當(dāng)給予適當(dāng)?shù)膬A斜。同時，也應(yīng)當(dāng)積極考慮吸引私人部門、吸引社會資本來進(jìn)行注資，如試點將東北地區(qū)的部分國有銀行的分支機構(gòu)分拆并吸引新資本的進(jìn)入，將國有銀行和城市金融機構(gòu)的網(wǎng)點撤并和民營銀行的漸進(jìn)結(jié)合，也可以考慮吸引外資金融機構(gòu)的合資進(jìn)入等等。在政府注資方面，除了通過中央政府、國有銀行的總行等注資外，也應(yīng)當(dāng)考慮地方政府的責(zé)任和權(quán)利，例如，在處置金融體系的歷史包袱上，可以給予地方政府更大的處置國有資產(chǎn)的必要權(quán)力，財政部、國有商業(yè)銀行和國有資管理公司協(xié)調(diào)

10、與合作，通過增加核撥“核呆指標(biāo)”、破產(chǎn)、拍賣變現(xiàn)、債權(quán)交易、發(fā)行專項債券等多種形式，多渠道解決不良資產(chǎn)的歷史包袱。要真正解決銀行體系的不良資產(chǎn)包袱問題，除了要關(guān)注銀行體系的不良資產(chǎn)歷史包袱外，同樣應(yīng)當(dāng)關(guān)注社會保障體系等其他領(lǐng)域的歷史包袱和資金缺口；否則，解決了目前的銀行體系的不良資產(chǎn)的包袱，歷史形成的其他領(lǐng)域的資金缺口又可能在銀行領(lǐng)域形成新的不良資產(chǎn)的包袱。例如，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)關(guān)注并給予支持的歷史包袱主要有：社會保障體系的資金缺口、企業(yè)辦社會的歷史包袱、資源枯竭型地區(qū)企業(yè)的退出成本、大中型國有企業(yè)的政策性破產(chǎn)成本等，都應(yīng)當(dāng)?shù)玫秸馁Y金支持，具體方式上可以是由中央財政和地方財政共同出資建立專項資金，

11、也可以由中央政府在統(tǒng)一的國債規(guī)模內(nèi)專門劃分出一個規(guī)模，發(fā)行專項的振興東北國債，專門用于消化這些歷史的成本。二、振興東北的金融戰(zhàn)略應(yīng)強調(diào)投融資體制的深化改革提起振興東北，爭取新的項目往往成為一些機構(gòu)努力的目標(biāo)。這有其現(xiàn)實的合理性，因為作為增量的新項目對于促進(jìn)工業(yè)基地的存量調(diào)整是有積極的促進(jìn)作用的。但是，值得強調(diào)的是，如果沒有一個良好的、市場化的投融資體制，起初辛辛苦苦爭取來的新項目，往往不僅不能推動存量的改組，反而成為新的包袱。實際上，在幾乎所有的經(jīng)濟(jì)體制改革中，投融資體制改革的影響最為廣泛，但是當(dāng)前投融資體制改革在整個經(jīng)濟(jì)體制改革中的進(jìn)展也相應(yīng)最為滯后。投融資體制改革的核心，是建立對政府投融資

12、行為的市場化約束激勵機制，建立權(quán)責(zé)清晰的出資人制度。這實際上與政府職能的轉(zhuǎn)變、國有企業(yè)的改革、國有資產(chǎn)管理體制的改革以及金融體制的改革等密切相連。當(dāng)前，在整個投融資的決策流程中，是行政機關(guān)，而不是企業(yè)在進(jìn)投資決策而并不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險和責(zé)任。這樣，就必然使得國有資本投資的主體不明確，表現(xiàn)為沒有一個主體能夠?qū)ν顿Y項目的籌資、建設(shè)、經(jīng)營、償債和取得資本回報負(fù)責(zé)。在行政審批體制下，這種無人負(fù)責(zé)又必然導(dǎo)致更為嚴(yán)格、更多部分的審批過程和環(huán)節(jié)，自然使得投資決策中往往是非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)占據(jù)主導(dǎo)地位，繁雜的審批程序，巨大的尋租機會，同時還伴隨著行政領(lǐng)導(dǎo)直接決策的“首工程”、“樣板工程”。這種缺乏責(zé)任約束的投資決策直接

13、侵蝕了企業(yè)的投資決策自主權(quán)，威脅到社會資金的使用效率和金融機構(gòu)的資金安全。    當(dāng)前，以振興東北為背景，可以考慮在東北率先進(jìn)行投融資體制改革的試點。從方向上，政府部門必須逐步放松對項目審批的控制，同時項目審批權(quán)的下放也必須以企業(yè)的出資人到位為前提。在投融資體制改革的具體操作上，要大幅度簡化、下放和取消現(xiàn)行的投資審批，將投融資決策的權(quán)力歸還給企業(yè)，防止長期以來在行政審批中形成的決策隨意、效率低下和無人負(fù)責(zé)的弊端，近期應(yīng)當(dāng)放松中央政府掌握的內(nèi)外資項目審批的投資額度限制，如投資總額2億美元以下的外資項目可以由省政府自行審批，以吸引一批大型外商投資項目的進(jìn)入，

14、政府在退出競爭性領(lǐng)域的同時，公共投資要實行嚴(yán)格的招投標(biāo)制度，在基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)領(lǐng)域的投資，也應(yīng)當(dāng)在適宜于市場化經(jīng)營的領(lǐng)域嘗試市場化的投融資方式，鼓勵各級政府通過貼息的方式支持公益性項目建設(shè)。要推進(jìn)投資主體的多元化和融資方式的多樣化，進(jìn)一步放開競爭性領(lǐng)域和一些基礎(chǔ)設(shè)施項目對社會投資的準(zhǔn)入限制，除極個別的特殊領(lǐng)域之外，都要向國內(nèi)外投資者開放；要放松對于利率等金融杠桿的管制，放松民間資本進(jìn)入金融行業(yè)限制；要把為中小企業(yè)培育一個良好的融資環(huán)境作為投融資改革的重要內(nèi)容。簡而言之，整個投融資體制改革的關(guān)鍵，并不是缺資金的問題，而是由誰來投資、如何投資的問題。而衡量投融資體制改革的進(jìn)展，關(guān)鍵的因素在于考察

15、政府的投融資行為究竟是采用計劃經(jīng)濟(jì)體制下以缺乏約束的行政審批為主的項目管制，還是采用市場經(jīng)濟(jì)條件下有清晰的權(quán)責(zé)約束、以間接的金融市場調(diào)控為主的金融市場調(diào)控。在一個完善的市場經(jīng)濟(jì)體制下，政府在投融資方面的主導(dǎo)性職能，并不是自己直接參與投資和審批了多少項目，而是政府是否能夠為經(jīng)濟(jì)體系中的投融資雙方提供良好的、高效率的融資環(huán)境。三、振興東北的金融戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)充分運用備種金融工具和金融手段來推動國有經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整第一，要充分運用各種資本運作工具，促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性的調(diào)整。在傳統(tǒng)的國有企業(yè)為主體的情況下，實際上是難以實現(xiàn)真正的振興的。東北地區(qū)由于歷史原因，國有經(jīng)濟(jì)的比重比較大，到2001年

16、底，遼寧、吉林、黑龍江國有經(jīng)濟(jì)比重仍分別高達(dá)782、862和872，分別高出全國平均水平133、213、223個百分點。在工業(yè)領(lǐng)域這一問題尤為突出，從工業(yè)內(nèi)部的39個大類行業(yè)看，國有工業(yè)企業(yè)的實有資本占全部工業(yè)企業(yè)實有資本的六成以上，即使是一些生產(chǎn)社會化程度較低的勞動密集型產(chǎn)業(yè)中（如木材加工等），國有企業(yè)也占有相當(dāng)比重。這種狀況必須予以改變，包括鼓勵和引導(dǎo)民間和外部資本的進(jìn)入、收縮國有經(jīng)濟(jì)過長過寬的戰(zhàn)線、擴大非國有經(jīng)濟(jì)比重、促進(jìn)國有企業(yè)的股份制改造和資產(chǎn)流動，這些都需要借助投資銀行、信托公司等金融機構(gòu)的資本運作。第二，要引導(dǎo)金融資源流向能夠更好地發(fā)揮促進(jìn)東北經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)域。例如，在新的發(fā)展階段

17、，以銀行為代表的金融機構(gòu)，在進(jìn)行金融資源投放的決策時，應(yīng)當(dāng)自覺地更為積極地支持就業(yè)增長、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群。金融機構(gòu)要通過支持吸納勞動力多的勞動密集型產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)和民營企業(yè)，促進(jìn)東北地區(qū)就業(yè)的增長；金融機構(gòu)要主動地根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈整合的角度，支持東北地區(qū)逐步形成以主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為核心，相互關(guān)聯(lián)企業(yè)在地域空間上的集群發(fā)展的格局，進(jìn)而帶動整個區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第三，要更多地運用各種金融創(chuàng)新手段，促進(jìn)東北地區(qū)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如，積極引入產(chǎn)業(yè)投資基金，為東北地區(qū)具有增長前景的重型裝備工業(yè)、汽車配件、制藥電子、通訊設(shè)備等引入新的資金來源渠道；而且在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中，既可以利用國內(nèi)的資本，也可以利用國外的資本，特別是韓國

18、和日本的資本。要積極引入管理層的期權(quán)、股權(quán)激勵計劃，通過適當(dāng)?shù)恼叻龀?，為國有企業(yè)實施管理層持股提供收購資金，等等。    第四，要充分發(fā)揮不同金融機構(gòu)的獨特功能和作用。我們不能僅僅將目光集中在商業(yè)銀行證券公司等機構(gòu)上，對于信托公司、擔(dān)保公司、租賃公司等的獨特功能和作用也應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。僅僅以信托公司為例，在東北地區(qū)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，信托公司能夠發(fā)揮獨特的作用，許多信托公司，例如金信信托等，在國內(nèi)已經(jīng)開始了十分積極的探索。再如，信托公司可以以大投行為手段，利用其社會資金聚集能力和靈活的制度安排，通過對現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)投資、實施MBO等手段，調(diào)整企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)；信托公司可以參與并購市場，為上市公司和非上市公司進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整；信托公司也可以進(jìn)行類似于產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資安排，以集中民營資本和外來資本，加大對產(chǎn)業(yè)升級的投資；信托公司也可以介入金融機構(gòu)的不良信貸資產(chǎn)和企業(yè)的應(yīng)收賬款的處置。特別是針對東北老工業(yè)基地中一些企業(yè)財務(wù)狀況和整體信用不夠理想的狀況，信托的隔離機制能更好地通過結(jié)構(gòu)性融資方式，來更好地達(dá)到獲取新的資金來源的目的。因此，信托制度所具有的綜合金融服務(wù)的特色，能